2025年快递行业反内卷专题报告：快递反内卷大势所趋，价值重估正当时

一.2021年快递“反内卷”复盘

2020-2021年义乌为代表的“产粮区”出现高烈度价格战

2020-2021年风向标义乌开启高烈度价格战。根据《棱镜》栏目报道，2020年3月极兔起网中国市场，在拼多多平台货量的支撑下，开启低价竞 争策略，“通达系”为维护市场份额跟随参与竞争，各快递公司在“产粮区”义乌出现了激烈的价格竞争。根据金华邮管局官网数据，2021年 8月义乌单票快递价格跌至2.64元/票，较2020年2月高点4.48元/票下降了1.85元（或-41.2%）。

义乌只是缩影，全国范围内价格均跟随快速下降。根据各公司公告，2020年-2021年圆通/韵达/申通单月最低单票价格达到2.02/2.01/1.95元/ 票，较同期最高点分别下降31.3%/33.4%/40.9%。

价格战逻辑：电商快递产品同质化，但规模效应显著

通达系快递公司的产品较为同质化。在早期，消费者对快递服务感知差异不大，电商卖家对于服务品质的要求也不强。

规模效应显著，以价换量策略常被使用。通达系快递主要采用自营转运中心和加盟商负责末端的经营模式。随着包裹量的增加，快递公司总部 转运中心和运输车辆的固定成本能被摊薄，公司的成本让利空间也就越大。

成本的有效下降容易引发价格战。根据各公司公告，2017年-2021年，中通/圆通/韵达单票运输成本分别下降0.26/0.43/0.43元，或-33.2%/- 46.2%/-46.1%；单票分拣成本分别下降0.09/0.17/0.11元，或-22.5%/-35.4%/-26.2%。

快递员“派费权益”受损，监管号召保障稳定，开启“反内卷”

根据浙江日报，2021年3月，义乌当地从维护行业稳定的角度出发，率先以快递协会名义发布了《关于维护行业平稳有序，推进行业高质量发 展的实施意见》；2021年4月，义乌邮管局进一步对当地快递价格进行规范，关停了打价格战的部分企业分拨中心，尝试对价格战进行管控。

快递员派费在价格战中受损，监管号召保障快递员权益。2020-2021年上市公司派费成本快速下降，也即快递员“派费收入”下降，根据各公 司公告，2021年圆通/韵达/申通单票派费分别为1.16/1.14/1.26元，较2019年分别下降0.15元（或-11.1%）/0.60元（或-34.4%）/0.42元 （ 或-25.0%）。

派费上涨的“反内卷”逻辑：政府+行业指定政策——快递总部提高快递员派费，上涨成本价——各加盟商对终端客户涨价——快递总部和加 盟商报表得到改善——网络稳定高质量发展——为消费者提供更高质量的服务。

“反内卷”带动企业单票价格、盈利大幅改善

2021年8月后核心“产粮区”涨价，涨价范围随之扩散，至2021年底各快递公司单票收入均大幅提高。2021年8月-2022年1月，义乌快递单票价 格由2.64元/票增长至3.38元/票，涨幅达到0.75元（或+28.3%）；2022年1月圆通/韵达/申通单票价格分别达到2.72/2.62/2.59元/票，较2021 年8月分别增长0.59元（或+27.7%）/0.57元（或+27.8%）/0.64元（或+32.8%）。

2021Q4快递企业总部单票利润改善。2021Q4中通/圆通/韵达单票净利润分别0.28/0.23/0.13元，环比Q3增加0.07/0.16/0.06元，同比20Q4分别 增长16.5%/167.7%/51.1%。其中申通2021Q4归母净利润-6.71亿元，根据公司年报，主要由于公司计提了7.29亿元的资产减值损失。

二.当前快递行业再迎“反内卷”

龙头实力变迁，竞争是长期趋势，反内卷创造阶段修复弹性

阶段一（2018年之前），龙头混战：2014年之前申通市占率第一，2015年圆通市占率第一，2016年中通超越圆通并长期第一。

阶段二（2018年-2021年），上市后竞争螺旋加剧：行业高强度价格战的背景下，中通、韵达、圆通份额排序稳定。中通稳健发展；圆通19年 开始数字化改革，积攒实力；韵达和申通则各自面临问题，份额掉队；2020年极兔进入中国市场，行业价格战加剧。

阶段三（2021-2022年），行业首次提价：全行业上涨派费，推动全国快递涨价，快递企业利润均大幅修复，同时份额分化仍在持续。

阶段四（2023年-至今），竞争再次加剧：监管放松，行业再度进入竞争，行业单票利润均下滑。

2023年快递价格战再度发生，企业竞争策略转向份额

2023年随着监管逐渐淡出，快递行业再次进入价格竞争的传统路径，原因在于快递企业的产能投入增长和份额优先竞争策略。

2023年2月，由头部快递企业开启增量返利政策，谋求更高份额，后续各家均跟进，快递行业再次出现烈度较高的价格竞争。

2023Q1通达系快递各家单票收入同比几乎全部转负；至2023Q4中通/圆通/韵达/申通单票价格同比下降18.5%/9.0%/16.4%/15.2%。

2024-2025 年 行 业 价 格 战 并 未 缓 和 ， 头 部 企 业 依 然 在 竞 争 策 略 上 偏 向 份 额 ， 2025Q1 中 通 / 圆 通 / 韵 达 / 申 通 单 票 价 格 同 比 下 降 8.1%/6.3%/10.0%/6.2%。

资本开支高峰虽过，但有效产能在增长

中通在2020-2021年扩大投入，2022-2023年维持行业第一资本开支水平，预计产能持续扩张；圆通近两年为全行业资本开支增速最快企业；韵 达从2020-2021年分拨中心投产节奏明显加快；申通快递在2022-2024“三年百亿”资本开支建设中，解决产能瓶颈问题。

头部企业的产能增长客观造成近几年持续不断的价格竞争。从各家2024年资本开支来看：中通（59亿）、圆通（68亿）、韵达（24亿）、申通 （33亿），各家仍然维持一定资本开支强度，虽资本开支高峰已过，但近几年仍持续形成有效产能。

当前国内PPI持续同比下滑，“反内卷”亦是“反通缩”

“内卷”一词源于对产能过剩导致通缩持续恶化的直观描述。当一个行业的供给远远超出需求时，企业为了争夺有限的市场份额，不得不通过 压低价格、压缩成本甚至牺牲产品质量来竞争。“非理性竞争”侵蚀企业的利润空间，导致“劣币驱逐良币”的恶性循环。

2022年10月-2025年6月我国PPI连续33个月同比下滑。治理企业低价无序竞争，退出落后产能和推进产品品质提升，或带动供需关系改善。

国家邮政召开党委会明确表示“反内卷”，或可类比2021年监管动向

7月8日，国家邮政局党组召开会议，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题，为建设全国统一大市场贡献行业力量。 行业最高监管单位的会议精神支持快递行业向高质量方向发展，若后续有持续的监管政策推出，配合相关快递企业的竞争策略变化，或将能有 效改善低价竞争的现状，清理低于成本价的低价件，打击黄牛、跨区揽件等扰乱价格的行为，带动头部快递公司业绩改善。

对比2021年快递行业“反内卷”，监管或在其中发挥重要作用。2021年先后由义乌邮政管理局、国家邮政局等多方监管协调，最终促成全行业 提价。我们关注本次监管继续发挥指挥棒作用，引领行业高质量发展。建议关注义乌、广东等核心“产粮区”的监管动向和价格变化。

展望后市，今年淡季价格或改善，旺季价格或更高

短期7-8月是快递行业传统淡季，我们推演在反内卷号召下，后续行业价格几种可能的变化路径：

1）局部价格较低城市、加盟商亏损严重区域，或响应“反内卷”的号召，实现价格由底部上涨，不得低于成本价提供快递服务；

2）快递企业每月披露经营月报，或可看到月度价格环比企稳，同比降幅收窄；

3）9月以后的行业旺季或迎来更大范围或者进一步的提价。

中长期来看，本次“反内卷”大背景有望再次引导快递行业向高质量方向发展，当前快递价格处于历史底部，若后续有持续的监管政策推出， 配合相关快递企业的竞争策略变化，或将能有效改善低价竞争的现状，清理低于成本价的低价件，打击黄牛、跨区揽件等扰乱价格的行为，行 业或保持良性竞争，从价格战向价值战转变，带动头部快递公司业绩长期改善。

弹性测算：反内卷有望带动提价，快递企业盈利弹性大

2024年中通/圆通/韵达/申通单票净利分别为0.299/0.151/0.080/0.046元，若考虑不同提价幅度情景假设，可得提价业绩弹性如下：情景1：快递终端平均价格年化提升0.05元，总部分配0.03元，则单票净利润提升0.023元。 情景2：快递终端平均价格年化提升0.1元，总部分配0.05元，则单票净利润提升0.038元。情景3：快递终端平均价格年化提升0.2元，总部分配0.1元，则单票净利润提升0.075元。

报告节选：

编辑：火腿肠