2025年建材行业分析：西部基建节奏再催化，北京地产政策优化

1. 建材行业投资分析

西部基建节奏再催化，华北地区 8 月错峰规划有所超预期。伴随雅下水电 站的开工，新疆西藏地区重点基建工程后续开工置信度提升，新藏铁路公司 成立形成新催化。西部地区水泥行业有三个明显优势，第一在于基建的刚需 性更强，第二在于资金来源的确定性更强，第三在于格局的集中度更优。8 月如河南等部分环京津冀地区开始行业自律限产，涉及的区域和时间段有 所超预期，有利于行业库位优化和供需的改善。

消费建材基本面有望进入右侧区间。北京进一步优化地产政策，放松五环外 地区限购政策。消费建材行业格局触底价格竞争开始缓和甚至迎来一定修 复，同步降本降费主动追求盈利能力的改善。24Q3 留下的低基数基础有望 促使 25H2 行业进入到营收和盈利能力同步企稳甚至改善的右侧区间。

玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归，特种电子布等新需求引起关注。玻璃加 工需求强韧性，浮法量价同比判断还有压力，但龙头竞争力高壁垒，估值和 股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块长协提价开始兑现，龙头 企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。特种电 子布虽下游需求预期提升和结构改善因此产业景气和产品迭代预期。

2. 市场回顾

2.1. 板块行情

2025 年 8 月 4 日-2025 年 8 月 8 日，建筑材料板块上涨 1.19%，水泥制造上 涨2.20%，玻璃制造下跌0.62%，玻纤制造下跌0.98%，装修建材上涨1.55%。

2.2行业历史估值

截至 2025 年 8 月 8 日，建材板块 PE（TTM）为 30 倍，水泥制造 PE（TTM） 为 22 倍，玻璃制造 PE（TTM）为 98 倍，玻纤制造 PE（TTM）为 27 倍， 装修建材 PE（TTM）为 33 倍。

3. 水泥行业

3.1. 行业动态

上周全国水泥市场价格整体趋稳。其中河南地区价格小幅上调 20 元/吨，而 内蒙古地区下调 20 元/吨。八月初，受持续高温和降雨天气影响，全国水泥 市场需求延续低迷态势，重点地区水泥企业平均出货率在 44%左右。价格 方面，当前多数区域水泥价格已触及或跌破成本线，叠加煤炭价格持续走高， 企业盈利压力进一步加大。为缓解经营压力，长三角、湖北、湖南及川渝等 地区企业正在就错峰生产方案展开积极磋商，若后续行业自律措施有效落 实，水泥价格将开启恢复性上调走势。 华北地区水泥价格稳中有落。京津唐地区水泥价格平稳，雨水天气频繁，部 分工地施工受限，目前北京、唐山地区企业出货在 4 成左右，天津地区企业 日发货 2-3 成，水泥以及熟料库存均处于高位。河北石家庄、保定以及邯邢 地区水泥价格平稳，市场需求表现低迷，企业出货在 3-5 成不等，库存高位 运行。 华东地区水泥价格大稳小动。江苏南京、苏锡常地区水泥价格稳中趋强运 行，天气情况较好，但市场资金情况依旧欠佳，下游需求改善不明显，企业 发货多维持在 5-6 成水平，库存高位运行。淮安、盐城地区水泥价格稳定， 受高温、降雨天气影响，下游开工率降低，水泥需求仅剩 3 成左右，库存偏 高运行。8 月份，长三角地区水泥企业计划执行错峰生产 10-15 天，若能顺 利执行，企业将推涨价格。

中南地区水泥价格小幅上涨。广东珠三角地区水泥价格底部维稳，受持续性 雨水天气影响，城市出现内涝情况，车辆运输受限，工程项目和搅拌站开工 率大幅降低，水泥需求表现低迷，企业日出货仅剩 2-4 成水平，库存在 70% 以上，短期仍有台风天气，预计价格将以稳为主。粤西茂名、阳江等地区水 泥价格稳定，重点工程项目较少，以及受阶段性雨水天气干扰，市场需求表 现清淡，企业发货在 4-5 成，库存偏高运行。 西南地区水泥价格计划推涨。四川成都地区水泥价格稳定，由于需求表现一直偏弱，世运会召开对需求影响也并不明显，企业日出货 4 成左右，库存高 低不一。德绵地区水泥价格平稳，高温、雨水天气影响，市场需求表现不佳， 库存偏高运行。巴中、达州等地区水泥价格稳定，受高温和阴雨天气干扰， 下游施工进度缓慢，水泥需求表现清淡，企业日出货在 5-6 成水平。 重庆主城地区水泥价格暂稳，受高温天气和市场资金紧张影响，工程项目施 工进度缓慢，水泥需求表现清淡，库存高位运行。渝西北以及渝西南地区水 泥价格下调 20-30 元/吨，高温持续，下游需求受到抑制，企业出货仍在 4 成 水平，以及周边地区水泥价格下调，为稳定客户，陆续跟降。重庆主城地区 水泥企业持续亏损，为改善盈利，企业计划 8 月中旬推涨价格，预计幅度 30-50 元/吨。

3.2. 水泥及熟料价格

上周全国高标水泥均价 339.7 元/吨，环比持平；沿江熟料均价 221 元/吨， 环比持平。

3.3. 主要成本

上周京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产价格 687 元/吨，环比+16 元/吨。

3.4. 库存跟踪

8 月 2 日-8 月 8 日，全国水泥库容比为 67.38%，环比上升 1.19%。 华北：库容比 68.00%，环比上升 3.50%； 东北：库容比 46.88%，环比下降 3.13%； 华东：库容比 72.71%，环比上升 1.67%； 中南：库容比 69.50%，环比上升 2.00%； 西南：库容比 68.13%，环比上升 0.63%； 西北：库容比 66.11%，环比持平。

4. 玻璃行业

4.1. 行业动态

上周国内浮法玻璃均价 1274.90 元/吨，环比下跌 20.38 元/吨。上周国内浮 法玻璃市场继续消化社会库存，市场成交氛围持续一般，浮法厂产销率降低， 价格重心进一步下移。分区域看，上周价格下调范围有所扩大，多地价格均 有走低 1-5 元/重量箱不等。基本面看，当前产能产量供应较为平稳，周内 1 条 600 吨产线点火，短期暂无明确产线调整计划。需求端刚需暂表现平稳， 季节性修复尚未有效显现，部分中下游货源暂需时间消化。预计短期市场成 交暂难有明显回升，浮法厂库存压力逐步增加，价格多延续稳中偏弱运行， 中长期社会库存得到消化，关注政策面及季节性需求强度。 产能方面，福莱特 600T/D 浮法一线 8 月 4 日点火复产。全国浮法玻璃生产 线共计 283 条，在产 221 条，日熔量共计 158355 吨，环比增加 600 吨。重 点监测省份生产企业库存总量 5490 万重量箱，较上周四库存增加 312 万重 量箱，增幅 6.03%，库存天数约 27.13 天，环比增加 1.54 天。

4.2. 玻璃价格

上周全国及各区域玻璃价格： 全国（1274.90 元/吨，环比-1.57%）； 华北（1175.16 元/吨，环比-1.50%）； 华东（1377.76 元/吨，环比-1.95%）； 华中（1209.60 元/吨，环比-1.05%）； 华南（1271.04 元/吨，环比+0.97%）。

4.3. 主要成本

上周华东重质纯碱（1350 元/吨，环比+76 元/吨）；市场价(平均价):燃料油 (油浆):山东地区：3650 元/吨，环比-78 元/吨）。

4.4. 库存及产能跟踪

截至 8 月 7 日，重点监测省份生产企业库存总量 5490 万重量箱，较上周四 库存增加 312 万重量箱，增幅 6.03%，库存天数约 27.13 天，较上周四增加 1.54 天（注：本期库存天数以上周四样本企业在产日熔量核算）。上周重点 监测省份产量 1297.71 万重量箱，消费量 985.71 万重量箱，产销率 75.96%。 上周产能环比小增。截至上周四，全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 221 条，日熔量共计 158355 吨，较上周增加 600 吨，当前行业产能利用率 81.87%。周内产线复产 1 条，暂无冷修及改产线，短期产量供应预期暂稳。 周内具体变化如下：福莱特玻璃集团股份有限公司 600T/D 浮法一线冷修完 成，8 月 4 日点火复产。

5. 玻纤行业

5.1. 行业动态

粗纱市场价格弱稳运行，电子纱高端价格提涨。上周国内无碱粗纱市场报价 稳中偏弱，周内各厂价格暂报稳，整体交投仍一般。无碱池窑粗纱华东、华 中及华南市场多为刚需提货，深加工市场开工持续低位下，主销区提货动能 依旧有限。当前，普通热固、热塑产品处传统淡季时节，刚需释放有限下， 多数按需择低价少量采购，厂库压力不减。电子纱市场短期实际产量尚稳， 且高端产品需求支撑下，短期 G75 价格大概率维稳延续。 目前，2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持 3150-3700 元/吨不等， 电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨不等，电子布报价维持 3.8-4.4 元/米 不等，成交按量可谈。 我们判断：差异化加大（高端部分的风电需求、工业制造业及汽车轻量化等 需求），主要推荐中国巨石、中材科技；我们认为玻纤景气逻辑需重新审视， 需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大，我们继续重点推荐中国巨石、中 材科技，具备中国建材复合材料资产整合预期。

编辑：火腿肠