2025年银行业专题研究：业绩回升，夯实质效

市场纵览：业绩回升，行情分化

近期板块走势波动，后续行情或有分化，优质区域行成长性持续+港股大行仍有配置价值。 截至 8 月 29 日，银行板块较年初取得+13.4%绝对收益/-0.9%相对收益，较大盘略微跑输； 大行/股份行/区域行指数自年初以来至 8 月 29 日涨幅分别为+12.4%/16.6%/+10.2%。近期 市场情绪高涨，但银行板块呈现“倒 V 型”回调，短期承受显著资金抽水压力。科技板块持续 吸金叠加银行股分红套利资金离场，股份行和区域行跌幅相对较大。展望后续，我们认为 板块行情或迎来分化。1）随市场风险偏好提升，优质区域行估值中枢仍有抬升空间，持续 看好投资价值。我们认为业绩韧性强、成长空间足的优质区域行或将更受青睐，如宁波、 南京、成都、杭州、渝农 AH、重庆 AH。2）监管引导长线资金入市，高股息港股大行仍 有配置价值，工行 H、中行 H、农行 H 等。 A 股上市银行营收利润增速边际改善，主要得益于非息扰动减轻、息差降幅收窄。25H1 上 市银行营收、净利润分比同比+1.0%、+0.8%，增速分别较 25Q1+2.8pct、+2.0pct，营收 利润增速边际提升，主要得益于非息扰动减轻、息差降幅收窄。从盈利拆分、资产负债、 风险透视等角度，银行中报业绩主要呈现以下核心变化：

1）息差整体降幅收窄，资产端定价边际稳定，负债端优化持续显效。25H1 上市银行测算 累计净息差为 1.41%，测算口径较 25Q1-1.6bp（较 2024 年-11.8bp），主要由于资产端下 行幅度显著收窄，25H1 上市银行测算累计生息资产收益率为 3.01%，较 25Q1-4.5bp（较 2024 年-40.2bp），且负债端仍在持续优化。农商行由于资产端韧性更强，息差边际回升。 25H1 上市银行净利息收入同比-1.3%，较 Q1+0.4pct，除股份行外各类型银行净利息收入 普遍改善，股份行或由于去年同期手工补息改善对息差改善明显，形成较高基数。

2）二季度债市利率有所下行，银行金融投资收入普遍回暖，但需关注后续利率走势。Q2 十年期国债收益率一度较 Q1 高点下降 27bp 至 1.62%，带动上市银行 25H1 其他非息同比 增长 10.7%，增速较 Q1 提升 13.9pct，但 Q3 随 A 股连创年内新高，10Y 国债收益率与沪 深 300 指数间出现了较为明显的“股债跷跷板”现象，且反内卷政策、10 月四中全会、“十 五五”规划展望等不确定性因素仍存，债市仍面临波动，或步入震荡区间，需关注后续利 率风险。随资本市场活跃，理财业务修复，中收增长有所提速。25H1 上市银行手续费及佣 金净收入同比+3.1%，增速较 Q1+3.8pct。

3）资产规模扩张提速，主要来自非信贷驱动，贷款增长平稳，零售需求仍待修复。25H1 末上市银行总资产、总负债增速均为+9.6%，增速分别较 Q1 末+2.1pct、+2.0pct，规模扩 张提速。资产端，信贷增长保持稳定，金融投资增长略有提速，同业资产增长较快。25H1 上市银行新增资产规模 19.2 万亿元，同比多增 7.1 万亿元，其中存放央行、同业资产、金 融投资、贷款分别同比多增 2.4 万亿元、2.6 万亿元、2.1 万亿元、0.8 万亿元。25H1 末上 市银行贷款同比+8.0%，增速较 Q1 末基本持平。内部看各类银行表现持续分化，优质区域 行信贷投放延续景气。结构上，25H1 上市银行新增贷款中，对公、零售、票据分别占比 88%、11%、1%，对公贷款平稳增长，零售需求仍待修复。随后续一系列促消费、扩内需 政策稳步落地，零售投放或逐步回暖。

4）去年同期低基数下存款增长回暖，近期资本市场回暖，关注存款搬家迹象。25H1 上市 银行负债规模同比多增 6.6 万亿元，其中央行借款、同业负债、应付债券、存款分别同比多 增+1.8 万亿元、+8700 亿元、-6411 亿元、+5.8 万亿元。去年 Q2 手工补息规范整改驱动 下，国股行对公活期存款流失显著，低基数下改善明显，为上市银行负债端扩张主要支撑。 25Q2 大行、股份行存款分别增加 6244 亿元、6002 亿元，分别同比多增 4.1 万亿元、2007 亿元。但个人定期存款仍是存款增长主要驱动，定期化趋势延续。25H1 末上市银行活期率 较 24 年-0.6pct 至 37.5%，其中对公活期率、个人活期率分别较 24 年-0.5pct、-0.7pct 至 46.3%、31.4%。7 月以来资本市场修复显著，关注居民存款搬家迹象。

5）账面资产质量保持，零售贷款仍有小幅波动。对公资产质量稳中向好，但零售风险仍有 波动。25H1 末上市银行不良率 1.23%，拨备覆盖率 238%，均较 25Q1 末持平，资产质量 整体稳定。25H1 末上市银行关注率为 1.67%，较 24 年末下降 4bp，隐性风险指标优化。 2025Q2 上市银行信用成本 0.78%，同比降 17bp；Q2 年化不良生成率 0.69%，较 25Q1 升 5bp。25H1 末上市银行对公贷款不良率较 24A 末-10bp 至 1.29%，对公贷款资产质量稳 中向好，其中房地产、大基建不良率较 24A 末-5bp、-16bp 至 3.86%、0.65%。25H1 末上 市银行零售贷款不良率较 24A 末提升 2bp 至 1.23%，零售贷款不良率仍呈现提升趋势，各 类型零售贷款不良率均边际提升。金融投资资产质量优化，但部分银行拨备补提或有压力。

盈利拆分：息差边际稳定，非息收入提升

利息收入：息差降幅收窄，利息收入改善

Q2 息差降幅收窄，银行利息净收入增速回升，股份行有一定波动。25H1 上市银行净利息 收入同比-1.3%，较 Q1+0.4pct，大行、股份行、城商行、农商行净利息收入同比增速分别 较 Q1+1.0pct、-1.2pct、+0.3pct、+0.4pct 至-2.4%、-1.8%、+8.8%、-0.6%，除股份行外 各类型银行净利息收入普遍改善，大行的改善幅度最大，城商行的绝对增速最高。个股中 西安银行、南京银行改善幅度与绝对增速均较高，同比提升 14.2pct、4.3pct 至 59.9%、22.1%。 股份制银行相对承压，主要由于去年同期手工补息对息差改善明显，形成较高基数。25H1 上市银行净利息收入占营收比例较 Q1 下降 0.6pct 至 70.2%，对营收贡献度下降，但仍为 营业收入主要来源。

Q2 上市银行净息差降幅显著收窄。25H1 上市银行测算累计净息差为 1.41%，测算口径较 25Q1-1.6bp（较 2024 年-11.8bp），主要由于资产端下行幅度显著收窄，且负债端仍在持续 优 化 。 大 行 / 股 份 行 / 城商行 / 农 商 行 累 计 息 差 较 25Q1 下 降 幅 度 分 别 为 -1.5bp/-0.8bp/-3.3bp/+0.7bp，农商行由于资产端韧性更强，息差边际回升。 从生息资产端看，25H1 上市银行测算累计生息资产收益率为 3.01%，较 25Q1-4.5bp（较 2024 年-40.2bp），二季度资产端降幅趋于平缓，农商行生息资产收益率仅较 Q1-0.3bp。 从付息负债端看，25H1 上市银行累计付息负债成本率为 1.66%，较 Q1-2.9bp（较 2024 年-29.6bp）。监管持续引导存款挂牌价利率下调，随存款陆续到期重定价，存款成本优化逐 步显效。大行/股份行/城商行/农商行测算累计负债成本分别较 Q1 下降幅度分别为 2.9bp/3.1bp/2.5bp/1.1bp。

其他非息：投资收益回暖，关注利率风险

二季度债市利率有所下行，银行金融投资收入普遍回暖，但需关注后续利率走势。Q2 十年 期国债收益率一度较 Q1 高点下降 27bp 至 1.62%，带动上市银行 25H1 其他非息同比增长 10.7%，增速较 Q1 提升 13.9pct。大行、股份行、城商行、农商行其他非息增速分别较 Q1+16.0pct、+12.5pct、+10.1pct、+3.1pct 至 28.8%、-5.3%、-3.7%、5.8%。25H1 上市 银行其他非息收入占营收比例较 Q1 提升 2.3pct 至 15.8%，其中城商行占比相对较高，为 23.4%。三季度以来，随 A 股连创年内新高，10Y 国债收益率与沪深 300 指数间出现了较为 明显的“股债跷跷板”现象，短期如果股市积极因素持续累积，可能继续放大债市波动。 且高层访问、10 月四中全会、“十五五”规划展望等不确定性因素仍存，债市仍面临波动， 或步入震荡区间，需关注后续利率风险。

中间收入：资本市场活跃，中收恢复增长

资本市场活跃，理财业务修复，中收增长有所提速。25H1 上市银行手续费及佣金净收入同 比+3.1%，增速较 Q1+3.8pct。分类看，主要由大行、股份行中收增速修复带动，分别较 Q1+6.1pct、+0.3pct 至 4.7%、-0.6%，城商行、农商行增速有一定收窄，但仍保持正增长。 25H1 上市银行中间业务收入占营收比例较 Q1 下降 1.7pct 至 14.0%，其中股份行占比相对 较高，为 15.5%。

资产负债：规模扩张提速，关注存款搬家

上市银行规模扩张提速。25H1 末上市银行总资产、总负债增速均为+9.6%，增速分别较 Q1 末+2.1pct、+2.0pct，规模扩张提速。资产端，信贷增长保持稳定，金融投资增长略有 提速，同业资产增长较快，25H1 末上市银行贷款、金融投资、同业资产同比+8.1%、+14.9%、 +17.0%，增速分别较 Q1 末持平、+0.8pct、+29.2pct。负债端，存款增长边际回暖，应付 债券增速放缓，同业负债增长提速。25H1 末上市银行存款、应付债券、同业负债同比+8.3%、 +17.9%、+16.2%，增速分别较 Q1 末+2.1pct、-9.1pct、+5.8pct。

资产端：贷款平稳投放，非信贷增长提速

25H1 上市银行资产规模同比多增，非信贷配置比例提升。25H1 末上市银行资产结构中存 放央行、同业资产、金融投资、贷款分别占比 5.6%、5.6%、30.3%、55.8%，较 25Q1 末 分别-0.1pct、+0.5pct、+0.2pct、-0.5pct，较 24 年末分别持平、+0.2pct、+0.1pct、-0.2pct。 25H1 上市银行新增资产规模 19.2 万亿元，同比多增 7.1 万亿元，其中存放央行、同业资 产、金融投资、贷款分别同比多增 2.4 万亿元、2.6 万亿元、2.1 万亿元、0.8 万亿元。 25Q2 上市银行同业资产发力明显，信贷增长较为平稳。二季度单季上市银行资产同比多增 6.2 万亿元，其中存放央行、同业资产、金融投资、贷款分别同比多增 2153 亿元、4.8 万 亿元、8986 亿元、2473 亿元。在去年同期较低基数下，二季度上市银行尤其大行同业资 产增长显著，驱动资产扩张提速。 分银行类型看，大行、城商行规模增速提升明显，股份行略有提升，农商行增速下行。25H1 末大行总资产增速 9.6%，增速较 Q1 末提升 2.1pct，主要系买入返售等同业资产扩张驱动。 25H1 城商行总资产同比增长 15.5%，增速较 Q1 末提升 1.3pct，主要来自于金融投资资产 驱动，Q2 城商行总资产同比多增 4501 亿元，其中存放央行、同业资产、金融投资、贷款 分别同比多增-1445 亿元、+1656 亿元、+3294 亿元、+593 亿元。25H1 股份行总资产同 比+5.3%，增速较 Q1 末+0.1pct，仍处于相对低位水平，其中贷款环比缩表，较 Q1 末减少 724 亿元。25H1 农商行总资产同比+6.9%，增速较 Q1 末-0.5pct；二季度存放央行、同业 资产、金融投资、贷款分别同比多增-58 亿元、+86 亿元、-156 亿元、-82 亿元。

贷款：增速环比持平，内部延续分化

信贷稳健增长，银行内部表现有所分化。25H1 末上市银行贷款同比+8.0%，增速较 Q1 末 基本持平。内部看各类银行表现持续分化，优质区域行信贷投放延续景气，大行增长略有 回暖，股份行仍处低位。25H1 末大行、股份行、城商行、农商行贷款同比+8.8%、+3.8%、 +12.9%、+6.4%，增速分别较 Q1 末+0.1pct、-0.3pct、持平、-0.4pct。重庆、宁波、江苏、 成都、南京贷款同比+19.6%、+18.7%、+18.3%、18.0%、15.0%，延续较高增速。西安 银行边际改善明显，25H1 末贷款同比+35.8%，增速较 Q1 末+12.3pct。

对公贷款平稳增长，零售需求仍待修复。25H1 上市银行新增的 10.2 万亿贷款中，对公、 零售、票据分别占比 88%、11%、1%。对公贷款新增 9.0 万亿元，较去年同期同比多增， 股份行、城商行改善较为显著，分别同比多增 2489 亿元、1769 亿元。零售贷款同比少增 1707 亿元，其中大行同比少增 1805 亿元，反应零售需求仍待修复。随后续一系列促消费、 扩内需政策稳步落地，零售投放或逐步回暖。

金融投资：增速持续提升，OCI 主要驱动

金融投资资产规模扩张提速，OCI 账户延续较快增速。25H1 上市银行金融投资资产同比 +14.9%，增速较 Q1 末+0.8pct，金融投资增行提速，主要来自于 OCI 和 AC 账户的扩容。 25H1上市银行金融投资资产增长6.1万亿元，其中交易性金融资产（TPL）、债权投资（AC）、 其他债权投资（OCI）分别增长 0.6 万亿元、1.7 万亿元、3.8 万亿元。分银行类型来看， 25H1 末大行、股份行、城商行、农商行金融投资分别同比+16.5%、+9.1%、+19.2%、+6.8%， 增速分别较 Q1 末+0.5pct、+0.3pct、+2.9pct、-1.0pct，城商行保持较高增速，农商行增速 略有放缓。

负债端：低基数下回暖，关注存款搬家

去年手工补息低基数下，国股行存款改善明显。25H1 上市银行总负债同比+9.6%，增速较 25Q1 末+2.0pct。25H1 上市银行新增负债规模 17.9 万亿元，同比多增 6.6 万亿元，其中 央行借款、同业负债、应付债券、存款分别同比多增+1.8 万亿元、+8700 亿元、-6411 亿 元、+5.8 万亿元。去年 Q2 手工补息规范整改驱动下，国股行存款流失显著，低基数下改 善明显，为上市银行负债端扩张主要支撑。25Q2 大行、股份行存款分别增加 6244 亿元、 6002 亿元，分别同比多增 4.1 万亿元、2007 亿元。

去年低基数下，对公活期存款增速延续改善，但定期化趋势仍在持续。25 年上半年上市银 行新增存款 12.2 万亿元，其中企业活期、企业定期、个人活期、个人定期分别增长 1.7 万 亿元、2.8 万亿元、1.6 万亿元、6.0 万亿元。去年手工补息低基数下，企业活期存款持续改 善，其中大行、股份行 25H1 新增对公活期 7783 亿元、3557 亿元（去年同期为-7594 亿元、 -6686 亿元）。个人定期存款仍是存款增长主要驱动，定期化趋势延续。25H1 末上市银行 活期率较 24 年-0.6pct 至 37.5%，其中对公活期率、个人活期率分别较 24 年-0.5pct、-0.7pct 至 46.3%、31.4%。

风险透视：账面不良平稳，信用成本下行

资产质量保持平稳，拨备覆盖率分化。25H1 末上市银行不良率 1.23%，拨备覆盖率 238%， 均较 25Q1 末持平，资产质量整体稳定。分类型看，大行不良率 1.27%，较 25Q1 末持平， 拨备覆盖率 237%，较 25Q1 末提升 1pct；股份行不良率 1.20%，较 25Q1 末下降 1bp，拨 备覆盖率 220%，较 25Q1 末提升 1pct；城商行不良率 1.04%，较 25Q1 末下降 1bp，拨备 覆盖率 288%，较 25Q1 末下降 5pct；农商行不良率 1.07%，较 25Q1 末持平，拨备覆盖 率 337%，较 25Q1 末下降 1pct。整体不良率稳中向好，拨备覆盖率虽有分化，但大行、股 份行拨备提升，城商行、农商行仍处较高水平，风险抵补能力充足。

隐性风险指标优化，信用成本同比下行。25H1 末上市银行关注率为 1.67%，较 24 年末 下降 4bp。其中，大行、股份行、城商行关注率较 24 年末分别降 3bp、2bp、11bp，农 商行关注率较 24 年末升 13bp。2025Q2，上市银行信用成本 0.78%，较 2024Q2 降 17bp； 国有大行、股份行、城商行、农商行分别为 0.66%、1.13%、0.89%、0.64%，较 2024Q2 分别降 18、15、10、13bp。年化不良生成率方面，Q2 上市银行年化不良生成率 0.69%， 较 2025Q1 升 5bp；国有大行微升 1bp 至 0.52%，股份行升 16bp 至 1.12%，城商行升 7bp 至 0.91%，农商行降 4bp 至 0.63%。

信贷风险：对公稳中向好，零售贷款波动

对公贷款资产质量向好，对公贷款不良率环比下行。对公贷款方面，25H1 末上市银行对公 贷款不良率较 24A 末-10bp 至 1.29%，对公贷款资产质量稳中向好。25H1 末大行/股份行/ 城商行/农商行对公不良率分别较 24A 末-5bp/-22bp/ -15bp/-19bp。

重点领域方面，房地产贷款资产质量稳中向好。上市银行 2025H1 末对公房地产不良率较 24A 末-5bp 至 3.86%，房地产资产质量稳中向好。2025 年 1-8 月房地产市场呈现企稳回 升态势。尽管百强房企销售总额同比下降 13.3%，但 8 月同比降幅较 7 月收窄 6.7 个百 分点，33% 的百强房企单月业绩环比增长，绿城、中海等头部房企增幅超 30%。京沪等 地出台 "认房不认贷"、下调首付比例等新政后，核心城市市场信心修复，杭州、武汉等热 点城市成交同环比齐增。上半年房地产开发贷款余额净增 2500 亿元，房企 "白名单" 项 目融资扩围至 8.54 万亿元，叠加存量房收购专项债加速投放，银行涉房贷款资产质量预 期持续改善。

随隐债风险缓释，基建类贷款不良率有所下行，城投风险可控。2025H1 末上市银行大基建 不良贷款率较 24A 末-16bp 至 0.65%，地方隐性债务风险有序化解。2025 年以来地方政府 化债成效持续深化，截至 6 月末 2 万亿元存量隐性债务置换债券已发行 90%，利率下降超 2.5 个百分点，5 年预计减息超 2000 亿元，化债压力显著缓解。专项债管理优化，投向领 域扩至新兴产业，资本金比例提至 30%，“自审自发”试点加速资金落地。融资平台转型提 速，全国 4596 家完成退平台，63 地实现隐性债务清零，浙江乐清实现“债务+平台”双清 零。7 月政治局会议明确“有力有序有效”推进平台出清，宁夏、内蒙古等申请退出高风险 名单，动态调整机制打开投资空间。政策推动“发展中化债”，隐性债务显性化与平台市场 化转型协同推进，风险缓释基础持续夯实。

零售贷款资产质量整体波动，但不良率上行斜率趋缓。2025H1 末上市银行零售贷款不良率 较 24A 末提升 2bp 至 1.23%，零售贷款不良率仍呈现提升趋势，但不良率上行斜率趋缓。

分贷款类型看，各类型零售贷款不良率均边际提升。25H1 末上市银行按揭贷款不良率较 24A 末提升 20bp 至 0.87%。按揭不良率提升主要由于房价自 2021 年起波动，购房者还款 压力较大，对按揭贷款资产质量造成一定压力。25H1 末上市银行消费贷、信用卡、经营贷 不良率较 24A 末分别+12bp、+19bp、+26bp 至 1.59%、2.60%、1.66%，主要由于居民收 入能力有待提振+小微企业经营状况较有压力。

金融投资：部分银行拨备补提或有压力

上市银行金融投资资产质量整体边际改善，非信贷减值计提占比有所下滑。2025H1 末上市 银行金融资产不良率较 24A 末-3bp 至 0.46%，除大行基本持平外，其余各类银行金融资产 不良率均有所改善。25H1 末上市银行金融投资拨备覆盖率较 24A 末+1pct 至 123%，拨备 覆盖率边际提升，夯实风险抵御能力。 个股维度，截至 25H1 末，有 10 家三阶段金融投资拨备覆盖率未达 100%，其中包含 5 家 股份行、3 家城商行、2 家农商行，其 25H1 末三阶段金融投资拨备覆盖率在 23%-94%区 间，后续补提或将进一步提升信用成本，带来一定利润压力。

后市展望：把握优质银行结构性机会

基本面：上市银行业绩逐步筑底

银行息差降幅逐步收窄，净利息收入有望稳健增长，资本市场回暖，中收有望逐步修复， 但考虑 Q3 以来债市波动，预计上市银行 25 年营收、归母净利润增速分别为 0.7%、1.0%， 营收增速较 25H1 略有放缓。 1） 规模方面，上半年银行信贷同比多增，为全年奠定较好基础，消费等政策落地后，有望 进一步催化零售需求。我们预计 25 年银行整体信贷增量略高于 24 年，增速略降， 25E-27E 信贷增速 7.8%、7.4%、7.3%。 2） 息差方面，25H1 银行息差降幅收窄，后续存款到期重定价驱动负债成本优化，缓释资 产端定价下行压力。预计 25-27E 测算息差分别为 1.41%、1.34%、1.29%，年度同比 降幅分别为 12bp、7bp、5bp。 3） 中收方面，随资本市场信心回暖，财富管理市场有望逐步修复，中收增速可自低基数逐 步改善，预计 25-27E 中收增速 3%、1%、0%。 4） 其他非息方面，Q3 以来权益市场表现较好，债市较为波动，且去年投资类收益较好表 现带来一定基数压力。预计 25-27E 其他非息增速分别为 4%、-3%、-3%，需关注债市 波动对部分投资贡献较高银行的影响。 5） 资产质量方面，预计账面不良率保持平稳，上市银行拨备水平较为充足，反哺利润仍有 空间，预计 25-27E 信用成本 0.62%、0.61%、0.59%。

市场面：资金风格切换，行情略有波动

近期银行板块走势震荡，在科技成长股赚钱效应驱动下，资金从防御板块转向高弹性领域。 截至 8 月 29 日，银行板块较年初取得+13.4%绝对收益/-0.9%相对收益，较大盘略微跑输； 大行/股份行/区域行指数自年初以来至 8 月 29 日涨幅分别为+12.4%/16.6%/+10.2%。个股 维度，2025 年以来（截至 8/29）涨幅前三个股分别为农业银行（+37%）、浦发银行（+36%）、 青岛银行（+31%）。近期市场情绪高涨，但银行板块呈现“倒 V 型”回调，7 月以来 17 家银 行跌幅超 10%，短期承受显著资金抽水压力。科技板块持续吸金叠加银行股分红套利资金 离场，股份行和区域行跌幅相对较大。但资产荒背景下，银行股 3%-4%的股息率仍具配置 价值，险资年内频繁举牌银行股彰显长期配置需求。 后续板块行情或迎来分化，优质区域行具备估值修复空间，高股息港股大行仍有配置价值。 随市场风险偏好提升，优质区域行估值中枢仍有抬升空间，持续看好投资价值。扩表+定价 相对优势驱动下，区域行业绩表现有望持续领先。我们认为业绩韧性强、成长空间足的优 质区域行或将更受青睐，如宁波、南京、成都、杭州、渝农 AH、重庆 AH。此外，监管引 导长线资金入市，高股息港股大行仍有配置价值，工行 H、中行 H、农行 H 等。

基金所持银行仓位边际提升。从银行股整体持仓情况看，25Q2 银行股仓位环比提升，其中 大行被减持较多，城商行、股份行获增持。25Q2 银行股占偏股型基金仓位为 4.87%，较 25Q1 提升 1.12pct。其中大行、股份行、城商行、农商行持仓市值占银行股比重达 15.7%、 32.0%、46.0%、6.3%，分别较 25Q1-5.6pct、+1.4pct、+4.9pct、-0.8pct。从个股持仓看， 25Q2 机构前五大重仓股分别为招行、江苏、宁波、杭州、成都，40 只重仓股中 25 家获增 持，按增持市值计算，杭州、南京、民生获增持较多，中行、工行、建行被减持较多。从 机构持仓集中度情况看，25Q2 银行股中前三大重仓股占银行股仓位的集中度为 44.0%，较 25Q1-4.5pct。

25Q2 南北向资金仓位均有所提升。从银行股整体持仓情况看，25Q2 北向持仓银行 2542 亿元，较 25Q1 增加 266 亿元。其中获资金流入较多的为江苏、平安、工行、招行、浦发 等，资金流出较多的为中信、农行等。25Q2 南向持续流入银行，获资金流入较多的主要为 港股四大行及招行、中银香港等。25Q2 北向/南向资金银行股仓位分别为 11.1%/19.8%， 北向/南向资金银行股仓位超配比例分别为 3.3pct/1.7pct。从个股持仓看，25Q2 北向资金 持仓前三依次为招商银行、工商银行、农业银行，南向资金持仓前三依次为建设银行、工 商银行、汇丰控股。从持仓集中度看，25Q2 银行股南北向资金持仓集中度均有下行，北向 /南向前三大重仓股市值占比分别为 39.2%/61.3%。

估值 2010 年以来低位，股息率优势显著，配置性价比高。纵向看，截至 8 月 29 日,银行板 块 PB（lf）估值 0.71 倍，处于 2010 年以来 PB 估值分位数 26.74%的较低水平。横向看， 当前银行板块 PB（lf）位于 Wind30 个行业（一级行业）末尾。截至 8 月 29 日，A 股银行 板块近 12 个月股息率 3.99%，银行股息率仍具备优势，配置价值凸显，对于险资、外资等 追求高股息、高稳定度的机构投资者具有较强吸引力。

编辑：火腿肠