2025年有色金属行业二季度机构配置综述：Q2延续超配，Q3扩散高低切可期

1. 行业纵览：2025Q2 增速放缓

2025Q2 有色板块涨幅放缓，相对收益排名 11。2025Q2，美国关税政策对全 球供应链造成冲击，市场对长期贸易摩擦的担忧未消；同时，二季度终端消 费部分进入淡季，有色板块增长动能承压，涨幅为 4.57%，相较 2025Q1 下 降 7.43 个百分点，板块相对收益位列 11 名。

对比指数而言，有色板块表现强势。2024 年至今有色金属板块涨幅为 21.9%， 高于上证综指（15.8%）与沪深 300（14.7%）。分阶段来看，2024 年有色金 属板块涨幅为 3.2%，低于沪深 300（14.7%）与上证综指（12.7%）；2025 年 有色金属板块偏强运行，年初至今上涨 18.1%，而同期沪深 300 仅上涨 0.03%、上证综指仅上涨 2.8%。

2025Q2 有色板块市值维持上涨态势。2025Q2，全球关税政策冲击下，有色 板块整体增长幅度放缓。相较 2025Q1，仅稀有金属增速存在一定幅度的增 长、展现出较强的韧性，工业金属、贵金属以及新材料的增速均显著下降。 不过，受益于国内政策对冲与需求侧稳定表现，工业金属、贵金属、稀有金 属及金属新材料的市值仍保持上涨，环比涨幅分别为 3%/9%/5%/7%。

2025Q2 有色板块延续大幅增持，强势延续超配格局。2025Q2 有色板块基 金重仓比例为 1.60%，相对于 2025Q1 的 1.30%上升 30bp，高于历史有色金 属板块重仓均值 1.00%。对应持仓市值占基金股票投资市值（有色仓位比） 为 4.45 %，而有色金属占 A 股市值比（标配）为 3.42%，行业持仓 2025Q2 超配 103bp，超配幅度相较上季度显著提升。

工业金属板块延续环比小幅增持，重仓仓位比高于历史均值。2025Q2 工业 金属延续 2025Q1 的增持态势，重仓占比从 2025Q1 的 0.88%升至 1.00%； 工业金属板块 2025Q2 超配 113bp，较 2025Q1 超配 80bp 有所扩大，维持上 涨态势。

贵金属增持幅度上涨，重仓仓位比超过历史均值。2025Q2 全球贸易摩擦持 续升级、国际冲突加剧，市场避险情绪升温。2025Q2 贵金属基金重仓占比 0.32%，较 2025Q1 升 12bp，小幅高于重仓历史均值的 0.17%；配置方面从 2025Q1 超配 6bp 大幅升至超配 38bp。

小金属重仓占比小幅提升，仓位比仍位于历史低位附近。2025Q2 基金对稀 有金属重仓占比为 0.26%，较 2025Q1 的 0.19%上涨了 7bp。从配置来看， 低配比例从 47bp 降至 30bp。

新材料重仓占比持稳，维持小幅低配。新材料板块保持低配状态，2025Q2 重 仓占比为 0.03%，较 2025Q1 持平，整体 2025Q2 低配 18 个 bp。

从细分板块的分阶段数据来看，贵金属板块表现一直优于有色板块。2025Q2 有色板块整体上涨 12.0%，其中磁性材料表现强劲，上涨 13%。分阶段来 看，相较 2025Q1，工业金属板块表现减弱、贵金属板块仍然强于有色板块， 属于当前阶段有色板块的稳定强势品种。

价格方面，2025Q2 基本金属除铜、锡外价格均经历下跌。2025 年二季度， 基本金属中铝、铅、锌、镍的价格均经历了下跌，铜、锡的价格表现相对坚 挺。具体来看，2025Q2，SHFE 铝、铅、锌、镍均价分别同比下降 1.6%、 1.3%、6.0%、3.3%；但在 2024 年，SHFE 铝、铅、锌的价格均实现了增长，同比分别增长 6.5%、9.9%、7.9%。

个股方面：2025Q2，有色板块个股增幅表现强劲，两家个股实现了 100% 以上的增幅。2025Q2 涨幅前五的公司为中洲特材、华阳新材、诺德股份、 豪美新材、广晟有色，涨幅分别为 153.4%、107.6%、86.9%、59.6%、59.5%。

2. 子行业：金、铜增持较多

从机构持仓角度来看，机构 2025Q2 基金增持金、铜板块最多，板块整体呈 现增持趋势。2025Q2 黄金板块较 2025Q1 上涨 9 个 bp，铜板块整体仓位较2025Q1 上涨 7 个 bp，铝板块与银铂板块较 2025Q1 均上升 3 个 bp，其他板 块如小金属、锂、其他金属新材料等在 2025Q2 均实现了增持。

从细分板块情况来看，2025Q2 金属新材料涨幅居前。根据 SW 二级行业指 数 2025Q2 的涨跌幅来看，有色金属四个板块涨幅由高到低分别为金属新材 料、小金属、贵金属、工业金属。而从三级行业指数来看，磁性材料表现出 最为强劲的增长，黄金位列第二。

3. 个股：机构关注度仍高，整体增持有色股

细分个股而言，前二十大有色个股持仓整体增持。2025Q1 有色个股前二十 大合计持股 1.20%，2025Q2 小幅上涨至 1.45%，有色板块整体被机构增持。 从变动个股来看，2025Q2 的个股变动较大，中国铝业、中孚实业、西部矿 业、天齐锂业、盛达资源、楚江新材退出前二十大重仓股，藏格矿业、广晟 有色、天山铝业、兴业银锡、中矿资源被增持新进前二十大重仓股。整体来 看，有色前十大重仓股仓位比均是 0.03%以上，表明有色板块整体仍受市场 关注度较高。 从有色前二十基金重仓股分布和持仓仓位来看，市场仍关注贵金属、工业金 属板块的龙头个股，其中铜相关为紫金矿业、洛阳钼业等，铝相关的为云铝股份，以及黄金板块——山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、山金国际等。