2025年九方智投控股研究报告：借投教内容流量风口快速崛起，战略布局RWA及国际市场

一、九方智投借 AI 东风，构筑高端投教新范式

1.1 新一代科技金融咨询公司，以高端投教为抓手，APP+学习机为流量 蓄水池

九方系新一代金融咨询公司，产品端致力于将投研能力和 AI 科技互相赋能。 2025 年 7 月数据，九方金融研究所已拥有专业研究人员 120 余人，研究范围涵盖宏 观经济、行业公司、证券投资策略、指数与投资工具设计等领域。 九方金融研究所 2024 年全年开展 110 项上市公司实地调研，产出 1100 余篇深 度分析文章，并设计 106 套专题课程强化知识体系建设；2022-2025 年，累计举办十 余场大型投资策略会、投资论坛。我们认为，专业的投研能力是投顾面对日益专业、 理性的投资者所必要的基础能力之一，也是规范化运作的核心要素之一。

公司主要有旗舰领航产品、小额产品、学习机产品三大类型。大额产品系公司旗 舰产品股道领航系列及超级投资家系列，前者主要提供多位明星投顾团队出品的投研 课程和一系列服务，帮助客户掌握技术分析、指标解读、投资策略等深度技巧。后者 提供模拟组合、视频直播、大咖课程、软件指标、文章专栏、专属投顾私享服务等， 全方位、多角度、深层次助力投资者构筑正确的投资理念，树立科学的投资体系。小 额产品聚焦进阶投资的数据工具，包括 AI 顶底、主力分析等 L2 行情数据及解读等。 第三大则是学习机产品，提供丰富的课程、直播、工具等。 大额产品提供全方位的投资服务。九方智投“股道领航”包含经伟系列、金牛系 列、鸿运系列、昂扬系列、卓耀系列等由首席投资顾问领衔，提供各具特色的投研经 验及策略体系。聚焦案例教学、投资工具、课程体系、研究资讯、服务陪伴等功能， 具体情况如下：

1) 投资工具：以 “大数据 + AI 技术” 为依托，结合首席老师的个人特色投 资逻辑，开发专业指标和选股智能工具，供不同投资者选择适配自身风格的 工具。 2) 课程体系：包含大量九方金融研究所独家出品的精品投资课程，具备体系化 教学特点，内容丰富，可满足不同投资者的学习需求。 3) 研究资讯：帮助投资者追踪市场动态、解析热点、深度研究行业及挖掘优秀 企业；由九方金融研究所经大量市场调研和数据分析后，提供投资知识与策 略。 4) 服务陪伴：通过视频直播、文字直播、专业客户经理陪伴等形式，为投资者 提供长期专业的服务陪伴。

小额产品是公司重要的流量蓄水池，公司近两年重点投入提升小额产品之九方 APP。从“经验驱动”到“数据赋能”，九方 APP 以“攻守兼备的指标体系”“极简 交互体验”及“全市场动态监测”为核心，通过高效、精准、智能的全链路优化，借 助专业工具助力形成理性判断，帮助投资者在复杂市场中较好地把握机会。择时工具 举例： 以“攻守兼备”指标功能为例，该指标通过动态分析 K 线形态，新增实时信号与 攻守转换提示，结合多空盯盘功能的全市场统计，以红绿灯视觉系统实时提示信号参 考，助力投资者寻找 K 线形态机会，把握投资时机。 以 AI 顶底为例，这是一款基于人工智能深度学习算法的智能择时工具，专注于 A 股和重点指数的高低点提示。通过精密的行情分析，能够较为及时提示股票和指数 的日内高点和低点。同时，在日线级别上提供价位高低区域提示，可为波段交易提供 支持。还能实时监测股票与指数市场高低点信号个数，并对信号成功率进行排名，实现趋势拐点的高效识别。

公司创新推出九方学习机产品，公司预计有望在一年内销售量达数万台。2024 年 7 月 25 日，公司发布业界首款股票学习机“易知股道”，目前售价 3000 元左右。 该实体产品中，硬件系统、AI 系统、投研系统构成三大基座，构建课程、直播、特训 营、资讯、行情、指标广场、智能投顾、牛人应用、应用商店、AI 测评十大核心模块， 内容涵盖选股、择时、风控、策略等九大体系，助力用户持续提升自身金融知识水平 和投资能力。

1.2 基于九章证券领域大模型，九方灵犀、九方智研赋能 AI 投研

针对个人投资者的诸多痛点，公司以“科技+投研”双轮驱动战略尝试给予投资 者科学有效的投资范式。2023 年公司打造了全套参数的九章证券领域大语言模型体 系。并于 2025 年，发布九方灵犀、九方智研两款 AI 产品。 九章证券领域大语言模型深度融合九方八大行业特色知识库，包括海量宏观政策、 经济数据、行情数据、研究报告、资讯新闻、公司公告及法律法规等，在金融语义理 解、专业术语处理、市场动态分析等维度形成垂直领域优势。大模型有望从三个方面 改变当前的投研方式：1）通过思维链技术，大模型可模拟人类分析师的推理过程， 将海量政策、经济、行情数据转化为可解释的投资逻辑，解决传统 AI“黑箱”问题； 2）整合文本、图像、语音等多维度数据，实时捕捉市场情绪、舆情风险，例如通过 分析社交媒体热度预判板块异动；3）基于用户交互历史构建个性化知识图谱，使服 务从“标准化推送”向“懂你所需”进化，如为偏好科技股的用户优先推送半导体行 业深度报告等。

九方灵犀为九方智投自主研发的金融对话智能体，底层依托公司自研的九章证 券领域大模型构建，具备自主思维链决策推理、工具调用、用户记忆体构建、图文回 复四大核心能力，围绕智能体验与专业投顾能力两大维度进行功能设计，目标为用户 提供智能化、专业化、个性化的股票投资服务支持。 智能体验维度，通过九方智能体技术，九方灵犀实现拟人化自然交互特性：支持 对投资问题进行深度思维链逻辑分析，具备多源数据访问能力，并以图文并茂、个性 化形式输出回复，降低用户与系统交互的沟通成本，提升信息获取效率。 专业投顾维度，基于专业金融知识体系，九方灵犀覆盖四大功能模块：1）股票 综合诊断：多维度分析个股投资价值；2）大盘及板块指数分析：研判市场趋势与板 块轮动特征；3）金融投教问答：解答投资知识类疑问；4）资讯查询解读：提炼资讯 核心信息，辅助决策判断。

上述功能旨在帮助用户有效地捕捉市场机会，提升投资决策的效率与便利性。

九方智研作为一站式智能投研平台，基于九章证券长文本大模型和检索增强技术 而研发，通过整合多源金融数据，利用先进技术手段进行智能筛选和分析，能针对不 同研发方向筛选出投资者需要的数据信息，也能进一步实现数据智能筛选、智能分析， 使得生成的报告内容具备专业性和分析深度。同时，研报助手也能为用户提供了全面 讲解，用简单、通俗的表述，让用户便捷、高效地完成一次阅读体验。

二、需求端持续扩张，商业模式创新带来增长红利

2.1 需求端：个人投资者对于投研服务需求提升，市场容量持续提升

二级证券投资市场动态演进进程中，普通投资者长期面临四大核心挑战： 1）信息整合的多维困境。股票市场信息体系呈现多源分散性（覆盖政策、行业、 企业、舆情等维度），投资者需跨平台（财经媒体、交易所、研报机构等）采集信息。 但海量数据存在“噪声干扰”与“时效差”：无效信息掺杂、关键数据更新异步，导 致筛选精准信息的难度指数级上升，难以形成全面、动态的市场认知。 2）专业研判的能力壁垒。即便突破信息瓶颈，决策仍依赖系统金融分析能力（如 财务报表拆解、估值模型构建、趋势周期研判）。多数个人投资者缺乏“专业知识+工 具应用”双维度训练：面对复杂市场信号（如宏观政策传导、板块轮动逻辑），既无 法构建量化分析框架，也难以识别信息背后的价值关联，最终陷入决策迷茫。 3）行为偏差的决策陷阱。股票价格波动与市场情绪共振（贪婪、恐惧、从众心 理主导），触发行为金融学典型偏差，包括追涨杀跌、羊群效应等。情绪驱动的冲动 决策，往往放大市场波动对账户的冲击，加剧亏损风险。 4）时间投入的刚性约束。股票投资需持续高时间成本支撑：从行业赛道研究、 企业动态跟踪，到技术面复盘、策略迭代，均需系统性投入。但多数投资者并非全职 投资，无法维持深度研究节奏，导致“认知滞后”与“策略钝化”，最终制约投资表 现的稳定性。

上述挑战不仅对投资收益形成持续性压制，也使个人投资者暴露于系统性风险敞 口。九方智投数据显示，从市场参与结构维度观察，个人投资者在 A 股市场的交易量 占比较高，但受限于专业工具赋能不足引致的认知偏差，长期处于信息不对称的相对 劣势地位。财联社报道，结合中国结算及上交所数据，截至 2025 年 6 月末，A 股投 资者总数已突破 2.4 亿。值得注意的是，根据中国结算定义，“期末投资者数量”仅 统计“未注销、未休眠”的有效账户，也即意味着 2.4 亿为活跃型有效户。从结构看， 个人投资者占绝对主导，2024 年底占比超 99.76%，2025 年上半年新增开户中个人 占比达 99.63%，机构投资者占比不足 0.24%且新增数量逐年下降。

根据弗若斯特沙利文给出的数据，我国个人可投资金融资产规模中股票资产规模有望持续提升。此外，随着居民端对于投资回报率的追求提升，或 将有更多的资金会从存款转化为证券投资，抬升对于专业投资咨询服务的需求规模。

2.2 供给端：投顾行业集中度稳步上升，在线投资服务市场规模有望进一 步增长

投顾行业集中度稳步上升，新晋玩家数量较少。上海证券报数据，2009 年至 2023 年 7 月，有 14 家证券投资咨询公司被注销或失去牌照，其中包括一些老牌的证券投 资咨询公司，如福建天信、上海新兰德等。主要原因为监管发力下，一些存在违规行 为（例如无证荐股、未充分披露投资风险、虚假宣传等）的相关机构不断出清。汇总 2017 年至 2025 年 6 月的证券投资咨询机构数量，总体呈现减少趋势。

截止 2025 年 6 月，从注册地区域分布看，第一梯队（9 家以上）：上海（18 家）、 北京（12 家）、深圳（9 家），合计占比超 40%。一线城市人才、需求、品牌三重优 势凸显。

从登记投顾数量看，公司所在的第一梯队领先同行。中国证券业协会官网数据显 示，和讯信息科技有限公司以 608 名投顾居首；上海九方云智能科技有限公司以 485 人，位列第二；北京指南针科技发展股份有限公司以 472 紧随其后。从第四名开始， 登记的投顾数量显著少于前三，均未超过 250 人。 从同业竞争维度，该行业头部公司通常可以借助客群积累、人才储备、IT 技术， 以及较为雄厚的推广能力作为其核心壁垒，从而长期巩固其在业内的领先优势。

市场规模方面，公司所处的赛道呈现市场规模稳健上行的态势。 公司所处赛道为在线投资决策解决方案市场，主要由三个部分组成，包括(i)在线 投资者内容服务市场；(ii)金融信息软件服务市场及(iii)其他服务市场，其中包括智能 投资顾问服务及证券投资操作指引服务。弗若斯特沙利文预测，我国在线投资决策解 决方案市场有望保持上行增长，有望在 2026 年达到人民币 872 亿元，其中在线投资 者内容服务市场 2026 年预计 346 亿元；在线高端投教服务市场 2026 年预计 155 亿 元。

在线高端投教服务通常以录制视频或在线直播课程的形式提供，以提供全面的培 训及课程，帮助投资者打下扎实的金融知识基础。根据弗若斯特沙利文的资料，在线 高端投教服务组合的市场费用范围通常每年超过人民币 20,000 元，且在线高端投教 服务主要面向对证券、基金及其他金融工具等金融市场感兴趣的中国富裕大众阶层。 在线财商教育服务指金融相关教育课程，主要向投资者讲授财务规划和个人资产投资 活动的过程（例如赚取收入、消费、储蓄和投资）。在线财商教育服务主要面向具备 基本或较少金融相关知识的用户。 展望未来，可能有以下驱动因素助力在线投教市场的进一步增长： 1）市场需求端驱动。个人可投资金融资产扩容，居民财富积累直接推动对在线 投资内容服务（如投教、咨询）的需求增长。大众理财意识觉醒，居民财富积累+教 育水平提升，催生“抗通胀、赚收益”的理财需求，对金融知识学习、专业投顾服务 的需求增强，拉动行业市场规模。 2）行业供给侧升级。服务标准化与体验优化，领先企业通过顾问培训、课程设 计、讲师管理、售后运维等环节的标准化流程，提升客户体验，扩大用户基数。新媒 体渠道获客突破，在线直播、短视频等新媒体崛起，行业通过与 MCN 合作投放金融 节目/内容广告，精准捕获对投资感兴趣的潜在用户，提升服务销售收益。 3）技术与基建支撑。技术赋能服务升级，人工智能、大数据等技术深度应用： 通过分析投资者交易行为、风险偏好等数据，自动生成定制化投资组合建议，推动投 教课程、咨询服务的个性化发展。移动互联网基建完善，服务商依托移动 App 提供 便捷服务，优化用户体验，加速行业渗透。 政策不断规范和鼓励高质量投顾、投教内容的输出是市场繁荣的核心要素之一。

2.3 公司借助内容平台崛起趋势，构筑新一代投教商业模式

公司抓住短视频流量变现的时代机遇，成功构建了新型的获客及收费的商业模式。 分为流量池搭建、运营、变现三个步骤。 流量池搭建（内容生产与分发）： 多渠道分发：免费内容通过抖音等 MCN 频道、互联网终端（如网页、App）、传 统媒体触达用户，通过优质投教内容吸引潜在受众，批量获取初始流量。 流量池运营（数据驱动的精准触达）： 用户画像构建：收集客户行为、偏好、互动数据，拆解为多维度用户概况（如投 资偏好、内容兴趣）。 算法驱动触达：通过精准触达算法规划“内容提要”推送，匹配用户需求，提升 内容点击率和留存率。 AI 闭环优化：分析运营阶段（内容喜好、行为特征）和变现阶段（订单价值、转 化效率）的数据反馈；将分析结果反哺到流量池搭建阶段（如优化频道选择、调整内 容方向），形成“数据→策略→数据”的迭代闭环。 流量池变现（销售线索转化）： 线索积累：通过内容引流，捕获对内容感兴趣的潜在客户，收集其联络信息、行 为轨迹（如官网/App 留言）。 线索管理系统：为销售配备全流程工具（线索分发、社区运营、客户跟进、交易 处理），实现“自动化分发+人工精准触达”。 转化逻辑：聚焦“对内容有浓厚兴趣→有意订购服务”的用户，通过销售跟进实 现付费转化。

高效运营下，公司流量池持续扩容。截止 2024 年末，公司在抖音、视频号基础 上，探索快手，布局小红书、B 站等平台，利用短视频+直播实现客户高频触达，扩大品牌曝光，并优化直播效率、提升观众体验，累计直播时长超过 49800 小时，场次 达约 26500 场，均较同期增长超过 110%；在不同互联网平台上增加 152 个运营的 MCN 账户，截至 2024 年 12 月 31 日达到 526 个账户，吸引到约 5005 万名追随者， 较同期增加约 1115 万名追随者。 我们认为，相比传统电话或者线下获客模式，这一商业模式高效放大了内容生态 的辐射范围，完成了从“人海战术”到“内容生态”的模式切换，解决了传统投顾服 务半径小、成本高的痛点。且公司已成为行业龙头，构建了较强的头部品牌效应。

三、流量运营效果显著，业绩增长稳健

3.1 成长性凸显，盈利能力得到印证

借助商业模式及优秀的内容质量，公司收入规模稳健扩张。2020 年营收从 2.74 亿跃升至 7.09 亿，增速 158.43%；2021 年再增至 14.52 亿，增速 104.88%。2022 及 2023 年受股票市场行情相对低迷影响，公司成长斜率放缓但仍然维持正增长， 2024 年下半年随着行情回暖，当年收入重启高增，同比增长 17.33%。 目前公司已经发布 2025 年上半年正面盈利预告，预计有望实现股东应占净利润 人民币 8.3 亿元-人民币 8.7 亿元；预计会计口径收入约为人民币 21 亿元，较 2024 年同期增长约为人民币 12.02 亿元；预计现金口径总订单金额约为人民币 17.03 亿 元，较 2024 年同期增长约为人民币 7.72 亿元；期末合同负债结余约为人民币 8.09 亿元，将主要于 2025 年下半年确认为会计口径收入。

顺周期下，公司盈利能力有显著弹性，逆周期下，公司仍有较大可能实现正向盈 利。 2019 年-2022 年公司盈利能力伴随收入规模增长呈现快速上升，2023 年及 2024 年受到管理费用增长等因素影响，公司利润端承压，但仍保持可观的利润水平。2024 年“9·24”行情开启后，公司订单端快速回暖，合同负债大幅上升。2025 年上半年 受行情上行及订单递延确收影响，公司预计实现股东应占净利润人民币 8.3 亿元-人 民币 8.7 亿元，充分体现了其盈利弹性。

销售费用规模控制成效初显。我们认为，伴随着公司流量池构建基本完成，销售 费用投入带动的收入增长边际效应下降，公司或采取控制销售费用的方式来提高其盈 利空间。2022 年-2024 年公司销售费用整体呈现基本稳定、小幅度增长的态势，未 来这一费用支出作为影响业绩的核心指标之一，也有望保持相对稳定。从中短时间来 看，当前行情的活跃程度显著提高。在相同投流情况下，公司的客群转化效率有望大 幅提高，进一步摊薄公司的平均获客成本。

四、战略布局稳定币、RWA 方向，有望开拓国际市场第二 增长曲线

4.1 公司拟收购方德证券，叠加配售落地，战略布局 RWA 等赛道

公司公告显示：从全球视角来看，通过区块链实现 RWA 的代币化已成为数字金 融领域的核心创新方向。凭借区块链技术，显著提高了资产的流动性及市场覆盖范围。 RWA 不仅推动加密资产市场与实体经济紧密结合，也为传统金融领域提供资产流通、 高效交易及所有权转移的新方法，提高透明度，降低运营成本，并简化用户访问流程。 RWA 的发展也与稳定币密切相关。美国及中国香港已推出新的稳定币监管制度，制 定稳定币储备管理及发牌标准，因此加速了合规应用，进一步扩大 RWA 的使用场景 及市场潜力。 从投顾的角度来看，基于区块链的权利确认及资产分割降低了获取优质资产的 壁垒，使全球投资者能够分散其投资组合。数字资产投顾服务不仅拓宽了服务范围， 触及以往难以覆盖的客户群体和资产类别，还通过采用区块链及人工智能技术催生出 对“买方投顾”等模式的创新，增强了国际拓展与本地服务供给的灵活性及可扩展性。 实际举措方面，公司拟收购方德证券，开拓中国香港市场。2025 年 4 月 3 日， 公司公告宣布拟收购 Yintech Financial，后者的核心资产方德证券和方德资本，持有 香港证监会第 1 类（证券交易）、第 2 类（期货合约交易）、第 4 类（就证券提供意 见）、第 5 类（就期货合约提供意见）、第 9 类（资产管理）牌照，可覆盖全球股票、 期货、基金等多品类金融产品交易及资产管理服务。 7 月，公司宣布完成战略配售，实现多倍超额认购，满额募集 1 亿美元资金，重 点投入 RWA 及国际市场。

本次配售资金投向包括：1）链上金融生态，占比 40%，聚焦 RWA 底层资产、 数字资产交易所/信托银行，构建链上金融生态；2）海外数字资产服务，占比 30%， 瞄准中国香港及中东市场，布局 C 端数字资产交易及资管；3）AI+投顾创新，占比 20%，依托 MCN 优势，探索数字资产投顾新模式；4）补充流动资金，占比 10%， 保障海外业务运营及战略研究。 我们认为该配售项目有望从至少两个维度强化公司战略布局：1）丰富业务生态， 布局 RWA 底层资产、数字资产交易所、托管银行等多个细分市场；2）全球市场延 伸，聚焦中国香港+中东，扩大地区覆盖范围，提供更加国际化的业务收入来源；3）全链路赋能，打造“交易-资管-投顾”闭环。

编辑：火腿肠