1、RWA 定义：实物资产代币化
RWA（Real World Assets，真实世界资产）指将现实世界资产，如基金、私募债、碳资产、贵金属和房地产转化为易分割、快速流转的链上代币，支持 7×24 小时的全球低成本交易。RWA 是增长最快的DeFi领域之一，2023 全年 TVL 翻倍且 2024 年链上资产价值也增长 50%+，高达 120 亿美元(不包括稳定币)。RWA 涵盖稳定币、债券、股票等生息资产和房地产、碳信用凭证、艺术品、贵金属等非生息累资产。
RWA 结合区块链（确保不可篡改）、IoT（实时数据追踪）及智能合约（自动执行分红、赎回）等技术，解决流动性痛点，提升资产利用效率。 代币化 RWA 市场按照资产类别分为 6 个大类，主要包括：稳定币、私人信贷、政府债券(美债)、大宗商品、房地产、股票证券。据 RWA.xyz 数据显示，链上 RWA2024 年末约 154 亿美元(不含稳定币)，同比增长约 80%。从具体资产类别来看，私募信贷和美国国债是代币比的主要资产。美国国债代币化资产规模增长更快，2024 年末约为 39.60 亿美元，同比增长约 415%。
2、RWA 的发展历程
RWA 是一种利用区块链技术，分割真实世界的资产并在区块链网络上进行流通的过程。RWA 的历史可以追溯回 2017 年。随着去中心化金融(DeFi)概念的成熟，一些项目开始探索将真实世界资产进行代币化分割以区块链的模式进行流通的可能。2018 年，RealT 项目在美国尝试将房地产代币化，使得全球投资者可以通过购买代币简介获得美国房地产的租金收益。2019 年，Securitize 和OpenFinance 等平台推出，开始为企业提供代币化方案。2022 年，摩根大通和高盛等金融机构开始进行RWA 的探索和试点。2023 年，美国证监会和欧洲证券市场管理局开始制定 RWA 的监管框架，分别通过了《Genius 稳定币法案》和《加密市场 MiCA 法规》。
从 RWA 的资产构成上来看，稳定币是 RWA 中最为成功的案例之一。USDT 和 USDC 为首的美元稳定币由于存在资产背书，每一份流通的代币都有对应的实体资产，因此本质上也符合 RWA 的定义。截止到2025年 6 月 14 日，稳定币的市值已经达到 2380.3 亿美元，每月的成交转让达到了2.8 万亿美元，过去30天中有超 2900 万个活跃地址进行转账交易，持有者超过 1.6 亿人。如果剔除掉稳定币来看RWA 资产构成，那么 RWA 目前主体的资产为私人信贷，到 2025 年 6 月 14 日达到 138.1 亿美元，其次为美国国债，到 6 月 14 日达到 73.7 亿美元。此外，RWA 在股票、房地产、另类基金等领域都有探索，不过目前规模都比较小。
相比于传统资产和一般加密资产，RWA 有诸多优势。比如，RWA 具有非常高的流动性，区块链技术以及代币化实体资产，使得交易可以不借助中心化结算，进行去监管的实时交易。与此同时，区块链的不可溯源性为交易提供了安全背书，而有着现实资产背书的属性，使得 RWA 的相比于比特币来说更容易得到投资者的信任。
3、RWA 业务围绕核心价值体现展开
RWA 的核心价值在于将实体资产的所有权、收益权或使用权映射为链上代币产品方式。首先，在将现实世界资产转化为数字化代币产品的过程中，必须要明确标的资产的价值、所有权和法律地位。其次，通过数字化信息桥把真实资产世界和数字资产世界连接起来，将传统资产信息转化为数字代币份额、资产价值和合法所有权的数据会被嵌入到相关代币份额的区块链数据中。如果涉及证券监管范围的资产，整个代币化过程还必须符合政府监管框架规定。
1、RWA 助力 Web3.0 融入现实经济世界
真实世界资产指现实世界中存在的非数字实体资产，以及与之相关的收益权、合同权益等，通过区块链技术将其通证化，使之能够在链上交易和流通。根据 rwa，2025 年 6 月，全球链上RWA 资产总价值已突破 233 亿美元。 以加密货币为代表的 Web3.0 世界与现实经济世界的融合是大势所趋，而 RWA 正可以助力这场融合——因为 RWA 更直接地将现实世界资产映射到区块链上。对于传统金融市场用户来说，稳定币正是其进入加密货币市场、实现 RWA 进程的桥梁。对想进入 Web3.0 世界的传统金融机构来说，稳定币是一种重要的头寸，拥有了稳定币，便可以畅游在 Web3.0 世界进行资产配置转换。反过来，持有加密货币资产的投资者可以通过稳定币转换为传统的金融资产或购买商品，回到传统金融市场。
2、我国 RWA 市场正处于快速发展期，呈现出多元且创新的态势
稳定币通过价值锚定、效率革命、合规护航、流动性激活，破解 RWA 项目的价格波动、跨境摩擦、信任缺失与门槛高等痛点，有望使协鑫光伏、元隆文创等案例实现收益率提升、成本下降、规模扩张、全球化渗透，为万亿级 RWA 市场奠定“技术+合规+场景”的落地基础，推动传统资产数字化转型效率提升，重塑全球资产配置规则，成为连接实体与数字金融的核心枢纽。
3、RWA+稳定币：推动监管与传统金融加速“蜕变”
RWA 与稳定币的快速发展推动了监管的跟进。5 月 20 日《引导和建立美国稳定币国家创新法案》(GENIUS 法案)通过了美国参议院的程序性投票，标志着该法案在参议院取得了重要进展；后续，法案将进入参议院全体表决阶段。5 月 21 日，中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动的监管框架。无论是美国市场，还是中国香港市场，监管对稳定币法案的积极推动的背后力量都离不开稳定币和 RWA 市场的快速发展。此前，中国香港金管局已公开首批稳定币发行人沙盒名单，包括京东集团旗下京东币链科技（香港）、圆币创新科技以及来自渣打银行（香港）、安拟集团（Animoca Brands Limited）、香港电讯（HKT）三家联合申请。传统支付机构如 Mastercard 等支持稳定币的使用早已不是新鲜事，RWA 亦成为企业融资的一种新选择，这是传统金融机构对 Web3.0 金融流量的一次主动争取。例如，早在 2024 年 8 月，朗新集团与蚂蚁数科合作在香港完成国内首单基于新能源实体资产 RWA，金额约 1 亿元人民币。2025 年5 月7 日，富途证券国际宣布，正式上线 BTC（比特币）、ETH（以太币）、USDT（泰达币）等加密资产充币服务，为用户提供 Crypto+TradFi（传统金融）资产配置服务。
在美国资本市场，稳定币将助力打通传统金融与加密货币市场。USDC 稳定币发行商Circle IPO 或许将成为美国稳定币法案《GENIUS Act》通过后的第一个标志性事件，截至 6 月 2 日，Circle 披露纽交所IPO 上市申请最新进展，最新估值上限 72 亿美元；贝莱德计划认购 Circle IPO 10%的股份。这是一个典型案例，即在稳定币攻城略地的势头下，传统资本市场与加密货币市场将深度融合——稳定币将从传统资本市场吸收更多金融流量，而稳定币发行商亦从传统资本市场获取更多的融资能力。RWA 与稳定币进入传统金融市场，一个最为关注的领域是稳定币支付与国际支付领域。过去，RWA 与稳定币作为加密货币市场最为基础的基础设施和工具，已建立成规模的商业生态；而在现实世界，稳定币支付和国际支付领域是一个可能的潜在市场。此前，支付巨头 Stripe 以 11 亿美元收购了稳定币交易公司 Bridge，近日公司宣布，采用 Bridge 技术的稳定币金融账户现已覆盖 101 个国家/地区。这些机构可以通过加密货币或银行转账收款，并使用稳定币进行全球支付。也就是说，Stripe 正试图打通稳定币支付与传统银行支付体系，这为稳定币在支付领域带来更新的发展潜力。
1、各国监管政策不同，未来将呈现“严准入、强透明、促创新”的特点
各国对于 RWA 的监管政策有着较大的差别。在各国的监管态度中，中国大陆对于RWA 的监管非常严格，全面禁止了 ICO 代币化发行，也就从根本上禁止了区块链模式 RWA 的探索。与此同时，中国香港、欧盟、新加坡和美国对于 RWA 基本上采取了积极监管的态度。RWA 代币资产在这些国家可以在监管框架下进行发行和投资。
未来 RWA 监管将呈现“严准入、强透明、促创新”的特点。中国香港、新加坡等金融中心在区块链技术上的司法探索将成为合规标杆，而美国、欧盟的政策将深刻影响全球市场。新兴市场则可能在风险与机遇中寻找平衡，推动 RWA 成为金融普惠的重要工具。随着技术成熟和国际协作加强，RWA 有望重塑全球资产流动性和金融基础设施。
2、中国香港立法稳定币，RWA 代币化进入金融创新舞台
2025 年 5 月 21 日，中国香港特别行政区立法会正式通过了《稳定币条例草案》，建立了法币稳定币发行人的牌照制度。这一法案的主要内容包括：任何发行宣称锚定港元的稳定币（无论在港内还是港外）必须向金融管理专员申领牌照，发牌机构须满足储备资产管理、赎回机制、客户资产隔离以及反洗钱/反恐融资、风险管理、信息披露和审计等一系列严格要求。条例规定，只有持牌的机构才能在中国香港销售法币稳定币，且仅有持牌发行人发行的稳定币才能面向零售投资者，同时在宣传推广上也严格限制，只有持牌稳定币发行的广告才被允许。条例秉持“相同活动、相同风险、相同监管”的原则，旨在提供稳健的监管环境，既满足国际监管要求，又促进中国香港虚拟资产市场的可持续发展。要获得牌照，申请方须满足资本充足性（最低实缴资本 2500 万港元），符合储备资产管理（与流通稳定币面值等值的高流动性资产）及赎回（无附加条件赎回权）等方面的规定。《条例》还要求妥善分隔客户资产、维持健全的稳定机制，以及须在合理条件下按面额处理稳定币持有人的要求。同时，申请方还须符合一系列打击洗钱及恐怖分子资金筹集、风险管理、披露规定及审计和适当人选等要求。根据每日经济新闻，新牌照制度预计将于今年内生效，并设有过渡期让业界适应新规。中国香港特区政府强调，此举既是对稳定币支付的认可与规范，也是强化金融稳定和投资者保护的重要措施。中国香港《稳定币条例草案》的通过，意味着中国香港将成为首个对法币锚定稳定币实行发牌管理的主要金融中心。根据新浪财经，今年年底前，合规的香港稳定币有望正式落地。中国香港开创性地采用“价值锚定监管”原则——只要涉及宣称锚定港元价值的法币稳定币，无论其发行主体所在地，均纳入监管范围。即若在中国香港发，任何稳定币都受中国香港监管，若不在中国香港发，只要是和港币挂钩的部分，也要受中国香港监管。这种制度设计使中国香港在全球稳定币监管竞赛中抢得先机。
中国香港通过《条例》率先为合规稳定币立法，旨在建立领先监管框架、丰富数字金融生态、争夺全球数字金融话语权。主要有如下几方面的影响： 中国香港通过《条例》首创“价值锚定监管”原则，突破欧盟 MiCA 框架的“功能监管”与新加坡“分级牌照”模式，要求所有宣称锚定港元价值的法币稳定币（无论发行主体所在地）均纳入监管范畴。该框架以许可制为基础实施前置监管介入，通过“发牌即受监管”机制明确监管边界，并针对性约束境外铸币行为，维护货币主权在虚拟资产生态中的法律效力。此举与虚拟资产交易平台（VATP）监管形成全链条闭环体系，为中国香港抢占全球稳定币监管规则制定主导权奠定基础。 条例为稳定币提供合法化路径，直接强化中国香港作为数字资产枢纽的竞争力。一方面，明确的监管框架大幅提升市场信心，吸引全球稳定币发行主体、Web3.0 项目及资本集聚，推动跨境支付、去中心化金融（DeFi）等场景的效率革新；另一方面，作为大规模的真实世界资产（RWA），稳定币的规范化运作成为传统资产代币化的关键基础设施，通过智能合约实现债券、房地产等资产的链上自动化管理（如分红、利息分配），并为离岸人民币稳定币的跨境贸易结算试点创造协同条件。这种制度与技术融合的公共品供给，实质性地拓展了中国香港数字金融生态的深度与广度。
条例通过为中国香港争夺全球数字金融秩序重构提供了战略支点。中国香港的立法行动超越局部合规诉求，直指后美元时代全球金融话语权重组的历史性机遇。通过将货币治理结构嵌入虚拟资产监管框架，中国香港正构建“技术—制度—金融”三元耦合的创新体系，其核心目标是从规则接受者转向制度输出者——既以锚定港元稳定币为媒介延伸货币主权至链上领域，强化国际清算枢纽功能；更通过离岸人民币稳定币试点与数字人民币衔接，提升人民币国际化进程中的通道价值。这种主动塑造Web3.0 底层信任机制的尝试，使中国香港成为全球新型金融秩序构建的试验场与规则原型供给者，为其在数字时代重构国际金融权力格局提供战略性切口。 在中国香港通过上述立法之前，港府和监管机构已就稳定币监管方案进行了较长时间的探讨。2023年12 月，中国香港特区政府曾发布咨询文件，拟订立新法建立法币稳定币发行人牌照制度。2024 年2月，中国香港金融管理局又发布关于销售和分销代币化产品的指引，明确了金融机构向客户销售代币化产品（包括 RWA 类产品）的预期监管标准，为 RWA 和稳定币监管提供了初步指引。
此外，国际上其他地区也在稳步推进稳定币监管：欧盟《加密资产市场法案》（MiCA）已于2024 年12月 30 日正式生效，为欧元稳定币等提供法律地位；新加坡金融管理局（MAS）也表示稳定币在具备合规保障的情况下具有巨大潜力。可见中国香港的举措与全球监管趋势同步，体现出在稳定币国际标准与本地创新之间取得平衡的努力。对于中国内地而言，中国香港推出稳定币监管制度既有借鉴意义，也提出了新的思考。一方面，中国香港作为国际金融中心，其制度创新和严格监管为全球稳定币发展提供了重要参考，未来包括跨境支付、数字贸易等领域可能更多利用合规的稳定币结算；另一方面，中国内地目前仍保持对加密货币（包括稳定币）高度戒备的态度。自 2021 年 9 月以来，人民银行等十部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，明确将加密数字货币相关业务定性为非法金融活动。未经许可发行稳定币可能会涉及主权信用风险，将挑战国家货币政策和金融稳定，因此在中国境内发行人民币锚定稳定币属于监管禁区。尽管中国香港积极规范稳定币发行，中国内地企业和机构在开展相关业务时仍需谨慎防范法律风险，并在合法合规的框架下探索数字金融创新。中国香港《稳定币条例》的通过标志着全球稳定币监管从“摸着石头过河”迈向成熟路径。它为稳定币设定了发牌和合规要求，提高了行业准入门槛，有助于防范炒作和洗钱等金融风险；同时也为稳定币服务实体经济提供了制度保障，预计将加速稳定币在支付、贸易等场景的应用落地。该政策的出台，不仅巩固了中国香港在数字资产领域的金融中心地位，也为全球数字货币监管提供了新示范。未来，随着稳定币全球格局演变，中国相关部门需要继续密切关注国际动态，并结合国内特点完善监管规则，引导稳定币技术和应用走向合规发展、服务实体的方向。中国香港通过《稳定币条例》首创“价值锚定监管”原则，明确稳定币监管框架，为全球稳定币生态提供了创新的合规模式。此举不仅加强了金融稳定性，推动了数字金融的发展，也为全球稳定币监管树立了新标杆，进一步巩固了中国香港在国际金融体系中的重要地位。
朗新集团携手蚂蚁数科于 2024 年 8 月 28 日，在中国香港金管局 Ensemble 沙盒中率先完成了国内首单新能源实体资产 RWA 项目，融资总额约 1 亿元人民币。此次 RWA 首单尝试中，通过蚂蚁数科的区块链和AIoT（人工智能+物联网）技术，可以实时记录实物资产的运营状态并将数据安全地上传到区块链。朗新集团旗下新电途作为新能源数字化平台的运营方和服务方，将平台上运营的部分充电桩作为RWA 锚定资产，并基于可信数据在区块链上发行“充电桩”数字资产，每一个数字资产代表对应充电桩的部分收益权。此次合作中，朗新旗下新电途作为新能源数字化平台的运营方和服务方，目前覆盖全国城市近400 座，合作运营商 1800 多个，接入充电设备 140 多万个、注册用户超 1500 万。在此次新能源RWA项目中，新电途作为新能源数字化平台的运营方和服务方，为平台上数千家中小型储能、充电桩运营商提供建设、运营支持，从而帮助储能、充电桩运营商等能源企业盘活存量优质资产，持续创造收益与价值，形成投融资良性循环，真正实现技术赋能实体资产。 协鑫能科与蚂蚁数科于 2024 年 12 月联合推出国内首单光伏 RWA 试点，并于 2025 年5 月在迪拜“RWAREAL UP Summit2025”上向国际投资者展示成果。这是国内首单光伏实体资产RWA，助力国内绿色资产与境外资金高效连接，实现数字技术赋能实体产业。同时，对增强光伏资产流动性，促进经济高质量可持续发展具有深远意义。基于新能源资产链上数据，设备供应商、设备运营商、金融机构等产业链各方，可以实现互信的低成本、高效能协作，创造全新价值；形成推动绿色金融发展的合力，引导全球金融资源通过合规渠道流向国内绿色低碳领域，促进经济高质量可持续发展；实体资产转化为具有高效流通性的数字资产，其投资价值与流通效率均得到了显著提升。 2024 年 9 月，北京元隆雅图文化传播股份有限公司（SZ002878）通过其控股子公司上海喔哇宇宙数字科技有限公司（UOVAMETA）与中国香港胜利证券达成战略合作，重点推进其在 IP 文创周边领域的现实世界资产（RWA）数字化实践。元隆雅图 UOVAMETA 依托母公司“大 IP 文创+科技”战略，已具备强大的IP数字化、数据化及资产化发行与营销运营能力。此次合作，元隆雅图将发挥其在IP 文创数字化和资产化方面的核心优势，结合胜利证券在数字资产领域的专业服务能力及全球资源渠道，共同推动IP 文创周边 RWA 的出海进程，开拓全球化市场。双方旨在通过定期交流与创新业务模式实践，完善IP 文创RWA在数字资产化下的商业闭环，为元隆雅图的 RWA 战略布局创造新的增长点。
在海外，RWA 代币化实践更加成熟且多样化。以 Robinhood 为代表的金融机构正积极推动全球合规化框架与技术架构的建立，加速现实世界资产代币化的规模化落地。2024 年 5 月，美国在线经纪商Robinhood 向 SEC 提交了一份 42 页的提案，核心主张是通过联邦层面的统一监管标准替代各州零散的证券法规，构建一个支持链上合规结算的全国性 RWA 交易生态。该提案提出"代币资产等价"原则，即代币化资产（如国债代币）在法律和金融属性上等同于原生资产，而非衍生品，从而消除传统金融机构参与RWA的制度障碍。技术层面，其规划中的现实世界资产交易所（RRE）采用 Solana 和Base 双链架构，通过链下高频匹配（延迟＜10 微秒，TPS 达 30,000）与链上结算的结合，有望将传统T+2 结算周期压缩至T+0，预计降低 30%交易成本。这一实践与 BlackRock、Libre 等机构近期动作形成共振——前者申请为1500 亿美元国债信托设立区块链股份类别，后者计划代币化 5 亿美元 Telegram 债券。BlackRock 旗下代币化货币市场基金 BUIDL 正式扩展至 Solana 区块链，标志着机构级RWA（现实世界资产）代币化进程进入新阶段。作为目前市值达 17 亿美元、占据代币化美国国债市场34%份额的领先产品，BUIDL 此次多链部署战略选择 Solana 主要基于其高吞吐量和低成本优势，与以太坊、Aptos 等现有部署形成互补。当前 RWA 市场呈现加速发展态势，BlackRock、Apollo Global Management 等资管巨头相继入场，推动代币化资产规模快速增长。此次整合不仅带动 SOL 价格短期上涨 15%，更凸显Solana 作为RWA 核心基础设施的潜力，为后续机构资金流入奠定流动性基础。
MultiBank Group 与阿联酋顶级房地产开发商 MAG 及区块链技术提供商 Mavryk 达成了一项具有里程碑意义的 30 亿美元房地产代币化战略合作，这标志着全球房地产金融数字化进程迈入新阶段。该合作将通过 MultiBank 旗下受监管的数字资产交易平台 MultiBank.io，将迪拜高端地产项目进行链上资产化改造，构建完整的数字化投资生态。同时 MultiBank 负责全球监管协调和二级市场流动性解决方案。项目创新性地设计了$MBG 生态代币体系。在收益分配机制上，项目实现了每日收益的智能合约自动分配，确保投资者能够实时获取租金收益和资产增值回报。这种可编程所有权模式不仅提升了传统房地产投资的流动性，也使高价值物业得以拆分为更小投资单位，大幅降低了投资门槛。此次合作凸显了中东地区在RWA（现实世界资产）代币化领域的领先优势，迪拜凭借其创新的监管环境正快速崛起为全球数字资产枢纽。项目首期 30 亿美元资产 0 代币化完成后，计划逐步扩展至 100 亿美元规模。
稳定币与 RWA 是数字金融生态中的重要组成。稳定币为区块链提供了“链上货币”，而RWA 为其注入了实体经济价值。二者相辅相成：稳定币提供的流动性和可兑换性助力 RWA 发行与流通，RWA 代币化则丰富了稳定币应用场景并拓展了资产配置渠道。在政策逐步明确和技术持续成熟的双重推动下，国内外RWA 市场正进入快速发展期，值得持续关注。各方应坚持合规引导的原则，确保在推动金融创新的同时维护金融稳定，为实体经济发展贡献新的动能。随着 RWA（现实世界资产）代币化技术的快速发展，稳定币与 RWA 的深度融合将为数字金融生态注入强大动力。通过创新的区块链技术和合规框架，RWA 项目将加速实体经济与数字资产的对接，为全球市场带来新的投资机会与发展潜力。
1、产业链概况
RWA 通过多方协同形成产业闭环：资产发行方提供底层价值，技术服务方实现数字化，流动性提供方激活市场，合规方确保合法性，投资者注入资金，支持服务方维护运营安全。这一结构显著提升资产流动性和运营效率。
2、RWA 技术架构
RWA 通过区块链技术将实体资产转化为可交易的数字代币，其技术支撑分为三层：核心架构层、中间件层、应用层。
3、RWA 架构的基础要素支撑：稳定币
稳定币在 RWA 架构中的作用主要包括：稳定计价、增强流动性、连接 Der、优化合规、吸引机构资金。稳定币作为当前规模最大的 RWA，其合法化和规范化将为金融资产的代币化、智能合约应用等创新提供基础设施支持，也可为其他 RWA 发行和管理提供借鉴。截至 2025 年 3 月，全球隐定币总市值已达2320亿美元，其中 USDT 一家独大（70%)，USDC 占 20%，DAI 占 3%，其余新兴稳定币（如算法稳定币）份额不足 7%。分析师 GeoffKendrick 表示，如果美国总统特朗普在今年夏天签署稳定币监管法规，到2028年底，稳定币资产（其中大部分由短期国库券支持）的规模可能会从目前的 2300 亿美元增长到2 万亿美元。随着全球监管框架完善（如美国《GENIUS 法案》、香港《稳定币条例》），稳定币将进一步推动RWA 市场扩张。波士顿咨询集团预测，到 2030 年全球 RWA 市场规模将突破 16 万亿美元，正在成为资产领域真正的财富蓝海。
4、RWA 产业生态
RWA 生态系统是多样化的，并随着更多项目进入市场而稳步扩展。相关服务方可以提供监管、技术和运营等方面的支持，让真实世界资产进入加密领域。此外，还有资产提供者专注于提出和创造各种资产类别的 RWAS、包括房地产、固定收益、股票等。
5、产业链盈利模式及来源
RWA 相关业务盈利来源多元化，覆盖发行、交易与运营环节。
1、市场机遇
RWA 的推行有利于企业融资，具有适合上链资产的企业或有望受益：例如，朗新集团。朗新集团旗下新电途（聚合充电平台）将 9000 余台充电桩作为 RWA 锚定资产，基于蚂蚁链技术发行数字资产，在香港完成国内首单新能源 RWA 融资，金额达 1 亿元人民币。 Web3.0 技术服务商：例如，四方精创等。四方精创是最早进行区块链、分布式账本相关技术在金融行业应用的探索者之一，且与香港金管局合作密切。公司成功协助香港金融管理局完成了Project EnsembleSandbox 项目的实施，通过这个沙盒环境，参与者可以测试各种代币化使用案例。另外，国内银行IT公司也有技术实施能力，若后续需求大增也有可能参与其中，例如天阳科技、宇信科技、神州信息等。稳定币持牌机构相关：例如，众安在线、连连数字等。ZA Bank 为众安在线旗下众安国际子公司，并于2024 年 7 月成为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，并与圆币合作；连连国际与圆币科技合作稳定币在跨境支付的场景应用项目。连连数字旗下另一子公司 DFXLabs 于2024 年12 月取得香港虚拟资产交易平台（VATP）牌照，成为香港第 7 家持牌虚拟资产交易所。DFXLabs 支持港元/美元与稳定币的兑换，并为用户提供法币与稳定币的“出入金”通道。
2、相关公司
（1）朗新集团：“数币奔现”，朗新+蚂蚁集团抢先布局
RWA 香港稳定币立法，设立发牌制度，为 RWA 提供合规结算工具。2025 年 5 月 21 日，香港立法会三读通过《稳定币条例草案》，确立全球首个稳定币专项监管框架，为 RWA 交易提供了合规的结算工具。《稳定币条例》目前已获立法会通过，为法币稳定币发行人设立发牌制度，并将在 2025 年8 月1 日生效。蚂蚁旗下两家子公司抢滩布局稳定币，香港金管局表态将尽快处理牌照申请。目前蚂蚁数科已经启动申请香港稳定币牌照，将中国香港列为全球总部，并且已经在香港完成监管沙箱的先行先试；蚂蚁集团旗下国际业务部门正计划在新加坡和中国香港申请稳定币牌照，并计划在卢森堡寻求许可，在跨境支付和资金管理方面为公司提供服务支持。与此同时，香港特区政府财政司司长陈茂波表态将在《稳定币条例》生效后，香港金管局将尽快处理收到的牌照申请，以便合资格的申请人开展其业务。与蚂蚁集团合作深化，稳定币立法激活 RWA 交易场景。服务场景多元化：朗新集团与蚂蚁集团的合作从最初的生活缴费场景延至出行等更丰富的生活服务场景，与支付宝在出行领域共同首创了“先充后付”等应用功能。公司与蚂蚁数科合作，将超过 9000 个充电桩收益权代币化，在香港完成国内首单新能源RWA 融资 1 亿元资金用于支持中小运营商建设，尝试验证 RWA 融资链路，未来有望持续推进与蚂蚁集团的多元金融合作。 主业持续向好，奠定良好增长基本盘。能源数字化：2024 年经营领域拓展到营销、采集、负控、新型用电、数据中台、AI 创新应用等多条主力产品线，并在国网和南网相关领域取得突破。生活缴费：2024年连接超 6500 家水电燃热等公用事业机构，为超过 5 亿表计用户提供账单、缴费等线上服务，日活用户近 2000 万。新电途：步入高质量增长阶段，2024 年平台注册用户超 1800 万，已累计接入充电运营商3000 家，充电设备数量超 160 万。2024 年电视机顶盒、数字城市、工业互联网等加速优化重组，收入结构改善。
（2）协鑫能科：24 年扣非净利润增长，能源服务增速亮眼
公司公告 2024 年年报与 2025 年一季度报告，全年实现营业收入 97.96 亿元，同比-5.42%，归母净利润4.89 亿元，同比-46.92%。其中，扣非归母净利润 2.94 亿元，同比+190.83%。2025 年一季度，实现营业收入 29.33 亿元，同比+21.49%；归母净利润 2.54 亿元，同比+35.15%；扣非归母净利润1.93 亿元，同比+176.61%。 扣非净利增长，能源服务增长突出。公司 2024 年度业绩变动，主要原因：公司积极响应国家双碳战略，持续推进分布式光伏电站、储能电站等项目开发、投建及运营，相关项目收入及利润同比大幅提升；同时，由于煤炭和天然气等燃料价格同比下降，燃煤和燃机电厂业绩同比有所提升；动态优化调整资产结构，严格控制风险，审慎推进换电等新项目开发，并对部分运营情况不佳的换电等项目相应计提资产减值损失；上年公司转让部分燃煤、燃机电厂，取得较大金额的股权处置收益，另取得部分债权清偿收益，本报告期内此类非经常性收益大幅减少。2024 年，电力销售营业收入 52.35 亿元，同比-14.03%；蒸汽销售业务营业收入 26.79 亿元，同比-19.8%；能源服务业务表现亮眼，营业收入11.94 亿元，同比+337.25%，其中节能与技术服务营业收入 7.81 亿元，同比+500.67%；交易服务营业收入4.12 亿元，同比+188.46%。能源资产业务方面，2024 年，公司持续拓展热电联产、新能源资产等业务，通过新增项目以及对现有设备的改造或异地重建，热电联产、新能源资产的装机容量进一步提升。截止24 年底，并网运营总装机容量为 5,871.01MW，其中：燃机热电联产 2,017.14MW，燃煤热电联产203MW，光伏发电（含集中式和分布式）2,022.27MW，风电 817.85MW，垃圾发电 149MW，储能 661.75MW，可再生能源装机占发电总装机的比例达 57.38%。公司 2025 年一季业绩实现稳增，显示出在优化资产结构、拓展能源应用场景以及提升核心业务能力方面取得成效。
构建“能源资产+能源服务”双轮驱动战略，形成生态闭环。在节能服务领域，公司加强对分布式光伏项目的投资、建设和运营管理，打造“鑫零碳”工商业分布式品牌、“鑫阳光”户用分布式品牌，不断拓展项目合作渠道，创新发展模式和商业模式，分布式能源资产并网规模快速增长。截至2024 年底，公司分布式光伏项目并网装机容量 1,557.93MW。为应对电力市场化交易的行业变革期，公司着重在虚拟电厂、售电以及新型储能业务领域加大布局力度。截至 2024 年底，公司在江苏省虚拟电厂可调负荷规模约 300MW，占江苏省内实际可调负荷规模比例约 20%，公司需求响应规模约500MW。随着\省内最高用电负荷的逐步提高，公司开发力度的加大，未来公司在省内的虚拟电厂运营占比有望进一步提高。同时，公司全面开展绿电、绿证交易、碳资产管理、碳中和认证等能源交易服务，绿电交易4.42 亿kWh，国内国际绿证对应电量合计 12.24 亿 kWh。此外，2024 年，公司携手蚂蚁数科，依托区块链技术，成功完成基于光伏实体资产的 RWA 发行。这是国内首单光伏实体资产 RWA，助力国内绿色资产与境外资金高效连接，实现数字技术赋能实体产业。 费用管控得当，保持持续分红。公司 24 年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.10%/8.73%/0.31%/7.30%，同比分别-0.12/+0.15/+0.00/+0.50pct，费用管控能力良好。根据年报，公司向全体股东每10股派发现金红利人民币 1.00 元（含税），预计派发现金红利 1.58 亿元（含税），占2024 年度公司归母净利润的 32.34%。此外，公司 2023 年度已实施的股份回购金额 5 亿余元视同现金分红。统计显示，协鑫能科已连续 5 年累计现金分红约 17 亿元。
（3）京北方：数字货币先行者，技术卡位优势明显
金融科技服务领航者，收入规模稳定增长。京北方是国内领先的金融科技服务提供商，公司致力于人工智能、大数据、云计算、区块链、隐私计算及数字孪生等前沿科技的探索、实践与创新，为客户提供全方位、高质量的软件与信息技术解决方案及服务，助力客户全面数字化转型。主营业务分为信息技术服务、软件产品与解决方案两大板块，构建了智慧运营、AI 人工智能、供应链金融、测试云平台等多个业务领域的产品体系。2024 年，公司实现营业收入 46.36 亿元，同比增长 9.29%；归属上市公司股东净利润 3.12 亿元，收入规模稳步上升。一季度实现营业收入 11.57 亿元，同比增长3.74%；归母净利润为0.47 亿元，同比下滑 3.71%。 技术储备深厚，有望参与稳定币产业链。稳定币是一种与法定货币或现实资产挂钩的加密货币，旨在通过锚定机制维持价值相对稳定。其以区块链与智能合约技术为支撑，兼具虚拟资产的去中心化特性与传统货币的稳定性，连接了传统金融与加密生态，凭借其较高的支付效率及较低的交易成本，有望广泛用于交易、结算和价值存储等场景。作为国内领先的数智技术和金融科技服务商，京北方高度重视数字人民币、区块链、隐私计算以及智能合约等系列前沿技术的发展潜力，展现出深厚的技术积累与服务产品储备。经过多年的深耕，公司在稳定币底层区块链及智能合约基础技术方面有较深的储备，深度参与内地及港澳数字货币的 IT 基础设施建设和应用场景试点，紧密跟踪监管和金融机构的技术实践，为业务落地提供坚实基础。同时，京北方在数字货币相关领域积累的产品开发经验与技术服务能力可以在稳定币领域快速实现复制迁移。早在 2020 年京北方就已经参与到数字人民币的生态圈建设中，包括参与多家国有大行的数字人民币关键系统的建设以及多边央行数字货币桥的跨境支付系统技术支持。公司整合智能合约、加密算法、公私钥体系、共识算法、区块链结构等技术，研发了区块链公共服务平台、供应链金融服务平台、数字人民币系统三大核心产品，形成了全链条软件产品及系统建设能力，为稳定币在供应链金融、跨境贸易等场景的合规应用筑牢安全底座。
多元客户生态，跨境支付体系全覆盖。京北方通过差异化客户战略持续拓宽业务边界，积极构建多层次的客户合作生态，实现了在跨境支付领域的全链条渗透与生态化布局。公司多年前已开始协助部分客户接入 SWIFT 系统、CIPS 系统，服务对象包括央行旗下 IT 子公司成方金科、CIPS 运营机构、大中型直参银行以及众多间参金融机构，形成了全生态链服务能力，公司也参与了多边央行数字货币桥项目，凭借丰富成功案例沉淀技术和人才储备，培育新业务增长点。同时，公司积极拓展非银行金融机构的业务需求，目前已形成以银行业务为核心，辐射保险、证券、信托、基金等金融全领域的立体化客户矩阵。公司重点探索非金融机构合作，特别是具备海量用户资源的互联网平台企业，结合其技术积累和丰富的客群优势，共同开发跨境贸易、供应链结算等场景的创新应用，推动金融科技业务创新和拓展，打造多元化的业务场景。
政策红利释放，跨境场景落地加速。香港稳定币法案的落地，赋予稳定币合法地位，代表着区块链等前沿金融科技应用加速落地，为区块链技术在跨境金融场景的应用扫清了监管障碍。这一立法进展与大湾区“金融+科技”融合发展战略形成共振，直接激活了数字货币、RWA 及跨境供应链金融等领域的技术服务需求。公司在业务布局上，围绕稳定币发行机构、运营机构以及合作商户三个方向进行技术支持和系统建设，依托香港稳定币合规框架，基于前期数字货币战略部署，进一步拓展与数币运营机构客户的业务合作。另一方面，推动 RWA 技术与供应链金融平台深度融合，拓宽底层资产转化渠道，提高交易效率。公司作为头部金融 IT 服务商，正积极充当连接内地技术创新与港澳金融开放的纽带，借助政策红利加速相关业务的场景落地。
（4）天阳科技：聚焦战略主业夯实壁垒，稳定币相关领域抢先布局
24 年利润有所下滑，持续聚焦战略客户和核心业务创新。2024 年公司实现营收17.66 亿元，同比8.76%；实现归母净利润 0.78 亿元，同比-33.60%。25 年 Q1，公司实现收入 4.87 亿元，同比-0.19%；实现归母净利润 0.26 亿元，同比-71.88%。2024 年公司营收小幅下降主要受公司业务结构调整和部分大客户大项目结算周期较长影响。公司利润下滑主要受可转债利息费用增加、公司实施股权激励计划以及全资子公司计提商誉减值影响。但公司保持并聚焦对数字金融等业务领域的研发，公司2024 年研发投入 3.27 亿元，研发投入率 18.53%。 核心业务壁垒持续夯实，信贷与信用卡持续领跑。在银行信用卡、信贷等产品上，公司多方面走在行业前列。根据赛迪顾问数据，公司在信用卡、信贷管理、风险管理等细分领域均处于行业TOP3，其中信用卡业务市场占有率连续五年排名第一。2024 年，公司新增信贷相关项目逾 20 个，全年信贷业务相关收入约近 5 亿元。 AI+国际化双引擎构筑增长曲线，技术生态价值加速释放。公司 2024 年人工智能领域相关收入近7000万元，公司与湖南大学联合建设的金融超算联合创新中心成功开发并发布了多项重要产品，包括天策大模型、对公产融分析大模型、纪元测试大模型以及天智大模型应用开发平台，并实现了与DeepSeek的深度集成。此外，公司积极探索国际化发展机会，已与 3 家跨国银行集团达成战略合作，并在稳定币领域领先布局，已推出并推广用稳定币进行充值的信用卡产品，未来有望在稳定币市场抢占发展先机。
（5）宇信科技：一季度利润表现突出，公司拥抱 AI 赋能金融科技业务发展
公司 2025 年一季度利润端表现突出。2025 年一季度，公司实现营收 5.25 亿元，同比下降12.57%，营收同比有所下降；实现归母净利润 5815.43 万元，同比增长 81.09%，实现扣非归母净利润5531.76万元，同比增长 77.01%。公司一季度归母净利润和扣非归母净利润同比均实现大幅增长，利润端表现突出，主要是因为盈利能力提升。公司 2025 年一季度毛利率为 27.77%，同比提高 1.36 个百分点。公司2025年一季度期间费用率为 21.84%，同比下降 1.50 个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.49%、12.73%、7.87%，同比分别变动-0.86 个百分点、0.88 个百分点、-1.61 个百分点。公司布局 AI 赋能金融科技业务，将有望持续提高公司金融科技业务的运营效率。公司自1999 年成立至今，专注聚焦以银行为主的金融机构为主要服务对象。作为中国金融科技服务领军企业之一，公司积极把握生成式 AI 技术发展的历史性机遇，明确聚焦 AI 应用领域，构建了完整的大模型全栈服务体系，覆盖从算力层、基础大模型层、应用基础能力层到业务场景能力层的各个关键环节，为客户提供全方位、多层次的产品支持。公司率先推出面向银行业务场景的 AI 一体机，通过“硬件+软件”一体化方式，为金融机构的业务场景赋能，实现从效能质变到数据安全可控的全面提升，具备开箱即用的敏捷部署优势，支持千行千面的场景适配需求。2024 年，公司银行 IT 产品与解决方案收入 34.61 亿元，占比87.45%，毛利率达到 28.10%，同比增加 4.73 个百分点。公司在 AI 方面的布局，将有助于公司把握大模型浪潮下金融科技应用场景的发展机遇，持续赋能公司金融科技业务的发展，将有望持续提高公司金融科技业务的运营效率。
公司积极拓展非银机构业务、创新运营业务，海外业务发展势头良好。公司依托多产品条线综合优势，持续夯实银行体系内垂直立体化的客户体系和结构，同时依托在银行体系的多层次案例和经验，以及多类型业务模式，积极拓展非银机构，构建跨行业产品和解决方案能力。2024 年，公司持续中标某国家部委累积近 1.3 亿元信创项目，数家大型央国企信创产品服务项目；在金融基础设施领域成功新增开拓了证券行业客户市场，预计在 2025 年相关项目成功上线后，公司产品线将具备证券交易所核心业务系统的升级改造能力。在创新运营业务方面，公司零售信贷存量业务稳步增长，与某农商在自营零售信贷转型运营上达成全面合作。公司与某民营银行已全面开展自营网贷业务的一体化运营，并达成了显著的合作规模。在汽车金融场景上，公司与一家大型城商行、一家股份制银行以及一家主机厂金融公司达成业务咨询合作。公司成功入围某行自营车主贷业务，联合生态体系中的多家专业机构共同构建了闭环式解决方案。公司与厦门资产管理有限公司共同设立合资公司，标志着公司在个贷不良业务领域迈出了关键一步。在海外市场上，2024 年，公司海外业务新签订单近亿元规模，相关产品收获了中国港澳地区客户积极反馈，多个业务计划在推进落地。公司在海外市场上中标了某跨国银行中国香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订。该项目落地，使得公司在海外核心业务有了标杆案例，也使得公司海外收入迈入了新的里程碑。非银机构业务、创新运营业务和海外业务或将成为公司未来发展的重要增长点。
1、RWA 市场前景广阔，将通过区块链技术为企业开辟新融资渠道
根据 rwa.xyz 数据，链上 RWA 市场价值达 239 亿美元（包括稳定币），相较于年初的158 亿美元实现了超过 51%的增长，反映了市场对 RWA 的兴趣日益增加，也表明了 RWA 作为一种新型投资工具在提高资产流动性和降低融资成本方面的巨大潜力。 近年来，不少机构巨头纷纷布局 RWA，例如贝莱德于 2024 年三月推出了代币化基金BUIDL，规模达28.7亿美元。2024 年四月，富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的在 Polygon 和Stellar 上推出了Franklin OnChain 美国政府货币基金(FOBXX)，以 BENJI 代币的形式发行股票。RWA 融资借助区块链技术把真实世界资产代币化，为企业开辟新融资渠道。它的优点包括提高资产流动性、降低投资门槛、降低融资成本、提高融资效率、增强资产透明度等，有望成为融资新风口。RWA 融资能够解决传统实物资产难以通过传统金融工具融资的问题，例如以不动产、基础设施收益权、大宗商品等资产为例，这类资产由于重资产属性、高价值和不可分割，往往流动性较差。另外由于合规监管等复杂问题，在传统的证券发行过程中，对于企业本身的资质、规模、项目的运营方式等都有较为严格的门槛。
2、双轮驱动下的万亿市场
香港《稳定币条例》通过合规储备监管+沙盒场景试点，为 RWA 与稳定币的融合提供信任底座与流通通道，推动稳定币与 RWA 市场快速发展。据 rwa.xyz，截至 6 月 3 日，链上总 RWA 价值约232.3 亿美元，相比 30 天前同比增长 5.49%；稳定币总价值约 2358.1 亿美元，相比 30 天前同比增长1.68%；持有人规模为 113670 人，相比 30 天前同比增长 13.64%。 波士顿咨询预测 2030 年 RWA 规模达 16 万亿美元。香港依托立法先发优势，通过条例确立稳定币的合规标准，间接为 RWA 的合规发展、市场拓展和技术创新提供了基础设施，吸引全球Web3 机构与传统金融机构在港布局，有望提前抢占 RWA 市场份额。
1、从充电桩到光伏电站，算力租赁或将成为RWA 资产链条的下一站
算力租赁：灵活、低门槛获取算力，按需供给破解资源瓶颈。算力租赁是指用户向专业的算力服务提供商支付费用，以获取特定计算资源（包括 CPU、GPU、FPGA、AI 芯片等）的使用权，用户自身无需自行购置、维护硬件设备及配套基础设施的服务模式。其核心特征为资源共享、按需付费、弹性伸缩，用户可通过互联网远程接入算力资源池，按实际需求动态调整资源配置，满足人工智能训练、大数据分析、科学计算等高算力场景的需求。作为一种灵活、低门槛的算力资源获取方式，算力租赁通过按需供给计算资源，有效破解了资源瓶颈，满足了大模型训练与推理需求，成为推动 AI 技术创新与产业落地的重要驱动力。 算力供需短期失衡，算力租赁市场规模持续增长。全球范围内，一系列生成式大模型推动各行业对算力的需求显著增加，但短期内高端 GPU 产能与交付效率有限，造成 GPU 供需失衡。在国内，国产GPU 距离海外先进 GPU 仍有一定性能差距，且制造工艺短板使得其短期无法大量生产除大型科技互联网企业和头部厂商拥有较多的算力储备外，中小企业在发展 AI 模型和应用的过程中，往往会遭遇算力瓶颈。为了减少巨大的算力成本投入，许多企业选择了“由买转租”的路径。自英伟达 2023 年推出算力租赁服务后，全球算力租赁产业快速发展。根据 QYResearch 的研究显示，全球 AI 算力租赁市场规模在2024年达到 146 亿美元，预计到 2031 年将以 22.3%的复合增长率扩张至 636.4 亿美元。相比于不到百亿美元的新能源汽车充电桩市场，算力租赁具备更加广阔的市场增长空间，为推动算力租赁成为RWA 的锚定资产奠定了基础。
与充电桩资产类似，算力租赁能够为运营商创造稳定的现金流收益，因而可对收益权进行分割，与RWA形成的代币进行绑定。算力租赁的收入主要来自租金收入，扣除运营成本后形成稳定利润，能够通过优质客户的长期合同转化为稳定的现金流，支撑企业的持续扩张和盈利增长。据中国信通院测算，算力每投入 1 元，将带动 3～4 元的经济产出。政策层面，“东数西算”工程及各地算力券政策的推动，为算力租赁市场提供了广阔的发展空间和资金支持，进一步保障了现金流的稳定性。算力租赁的现金流稳定性和政策支持使其具备成为 RWA 优质标的的潜力，推动数字金融与现实资产的深度融合。分散运营的算力零售模式，推动算力资源成为 RWA 的理想锚定资产。算力租赁的主要商业模式分为算力买断和算力零售两种。算力买断类似大宗商品交易，主要面向体量稍大且训练需求频繁的客户，通常采用买断独占模式，即 GPU 只提供给特定客户使用。算力零售则面向中小客户更加灵活的算力需求，签约时间相对较短，价格会随着市场供求变化发生波动。若未来 GPU 价格持续走高，则租金价格也会上涨。其中，算力零售模式具有分散化运营的特点，便于实现收益权与 RWA 代币的绑定，将算力资源转化为高流动性的链上资产。 例如，九章云极 DataCanvas 通过构建精细化的算力定价模型，把庞大的算力基础设施变成可分割、可分配的普惠“算力包”，允许用户根据实际需求弹性扩展或收缩计算资源。客户无需预先指定所需GPU卡的数量，便能够根据提交的任务自动进行算力的分配和计费。这种按照算力实时消耗计费的方式，为算力租赁构建了类似充电桩电价计费的量化指标，提高了算力资源的普惠性，同时创造了将算力资源转化为碎片化数字通证的可能性。
RWA 推动算力资源上链，解决 GPU 运营商和投资者痛点。随着人工智能、机器学习和区块链技术的发展，相关产业对 GPU 的计算资源提出了极高的要求，GPU 需求快速增长。然而，目前的GPU 市场呈现出高度垄断的局面，使得普通用户难以参与其中，以共享 GPU 带来的投资机会红利。另一方面，随着市场对GPU 计算资源需求的不断增加，GPU 资产的价格也在不断攀升。即便是拥有渠道资源的运营商，也因重资产运营模式面临着巨大的现金流压力。市场需求的增长与昂贵的 GPU 资产价格之间的不匹配，成为一个显著的市场痛点。RWA 项目推动算力资源上链，通过将 GPU 资产代币化，使GPU 成为可交易的资产，从而降低普通用户参与的门槛和运营商的资金压力。同时，当前中国与海外存在较大利差，RWA“境外资产、境内融资”的模式能够大幅降低海外算力资源的融资成本，缓解算力运营商的资金压力。NVIDIA 旗下创投联盟孵化的 Computer Labs 项目，致力于通过区块链技术将高性能GPU 转化为可投资的数字资产。Compute Labs 推出了“GPU RWA Vault”项目，以真实 GPU 资产为基础筹集资金，用于采购并部署高性能显卡如 Nvidia4090、H100、H200、B200 等，将设备部署在日本、欧洲、美国等地的数据中心。用户通过购买对应的 GNFT 代币获得 GPU 所有权，由 Compute Labs 团队统一运营管理，将算力租赁给 AI 公司和 DePIN 项目获取收益，年化回报预计超过 30%。作为 AI 领域GPU 算力的聚合中心和金融层，Compute Labs 运用了 Compute Tokenization Protocol(CTP)技术，可以为各种计算资产提供精准的定价机制和进行代币化，使得 GPU 重资产运营商能够提前获得大笔流动资金的回笼机会。
2、RWA 与稳定币快速“吞噬”传统财富世界
RWA 现已成为加密货币市场成长最为迅速的赛道之一，其面临的市场是广袤的现实财富世界，已然成为当下十分亮眼的蓝海市场。而所谓稳定币，指的是价值锚定各类法币的加密货币，从广义上讲，稳定币是将现实世界法币价值映射到区块链上的加密货币，从这个意义上看稳定币是一种典型的RWA；作为区块链上的资产，RWA 与稳定币的优势是可以与加密货币项目（如 DeFi）在区块链基础设施层面深度融合——如与链上其他加密货币资产进行链上兑换或组合进行质押等 DeFi 操作，以获得链上的扩展性和融合性。 截至 2025 年 5 月 29 日，RWA 市场持续保持较快的增长速度，其规模已超过 220 亿美元；稳定币规模超过 2470 亿美元，RWA 与稳定币作为双引擎，成为加密货币市场的主要推动力量。
相关人士认为，以加密货币为代表的 Web3.0 世界与现实经济世界的融合是大势所趋，而RWA 将是这场融合过程中的重要推动力量——因为 RWA 更直接地将现实世界资产映射到区块链上。对于传统金融市场用户来说，稳定币正是其进入加密货币市场、实现 RWA 进程的桥梁。对想进入Web3.0 世界的传统金融机构来说，稳定币是一种重要的头寸，拥有了稳定币，便可以畅游在 Web3.0 世界进行资产配置转换。反过来，持有加密货币资产的投资者可以通过稳定币转换为传统的金融资产或购买商品，回到传统金融市场。近些年出现很多传统金融机构涉足稳定币的案例，如 2025 年 4 月 28 日，支付巨头Mastercard（万事达）宣布万事达卡允许客户以稳定币进行消费，并允许商家以稳定币进行结算。这种事并非孤例，因为稳定币的使用开始反向扩散至传统经济社会。
由此可见，RWA 与稳定币形成了一个互相促进的飞轮模型，而传统金融机构“上链”成为重要的新增需求。近期，根据渣打银行的预测，若美国 GENIUS 法案（稳定币法案）能够顺利通过，那么至2028 年稳定币供应规模将达到 2 万亿美元。稳定币作为 RWA 进程中重要的基础设施工具，将受到传统金融市场的需求推动，RWA 与稳定币驱动 Web3.0“吞噬”传统财富世界。
3、2025 年，RWA 有望加速“机构化”
（1）复盘过去一年：RWA 在悄无声息中快速增长
Web3 与现实经济世界的融合是大势所趋。前 DeFi 行业已具备相当的沉淀资金规模和自身特定的金融行为特征，且已经形成借贷、DEX（去中心化交易所）、衍生品等一套较为完整的DeFi 产品矩阵。在此基础上，一些具备敏锐嗅觉的项目便将现实世界存在的机会（如套利）与 DeFi 结合起来，进一步推动了RWA 的发展。引入现实世界资产、尤其是房产、债券等更稳定且与原生加密货币市场关联度较低的资产，可以实现某种程度上的对冲，形成一个更为丰富有效的投资组合策略。这是 RWA 需求非常现实的一面。在连接 DeFi 与现实世界资产的探索中，崛起于 2018 年的 STO 是从传统金融市场合规的角度推动传统金融资产“DeFi”化，这是传统金融和现实世界资产积极拥抱 Web3.0 的一种路径探索。而RWA 则从DeFi的原生叙事逻辑视角，对现实世界资产进行“融合”，以 DeFi 的优势和金融逻辑，去“吞噬”现实世界资产，这是另一种路径。 比特币现货 ETF 的快速“吸金”，推动了传统金融机构加大对 Web3.0 资产的认可度和投入，从而带动了 RWA 的快速发展。自 2024 年 1 月 11 日比特币现货 ETF 在美获批以来，传统金融市场资金持续流入ETF，截至 2025 年 2 月 19 日，一年出头的时间比特币现货 ETF 产品规模已经超过1100 亿美元，传统金融机构资金对加密货币资产的关注度可见一斑。 复盘过去一年，在比特币现货 ETF 的带动下，区块链 AI Agent、DeSci 以及 MeMe 代币等方向成为行业关注的焦点，RWA 行业似乎一直“不温不火”。但观察 RWA 的规模数据会发现，过去一年，RWA 行业得到了快速的发展。根据 rwa.xyz 的数据显示，截至 2025 年 2 月 17 日，RWA 行业总资产规模超过173亿美元，而 2024 年 2 月份规模在 89 亿美元左右。在不知不觉中，RWA 行业资产规模得到了较为快速的增长。
很显然，美国国债代币化是受益于美联储加息周期下的套利需求，除此之外，私人信贷作为RWA 行业最重要的资产类别，作为 RWA 行业的重要的成长逻辑。
（2）RWA 有加速机构化趋势
RWA 虽然诞生于 Web3.0 草莽世界，但目前已呈现出一定的“机构化”趋势——尤其是比特币ETF 加强了传统金融机构和市场对 Web3.0 的认可度，这一趋势便是顺其自然的。以 Ondo 为例，这是一家美国的区块链技术公司，其使命是通过构建将金融市场引入链上的平台、资产和基础设施来加速推进传统财富世界的 Web3.0 进程。近期，公司宣布推出一项新技术计划——Ondo Nexus，旨在为代币化美国国债的第三方发行人提供实时流动性。也就是说，Ondo Nexus 为代币化国债提供赎回和兑换服务，增强了代币化国债的流动性和实用性，同时为更广泛的 RWA 资产类别构建了基础设施。其客户包括来自FranklinTempleton、WisdomTree、Wellington Management 以及 Fundbridge Capital，同时利用与贝莱德、PayPal 等公司的现有关系提供的 7×24 小时全天候流动性。此外，2 月 12 日，公司宣布和Donald TrumpJr.支持的 World Liberty Financial（WLFI）达成战略合作，通过推动 RWA 的发展将传统金融引入链上。RWA 已经加速进入“机构化”时代。 借助 Ondo Nexus，合作发行商的代币化国债投资者将能够无缝地用各种稳定币赎回其RWA 资产，从而增强整个生态系统的流动性和实用性，提高了 RWA 领域的可投资性，并增强了人们对链上资产流动性的信心。2024 年，公司代币化国债类别的 RWA 资产总锁定价值（TVL）超过 30 亿美元，取得了较好的成绩。
RWA 不仅仅在北美加速机构化，在以中国香港为代表的亚太地区亦获得了监管和金融机构的大力支持。2 月 13 日，华夏基金（香港）推出的华夏港元数字货币基金获得香港证监会（SFC）批准，该基金预计于二月底正式上市。该基金是亚太地区首支零售代币化基金，为投资者提供了通过区块链获取港元货币基金收益的创新投资工具。 2 月 18 日 Consensus 大会在中国香港开幕，作为 Web3.0 行业的盛会——这次此项活动五年来首次在美国以外地区举办。中国香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇出席 Consensus 大会时表示，中国香港正考虑推动黄金代币化，将实体黄金与区块链技术结合，为投资者提供更大的灵活性和增强安全性，希望通过代币化进行金融市场创新。 如果说比特币现货 ETF 是将传统金融机构资金吸引到 Web3.0 市场，而黄金代币化则是相反的融合过程——为 Web3.0 市场资金提供了投资黄金的创新工具。黄金代币化是继国债后下一个规模较大的RWA市场，香港有望从监管和金融机构同时推动 RWA
4、数字资产有望赋能中国实体经济
科技最终的目的是造福于社会，或是提升整体社会的劳动生产率，或者改善结构上的利益分配，而不是创造出一系列的产品去逃避监管，为违法犯罪提供温床。虽然中国禁止了加密货币的交易，但是中国在科技金融和普惠金融上的探索从未停止。
2024 年末的马陆葡萄数据资产项目可以视为中国特色 RWA 体制的重要尝试。2024 年11 月，上海左岸芯慧公司推出农业领域首个 RWA 项目——“马陆葡萄 RWA”，将 40 年历史的农产品品牌与区块链技术结合，年销售额 800 万的葡萄，通过数据资产化额外增收 300 万，开创“农业数据 IPO”先河。将实体资产（如葡萄）的生产、销售、物流等数据打包上链，转化为可交易的数字代币，实现“数据变资产、资产变资本”的闭环。马陆葡萄的案例证明，即使是传统农业，也能通过数字化跃升为“高附加值产业”。创新亮点方面，该项目发行了 2024 个数字资产，购买数字资产之后可以随机获得基础款或者稀缺款纪念币，其中，稀缺款纪念币 100 个，基础款纪念币 1924 个。基础款数字资产可以获得马陆葡萄提货卡一张，获得 2 串价值 200 元的马陆葡萄；而稀缺款可以获得马陆葡萄的妮娜皇后2 串，价值300 元，同时赠送马陆公园门票 2 张。在该数字资产核销之前，事实上纪念币可以在限定时间内，在数字资产交易平台进行交易。 马陆葡萄 RWA 项目是数据要素流通的又一个里程碑，也是整个数据产业发展的关键环节，它不仅能促进数据相关技术的发展，还能带动数字经济的增长。通过 RWA，企业可以利用精准可信的数据盘活资源、优化服务，推动产品创新升级，从而提升经营效率，形成核心竞争力。 当前，RWA 在我国的应用正逐步扩展到多个领域，包括新能源、金融科技等，同时监管框架也在不断完善以适应这一创新发展。也期待未来 RWA 这一数据要素创新应用可以盘活国内传统行业的实物资产，为国内实体经济注入更多的流动性。 中国有价值的数字资产潜在规模巨大。2021 年末召开的中央经济工作会议首次提出“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。资本市场上，国债收益率持续下滑。但是，我们不能忽视产业方面的变化。中国数字经济增加值逐年增长，到 2023 年已经占到了 GDP 的42.80%。未来，随着中国在 RWA 项目上的持续探索，数字经济有望成为新的增长动力。
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