2025年稳定币+RWA行业专题报告：跃向数字金融3.0

稳定币：全球化数字货币新方案

稳定币概况

加密货币（Cryptocurrency）是指仅以数字形式存在的货币，其利用加密技术确保交易安全。加密货币通常在去中心化的网络上运行， 使用区块链技术作为交易的公共账本，根据发行人可分为央行数字货币（Central Bank Digital Currency，CBDC）和私人加密货币 （Private Cryptocurrency）。全球已有超16000种加密货币，总市值约3.43万亿美元，从相对规模来看相当于中国股票市场的35%。 其中稳定币虽市值占比虽小，却承载了约三分之二的交易量，显示其在市场中的核心流通角色。

稳定币是一种旨在保持价格稳定的加密货币，其价值通常与法定货币（如美元、欧元）、商品（如黄金）或其他资产挂钩，它通过稳 定的价格与高兼容性在波动极大的加密货币市场占据一席之地,被广泛用于交易以及价值存储。如今，稳定币正在其独特的跨境支付能 力上展现出巨大的潜力。

中国香港稳定币起始，扎根于数字货币生态

中国香港稳定币的发展建立在其数字货币基础设施的逐步完善之上。早在2021年6月，中国香港金融管理局（HKMA）启动数字港元项目，从技术与政策两 方面着手，为包括稳定币在内的更广泛数码货币生态系统奠定基础。2024年9月，数字港元进入第二阶段，11组机构围绕代币化资产结算、可编程性、离 线支付三大主题展开试验。恒生银行、Visa、富达国际、贝莱德等参与资产结算测试；中行、建行、Mastercard等机构聚焦条件式支付；交通银行（中国 香港）及中国移动等则致力于非联网场景下的交易。

中国内地自2014年起推进数字人民币研究。截至2024年7月末，试点范围覆盖17个省市、26个地区，累计开立1.8亿个个人钱包，交易金额达7.3万亿元。 数字人民币的成功试点不仅验证了国家级数字货币的支付能力，也为稳定币在支付、跨境、消费等应用场景中提供现实参照。

中国香港还联合多国央行推动“MBridge”项目，通过分布式账本技术（DLT）构建可发行和清算各国央行数字货币的统一平台，为未来稳定币接入跨境结 算系统提供结构性基础。

2022年1月，HKMA正式就稳定币与加密资产发起公众咨询，标志其从制度上将稳定币纳入全球化数字货币生态。这一举措也标志着中国香港稳定币监管体 系的正式起点。我们认为，自2021年中国香港在数字货币领域建立技术与监管路径以来，稳定币的制度空间与市场接口逐步清晰。2022年中国香港金融管 理局将其纳入公开咨询议题，标志着其从合规视角进入正式议程。结合数字港元、MBridge项目以及多层次的政策探索，中国香港稳定币生态此时已呈现 出“技术—场景—制度”三轨推进格局，具备厚积薄发的结构条件。

美国推进GENIUS法案，传递规范发展信号

《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案）是美国迄 今为止最系统的稳定币监管立法，规定稳定币发行方须以100%美元 现金或短期美债作为储备，禁止向用户支付利息，并明确禁止算法 稳定币发行。法案确立了联邦与州分级监管机制，发行规模超过10 0亿美元的机构需接受联邦监管，境外发行方则需在美国货币监理 署（OCC）注册并满足互惠监管条件。法案还要求稳定币破产时优 先保护用户资产，并将其定义为非证券、非商品类资产，从而为美 元稳定币的规范发展建立合规基础。

2025年6月17日，美国参议院以68票赞成、30票反对的结果通过《G ENIUS法案》，标志着美方首次在联邦层面批准主要的加密货币立 法。白宫表示该法案有助于消除监管不确定性，提升美国在全球数 字资产竞争中的地位。法案设定了明确的合规边界。该法案的落地 将推动美元稳定币规模扩容，并对全球稳定币发展路径、跨境支付 格局及法币锚定机制产生深远影响，其中与美元美债的强绑定侧面 凸显稳定币在货币体系中的潜在主导力，各国亦将加快相关战略部 署与应对布局。

RWA: 数字金融从概念到落地

RWA助力Web3.0融入现实经济世界

真实世界资产（Real World Asset, RWA）是指现实世界中存在的非数字实体资产，以及与之相关的收益权、合同权益等，通过区块链 技术将其通证化，使之能够在链上交易和流通。根据rwa，2025年6月，全球链上RWA资产总价值已突破233亿美元。

以加密货币为代表的Web3.0世界与现实经济世界的融合是大势所趋，而RWA正可以助力这场融合——因为RWA更直接地将现实世界资产 映射到区块链上。对于传统金融市场用户来说，稳定币正是其进入加密货币市场、实现RWA进程的桥梁。对想进入Web3.0世界的传统金 融机构来说，稳定币是一种重要的头寸，拥有了稳定币，便可以畅游在Web3.0世界进行资产配置转换。反过来，持有加密货币资产的 投资者可以通过稳定币转换为传统的金融资产或购买商品，回到传统金融市场。

RWA×稳定币 ：流动性、效率与创新

稳定币作为连接传统金融与加密世界的桥梁，在RWA（现实世界资产）领域中扮演关键角色。它为RWA交易提供高效的支付与结算方式，缩短 跨境转账时间，降低费用。稳定币提升资产流动性，使房地产、应收账款等低流动性资产通过代币化实现小额交易与快速变现。智能合约简 化交易流程，减少中介环节与操作风险，压缩成本。稳定币与RWA的融合推动了去中心化借贷、资产基金、保险等金融产品的创新，提升资 产配置效率与市场透明度。

产业链与发展现状: 政策驱动，合规助力

产业链分析：生态初具雏形

产业链主要包括三大环节：上游是提供技术和合 规支持的基础设施，如区块链系统、云算力服务 和审计托管单位，确保资产上链的安全、可信和 可追溯；中游负责将真实世界中的资产（如光伏 设备、充电桩等）进行确权、拆分和数字化，并 以稳定币或通证形式发行到链上；下游则是这些 数字资产的应用端，包括跨境支付、投资交易、 收益分配等场景，最终服务于用电企业、运营商、 支付用户等实体用户。

目前该行业整体仍处于早期探索阶段。虽然部分 企业已实现新能源类资产的链上融资和跨境流通， 部分地区也在构建监管机制和标准体系，但从基 础设施、法律规则到应用生态仍有较大完善空间。 整体来看，稳定币与RWA正在逐步从技术试验走 向合规应用，未来将在支付和金融场景中释放更 大价值。

USDT：先发优势与监管压力

Tether Limited 成立于2014年，注册地最初为中国香港，后迁往英属维尔京群岛，母公司为 iFinex Inc.，旗下还拥有加密交易平 台 Bitfinex。Tether 主要负责发行与美元等法币锚定的稳定币 USDT，是当前全球流通量最大的稳定币发行商。

USDT（泰达币）由 Tether 公司于 2014 年推出，是全球流通最广、体量最大的稳定币。其与美元 1:1 锚定，2025 年市值已突破 1,530 亿美元，占稳定币市场六成以上，被广泛用于加密资产交易、跨境支付和资金避险。在以太坊、波场、Solana 等多个主流链 上均有发行，具备极高的流动性。USDT 背后储备结构以美债和现金类资产为主，Tether持有约1,114亿美元规模美债，超越德国国 家储备。

从未来发展角度看，USDT增速已趋于稳定，增量空间正逐步被新兴合规稳定币（如USDC、PYUSD、USDe）所分流。该币长期存在审计 透明度不足的问题，未接受持续、独立的全额储备审计，资产披露频次和结构仍不完全公开。Tether 曾因部分准备金构成不清晰、 审计报告滞后等受到多国监管警告。尽管如此，USDT 仍在全球多个高通胀国家（如阿根廷、尼日利亚）被当作“数字美元”广泛使 用，展现出稳定币的强大的市场替代能力。

京东币链科技：稳定币进展与区块链生态协同

京东去年宣布将在中国香港发行与港元 1:1 挂钩的加密货币稳定币。据京东科技集团旗下公司京东币链科技 (中国香港) （JINGDO NG Coinlink）官网信息，京东稳定币是一种基于公链并与港元（HKD）1:1 挂钩的稳定币，将在公共区块链上发行。目前其已经进 入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及 PC 端应用产品。测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。根 据科创板日报，京东期望今年第四季度初获发牌照，并同时推出京东稳定币，首先应用于京东全球售港澳站结算场景。除了稳定币 发行计划之外，它在其他区块链方向的布局，为其打造统一可信的价值流通体系奠定基础，也体现出其由技术驱动向场景融合、由 单点突破向生态协同的战略升级路径。

报告节选：

编辑：火腿肠