2025年建筑行业中期策略：红利高股息稳定价值，一带一路科技成长弹性

科技:推荐算力，低空经济，车路协同，机器人，洁净室，新能源

中国智能算力发展水平增速高于预期，黑求迎来爆发式增长。根据2025年中国人工智能计算力发展评估报告》，中国企业加速生成式人工智能在局和投入，目前42%的中国企业巨经开始进行大模型的初步测过和重点机念验证，17%的企业已经济技术司入生产阶段、并应用于实际业务中，在未来18个月内，硬件升级将成为企业的首要投资目标。在旺感的市场要求、丰常应用场置的驱动下，中国智能算力规禅呈现增长态势。据工业和信息化部的数据显示，截至2024年底，我国在用数摇中心机架总规模超过880万标准机架(同比增读16.5%)另据《中国人工智能计算力发展评估报告》统计，智能算力规模达725.3EFLOPS(FP16)，同比增长约74.1%，市场规模为190亿美元，同比增长86.9%。预计2025年中国智能算力规模将达到1037.3EFLOPS，同比增长43%:市场规模将达到259亿美元，同比增长36.2%，智能算力需求迎来爆发式增长，2023-2028年中国智能算力规模和通用算力规模的五年年复合增长率分别达46.2%和18.8%，较上一版本预期值33.9%和16.6%有显著提升。

智慧交通行业蓬勃发展，催生一系列新型智能化基础设施需求。根据中国汽车工程协会等组织《车路云一体化智能网联汽车产业产值增量预测》报告，在中长期情景下，预计2025年、2030年车路云一体化智 能网联汽车产业产值增量为0.7万亿元和2.6万亿元，年均复合增长率达28.8%，智能网联汽车、智能化路侧基础设施、云控平台以及基础支撑四大部分年均复合增长率分别达到了25.7%、79.7%、56.7%以及 14.3%。

高科技产业投资快速增长，洁净室行业持续扩容。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战路性新兴产业，加快关键核心技术创新应用，加快生物医药、生物育种、生物材料、生物能源等产业的发展。随着制造强国战略的持续推进，国内半导体及泛半导体、新型显示、生物医药等国家战路新兴产业快速发展，洁净室是高科技产业发展必要的前序投入，高科技产业投资的快速增长驱动洁净室行业市场的持续扩容。

我国芯片自给率较低急需国产替代，国家集成电路产业投资基金规模超预期。2024年5月，国家集成电路产业投资基金(以下简称“大基金”)三期正式设立，注册资本达3.40亿元人民币，本次大基金三期的注册资本超过前两期之和，规模超预期。我国芯片自给率较低，急需国产替代，带动洁净室建设投资增加。A驱动消费电子迭代升级，带动洁净室建设需求规模不断增长。随着OLED下游各应用领域的显示面板更新换代，为积极抢占市场机遇，全球头部显示面板厂商均在加速产能布局，进而带动洁净室建设需求规模不断增长。

“大健康”行业上升为国家战略，生物洁净室的需求量将不断增加。我国提出健康中国发展理念，将“大健康”行业上升为国家战路，食品、化学药品、医疗器械等作为食品药品大健康产业的重要组成部分，其产品的安全性成为人民健康的最基本保障。生命科学、食品药品大健康产业将获得较好发展，其对生物洁净室的需求量将不断增加。

钢结构加工量持续上升，2024年焊接机器人销量同增119%。(1)随着利好政策推动和下游需求增长，近年来我国钢结构加工量持续上升，2023年达到11200万吨，同比增长10.45%，同时，其加工量占粗钢产量的比重也在不断提升，由2019年的8.04%上升至2023年的10.89%，但较发达国家平均30%的比重仍有较大差距，提升空间大。根据中国钢结构协会发布的《钢结构行业“十四五”规划及2035年远景目标》，到2025年全国钢结构用量达1.4亿吨，占全国粗钢产量比重达15%以上。(2)高工机器人产业研究所(GGI1)数据显示，2024年中国协作焊接机器人市场销量3056台，同比增长19.38%。GGI1预计2025年中国协作焊接机器人市场销量有望达到4650台，到2028年有望突破12000台。

我国年制氢产量约330万吨，预测2060年氨能需求增至1.3亿吨。(1)根据《氢能产业发展中长期规划(2021.2035年)》，我国是世界上最大的制氯国，年制氨产量约3300万吨，可再生能源装机量全球第一。计划到2025年，初步建立较为完整的供应链和产业体系，可再生能源制氨量达到10.20万吨年，实现二氧化破减排104-200万吨年;到2030年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，到2035年，形成氢能产业体系，构建涵盖交通、储能、工业等领域的多元氢能应用生态。(2)发布《加快工业领域清洁低破氨应用实施方案》拓展消洁低破氯在工业领域应用场景为著力点，加快技术装备产品升级，打造产业转型升级新增长点。明确到2027年工业领城清洁任碳氪应用装备支撑和技术推广取得积极进展。(3)根据中国氢能联盟测算，到2030年氢能需求将增至3700万吨，到2060年将增至1.3亿吨。

低估值红利央国企，这政策催化基本面有望回升

据Wind数据，2025年5月发行特殊再融资专项债302亿元，前5月共16291亿元，发行节奏明显前置。2024年集中在10、11、12月共21826亿元，2023年在10、11月共发行4967亿元。

2025年前4月厂义基建投资增10.9%，狭义基建投资增5.8%(1)2025年前4月广义基建投资增10.9%，增速比2023年同期提高3.1个百分点;前4月狭义基建投资增5.8%，增速比2023年同期降0.2个百分点。(2)从细分行业看，前4月水利投资同比增30.7%，公共设施同比增4.9%，电力等投资同比增25.5%，交通运输等投资同比增3.9%。

2025年前4月房地产销售降幅显著收窄。2025年前4月销售面积同降2.8%，降幅较2024年同期大幅收窄17.4个百分点;房地产投资同降10.3%(-0.5pct)，新开工面积同降23.8%(+0.8pct)，施工面积同降9.7%(+1.1pct)，竣工面积同降16.9%(+3.5pct)，市场总体仍处于调整中。

证监会发布《上市公司监管指引第10号-市值管理》。(1)要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，结合情况依法运用并购重组、股权激励、员工持股、现金分红、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。

(2)明确上市公司董事会、黄事和高级管理人员等相关方的责任，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。

股权激励激发成长动力，提升业绩确定性。(1)中国交建/中国化学/中钢国际等均推出股权激励，按照目标中国交建2025年归母净利增速不低于8.63%，加权ROE不低于8.2%;中国化学2025年扣非归母净利增速不低于10.03%，扣非ROE不低于9.25%;中钢国际2025年归母净利增速不低于24.45%，加权ROE不低于12.6%。

近3年多家央国企通过定向增发、配股等方式进行再融资，满足公司业务拓展需要、推进新签项目;同时优化财务结构降低财务杠杆，促进公司持续健康发展。北方国际2024年11月1日发布特定增发预案，本次募资不超过9.6亿元，还需国资委、证监会等审核批准，公司目前PB1.13。中国能建2025年5月13日收到上交所审核通过意见、将提交证监会注册，本次募资不超过90亿元，公司目前PB0.85。

建筑业整体公募基金持股市值占基金股票投资市值比2024年报/2025一季分别为0.96%和0.80%，而标准配置比2024年报/2025-季则分别为1.90%/1.74%。中国建筑/中国中铁是上证50和沪深300成分股，中国交建/中国铁建/中国能建/中国电建/中国中冶/中国化学/四川路桥是沪深300成分股。

一带一路将迎新催化，国际工程竞争力强弹性大

全面推动共建“一带一路”高质量发展。(1)“一带一路”倡议为全球发展注入稳定性，是推动世界经济增长、促进全球共同繁荣的重要机遇。在当前形势下，要大力推进高质量共建“一带一路”，以高质量基础设施和产业合作为重点，构筑立体互联互通网络。(2)维护共同利益和国际公平正义，维护多边贸易体制和国际经济秩序，维护多边主义和自由贸易，提高贸易投资自由化便利化水平，强化区域自贸安排，促进区域一体化。在一带一路框架内加强数字经济、人工智能合作，支持全球南方能力建设。(3)据人民日报，截至2025年5月23日我国已与150多个国家、30多个国际组织签署共建-带一路”合作文件。

第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举办，一带一路将迎来新催化。(1)2023年正式成立中国-中亚元首会晤机制，每两年举办一次，轮流在中国和中亚国家举办。第二届中国-中亚峰会将于2025年6月在哈萨克斯坦首都阿斯塔纳举行。(2)中钢国际与哈萨克斯坦ERG等知名企业保持着密切友好的合作。中工国际成功实施中亚地区首个人民币主权商业贷款项目-乌兹亚青会奥林匹克城项目，公司承建的中亚最大规模纯碱厂项目-哈萨克斯坦年产50万吨纯碱!荣膺国际金融组织颁发的“年度出口信用融资奖”“年度公司银团奖”。北方国际乌兹别克斯坦钢轨供货项目于2024年正式生效。中材国际重要参股公司中材水泥拟新设中亚SPV公司并以3785.04万美元增资入股哈萨克斯坦OC公司取得70%股权。

2024年国际工程公司海外订单占比相比2023年成分化趋势。2024年海外新签订单占比从高到低中钢国际83%，中工国际71%，中材国际57%,中钢国际和中材国际均较2023年海外订单占比均有提升。

2025Q1，中钢国际境外新签订单19亿元同比下降64%，占比48%。中工国际境外新签订单7亿元同比增加31%，占比82%。北方国际境外新签订单1524.2万美元。2025Q1中材国际海外订单增速46%。

顺周期:推荐煤化工，资源品

提高能源自给事重要性进一步凸显，煤化工行业迎来新的发展机遇。。(1)我国具有“富煤、贫油、少气”的资源特性，当前石油、天然气进口依存度较高，伴随国内能源需求持续提高，发展媒化工提高能源自给率重要性进一步凸显。通过煤制油、煤制气等现代煤化工技术，能够有效降低对进口石油和天然气的依赖，增强能源供应的自主可控性，为国家能源安全构筑坚实屏障。(2)“十四五”规划明确将新疆建设成为国家大型煤炭供应保障基地，同时统筹发展媒化工、煤电及新能源等产业，政策支持下行业投资加码，煤化工步入景气上行周期。

中国中铁铜等有色矿产资源待重估。(1)中国中铁拥有黑龙江鹿鸣银、刚果(金)华刚SICOMINE铜钻矿等5座在产矿山，2024年铜)钻/钼产量分别28.8310.561.49万吨，杈益储量分别535147149万吨。(2)2024年中铁资源归母净利30.0亿元占11%，2024PE紫金矿业17倍洛阳铜业16.2倍，矿产资源市值可比80亿元(总市值1587亿元)(3)2024年资源利用新签272亿元减18.7%。

报告节选：

编辑：火腿肠