2025年天元宠物研究报告：国内国际双循环打开业绩增量，渠道赋能助力公司焕新

1. 天元宠物：多场景、全品类覆盖的宠物产品提供商

1.1. 基本情况：深耕行业 20 余年，海内外多渠道覆盖

天元宠物成立于 2003 年，专注于宠物产业，于 2022 年创业板上市。 作为国内较早进入宠物产业的先行者，公司历经二十余年的专注与积累，注 重围绕猫、狗等主要宠物的生活习性与人宠互动需求进行多品类宠物产品 的持续开发，并重视新功能、新主题、新材料、新品类的创意企划与创新设 计，实现了对宠物多场景、全品类的覆盖，目前已发展成为我国大规模综合 型宠物产品提供商。公司凭借持续、丰富的产品开发能力，高效、可靠的供 应链管理体系，通过长期、广泛的客户服务与优化积累，建立了面向全球市 场的销售渠道与客户资源。截至 2024 年，公司已成功进入美国、欧盟、澳 大利亚、日本等国际宠物市场，积累了一批优质的下游客户，如美国沃尔玛、 Kmart AUS、TRS、Birgma、KOHNAN 等大型连锁商超，Amazon、Chewy 等国际知名电商，以及 Fressnapf、Petco 等大型宠物用品连锁企业等，形成 了长期、良好的合作关系。同时，公司以服务全球宠物市场的行业先发优势 与开发供应体系为基础，积极覆盖国内快速发展的新兴宠物产业，建立了线 上线下并重、食品协同用品的境内销售渠道。

1.2. 股权架构：实控人持股比例高

公司股权集中，实控人持股比例高。截至 2025 年 H1，公司实控人为 薛元潮和薛雅利兄妹。董事长薛元潮合计持股比例为 35.98%，其中直接持 股 24.11%，间接持股 11.87%，薛雅利（薛元潮之妹）持股比例为 5.54%， 兄妹合计持股 41.52%。

1.3. 公司产品：衣食住行玩全品类覆盖

公司实现全品类覆盖。公司以宠物用品的设计开发、生产和销售业务为 基础，积极拓展宠物食品销售业务，产品涵盖了宠物窝垫、猫爬架、宠物玩 具、电子用品、宠物服饰、宠物牵引用具等宠物用品与宠物食品，实现了对 宠物居住、饮食、玩耍、服饰、清洁、出行及人宠互动等多场景、全品类产 品的广泛覆盖。其中，宠物食品主要是公司通过跨境进口等方式授权销售的 渴望、爱肯拿、玛氏、雀巢、麦富迪等国际国内知名宠粮品牌及新食代自有 品牌产品。

1.4. 财务分析：宠物用品及国内业务是营收主力，业绩总体呈上 升态势

受益于国内外宠物产业市场规模的稳步增长，近 5 年来公司营收总体 呈上升态势，利润端虽短期承压但 25 年上半年重回增长。2022 年受海运紧 张、及海外客户去库致使订单承压影响，公司营收增速有所放缓，2023 年 后逐步改善；2024 年公司营业总收入 27.64 亿元，同比增长 35.69%，2025 年 H1 延续向好态势，营收 14.35 亿元，同比增长 14.59%。利润端，受汇 率、海运成本上涨及原材料成本上涨影响，2021 年公司归母净利润有所下 滑；2022 年由于宠物食品的计价方式及供应商调整带动利润增速回升；2023 年由于公司利润率较低的宠物食品占比提升、新投资建设的海外工厂处于 设立初期有一定亏损，以及人民币贬值的影响，归母净利润为 0.77 亿元， 同比下降 40.33%；2024 年公司归母净利润 0.46 亿元，同比减少 40.13%， 降幅收窄，主要是受海外仓布局、存货减值计提等影响，短期拖累了盈利能 力；2025 年 H1 有所好转，归母净利润同比增长 20.14%，达 0.37 亿元。

宠物用品及国内业务是公司营收贡献主力。公司业务拓展模式分为两 部分：1）以国内产业链为基础、以宠物用品为主要产品拓展国际业务模式； 2）以国际供应链为基础、以宠物食品为先导产品的国内拓展模式。从产品 拆分看，宠物用品为公司主要营收贡献板块但呈逐年下降趋势，占营收比重 由 2020 年的 81.02%下降至 2025 年 H1 的 50.72%，分为猫爬架、宠物窝垫、 宠物玩具及其他宠物用品，2025 年 H1 分别占营收比重 14.98%、10.56%、 9.45%、15.72%；宠物食品的占比逐年提升，从 2020 年的 18.51%增长至 2025 年 H1 的 46.55%。从区域看，2025 年 H1 之前，公司以海外业务为主但其 占比呈逐年减少趋势，2020 年-2025 年 H1 的比重分别为 73.73%、71.26%、 62.94%、55.25%、48.20%和 45.60%；后续随着宠物食品的销量增长带动国 内营收占比提升，国内业务逐渐成为业绩贡献主力，由 2020 年的 25.80%增 长至 2025 年 H1 的 54.29%。

利润率震荡下滑，期间费用基本保持稳定。2020 年以来，公司境内宠 物食品业务大幅增长，主要系公司通过跨境进口方式授权销售渴望、爱肯拿 等国际知名宠粮品牌，随着业务规模提升，食品板块实现较快增长。由于代 理宠物食品利润率较低，其占比的提升促使公司整体毛利率和净利率震荡 下滑，2024 年公司毛利率和净利率分别为 15.98%和 1.32%。后续随着库存 压力释放，公司盈利能力有所回升，截至 2025 年上半年，公司毛利率和净 利率分别为 19.43%和 2.23%。从期间费用看，管理费用、研发费用和财务 费用基本保持稳定，其中 2022 年财务费用减少主要是当期美元对人民币升 值，导致财务费用汇兑收益上升所致；而受市场推广费及销售人员薪酬增长 影响，销售费用呈增长态势，2025 年 H1 销售费用率为 11.05%。

2. 国内：多品牌驱动增长，渠道开拓稳步推进

2.1. 品牌端：品牌代理+自有品牌协同发展

2.1.1 宠物食品：代理知名品牌主粮+构建自有品牌矩阵

中国宠物食品行业规模持续增长，2025 年有望近 3000 亿元，以宠物主 粮销售为主。随着社会的发展以及养宠观念的不断推广普及，宠物行业已成 为高成长性市场。而宠物食品是饲养宠物的刚性需求，贯穿宠物整个生命周 期，具有复购性高、价格敏感性低、黏性强的特点。宠物食品以宠物主粮销 售为主，分为宠物主粮、宠物零食和宠物保健品等，是宠物行业最大的细分 市场，也最先受益于宠物经济的发展。据艾媒数据，2023 年中国宠物食品 行业规模达到 1900 亿元，预计 2025 年市场规模有望达到 2670 亿元。

宠物主粮中，外资品牌占据主要地位，国产品牌份额逐步提升。据华经 情报网，从竞争格局看，中国宠物食品市场的品牌集中度仍然较低，头部品 牌的市场份额仍有较大提升空间。外资品牌如皇家、普瑞纳、宝路、冠能等， 凭借其品牌影响力和产品质量，在中国宠物食品市场中占据中高端价格带。 乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等国产品牌发展迅速，市场份额逐步提升。 在主粮品牌使用率方面，2024年皇家ROYALCANIN品牌使用率相对较高， 使用率为 17.4%。其次是麦富迪 Myfoodie，使用率为 14.8%，相对领先于其 他品牌。蓝氏 LEGENDSANDY 紧随其后，使用率为 10.8%。其他品牌偏好度均在 10.0%以下。细分来看，犬类主粮品牌中麦富迪、皇家使用率相对领 先，2024 年占比均为 16.5%；猫类主粮品牌中，皇家位列第一，使用率 18.2%， 其次是蓝氏和麦富迪，使用率均为 13.2%。

宠物零食品牌中，中国品牌占据主导地位。据艾瑞咨询，宠物零食较主 粮适口性更佳，并且可以提供主粮之外的营养元素，但鉴于宠物品种之间差 异过大，因此宠物零食也区分为狗零食和猫零食，以满足不同宠物的个性化 需求。2024 年犬零食品牌排名中，麦富迪 Myfoodie、疯狂小狗相对领先其 他品牌，使用率分别为 27.3%、23.6%。其他品牌中，除顽皮 Wanpy 占比为 11.8%外，剩余品牌使用率均在 10.0%以下。猫零食品牌选择较为分散，麦 富迪 Myfoodie 相对领先其他品牌，品牌使用率为 24.2%。其次是阿飞和巴 弟 Alfie&Buddy、爱立方，品牌使用率差距较小，占比分别为 19.8%、18.0%。

精细化养宠趋势推动功能性、高营养及高适口性宠物食品品类关注度 提升。据 CBNDate，随着越来越多的消费者将宠物当作家庭的一员，精细 化养宠和高端化养宠的趋势越加明显。首先，消费者愿意为高质量、高附加 值的主粮和零食支付更高的价格，强调产品的天然成分、无添加、有机认证 等。二是消费者也追求精细化喂养，不再满足于基本的温饱，而是注重科学 喂养，根据宠物的不同需求选择合适的产品。三是消费者的情感投入加深， 通过购买优质主粮和零食来表达对宠物的关爱，视宠物为家庭成员，愿意为 其投资更好的生活条件。四是对宠物健康意识的增强，更加关注宠物的长期 健康，选择有助于预防疾病、增强免疫力的产品，如功能性食品和保健品。 目前国内宠物主粮市场中，干粮仍是宠物主的第一选择，而湿粮虽然营养保 留度及适口性都高于干粮，随着宠物主养宠观念、宠食认知、消费能力的提 高，宠物主会更加愿意购买高营养、高适口性的主粮，叠加外部政策监管保 驾护航，具备高营养及高适口性的品类将逐渐获得更高关注。

天元宠物以代理销售玛氏、雀巢等宠物主粮为先导。2020 年起，公司 境内宠物食品业务大幅增长，主要系公司通过跨境进口方式授权销售渴望、 爱肯拿等国际知名宠物粮食业务所致。随着公司渴望、爱肯拿销售规模的扩大以及 2021 年下半年公司调整了该等品牌宠粮供应商后，除跨境进口渠 道外，公司进一步新增了一般贸易进口渠道，两类渠道分别获得了品牌方的 官方授权。由此，在将通过跨境进口渠道采购的品牌宠粮销售至天猫海外直 营的基础上，公司于 2022 年开始将通过一般贸易进口渠道采购的品牌宠 粮销售至天猫超市，渴望、爱肯拿宠粮的销售渠道进一步扩大。除渴望、爱 肯拿品牌外，公司进一步开拓素力高、玛氏、雀巢等旗下宠粮的代理销售业 务，主要销售猫、狗主粮食品。 自有品牌作为补充，主要销售猫条、冻干等宠物辅粮。宠物食品自有品 牌方面，公司主要有新食代、天元它世界两大品牌。新食代是天元宠物推出 的宠粮自主品牌，主张“毛孩子是孩子”，致力于优化宠物终身饮食结构， 让毛孩子吃得更安全、健康，产品主要有猫罐头、猫冻干、鱼油、猫条、狗 冻干等。天元它世界作为公司旗下子品牌，以“它食要更好”为出发点，为 宠物生产食材营养、适口性好和用户喜爱的宠物食品，为宠物创造更多饮食 福利，产品主要有猫条、冻干、猫罐头等。

成立宠物食品生产企业，完善食品端业务及品牌布局。2025 年 5 月 19 日，天元旗下子公司杭州特旺成立兴元（山东）宠物食品有限公司，持股 64%，打通了宠物食品的生产和销售链条，有望助力公司宠物食品的自主品 牌业务。此外，据 petfair 官网和天元宠物公众号，兴元旗下拥有线下品牌 完美畅享、线上品牌味道印记等一系列宠物主食与零食自有品牌，可进一步 完善天元品牌矩阵。 当前，公司形成了以国际供应链为基础、以宠物食品为先导产品的国内 拓展模式。我们认为，外资品牌凭借其品牌影响力和产品质量，在中国宠物 食品市场中占据较高地位。公司通过跨境进口等方式授权销售渴望、爱肯 拿、玛氏、雀巢、麦富迪等国际国内知名宠粮品牌，可以有效的开拓境内销 售渠道，打开市场，但品牌代理的毛利率较低，业绩增长主要依靠销售规模 提升。近年来，公司不断开拓销售渠道及知名品牌的代理业务，宠物食品营 收占比不断提升，销售规模起量初见成效。此外，随着养宠人群增多，以及 精细化养宠和高端化养宠的趋势，天元开拓宠物食品自有品牌一方面有望 比代理品牌拥有较高的毛利，另一方面可凭借知名宠粮打开的国内市场渠 道为自有品牌铺路、建立品牌力，叠加成立兴元宠物可打通宠物食品生产 和销售链条，公司盈利能力有望得到提升。

宠物用品：食品带动用品，孵化六大自有宠物用品品牌

2027 年全球宠物用品行业规模有望达 677 亿美元，中国市场规模有望 超 500 亿元。根据宠物用品所覆盖的宠物生活领域不同，可将宠物用品分 为宠物居住用品、宠物清洁用品、宠物出行用品、宠物服饰、宠物玩具、宠 物饮食用品及其他宠物用品，整体市场范围广阔，品类繁杂。据大数跨境， 2022 年，全球宠物市场规模为 2610 亿美元，复合年增长率预计为 6.1%， 2027 年预计规模将达到 3500 亿美元。其中，宠物用品市场 2027 年市场规 模预计将达到 677.25 亿美元。拥有宠物的人数增加和消费观念的转变是推 动市场增长的关键因素，中国宠物经济产业也在此推动下增长迅速，带动中 国宠物用品市场规模也不断扩大。据艾媒数据，2023 年中国宠物用品市场 达到 407 亿元，同比增长 10.3%，随着宠物企业的研发生产能力不断增强， 各类宠物特色产品将成为带动宠物用品市场发展的增量，2027 年中国宠物 用品市场规模有望达 567 亿元。

公司采取以食品带动用品，二者协同发展的策略发展宠物用品。在宠 物用品领域，公司拥有独立的开发、采购、生产和销售体系，产品涵盖宠物 窝垫、猫爬架、宠物玩具、宠物服饰、电子用品等多系列产品。公司宠物用品业务主体为代工贴牌售向海外，针对国内则是以自用品牌打开市场，采取 以食品带动用品拓展国内线上与线下渠道、促进宠物食品与宠物用品协同 销售的发展。 公司共计有六大自有宠物用品品牌：1）Petstar ：是天元宠物旗下首个 全品类宠物用品自主品牌，定位“人宠生活美学+”，主张人宠共生、相互陪 伴、相互治愈，产品主要包括猫窝、宠物玩具、猫爬架、户外用品、智能产 品等。2）天元宠物：公司旗下宠物用品品牌，产品主要包括猫窝、宠物玩 具、猫包、猫爬架等。3）纯眠：主打让宠物睡眠回归纯粹，设计以突出舒 适感为主，产品包括宠物沙发、宠物睡垫、宠物帐篷等。4）小兽星：宠物 清洁洗护品牌。5）PPlink：天元宠物旗下智能宠物用品品牌，产品包括智能 全自动猫砂盆、智能自动喂食器、智能饮水机等。6）KIRA：公司旗下猫砂 品牌，产品包括植物猫砂、膨润土猫砂、水晶猫砂、豆腐猫砂、混合猫砂等。

我们认为，国内宠物市场发展还处于初期阶段，呈现的是以刚需、复购 率高的宠物食品销售为主的局面。公司一方面凭借消费者认可度较高的国 际知名宠粮品牌来开拓境内销售渠道，打开市场的同时，另一方面借助公 司深耕多年的渠道力，以食品带动用品，促进食品与用品协同发展的策略， 培育孵化自有品牌矩阵。此外，考虑到公司25年成立了宠物食品生产企业，打通了宠物食品的生产和销售链条，后续在国内市场天元有望完成从食品 代理商向品牌方的转型。

2.2. 渠道端：多线并购，加码 tob 与 toc 渠道赋能

公司国内市场的销售渠道主要为面向零售商、批发商的线下直销渠道， 以及通过自营与寄售方式开展的线上销售渠道，线上渠道主要包括 B2C 和 B2B 两种形式。

线上渠道： 公司国内线上销售根据目标客群的不同，主要可以分为 B2C、B2B 以 及平台寄售业务三种类型：

1） B2C：自营品牌旗舰店与专营店+加码淘通

公司国内电商零售业务自 2019 年起步，销售收入主要来自天猫平台 的 petstar 旗舰店、天元宠物旗舰店、纯眠旗舰店、新食代旗舰店、PPLink 旗舰店等，客户主要为通过天猫、京东等第三方平台下单的终端消费者，单 次消费金额较小，消费者高度分散。 控股淘通，加码 TOC 端布局，提升线上零售能力。为了加强线上销售 渠道，2025 年 3 月 15 日，天元发布公告表示正在筹划通过发行股份及支付 现金方式购买广州淘通科技股份有限公司 89.71%的控股权，叠加公司之前 持有的淘通科技 10%股权，交易完成后，公司将持有淘通 99.71%的股权。 淘通科技是食品领域知名的国内电商服务商，主要从事线上零售业务，具有 较强的旗舰店运营能力，以天猫、京东、唯品会等综合电商平台为核心运营 平台，以小红书、抖音、快手等新媒体电商平台为新兴渠道切入点，建立了 全链路、多层次、精准化的销售、运营和营销体系。截至目前，淘通科技在 天猫、京东、抖音等电商平台共运营 30 余家官方旗舰店铺，合作的客户主 要有玛氏、雀巢、百事桂格等 40 多个国内国际品牌客户，经营食品、酒水、 母婴、个护、保健、宠物食品等多样化品类，服务的消费者超 1000 万。2024 年淘通科技总资产为 11.57 亿元，净资产为 5.85 亿元，实现营收 20.04 亿 元，同比增长 25.10%。我们认为，如果天元成功收购淘通科技，一方面， 与公司相似的营收体量，并表后会为公司业绩带来较大增量，另一方面，此 类上下游并购不但有助于双方形成供应链与渠道的协同效应，还可加速天 元宠物由 TOB 为主向 TOC 端运营为主的转化，及自有品牌推广，从而增 强公司线上销售能力和盈利能力。

2） B2B：宠发发+它品

2021 年上半年，公司在微信小程序建立了宠物产品综合采购平台“宠发发”。宠发发是专注链接宠物供应商和渠道商的行业生态服务及数字化分 销平台，以国内数万家线下宠物专营店等中小卖家为目标客群，于 2021 年 10 月正式启用。该平台涵盖了公司主要经营的各类宠物用品与宠物食品， 为中小卖家提供了一站式进货渠道。目前平台已成为 7000 余家宠物门店的 合作伙伴，在为国内外 25+知名宠物品牌提供专业服务。

此外，据天元宠物公众号及它品官网，2025 年 2 月 24 日天元宠物首个 资产并购项目——重庆禧元信息科技有限公司正式开业。24 年底天元通过 禧元收购它品平台资产，“它品”是中国宠物行业唯一针对全国宠物店的 B2B 数字化采购平台，通过线上 APP 平台直供、线下地推队伍专业支持， 成立八年来已累计合作品牌 162 个，覆盖 5 万多家宠物店，最高单年收入 超 4 个亿。“它品”被天元宠物并购后，进一步整合资源，定位为宠物线下 生态产业互联网解决方案，计划通过 AI、SaaS 等技术实现从“采购平台” 向“产业平台”的升级。我们认为，天元宠物通过收购“它品”，有望补强 以宠物店为核心渠道的品牌矩阵，通过数字化建设、AI 技术的赋能，探索 tob 渠道布局。B 端线下宠物专营店不仅是品牌与消费者直接互动的重要窗 口，也是提升用户体验、增强品牌忠诚度的关键环节。通过整合“它品”在 B2B 领域的资源优势，公司有望进一步强化其线下供应链能力，扩大对宠 物店的覆盖范围，从而提升市场渗透率和品牌影响力，并可通过链接宠物门 店数据获得终端消费者数据，从而做到精准洞察用户偏好及个性化推荐。随 着消费者对宠物产品和服务需求的不断升级，叠加线上线下的加速融合，B 端布局有望成为公司未来发展的重心之一。

3） 平台寄售业务

公司的平台寄售业务主要通过京东自营店铺、波奇网、以及天猫海外直 营店开展。在该模式下消费者直接对京东等第三方销售平台发出商品购买需求，销售平台通过其自有物流或第三方物流向消费者直接发出货品，公司 则不参与后续的物流配送及售后环节。公司将产品运送至合作平台指定地 点，并根据寄售合同约定的对账时间，收到销售清单核对无误后确认收入。

线下渠道：以直销渠道为主

公司线下渠道则主要通过批发、经销等模式进行产品销售。其中，在批 发模式下，公司客户面向批发客户进行产品销售；在经销模式下，公司通过 子公司杭州特旺与经销商签订经销协议，约定经销商在一定时间和区域内 销售公司产品。近年来我国宠物用品线上电商销售模式发展较快，线下销售 渠道发展相对滞后，公司经销业务模式发展未如预期，遂逐步缩减了线下经 销模式，将线上与面向零售商、批发商的线下直销渠道作为公司现阶段国内 市场重点发展领域 我们认为，在当今的数字化商业环境中，全渠道营销已经成为企业增 强市场竞争力的重要手段。多渠道的发展能够帮助企业接触到更广泛的客 户群体，不再局限于单一渠道的受众。通过线上、线下、直销、分销等多种 渠道的协同运作，公司不但可以覆盖更多市场，还可以增加销售机会和市 场份额，分散单一渠道带来的风险，减少对整体业务的冲击。近些年通过持 续加码渠道端布局，叠加未来淘通交易落地，天元宠物将达成“线上淘通全 域运营+线下它品 B2B 供应链整合”的双轮驱动，有望成为国内宠物行业 的渠道龙头，并支撑公司从出口导向型向“国内+国际”双循环转型。

3. 海外：全球化布局，多元化收入渠道更具韧性

公司主要以贴牌方式进军海外市场，聚焦大客户战略，实现用品国际 业务结构性增长。欧美等发达国家和地区宠物产业起步较早，相关产业发展 较为成熟，大型连锁零售商、专业宠物产品连锁店以及线上电商平台经过多 年发展已成为宠物产品的主要销售渠道，占据了主要的市场份额，公司宠物 用品主要通过向上述企业销售贴牌产品的方式进入国际宠物市场。公司境 外销售以美洲、欧洲、澳大利亚和日本等国家和地区为主，通过与客户不断 进行市场趋势、产品样式、功能开发等情况的交流，与客户形成了广泛、深 入的合作关系，逐步积累了具有行业先发优势、覆盖全球宠物市场的优质客 户资源。其中，包括如美国沃尔玛、Kmart AUS、TRS、Birgma、KOHNAN 等大型连锁商超，Amazon、Chewy 等国际知名电商，以及 Fressnapf、Petco 等大型宠物用品连锁企业等。基于优质的资源，公司在国际宠物用品业务板 块采取聚焦大市场、大客户、大品类，切实落实大客户增长的战略。公司计 划稳定发展现有大客户，通过优化产品组合、提升供应链效率等方式，扩大 公司在海外各渠道的产品销量规模和数量，以期实现更全面的市场覆盖和业绩提升。

自主生产与外协供应相结合，发挥供应链整合优势，快速响应客户需 求。宠物用品具有品类众多、款式多样、标准化程度较低的特点，客户订单 普遍呈现产品货号较多、采购频次较高的特征。公司凭借持续、丰富的产品 开发能力，高效、可靠的供应链管理体系，通过长期、广泛的客户服务与优 化积累，建立了面向全球市场的销售渠道与客户资源，形成了以外协加工为 主，核心产品猫爬架和宠物窝垫产品保留部分自有产线的生产模式；发挥产 业链分工比较优势，聚焦于产品开发及客户开拓等高附加值核心业务环节。 其中，公司借助于地处浙江省小商品生产集聚地的区位优势，实现了对国内 外下游客户多样化、一站式采购需求的快速响应与持续服务，有效发挥了产 业链核心企业在市场开拓、产品开发及资源整合等方面的引领带动作用。 加大跨境电商 ToC 业务布局。公司跨境电商零售业务主要于 2020 年 在亚马逊北美站开展，主要面向境外消费者进行销售。未来，公司将加大资 源支持力度，努力实现完成公司在亚马逊、沃尔玛、 Tiktok 等多电商平台 布局及海外仓的布局建设，努力实现跨境电商业务能力打造，为公司海外 toc 端业务打开增量空间。

公司在境外设有多家子公司并于越南柬埔寨建厂，利于对有海外产能 需求的客户进行快速响应。具体来看，美国子公司欧塞艾主要负责美国市场 的客户服务，日本子公司日宠联盟主要负责日本市场的拓展及部分宠物产 品的开发，香港子公司元祐宠物主要负责开展宠物食品的跨境进口业务，德 国子公司欧哈那计划在欧洲市场进一步加强当地业务拓展，英国子公司 OSI UK 计划在英国当地进行业务开拓。从生产端看，公司在柬埔寨开设子 公司柬埔寨天元，主要负责开展猫爬架等宠物用品的生产和销售。此外， 2022 年年底以来，公司根据部分海外客户的订单意愿，逐渐将猫爬架等产 品的产能向东南亚及全球其他地区转移。2023 年投资建设越南天元和波兰欧哈那工厂，用于铁制用品、猫爬架生产及销售。 北美、欧洲及亚太地区基本各占海外营收比重的 30%，对美市场未形 成过度依赖。据央视新闻和商务部新闻办公室，2025 年 4 月 2 日，美国政 府以“对等关税”的名义宣布对中国输美商品加征关税，对华税率从第一轮 的 34%先后提升至 84%和 125%，中国采取反制关税以维护己方利益。直至 5 月 12 日，中美于日内瓦达成协定，关税贸易摩擦有所缓和，暂停实施部 分对等关税。但中美贸易不确定性依旧存在，关税扰动将对依赖美国市场的 出口型企业产生一定冲击。2020 以来，随着宠物食品销量增长带动国内营 收提升，公司境外收入虽金额基本稳定在 11-12 亿元，但占比有所下滑。其 中，北美、欧洲及亚太地区基本各占海外营收比重的 30%。2023 年度，公 司对美国客户的销售收入约为 2.92 亿元人民币，占公司 2023 年营业收入比 例约为 14.33%，美国市场对公司具有一定的重要性，但未形成过度依赖。

我们认为，沃尔玛、亚马逊、Kmart、chewy 等大型零售商、专业宠物 产品店及线上电商平台都是公司优质的大客户，这些大客户全球化布局， 订单稳定，抗风险能力较强，可以给予公司业绩较为稳定的支撑。此外，公 司通过境外子公司与当地供应商和合作伙伴建立紧密联系，有助于在海外 业务的开展与铺设。目前公司已在越南、柬埔寨建厂，如后续客户海外产能 的订单量提升，公司有望拥有承接其需求的先发优势。2025 年美国关税的 持续加码，公司拥有面向全球市场的销售渠道与客户资源，除美国外，公司 已成功在德国、澳大利亚、日本、瑞典、英国、法国等几十个国家和地区宠 物市场积累了一批优质的下游客户，公司对美风险暴露程度处于可控范围， 多元化的市场布局也为其提供了战略回旋余地。随着天元全球化布局逐渐 完善，公司收入有望更具韧性。

4. 研发：布局智能宠物用品，缓解空巢宠物和科学喂养需求

空巢宠物问题推动宠物智能用品赛道升温。据艾瑞咨询，人工智能、物 联网、大数据等技术的快速发展，为传统宠物用品的智能化提供了技术支持。 这些技术的应用不仅提升了产品的功能性，也增强了用户体验。宠物智能用 品通过解决宠物主在时间、健康监测、安全、娱乐、便利性等方面的痛点， 提高了养宠的质量和便利性，同时也推动了宠物用品市场的创新和发展。 2024 年，中国宠物智能用品市场规模约 102 亿元，占整体宠物用品市场规 模约 20%。我们认为，随着养宠人群的增长，智能宠物用品一方面可有效解 决因工作繁忙而无法及时照顾宠物的“空巢宠物”问题，另一方面可满足宠 物主日益增长的科学化、精细化的养宠需求。考虑到科技赋能的助推，智能 宠物用品行业有望迎来发展空间。 宠物智能用品渗透率提升幅度较大。从用品渗透率看，2024 年犬用品 中，宠物窝垫、宠物玩具是犬主人主要购买品类，但渗透率较 2023 年略有 下降，而宠物服饰、消毒除味产品、智能用品的渗透率较 2023 年小幅上升， 其中智能用品提升幅度最大，2024 年渗透率为 17.5%，提升 9.2pct。猫用品 2024 年除宠物玩具、笼舍背包外，渗透率整体呈上升趋势，其中，智能用 品渗透率提升 3.4pct。

研发推出智能宠物用品，满足消费者科学喂养需求。近年来，电子宠物 用品逐渐兴起，公司加大了电子宠物用品的开发投入，通过将智能传感/控 制等新技术应用于自动喂食器、自动喂水器等电子产品中，宠物主人可按 日、周、月随时查看并通过可视化的图表了解宠物的进食、活动情况，当数 据发生异常时可及时通知宠物主人留意宠物健康状况，实现对宠物的轻松、 科学喂养。截至目前，公司拥有智能宠物用品品牌 PPLink，并开发推出了可远程控制的自动喂食器、利用红外功能自动开关的感应饮水机和感应碗、 具有计步防丢功能的宠物发光吊牌、具有紫外线杀菌、卡猫防护筒仓一体化 的智能全自动猫砂盆，以及通过蓝牙控制的仿真电动玩具等具备自动化、智 能化功能的电子宠物产品；此外，公司通过电子类产品与传统猫爬架的结合， 如在猫爬架中嵌入电动玩具和制热板，使猫爬架具有更多的娱乐与实用功 能。

通过产业基金加码智能用品赛道。据倍市德、小壹官网及公众号，公司 通过金鼎资本“创领未莱”产业基金，投资了小壹智能科技集团。小壹已完 成 B 轮融资，是一家宠物智能产品制造商，为宠物品牌提供从产品定义、 设计研发，到供应资源整合，再到生产制造、售后支持的全流程服务，产品 涵盖智能饮水机、喂食器、智能玩具，全自动智能猫厕所等，广泛布局智能 化、科技化等系列产品，旨在打造全球最大的宠物智能产品生产供应基地。 除天元宠物外，该产业基金得到了中宠股份、依依股份、源飞宠物、来伊份 等基石投资人的支持。 据《2025 年中国宠物行业白皮书》，年轻宠物主占比持续攀升，90 后宠 物主是养宠主力，2024 年 00 后宠物主占比大幅提升。此外，一二线城市养 宠人数也有所回升，2024 年中国一二线宠物主站养宠人群总体比重的 75%。 我们认为，随着越来越多的年轻人加入养宠行列，智能宠物用品可以满足 上班族随时随地关注宠物的状态的需求，解决其因工作繁忙而无法及时照 顾宠物的“空巢宠物”问题。考虑到宠物智能用品渗透率的提升，智能宠物 用品赛道作为宠物行业未来发展趋势之一，有望迎来发展空间，公司在智 能用品的布局或将成为后续的业绩增长点。

编辑：火腿肠