2025年纺织服装行业8月投资策略：7月越南纺织品出口增长提速，布局中报绩优个股

制造出口：7 月越南纺织品出口提速，越南印尼 PMI 环比上升

特朗普对等关税政策变化

7 月 31 日，白宫表示，美国总统特朗普已签署行政令，新关税将于8 月1日生效；大部分纺织制造产能所分布的东南亚国家，加征关税在19-20%，较4 月2日的版本有大幅下降。 欧盟国家，若商品现行关税低于 15%，将补足至 15%；高于15%的不再追加；未列明国家统一适用 10%的关税税率；墨西哥关税协议延长90 天；此外，如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。

中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引

6 月台币升值对营收影响较 5 月改善。儒鸿表示 6 月起订单出货就开始受到关税分摊影响，但由于进入旺季，加上汇率变动不如 5 月剧烈，表现较稳健；对于下半年的营运，儒鸿认为关税的冲击应已降缓，更大的影响因素在于汇率。聚阳今年美系品牌客户订单大幅成长，但面临美国对等关税与台币升值等压力，或将压抑今年的成长动能。

1、儒鸿（1476）：6 月营收 32.88 亿元，小幅年减3.28%，比5 月增加8.2%。儒鸿指出，虽然汇率吃掉部分营收，不过公司上半年出货一切照常，由于产能满载，第二季营收仍比首季成长 3.66%。 儒鸿今年第 2 季营收新台币 97.17 亿元，季增 3.66%、年增1.2%，为历年同期第3 高。 儒鸿表示，6 月起订单出货就开始受到关税分摊影响，但由于进入旺季，加上汇率变动不如 5 月剧烈，表现较稳健。在美越关税确定下，儒鸿指出，公司目前最大生产基地在越南，在关税逐渐明朗，会开始与客户洽谈新合约，重新议价和进行价格调整，许多客户订单也较有明确性。 对于下半年的营运，儒鸿认为，关税的冲击应已降缓。现在最大的影响会落在“汇率”。第三季以来，台币还是持续升值了 5、6%，这对营收会有一定的冲击。儒鸿指出，公司目前手中订单出货已到 7 月底。至于8、9 月的订单，客户仍受关税，尤其汇率的左右，量能增加幅度还要观察。 儒鸿乐观指出，手中无论是新客户、主要旧客户，对下半年的订单预期还是成长的，成长的幅度，则要视汇率走向而定。以整个订单量来看，儒鸿认为，目前无论是新旧客户端，下单多寡对关税的因素考虑以降缓许多，目前主要还是要看汇率。如果汇率波动在一定范围、不比上半年的剧烈，预期下单动能会强。儒鸿指出，以公司目前接单状况看，产线产能到年底应可全开。目前儒鸿对下半年营运的毛利率较能正向看待；儒鸿指出，公司新产品、高值化产品比例提升下，近期的毛利率都能维持在 30%以上，预期，在这些产品比例还可维持高点下，下半年的获利能力还是乐观看待的。

2、聚阳（1477）：6 月合并营收达 28.36 亿元，较上月成长13.97%，年增率达3.23%，创历年同期新高纪录，表现优于预期。聚阳周三(2 日)股价在连续4个交易日下跌之后展开反弹，终场收在 252.5 元，涨幅近6%。累计聚阳上半年合并营收为 176.13 亿元，较去年同期成长8.04%，其中，第二季合并营收来到 76.89 亿元，较上季的 99.24 亿元下滑22.5%，约持平于去年同期的 76.94 亿元。 据了解，聚阳第二季合并营收未能实现年成长，主要原因仍是因为新台币大幅升值的冲击所致。由于该公司销售主要以美元计价，5 月份新台币劲升近10%，影响台币营收。 此外，第二季是传统淡季，业绩通常较首季下滑，进入第三季，在旺季来临之下，可望展现成长力道。而该公司今年美系品牌客户订单大幅成长，但面临美国对等关税与新台币升值等压力，恐将压抑今年的成长动能，惟外资6 月下旬以来对聚阳股票均站买方。

3、钰齐（9802）：6 月合并营收 17.53 亿元，年增23.2%，单月营收为历年同期次高；累计上半年合并营收 89 亿元、年增 34.3%，目前客户拉货动能稳健增温，带动营运表现亮眼。 钰齐第 2 季合并营收 52.32 亿元，虽受新台币大幅升值而影响新台币营收数据，但仍较第 1 季 36.68 亿元增加 42.6%，亦较去年同期39.65 亿元增加31.9%，为2023 年第 1 季以来、近 10 个季度的单季营收新高。钰齐第 2 季出货动能强劲，主要因为去年底到今年初，品牌客户下单积极。不过，近期新台币汇率飙升，第 2 季本业赚钱，但业外将出现汇损，略为影响单季整体获利。 美国总统川普宣布最新 12 国关税，其中，台厂制鞋厂产能分布较多的印尼、柬埔寨等地，印尼关税维持 32%，柬埔寨则由 49%降至36%；但与先前公布的越南20%税率比较，越南仍是制鞋主要产地中关税相对低者。钰齐指出，随著去年下半年以来持续布局投入，集团营运产销规模已见明显增长，今年上半年合并营收 89 亿元、年增 34.3%，为历史同期第三高，显见已脱离近几个月来高库存，导致品牌客户订单观望的阴霾。

专题梳理一：中报前瞻更新：关注棉纺公司中期盈利预喜

7 月 14 日，百隆东方发布上半年业绩预告，预计2025 年上半年归母净利润同比增长 50.21%~75.97%，扣非归母净利润同比增长201.87%~257.94%、主要由于上半年国内外市场订单饱满，整体产能利用率提升，主营业务利润增加。7 月 24 日，天虹国际集团发布上半年业绩预告，预计2025 年上半年净利润同比增长约 60%，主要由于该期间内国内外市场订单有所回升，集团销量及产能利用率与去年同期相比均有所提高，该期的产品毛利率亦有所改善。另外，得益于集团资产负债结构持续改善，该期内的财务费用与去年同期相比也有明显下降。

专题梳理二：生育补贴政策有望带动婴童消费

7 月 28 日，《育儿补贴制度实施方案》发布。方案明确，从2025 年1 月1日起，符合法律法规规定生育的 3 周岁以下婴幼儿可获得每年3600 元补贴，至其年满3周岁。该政策有利于带动婴童市场需求和消费升级，尤其婴童可选消费弹性更大。稳健医疗旗下婴童棉柔巾、婴童服饰等品类有望直接受益，其产品原材料采用100%纯棉，质量高、安全性高，在同品类中定位高端，有望在本次政策推动下释放更大弹性。