2025年建材行业分析报告：供给端预期又起，需求关注新方向

1. 建材行业投资分析

消费建材行业维护行业盈利改善开始启动。我们在年初报告《当产业全面 下调预期,行业盈利有望回升》提升今年消费建材行业的核心逻辑是自发的 修复价格和削减费用。而在 7 月初我们看到防水行业核心企业联合推动价 格修复，正在验证行业格局改善的逻辑。

“反内卷”重新催化水泥政策改善产能利用率预期。水泥行业“限制超产” 的政策思路始终延续，“反内卷”政策风向让市场对政策后续的落地节奏有 了进一步的乐观预期。我们在报告《水泥的“龟兔赛跑”时刻中》阐述了对 水泥行业基本面逻辑的判断。2022-2024 年水泥行业供给端一直在加码，先 增加错峰力度后推动产能优化。2024 年的需求超预期下滑在利润端掩盖了 前期供给突破性努力的成果，但在 2025 年需求下滑仅需放缓跌幅符合产业 链预期的弱假设，盈利能力就能释放出比较明显的改善弹性。

玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归，特种电子布等新需求引起关注。玻璃加 工需求强韧性，浮法量价同比判断还有压力，但龙头竞争力高壁垒，估值和 股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块长协提价开始兑现，龙头 企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。特种电 子布虽下游需求预期提升和结构改善因此产业景气和产品迭代预期。

2. 市场回顾

板块行情

2025 年 6 月 30 日-2025 年 7 月 4 日，建筑材料板块上涨 3.96%，水泥制造 上涨 2.74%，玻璃制造上涨 8.44%，玻纤制造上涨 14.49%，装修建材上涨 0.29%。

行业历史估值

截至 2025 年 7 月 4 日，建材板块 PE（TTM）为 27 倍，水泥制造 PE（TTM） 为 19 倍，玻璃制造 PE（TTM）为 96 倍，玻纤制造 PE（TTM）为 25 倍， 装修建材 PE（TTM）为 31 倍。

3. 水泥行业

3.1. 行业动态

上周全国水泥市场价格环比回落 1.3%。据数字水泥网，价格回落区域有上 海、浙江、山东、广西和四川地区，幅度 15-30 元/吨；价格推涨地区主要是 湖南，幅度 20-30 元/吨。七月初，受持续性高温和多雨天气影响，国内水 泥市场需求延续疲软态势，全国重点地区水泥企业平均出货率约为 42%。 价格方面，由于市场需求持续低迷，加之部分地区企业错峰生产执行情况欠 佳，导致价格继续下行。 华北地区水泥价格保持稳定。京津唐地区水泥价格平稳，受降雨、高温天气 影响，市场需求表现疲软，北京、唐山地区企业出货在 4-5 成，天津地区企 业日发货仅在 2 成左右。河北石家庄、保定以及邯邢等地区价格上调后又 快速回落，雨水天气频繁，下游工程项目施工受限，水泥需求在 3-5 成不等， 且价格推涨过程中，有部分企业落实不到位，为稳定客户，大企业回撤价格。 华东地区水泥价格持续回落。江苏南京地区水泥价格底部维稳，受高温天气 影响，市场需求在 5 成左右，库存偏高运行。苏锡常地区水泥价格下调 15- 20 元/吨，区域内 P.O42.5 散出厂价 195-220 元/吨，新开工程项目较少，搅 拌站开工不足，以及高温持续天气，水泥需求仍表现清淡，企业发货在 5-6 成，库存在 70%左右，个别企业为提振销量，继续下调价格，其他企业陆续 跟降。淮安、盐城地区水泥价格稳定，受资金紧张以及高温天气影响，市场 需求较环比无明显变化，企业发货仅在 3-4 成，现 P.O42.5 散出厂价 230-250 元/吨不等。为维护价格稳定，长三角地区水泥企业计划 7 月份执行错峰生 产 12 天，具体执行情况待跟踪。

中南地区水泥价格涨跌互现。广东珠三角地区水泥价格底部维稳，雨水天气 有所减少，但下游搅拌站因资金紧张开工率偏弱，水泥需求恢复有限，企业 发货在 6 成左右，库存偏高运行，预计短期价格上涨可能性不大。自四月下 旬以来，清远地区水泥价格累计下调 110-120 元/吨，雨水天气较多，市场 需求表现清淡，同时受珠三角价格不断回落影响，为稳定客户，本地价格持续回落。 西南地区水泥价格持续下行。四川成德绵地区水泥价格继续下调 20-30 元/ 吨，受雨水天气影响，下游工程项目和搅拌站开工降低，水泥需求表现低迷， 企业发货在 4 成左右，库存偏高运行，为了增加出货量，部分企业先行下调 价格，其他企业陆续跟进。宜宾、泸州地区水泥价格弱稳运行，新开工项目 几乎没有，以及雨水天气断断续续，下游需求在 4-5 成，部分磨粉企业为抢 占市场份额，价格出现暗降，主导企业暂以稳价为主。四川地区水泥企业计 划三季度执行错峰生产 50 天，其中 7 月份 15 天。 西北地区水泥价格以稳为主。陕西关中地区水泥价格平稳，受阶段性降雨天 气影响，工程项目施工进度缓慢，水泥需求表现一般，企业出货在 4 成左 右，库存高位运行，为了稳定价格，7 月份企业将继续执行为期 15 天错峰 生产。安康地区水泥价格平稳，房地产市场不景气，仅依靠重点工程项目拉 动，水泥需求在 5 成左右，库存高位运行。

3.2. 水泥及熟料价格

上周全国高标水泥均价 348.5 元/吨，环比下降 4.5 元/吨；沿江熟料均价 229 元/吨，环比下降 16 元/吨。

3.3. 主要成本

上周京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产价格 628 元/吨，环比+3 元/吨。

3.4. 库存跟踪

6 月 28 日-7 月 4 日，全国水泥库容比为 65.69%，环比下降 0.44%。 华北：库容比 64.00%，环比下降 3.00%； 东北：库容比 45.00%，环比下降 1.25%； 华东：库容比 67.29%，环比上升 1.04%； 中南：库容比 71.50%，环比上升 0.25%； 西南：库容比 70.00%，环比上升 0.63%； 西北：库容比 66.11%，环比下降 1.67%。

4. 玻璃行业

4.1. 行业动态

上周国内浮法玻璃均价 1201.02 元/吨，环比上涨 1.51 元/吨。据卓创资讯， 上周国内浮法玻璃市场价格大稳小动，成交整体偏稳。周内局部投机需求增 加，叠加部分月初授信及少量低价补货支撑，浮法厂整体库存环比小降。周 内沙河区域受期货盘面上涨提振，价格小涨。其他区域主流偏稳，个别零星 调整，仍以促进出货为主。后市看，供需短期仍有压力，一方面近期在产日 熔仍有增加，冷修产线预期有限，产能仍将保持在偏高位；另一方面，需求 整体依旧承压，缺单问题依旧突出。短期下游订单暂难改善，对原片涨价接 受度不足，出货或难以得到良好延续，短期市场调整动力偏弱，价格上行动 力不足，部分或仍有松动。 产能方面，信义江门江海四线 800T/D 6 月 28 日点火复产，山东金晶 600T/D 淄博五线 7 月 1 日点火复产；全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 222 条，日熔量共计 158855 吨，环比增加 1400 吨。重点监测省份生产企业库 存总量 5831 万重量箱，环比库存减少 69 万重量箱，降幅 1.17%，库存天数 约 29.41 天，环比减少 0.55 天。

4.2. 玻璃价格

上周全国及各区域玻璃价格： 全国（1201.02 元/吨，环比+0.13%）； 华北（1148.20 元/吨，环比+0.44%）； 华东（1317.60 元/吨，环比+0.54%）； 华中（1050.40 元/吨，环比持平）； 华南（1215.20 元/吨，环比持平）。

4.3. 主要成本

上周华东重质纯碱（1320 元/吨，环比-30 元/吨）；市场价(平均价):燃料油(油 浆):山东地区：3880 元/吨，环比+60 元/吨）。

4.4. 库存及产能跟踪

截至 7 月 3 日，重点监测省份生产企业库存总量 5831 万重量箱，较上周四 库存减少 69 万重量箱，降幅 1.17%，库存天数约 29.41 天，较上周四减少 0.55 天（注：本期库存天数以上周四样本企业在产日熔量核算）。上周重点 监测省份产量1271.23万重量箱，消费量1340.23万重量箱，产销率105.43%。 上周产能增加。截至上周四，全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 222 条， 日熔量共计 158855 吨，较上周增加 1400 吨，当前行业产能利用率 82.09%。 周内产线复产 2 条，暂无冷修及改产线。周内具体变化如下：信义环保特种 玻璃（江门）有限公司江海四线 800T/D 6 月 28 日点火复产；山东金晶科技 股份有限公司 600T/D 淄博五线 7 月 1 日点火复产，计划产超白玻璃。

5. 玻纤行业

5.1. 行业动态

粗纱市场淡稳运行，电子纱价格或稳中有涨。据卓创资讯，上周国内无碱粗纱市场报价以稳为主，多数厂成交存小幅灵活空间，局部厂家灵活度较高。 无碱池窑粗纱市场短期各厂家价格调整预期不大，主因传统淡季下，需求释 放持续不及预期，加之下游及终端市场回款压力上存下，市场下游提货积极 性暂难有明显好转预期。电子纱市场而前期部分 E 系列及 D 系列玻纤纱价 格提涨后，侧面支撑传统电子纱价格稳定运行，其余产品因货源供应紧俏， 月内仍存价格提涨预期。 目前，2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持 3500-3700 元/吨不等， 电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨不等，电子布报价维持 3.8-4.4 元/米 不等，成交按量可谈。 我们判断：差异化加大（高端部分的风电需求、工业制造业及汽车轻量化等 需求），主要利好中国巨石、中材科技；我们认为玻纤景气逻辑需重新审视， 需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大。

编辑：火腿肠