2025年耐世特研究报告：百年沉淀，终将绽放

一 全球百年转向龙头

耐世特是一家全球领先的运动控制技术公司，总部位于美国密歇根州，拥有13000多名员工，60多家客户，5个技术中心和26个工厂，主要客户面 向北美、南美、欧洲和亚洲。耐世特的前身是成立于1906年的Jackson,Church&Wilconx 公司，随后，耐世特被通用收入旗下，成为其主营汽车转 向系统和传动系统的全资子公司。2010年，被出售给太平洋世纪汽车系统，随后被让渡给中国航天工业集团公司。

产能全球布局，客户结构多元化

耐世特在全球六大洲共有26个工厂、5个技术中心、13个客户支持中心。公司服务全球超过60家整车制造商，包括宝马、比亚迪、长安汽车、奇瑞 汽车、福特、广汽、通用、大众等，客户结构多元化。截至2024年，共有7个生产基地、5个客户服务中心和1个技术中心在中国。 2023年，耐世特总投产项目超过55个，其中EPS（电助力转向系统）累计总产量超过一亿件。2024年，公司总投产项目达到77个，其中亚太地区投 产52个。同时，墨西哥技术中心开始扩建。 2025年1月，江苏常熟技术中心开工，为满足国内和亚太地区对先进EPS的需求，国内产能扩建。

底盘为公司主营业务

耐世特主营业务包括转向系统和动力传动系统两大块。 转向系统提供汽车的横向操控，产品包括 EPS（电动助力转向系统）、SbW、HPS （液压助力转向系统）及 CIS（转向管柱）。 DL（动力传动系统）将动力从齿轮箱输出传送至驱动轮， 产品包括前轮驱动半轴、中间传动轴、后轮驱动半轴以及传动轴等速万向节。

电动助力转向系统及线控转向（EPS SbW）

EPS 通过电机辅助驾驶员进行转向。硬件及软件同步研发及共同无缝运作，考虑驾驶动力及操作环境，将驾驶员与道路连接。EPS 为实现 ADAS 功能 的关键。EPS 将车辆电子控制器（ECU）的数据转化为精准的机械转向功能。目前，多项通过耐世特 EPS 实现的 ADAS 功能已投入使用，例如泊车辅 助、车道保持、车道偏离警告、交通堵塞辅助等。

SbW 以算法、电子设备及执行器取代驾驶员与车辆之间的机械转向连接。SbW 模拟真实的路感，提供宽泛的性能表现（包括运动型、豪华型、舒适 型等），并通过动态可变转向比增强车辆的操控性。SbW 实现了先进的安全及性能特性与功能，并为车辆轻量化及封装灵活性开拓了新的可能性。

转向管柱和中间轴（CIS）

CIS 把方向盘连接至转向机，通过从方向盘传递驾驶员选择的扭力控制横向转向。公司先进的转向管柱带来方便特性，例如可碰撞，可为驾驶员提供 保护。方便的特性包括手动及助力调节、缩减扭振、传感器、执行器及符合人体工学设计操控。先进能量吸收系统有助提升汽车的安全评级，包括自 动调节驾驶员姿势的主动系统，为驾驶员提供最佳的伤害保护措施。

耐世特提供广泛的CIS产品组合，以满足小型汽车、运动型多用途汽车（SUV）及卡车对先进安全性、性能及便利性的需要。

动力传动系统（DL）

DL 系统为多个汽车类别而设计，并可根据特定的汽车要求量身定制，将扭力从引擎传送至车轮。我们的系统改善汽车操控性并消除对前轮及全输驱 动汽车的 DL 干扰问题。

耐世特的半轴可增强驾驶员的舒适度及控制，对于极其安静的 EV（电动汽车）而言，追求业内顶级舒适度及操控性（尤其是在NVH方面）更是一大 挑战。耐世特的 DL 透过优质、高效摆动万向节、球花链伸缩轴及轻量组件解决对 NVH 日益增多的要求。

二 营收稳步增长，利润逐步改善

营收稳步提升，以EPS为主

公司近五年营业收入稳步提升。2021 - 2022 年，借整车产业复苏、区域需求集中释放，增速强劲。2023 年后，北美等区域需求回落、业务周期波 动，增速逐步收窄。核心板块 EPS绑定整车产业，CIS 依靠区域需求，二者支撑营收扩张。

分产品来看，公司业务分 EPS、CIS、HPS、DL 板块，EPS常年贡献绝大部分营收，贡献68%左右。EPS深度绑定整车制造产业，2020 年其因疫情下 滑，2022、2024 年随区域需求回升；CIS 依赖区域市场，2020 年受行业冲击大降，后随需求回暖增长；HPS 规模相对较小，受客户周期、行业需 求左右；DL 与北美整车产量关联紧密，还受亚太需求对冲 。总体而言，公司营收增长核心靠下游整车产业、区域客户需求，需求升则增，遇危机或 需求降则下滑。

亚太贡献主要增量

按区域划分，公司北美洲收入占比最大，超过50%，但逐年下降。亚太地区占比第二，但是增速很快，2024年突破30%。近年来，北美洲车企的增速 趋缓，而亚太车企产量和新项目持续增加，导致两地一升一降的营收趋势。欧洲、中东、非洲和南美洲的营收占比较为稳定，为16%左右。

具体到国家，公司的主要营收来源国为美国、中国、墨西哥。其中，美国占比最高，但逐年下降，2024年仅高于中国约1.46%，墨西哥与美国趋势一 致。中国的营收上升最为明显。第四为波兰，占比约为10%，略有下滑。

研发驱动，利润逐步优化

公司毛利率因为疫情有所回调，但2024年有所优化。结合成本结构看， 2024 年毛利增加主要归因于制造及材料成本的改善，表明公司在成本控制方 面取得了一定成效，进而影响了毛利水平 。

研发投入方面，耐世特研发费用连年攀升，2024 年升至阶段新高。即便营收增速随整车产业周期放缓，但公司仍加码技术投入 ，原因是汽车行业正 朝着电气化、先进驾驶辅助系统（ADAS）和共享出行等大趋势发展，公司在这些趋势下提供更具竞争力的运动控制解决方案，需要加大研发投入。 同时，由于整车制造商对汽车技术和性能的要求日益提高，且不同地区客户需求存在差异，公司加大研发投入，以满足当前及未来客户需求，帮助整 车制造商克服挑战，实现汽车及用户体验的差异化。

三 双轮驱动转向系统迭代升级

转向系统的发展历程

汽车底盘由转向、制动、传动与行驶四大系统构成，转向系统是控制汽车行驶路线和方向的主要装置，用于保持或改变车辆的行驶方向。

最初的车辆转向系统是纯机械结构转向（MS），随着技术的进步，陆续出现机械液压助力转向系统（HPS）、电子液压转向系统（EHPS）、电子助力转 向系统（EPS）及线控转向系统（SbW）。

转向系统的发展主要表现为助力源的变化，其中，MS以驾驶员体力为主要助力源；HPS由发动机驱动液压泵作为助力；EHPS使用电机驱动液压泵作为助 力；EPS技术取消液压系统，使用电机产生助力。而SbW完全取消了方向盘和车轮相连的机械结构，用电子元器件和相应的执行设备完成转向操作，目前 研发重点在于实现安全冗余和模拟真实手感（路感），是未来的发展方向。

双轮驱动转向系统迭代升级

汽车转向受电动化、智能化和国家政策双轮驱动迭代升级。

从政策端来看，2022年1月1日，汽车转向新国标正式实施，删除了执行20年的不得装用全动力转向机构的要求（线控转向即为全动力转向），解除 了对转向系统方向盘和车轮物理解耦的限制，从标准上允许方向盘与转向器解耦，有利于线控转向系统进一步落地。

从电动化、智能化端来看，随着新能源汽车渗透率的提升，新能源汽车比燃油车底盘更重，对转向的负载要求也更高，从而推动EPS从负载较小的CEPS向更高负载的R-EPS转变。以及随着智能驾驶功能不断升级，推动转向系统向“高可用性”EPS系统升级。系统配置越高，附加值也越高，因此单 车价值量提升。

EPS具体分类

根据助力电力的位置，EPS转向系统可以分为转向管柱助力式（C-EPS）、小齿轮助力式（P-EPS）、双小齿轮助力式（DP-EPS）和齿条助力式（REPS）。

具体来说，C-EPS结构紧凑，扭矩输出相对较小，电机安装在转向柱上，所以在驾驶舱内受空间布置和噪音的限制，体积较小，输出扭矩不大，通常用 于小型车。P-EPS（以及DP-EPS）的助力较大，布置相对方便。电机安装在小齿轮处，直接给小齿轮助力，能获得较大的转向力，并且使得各个部件布 置更加方便，可用于中型车辆，提供较大的助力值。 R-EPS通过直接驱动齿条工作，提供的助力最大。它的转矩传感器单独地安装在小齿轮处，电动机 与转向助力机构一起安装在小齿轮另一端的齿条处，用以给齿条助力。

四 自动驾驶催生线控转向出现

随着L4 Robotaxi 拐点将至，线控转向供应商或将受益

从国外玩家来看，根据Vehicel公众号，2023年底，Waymo付费乘车订单突破100万次，2024年底，突破500万次，截至2025年5月底，这一数据超过 1000万次，可以看到近年来订单量已出现指数级增长。2025年6月22日，特斯拉在美国德克萨斯州奥斯汀启动Robotaxi试点，首批投入约10-20辆 Model Y车型，仅限受邀用户试乘，车内配备安全员，标志着特斯拉的自动驾驶业务进入新的阶段。

从国内玩家来看，文远知行、小马智行近期也发展迅速。根据公司公众号，近期，文远与Uber达成行业史上最大规模Robotaxi合作计划，双方计划未 来五年新增15座城市，覆盖欧洲、中东等国际市场。小马发布第七代自动驾驶车辆，其自动驾驶驾驶系统套件成本较上代下降70%，成本的快速下降加 速Robotaxi规模化进程。

快速响应、精确控制是实现L4 Robotaxi 的前提条件。取消机械链接，完全由电信号链接的线控底盘是实现自动驾驶的“基石”。线控底盘包括五大执 行器，线控制动、线控换挡、线控悬架、线控转向、线控驱动。随着L4 Robotaxi 规模上量拐点将近，Robotaxi 线控转向供应商或将受益。

SbW主要壁垒

线控转向实现了驾驶员操作与车辆运动的解耦，可提高紧急转向操作的正确性与安全性，但线控转向技术的大批量推广还有一些问题亟待解决。

其关键壁垒主要在于容错控制技术、传感器技术及协调控制三个方面。线控转向取消了机械连接，实现了系统上下层硬件解耦，因此需要保证足 够的可靠性，掌握线控底盘各个系统核心技术，具备转向系统以及全冗余设计经验的厂商更容易成长为线控是的转向龙头。

五 竞争格局优异，国产替代空间广阔

全球市场，地位稳固

全球EPS厂家可以分为欧、美、日三大流派，日本厂家以精密轴承起家，向下游拓展到EPS领域，比如日本精工；欧洲厂家则是tier1厂家，横向扩展 到EPS领域，比如博世；美国厂家类似欧洲厂家。

目前，全球前五大EPS供应商分别为捷太格特、博世、耐世特、采埃孚、日本精工。前五大供应商市场集中度高，占80%左右市场份额。

其中耐世特，前身为美国通用子公司，因此海外业务收入占比较高，尤其北美业务，长年占比50%以上，海外市场竞争力优势明显。

国内市场，国产替代空间广阔

国内亦有多方企业加入竞争，包括传统EPS厂家豫北转向、湖北恒隆、株洲易力达等；主机厂背景厂家长城的蜂巢转向、比亚迪等；以电控为切入 口入局的玩家，比如恒润等。

整体来看，国内转向市场中，自主品牌主要集中于C-EPS，其中耐世特占比25%左右，以极具竞争力。P（DP-EPS）和 R-EPS 仍为国外供应商主 导，国内供应商正在加速向更高价值产品突破。P（DP）-EPS市场主要以博世为主，博世占比65%左右，形成垄断地位。R-EPS市场，采埃孚、博 世、万都、NSK共计占比68%左右，耐世特增速较快。

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编辑：火腿肠