2025年煤炭行业分析：电煤需求不断走强，港口库存持续去化

行业观察：日耗拉高叠加供给收缩，港口库存去化有望加速。本周港口煤价与坑口煤价均维持弱稳。近期煤价企稳主要系近期“迎峰度夏”带来的煤炭需求修复预期渐强叠加供给端有所收缩。需求端：“迎峰度夏”临近，电厂日耗拉高，支撑近期煤炭需求复苏：截至 6 月 5 日，沿海 8 省和内陆 17 省终端日耗合计485.4万吨，相比于上周增加 33.70 万吨，周环比增加 7.46%，相比于2024 年同期增加5.2万吨，年同比增加 1.08%。国家气候中心预计，2025 年夏季全国大部地区气温较常年同期偏高，其中江苏大部、上海、浙江、福建、安徽、江西、河南南部、湖北、湖南等地偏高1～2℃，且大部地区高温（日最高气温≥35℃）日数较常年同期偏多。根据煤炭市场网消息，往年重点电厂补库行为往往集中在 6 月中下旬至7 月上旬，届时市场采购需求将阶段性提升，有望进一步支撑煤炭价格反弹。供给端来看，短期国内外供给或同步收缩：1）6 月是传统安全生产月，产地煤矿安监力度或较大，产地供需宽松或有所缓解。进入 6 月份，我国多数地区将全面进入汛期，煤矿生产面临的安全风险将增多，产地煤矿安监力度或加大。中国煤炭资源网报道，5 月28 日以来，6天时间内接连发生 4 起生产安全事故，特别是端午节期间，3 天时间内接连发生3起生产安全事故。国家矿山安全监察局山西要求，督促辖区煤矿做好隐蔽致灾因素普查。在上述背景下，预计各煤炭主产省份将进一步加强安全检查力度，确保不再发生安全事故。2）煤炭收缩预期持续。印尼执行 HBA 新规以来，印尼煤炭出口价格抬高，进口印尼煤的性价比降低。6 月 1 日，印尼能矿部发布 2025 年6 月上半月HBA指数，其中中低卡品种价格保持平稳，煤炭进口预期收缩持续：HBA II（高位4100 大卡）与HBAIII（高位 3400 大卡）动力煤参考价分别为 50.08/35.47 美元/吨，环比上期增幅分别为-1.0%/0.1%。库存端：港口去库有望加速：终端补库需求加强，环渤海港口拉运积极性提升，库存持续去化。秦皇岛港库存自 5 月 16 日以来已经持续下降20多天。截至6 月 6 日，秦皇岛港煤炭库存 655.0 万吨，相比于上周下跌20.0 万吨，周环比下降3.0%。当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强。随着天气转热，迎峰度夏的储煤需求也将逐步释放，煤炭价格有望迎来触底反弹。展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股，依然具备相对确定性，建议积极配置。催化①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇；催化②市值管理，国央企标的积极践行责任；催化③逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善；催化④公募基金高质量行动方案发布，指数权重股有望迎来配置机遇；催化⑤迎峰度夏季节性旺季及抢出口订单增加，提振需求。

本周煤炭板块及个股表现

本周沪深 300 上涨 0.9%到 3874.0；涨幅前三的行业分别为通信(申万)(5.3%)、有色金属(申万)(3.7%)、电子(申万)(3.6%)。本周煤炭板块下跌 0.5%，表现劣于大盘；其中动力煤板块下跌1.4%，焦煤板块上涨1.1%，焦炭板块上涨 3.0%。

本周煤炭板块中涨幅前三的分别为 ST 大有(10.5%)、金能科技(5.5%)、宝泰隆(4.9%)；跌幅前三的分别为陕西煤业(-4.0%)、山煤国际(-2.5%)、兖矿能源(-2.1%)。