2025年军工行业深度报告：星网加速组网与多款商业火箭首飞，商业航天快速发展

第一部分多重催化陆续落地，商业航天进入高速发展阶段

星网+垣信齐发力，国内商业航天进入发射密集期

星网：8月4日，星网完成第七发组网星发射，距第六/五次发射仅间隔5/8天，较上半年来看，发射频率大幅提速。目前，星网的管理层已经完成替换，董事长已经正 式变更为前任国务院国有资产监督管理委员会副主任苟坪，今年2月份，中国电信集团总裁梁宝俊就任星网总经理。同时，根据公开信息，星网前任五位董事正式退 出，新增包括梁宝俊、曾任国防科技工业局综合司司长的牟相军及中国铁塔总会计师、执行董事的高春雷。 我们认为，随着星网新领导层的到位，此次8天内的三次发射将成为关键节点，后续发射及招标进度将大幅提速，加速迈入百箭千星时代。同时，此次发射的第七组 卫星均由银河航天承担研制，为民营商业航天公司首次批量研制此类卫星，相应公司有望参与新一代卫星招标，打造国家队+民营企业混合行业架构，加速行业发展。

垣信：2025年7月21日，垣信正式发布了下一轮的火箭发射服务招标。此次垣信招标7次火箭发射服务，其中4次一箭10星标准为950公里近极轨道不小于2.8吨的运载 能力，含税单价为每颗卫星50000元/公斤；3次一箭18星800公里近极轨道不小于4.8吨的运载能力，含税单价为每颗卫星55000元/公斤，总金额达13.36亿元，交付周 期至2026年3月。此次招标为垣信卫星2025年第三次火箭发射服务招标，此前两次招标皆因“供应商报名数量不足三家”而宣告失败。此次招标新增一箭10星标准， 且一箭18星供应商只要承诺2025年首飞成功即可入围，意味着民营火箭也有望参与星座建设。本次招标对首飞节点、招标限价、首飞经验提出硬性要求，倒逼企业优 先考虑技术成熟度及成本管控，有望加速产业形成商业闭环。我们认为如果此次招标成功，后续垣信发射进度将得到大幅加速。

从上市支持到项目规范，政策全面支持商业航天向高质量发展转型

科创板第五套标准扩大范围至商业航天，可有效缓解产业高前期投入及长研发周期等痛点。2025年6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包 容性适应性的意见》，明确扩大科创板第五套上市标准适用范围，将商业航天等前沿科技领域纳入支持体系。科创板第五套标准主要面向未盈利但具备高成长性的科 技企业，不对营收及利润做硬性要求，具体标准包括预计市值不低于40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果等，精准 对接商业航天民营企业研发周期长、前期投入大的产业特性。目前，蓝箭航天及屹信航天已启动IPO流程，后续产业多家龙头公司有望逐步申请上市，推动行业规模 化发展。 国家加强商业航天项目质量监督管理，推动行业向质量发展转型。7月21日，国家航天局发布《关于加强商业航天项目质量监督管理工作的通知》，首次系统性构建 覆盖商业航天项目研制、生产、试验、发射、在轨运行、回收及退役的全生命周期质量管控体系。政策以终身追责制为核心，明确项目承担方为质量责任主体，建立 “四方协同”监管机制，实施对首飞/复飞等高风险项目额外隐患排查与独立评估等措施，与科创板第五套标准扩容形成从质量到资本的全面支撑，为行业发展划定 质量标准，推动行业由竞速发展转向质量发展。

低轨卫星组网催生发射需求，火箭发射将成为商业航天关键环节

全球火箭发射市场进入高速增长期，低轨卫星组网将催动火箭发射需求。2024年，全球共执行了263次航天发射任务，同比 增长18%，连续第三年载荷发射数量超过2000个。其中，商业航天发射任务达175次，同比增长41%，发射占比从56%上升至 66%。从国内市场来看，根据泰伯智库的预测，国内火箭发射市场规模将从2024年的124亿元增加至2030年的346亿元，复合 年均增长率约为18.65%。 目前，国内低轨卫星组网进入规模化阶段，根据我们的测算，2028年GW星座将达成“百箭千星”计划，2035年将完成全年近 2500颗卫星的发射，对火箭发射的需求将大幅增加。民营火箭有望与国家队形成合力，充分补充国内火箭发射资源，解决目 前火箭发射成本高，频率低等问题。

第二部分 全球商业航天领域独角兽，开启商业航天新篇章

2024年全球商业航天行业竞争格局分析， SpaceX引领商业发射市场

2024年，全球共进行263次轨道级火箭发射。按发射机构划 分：美国太空探索公司（SpaceX）以134次轨道级发射领先全 球；中国航天科技集团有限公司（CASC）居于第二位，全年 48次发射；俄罗斯航天国家集团公司（Roscosmos）和火箭实 验室（Rocket Lab）年度发射17次和14次，分列第三、四位。

2010—2024年SpaceX年度发射活动如图所示。凭借成熟的火 箭一级复用技术和高效的发射组织流程，SpaceX创造了同一枚 火箭一级复用执行24次发射任务、一天之内在3个发射台各进行 一次发射，以及年度发射138次的新纪录。SpaceX原计划2024年 执行144次发射任务，即每月完成12次发射，每2.5天发射一次。 最终，SpaceX完成了138次发射，与既定目标非常接近。

SpaceX业务发展历程：从技术突破到商业腾飞，SpaceX的五大业务发展路径

SpaceX的业务发展经历了从发射业务起步到多领域拓展的过 程。自2008年开始，从猎鹰1号到猎鹰9号，再到2015年的回 收技术研发与实现，再到2019年的星舰开发，SpaceX通过快 速的技术迭代推动了业务发展，实现了技术与商业的良性互 动。以可重复使用火箭为核心，SpaceX显著降低了发射成本， 同时通过星舰等新技术布局，从低轨通信扩展至深空运输。 技术的成熟进一步催动了业务需求的增长。SpaceX如今已覆 盖五大业务，包括军事发射、商业任务、国际空间站货物运 输等领域，并计划通过星舰开拓月球与火星的科学探索与商 业运输。 星链成为SpaceX的主要增长引擎：自2020年启动全球卫星互 联网服务以来，星链用户数在2024年突破460万，成为公司主 要营收来源之一，并显著扩展了全球通信覆盖。

SpaceX的可回收设计：猎鹰火箭采取垂直回收，星舰可完全回收

目前火箭回收总共有三种方式，分别是伞降回收，飞行式回收以及垂直返回。对于主流 的三种火箭回收方式，国内外均有所进展。相比于其他回收方式，垂直起降回收着陆精 度高、着陆冲击小，能实现包括以及发动机等核心部件在内的箭体整体无损伤回收。而 且其对地面场地及保障要求低、运载效率影响小，技术难度也较低，是当前火箭回收的 最主流方式。其中，除美国和日本外，其他国家仍主要以伞降式和带翼飞回方式为主。 SpaceX可回收设计：猎鹰火箭采用发动机反推作用的垂直回收方式，可以回收火箭一级 与整流罩部分，超重星舰则被设计为两级火箭均可回收。

ULA推出“火神”火箭：技术突围与市场博弈

ULA由波音与洛马2006年合创，旗下德尔他-4和宇宙神-5曾是美政府及军方发射主力。但SpaceX凭借可回收猎鹰-9将成 本压至ULA的50%，为应对竞争，ULA推出新一代“火神”火箭，旨在通过模块化设计和部分可重复使用技术降本，同时 巩固政府订单优势。2024年，“火神”完成2次试飞；2025年计划发射28次，完成最终认证并开始执行美天军（USSF）国 家安全任务。

ULA 的 “火神” 火箭通过不同构型和技术升级，与 SpaceX 的猎鹰 - 9、“猎鹰重型” 及 “星舰” 在多细分市场竞争： 基础型 “火神” 对标猎鹰 - 9，争夺政府与商业订单。其 LEO 运力 9.2～21.6t、GTO 运力 3.5～11.7t，政府任务报价 1.1～1.2 亿美元，性能接近猎鹰 - 9 不回收模式但成本更高，不过高轨道效率占优，适合 NASA 科学任务和军事卫星部署。市场上， 依赖其执行高价值军事任务，在 NSSL 第二阶段合同占 60% 份额；商业领域以高可靠性和高轨道能力差异化竞争，如为亚 马逊 “柯伊伯” 星座提供 38 次发射。重型 “火神” 挑战 “猎鹰重型”，争夺大载荷市场。配置 6 枚助推器和加长整流罩后，最 大推力 1810t，LEO 运力 27.2t，虽不及 “猎鹰重型” 不回收模式（64t），但模块化设计可灵活调整。其填补德尔他 - 4 退役 空缺，报价约 2 亿美元（高于 “猎鹰重型” 回收模式的 9000 万美元），凭借高轨道能力和政策倾斜吸引客户。未来可复用 升级版 “火神” 瞄准 “星舰”，探索部分回收降本。采用 SMART 技术计划回收一级发动机，预计降本 90%，但复用周期长， 不及 “星舰” 快速复用；“火神”升级半人马座 - V上面级为“太空拦截器”，可在轨驻留数周应对太空威胁。目前其可回收技 术未经验证，升级后目标成本约 1 亿美元 / 次，远高于 “星舰”，商业竞争力有限。

第三部分：商业火箭：国企民营双轮驱动，复用技术加速发展

“国家队”汇聚顶尖人才，集中顶级科研力量

国家队方面，以中国航天科技集团和中国航天科工集团为代表的国有航天企业继续保持着在重大航天工程中的主导地位。 航天科技集团的长征系列运载火箭保持着年均40次以上的高密度发射频率，不仅圆满完成了空间站建设、探月工程等国家 重大专项任务，其最新型的长征三号乙Y110火箭更是在深空探测领域展现出强大的技术实力。为适应商业航天市场需求， 国家队积极推动技术创新和产业转型，航天科技集团成立的商业航天创新院将卫星批量化生产周期缩短至25天，显著提升 了商业发射服务的响应速度。快舟系列火箭创造了中国航天发射的最快纪录，充分展现了国家队在快速响应发射领域的技 术优势。

捷龙系列 ：“高性价比、快履约、快发射”满足国内外商业载荷入轨需求

捷龙系列火箭是中国航天科技集团有限公司继“长征”系列后推出的商业运载火箭品牌，主要满足国内外商业载荷入 轨需求。该系列包括捷龙一号、二号、三号三型固体运载火箭，以及捷龙-S亚轨道运载器。捷龙系列火箭追求“高性 价比、高可靠、快履约、快发射”的目标，为商业卫星用户提供星座组网、补网、载荷验证等发射服务。 2019年8月17日，中国航天科技集团有限公司成功发射了捷龙一号运载火箭，这是我国商业航天领域“国家队”的重要 突破。作为中国首型纯商业运载火箭，捷龙一号仅用18个月就完成了从立项到首飞的全过程，创造了令业界瞩目的“捷 龙速度”。捷龙一号总长19.5米、直径1.2米，体积精巧但性能卓越，其运载效率在国内商业固体火箭中名列前茅。 捷龙三号火箭是我国商业航天"国家队"的标杆型号。该火箭采用四级固体发动机布局，配备200吨推力复合材料发动机， 500公里太阳同步轨道运载能力达1.5吨，适配3.35米大尺寸整流罩，创下"一箭14星"发射纪录。

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编辑：火腿肠