2025年人工智能行业系列报告：AI应用公司的估值方法

福布斯发布AI 50榜单， Anysphere等新锐上榜

《福布斯》与红杉资本和Meritech Capital携手编制如下《2025福布斯AI 50榜单》，并于今年4月发布，聚焦全球最具潜力的非上 市人工智能公司。我们选取其中具有代表性、主要业务均以AI技术为核心驱动的AI软件公司，收集其ARR及估值变化情况以分析 目前AI公司的估值水平。

OpenAI产品发布历程、ARR变化及融资历程

综合融资洽谈的时间节点和完成融资的时间来看，我们认为过去几轮融资中OpenAI的估值约为ARR的40-60倍。

Anthropic产品发布历程、ARR变化及融资历程

7月，Anthropic年化收入达40亿美元，而据彭博社消息，Anthropic 即将达成一项融资协议，估值达到 1700 亿美元，则目 前估值为ARR超40倍。而以洽谈E轮融资的时间点及24年底的ARR来看，当时估值约为ARR的60倍。

Anysphere（Cursor）：以生成式AI驱动编程革命

Anysphere由四位麻省理工学院的毕业生于2022年创立，核心产品为AI驱动的代码编辑器Cursor。2022 年底，Anysphere 通过 OpenAI 的 Converge 项目获得 GPT-4 测试权限，发现其在代码生成、重构和调试上的潜力，决定转型开发 AI 驱动的代码编辑器，产品定位为 “AI-first Code Editor”（AI 优先的代码编辑器）团队以 VS Code 为基座，仅数周便推出 Cursor 原型。Cursor 的产品核心功能和应用场景 如下：智能代码补全与生成、 AI 聊天助手、代码编辑指令、自动化与协作工具等等。 Cursor 的商业模式主要通过提供不同级别的订阅服务来实现盈利。Cursor 提供了三种不同的订阅方案：1）Hobby 版本：免费，提供的功 能包括 Pro 两周试用期、每月 2000 次文本生成次数、每月 50 次慢请求。该版本的目标用户是个人用户或小型项目，预算有限但需要基本 功能。2）Pro 版本：价格是每月 20 美元（月付）或每月 16 美元（年付）。提供包括 Hobby 计划的所有功能、不限制文本生成次数、每 月 500 次请求、无限制慢请求，且可以提供高性能输出的 Max 模式，目标用户是需要更多功能和更高性能的个人用户或小型团队。3） Business 版本：每月 40 美元 / 用户（月付）或每月 32 美元 / 用户（年付），功能除了覆盖 Pro 版本的所有功能之外，还具备组织的强制 隐私模式、集中团队计费、单点登录、管理仪表板使用情况统计等。目标用户是企业用户或大型团队，需要高级管理和安全功能。

Anysphere（Cursor）ARR变化及融资历程

2025年6月， Anysphere 宣布获得 9亿美元的C轮融资，估值达到99亿美元；同时公司宣布，Cursor的ARR 已增长到 超过 5 亿美元，并被超过一半的财富 500 强企业使用，包括 NVIDIA、Uber 和 Adobe。以洽谈C轮融资的时间点及25 年3月的ARR来看，当时估值为ARR超65倍。 2025年7月，据彭博社新闻，Anysphere拟以180亿至200亿美元的估值进行融资，约为6月其最新公布的5亿ARR的约 40倍。

Runway：AI视频生成领域领军

Runway是业内极具影响力的视频生成 AI 平台，专注于利用先进的生成式AI技术推动创意内容的生成与创作。自2018年成立 以来，Runway凭借其强大的技术实力和对创意产业的深刻理解，迅速在视频、图像和多媒体内容生成领域崭露头角，成为全 球创意和技术领域的焦点。Runway的产品包括Gen-1、Gen-2、Gen-3 Alpha和Gen-4等多款模型，广泛应用于电影、音乐视频 和电视节目制作。其中Gen-4是Runway于今年4月最新发布的视频生成模型，在画面真实感、动态流畅度和创作可控性上取得 重大进步。与上一代 Gen-3 Alpha 版本相比，Gen-4 擅长生成具有逼真运动以及主题、对象和风格一致性的高度动态视频，同 时具备优秀的提示遵循能力和一流的全球理解能力。

Runway的ARR变化及融资历程

据 The Information 报道，Runway在2025年6月底的年化营收超过9000万美元，相比2024年底的7000万美元有所增长， Runway还预计到2025年年底年化收入将高速增长至 2.65 亿美元。 融资方面，2025 年 4 月 ，Runway 完成由 General Atlantic 领投的D 轮 3.08 亿美元融资，估值突破 30 亿美元；而2024 年 7 月，The Information 就曾报道 Runway 正与 General Atlantic 洽谈新一轮融资事宜，计划以40亿估值筹集4.5亿美元 融资。2025年8月，The Information 报道，Runway正与投资者洽谈约5亿美元融资，投前估值不低于50亿美元， Runway上一轮融资的领投方纽约成长型股权投资机构泛大西洋投资以及新晋投资者卡塔尔投资局正在洽谈领投Runway 本轮融资。

ElevenLabs：AI语音合成独角兽

ElevenLabs（11Labs）成立于2022年，是AI语音技术领域的先行者，致力于开发先进的AI语音合成和克隆技术。 ElevenLabs 由前谷歌机器学习工程师Piotr Dabkowski与前Palantir部署策略师Mati Staniszewski共同创立，总部位于伦敦，可实现超逼真的 文本转语音和语音克隆，专为创作者和企业设计，为内容、游戏和无障碍应用提供高质量、个性化的音频。 ElevenLabs是一家以研究为先导的公司，聚焦TTS（文本转语音）模型。2025年6月，ElevenLabs发布旗下最新版TTS模型 Eleven v3，支持70多种语言（含中文），还能进行多人对话聊天，过程中每个人的情绪、语气等表现都非常生动，在情感控制 方面较为领先。

ElevenLabs的ARR变化及融资历程

ElevenLabs商业模式是基于订阅制度，根据用户使用的功能、时长和质量来收费。ElevenLabs覆盖To B、To C市场， 采用了横向产品供给的模式，将公司分成几个独立的业务单元来管理。每个消费者应用、创作者平台和开发者平台都拥 有独立的增长团队，并各自配备完整的增长营销人员、付费广告专员、社区运营人员等。 ElevenLabs收入增速高，2025年ARR已突破1亿美元。据TechCrunch报道， ElevenLabs在2023年的ARR为2500万美 元；2024年11月，ARR增长至9000万美元。而2025年，公司ARR已突破1亿美元。 2024年1月， ElevenLabs完成8000万美元B轮融资，估值达到10亿美元。2025年1月，ElevenLabs宣布已筹集 1.8 亿美 元的 C 轮融资，该公司的投后估值为 33 亿美元，a16z 和 ICONIQ Growth 共同领投了这项投资。 综合这两轮融资来看， ElevenLabs的估值基本为ARR的40倍。

Perplexity ：AI 搜索领域的创新先锋

Perplexity AI是由前OpenAI研究员阿拉温德·斯里尼瓦斯等人于2022年创立的旨在提高助手使用效率的AI搜索引擎，主打用聊 天机器人形式提供快速、摘要化的答案并附带信息来源链接。 Perplexity AI以“对话式智能搜索”为核心，突破传统搜索引擎依 赖关键词匹配的局限，技术架构融合了GPT-4、Claude 3、Mistral Large等多款前沿大模型。 截至2024年底，Perplexity 拥有 160 万订阅用户，其中近 26 万人（约 16%）是付费用户。 Perplexity在 2024 年实现了 3400 万 美元的收入。毛利率方面，2024 年约为 60%，虽低于年初预期的 75%，但已高于 OpenAI 和 Anthropic 同期的 40%。

Perplexity的ARR变化及融资历程

2024年12月，Perplexity完成5亿美元融资，估值达到90亿美元。根据Sacra的数据估计，Perplexity在2024年底实现了6300万美 元的年经常性收入。同时据The Information报道，Perplexity在融资材料中披露，预计其年化收入将在2025年达到1.27亿美元。 2025年3月， Perplexity联合创始人兼CEO Aravind Srinivas 表示公司年化收入已超1亿美元，其中绝大多数依赖个人订阅。2025 年7月，据彭博社消息，Perplexity 在新一轮融资中估值达到 180 亿美元。公司通过此次融资筹集了 1 亿美元，这是对几个月前 估值为140亿美元的前一轮融资的延续。 综合这两轮融资来看，Perplexity的估值约为ARR的140倍。

Glean：聚焦企业级AI搜索

Glean 是企业级AI搜索平台，定位为“企业内部的 Google + ChatGPT”，通过 AI 整合分散的企业数据，提供精准搜索、知识 管理及任务自动化服务。Glean 与 100多个 SaaS 应用相连接，用户可以跨应用搜索企业数据，并且针对不同用户个性化生成 答案和结果。Glean 采用矢量搜索和关键词搜索相结合的方式，针对客户公司的语言和背景等为每一个客户公司训练定制化的 AI 模型，构建有关公司人员、内容和互动的知识图谱。每一个用户的搜索结果都将基于知识图谱的数据个性化呈现。此外，用 户还可以在 Glean 上执行与之连接的 SaaS 应用的轻量级功能，例如在 Glean 上直接启动会议、创建 Jira 文档等等。

Glean的ARR变化及融资历程

Glean 商业模式为纯 ToB 的模式，订阅制收费。Glean 通常为企业提供两种定价模型，一是 per-seat 的定价模型；二是针对企 业级解决方案的个性化定价模型。由于企业级整体定价便宜，因此许多客户最后签的都是基于企业级方案的年度合同或多年合同。 Glean在截至2025年1月末的财季实现了1亿美元的ARR，即在半年不到的时间ARR增长80%。而根据 The Information今年4月 报道：Glean预计到4月底产生大约 1.2 亿美元的 ARR，并预计到 2026 年1月底将达到 2.35 亿美元的 ARR，即每月近 2000 万 美元的收入；此外，公司的毛利率和NDR同样领先，Glean去年的毛利率在 70%到 75%之间，在截至今年1月末的最后一个财年， Glean 的净收入留存率超过 120%。 亮眼的业绩指标支撑高估值， Glean在最新一轮融资中估值达72亿美元，约为ARR的60倍。2025年6月，Glean官方博客称公司 获1.5亿美元的F轮融资，估值达72亿美元，根据The Information此前报道Glean预计25年4月底ARR约1.2 亿美元，则F轮估值为 ARR的60倍左右。

Clay：AI赋能GTM，精准商机捕手

Clay 是一家AI驱动的销售和增长自动化平台，成立于 2017 年。Clay 主要赋能GTM团队，产品允许用户无代码或低代码地进行 数据整合、潜在客户搜索和 AI 辅助营销，从而让企业能够更精准地触达目标用户。Clay集成了 75+ 个数据提供商（如 LinkedIn、 Clearbit、Apollo），可以自动爬取和整合潜在客户的详细信息，如公司规模、职位、融资历史等。此外，用户可以通过 Clay拖 拽式操作创建自动化工作流，将多种数据源（如 HubSpot、Salesforce、Notion、Google Sheets等）整合到一个平台。Clay 也 支持 API 集成，开发者可扩展 Clay 的功能，将其与企业现有的 CRM、销售工具无缝对接。 Claygent 是 Clay 的 AI+SDR（销售开发代表） Agent。Claygent 是一款 AI 驱动的网络抓取工具，利用大模型理解和提取网站 中的高度具体信息。 其工程的扎实性可能是 Clay 在潜在客户生成效果上领先于其他公司的关键因素之一。

Clay的ARR变化及融资历程

根据Sacra数据，Clay在2024年的年化收入达到3000万美元，同比2023年增长500%。Clay采用订阅+积分制定价（基础免费 额度 + 月度付费计划 + 企业定制套餐），客户可以预先购买一定数量的积分，Clay根据客户的实际数据查询、处理、匹配等操 作消耗这些积分。截至 2025 年初，Clay 的团队约有 100 名员工，为 5000 多名客户提供服务，其中包括 OpenAI、 Canva 和 Anthropic 等。 由于Clay在C轮融资前收入数据未公开，综合B+轮来看我们认为Clay估值约为ARR的50倍。融资方面，Clay 于2024 年 6 月 在 B 轮融资中筹集了 4600 万美元，Meritech Capital 领投，估值为 5 亿美元。据Business Insider消息，2024年10月，Clay 寻求以 13 亿美元估值进行融资。2025 年 1 月，Clay在 B 轮扩展融资中额外获得 4000 万美元，使其估值提升至 12.5 亿美元。 2025年5月，Clay获得红杉资本领投的员工股票回购要约，总回购金额2000万美元，估值15亿美元。2025年6月，Clay完成 由 CapitalG 领投的 C 轮融资，估值约达 30 亿美元。

Mercor：AI驱动的招聘系统

Mercor：成立于2023年，是一个AI驱动的自动招聘系统，帮助雇主和求职者精准匹配。核心功能包括简历筛选、候选人匹配、AI主导的 面试和全球薪资管理。求职者上传简历后，需与 AI 系统进行 20 分钟视频面试，系统据此创建个人档案并自动匹配合适职位。企业只需 提交职位描述，AI 便能推荐最佳候选人。 Mercor 的ARR于2025年3月突破1亿美元。目前，Mercor平台已拥有超过46万名活跃求职者，涵盖开发、设计、运营、分析等岗位。企 业方根据年薪向平台支付佣金，通常为薪资的30%，客户包括OpenAI等科技巨头。 Mercor CEO表示，2024年Mercor平均每月增长率达 到了41%，今年1月份增长了 55%，2 月份则增长了88%，今年2月份ARR 已达到 7500 万美元左右，单月的利润超过了100万美金。25 年3月，Mercor 宣布年化收入已经做到了 1 亿美元，从 100 万美金到 1 亿美金，只用了 11 个月时间。 根据B轮融资来看， Mercor估值为ARR的近30倍。25年2 月，Mercor 宣布完成 1 亿美元 B 轮融资，估值达到 20 亿美元，比仅仅五个月 前的 2.5 亿美元估值翻了整整 8 倍。

Abridge： AI医疗笔记重构者

Abridge是一家专注于开发生成式AI临床对话平台的医疗健康公司。Abridge成立于 2018 年，公司由心脏病专家 Shivdev Rao 博士创立， 旨在通过 AI 技术减轻医护人员的文书负担，同时提高医疗服务的效率和质量。 Abridge 的核心产品是一个基于音频的系统，能够实时将患者与医生的对话转换为结构化的临床笔记，并无缝集成到电子病历（EMR） 系统中。Abridge的产品逻辑很简洁：先通过自动语音识别 (Automated Speech Recognition, ASR) 听写诊疗过程，再利用 GenAI 生成符 合要求的文档。从 2024 年年初开始，凭借对于美国最大 EHR Epic 系统架构和数据格式的深刻理解，完成了与 Epic 的无缝集成。产品形 态类似 Epic 系统的插件，医生无需在多个选项卡之间切换，不需要改变现有的工作习惯，使用体验非常丝滑简便。诊疗开始前，医生在 征求患者同意后，能直接使用 Epic 移动端应用 Haiku 中的 Abridge 产品（如下左图的左侧手机所示），对谈话全程进行录音，实时生成 草稿，并可以随时加入备注。

Harvey：AI法律独角兽

Harvey 是一家专注于法律领域的生成式AI公司。公司成立于 2022 年，由 Winston Weinberg 和 Gabriel Pereyra 联合创立，前者是前反垄断和证 券诉讼律师，后者是前 Meta AI 研究员，这种“法律 + AI”复合背景是公司的重要特点。 Harvey的技术架构建立在主流大型语言模型之上，核心产品是大模型构建的法律AI助手。Harvey服务模式主要有两种：一是通过微调过的法律专家 大模型，帮助律师完成合同分析、监管合规、索赔管理、尽职调查及更广泛的法律咨询服务；二是为客户构建定制模型。前者的服务场景主要有三 个：工作流程自动化（如文件起草、审查、分析和总结）、法律研究和AI助理。比如，在文件起草环节，法律工作者需要起草一份合同或者诉状时， Harvey可以根据提供的问答内容生成一个初步的草稿，律师可以在此基础上进一步修改、完善。此外，到了法律合同审核环节，律师需要确保法律 政策与最新的法规是否一致时，Harvey也可以帮助梳理相关法规要求，并且初步分析现有政策可能存在的合规风险点。同时，Harvey还能被用于辅 助法律研究。比如，当律师正在处理一起知识产权案件，Harvey可以帮助罗列相关的法律条文、判例和学术文章，加速案件准备的过程。除了提供 与法律相关的服务外，Harvey还能帮助大型律师事务所构建自己的定制AI模型。比如，普华永道就与Harvey进行合作，训练自己专有的人工智能模 型，创造定制产品，包括为普华的客户定制产品服务，简化内部法律流程等。

报告节选：

编辑：火腿肠