2025年理想汽车研究报告：纯电新品开启释放周期，AI+布局开启成长新篇章

1 战略迭代与产品扩张驱动业绩跃迁

1.1 公司战略持续迭代，管理层治理格局稳定

理想汽车：港股&美股双上市获成功，双能战略成功实现突围。理想汽车成立于 2015 年 7 月，主营业务是新能源汽车的设计、研发、制造和销售。2018 年，公司 首款新能源汽车产品发布。2020 年 7 月，理想汽车在美国纳斯达克证券市场挂牌 上市，2021 年 8 月在香港联交所主板挂牌上市。此后，公司持续推出新产品，并 于 2023 年 4 月宣布公司进入“双能战略”发展新阶段。2024 年 4 月，公司加入 华为超充联盟，同月，宣布对现行的矩阵型组织进行升级，涉及多个部门的组织 架构调整。依托持续迭代的产品矩阵、新能源技术储备以及组织架构能力，理想 已成为造车新势力中聚焦家庭用户场景、兼具规模交付能力与生态协同潜力、在 豪华智能电动赛道实现差异化突围的企业。

李想拥有公司控制权。截至 2025 年 2 月底，理想汽车创始人李想通过 AB 股架构 持有公司 21.9%股权，拥有 68.9%的投票权，对公司战略决策具备话语权。美团 系资本为理想第二大股东，美团创始人王兴通过相关股权合计控制超 18% 股权， 但投票权仅 7.1%，其中王兴个人通过 ZijinGlobal 持股 5.8%，拥有 2.3%投票 权，美团旗下 Inspired Elite Investments Limited 持股 12.2%，有 4.9%投票 权。公司的股权架构保障了创始人李想对公司的战略掌控力，又通过资本引入实 形成了稳定且有利于长期发展的治理结构。

1.2 公司 SUV 产品矩阵不断完善

理想汽车已构建丰富且具有竞争力的 SUV 产品矩阵。公司早期推出的理想 ONE 打 开市场局面，后续的 L 系列成为销量担当。L 系列成功奠定理想汽车市场领先地 位：其中，定位家庭智能旗舰六座 SUV 的理想 L9，为全尺寸车型，售价 41-46 万 元，于 2022 年 6 月发布，为公司旗舰 SUV 车型；同年 9 月发布的理想 L8 作为家 庭智能豪华六座 SUV，属中大型车，价格在 32-40 万元区间；2023 年发布的理想 L7 是家庭智能旗舰五座 SUV，同样为中大型，售价 30-38 万元；2024 年 4 月发布 的理想 L6 为中型车，价格下探至 30 万以内，进一步丰富了低价位区间选择。纯 电系列加速产品布局：继 MEGA 推出后，进入 2025 年，理想加速产品布局，将推 出多款新车完善纯电产品矩阵，如定位纯电 SUV 的 i8 和 i6，其中 i6 预计起售价 下探至 25-28 万元区间，计划于 9 月上市，瞄准主流纯电 SUV 市场。后续，理想 规划有全新 i 系列等全新车系，预计持续拓宽价格带并满足不同家庭用户的多元 购车预算与出行需求。

1.3 四年营收 CAGR 近 98%，2023 年成功扭亏彰显盈利质变

公司 2020-2024 年 CAGR 达 98%，2023 年实现扭亏为盈。公司 2020-2024 年营业 收入从 94.57 亿元快速增长至 1444.60 亿元，四年 CAGR 达 97.70%，其中 2021- 2023 年分别同比增长 185.62%、67.67%、173.48%，实现规模跨越式提升，但 2024 年增速降至 16.64%，2025 年一季度营收 259.27 亿元，同比仅增 1.14%，环比 2024 年四季度下滑 41.44%。归属普通股东净利润方面，公司 2020-2022 年持续亏损， 2023 年实现扭亏为盈，净利润达 117.04 亿元，2024 年回落至 80.32 亿元，2025 年一季度实现净利润 6.50 亿元。

公司营收结构以车辆销售为主导。公司 2020-2024 年车辆销售收入从 92.83 亿元 增长至 1385.38 亿元，四年 CAGR 可观达 96.55%，2021-2023 年分别实现同比增 长 181.47%、68.81%、172.74%的高速增长，但 2024 年增速放缓至 15.17%，2025 年一季度营收 246.79 亿元，同比仅增 1.76%；其他产品及服务收入虽规模较小， 但 2021 年同比激增 406.76%，2022-2023 年分别增长 33.93%、201.32%，2024 年增速仍有 66.50%，不过 2025 年一季度同比下滑 9.68%。从收入占比来看，车 辆销售收入占比始终维持在 95%以上，虽逐年略有下降，而其他产品及服务收入 占比则稳步提升，由 2020 年的 1.84%升至 2025 年一季度的 4.81%。

公司 2023 年实现扭亏为盈，毛利率稳定在 20%区间。公司盈利水平呈现显著波动 特征，2020-2025 年 Q1 期间，公司毛利率在 16%-22%区间震荡增长，其中 2023 年 达峰值 22.20%，2025 年 Q1 微降至 20.51%；净利率则由 2020 年的-1.60%逐步转 正，2023 年实现 9.53%的较高水平后，2024-2025 年 Q1 回落至 5.57%、2.49%。 分业务看，汽车销售作为核心板块，其毛利贡献占比超 90%，毛利率波动与整体 毛利率趋势相近；其他产品及服务收入虽规模较小，但毛利率显著高于汽车销售， 2021 年曾达 44.14%，2025 年 Q1 仍保持 35.41%。

公司期间费用管控有效，研发规模持续增加。2020-2025 年 Q1，公司 SG&A 费用 率先升后降，由2020年的11.83%升至2021年的12.93%，2023年大幅降至7.89%， 2024 年小幅提升；研发费用从 2020 年的 11.00 亿元增长至 2024 年的 110.71 亿 元，2025 年 Q1 为 25.14 亿元，研发费用率在 2022 年达 14.97%的高点后逐步下 滑，2025 年 Q1 为 9.70%。

1.4 公司 2024 年实现销量 50 万辆

新车型接力驱动增长动能转换。 2021-2024 年 期 间 ， 公 司 实 现 销 量 9.05/13.32/37.60/50.05 万辆，同比增长 177.4%/47.2%/182.2%/33.1%。其中， 2020-2021 年，理想 ONE 作为核心车型贡献主力销量，2021 年 Q4 销量达 3.5 万 辆。随着 2022 年下半年理想 L9、L8 陆续上市，理想 ONE 销量迅速萎缩，2023 年逐步退出市场，而 L9、L8 在 2023 年 Q4 销量合计达 7.9 万辆，接力成为新的 销量担当。2023 年理想 L7 上市后快速放量，2023 年 Q4 销量达 5.3 万辆，推动 季度总销量再创新高。进入 2024 年，理想 L6 上市后表现亮眼，2024 年 Q4 销量达 7.8 万辆，超越其他车型成为新主力车型，带动品牌整体销量持续增长。整体 来看，公司通过持续推出新车型实现销量的稳步增长，产品矩阵不断丰富。

单车 ASP 近年下降，单车 SG&A/研发费用 23 年大幅下降。2020-2024 年期间，公 司单车 ASP 分别达到 30.33/29.85/33.99/32.94/28.86 万元。公司单车净利润自 2023 年转正，达 3.14 万元，2024 年下降至 1.61 万元。ASP 和单车利润下降主要 是公司车型结构即新品价格带下移所致。公司单车 SG&A 和研发费用则在 2023 年 显著下降，2024 年分别为 2.44/2.21 万元。

2 纯电产品周期蓄势待发，有望再造爆款系列

2.1 中国纯电汽车销量近年持续增长

新能源汽车销量高增，中高端电动车市场有望扩容。中国新能源汽车市场近年来 呈现高速增长态势，规模与增速实现双重突破。2021-2024 年期间，我国实现纯 电新能源汽车销量 350.72/687.23/944.83/1285.76 万辆，同比增速分别达到 165.10%/95.95%/37.48%/36.08%。从新能源乘用车分价格带上险量占比表现看， 市场已呈现鲜明纺锤形结构特征。其中，25-30 万、30-40 万价格带销量合计占 比在 19%左右，该区间为理想产品核心覆盖范围。伴随新能源消费升级趋势深化， 25-40 万价格带占销量比有望持续增长。

2.2 新品周期第一弹：I8-豪华六座纯电 SUV 竞品具备稀缺性

理想 i8 技术亮点与产品力主要体现在以下维度：核心技术层面，搭载最新 VLA 司机大模型，强化智能驾驶能力；设计上融合宽敞内部空间与低风阻造型，兼顾 舒适性、实用性及能耗最小化需求，契合环保节能趋势。驾驶体验方面，通过优 化的操控稳定性与空间舒适性设计，保障驾乘品质。充电效率上，实现 10 分钟 高压快充补充 500 公里续航的技术突破，有效缓解用户续航焦虑。外观设计融合 理想纯电车型 MEGA 元素与 L 系家族风格，车身尺寸为 5085/1960/1740mm，轴距 3050mm，提供充裕内部空间。动力系统搭载自研碳化硅驱动电机，标配双电机四 驱，前后电机最大功率分别达 150kW 与 250kW，动力输出强劲；续航方面提供 90.1 千瓦时、97.8 千瓦时两种电池版本，CLTC 综合工况续航里程分别为 670 公里与 720 公里，达到行业领先水平。

理想 i8 在当前及规划交付周期内纯电竞品有限。目前，市场上的纯电 6 座 SUV 车型较少，主要车型有：零跑 C16（15.58-18.98 万元）、唐 EV（14.98-23.98 万 元）、乐道 L90（26-30 万元）、昊铂 HL（26.98-31.98 万元）、蔚来 ES8（49.8- 59.8 万元）、极氪 9X（50-60 万元）、红旗 E-HS9（58.98-77.98 万元）。综合来看， 32-38 万元价格区间内，理想 i8 面临的直接竞品数量较少，市场竞争压力相对集 中在 10-30 万价格区间的市场中。

理想 i8 竞品差异化优势明显：纯电产品中，我们选取 ES6、昊铂 HL 及乐道 L90 作为 i8 竞品车型。公开数据中，从空间与级别看，理想 i8 定位中大型 6 座，尺 寸介于 ES6（中型 5 座）与昊铂 HL、乐道 L90（大型 6 座）之间，6 座布局更适 配家庭用户需求；电机性能方面，理想 i8 双电机最大功率 400kW（544Ps），高于 ES6 双电机（360kW）；续航表现上，理想 i8 CLTC 续航 670/720km（电池 90.1/97.8kWh，百公里电耗 14.6/14.8kWh），优于 ES6（650km，电耗 16kWh）但 弱于昊铂 HL 低配（750km，电耗 15.8kWh），整体处于主流中大型纯电 SUV 的续航 区间；悬架配置上，理想采用前双叉臂后多连杆，预计整体偏舒适性调校。综合 来看，理想 i8 凭借中大型 6 座空间与双电机高功率，在家庭用户关注的空间与 动力上形成差异化优势，续航与电耗表现则与竞品形成明显的差异化竞争优势。

2.3 新品周期第二弹：I6-精准下沉家庭用户需求，或缔造爆款

理想第二款纯电 SUV——i6，预计 2025 年 9 月亮相。I6 于 2025 年 6 月底入网工 信部第 396 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品公示。外观方面， 理想 i6 前脸设计延续与 i8 一致的家族化风格，侧面设计与 i8 存在区别。得益 于 5 座布局的设计，理想 i6 还拥有倾斜角度更大的尾窗和溜背造型。尺寸方面， i6长宽高分别为4950*1935*1655mm，轴距为3000mm，均略高于L6，为中大型SUV。 动力方面，i6 可选单电机后驱版本和双电机四驱版本。其中，后驱版本电机功率 达 250kW，四驱版本综合功率达 400kW。电池和充电性能方面，理想 i6 预计采用 800V 高压平台以及 5C 磷酸铁锂电池，能做到充电 10 分钟、续航 500km。

理想 i6 有望凭借品牌效应，在众多竞品中脱颖而出。I6 的主要对手覆盖 20-35 万元价格区间，包括阿维塔 07、智己 LS6、极氪 007、问界 M5、Model Y、小鹏 G7 和小米 YU7 等。尽管竞品价格带覆盖更广、高低差普遍更大，但理想 i6 有望 凭借品牌效应在家庭用户市场形成差异化竞争力：理想品牌长期深耕家庭用车场 景，其产品在空间实用性、配置性价比及用户服务口碑等方面已积累较强的用户 信任度，尤其在多孩家庭、注重生活品质的用户群体中形成鲜明认知标签。

理想 i6 产品力升级+市场定位精准，有望复刻 L6 爆款路径。理想 i6 作为品牌首 款纯电中大型 SUV，其定位与特斯拉 Model Y 存在重合，但前者核心逻辑在于“纯 电+家庭场景”的需求契合。参考理想 L6 的历史表现，凭借“无续航焦虑+大五 座空间+高阶智驾”的差异化优势，上市首年月均销量在 2 万-2.5 万辆区间，成 为 25-28 万元价格带的爆款产品，i6 有望将这一成功模式复制至纯电赛道，成为 公司又一爆款车型。

2.4 增程供应链复用与规模效应有望实现纯电车型降本

理想有望在纯电产品获得成本优势。在增程时代，理想已与诸多供应商建立深度 合作，这些供应商在零部件制造、供应稳定性等方面积累了丰富经验。纯电车型 部分核心部件，如电池管理系统、部分电子元件等，与增程车型存在共通性，不 仅能减少新供应商开发成本周期，还能借助规模效应进一步压低采购价格，精简 SKU 数量并形成有效的规模效应。

2.5 纯电汽车降本动能有望持续释放，后续盈利空间打开

纯电汽车核心零部件有望持续降本。以电池为例，新能源电池原材料价格持续 下行，碳酸锂每吨价格已由 2023 年年中的约 30 万元，降至 2025 年年中的约 6 万元；三元材料价格每吨价格由 2023 年年中的约 238 元降至 2025 年中的约 100 元；电池相关原材料随产能增加而降价，车企采购成本持续下行。未来， 预计 800V 高压平台规模化应用、一体化压铸与 CTC 等制造工艺迭代，共同推 动三电系统成本持续下降。

规模效应拉动单车成本持续下降空间可期。2021-2024 年期间，公司单车成本 分别为 22.94/26.78/25.13/22.20 万元，同比变化分别为-7.9%/+16.8%/- 6.2%/-11.6%。公司的单车成本在 2025Q1 期间进一步下降至 21.32 万元。2021- 2024 年期间，公司单车四费分别为 7.49/9.34/5.41/4.66 万元，同比变化分别 为+5.3%/+24.7%/-42.0%/-14.0%。2025Q1 期间，公司单车四费为 5.43 万元。 未来，随着公司销量提升带来规模效应进一步提升，加之供应链优化和上游降 价，公司单车成本有望进一步下降。

3 产品矩阵扩容、出海扬帆与 AI 技术纵深驱动增长新动能

3.1 国内：理想有望继续完备轿车赛道布局

理想汽车轿车产品有望填补矩阵重要空白。理想汽车目前虽以 SUV 和 MPV 产品为 主，但公司未来或依据市场需求推出轿车产品。参考传统豪华车品牌，2020-2024 年期间，宝马国内销量分别为 60.68/67.36/69.49/74.39/62.51 万辆，其中轿车 /掀背车型占比分别达到 58.1%/56.7%/51.8%/48.5%/46.0% ，尽管占比有所下滑， 但 轿 车 仍 贡 献 了 可 观 销 量 ； 同 期 ， 奔 驰 国 内 销 量 分 别 为 62.68/58.19/60.88/60.69/57.54 万辆，其中轿车/掀背车型占比分别达到 59.1%/56.2%/56.8%/62.6%/58.8%，轿车同样是销量主力之一 。理想若推出轿车， 有望凭借其在智能化、大空间等方面的技术积累与品牌优势，进一步丰富品牌产 品生态，提升市场渗透率。

3.2 海外：理想汽车正式将出海作为 2025 年核心战略之一

公司海外市场有望构成公司业绩第二增长曲线。理想汽车出海战略推进节奏呈现 明显阶段性特征，据媒体披露，2021 年下半年，公司曾启动美国市场探索并组建 约 30 人团队，半年后因战略调整放缓。而后 2023 年，管理层对出海规划多次 调整，媒体曾披露公司 2024 年将进入中东/北非市场但未实质落地。直至 2025 年 3 月，公司正式将国际化列为核心战略，慕尼黑研发中心落地。长期来看，若公 司海外市场实现突破并成熟，有望打开公司第二增长曲线，实现销量显著增长。

理想汽车海外市场车型售价呈现地域差异化特征。以中东市场为例，2025 款理想 L9 在阿联酋的官方售价为 29 万迪拉姆（约合人民币 58 万元），较国内指导价溢 价约 36%。俄罗斯的 L7 售价达 668 万卢布（约合人民币 61 万元），L9 更是突破 76 万元人民币。中亚地区的哈萨克斯坦市场，L7 售价约 50 万元，较国内贵近 17 万元，溢价率达 51%。整体来看，海外售价普遍高于国内，主要受关税、海运成 本、本地化适配及品牌溢价等因素驱动。

战略选择逻辑：聚焦中东、中亚及俄罗斯。当前，理想汽车的出口流向呈现出高 度集中的特征，主要聚焦于中东、中亚以及俄罗斯地区。中东等地区居民整体消 费能力强劲，对高端新能源汽车有着旺盛的需求。虽然西欧消费者同样具备消费 能力，但当地拥有大众、宝马、奔驰、奥迪等历史悠久的本土汽车品牌，其百年 积淀形成的品牌护城河深度渗透消费者，公司短期内或难以进入。

3.3 AI+布局打开天花板：有望呈现技术纵深与生态拓展双轮驱动

智能驾驶技术持续深化，机器人生态布局有望突破。在人工智能浪潮下，理想汽 车积极布局，2024 年 12 月期间，李想披露公司在 2023 年年初将人工智能提升 至战略核心地位，同步调整公司愿景为 2030 年成为全球领先的人工智能企业。 智能驾驶层面，公司已落地端到端+VLM 智能驾驶系统，未来计划发展 VLA 模型。 此外，据媒体披露，公司于 2025 年 6 月设立空间机器人与穿戴机器人部门，此 举或标志着 AI 能力从车载场景向泛智能终端延伸，有望依托车载 AI 算法积累与 算力平台，探索家庭/出行场景的机器人应用生态。 首创双系统智能驾驶方案落地，开启车端 AI 大模型时代。2024 年 10 月 23 日， 理想汽车行业首创的全新一代双系统智能驾驶解决方案端到端+VLM（视觉语言模 型），通过 OTA6.4 版本车机系统，向理想 L 系列 AD Max 用户和理想 MEGA 用户进 行全量推送，这一举措标志着理想汽车智能驾驶正式迈入 AI 大模型时代。理想 汽车端到端+VLM，融合了采用 One-Model 结构的端到端模型，以及全球独创的 VLM 视觉语言模型，并且率先将视觉语言模型 VLM 部署到车端芯片上，形成双 系统方案。

理想下一代 VLA 模型以四大模块突破感知推理决策协同瓶颈。理想 VLA（VisionLanguage-Action）模型作为其智能驾驶系统的核心技术架构，采用端到端可训的 大模型设计，整合感知、推理、决策三大环节，具体由四大核心模块构成：其一 为 V-Spatial Intelligence（空间智能模块），通过摄像头、激光雷达等多传感 器输入，将 3D 环境信息与自车状态（方位、导航等）进行 3D 编码，提炼多尺度 3D 特征并 token 化，形成对驾驶环境及自车的深度理解，其创新点在于采用 Gaussian-Centric 方式表征多尺度 3D 几何与语义信息（区别于特斯拉 BEV Transformer 及 Occupancy 方案）；其二为 L-Linguistic Intelligence（语言智 能模块），搭载理想自研的大语言模型 MindGPT，完全从零训练，融合驾驶知识、 逻辑推理及 3D 空间理解能力，针对车端算力限制（如 Orin X 芯片），通过 Sparse Attention稀疏注意力机制与混合专家（MoE）架构优化推理效率，实现10Hz（100ms） 快速输出，并利用固定简短 CoT 模板平衡实时性与逻辑深度；其三为 A-Action Policy（动作策略模块），基于扩散模型生成多模态驾驶轨迹，预测自车与他车交 互路径，支持交通参与者博弈，通过 ODE 采样器加速生成过程，确保 2-3 步稳定 输出以满足实时控车需求。模型训练层面，理想采用强化学习（RL）框架，依托 高度逼真的世界模型——结合 3D 重建与生成技术构建虚拟 3D 环境（类似英伟达 Cosmos），通过自监督学习多视角 RGB 图像重建动态 3D 场景（含多尺度几何与语 义信息），以 3D 高斯点云高效渲染复杂环境，替代部分实车测试，完成百万公里 级驾驶模拟训练，最终实现感知、推理、决策环节的 token 互通与无损信息传递， 提升端到端模型的协同效率与泛化能力。

理想联合顶尖科研机构推出 VLA 动作驱动基准 DriveAction。理想汽车 AI 团队 联合顶尖科研机构推出专为 VLA 模型设计的动作驱动基准 DriveAction。 DriveAction 依托量产自动驾驶汽车用户主动采集的真实驾驶数据，保障场景覆 盖的广泛性与代表性；采用用户实际驾驶操作中直接采集的高级离散动作标签； 并构建了以动作为根节点的树状评估框架，清晰关联视觉、语言与动作任务，支 撑全面及特定任务的评估。实验结果表明，各模型在全流程模式（V-L-A）下取得 最高准确率，在非知情设置（A）中准确率最低。理想持续加码自动驾驶及 AI 技 术研发，有望依托 AI 技术优势构建差异化产品竞争力。

编辑：火腿肠