2025年燃机产业链海外景气度专题报告：AIDC催化产业持续高景气，国内燃机部件龙头空间打开

【燃机产业研究框架】3大视角探寻行业需求的景气度

【行业科普】什么是燃机&燃机叶片？叶片具高壁垒、高价值特征

什么是燃气轮机？工作原理——将化学能通过燃烧转化为机械能，最终转化为动力或电能，工作过程——包括压缩、 燃烧和燃气膨胀三个主要步骤（对应压气机、燃烧室、涡轮三大部分）。

什么是燃机叶片？燃气轮机的核心部件，价值量占比最大。燃机叶片的工作环境处高温高压、高负荷、高震动、高腐 蚀的极端状态，技术壁垒极高。以用于航空领域的燃气轮机（航空发动机）为例，叶片价值占比35%，占比最大。其 中涡轮叶片的价值量最大（对应燃气轮机的透平叶片）占比达63%。

【行业景气度如何？】受益AIDC驱动，需求已开始爆发

行业景气度：受益AIDC需求驱动，超大型IDC/EDC机房使用燃气轮机发电机组作为电源，驱动需求爆发： 1）启动速度快于燃煤机组：调节范围广（可在 30%~100% 负荷间快速切换），适合 AIDC 的 “潮汐式” 用电特点。 2）节能减排：相比传统柴油发电机，燃气轮机的燃料燃烧更清洁（碳排放降低约 30%~50%） 。 2024年行业需求创历史新高：据MoCoy Power数据，2024年全球燃气轮机需求达55.5GW，同比增长38%。

【行业景气度如何跟踪？】3大视角探寻行业需求景气度

本报告我们将着重基于3个维度： AI需求的视角、燃气轮机龙头的视角、燃机叶片 龙头的视角，构建燃机叶片景气度跟踪框架，探 寻行业景气度需求变化。

【从AI需求的视角看景气度】海内外资本开支加速增长，AIDC需求势不可挡

【全球市场】2024年全球CSP支出达3300亿美元，同比增长22%

据Synergy Research Group，2024年全球云基础设施服务支出达3300亿美元，同比增长22%。2025年Q1全球云基础设 施服务支出达940亿美元，同比增长23%。其中2025Q1亚马逊、微软和谷歌的全球市场份额分别为29%、22%和12%。  自ChatGPT推出以来，生成式人工智能开始对IT生态系统产生深远影响，云市场自2022年底以来，市场规模增长了52%。

【全球市场】2024年全球4大CSP资本开支2119亿美元，同比+56%

全球4大CSP厂商：亚马逊、微软、谷歌、Meta 2024年合计资本开支达2119亿美元，同比增长56%。2025H1，北 美4大云厂商资本开支合计为1555亿美元，同比增长 73%，均在 2025 年大幅加码资本开支。

【国内市场】迎Deepseek时刻，资本开支开始提速

据Canalys数据，2024年中国大陆云基础设施服务支出从2023年的353亿美元增长到400亿美元，年增长率为13%。 其中2024年第四季度，云服务支出达到111亿美元，同比增长14%。DeepSeek等人工智能基础模型的推出，进一步 激发了企业对人工智能的探索热情，推动了云服务市场的整体发展。 报告预计，2025年中国大陆云服务支出将实现15%的增长。得益于AI技术的快速普及以及云服务提供商的持续投入。

【国内市场】2024年BAT合计资本开支265亿美元，同比增长105%

2024年BAT合计资本开支265亿美元，同比增长105%，呈现明显加速趋势。 1）阿里云：以36%的市场份额位居第一，同比增长10%。2025年2月，阿里巴巴宣布计划在未来三年投资超过3800亿元 人民币（526亿美元）用于云计算和人工智能基础设施，超过其过去十年在这些领域的总投资。 2）华为云：以20%的市场份额排名第二，收入同比增长22%。同时，华为云的海外收入在2024年增长超过50%。 3）腾讯云：以15%的市场份额排名第三。腾讯云在人工智能领域的云收入在2024年几乎翻了一番。

【从全球燃机龙头的视角看景气度】订单高增、积压已至2028年

【燃气轮机】全球2000亿元市场，3家外资龙头垄断

燃气轮机——市场空间：据Precedence Research，2024 年全球燃气轮机市场规模估计为281.4亿美元（对应约2000亿 元人民币），其中亚太燃气轮机市场规模为 104.1 亿美元。 燃气轮机——竞争格局：通用电气、西门子、三菱重工等公司占据，CR3=88%，其中通用电气市场占有率约53%，西 门子市占率约27%，三菱市占率约8%。

【燃气轮机】行业景气度如何？价格、盈利能力持续提升

燃气轮机——美国价格指数：2023年起价格开始明 显上行，过去5年累计上涨7.7%。 燃机龙头——盈利能力：2024年起毛利率、净利率 开始显著回升，受益行业景气度加速。

【美国GEV】2024年燃机订单同比增长113%，在手订单挤压至2028年

在手订单积压已至2028年：我们通过计算公司电力板块-在手订单/收入比，数值持续维持在4左右水平。 GEV 首席执行官Scott Strazik也曾表示，GE在燃气轮机、电力变压器和开关设备方面的订单积压已排至2028年。

其中——燃机订单爆发式增长：2024年公司燃机新增订单达20.2GW、同比增长113%。我们通过计算公司燃机 板块-新增订单/销量比，2024年已提速至1.7、2025年H1为1.5水平，订单爆发、产能紧缺。

【西门子能源】2025年H1燃机订单增长60%，在手订单挤压至2028年

新增订单-开启高速增长：2025年H1公司燃气业务新增订单 120亿欧元（2024全年仅164亿欧元），同比增长60%。

在手订单——积压至2028年。我们通过计算公司燃机板块订单/收入比观测景气度：公司新签订单/收入比、在手订单 /收入比从2019年1.1/2.8倍数、提升至2024年1.5/4.2倍数。 对应在手订单已积压至2028年（不考虑扩产）。

【三菱重工】2024年燃机新增订单增长17%，近2年订单已开始积压

新增订单-持续增长：2024年公司燃气轮机业务新增订单 14744亿日元，同比增长17%。连续4年保持增长。 近2年订单开始积压。我们通过计算公司燃机板块-新增订单 /收入比观测景气度：公司新签订单/收入比从2020年的1倍 数、提升至2024年1.9倍数。表现出供不应求态势。

【行业综述】主要燃气轮机龙头——均呈现订单加速，产能紧张

三菱动力(Mitsubishi Power Ltd.)预计：受益数据中心需求 带动，2024-2026年全球每年将有60GW的燃气轮机设备订 单，相较2023年的40GW增长50%。 GE Vernova：首席执行官Scott Strazik表示，GE在燃气轮 机、电力变压器和开关设备方面的订单积压已排至2028年。 西门子能源：2024 年11 月提出计划，计划将大型燃气轮机 产能在现有设备的基础上提升30%。

【从燃机部件龙头的视角看景气度】 盈利能力加速提升，产能弹性明显不足

【燃气轮机—零部件】美国2家寡头垄断，叶片为最核心部件

燃气轮机：包括压气机、燃烧室、涡轮三大核心部件组成。其中核心部件——叶片：其设计、材料及制造技术直接决定机组 性能与寿命，为燃气轮机成本占比大头，约35%左右。 竞争格局：全球主要由Howmet、PCC 2家外资垄断，技术复杂、扩产周期长。在AI需求的强力带动下，未来供给有望紧张。

报告节选：

编辑：火腿肠