汽车以旧换新政策对汽车销量起到了显著的拉动作用。根据商务部发布数据，2024年，汽车以旧换新数量超过660万辆,其中报废更新超过290万辆,置换更新超过370万辆。截至2025年5月11日，2025年汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份，其中汽车报废更新103.5万份，置换更新219万份。在2025年的以旧换新中，新能源汽车占比已突破53%，政策有力的推动新能源化。整体来看,自2024年政策实施以来，全国累计汽车以旧换新补贴申请量已突破1000万份，为行业景气度提供坚实支撑。
根据中汽协数据，10-15万这个年度销量约700万辆的市场，2024新能源车占45%，2025H1新能源车占50%。15万以内都是以旧换新的重点目标市场。
汽车价格战始于2022年底，于2023-2025年间持续演进。至2025年中，在部委明确倡导“反内卷”的背景下，乘用车市场价格竞争已显现阶段性趋缓迹象。乘联会数据显示，2025年上半年新能源车平均降价12%(约2.3万元)，燃油车降幅8.9%(约1.7万元)，但6月单月二者降幅已收窄至10.4%与8.6%
2025M1-7，中国实现乘用车出口305.4万辆，同比+14.9%。其中，7月中国乘用车实现出口57.5万辆，同比+51.3%，环比+19.9%，走势总体较强。我们认为，今年的主要动力仍是中国产品竞争力提升和欧洲、东南亚、拉美、澳新市场增长。
从技术与产业发展的耦合规律来看，我们认为当前人形机器人产业正处于爆发前夕从赛道空间的角度来看，我们认为人形机器人有望成为一个不亚于新能源汽车的新兴产业。
我们认为，人形机器人行业在产业发展初期变化节奏较快，在行业方面需重视的变化包括行业景气度与技术路线的变化等，如政策、重要产业链催化事件等都对行业景气度的影响较大。我们认为，2025年下半年是人形机器人行业实现商业化由0到1的关键时期，随着以特斯拉为代表的海外量产方案有望在年底落地，国内相关产业链有望与海外实现共振。
我们认为，行星滚柱丝杠、减速器、电机等人形机器人核心零部件需求有望迎来爆发式的增长，而中国汽车产业链具备较强的规模化降本和研发创新能力，有望为人形机器人产业的发展和商业化落地深度赋能。我们判断在相关零部件领域具备客户和产品布局，并且具有较强的快速同步服务响应能力的零部件公司有望充分受益，需重视公司在产品研发、客户送样、订单、收并购、战略合作等重要节点与事件的短期变化。
6月22日，特斯拉无人驾驶出租车Robotaxi服务在得州奥斯汀正式上线，焕新ModelY成为第一批Robotaxi开始接待乘客，首批将有十台焕新ModelY投入运营，后续预计将有Cvbercab等更多车辆加入车队，并进一步拓展运营范围;8月19日，特斯拉新车型ModelYL正式上市，售价33.9万元起。我们认为特斯拉有望进入到新一轮的新车周期，随着未来一年内新车型的陆续上市，供应链有望充分受益。
中鼎股份进军数据中心热管理，我们认为模组业务天花板较高。根据WIND及深交所互动易:中鼎子公司中鼎流体及中鼎智能热系统主导热管理系统总成业务的发展，在汽车热管理业务基础上积极布局储能热管理及超算中心热管理。基于自研热管理控制器及控制算法，管路系统及密封等核心技术，超算中心热管理领域主要产品为CDU(冷液分配装置)，未来根据实际需要，逐步将浸没式技术运用到超算中心热管理，目前公司正在加速与客户对接。
中鼎在热管理领域积累较深。中鼎旗下子公司德国TFH则是发动机及新能源汽车电池热管理管路总成产品优秀供应商，拥有自主专利的独家生产技术creatube工艺以及TPV软管和尼龙管的核心技术。
中鼎热管理业务体量较大，且在不断增长。公司2024年热管理营收约为51亿元，新获订单约为117亿元。
合作油液龙头福斯加强引领地位。根据福斯润滑油公司官网，2024年福斯润滑油与安徽中鼎智能热系统有限公司签订战略合作协议，建立长期全面的战略合作伙伴关系，为数据中心、储能、新能源汽车等应用领域开发先进热管理解决方案，共同推进浸没式液冷技术。作为全球润滑专家，福斯拥有深厚的技术储备、完善的研发体系和专业的研发团队。中鼎2024年1月获得了首个储能浸没式液冷系统订单，并选择使用福斯润滑油，将与福斯联合研究数据中心浸没式液冷系统。
硬件先行，25M1-M6智驾核心硬件搭载量逐月环比提升。供需两端共同推进智驾平权进程。供给端:辅助驾驶算法选代和激光雷达成本下降、智驾芯片国产化替代;需求端:消费者对于辅助驾驶认知度提升，比亚迪、吉利等大厂将辅助驾驶打造为重要差异化卖点。
VLM向VLA大模型迭代成为行业共识，主机厂高阶智能驾驶全栈自研仍是主流趋势。
L4商用包括Robotaxi和Robotruck，无人驾驶技术将充分弥补人力短缺和提升道路安全性。2025年7月小马智行出海落两子:1)与迪拜道路交通管理局(RTA)在迪拜签署战略合作协议，并举办Robotaxi发布仪式，双方将携手推进Robotaxi在迪拜的商业化落地，首批车辆将于2025年开启路测，为2026年实现全无人商业化运营奠定基础;2)与卢森堡出行公司Emile Weber展开合作，在卢森堡启动Robotax道路测试。
2025年1-7月国产重卡累计销量62.4万台，同比增长11%。我们认为，截止到5月底，几乎所有省市自治区的货车以旧换新细则都已完成落地，因此，5月中下旬、6月和7月，政策对重卡新车购置需求的促进作用稳定显现出来，加之2024年同期重卡销量低迷，共同促成7月重卡同比高增。
随着经济恢复，以及2025年重卡“以旧换新”政策的推出，我们认为国产重卡销量有望逐渐回升，预计2025年销量为106.7万台，同比增长18%。
2025年上半年天然气重卡渗透率持续下行，7月份开始有所反弹，近年来大体走势与气柴价格比呈现反比。2025年“以旧换新”补贴政策未明确区分柴油、天然气车型，我们推测所有车型的重卡均可能受益，随着补贴政策地方落地实施，天然气重卡销量有望回升。
在当前LNG价格、柴油价格和电价下，新能源重卡的总使用成本(TCO)优势逐渐显现，持续推动渗透率上升。7月国产新能源重卡销量1.3万台，同比增长159%，环比下滑10%。1-7月国产新能源重卡累计销量8.8万台，同比增长172%。7月重卡新能源渗透率16%，1-7月累计新能源渗透率14%。展望2025-26年，我们认为在部分倒短、封闭场景，新能源重卡的渗透率有望进一步提升。然而目前锂电池的续航短板仍然较为明显，氢燃料电池重卡暂不成熟，我们认为LNG、燃油重卡分别在长途干线、复杂工地的应用上仍有明显优势。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
