2025年科沃斯研究报告：新品竞争力提升，助公司抓住市场爆发机会

科沃斯是全球清洁电器龙头，经历多轮波动

科沃斯成立于1998年，于2018年上市，旗下拥有“ECOVACS科沃斯”与“TINECO添可”两大品牌，产品覆盖扫地机器人、洗地机、擦窗机器人、智能割草机等品类。

公司在推进终端产品智能化的同时，加速构建机器人全产业链能力，向上游延伸布局关键零部包括氩见科技、凯航电机、形帆智能、泰鼎智能等核心组件公司，覆盖激光雷达、电机、锂电件，池等核心模块。2016年设立战投部，累计投资近20个机器人及AI领域项目，通过外延协同持续赋能技术创新与生态构建。

2018年公司上市后，清洁电器市场产品、技术、市场格局等发生多轮变化，也导致公司经营出现多轮波动。

2018-2019年，第一轮调整:科沃斯面临来自石头科技的竞争压力，费用投放力度大幅提升净利润率下降。例如，公司2019年综合费用率同比+7.6pct至34.7%，营业收入和归母净利润分别同比-6.7%、-75.1%。

2020-2021年，爆发式增长:疫情期间居家清洁需求激增，公司在扫地机、洗地机等核心品类的产品创新成效显著,尤其是添可在洗地机赛道处于垄断地位,2020、2021年营收分别同比+36.2%、+80.9%，毛利率分别同比+4.6pct、+8.6pct，归母净利润分别同比+431.2%、+213.5%。2022-2024年，第二轮调整:期间市场消费疲软，清洁电器消费需求阶段性回落，主业来自追觅和石头的竞争压力变大，对新业务投入增加而承受新业务的亏损，导致业绩承压。公司营业收入2021~2024CAGR仅8.1%，22、23年归母净利润分别同比-15.5%、-64.0%，24年在低基数情况下修复，同比+31.7%。

2025年以来，重拾增长:国家补贴带动清洁电器市场复苏，整体销售回暖，且公司发布的恒压活水扫地机市场表现优异。同时，2024年以来，公司割草机器人迅速放量，未来有望延续高增。当前阶段，公司主要在洗地机品类面临来自于石头科技的竞争压力。

公司发布业绩预告。预计2025H1公司实现营业收入约87亿元，同比+约25%，其中O1、Q2分别同比+11%、+约40%。预计 2025H1公司归母净利润约9.6-9.9亿元，同比+57.6%~62.6%,其中 O1、Q2归母净利润分别同比+59.4%、+56%~66%,02归母净利润率预计恢复到10%~10.6%。

清洁电器内销需求弹性高，科沃斯新品亮眼

(一)清洁电器内销市场受益于国家补贴，需求弹性高

奥维云网数据，2024年我国清洁电器全年推总零售量3035万台，同比+22.8%;零售额423亿元，同比+24.4%，其中1-8月零售额同比+10.5%,9-12月零售额同比+41.8%,显著受益国补政策拉动。2025年1-6月我国清洁电器线上零售量1147万台，同比+33.7%，线上零售额162亿元，同比+37.4%，在以旧换新政策的持续加持下，行业销售热度较高。

类比十年前家电补贴带动大家电销售，2010-2012年间，在各类家电刺激政策(家电下乡、以旧换新、能效补贴)的作用下，白电和彩电迎来阶段性销售高峰。产业在线数据，2011年高峰时期冰箱、洗衣机、空调内销出货量分别达到5899万台、3636万台、6060万台，2012年彩电内销出货量达到5101万台。我们认为，由于我国扫地机、洗地机透率仍然较低(奥维云网数据，2024年我国扫地机、洗地机品类渗透率分别约5.5%、3.1%)，同时价格偏贵，因此受益于国补政策刺激，需求弹性大。

扫地机是天然受益于AI升级赋能的品类，叠加政策拉动(扫地机是受地方国补政策覆盖度最高的清洁电器品类)，高客单价消费释放充分，高景气有望延续。奥维云网数据，2025年1-6月扫地机线上零售量/零售额同比增速分别为46%/45.5%，增速亮眼。

扫地机进入门槛高，新进入者不易，大疆长期尝试进入该市场而不及预期。目前市场有竞争力的龙头有石头、科沃斯、追觅，此外云鲸有一定竞争力:海外市场，iRobot缺乏竞争力，市场份额长期下降;Shark在美国有渠道品牌优势，产品善于运用中国供应链，美国份额较高。

追觅中国市场开始注重提升盈利能力。2025年上半年，追觅清洁电器线上零售均价呈现上行趋势，减轻了市场竞争压力，其中洗地机品类线上零售均价自25年2月开始上行，至6月达2160元/台;扫地机品类线上零售均价6月达4109元/台,环比5月增长1.5%。从热销产品型号来看，2025年6月，追觅S50PRO嵌入(上下水版)、S50PRO、S50PRO(上下水版)扫地机零售均价分别较5月环比+2.6%、+0.6%、+0.2%。

洗地机品类方面，价格战持续，行业洗牌加剧。短期受益于国补政策拉动，长期受益于AI升级赋能、功能集成化、以及渗透率提升等。石头科技洗地机投放力度加大，快速提升市场份额，导致添可品牌份额下降。

(二)扫地机市场，科沃斯新品产品力提升

202502科沃斯品牌收入同比增长超60%,主要受益于扫地机国内外市场表现均有所改善，活水洗地扫地机畅销，叠加新品类业务保持较高增长动能等。根据AVC数据，2025H1扫地机线上零售市场，科沃斯零售额20.4亿元，同比+52.3%;零售额市场份额26.3%，同比提升1.2pct。

公司率先在扫地机器人引入恒压活水滚筒洗地技术。公司恒压活水滚筒洗地技术源于添可品牌的洗地机产品，其2016年开始探索，2019年将其应用于洗地机产品，2024年应用于科沃斯品牌的X8系列扫地机器人。相较主流的双圆盘旋转擦地方案，科沃斯X8的滚筒洗地技术对地压强提升了约10倍，活水洗技术解决了双圆盘擦地“以脏拖脏”的问题，有效强化了产品的清洁效果。

恒压活水滚简洗地机器人新品表现亮眼。科沃斯在2022-2024年连续3年低于预期，面对来自追觅和石头的竞争压力。但X系列和T系列恒压活水滚筒洗地扫地机器人通过创新技术方案和差异化用户体验，持续赢得更广泛消费群体和市场的认可，延续了自202404以来的畅销势头，同时叠加国补刺激效果。AVC数据显示，2025年2月、3月上市的T80、X9Pro新品自上市以来零售额市场份额保持提升态势,2025年6月T80系列产品(普通版和上下水版)市场份额合计已达14.4%。

(三)洗地机市场，添可品牌线上市场面临竞争

202404石头洗地机在线上市场发力，添可更加注重盈利能力，零售价格维持较好，但零售份额下降明显。添可品牌在艺术家系列洗地机的带动下，进一步提升中高端市场的收入。由于洗地机市场受益国家补贴政策，市场增长快，添可零售依然保持增长。根据AVC数据，添可品牌市场份额虽呈现下行态势，但零售额增长依然较好，2025H1添可线上零售额17.2亿元，同比+8%;线下零售额 2.7亿元，同比+40%。

全球扫地机市场，中国品牌份额快速提升

(一)海外扫地机市场，中国品牌具有优势

IDC数据显示，2024年全球智能扫地机市场全年出货量2060万台，同比增长11.2%;中国出货量达 539 万台,同比增长6.7%,其中 Q4受到“国补”政策刺激,出货175万台,同比增长 28.2%;海外出货量测算达1521万台，同比增长9.4%。202501全球智能扫地机出货量510万台，同比+11.9%;其中中国出货量119万台，同比+21.4%;海外出货量测算达391万台，同比+9.3%。从市场竞争格局来看，2024年石头科技、irobot、科沃斯、小米、追觅在全球市场份额中分别占比16.0%、13.7%、13.5%、9.7%和8.0%。石头科技全球量额双第一,出货量上首度超过irobot。其出海优先布局对智能家居产品需求较高的发达国家市场，线上线下并重，研发销售同步发力。Irobot2024年全球出货量下滑6.7%,份额下滑2.6%。产品在西欧、亚太市场受到中国厂商冲击，市场空间遭挤压。其在新兴国家市场的本土化布局较为乏力，产品线相对单一，可能对长期增长构成一定制约。

(二)2025H1、科沃斯海外 APP 下载量增速明显提升

根据 Sensor Tower数据，从海外APP下载量角度看，追觅、石头、科沃斯的APP下载最快速增长，SharkNinja的下载量增长缓慢，表明中国扫地机品牌海外的市场份额在快速增加。由于产品力的改善，科沃斯2025H1海外APP下载量同比增速明显提升，2023、2024年仅同比+17%、+20%;，2025Q1、Q2分别同比+88%、+82%。追觅目前重点在开拓海外市场，欧洲表现最好，其海外APP下载量202501、Q2分别同比+119%、+135%，在欧洲的下载量超过石头。

全球智能割草机市场需求快速增长

(一)割草工具多元化，智能化成为未来发展趋势

庭院割草是欧美家庭刚需，智能割草机有望快速渗透。据灼识咨询，2024年全球约有2.5亿个庭院，有庭院的家庭每月平均需要进行2-3次的草坪修剪工作，而海外人工成本高昂，具备较强的智能割草机器人节省人工的需求。2024年，全球智能割草机器人销量为38.4万台，市场规模为61亿元，渗透率为1.9%;预计2029年渗透率将达到17%，对应销量339.7万台，市场规模476亿元，2024~2029CAGR分别为54.7%、50.8%。

中国企业通过技术创新推动智能割草机市场发展,并抢占份额。传统智能割草机以埋线式为主但预埋边界线成本高且繁琐，且智能化程度低导致效率低下、用户体验不佳。中国企业通过激光雷达、RTK定位、AI算法等技术创新,有效解决了传统埋线式割草机器人的痛点。“卫星定位(RTK)+环境感知(3D视觉/激光雷达)”融合已成为目前主流方案，实现厘米级定位与路径规划。

(二)科沃斯产品持续迭代，智能割草机海外销售亮眼

公司于2022年发布首款产品GOATG1,采用双目视觉定位系统,集成UWB、惯性导航和GPS定位技术。截至最新，公司在CES2025上发布最新旗舰型号GOATA300LiDAR，结合RTK感知系统和双LiDAR,并采用32V大动力电池，配合双刀盘和LELS定位技术，割草机器人工作效率是初代产品的三倍。2024年，公司割草机器人海外收入和销量分别同比+186.7%、+271.7%。

编辑：火腿肠