2025年红利类指数研究报告：分析与总结

1 A 股红利指数分类介绍和选取

1.1 A 股红利指数分类介绍

截至 2025 年 6 月，A 股红利指数体系已形成五大策略类别，共涵盖 24 只核心指 数，所对应的基金总规模达到 1,475 亿元，呈现出显著的市场分层结构。其中， 红利低波类指数以 7 只产品合计 798 亿元的规模占据 54%市场份额，成为主导板 块，中证红利低波和红利低波 100 分别贡献 333 亿和 169 亿。宽基红利类虽仅有 5 只指数，但总规模达 618 亿元，其中中证红利(354 亿）和上证红利(199 亿）构 成市场基石。国央企红利类快速扩容，5 只指数合计 37 亿元，上证国企红利领先 (17 亿），部分新发产品如诚通央企红利仍处于起步阶段。此外，红利质量类和其 它主题类规模较小，消费红利(9.2 亿）暂居主题类之首。

从结构上看，头部效应明显，前三大指数(中证红利、红利低波、中证上证红利） 合计规模达 885.8 亿元，占总体规模的 60%。在产品数量方面，红利低波类吸引 了 71 只跟踪基金，占全部基金数量的 40%，显示出策略受欢迎程度；宽基红利 类虽然仅有 65 只基金，但平均单只基金规模达 9.5 亿元，具备较强资金承载能 力。同时，2023 年以来新发布的 6 只指数，如央企红利 50 和中证红利质量，反 映出市场策略正朝着精细化、多样化方向演进。

1.2 高分红判断的五大维度和指数选择

高分红投资策略可通过五大维度的协同布局实现综合投资目标：中证红利指数提 供稳定且真实的现金回报；红利质量指数则聚焦企业的盈利支撑能力，通过筛选 ROE 高且现金流充裕的公司，防范股息陷阱；红利低波指数着重降低波动性，提 升防御能力；而中证红利，红利质量指数和标普中国 A 股大盘红利低波 50 的组 合进一步确保分红的连续性与收益稳定性；红利潜力指数则作为成长性的补充， 以高股息率且高盈利增速的企业增强投资组合的弹性和长期增长潜力，形成覆盖 多元需求的红利投资策略体系。

中证红利指数(24.0%）、红利低波指数(22.6%）、标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数(1.9%）、红利质量指数(0.5%）与红利潜力指数(0%）这五大核心红利指数合 计占据 A 股红利指数体系的 48.9%。其中，中证红利指数与红利低波指数分别为 第一、第二大占比指数，合计达 46.6%。其余所有 A 股红利类指数合计占比为 51.0%，显示核心指数在整体红利策略体系中仍具较高集中度。 在本策略报告将纳入中证红利、红利低波、红利质量、红利潜力及标普 A 股大盘 红利低波 50 指数，旨在构建覆盖不同风险收益特征的红利策略矩阵。中证红利 作为基础宽基指数提供全市场高股息基准；红利低波指数叠加低波动因子增强防 御性，降低回撤风险；红利质量与红利潜力指数引入盈利增长和分红可持续性因 子，捕捉成长型高息股的弹性收益；而标普 A 股大盘红利低波 50 则以大盘央国 企为核心，通过股息率加权与行业分散的特点，在利率下行期凸显稳定属性。五 大指数形成“传统红利+低波防御+质量成长+深度价值”的完整闭环，实现因子 互补与场景覆盖。

1.3 五大红利指数对比

各红利指数在不同市值区间的成分股占比情况如下：中证红利指数在 500 亿-1000 亿区间占比最高，为 37%，其次是 100 亿-300 亿区间占比 34%；红利低波指数成 分股主要集中在500亿-1000亿区间，占比为58%，100亿-300亿区间占比为18%； 红利质量指数中，500 亿-1000 亿区间占比 48%，100 亿-300 亿占比 22%；红利潜 力指数中，500 亿-1000 亿区间占比最高，为 56%，100 亿-300 亿区间占比 26%。 标普 A 股大盘红利低波 50 指数中，500 亿-1000 亿区间占比最高，为 82%，100 亿以下占比为 0%。整体来看，五个指数中 500 亿-1000 亿区间的权重普遍较高。

五个红利相关指数在行业分布上各有侧重。银行行业是中证红利指数、红利低波 指数和标普 A 股大盘红利低波 50 指数的第一大权重行业，分别占 24%、49.2% 和 31.6%，在其余两个指数中则未进入前五。食品饮料在红利潜力指数中占比最 高，达 31.9%，同时也是红利质量和标普大盘红利低波 50 指数的重要组成部分。 在五大指数样本中，煤炭行业权重分布呈现显著差异：其在中证红利低波动指数 中的配置权重最低（4.2%），而在中证红利指数中的权重占比最高（16.2%）。交 通运输行业在中证红利、红利低波和标普大盘红利低波 50 指数中均位居前列。 此外，红利质量指数以医药生物为第一大行业，电子和公用事业也有较高权重； 红利潜力指数则集中于消费和成长类行业，包括非银金融、家用电器和电力设备。 整体来看，各指数在行业集中度与偏好上存在明显差异。

五个指数的成分股数量分为两类：中证红利指数包含 100 只成分股，其余四个指 数各为 50 只。在市盈率方面，中证红利、红利低波和标普 A 股大盘红利低波 50 指数的市盈率分别为 7.7 倍、7.8 倍和 8.4 倍，处于相近水平；而红利质量指数和红利潜力指数的市盈率较高，分别为 16 倍和 15 倍。前十大成分股的集中度差异 明显，红利潜力指数最高，为 90.9%，红利质量指数次之(65.7%），标普 A 股大盘 红利低波 50 与红利低波指数分别为 51%和 49.4%，而中证红利指数最低，仅为 29.8%。

红利低波指数的年化收益率最高，为 22.7%，其次为红利质量指数(17.5%）和红 利潜力指数(16.3%），中证红利指数和标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数的年化 收益率分别为 12.5%和 10.8%。在波动率方面，除标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数外，其余四个指数的年化波动率均在 1.6%–1.7%之间，明显低于标普指数的 19.8%。最大回撤方面，标普指数最大回撤为-39.9%，在五个指数中最小，其余四 个指数最大回撤均超过-64%，中证红利指数最大回撤为-72.1%，为五者中最大。

从 2010 年至 2025 年之间的长期表现来看，红利低波指数的年化收益率最高，为 13.1%，同时伴随最高的波动率(23.2%）。红利质量指数与红利潜力指数的收益率 相近，分别为 8.4%和 8.1%，波动率也维持在 22%左右。标普中国 A 股大盘红利 低波 50 指数的年化收益率为 6.7%，波动率为 19.0%，相对较低；中证红利指数 的收益率最低，仅为 5.2%，波动率为 21.2%。从最大回撤来看，五个指数的跌幅 均在-39%至-46%之间，红利质量指数回撤最小(-39.2%），中证红利指数最大(- 46.5%）。

在 2020 年至 2025 年这段相对较短的时间区间内，收益率排序发生变化。红利潜 力指数的年化收益率最高(7.7%），回撤也最小(-17.5%）；红利低波和标普红利低 波 50 指数收益率相近分别为 6.9%和 6.5%，但红利低波指数回撤较大(-36.3%)。 中证红利指数保持较低的年化收益率(5.5%），但最大回撤下降至-21.0%。红利质 量指数在该阶段表现最弱，年化收益率仅为 1.6%，最大回撤为-38.6%。整体来看， 2020 年以后各指数波动率普遍下降，最大回撤幅度也显著降低。

1.4 长期维度内，五大红利指数性价比逐渐回升

长期维度(2015/6/14-2025/6/14），中证红利指数股息率与 10 年期国债收益率的差 值由 2015 年的负值逐步转正并持续扩大：2018 年约 1.5 个百分点，2022 年突破 3 个百分点，2025 年初已超过 4.5 个百分点。这意味着在利率走低而股息率保持 高位的背景下，中证红利指数相对国债的收益溢价显著提升，其投资性价比持续 走高。

长期维度(2015/6/14-2025/6/14),红利低波指数相对 10 年国债的股息溢价由负转正， 2015 年仍落后约 0.5 个百分点，至 2019 该字数便实现正溢价并超过 1 个百分点； 随后溢价持续走阔，2020-2021 年维持在 2.5-3 个百分点之间，2022 年突破 3.5 个 百分点，至 2025 年已逼近 4.7 个百分点。在利率长期下行的大环境下，较高且稳 定的红利收益率使得“红利低波”同时具备防御性与进攻性，其相对国债的收益/风 险性价比显著提升，成为稳健收益需求更具吸引力的配置工具。

长期维度(2015/6/14-2025/6/14),红利质量指数股息率仍低于同期 10 年国债收益率 约 0.4 个百分点，并在当年年底一度被拉大到 1.5 个百分点左右的“负溢价”低谷。此后，凭借成份股分红能力的持续改善与长端利率的震荡下行，仅用两年时 间(2022 年 10 月）就首次实现由负转正，溢价约 0.3 个百分点。2023 年基本维持 在 0.8–1.0 个百分点；2024 年进一步抬升至约 1.3 个百分点；2025 年中已接近 1.8 个百分点，较 2020 年低点扩大逾 3.3 个百分点。

长期维度(2015/6/14-2025/6/14),红利潜力指数的“性价比”发生了质的飞跃。2015 年启动时，指数近 12 个月股息率只有 1.9%，比同期 10 年期国债收益率低 1.8 个 百分点。到 2025 年 6 月，股息率已抬升至 4.1%，而 10 年国债仅剩 1.6%，利差 扩大到 2.5 个百分点。

长期维度(2022/7/1-2025/6/14），标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数的近 12 个月 股息率始终高于同期 10 年期国债收益率，而且二者之间的利差逐步拉大：2022 年 7 初股息率约 4.33%，仅比国债高 1.5 个百分点左右；到同年 10 月底股息率升 至约 6.37%，利差扩大至 3.7 个百分点；2023 年间股息率多处于 5.1%–5.5%区 间，而国债收益率降至约 2.6%–2.9%，利差维持在约 2.3–3.0 个百分点；2024 年 上半年国债收益率进一步下探至约 2.2%，指数股息率仍保持在 5.0%以上，使利 差扩大到逾 3 个百分点；至 2025 年 6 月上旬，股息率约 5.82%，国债收益率仅约1.65%，利差已超过 4.1 个百分点。数据呈现的持续扩张利差表明，该指数相对无 风险利率的收益优势在此期间不断增强。

2 中证红利指数：聚焦基础高股息标的

中证红利指数是一个股票价格指数，以 2004 年 12 月 31 日为基日，基点为 1000。 该指数由沪深 A 股市场中现金股息率较高、分红稳定、具备一定市值规模和流动 性的100 只股票组成。指数采用股息率作为权重分配依据，个股权重不超过 10%， 以反映 A 股市场中高股息股票的整体表现。入选样本需满足过去三年连续现金分 红，且在沪深 A 股中股息率排名前 100。该指数不考虑股息再投资，仅反映价格 变动情况。

2.1 中证红利指数风格：聚焦大市值

中证红利指数的成分股按市值区间划分，权重分布如下：市值在 100 亿元以下的 股票占指数权重的 16%，对应市值合计为 30,982.1 亿元；市值在 100 至 300 亿元 之间的股票占比为 34%，对应市值为 65,837.0 亿元；市值在 300 至 500 亿元之间 的股票占比为 13%，对应市值为 25,173.0 亿元；市值在 500 至 1000 亿元之间的 股票占比为 37%，对应市值为 71,646.2 亿元。

中证红利指数的行业分布中，银行行业占比最大，权重为 24.0%，对应市值为 46,531 亿元；其次是煤炭行业，占比 16.2%，市值为 31,311 亿元；交通运输行业 占比 15.6%，市值为 30,285 亿元。钢铁行业占 5.5%，市值为 10,572.7 亿元；纺织 服饰占 5.0%，市值为 9,721 亿元；传媒行业占 4.4%，市值为 8,443 亿元。基础化 工、石油石化、汽车行业的权重分别为 3.7%、3.1%、3.1%，对应市值分别为 7,068 亿元、6,022 亿元和 6,003 亿元。商贸零售和建筑材料各占 2.5%，市值分别为 4,802 亿元和 4,744 亿元；非银金融占 2.1%，市值为 4,047 亿元；建筑装饰与房地产行 业各占 2.0%，对应市值分别为 3,873 亿元和 3,796 亿元。其余行业如机械设备 (1.6%）、医药生物(1.6%）、公用事业(1.4%）、家用电器(1.2%）、环保(0.9%）、有色 金属(0.9%）、食品饮料(0.9%）的权重均未超过2%，市值介于1,684.7 亿元至3,136.9 亿元之间。

中证红利指数前 20 只成分股中，权重最高的是中远海控，权重 2.85%，市值 2507.8 亿元。其余权重较高的还有冀中能源，权重 2.14%，市值 212.0 亿元，以及海澜 之家，权重 1.57%，市值 347.7 亿元。银行类个股占比较大，包括：成都银行， 权重 1.49%，市值 823.1 亿元，市盈率 6.3 倍；渝农商行，权重 1.40%，市值 823.4 亿元，市盈率 7.0 倍；上海银行，权重 1.33%，市值 1477.5 亿元，市盈率 6.2 倍； 兴业银行，权重 1.29%，市值 4882.0 亿元，市盈率 6.4 倍；江苏银行，权重 1.28%， 市值 2110.4 亿元，市盈率 6.5 倍；以及沪农商行，权重 1.27%，市值 945.2 亿元， 市盈率 7.7 倍。交通运输行业的代表有中谷物流、粤高速 A、山东高速、大秦铁 路，权重均在 1.2%左右，PE 在 10.1 倍至 16.9 倍之间。其他上榜个股涉及煤炭、 纺织服饰、汽车、建筑装饰、非银金融、家用电器等行业，市盈率大多低于 20 倍。

2.2 中证红利指数长期走势回顾

在长期(2004/12/31-2025/6/14）维度上，中证红利指数的年化收益率为 12.5%，高 于沪深 300 的 10.5%，低于中证 500 的 13.9%；三者的年化波动率相近，均在 1.6% 左右，中证红利与沪深 300 为 1.6%，中证 500 为 1.8%。最大回撤方面，中证红 利指数为-72.1%，略小于沪深 300 的-72.3%和中证 500 的-72.4%。 在短期(2024/6/14-2025/6/14）维度上，中证红利指数年化收益率为-0.3%，显著低 于同期沪深 300 的 12.6%与中证 500 的 15.1%；其年化波动率为 19.0%，低于沪 深 300 的 21.8%和中证 500 的 27.4%。最大回撤方面，中证红利指数为-14.8%， 小于沪深 300 的-15.7%和中证 500 的-16.5%。

2.3 中证红利指数市盈率

中证红利指数市盈率(TTM）大体经历了十个明显阶段：①2008 年 5 月–9 月由 22 倍左右快速下行至约 9 倍；②2008 年 10 月至 2009 年底迅速抬升并在 2009 年 12 月 7 日触及历史最高 81.4 倍；③2010 年起大幅回落，2010–2011 年主要在 10–14 倍之间震荡；④2012 年至 2013 年中继续压缩至单位数区间，2013 年 6 月 最低约 7.1 倍；⑤2014 年上半年至 2015 年 6 月随市场上涨逐级回升，最高接近 12.5 倍；⑥2015 年下半年至 2016 年初急跌，回到 6–8 倍区间；⑦2017–2018 年 维持 6–10 倍的温和波动；⑧2019–2021 年总体平稳，长期徘徊在 6 倍上下；⑨ 2022 年 10 月 31 日跌至历史最低 5.2 倍；⑩2023 年至今缓步回升，2025 年 6 月 13 日最新值为 7.7 倍。当前市盈率位于约 25%百分位数。

3 红利低波指数：带来高股息和低波动的双重稳健性

中证红利低波动指数由中证指数有限公司于 2013 年 12 月 19 日发布，以 2005 年 12 月 30 日为基日，基点为 1000 点。该指数从中证红利样本池中选取 50 只流动 性良好、连续分红、红利支付率适中、每股股息持续正增长、股息率较高且波动 率较低的股票作为样本，采用股息率加权，反映具备高分红和低波动特征证券的 整体表现。指数为价格指数，不含红利再投资。样本筛选流程包括：剔除波动率 后 50%的股票后，按股息率降序选出 50 只股票作为最终成份。

3.1 红利低波指数风格：集中大市值

在红利低波指数中，各市值区间的权重和占比数据如下：市值 100 亿以下的股票 占比 10%，市值为 19188 亿元；市值 100-300 亿的股票占比 18%，市值为 34539 亿元；市值 300-500 亿的股票占比 14%，市值为 26863 亿元；市值 500-1000 亿的 股票占比 58%，市值为 111290 亿元。

截至 2025 年 6 月 14 日，红利低波指数中行业权重分布如下：银行行业占比最高， 为 49.2%，对应规模为 94328 亿元；其次是交通运输，占比 9.9%，规模为 18976.9； 建筑装饰占比 8.7%，规模为 16751 亿元。其余行业中，纺织服饰、煤炭、家用电 器、传媒的占比分别为 4.4%、4.2%、4.0%、3.6%，规模分别为 8366 亿元、8059 亿元、7617 亿元、6927 亿元。其他行业如有色金属、钢铁、农林牧渔、基础化 工、石油石化、非银金融、通信、房地产及轻工制造的占比均低于 2.5%，对应规 模在 2743.9 至 4317.3 之间。

在排名前 20 的股票中，红利低波指数中银行股占比较高，共有 9 只银行类个股， 分别为成都银行、沪农商行、渝农商行、兴业银行、上海银行、江苏银行、北京 银行、工商银行和农业银行，权重在 2.07%至 3.07%之间，合计权重超过 21%， 市值普遍较大，其中工商银行市值最高，为 25269.2 亿元。除银行外，建筑装饰 行业中四川路桥的权重为 2.78%，交通运输板块中大秦铁路和建发股份分别为 2.47%和2.21%。煤炭行业的陕西煤业权重为2.34%，钢铁行业的南钢股份为2.23%。 在消费类个股中，家用电器板块的苏泊尔权重为 2.14%，纺织服饰行业的雅戈尔 和周大生权重分别为 2.30%和 2.06%。此外，传媒板块的分众传媒权重为 2.21%， 有色金属行业的亚太科技为 2.25%。从市盈率(PE）来看，分众传媒最高为 19.6 倍，最低的是北京银行，为 5.3 倍。

3.2 红利低波指数长期走势回顾

在长期表现方面(2005/12/30-2025/6/14），红利低波指数的平均年化收益率为 17.5%，高于沪深 300 的 11.4%和中证 500 的 15.3%。在波动性方面，红利低波与 沪深 300 的年化波动率均为 1.6%，略低于中证 500 的 1.8%。最大回撤方面，红 利低波指数的最大回撤为-66.8%，小于沪深 300 的-72.3%和中证 500 的-72.4%。 在短期表现方面(2024/6/14-2025/6/14），红利低波指数的平均年化收益率为 7.1%， 低于同期沪深 300 的 12.6%和中证 500 的 15.1%。年化波动率方面，红利低波为 1.2%，低于沪深 300 的 1.4%和中证 500 的 1.7%。最大回撤方面，红利低波为14.4%，小于沪深 300 的-15.7%和中证 500 的-16.5%。

3.3 红利低波指数市盈率

自 2013 年 12 月指数开始披露以来，红利低波指数的市盈率整体呈现五个阶段： 第一段(2013 年 12 月至 2014 年中期）在 5.8-5.3 倍之间缓慢下行；第二段(2014 年末至 2015 年中期）快速抬升，最高冲至约 10-11 倍；第三段(2015 年中期至 2016 年末期）先急剧回落至 6-7 倍后短暂反弹；第四段(2017 年初至 2018 年初）在 2017 年初至 2018 初继续上行，2018 年 1 月 23 日触及全期间最高 14 倍；第五段 (2018 中期到至今）总体由高位回落并在 2022 年 10 月 31 日触及最低 5 倍，随后 震荡回升，2024 下半年起重回升势。当前指数市盈率为 7.80 倍，约处于 70%分 位数。

4 红利质量指数：在高股息和高质量的股票中优中选优

红利质量指数由中证指数有限公司于 2020 年 5 月 21 日发布，以 2004 年 12 月 31 日为基日，基点为 1000，采用价格指数方式进行收益处理。该指数从沪深 A 股 中选取 50 只具备连续现金分红、股利支付率较高且盈利能力较强的上市公司股 票作为样本股，通过 ROE、现金流等质量因子进行综合评分后选出得分排名前 50 的公司，并按市值加权，以反映分红预期较高、盈利能力较强的上市公司股票的 整体表现。

4.1 红利质量指数风格：集中大市值

红利质量指数的成分股中，市值在 100 亿元以下的股票占比为 12%，对应的市值 为 15390.8 亿元；市值在 100 至 300 亿元区间的股票占比为 22%，市值为 28216.6 亿元；市值在 300 至 500 亿元区间的股票占比为 18%，市值为 23086.3 亿元；市值在 500 至 1000 亿元区间的股票占比为 48%，市值为 61563.4 亿元。从数量和 市值规模来看，高市值(500–1000 亿元）企业在指数中占据主导地位。虽然指数 整体以大市值公司为核心，但仍保留一定比例的中市值优质企业。

红利质量指数中医药生物行业占比最高，为 20.8%，市值为 26664.6 亿元。食品 饮料行业占比 13.5%，市值为 17301.9 亿元，位居其次。电子行业占比 12.8%，市 值为 16365.6 亿元。煤炭行业占比 7.7%，市值为 9888.6 亿元；公用事业占比 6.9%， 市值为 8849.7 亿元；非银金融占比 6.8%，市值为 8747.1 亿元。计算机行业占比 6.0%，市值为 7682.6 亿元；基础化工行业占比 5.5%，市值为 6990.0 亿元。通信 行业占比 3.9%，市值为 5002.0 亿元；汽车行业占比 3.7%，市值为 4784.0 亿元。 权重较低的行业包括传媒(占比 2.9%）、交通运输(占比 2.8%）、家用电器(占比 2.1%）、农林牧渔(占比 1.8%）、电力设备(占比 1.0%）、建筑材料(占比 0.8%，）、 商贸零售(占比 0.8%）以及建筑装饰(占比 0.3%）。

红利质量指数前 20 大成分股中，权重最高的是东鹏饮料，为 5.72%，总市值为 1688.0 亿元，自由流通市值为 567.5 亿元，市盈率为 46.3，所属行业为食品饮料。 其次是安克创新，权重 4.27%，总市值 591.5 亿元；东阿阿胶和长江电力 其余成分股中，电投能源权重为 3.10%，福耀玻璃为 2.93%，惠泰医疗为 2.86%， 新华保险为 2.81%，中远海控为 2.75%。陕西煤业、中熔电气、贵州茅台、新媒股份、法拉电子和健帆生物的权重分别为 2.62%、2.59%、2.46%、2.45%、2.42% 和 2.35%。这些成分股涵盖多个行业，包括食品饮料、电子、医药生物、公用事 业、基础化工、计算机、煤炭、汽车、非银金融、交通运输和传媒，市盈率(PE TTM）在 4.6 倍至 74.6 倍之间波动。

4.2 红利质量指数长期走势回顾

在长期表现方面(2004/12/31-2025/6/14），红利质量指数的平均年化收益率为 22.7%，显著高于沪深 300 的 10.5%和中证 500 的 13.9%；其年化波动率为 1.7%， 略高于沪深 300 的 1.6%，与中证 500 持平。最大回撤方面，红利质量指数为64.8%，小于沪深 300 的-72.3%和中证 500 的-72.4%。 在短期表现方面(2024/6/14-2025/6/14），红利质量指数的平均年化收益率为 5.3%， 低于沪深 300 的 12.6%和中证 500 的 15.1%；其年化波动率为 1.7%，高于沪深 300 的 1.4%，与中证 500 相同。最大回撤为-19.6%，高于沪深 300 的-15.7%和中 证 500 的-16.5%。

4.3 红利质量指数市盈率

红利质量指数的市盈率(PE）整体经历了五个阶段变化：①2020 年 5 月至当年年 底，PE 由约 15 倍温和抬升至 22 倍附近；②2021 年初至 6 月底持续走高并短暂 加速，6 月 28 日触及全区间最高点 36 倍；③2021 年下半年至 2022 年三季度震 荡下滑，2022 年 10 月 31 日降至区间最低 14 倍；④2022 年 11 月至 2023 年上半 年反弹到 22 倍–25 倍区间后逐渐回落；⑤2023 年下半年至今维持在 16–20 倍 之间窄幅波动，并在 2025 年 6 月 13 日报 16 倍。以区间极值计，当前估值约处 于 9%分位数。

5 红利潜力指数：聚焦未来分红增长

红利潜力指数由中证指数有限公司于 2013 年 7 月 2 日发布，以 2005 年 12 月 30 日为基日，基点为 1000，样本数量为 50 只股票，为价格指数。该指数通 过对上市公司过去三年分红情况进行筛选，要求连续分红且分红率不低于 30%， 再依据每股收益、每股未分配利润和净资产收益率进行综合排名，选取排名靠前 的 50 只股票作为样本股。指数采用市值加权方式计算，单只股票权重上限为 15%，用于反映具备较强分红能力和较高分红预期的上市公司整体表现。

5.1 红利潜力指数风格：聚焦大市值

红利潜力指数成分股中，市值在 100 亿元以下的公司占比为 4%，对应市值总量 为 3938.9 亿元；市值在 100 至 300 亿元之间的公司占比为 26%，对应市值总量 为 25602.8 亿元；市值在 300 至 500 亿元之间的公司占比为 14%，对应市值总量 为 13786.1 亿元；市值在 500 至 1000 亿元之间的公司占比为 56%，对应市值总 量为 55144.4 亿元。

红利潜力指数成分股中，食品饮料行业的权重最高，占比 31.9%，对应市值为 31,373.2 亿元。非银金融和家用电器行业分别占比 17.5%和 17.3%，对应市值为 17,272.0 亿元和 17,045.5 亿元。电力设备和煤炭行业的权重分别为 9.6%和 8.5%， 市值分别为 9,433.6 亿元和 8,340.6 亿元。医药生物行业占比 5.3%，对应市值为 5,199.3 亿元。 其余行业中，汽车、计算机和基础化工的权重分别为 2.2%、2.1%和 2.0%，市值 分别为 2,146.7 亿元、2,107.3 亿元和 1,959.6 亿元。电子行业占比 1.1%，市值为 1,053.7 亿元；商贸零售占比 1.0%，市值为 935.5 亿元。通信、纺织服饰、有色金 属、轻工制造和传媒的权重均低于 1%，对应市值依次为 423.4 亿元、344.7 亿元、 315.1 亿元、265.9 亿元和 246.2 亿元。

红利潜力指数前 20 只成分股的数据，权重前三的个股为贵州茅台、中国平安和 美的集团，分别占指数权重的 15.65%、15.17%和 9.95%。其中，贵州茅台市值为 17,925.3 亿元，自由流通市值为 7,835.9 亿元，PE(TTM）为 20.1 倍；中国平安的 市值为 9,920.9 亿元，PE(TTM）为 8.5 倍；美的集团的 PE(TTM）为 13.1 倍，市 值为 5,487.7 亿元。宁德时代和格力电器分别位列第四和第五，权重为 9.58%和 6.85%，PE(TTM）分别为 20.9 倍和 7.5 倍。伊利股份、五粮液和中国神华的权重 分别为 4.86%、4.66%和 4.20%，在成分股中市值或自由流通市值较高。 其余成分股中，权重在 1%至 3%之间的包括陕西煤业、中国太保、迈瑞医疗、云 南白药、泸州老窖、海康威视、万华化学、福耀玻璃和洋河股份，权重分布在 1.14% 至 2.64%之间。这些公司来自煤炭、非银金融、医药生物、计算机、基础化工、 汽车及食品饮料等多个申万一级行业。权重 1%的个股是东鹏饮料，但东鹏饮料 的 PE(TTM）最高，为 46.3 倍。整体来看，前 20 只成分股涵盖多个行业，以食 品饮料、非银金融和家用电器为主。

5.2 红利潜力指数长期走势

根据长期数据(2005/12/30 至 2025/6/14），红利潜力指数的平均年化收益率为 16.3%，高于沪深 300 的 11.4%和中证 500 的 15.3%；其年化波动率为 1.6%，与 沪深 300 相同，低于中证 500 的 1.8%。在最大回撤方面，红利潜力指数为-70.6%， 略小于沪深 300 和中证 500 的-72.3%与-72.4%。 从短期表现(2024/6/14 至 2025/6/14）来看，红利潜力指数的平均年化收益率为 0.6%，低于同期沪深 300 的 12.6%和中证 500 的 15.1%。三者年化波动率分别为 1.4%、1.4%和 1.7%。在最大回撤方面，红利潜力指数为-18.8%，大于沪深 300 的 -15.7%和中证 500 的-16.5%。

5.3 红利潜力指数市盈率

红利潜力指数整体经历了八个较为清晰的阶段：①2013 年 7 月至 2014 年 11 月维 持在约 10–12 倍的低位窄幅震荡；②2014 年 12 月至 2015 年 6 月快速上升，由 约 12 倍攀升至 23 倍附近；③2015 年 7 月至 2016 年 1 月急速回落至约 17 倍；④ 2016 年 3 月至 2017 年 4 月在 18–23 倍区间高位横盘；⑤2017 年 5 月至 2018 年 10 月缓慢下行至约 13 倍；⑥2019 年 1 月至 2020 年 9 月再次大幅上行并于 2020 年 9 月触及历史最高 29.73 倍；⑦2020 年 10 月至 2022 年 10 月持续回落至 13 倍 左右；⑧2022 年 11 月至 2023 年 4 月温和反弹至约 17.7 倍后，2023 年 5 月至今 再度走低。期间的历史最低出现在 2013-11-13，为 10 倍。截至 2025 年 6 月，最 新市盈率为 15 倍，位于约 25%分位数。

6 标普中国 A 股大盘红利低波 50：高股息为矛、低波动为盾

标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数是一个股票价格指数，以 2004 年 12 月 31 日 为基日，基点为 1000。该指数由沪深 A 股市场中现金股息率较高、分红稳定、具 备一定市值规模和流动性的100只股票组成。指数采用股息率作为权重分配依据， 个股权重不超过 10%，以反映 A 股市场中高股息股票的整体表现。入选样本需满 足过去三年连续现金分红，且在沪深 A 股中股息率排名前 100。该指数不考虑股 息再投资，仅反映价格变动情况。

6.1 标普中国 A 股大盘红利低波 50：聚焦大市值

标普中国大盘红利低波 50 指数的成份股在不同市值区间中的分布如下：在总市 值为 193,915.06 亿元的基础上，市值在 500 至 1000 亿元之间的公司占比为 82%， 对应总市值为 159,010.3 亿元。市值在 300 至 500 亿元的公司占比为 14%，对应 市值为 27,148.1 亿元。市值在 100 至 300 亿元之间的公司占比为 4%，对应市值 为 7,756.6 亿元。市值低于 100 亿元的公司占比为 0%，总市值为 0 亿元。指数样 本中无市值低于 100 亿元的公司。

标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数的成份股按申万一级行业分布如下：银行行 业权重最高，占比 31.6%，对应市值为 61,315.9 亿元。其次为交通运输、食品饮 料、煤炭和家用电器。以上五大行业合计权重为 67.6%。其余行业中，权重在 5% 以下的包括基础化工(4.9%）、钢铁(4.3%）、通信(3.8%）、纺织服饰(3.3%）、石油 石化(2.3%）、有色金属(2.2%）、汽车(2.1%）、建筑装饰(2.1%）、机械设备(2.0%）、 公用事业(2.0%）、建筑材料(1.7%）、医药生物(1.6%）和商贸零售(1.3%）。

标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数的前 20 只成分股中，大秦铁路权重最高为 3.66%，总市值 1331.7 亿元，自由流通市值 679.8 亿元，市盈率 15.6 倍，所属行 业为交通运输。其他权重较高的个股包括养元饮品(3.61%）、雅戈尔(3.33%）、梅 花生物(2.87%）和陕西煤业(2.73%）。在权重排名前十的个股中，银行板块占据较 多席位，如上海银行、南京银行、民生银行和平安银行，权重分别为2.59%、2.49%、 2.44%和 2.32%。 在这 20 只成分股中，总市值最大的公司为中国神华(7800.4 亿元），市盈率为 14.3 倍，行业为煤炭。市值较高的还有中国石化(7189.8 亿元）、格力电器(2516.2 亿元） 和中国建筑(2359.4 亿元）。从行业分布看，银行、煤炭、交通运输、食品饮料和 家用电器行业的公司在前 20 成分股中出现频率较高。这些公司市盈率分布在 5.1 倍至 18.7 倍之间，自由流通市值在 70.6 亿元至 1882.3 亿元之间。

6.2 标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数长期走势回顾

在长期(2009/1/23-2025/6/14）表现上，标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数的平 均年化收益率为 10.8%，高于沪深 300(6.8%）和中证 500(9.7%）。其年化波动率 为 19.8%，低于沪深 300(22.6%）与中证 500(25.9%）。此外，该指数的最大回撤 为-39.9%，小于沪深 300(-46.7%）和中证 500(-65.2%）。 在短期(2024/6/14-2025/6/14），标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数的年化收益率 为 11.4%，低于沪深 300 的 12.6%和中证 500 的 15.1%。其年化波动率为 17.0%， 低于沪深 300(21.8%）与中证 500(27.4%）。同时，最大回撤为-10.4%，小于沪深 300(-15.7%）和中证 500(-16.5%）。

6.3 标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数市盈率

自 2022 年 7 月中旬至今，标普中国 A 股大盘红利低波 50 经历三段走势：第一段 (2022 年 10 月至 2023 年 3 月）自历史低点 5 倍一路回升至约 6 倍；第二段(2023 年 3 月至 2023 年 9 月）在 6 倍–7 倍区间震荡整理；第三段(2023 年 9 月开始） 缓步抬升并于 2025 年 5 月创出历史高点 8.5 倍，随后略有回落。最新数值约 8.35 倍，位于 97%分位数。

编辑：火腿肠