2025年浦林成山研究报告：产能持续扩张，盈利能力优异

1. 公司是国内最具影响力的轮胎企业之一

浦林成山控股有限公司业务源于1976年，总部位于中国山东省荣成市，是一家专注于轮胎设计、研发、制造、 销售及提供轮胎全生命周期服务的现代化企业，是中国商用全钢子午线轮胎替换市场国内领先制造商，也是中 国最具影响力的轮胎企业之一。公司打造了中国、泰国两大生产基地；设立中国、北美及欧洲三大销售中心， 形成全球化发展布局。浦林成山一直致力于赋能全球合作伙伴，为其创造超额价值。公司在全球6大洲，169个 国家和地区，建立了近600个一级经销商，为全球50000多家门店赋能。

公司2024年扣非净利润同比增长28.63%

2024年，公司实现营业收入109.74亿元，同比增长9.92%；实现扣非归母净利润13.12亿元，同比增长28.63% 。

公司轮胎销量持续增长

公司及其附属公司的三大产品是全钢子午线轮胎，半钢子午线轮胎和斜交轮 胎。全钢胎主要应用在中途╱长 途运输、巴士、混合路面或越野车、轻卡等 ；半钢胎主要应用在乘用车、皮卡、运动型多功能汽车(SUV)等车 型 ；斜交胎主要安装在农业及工业越野路况的车辆。2024年，集团销售轮胎28.0百万条（同比+11.7%）。其中 ，全钢胎销售8.0百万条（同比-1.7%）；半钢胎销售19.5百万条（同比+18.6%）；斜交胎销售0.5百万条(同比 +3.7%)。

公司净利率持续增长，产品价格有所提升

2021-2024年，公司净利率持续增长。根据公司公布的数据测算，2024年，全钢胎、半钢胎和斜交胎产品均价 有所提升。

公司营运能力领先同行

公司总资产周转率和存货周转率相对较高，2024年分别达1.01次和4.83次。2016-2024年，公司总资产周转率 持续领先于国内轮胎企业。

公司实行品牌差异化战略

公司拥有四大知名轮胎品牌，分别是浦林（PRINX）、成山（Chengshan）、澳通（Austone）及富神（Fortune ）。公司坚持多品牌、差异化的品牌战略，坚持赋能B端经销商、深入研究C端用户需求，通过多种方式打造 忠实的品牌用户群体。

集团主要通过经销商供应替换市场

集团拥有覆盖主要轮胎市场的成熟且全面的全球销售网络，目前通过三个主要渠道销售集团的产品 ： (i) 透过 中国及海外经销商向替换市场销售 ； (ii) 直接向汽车制造商销售 ；及 (iii) 向贴牌客户销售。公司国际经销比 例近三年维持在65%以上。集团主要通过经销商供应替换市场，2024年，集团国内与国际经销商渠道的营业 收入（含贴牌客户）分别约为人民币23.26亿元及人民币75.37亿元，各占轮胎收入的约21.2%及68.7% ；直接 向汽车制造商销售的营业收入约人民币 11.08亿元，约占集团轮胎收入的10.1%。

公司积极致力于优化渠道体系

公司积极致力于优化渠道体系，全年举办24场跨国经销商峰会，参加了12场国际顶级展会，覆盖五大洲关键 市 场。通过开展泰国智能制造基地实地考察、举办北美╱中东新品发布会等场景化营销，展示浦林成山在技 术、 产品、市场、品牌方面的核心理念与最新进展，直接触达经销商，显著增强客户忠诚度，提升市场渗透 率， 为公司在全球市场的持续拓展和品牌影响力的提升奠定了坚实基础。 2024年，公司国际营销业务的销量 、收入和利润同比均实现大幅增长；其中销量实现1993.1万条，同比增长14.8%，营业收入实现75.37亿元， 同比增长19.1%。

公司不断加强与中高端主机厂的合作

集团紧抓市场机遇，不断加强与中高端主机厂的合作，并与多家新能源汽车厂建立合作关系， 展示公司在新 能源轮胎领域的发展潜力。于商用车轮胎配套业务，集团积极开发新客户，启动了超过21个新项目，成功进 入陕重汽配套体系 ；于乘用车轮胎配套业务，集团正式进入小鹏汽车供应体系。2024年，集团共进入64家汽 车制造商的供货商体系。 2022年开始集团瞄准国内中高端物流细分市场，与国内快递快 运头部企业达成战略 性合作，并成为京东物流、跨越速递、德邦、地上铁等高份额轮胎供货商，同时双方将在2025年持续展开更 加深入的合作。在海外配套方面，集团依托泰国生产基地的地域优势，为上汽名爵的名爵MG5 PRO泰国版全 系车型提供配套，为后续扩大海外主机厂配套积累经验，打下基础。 2024年，集团来自直接向汽车制造商营 业收入人民币11.08亿元，同比增长8.6%，主要由于国内乘用车和出口市场的增长。

融合自动化与数字化技术，塑造智能化供应链体系

在仓储管理以及改善流程方面，集团积极部署自动化立体库系统，依托仓库管理软件（WMS）和运输管理系 统（TMS），深度拓展智能拼车、电子签收、库存预警、车辆预约等创新辅助功能，实现流程和单据的电子 化。同时，集团应用AI图像识别技术，大幅提高了轮胎发货管理的精确度与作业效率，进一步增强供应链的 精细化管理水平。集团持续推进供应链体系的全方位升级。通过深化供货商关系管理（SRM）系统的广泛应 用，实现需求预测、订单执行、质量追溯全流程可视化协同作业，生产供应准时性与效率得到显著提升。

坚持以技术创新驱动高质量可持续发展的战略

集团始终坚持以技术创新驱动高质量可持续发展的战略。集团采用PLM（产品生命周期管理）、LIMS实验室 信息管理系统）、TDSS （分布式存储系统）等数字化平台，建立了行业领先的轮胎设计、仿真与生产一体化 的数字研发和制造体系。在材料研发方面，集团加大对新型材料的研究和应用，如生物基、可再生、可降解 材料、高性能橡胶和功能性树脂等，持续提升轮胎的可持续技术应用水平，不断增强轮胎安全性、耐久性、 舒适性、耐磨性和燃油经济性。集团积极推进轮胎的智能化，卡客车轮胎智能芯片不仅可以实时监控轮胎的 内腔气压和温度，更可以准确监控轮胎的负荷，有效提升了轮胎的寿命和驾驶安全性。

2. 中国轮胎企业份额持续提升，海外盈利优势显著

轮胎主要分为半钢胎和全钢胎

轮胎按结构可分为全钢子午线轮胎，半钢子午线轮胎和斜交轮胎等。全钢胎主要应用在中途╱长途运输、巴士 、混合路面或越野车、轻卡等；半钢胎主要应用在乘用车、皮卡、运动型多功能汽车(SUV)等车型；斜交轮胎主 要安装在农业及工业越野路况的车辆。半钢和全钢主要区别是半钢指胎面部位用钢丝来作为补强层，胎体是用 尼龙或者聚酯材料。除了胎面外，全钢胎胎体也全部是用钢丝来承担力。

全球以半钢胎替换市场为主

按销售对象，轮胎市场可以分原装市场和替换市场。原装市场是指轮胎厂家与汽车制造商之间的合作，为新车 提供原装轮胎，注重品牌影响力；替换市场主要涉及已经投入使用的车辆，当原装轮胎磨损或损坏时，车主需 要购买新轮胎进行更换，由于面对消费者，因此注重性价比。根据米其林数据，2023年全球轮胎需求量达17.85 亿条，其中半钢胎替换市场占比达65%，轮胎各市场占比近年来保持相对稳定。

轮胎行业集中度下降，国内企业市占率提升

轮胎行业集中度较高，CR10保持在60%以上。其中米其林、普利司通和固特异三家海外龙头占据轮胎市场约 40%的份额，但近年来有所下降，2023年同比下降1.9个pct至37%。中国轮胎企业市占率持续提升，2023年达 17.52%，国内前10强企业占居10.45%的份额。中国头部轮胎企业通过海外建厂（东南亚、东欧、北非） 实现产 能全球化布局，中国国内排名前十的轮胎企业的海外产能占比从2020年的18%提升至2023年的35%（数据源自 《中国橡胶工业年鉴》）。

轮胎双反调查频出，海外情况优于国内

近年来，与轮胎相关的反倾销、反补贴调查频出，中国轮胎出口面临巨大阻力。中国轮胎企业所布局的东南亚 生产基地虽然受双反调查影响，但税率显著低于国内，其中美国对泰国出口的半钢胎反倾销第一次行政复审终 裁结果明显好于前期。

海外扩产持续进行，低税率带来盈利优势

受双反调查等影响，中国主要轮胎企业开始不断在海外扩建产能。东南亚毗邻橡胶产地，一方面具有成本优势 ，另一方面东南亚国家也会给予税收减免等优惠的投资政策。森麒麟、玲珑轮胎等企业同时开始在摩洛哥、塞 尔维亚等地布局，寻求多元化发展，加强抵御关税的风险。

国内乘用车和商用车产销量持续增长

国内乘用车和商用车产销量持续增长，2025年前5个月中国乘用车产量累计同比增长14.2%，销量累计同比增 长12.6%。2025年前5个月中国商用车产量累计同比增长4.2%，销量累计同比增长1.2%。

欧美市场汽车销量持续增长

美国市场轻型车销量持续增长，2025年前6月美国轻型车销量累计同比增长3.7%。欧洲市场2024年乘用车销量 达1564万辆，同比增长4.3%；商用车销量305万辆，同比增长5.4%。

国内半钢胎开工率维持高位，全钢胎价格略有下降

国内半钢胎开工率持续维持高位，国内全钢胎开工率低于半钢胎。根据卓创，截至2025年6月30日，主流市场 全钢轮胎价格均价为909.6元/条，同比下降0.93%，年初至今下降1.20%。

3. 海外产能布局成形，税率下降带来业绩弹性

产能扩展成形，半钢胎满负荷生产

集团于2023年第三季度启动的山东轮胎生产基地的半钢胎产能优化升级改造项目(半钢胎产能33万条/年，已 于2024年第二季度完成建设。同时启动的泰国轮胎生产基地的三期项目(半钢胎产能200万条/年)已于2024年 第四季度完成建设，2024年，集团的山东轮胎生产基地目前已形成产能全钢胎740万条/年和半钢胎1153万条 /年。集团的泰国轮胎生产基地目前已形成产能全钢胎200万条/年和半钢胎1000万条/年。2024年，山东轮胎 生产基地的全钢胎和半钢胎的产能利用率分别为82.6%/97.8%，泰国轮胎生产基地的全钢胎和半钢胎的产能 利用率分别为87.1%/97.2%。

反倾销终裁落地，税率下降带来业绩弹性

美国商务部于2024年1月公布对泰国出口的半钢胎产品的终裁结果，终裁税率相对初步税率明显降低，为公司带来业绩弹性。 第一次行政复审调查期为2021年1月6日至2022年6月30日，公司终裁税率为4.52%，上半年获得反倾销退税人民币1.45亿 元及涉及的利息人民币0.18亿元。 第二次行政复审调查期为2022年7月1日至2023年6月30日。2024年8月9日，初裁结果显示浦林泰国的反倾销税率为4.95% ，公司初步税率为17.06%。

报告节选：

编辑：火腿肠