1.1.业务情况：深耕创意包装十七年，多元化布局文创业务
柏星龙创立于 2008 年，并于 2022 年 12 月 14 日在北京证券交易所上市。公司是一家专业从事中高端消费品包装产品设计、研发、生产、交付及品牌策略规划于一体的综合解决方案提供商，并依托深厚的创意设计能力，公司正积极拓展文创产品新赛道，形成“创意包装”与“文创产品”双翼发展模式。公司业务覆盖全国主要省份，并出口全球十多个国家和地区，沉淀了一批优质、稳定的国内外知名消费品客户群体，具有较强的市场竞争力与国际化、多领域横向拓宽、文创赛道多元化发展潜力。 经过多年发展，公司已构建了完善的服务体系、优秀及高效的组织力和具有特色的商业模式，多次获得国际大奖，亦获得了多项荣誉资质，先后荣获“国家高新技术企业”“中国包装百强”“中国专利优秀奖”“广东省工程研究中心”“广东省工业设计中心”“深圳市工业设计中心”等一系列荣誉资质，持续增强公司在行业内的竞争实力与影响力。
柏星龙主要产品包括包装产品（酒类、化妆品、茶食品）、设计业务等。目前包装产品是公司主要营收来源，2024 年占总营收 93.02%，营收增速为10.48%，毛利率31.59%（yoy-0.57pcts）。设计业务 2024 年收入占总营收 6.36%，营收增速为6.54%，毛利率58.41%（yoy+0.75pcts）。其它业务 2024 年收入占总营收 0.62%。文创产品赛道正在孵化过程，尚未形成规模化收入。
柏星龙的创意包装设计涵盖多个领域，例如酒类有茅台文旅系列礼盒，借传统节日、生肖等元素，融合文创美学；食品类如康比特蛋白棒，以清新风格适配轻潮营养定位；化妆品类像欧莱雅小蜜罐 PR 礼盒，借创意结构与金色调引爆社交；IP 文创类有云门酒业云宝IP，以萌趣形象传递品牌；茶叶类含天之红陈香系列、八马靠谱青年等，前者传承茶文化，后者用青年文化打造新茶饮，用设计为各品类赋能。
收入端：2021 年至 2024 年，公司营收分别为 4.26 亿元（yoy+51.15%）、4.87亿元（yoy+14.33%）、5.38 亿元（yoy+10.28%）和 5.92 亿元（yoy+10.21%），营收保持持续增长，2025Q1 营业收入 0.98 亿元（yoy-29.98%）。其中，中国大陆地区营收由2020年的2.18 亿元增长至 2024 年的 4.15 亿元，境外地区营收从 2020 年的0.64 亿元增至2024年的1.78 亿元。营收增长主要得益于市场深耕、客户拓展及境外业务贡献。
盈利能力端：2021 年至 2025Q1，公司毛利率分别为 35.22%、33.79%、33.95%、33.47%、33.20%，净利润率则分别为 9.90%、7.94%、8.48%、6.92%、3.47%。整体毛利率和净利率的下滑原因主要系市场竞争、原材料波动及募投项目折旧。
利润端：公司 2021 年至 2025Q1 归母净利润分别为 4222 万元（yoy+88.63%）、3904.77万元（yoy-7.51%）、4608.43 万元（yoy+18.04%）、4123.22 万元（yoy-10.53%）、290.19万元（yoy-78.07%）。2022 年净利润下降是因为资产处置损失及信用减值；2024年净利润下滑受客户信用减值和募投项目折旧影响，非经常性损益亦有波动。费用端：公司 2020 年至 2024 年，销售费用率从 10.39%波动至8.71%，管理费用率从12.99%降至 10.15%，研发费用率从 5.60%降至 3.65%，财务费用率则从1.19%降至-0.04%。2020-2024 年公司费用结构总体优化，销售费用加大以拓宽市场；研发费用逐年增加，持续巩固核心竞争力。
1.2.股权结构：实控人赵国义直接持有公司35.5%股份
柏星龙拥有一支经验丰富、专业能力较强的管理团队。董事长赵国义先生作为公司创始人，全面负责公司战略规划与重大经营决策。副董事长、总经理赵国祥先生在营销及生产管理方面具备深厚背景，推动公司业务发展。财务负责人黄木辉先生和董事会秘书黄海英女士则保障公司财务合规与信息披露透明。这支多学科背景、具备丰富行业经验的核心团队是公司持续稳健发展的重要支撑。
公司实际控制人为赵国义。根据公司 2025 年一季报，赵国义直接持有公司35.49%的股份，同时持有柏星龙投资和柏星龙创意投资的股份，柏星龙投资和柏星龙创意投资分别持有公司 5.27%和 3.86%的股份。公司实际控制人为赵国义，一致行动人为赵国祥和赵国忠，股东赵国义、赵国祥、赵国忠三人互为兄弟关系。
1.3.研发创新：拥有超150 项国际大奖和超200项专利，2024 年研发费用 yoy+6%
持续的研发投入是公司保持创意与技术领先的保障。柏星龙的研发投入呈现稳步增长的态势。公司的研发费用从 2020 年的 1580 万元增长至 2024 年的2165 万元，研发费用率基本维持在 3.5%以上，体现了公司在研发创新上持续且稳定的投入。在文创行业，消费者对产品的创意性、趣味性以及设计感提出了更高的要求，柏星龙的研发并非局限于单一的材料或技术，而是围绕“创意落地”展开，将前瞻性的设计理念与可行的量产工艺相结合。公司的持续研发投入，使其能够在材料应用、结构设计、防伪技术等方面不断创新，这不仅构成了其核心技术壁垒，也是其能够满足头部客户要求、保持高附加值业务模式的关键所在。截至2024 年末，公司累计获得授权专利 212 项，其中发明专利15 项。
公司的创意设计能力和专业水平，获得了全球权威设计与包装奖项的持续认可。根据柏星龙创意公众号，在 2023 年至 2025 年一季度期间，公司累计斩获包括德国iF设计大奖、世界之星包装奖（WorldStar）、Pentawards 以及 MUSE 缪斯设计奖在内的数十个国际知名奖项。并且，公司还在“茅台 MBD 文创设计专项赛”中获奖，这表明其设计能力已获得下游头部客户的肯定。 根据柏星龙创意公众号，2025 年 7 月 3-4 日，公司应邀参加LVMH集团于巴黎总部举办的“Les Journées Partenaires”闭门活动。本次活动 LVMH 集团仅定向邀请全球40家视觉陈列与礼品艺术领域的核心供应商，其中受邀的供应商中仅4 家是中国企业。柏星龙凭借奢侈品礼品设计、环保创新及整体解决方案交付上的卓越能力，成为此次参会中国内地唯一礼品类供应商。这种获得国际和产业双重认可的专业能力，是公司吸引并服务于高端品牌客户、维持其高附加值业务模式的基石。
1.4.募投项目：创意包装智能制造生产建设项目已验收转固
柏星龙通过募集资金积极推进两大核心募投项目，旨在优化产能布局并驱动创新发展。其中，惠州柏星龙创意包装智能制造生产建设项目作为公司重要的生产基地，主体工程在2024 年度内验转固，该项目建成或将增强公司包装产品的交付核心竞争力，通过自动化与智能化标准，提升生产效率和规模优势，有效支撑公司业务发展。另一募投项目，变更为“文创产品研发与创意技术研发中心建设项目”，在原有创意设计与技术研发中心建设项目基础上，持续推进符合市场趋势的研发项目建设，并结合市场需求动态演变及技术迭代升级趋势，对一部分研发项目内容进行优化与提升，以进一步加强公司在创意设计与技术研发领域的优势。同时，根据公司的战略定位，新增文创产品研发内容。
2.1.包装行业规模过万亿，创意设计或可驱动品牌溢价
包装行业体量较大，但近年总收入有所波动，市场竞争或将加剧。根据历年中国包装联合会发布的《中国包装行业年度运行报告》，中国包装行业规模以上企业数量从2019年的7916 家持续增长至 2023 年的 10632 家，市场参与者数量稳步增加。然而，行业规模以上企业总营业收入呈现波动，在 2022 年达到 1.23 万亿元后，于2023 年回落至1.15万亿元。企业数量的增加与总收入的波动并存，可能预示着行业竞争正日趋激烈，通过提升创意设计能力、优化产品结构、绑定优质客户来获取更高附加值，或许将成为建立竞争优势的关键。对标海外成熟市场，中国人均包装消费量仍有可观的增长空间。根据柏星龙招股书、智研咨询，2019 年中国人均包装消费量为 12 美元，而同期美国的数据为311 美元，欧洲为385美元，日本为 460 美元，表明国内市场尚未饱和，仍具备增长空间。随着消费升级的持续深化，国内人均包装支出向发达经济体靠拢，或将为行业带来潜在的增量空间。
酒类饮品
白酒行业整体销售收入稳步增长，已步入品牌集中+分级竞争时代。根据公司年报，白酒行业历经“产量为王—渠道为王—品牌为王”的演进后，已步入品牌集中+分级竞争时代。供给侧减速使厂商端库存在多数名优酒企内部基本受控，但渠道端压力依旧较高，中国酒业协会数据显示，超过 60%经销商库存同比增加，逾 40%库存产品出现价格倒挂，因此去库存仍是主旋律，同时也存在消费需求弱复苏导致出清进度慢于预期。在消费偏好“高性价比+理性宴席”主导下，动销前三价格带为 300-500 元、100-300 元及100 元以下。尽管如此，头部酒企凭借深厚历史与资金优势仍保持稳健；而腰尾部酒企依托直播电商与区域渠道的灵活渗透，在高端放缓的缝隙中以性价比突围，不过直播平台低价竞争亦带来价格体系失序风险。与此同时，低度化、果味化新品保持 25%以上复合增速，预计2025 年市场规模有望达743 亿元 。综合来看，酒类行业主要矛盾已由“供给过剩”转向“渠道去化+需求温和”，企业想要突破仅靠单点渠道或促销已难奏效，更考验品牌投入的持续性与执行精细度。
白酒包装作为白酒产品的关键组成部分，对产品销售与品牌定位起着至关重要的作用，其价值在销售收入中也占有显著比重。根据贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒等白酒上市公司的年报数据，其包装材料成本占销售收入的比例存在差异：贵州茅台近年来该比例稳定在2.5%左右；山西汾酒多数年份超过 10%；而古井贡酒部分年份甚至可达17%以上。若以10%的包装成本占营收比重进行估算，结合 2024 年中国白酒行业7964 亿元的销售收入，可测算出仅白酒包装市场的规模约为 796 亿元，是酒类包装中规模较大、价值较高的细分市场。
公司设计能力全面，能为不同酒类客户提供定制化创意方案。公司已经累计为茅台、洋河、古井、牛栏山、贵州珍酒、酒鬼酒、泸州老窖、伊力特、会稽山、威龙、汾酒、五粮液，12 家上市酒企提供创意设计服务。例如在白酒领域：为茅台和古井贡酒等品牌打造了端午文创礼盒，将传统节日文化与高端品牌形象进行了深度融合；黄酒领域：为会稽山的“一日一熏”气泡黄酒进行创新设计，以“爽”字作为核心视觉符号，精准切合了年轻消费者的情绪需求；啤酒领域：为新兴消费品牌海伦司的奶啤产品，提供了以粉嫩色调和卡通牛为核心元素的设计方案，塑造产品的年轻化与亲和力。我们认为，公司通过“品牌升级、渠道赋能、产品创新”为客户赋能，以及以头部酒企客户作为背书，未来有望形成示范效应，更好的拓展酒类包装设计市场。
化妆品及精品（奢侈品、珠宝等）
国内化妆品市场增速放缓，国货崛起重塑行业格局。根据国家统计局数据，中国化妆品零售额从 2010 年的 888.4 亿元增至 2024 年的 3640 亿元，体量可观。但从增速看，在2020年（YoY+18.78%）和 2021 年（YoY+13.79%）的快速增长后，2022 年为负增长，2023年增速则回暖至 7.27%。从全球化妆品包装市场看，需求依然稳健，根据洞见研报数据显示，全球化妆品包装市场销售额预计将从 2023 年的 285.6 亿美元，以约4.9%的年均增速，持续增长至 2028 年的 362.1 亿美元。以抖音为代表的社交电商加速了国货品牌的崛起，对现有国际品牌格局构成了挑战。这种变化或为能快速响应新品牌、新渠道、新营销需求的创意包装企业带来结构性的发展机会。
根据公司年报，面对“增速趋缓、结构分化、体验升级、绿色合规”并存的高端消费格局，国际奢侈品整体维持温和扩张、消费理性化与体验化并重的转向，根据贝恩咨询数据，全球个人奢侈品销售小幅回调，品牌更倚重线下沉浸场景和数字互动来稳固高净值客群；而“资产安全+国潮情感”双轮驱动中国珠宝金饰市场，年轻消费者贡献逾三分之一销售，老铺黄金凭足金与直播模式实现超百亿元增长并屡现排队抢购现象，凸显当代“悦己+保值”需求。2025 年上半年，中国限额以上金银珠宝零售额达 1948 亿元，同比增长11.3%。
公司设计能力获化妆品领域与奢侈品领域品牌认可。1）在化妆品领域，覆盖了从国际品牌到新锐国货的不同客户需求，比如服务国际品牌：为欧莱雅集团旗下的高端系列，如小蜜罐系列、黑钻松露系列，提供了多款礼盒包装设计，满足了其对品牌调性、奢华感和工艺细节的要求；赋能国货品牌：为国内新锐品牌瑷尔博士设计了中秋月饼礼盒，将传统节日元素与品牌科技护肤的理念相结合；同时也为彩妆品牌卡婷打造了以《山海经》为主题的系列礼盒，深度挖掘了中国传统文化 IP 的商业价值。2）在奢侈品领域，为多家顶级珠宝品牌提供了富有创意的包装解决方案，比如为周大生品牌，以莫奈名画《睡莲：清晨》为概念，设计了一款充满艺术气息的中秋礼盒；为周生生品牌，巧妙运用年度流行色“长春花蓝”，并结合魔方形式，打造了“520 魔方礼盒”。我们认为，公司凭借“策略洞察-创意设计-工程转化-全球交付”的一体化体系，可将国际高标准的可持续包装及快速打样能力同时应用于高端美妆、奢侈品与珠宝礼盒方案，为客户实现从功能成分讲述到情感价值叙事的升级。
茶叶市场
茶叶市场稳健增长，其中礼盒细分市场展现出更强劲的增长动力。从产业基本盘看，中国茶叶总产量从 2020 年的 293.2 万吨稳步增长至 2024 年的373.7 万吨，期间年复合增长率为 6.25%，展现出良好的增长韧性。同时，中国茶叶礼盒市场规模从2017 年的276亿元或增长至 2022 年约 468 亿元，复合增速为 11.2%。茶叶礼盒市场的快速增长，反映出茶叶消费的升级趋势，向具备社交、礼品和文化的属性消费转型，包装在这一转型中作为提升产品附加值、满足礼赠需求的角色。
公司设计能力深厚，能为传统茶品牌与非遗文化提供创意方案。公司在茶行业的设计实践，成功覆盖了从传统品牌年轻化到文创概念产品化的不同需求，比如为八马茶业进行系统性设计，为其传统礼盒注入以“马”为主题的视觉符号，以及其独特的侧拉悬窗盒型设计，不仅吸引年轻消费者，也提升了产品的日常使用便利性；为西湖龙井设计了“新西湖十景”主题礼盒，将地域文化与产品深度绑定，提升了产品的文化附加值；以“胶卷”记录宋朝茶百戏，设计了“影像茶戏”系列，将“记录百戏、传承非遗”的文化概念与茶叶产品巧妙结合，赋予产品独特的收藏与叙事价值。我们认为，公司通过“文化赋能、内容加速、绿色升级”一体化动作，或将在茶饮与食品广阔市场中持续积蓄动能。
2.2.一体化服务能力+战略性布局AI，公司已累计为超3000客户提供专业服务
一体化服务能力是柏星龙的核心护城河与高毛利的基石。柏星龙公司以创意设计为核心业务驱动，为客户提供市场调研、品牌架构梳理及体系搭建、产品线梳理及产品内外包装设计、品牌推广建议及终端生动化等品牌策略规划与创意设计服务，助力客户快速推出符合市场需求的新产品或维持老产品的市场竞争力。品牌策略规划和创意设计是公司业务的起点，通过助力客户新产品开发与老产品的迭代升级，公司获得创意设计服务收入。凭借优秀的创意设计能力和突出的产品制造实力，公司进一步获得创意包装产品销售收入。公司并非单纯的包装生产商，而是以创意设计为核心，为客户提供“品牌策略规划、创意设计、技术研发、产品交付”四位一体专业化综合服务，因此享有更高的附加值与客户黏性。
一体化综合服务的成果，体现为领先的毛利率与不断优化的头部客户结构。公司一体化服务带来的高附加值，体现在两个方面：第一，在过去五年中，公司的毛利率持续高于同业可比公司。第二，公司的头部客户结构在动态中持续优化，在维持与古井贡酒等核心客户长期合作的同时，与贵州茅台、洋河股份等行业头部客户的合作在2024 年取得突破，贵州茅台、洋河股份销售额提升并首次进入了前五大客户名单。
系统化的创新引擎，是公司创意能力领先的核心保障。公司的持续创新能力，并非依赖于少数设计师，而是建立在一套系统化的创新机制之上。该体系由创始人文化、数据库和工业化设计模式三大支柱构成。首先，创始人赵国义先生构建公司商业模式、创新经营模式，奠定了以创意为核心的企业文化。其次，公司建立了“市场需求库及创意素材库”，为设计团队提供源源不断的灵感和市场依据。最后，公司打造了一套“工业化设计模式”，实现了不依赖单一设计师完成作品输出，分工协作、批量设计，保障公司持续、稳定地为业界输出高品质的设计作品。正是这个系统化的创新引擎，驱动着旗下的“万象高端工作室”与“BestAttract”等专业团队，能够持续地产出获得国际大奖和客户认可的优秀作品，构筑了公司难以被复制的创意壁垒。
公司布局 AI 以赋能创意设计，提高创作效率。根据柏星龙公司2024 年年报，公司在创意设计软件运用中已实现基础的文生文、文生图功能，其中自主研发的多模态AI 大模型算法已完成国家网信办的算法备案。在绘图模型方面，通过开源模型叠加公司优质素材开展微调训练，以及对创意设计软件的融合标签体系能力训练，验证了产品外包装、瓶型造型等创意产品的个性化绘图效果；在语言模型方面，公司通过数字员工建设，进一步提升了创意设计工作中对创意方向提炼、绘图提示词拟定、创意提案输出的创作效率。针对公司核心驱动的创意设计业务，公司期望打造多模态 AI 创意模型实现创意价值链的延伸，将公司沉淀多年的终端市场调研数据、品牌策略经验、创意素材库通过 AI 打造出公司特有的新质生产力，进而辐射和链接创意生态圈，打造出赋能于创意设计创作者的 AI 垂类应用模型。
公司前瞻性全国化布局，旨在深度绑定核心白酒产区的头部客户。根据公司2024年年报，除了以深圳为总部和创意中心外，公司拥有 5 大生产基地，分别为中心工厂惠州柏星龙、贴近客户服务的贵州柏星龙、山西贾家庄柏星龙、河北柏星龙、江苏柏星龙。同时，公司在美国设立子公司以拓展海外市场。此外，通过在深圳设立的产业投资和文创产品公司，积极探索新业务模式。通过在核心白酒产区设立分支机构，公司能够快速响应客户需求，提供零距离的设计打样和生产配套服务；深度理解地域文化，为其打造更具地方特色的包装产品；降低沟通与物流成本，提升服务效率。这种模式增强了与核心客户的合作粘性，是公司能够持续获得头部酒企订单的重要保障，也为其未来在各大产区进一步拓展业务打下了坚实基础。不断开发国际供应链，全面提高海外市场响应速度。根据公司公告，公司于2025年3月 18 日公告，通过深圳市柏星龙产业投资控股有限公司在新加坡设立了全资二级子公司，主要定位为公司境外投资的通道公司，并作为公司进一步开发新加坡周边国家区域市场的销售服务中心。公司于 2025 年 7 月 18 日公告，拟通过该新加坡全资二级子公司与越南鸿彩科技有限责任公司在越南北宁省共同设立合资三级子公司（公司持股51.00%）。合资公司将在越南建立创意包装生产基地，满足和提升公司海外业务的产品生产交付能力，并充分发挥区域资源和双方专业优势，进一步拓展国际市场业务，为公司全球化战略实施提供有力支撑。公司于 2025 年 7 月 22 日公告，通过子公司深圳市柏星龙产业投资控股有限公司在中国香港设立全资二级子公司，定位为公司境外投资的通道公司，并作为公司开拓国际区域市场的销售服务中心。同时，公司通过中国香港二级子公司在意大利米兰设立全资三级子公司，该子公司将作为公司欧洲区域业务运营中心，并利用中国香港、米兰的区位优势提升公司品牌国际认知度。
3.1.2024 年全国规上文化企业营收增至14.15万亿元，文创潮玩浪潮正当时
文创产品
文创产品是指以文化和创意为核心，结合艺术、科技等元素的商品或服务。根据Mob研究院，文创产品通常依托文化资源，兼具独特性、艺术性、实用性和市场价值，涵盖设计、制造、营销等各个环节，能够传递和表达某种文化价值观念、历史记忆、审美理念等内涵。
文创产品发展代际清晰，已迈入科技创新与数字化阶段。根据Mob 研究院，文创产品的发展历程可划分为四个阶段：起源（传统文化保护与传承）、发展（商业化与市场导向）、繁荣（设计与创意导向）和创新（科技创新与数字化）。文创产品正在成为人们生活的一部分，其发展代际呈现出从保护传统文化到商业化、艺术化再到数字化的发展态势，直观反映了社会经济和技术发展的趋势和需求。在 21 世纪初至今的创新阶段，国人文化自信增强、国货崛起、科技发展以及社交媒体的助力成为其核心驱动因素。
文创产业链条完整，中游的包装设计是连接创意的关键。根据Mob 研究院，中国文创产品行业产业链清晰，上游为文化资源和创作者，中游为产品制作，下游为交易平台。文创产业链的上游是核心的文化资源，包括博物馆、美术馆等提供的文化素材，以及艺术家、设计师等创作者的智力成果。中游负责将上游的创意进行产品化，其中生产商负责实体制造，而包装设计公司则负责产品的视觉呈现和商品化。下游通过线上线下渠道触达最终消费者。在整个链条中，包装设计扮演了将无形的文化创意转化为有形商品的关键角色。
文化产业规模持续增长，消费由兴趣与情感价值驱动。根据国家统计局，全国规模以上文化企业的营业收入从 2019 年的 8.7 万亿元增至 2024 年的14.15 万亿元，产业基本盘稳健。根据 Mob 研究院报告数据，在消费端，购买文创产品的两大首要原因是“个人兴趣爱好”（64.2%）和“对联名周边产品感兴趣”（63.7%）。文创产品消费主要由消费者兴趣驱动，而情绪和文化价值、设计感以及纪念意义是最能促进消费者购买的爽点。
IP 衍生品和谷子经济
中国潮玩市场高速扩张，其增速显著领先全球。根据中商产业研究院报告，中国潮玩市场规模预计从 2020 年的 229 亿元增长至 2024 年的 763 亿元，四年间复合年增长率高达35.11%。同期全球潮玩市场的复合年增长率约为 19.79%，中国市场的增速高于全球平均水平。
IP 是潮玩产业的价值核心。IP 衍生品是指基于漫画、小说、影视、动画、游戏、艺术家形象等娱乐作品中的角色、场景、故事情节而生产实物商品。IP 衍生品能够为粉丝带来更高的情绪价值，并进一步建立其与 IP 原作之间的联系，从而丰富人们的精神和娱乐生活。越来越多的消费者选择通过收藏相关产品来表达其对于 IP 原作的热爱。IP 衍生品的主要品类包括IP 玩具、IP 服装及其他 IP 衍生品，如集换式卡牌、家居用品、日用品等，其中IP玩具是IP衍生品市场中较大的细分品类。 IP 衍生品行业已具备完整的产业链。根据乐自天成公司招股书，产业链包含上游、中游和下游主要市场活动，上游是 IP 原作的创作与授权，参与者为IP 拥有人/原作方及第三方IP授权公司，他们凭借高辨识度、有深厚文化内涵和广泛粉丝基础的IP，通过收取定额授权费或销售分成与 IP 衍生品公司合作；中游是 IP 衍生品的开发，参与者为IP衍生品公司和制造商，IP 衍生品公司负责设计符合粉丝喜好、能传达原作 IP 神韵的产品，还会与知名设计师和艺术家跨界合作，并不断提升研发、质量管控能力和消费者口碑以建立自身品牌，产品设计完成后由自有生产设施或第三方生产企业生产；下游是 IP 衍生品的销售及分销，通过分销渠道、直营渠道及博物馆、乐园等特殊渠道将产品销售给消费者。
在文化娱乐产业蓬勃发展的带动下，IP 作品及 IP 衍生品的消费者群体不断扩大。根据乐自天成招股书，目前消费者需求日益多元化，带动 IP 衍生产品更加丰富，以GMV计，全球IP 衍生品的市场规模从 2020 年的 10205 亿元增长至 2024 年14056 亿元，2020年至2024年期间的复合年增长率为 8.3%，并预计于 2029 年进一步增长至17204 亿元，2024年至2029年期间的复合年增长率为 4.1%。
中国 IP 衍生品市场增长潜力较大。根据乐自天成招股书，中国国民可支配收入逐步提高，广受欢迎的新晋 IP 涌现，中国消费者对于 IP 衍生品的消费意愿上升。以GMV计算，中国IP衍生品的市场规模从 2020 年的人民币 994 亿元增长至 2024 年1,742 亿元，复合年增长率为15.1%，并预计将进一步在 2029 年达到人民币 3,357 亿元，2024 年至2029 年期间的复合年增长率为 14.0%。
以“谷子”为代表的圈层经济展现强大的消费潜力，由核心粉丝情感驱动。根据艾媒咨询数据，中国谷子经济市场规模持续扩大，从 2017 年的 537 亿元稳步增长至2024年的1689亿元。随着泛二次元生态及周边衍生市场的发展，预计 2029 年整体市场规模有望达3089亿元。IP 的核心是能够吸引并沉淀流量的优质内容，通过多内容形态的共生，实现IP价值的放大与变现。而“谷子”的消费本质，是用户对 IP 角色情感的投射，这种消费模式决定了消费者对产品（包括包装）的细节还原度、设计创新性和品质感有更高的要求，愿意为满足其情感需求的产品支付更高溢价，从而驱动整个产业链向精品化、高附加值方向发展。
根据艺恩数据，吧唧及卡牌类产品占据谷子经济主导地位，作为核心品类合计贡献约70%-80%的市场份额。根据卡游招股书，按商品交易总额计，中国集换式卡牌行业的市场规模由 2019 年的 28 亿元大幅增加至 2024 年的 263 亿元，复合年增长率为56.6%，预计2029年将达到 446 亿元，2024 年至 2029 年复合年增长率为 11.1%。集换式卡牌行业于2023年因公共卫生事件而受到暂时影响。日本和美国等发达国家的集换式卡牌行业已有多年发展史，与此等国家的消费者相比，中国集换式卡牌方面的人均支出较低，行业具有较大增长潜质。
当前谷子消费已形成线上线下融合的多元化渠道格局。线上以电商平台为主，线下涵盖专业谷子店、动漫展会、文创集合店及潮玩专卖店等多种形态。根据商启咨询，以上海百联ZX 创趣场、北京嘻番里、成都天府红、武汉 X118 等为代表的主题商业综合体，通过构建二次元街区、IP 快闪空间及谷子专门店等新兴业态，形成强引流效应的消费聚集地，并带动周边零售网络扩展。各城市谷子线下零售终端店中，上海（308 家）、北京（221家）、成都（211 家）三大城市领跑全国市场。
目前中国 IP 经济呈现多元化竞争格局。根据智研咨询、赢商大数据信息，泡泡玛特以潮玩零售+盲盒订阅制领跑，卡游、阅文好物依托国际/国潮 IP 矩阵构筑壁垒。此外，秋子谷子店、魔力玛特等主题店通过中古市场策略、锁盒机制创新突围；Goodslove、HEYZAKKA黑扎咔则探索“餐饮+场景”、“三坑+二次元”跨界模式，行业正加速向技术赋能、出海布局、生态闭环方向进化。
资本市场潮玩和 IP 市场情况
从一级市场来看，根据 IT 桔子、娱乐资本论公众号数据，国内潮玩行业投融资事件的高峰发生在 2015-2018 年。泡泡玛特在 2016 年推出 Molly 第一代星座盲盒，为很多爱好者打开了新世界的大门。同一时期，文娱行业也高速发展，明星扎堆开潮牌店，“潮牌”、“潮玩”文化开始形成。52TOYS 母公司乐自天成的 A 轮融资，也发生在2018 年。
资本市场潮玩和 IP 市场情况 从一级市场来看，根据 IT 桔子、娱乐资本论公众号数据，国内潮玩行业投融资事件的高峰发生在 2015-2018 年。泡泡玛特在 2016 年推出 Molly 第一代星座盲盒，为很多爱好者打开了新世界的大门。同一时期，文娱行业也高速发展，明星扎堆开潮牌店，“潮牌”、“潮玩”文化开始形成。52TOYS 母公司乐自天成的 A 轮融资，也发生在2018 年。
我们选取国内外较知名的已上市和拟上市的潮玩和 IP 相关企业：泡泡玛特（港交所上市）、布鲁可（港交所上市）、卡游（拟港交所上市）、乐自天成（拟港交所上市），以及日本上市企业万代南宫梦、三丽鸥和寿屋的财务指标做比较，国内企业泡泡玛特、布鲁可和卡游2022-2024 年营收复合增速超过 50%，增长迅速；日企三丽鸥2022-2024 年营收复合增速也超过 30%，这四家公司毛利率水平较高，处于 50%-76%之间。
3.2.从 B 端赋能到 C 端创新，创立龙衍文创发展IP业务
公司文创板块正在逐步发展中。从客户类型来看，公司文创业务包含B端和C端两个方向。在 B 端文创方面，公司近年来已与多家消费品牌开展合作，打造出一批具有代表性的文创礼盒、礼品，B 端文创已成为推动公司业务增长的重要补充。基于B 端文创的实践经验和供应链能力，公司于 2024 年设立龙衍文创，开始探索 C 端文创业务。目前C端文创仍处于起步阶段，公司已设立专门的研发与设计团队，聚焦年轻消费场景与潮玩机制，自主孵化面向 C 端的原创 IP，将通过小批量柔性生产与市场成熟渠道测试市场。龙衍文创以“有趣治愈+IP 价值”为双驱动力，致力为 Z 世代消费者炼造有温度的创意潮玩，目前已陆续在微信小店、小红书商城等线上平台启动了面向 C 端的销售渠道。 公司依托深厚的创意设计能力，与地方文旅合作打造文创IP 产品。2024 年柏星龙与龙粤文化达成合作，公司深度挖掘文化 IP 的精神内核，以优秀的创意策略输出结合生动的数字化表达，共同赋能哈尔滨文创产业，助力打造智能化、体验化和沉浸化的全新时尚文创单品。公司有望赋能更多地方文旅，延续在冰雪经济与地方文旅项目中的成功经验，通过“文化故事梳理—IP 视觉体系—多形态文创产品—全域营销”，把地方品牌或消费品牌的核心符号升级为可运营的 IP，并利用既有的供应链和快速打样能力，快速落地盲盒、公仔、卡牌等衍生品，形成“文旅流量→文创产品→IP 资产”的闭环生态。
龙衍文创开发 AI 陪伴式潮玩，结合 AI 智能性与文创创意性。现代生活的加速节奏与无处不在的压力，使得人们的孤独情绪日益蔓延。在此背景下，AI 陪伴产品凭借其情感识别、多元交互等尖端科技，精准捕捉并满足了人类深层的情感渴求。龙衍文创推出了AI 陪聊电子宠物手机挂件，采用了龙衍文创与寿屋风正共创的原创 IP“熊猫潘大”形象。该AI 宠物具备语音聊天、NFC 碰一碰社交、触感反馈及模拟真实宠物养成的成长系统等功能。并且，还开发了治愈系云朵陪伴式 AI 玩偶，让玩偶说话，拉满情绪价值。
2024 年 9 月，龙衍文创与寿屋风正达成了“IP+文创”方向的独家战略合作。寿屋风正（深圳）是中日合资的中方控股企业，与日本上市公司寿屋株式会社携手，共同开拓中国市场。寿屋在 IP 全产业链运营方面拥有超过 70 年的深厚经验，此次合作以C端为核心，覆盖了从 IP 获取、运营、孵化到产品设计、生产及销售的全方位环节。未来，龙衍文创与寿屋风正或将展开深度交流与合作，用双方优势共同开拓 IP+文创的建立和产业运营，助力更多产品向高附加值的文化商品转型，并在地方文旅、景区、企业、联名商品等领域的业务场景落地，实现 IP 文创产业创新的价值转化。
寿屋综合实力强大，原创与授权 IP 的双线并举。寿屋核心竞争力由四大支柱构成，分别是原创 IP 孵化：成功打造了“机甲少女（Frame Arms Girl）”等自有IP 系列；授权IP合作：与众多全球知名动漫、游戏 IP 进行深度合作，推出高品质的授权手办模型；精密模型制造：以“拼装模型”技术见长，在分件设计和组合度上形成差异化竞争优势；旗舰零售业务：在东京秋叶原、立川及大阪日本桥等核心地段运营大型直营旗舰店。寿屋从市场反馈到IP开发，形成一体化运营。
龙衍文创积极开发原创潮玩 IP。公司与寿屋风正共创原创潮玩IP 潘大，它是来自潘多多星球的机器熊猫，原本是潘多多星球上的高科技机器人，围绕此IP，龙衍文创已设计出打工人、抽象、奥运场景等多个系列形象。此外，公司已规划在后续上线名为“独眼星球Cyclopia”的 IP 系列产品。该 IP 由公司负责设计、生产及销售，标志着公司在IP 产业链中的角色，正从被授权方，向深度参与 IP 设计、产品开发和市场运营等方向发展。
龙衍文创在小红书商店已形成“经典授权 IP+自有 IP”的产品矩阵。公司正以小红书官方店铺面向 C 端消费者，积极布局其文创 IP 产品线。目前，店铺内已上架销售的产品，均为市场验证度较高、粉丝基础较大的 IP 系列，包括国产动画代表《时光代理人》，以及国际知名 IP 三丽鸥系列、宝可梦系列和迪士尼系列。通过运营全球知名IP 产品，公司不仅能快速切入市场、获取稳定流量，且能借此向市场和消费者展示其优秀的创意设计和产品实现能力，为未来运营自有 IP 打下基础。
柏星龙还拥有自有品牌 IP《柏叔聊品牌》。公司利用自有品牌IP，总结柏星龙沉淀多年的品牌打造方法论，凭借丰富的经验和敏锐的洞察，不断输出柏星龙独家品牌观点，增强行业影响力。李东锋为品牌策略总监、深圳罗湖区精英人才、柏叔聊品牌制作人，拥有17年以上（7 年品牌战略咨询，4 年白酒营销咨询，3 年广告媒体咨询）品牌策略经验，服务过茅台、五粮液、郎酒、习酒、国台、钓鱼台、舍得、汾阳王、全兴等上百家企业，亲自服务200个品牌项目。
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