1.1. 睡眠经济大势所趋，复合型功能价值需求趋势清晰
睡眠质量影响国民健康基本盘，五千亿市场应运而生。睡眠经济是以提升居民睡眠质量为 核心，围绕解决睡眠障碍、改善睡眠体验而衍生的一系列消费业态。在当下社会转型与变 革的浪潮中，对高强度的工作模式、短视频等数字内容的过度依赖正不断侵蚀人们的睡眠 质量，睡眠经济应运而生。 分品类看，睡眠经济主要可划分为三大板块：家居硬件、助眠 APP 和辅助类产品，家居 硬件仍为行业主力，科技助眠成行业风向标。 家居硬件：传统优势与创新融合。家居硬件是睡眠经济的重要组成部分，主要包括床、床 垫、枕头等传统睡眠用品，以及相关的智能硬件产品。传统家居硬件企业正通过引入智能 技术，如智能床垫、智能枕头等，进一步巩固其市场地位。 助眠 APP：科技赋能与生态链融合。助眠 APP 通过为消费者提供助眠声音、记录睡眠数据 以及帮助用户形成良好的作息习惯等方式，促进用户入睡。近年来，随着智能手机的普及 和移动互联网的发展，助眠 APP 市场迅速崛起，苹果、华为、小米等手机厂商纷纷将助眠 功能纳入其智能穿戴设备的生态链。 辅助类产品：保健品、香薰精油匹配长期睡眠障碍用户。辅助类产品主要包括治疗失眠的 药物和促进用户入睡的保健品，以及香薰精油等衍生概念产品。随着人们对健康睡眠的重 视程度不断提高，辅助类产品的市场需求也在稳步增长。
复合型需求成为消费痛点，睡眠生态放大功能价值。睡眠困扰不仅局限于单一器质性生理 问题，还涉及心理层面的复杂因素。睡眠单品往往无法彻底解决消费者的睡眠问题。多品 类、多产品组合而成的睡眠生态系统，更能契合消费者的需求。 如何打造睡眠生态：酒店场景化体验与智能家居生态链的双模式探索。为解决睡眠设备 孤立性问题，睡眠经济产业链需从上游原材料供应、中游生产制造，到下游渠道销售及终 端消费者体验的全链条入手，打造完整的睡眠生态系统。 B 端场景化体验：酒店、养老院、医院等 B 端使用场景，通过设置沉浸式的睡眠场景，将 功能价值生动形象传达给使用者，结合其品牌力和渠道力，将 B 端流量引流至家庭消费场 景，实现 To B 向 To C 的转化。 C 端智能家居生态链：智能单品使用独立系统使得设备之间无法互联互通，极大地限制了 用户体验。智能家居生态链的打造，将单一智能产品整合为互联互通的智能家居生态“设 备池”，通过统一平台和协议，实现设备协同工作，放大消费者使用端的功能价值体验。 消费者可通过一个智能中枢设备，同时控制智能床垫、智能窗帘、智能灯光等，实现一键 切换睡眠模式，自动调节环境亮度、温度和声音，营造理想的睡眠环境。
1.2. 家居硬件市场：床&床架刚需属性下市场广阔，智能化趋势驱动增长
伴随中国城镇化率进入平台期，叠加地产周期的影响，寝具行业发展趋于成熟。 床架市场：2024 年中国床架市场规模为 401.4 亿元，2019-2024 年 CAGR 为-1.7%。根据欧 睿预测，2029 年中国床架市场规模有望达到 465.2 亿元。 床垫市场：2024 年中国床垫市场规模为 659.0 亿元，2019-2024 年 CAGR 为-1.8%。中长期 来看，伴随消费信心回暖与居民睡眠需求的智能化、多元化升级，行业有望回归平稳通道， 根据欧睿预测，2029 年中国床垫市场规模将达到 747.1 亿元。
渗透率及产品更新率仍有提升空间。据 CSIL 统计数据，中国床垫渗透率仅为 60%，且 50% 的中国家庭的床垫使用年限超过 5 年。伴随中国消费者健康睡眠及换新意识的逐步提升、 换新意识提升和产品力迭代，将催化床垫行业渗透率和产品更换率的提升。 国补政策强化马太效应，龙头企业成长可期。美国床垫行业历年来展现出较高的集中程度， 2023 年 CR3 高达 51.7%，CR5 达到 59.8%。中国 2021-2023 年床垫行业 CR5 分别为 19.8%/18.9%/18.4%，市场处于分散竞争状态。伴随地产红利期结束，叠加国补政策对于 行业格局的优化，中国床垫行业竞争门槛将抬升，头部企业有望领导产业升级，进一步强 化马太效应，逆势成长可期。
传统床具及床垫市场进入成熟稳态，但伴随消费者对睡眠品质升级诉求的边际强化，智能 床及智能床垫正凭借功能迭代与场景渗透加速打开增量空间，赛道扩容势能持续释放。 智能床是通过智能调节、健康数据服务和智能体验功能，为用户提供全面且个性化睡眠解 决方案的创新产品。根据功能设计，智能床主要分为智能底床、智能床垫和一体式智能床 三种类型。其中，智能底床通过电动排骨架实现调节功能；智能床垫则依靠床垫内的气囊 进行调节；而一体式智能床则是将智能底床和床垫组合起来，通过协同调节实现更优的睡 眠体验。
智能床市场呈现出蓬勃发展的趋势，2015 年全球智能床市场规模约 13.28 亿美元，2023 年提升至 55.31 亿美元左右，CAGR 为 19.52%。从区域分布上看，北美地区是智能床行业 第一大消费市场，2023 年市场占比达 47%。中国的智能床行仍有较大的增长潜力和发展空 间。2023 年中国的智能床市场规模达到约 30 亿元，同比增长 11.73%。从市场渗透率的角 度来看，中国智能床的渗透率仅为 0.2%，市场教育和消费习惯的培养仍在进行中。
1.3. 功能性大单品前景广阔，科技赋能+规模化+品牌力上轮驱动渗透率提升
刚需属性叠加广阔市场背景下，功能性大单品前景广阔。在睡眠经济蓬勃发展的浪潮中， 床垫与中具备高功能价值的大单品及其背后的公司，展现出广阔的成长空间。从当下家居 市场的发展轨迹来看，家居单品在经历功能化与智能化转型的双重洗礼时，其成长前景与 投资价值愈发凸显。例如，瑞尔特持续推进马桶智能化技术升级与产品迭代；匠心家居则 通过智能调节、健康监测等设计，进一步提升了产品的附加值。床垫行业目前正处于智能 化与功能化转型的关键阶段，需重点关注从传统床垫到功能床垫，再到智能床垫的产品 力提升路径。
渗透率提升路径①：科技赋能产品迭代与客户群的横向破圈 。技术赋能满足消费需求，打造行业增长新极点。现有助眠产品在改善睡眠健康方面功能仍 有提升空间，市场对高效助眠解决方案仍存在需求缺口。随着科技的持续进步，床垫、智 能睡眠设备等产品在功能和舒适度方面不断优化，能够满足更多消费者对高品质睡眠的追 求。技术迭代有望吸引越来越多注重睡眠品质的消费者接纳并选择智能睡眠单品，推动了 市场需求的持续增长。
渗透率提升路径②：产业规模化带来的降本增效与价格下探。规模效应带来的降本增效与行业扩张有望形成良性循环。随着行业的发展，企业通过扩大 生产规模、优化供应链管理等方式实现降本增效，推动产品价格合理化，使得更多中低端 消费者能够享受到高品质睡眠产品，进而扩大市场需求，提升行业渗透率。未来智能床垫 有望通过大众级单品，复刻相似轨迹，拉动公司业绩增长。
渗透率提升路径③：品牌力传播提升“加速度” 。当技术迭代推高功能价值、规模经济压缩价格区间后，品牌势能的跃升可放大技术溢价与 成本优势的信号传递效率。高势能品牌以用户资产为媒介，将“性能跃迁+成本下探”的 复合价值浓缩为可解码的符号，降低消费者认知摩擦。拥有深厚品牌护城河与用户资产的 企业，将产品迭代价值淬炼为可感知、可验证、可扩散的市场共识，推动渗透曲线由线性 爬升转为指数级跃迁。
2.1. 生态链协同：智能家居渗透的“二次加速引擎”
生态链的纵深融合正在成为智能家居渗透加速的关键驱动力，将前文屠刀的技术迭代、 规模效应、品牌传播三大渗透率提升路径汇聚形成合力，为行业渗透按下“快进键”，推 动行业增速与企业增速迈向新高度。 技术迭代层面，小米、华为等科技巨头能够对传统床垫进行传感、算法、OTA 三位一体升 级，产品力曲线陡峭化。 价格调控层面，大厂依托其强大的供应链整合能力以及广泛的客户基础实现大规模出货， 将单件制造与渠道费用摊薄，单位成本下探，边际经济性显性化。 品牌力传播层面。大厂生态链拥有丰厚的用户资产，其品牌影响力覆盖了不同年龄、不同 消费层次的消费者。例如，2024 年鸿蒙生态/小米 AloT 平台接入设备数分别为 10 亿/9亿台。传统床垫生产企业用户资产相对薄弱，以慕思为例，2024 年会员数为 314 万人。 通过与大厂的合作，传统厂商借力大厂“用户资产”即可穿透原有限定客群，实现人群资 产的指数级扩容。
小米模式验证生态链价值，相关个股业绩股价双提升。2013 年以来小米生态链蓬勃发展， 培育了移动电源、智能手环、平衡车、空气净化器、扫地机器人等一系列高技术新兴品类 中的领军企业。通过对小米发展脉络的复盘，我们将剖析生态链在如何为上游企业注入动 力，并进一步展望生态链在睡眠经济领域的潜力。
九号公司：小米生态链赋能下的崛起与多元拓展。2014 年九号公司获得小米、顺为、红 杉等资本的 8000 万美元 A 轮融资，成为小米生态链最早期的成员之一。在小米生态链赋 能下，九号公司全资收购了全球平衡车领域的开创者 Segway 及其核心专利技术，奠定其在智能短交通领域的技术领先地位。同年九号推出定价 1999 元的智能电动单轮平衡车 Ninebot C，两个月销量突破 10 万台。2018 年推出服务类机器人产品 Loomo，切入智能 服务机器人赛道；2019 年又切入电动车领域。在小米生态链持续赋能的背景下，九号公 司业绩呈现稳步攀升态势，2020 年登陆科创板，2020 年营业收入为60.03 亿元，2016-2020 年 CAGR 为 51.06%，其中小米集团贡献的营收为 27.56 亿元，2017-2020 年 CAGR 为 39.34%，占总营收比例为 45.91%。
石头科技：小米生态链助力下的技术突破与高速成长。公司治理层面，创始人昌敬为优秀 的产品经理出身，但硬件研发经验的相对不足，与小米的合作则精准填补了这一短板。技 术方面，扫地机器人领域的核心难点在于路径规划的关键部件——激光测距传感器（LDS）。 小米凭借其“选择经过大规模市场验证且来自大品牌的技术”的成熟方法论，为石头科技 引入了美国优质供应商，为产品的高效研发与稳定量产提供了有力保障。自 2016 年 9 月 发布首款产品以来，石头科技凭借卓越的产品力与技术创新能力，仅用 3 年半时间便成功 登陆科创板，创下 A 股市场发行价新纪录，达到每股 271 元。2020 年石头科技营业收入 为 66.29 亿元，归母净利润为 13.69 亿元，2017-2020 年 CAGR 为 173%，彰显了小米生 态链赋能下企业的强劲发展动力与市场竞争力。
华为鸿蒙智选布局同样值得关注。回溯小米生态链发展历程，其凭借卓越的资源整合能力 与完善的技术赋能体系，在合作对象的早期发展阶段，为其筑牢了规模优势与技术迭代的 坚实根基，助力合作企业打造具有强大竞争力的产品，成功培育出多个细分赛道的领军企 业。展望未来，华为鸿蒙智选及其联合开发产品的生态模式同样值得高度关注，华为鸿蒙 系统凭借其强大的分布式技术、跨设备协同能力以及开放的生态系统，为合作伙伴提供了 全新的发展机遇。
2.2. 小米与华为的模式与定位之辨
合作模式差异：华为强强联合求同存异，小米“竹林理论”孵化初创。华为生态链的合作 伙伴通常为深耕行业多年的上市公司与行业头部玩家，华为主要提供标准、开源硬件、嵌 入式 OS 等综合解决方案，合作伙伴在产品研发、自身品牌、渠道力量保留较大空间。小 米生态链通过“投资+小米模式”孵化有技术潜力的初创硬件公司，合作过程中小米介入 产品开发早期阶段，主导产品定义、工业设计、定价与质量监督，同时为生态链企业提供 供应链协同、技术支持以及渠道共享等核心资源。
产品定位差异：华为瞄准中高端市场，小米性价比覆盖大众市场。华为聚焦高端全屋智能 市场，小米通过高性价比占据消费级市场主导地位，更适合追求实用和多样化选择的用户， 例如，华为全屋智能控制中枢产品，智能中控屏 MINI Wi-Fi 版定价 2499 元，而小米 Xiaomi 智能家庭屏最新款 10 定价仅 899 元。
2.3. 华为智选升级“鸿蒙智选”，整合生态强化智能家居协同。
2025 年 6 月华为开发者大会官宣“华为智选”品牌焕新为 “鸿蒙智选”，将覆盖智能家 居、运动健康、差旅办公等多细分领域，强化鸿蒙生态的整合能力。原先华为智选注重产 品层面的单品甄选，升级后鸿蒙智选强调生态链深度整合。技术上华为从 HiLink 协议升 级为 HarmonyOS，提升硬件设备与华为手机、平板等终端的匹配度，实现更稳定、低延迟 的无线连接，无缝融入“智能家居生态”。产品上鸿蒙智选将与合作伙伴深化合作，共研 共创智能化产品，在产品开发设计阶段注入鸿蒙生态链基因。
2.4. 睡眠经济赛道：华为与小米的布局实况
小米生态链在智能睡眠领域的拓展与赋能。小米通过生态链企业的协同布局，深度切入睡 眠经济赛道。2015 年，趣睡科技加入小米生态链，凭借其在睡眠产品研发方面的专长， 先后推出米家品牌、8h 品牌等多款床垫及智能睡眠产品，并于 2019 年通过米家 APP 构 建全屋智能场景化的睡眠解决方案。2025 年，织识智能加入小米生态链，其柔性织物压 力传感器技术被应用于智能床垫，进一步丰富了小米在智能睡眠领域的产品矩阵。
华为生态链在智能睡眠的布局：智选阶段侧重选择优质睡眠领域品牌，鸿蒙智选侧重系统性布局。 华为智选帮助其产品接入 HUAWEI HiLink 或鸿蒙全屋智能系统，从而支持用户通过华为智慧生活 App 等方式实现集中控制，例如与享睡、梦百合等品牌的合作。在焕新为“鸿蒙智选”后，华为 明确提出构建智能健康睡眠生态系统的系统性布局，致力于与合作伙伴共同将睡眠产品升级为智 慧睡眠生活，2025 年已和慕思签署鸿蒙智选合作备忘录。
3.1. 慕思股份：AI+床垫自适应调节，潮汐算法开启健康睡眠新纪元
慕思专注于智能睡眠技术研发，2021 年引入自动感应调节功能。2023 年发布潮汐算法， 该算法基于 100 万+人体工学大数据进行分析，能够根据不同用户需求提供自适应调节模 式。随后公司陆续推出 T11、T11pro、T11+三款智能床垫，进一步巩固其在智能床垫领域 的领先地位。根据中国睡眠研究会联合 8 家单位的测评，使用 T11+的消费者平均入睡时 间缩短 37.3%，翻身次数减少 21.5%，清醒次数减少 20.8%。
产品侧：AI 产品市场反应良好，量价齐升巩固高端市场地位。量的维度，AI 床垫通过焕 新功能价值，深挖潜在需求，有望拉动消费者床垫换新需求，提供新的业绩增长点。价的 维度，AI 床垫显著提升客单价上限，进一步巩固了慕思在高端床垫市场的地位。2024 年， 慕思 AI 智能床垫销售额已突破亿元，成为公司新的增长点。 渠道侧：购物中心专卖店引领新潮流，“商超+AI”双引擎重新定义线下获客逻辑。AI 床 垫作为战略性新品，其功能感知依赖现场体验转化，门店体验对消费决策至关重要。慕思 目前已在购物中心开设旗舰店，购物中心专卖店有利于推动渠道品类到消费者品牌转型， 实现品牌力引领产品推广和渗透率提升，助推 AI 产品快速放量。
鸿蒙智选赋能智慧睡眠，构建无缝协同的全场景睡眠生态。2025 年 6 月慕思与华为签署 鸿蒙智选合作备忘录，标志鸿蒙智选在健康睡眠领域扎根生长。鸿蒙系统的开放与兼容将助力慕思智能睡眠系统打破设备孤岛，实现与卧室灯光、窗帘、空调等全场景睡眠生态无 缝协同。华为鸿蒙生态的技术积淀与行业洞察将助力慕思睡眠算法迭代与智能产品升级。 “智慧的空间+聪明的床”强强联合，将重塑智能睡眠图景，对行业格局和未来趋势产生 深远影响。
3.2. 喜临门：技术升级与生态布局，打通 AI 陪伴全生态
技术升级，打通睡眠生态内循环。2024 年喜临门在智能床垫 Smart1 和 iSleep 的技术经 验基础上，发布全新智能生态品牌“AISE 宝褓”系列，实现全场景智能哄睡功能。在床 垫功能层面，AISE 宝褓将自适应调节技术升级为 CloudHold 助眠模块，能够更精准地实 现智能睡姿自适应调节。在睡眠生态层面，喜临门推出云端智慧物联模块 iroomy，通过 全场景睡眠生态实现智能哄睡，为用户打造全方位的智能睡眠体验。2025 年，公司拓宽 智能产品矩阵，推进传统产品系列智能化改造，推出 AI 净眠 E100PRO+床垫，为消费者提 供了更具性价比的智能睡眠选择。 向 AI 进阶，探索人文关怀的智能化睡眠解决方案。2025 年 3 月喜临门与清华大学共建智 慧睡眠技术联合研究中心，融合人工智能、生物传感、大数据等前沿科技，聚焦“精准感 知”与“情感交互”两大方向，助力喜临门智能寝具从“AI 助眠”向“AI 陪伴”实现跨 越式升级。 与强脑科技独家战略合作，脑电感应 AI 产品发布。2025 年 6 月喜临门与强脑科技签署独 家战略合作协议，联合推出脑电感应 AI 助眠床垫“宝褓·BrainCo”。宝褓 BrainCo 创新 性融入脑电技术，实现数据传感的多模态融合，实现千人千面的睡眠实时调控。强脑科技 非侵入式脑机接口技术能够突破睡眠监测瓶颈，实时评估用户睡眠状态，动态调整助眠干 预方案，为用户提供全过程的健康睡眠陪伴。未来，喜临门将以“AI 陪伴”为内核，通 过睡眠产业与脑科学领域的跨界握手，突破睡眠科技的既有边界，为消费者带来更加智能 化、个性化的睡眠解决方案。
3.3. 麒盛科技：床架调节赛道领导者，内销外延双轮驱动
麒盛科技：ODM/OEM 与自主品牌双轮驱动。麒盛以 ODM/OEM 业务起家，是北美床垫巨头泰 普尔丝涟和舒达席梦思的主要智能电动床供应商，代工业务基础稳固。同时麒盛积极发展 自主品牌“舒福德”，2022 年成为北京冬奥会唯一指定智能床供应商。截至 2024 年，国 内门店数量突破 220 家，并于 2025 年 2 月在新加坡开设首家海外门店，开启国际化征程。 智能电动床领域的领导者和开拓者，麒盛深耕智能电动床领域，自主研发智能床核心技术 ——非接触式传感器。凭借多年的技术积累与创新，公司已在床架调节细分赛道中占据领 先地位。2025 年 1 月，麒盛参与制定的国家标准《智能床》（GB/T 45231-2025）正式发 布，并将于 2025 年 8 月正式实施，标志着麒盛科技正式成为行业标准的制定者，进一步 巩固其在智能床领域的核心地位。 深耕床架调节赛道，新品升级强化睡眠体验。舒服德电动床依托人体工学与睡眠环境科学， 通过电动与机械组合结构，满足舒适性需求，其中“一键入眠”、“自动打鼾干预”、“智能 放松”等功能广受好评。子品牌 ErgoSportive 融合智能睡眠与 Garmin 手表系统，实现运 动+睡眠全天候智能守护。2024 年 8 月新品“舒服德智能床 S300 Pro”采用 Contour 猫式 流体骨架，具备更贴合人体工学的延展抬升机制和动态稳固功能；升级后的“一键入眠 2.0”加入可定制化流程，满足不同用户需求。 生态链拓展：智能睡眠生态与医疗赛道布局。舒福德智能床整合华为全屋智能，接入 IOT 鸿蒙系统，实现全场景智能睡眠生态交互升级。2025 年 1 月，麒盛与三星合作，逐步接 入三星平台，拓展数据领域推广。同时，麒盛积极布局医疗赛道，2020 年是国家《智慧 养老产品及服务推广目录》唯一入选的智能床产品，未来将继续推动医疗消费化智能床产 品落地。
3.4. 趣睡科技：多品类布局打造爆品，小米生态链强强联手
趣睡科技是互联网科技创新家居领先品牌。公司深耕睡眠赛道多年，主要品牌“8H”专注探索睡眠科技，2022 年以前主要产品包括乳胶床垫、记忆棉床垫等。2022 年地产周期使 家居行业整体承压，公司家居产品智能化转型，并着力打造多元的产品矩阵。2023 年至 2024 年，公司智能化产品比重分别超 30%/42%，拉动 2024 年营业收入达到 3.47 亿元，同 比增长 13.93%。 产品矩阵丰富，覆盖多睡眠场景。趣睡科技基于对中国年轻中产消费需求的理解，将高科 技材质应用、环保材质应用与智能互联网应用相互连接。2019 年趣睡从电动床发力，推 出 8H Milan 智能电动窗，开启智能家居新时代。此后公司不断迭代智能床产品，并将产 品矩阵扩张至智能恒温水暖毯、智能床头柜等智能家居生态链，相关产品销量屡创新高。 展望未来，公司持续深耕睡眠赛道研发突入，8H 高端定制床垫、智能监控助眠床垫、米 家 AI 智能深睡枕头正在开发阶段，有望打造更加丰富的智能家居睡眠产品线。 小米生态链强强联合。趣睡科技作为小米生态链的核心企业，资金层面，2015 年公司获 顺为资本等机构天使轮投资共 1000 万元，以及小米科技等 Pre-A 轮投资共数千万元。渠 道 层 面 ， 小 米 始 终 为 公 司 核 心 客 户 ， 2019 年 至 2021 年 小 米 分 别 贡 献 了 26.69%/21.45%/23.75%的销售收入，小米有品、小米商城为公司主要电商平台，2024 年 小米系电商渠道销售额占线上销售额达 63.48%。产品层面，公司与小米合作开发米家系 列家居产品，如米家智能枕、米家黄麻抗菌护脊床垫，积极融入小米生态链。2025 年 6 月 8H AI 智能撑腰护眠床垫在小米有品开启众筹，能够实现 AI 智能适应、AI 护腰等功能， 为用户提供个性化的智慧睡眠体验。
3.5. 梦百合：探索“体验即可购”新零售酒店模式
梦百合自 2014 年布局智能床垫赛道。产品层面，梦百合凭借 0 压棉材料和高灵敏度感应 传感器，提升睡眠舒适性并实时监控睡眠指标生成健康数据报告。2021 年梦百合接入华 为全屋智能生态，拓展智能家居场景。渠道方面，梦百合自 2012 年起率先推出酒店 0 压 合作模式，与锦江酒店、首旅如家等 3000 多家酒店合作，通过铺设 0 压床品实现房型溢 价收益共享，拓展智能床垫体验场景。2024 年，梦百合投资“梦百合 0 压酒店”，打造“体 验即可购”的新零售酒店空间，实现智能家居场景化消费触达。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
