2025年德林海研究报告：构建湖泊生态医院新模式，迎美丽河湖大市场

国内领先的蓝藻治理专家，业绩反转可期

(一)国内湖库蓝藻治理先行者

大股东&实控人为公司创始人，技术出身赋能创新。截至2025年6月30日，公司创始人胡明明先生持有公司39.89%的股份，为公司第一大股东&实际控制人。胡明明为临床医学专业背景，在进入蓝藻治理行业前从事了11年的医疗工作，其运用医学微生物学中细菌的相关理论和知识结合其他物理方法对蓝藻治理进行理论研究和工艺设计，成功研制开发了公司具有完全自主知识产权的一体化二级强化气浮藻水分离技术，并在后续高效可调式涡井取藻技术、蓝藻囊团破壁技术、加压控藻技术等成果的取得方面发挥了核心作用，助力公司产品优化升级、谱系扩充。

国内湖库蓝藻治理先行者。2007年，公司创始人胡明明先生运用自主研发的“藻水分离集成技术”，以德林海生物的名义申请获得中央环保专项资金计划，在昆明滇池建成了海埂藻水分离站，在国内首次实现规模化、专业化的蓝藻治理并取得了显著的治理效果。2007年太湖饮用水危机发生后，经江苏省政府相关主管部门引进，胡明明带领蓝藻治理团队将自主研发的蓝藻治理技术及技术装备成功应用于太湖地区的第一座藻水分离站，成功处置了蓝藻暴发危机。随着太湖区域蓝藻治理业务的拓展，2009年12月，德林海生物与胡明明共同投资设立德林海有限，以蓝治理的相关业务和技术投入德林海有限，自此公司成立。此后，得益于公司持续的技术创新，产品货架不断丰富,业务范围逐渐扩大，于2020年成功登陆科创板，迎来发展新阶段。截至目前，公司已为全国十余个省份的40余个湖库提供个性化“治疗”服务，特别是在国家重要会议举办期间，如杭州G20、厦门金砖五国会议、2023年杭州亚运会，公司均作为本领域供应商受邀参加蓝藻紧急处置及保障工作。奠定了行业领先地位。

公司业务范围涵盖蓝藻治理设备集成和运行维护服务。公司主要从事以湖库蓝藻水华灾害应急处置以及蓝藻水华的预防和控制为重点的蓝藻治理业务，具体包括根据湖库蓝藻治理的政府二元公共需求，开发、销售一体化、成套化蓝藻治理先进整装技术装备以及提供蓝藻治理技术装备的专业化运行维护服务。目前,公司产品主要有藻水分离站、组合式/车载式藻水分离装置、水动力控藻器、深潜式高压控藻成套设备、监测预警船等。

湖泊生态医院品牌初显成效。湖泊生态医院品牌报告期内初显成效。太湖本世纪以来首次达到Ш类水质，提前6年达成国家治太方案目标,成为我国重点治理的三大湖中首个全年“良好”湖泊.为公司的湖泊生态医院开局提供了优秀的示范案例:公司深耕太湖治理17年，在太湖共计建设13座藻水分离站、20套深潜式加压控藻成套设备及18艘深潜式加压控藻船。公司通过太湖治理项目的积累，形成了一套科学、高效的湖泊治理体系，这一体系在国内湖泊治理领域具有极高的参考价值。太湖治理的阶段性成果，为公司后续拓展其他湖泊治理项目奠定了坚实的基础，也进一步提升了公司在湖泊生态治理领域的核心竞争力。

(二)财务分析:化债促现金流改善，“美丽河湖”建设促业绩反转

公司业绩现反转迹象，规模优势持续扩大。2021-2023年公司营收呈下滑趋势，与行业趋势保持一致，我们判断主要受国内经济增速放缓、地方政府财政支付能力边际减弱影响，受此影响，公司净利近年亦持续走低。但可以看到相比可比公司收入规模近3年领先优势持续扩大，龙头地位持续得到强化。同时，根据公司2024年年报以及2025年中报，公司业绩反转可期:2024年公司营收4.48亿，同比大幅增长44.62%;归母净利出现较大幅度下滑，主要是受《星云湖原位控藻及水质提升设备采购及运行项目》诉讼的影响，公司基于谨慎性原则，根据一审判决金额的50%计提预计负债4807.95万元等举措(该诉讼终审公司已胜诉，未来相关资金有望冲回)，以及计提包括应收账款坏账损失在内的1.19亿元信用减值损失所致。25H1公司收入、利润双降，主要是超过1亿元的项目未完成验收所致，未来随着相关项目完成验收，公司2025年业绩有望重回上升通道。

蓝藻治理装备持续放量、运行维护收入占比持续提升。从收入结构来看，公司早期以蓝藻治理技术装备集成业务为主，2017年收入占比为83%,但随着公司装备集成销量增加，与之相配套的运行维护需求上升，带动公司蓝藻治理运行维护收入规模扩大，2024年占比上升至42.35%。(2023年梅梁湖蓝藻离岸防控工程2022-2023年度(二期)等项目进度推迟在一定程度上影响了公司当年装备集成业务收入的确认，导致2023年运行维护收入占比偏高。)

公司治理服务业务近2年收入波动较大，主要因为星云湖整湖治理项目，合同累计采购金额4.235亿元，执行期5年，2023年由于尚未达到阶段性验收节点，当年收入为0元;2024年公司治理服务报表收入为-0.24亿元，则是由于前述相关诉讼，公司计提一审判决的金额的50%预计负债4807.95万元并冲销收入所致，该诉讼公司已胜诉,未来相关收入冲回确定性高，随着“美丽河湖”三年行动方案的推进，公司治理服务有望成为公司重要的业绩增长点。

核心业务毛利率呈向好趋势。受业务定制化特点影响，公司毛利率波动幅度较大，但2024年公司蓝藻治理技术装备集成业务毛利率小幅提升至33.55%;蓝治理运维业务毛利率大幅提升8.46PCT至49.67%，25H1公司整体毛利率亦达到51,78%的较高水平，整体呈现持续向好态势2024年公司整体毛利率出现大幅下降,主要还是因为前述星云湖项目诉讼计提负债并冲销收入带来的影响。

前期收入下滑抬高期间费用率,未来有望改善。公司期间费用以管理费用和研发费用为主,2018-2022年，管理费用率在5.5%-7.8%区间内，研发费用率在4.5%-6.4%区间内。2023年，管理费用率、研发费用率均出现大幅提升，我们认为主要原因在于:1)当年营收同比下降幅度较大，但费用支出具有一定刚性，导致费用率攀升:2)公司当年新设子公司较多导致职工薪酬增加，且差旅费车辆费等在 22年低基数影响下同比增加较多，造成管理费用率同比提升5.5pct至13.3%;3)2023年公司对陷阱式柔性清淤技术、水上诊断平台等进行了迭代升级，促使研发费用率同比提升4.2pct至 9.5%。2024年随着收入大幅反弹，公司期间费用率下降5.6PCT至17.7%,如扣除计提预计负债影响，整体下降幅度将更大。2025H1公司期间费用率大幅增长主要是部分项目收入未验收导致的收入下降的暂时影响，预计随着验收完成，全年公司期间费用率有望改善。

高应收账款情况下，信用减值损失对公司业绩形成一定拖累。和大多数环保企业类似，公司应收账款规模较大，2024年年报为4.30亿元，占营收的比例为96%;25H1公司应收账款则进一步增加至 4.45亿元。受此影响，2021年以来，公司信用减值损失金额较大，成为促使公司归母净利润表现弱于营收的重要原因之一。2021年~2024年，公司累计实现归母净利润0.66亿元，但同期信用减值损失高达3.06亿元，显著拖累业绩。

新一轮政府化债周期开启，公司有望受益。公司业务政府付费属性明显，应收账款均来自政府部门或其下属的城投公司。2024年11月8日人大常委会闭幕，会议表决通过了增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务。议案提出，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。此外，还将在五年内合计安排4万亿元新增专项债额度用于化债。我们认为此轮化债有望从以下三个维度改善公司报表:1)充实公司现金流;2)冲回以前年度或减少本年度信用减值损失的计提;3)增厚公司资金实力，有利于减少利息支出/增加利息收入。

现金流明显好转、经现净额连续3年为正，分红优于可比公司。受高额应收账款拖累，公司和可比公司的现金流情况均表现一般，经营性净现金流(OCF)多数年份小于归母净利润;但近3年公司加强了项目管控及回款力度，现金流明显好转，2022、2023、2024年公司经现净额分别为0.98亿元、0.58亿元、0.89亿元，已经持续转正且显著高于当年净利润。

公司分红意愿强、持续性优于可比公司。2020-2022年分红比例分别为30.8%、30.6%、27.4%稳定性较好，2023年首次亏损,当年未进行现金分红;2024年公司虽然出现亏损，仍现金分红0.46亿元，现金分红和回购注销金额合计0.62亿元，同时公司2025年现金分红比例不低于净利润的30%。25H1,在业绩暂时亏损的情况下，公司仍然拟进行中期分红，拟派发现金红利0.22亿元，展现了公司增强分红稳定性、持续性，为投资者创造长期稳定收益的决心。

(三)股权激励计划彰显信心，业绩反转确定性增强

2025年7月19日，公司发布2025年限制性股权激励计划，拟授予限制性股票337.27万股授予价格11.42元/股。本次激励计划授予激励对象38人，占公司员工总人数的6.57%，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及业务骨干。

本次激励计划设置了较高的业绩考核目标:2025年营收不低于5.2亿元或者净利润不低于9000万元;2026年营收不低于6.5亿元或者净利润不低于1.2亿元;2027年营收不低于7.5亿元或者净利润不低于 1.38 亿元。

公司2024年收入4.48亿元、净利润为亏损0.86亿元。2025~2027年考收入核目标相对2024年收入增长分别为16.07%、45.09%、67.41%。净利润考核目标相对2024年净利润则实现大幅扭亏，并进入增长快车道。

本次股权激励计划激励充分、覆盖面广,将有助于调动公司核心骨干的积极性与主动性。同时,较高的考核目标，也体现了公司对业绩增长的信心和决心，结合公司订单情况、行业发展趋势，公司业绩反转确定性增强。

践行国家战略,“美丽河湖”建设市场空间大

(一)美丽河湖是国家“江河战略”重要组成，水利建设年投资额超万亿元

2025年以来，在国家“江河战略”推动下,“美丽河湖”建设政策持续加码。5月生态环境部等7部委联合印发《美丽河湖保护与建设行动方案(2025-2027年)》，明确提出大力推进美丽河湖保护与建设，提升河湖生态系统健康水平。到2027年，美丽河湖建成率达到40%左右;到2030年，美丽河湖建设取得明显成效;到2035年，美丽河湖基本建成。6月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于全面推进江河保护治理的意见》再次强调进山水林田湖草沙一体化保护和系统治理,加强重要湖泊生态治理改善鄱阳湖、洞庭湖等通江湖泊的江湖关系等。7月，水利部印发《河湖库一体化监测感知体系建设三年行动方案(2025-2027年)》，要求构建贯通前端感知、平台归集、信息应用全过程的河湖库一体化监测感知体系，对河湖库实行全覆盖、多地物、高频次、高精度、长时序动态监测。

随着国家“江河战略”的实施推进,包括“美丽河湖"在内的水利建设投资近年持续高增长,2022~2024年我国水利建设投资连续3年超过1万亿元,2024年我国水利建设投资额1.35万亿元,同比增长12.80%2025年是十四五收官之年，《美丽河湖保护与建设行动方案(2025-2027年)》等政策的出台，表明作为国家“两重”政策的重要领域之一，“美丽河湖”建设将贯穿十四五、十五五。未来包括河湖治理在内的水利建设相关投资有望持续增长。

(二)蓝藻治理是河湖富营养治理关键，德林海技术领先

2023年全国地表水优良比例已接近2027年目标值，但湖泊(水)水质明显逊色于主要江河，显示出结构性矛盾。2023年，全国地表水1~Ⅲ类水质断面比例已经达到89.4%，相较《关于全面推进美丽中国建设的意见》中提出的2027年90%的目标已十分接近。但具体来看，2023年我国主要江河1~Ⅲ类水质断面比例为91.7%，显著高于工~Ⅲ类水质湖泊(水库)74.6%的占比。此外，从历史数据来看，我国主要江河水质提升幅度大,2015-2023年累计提升20pct,且过程较为顺利，即不存在阶段性突然恶化的情况;但湖泊(水库)水质提升幅度显著低于主要江河，2015-2023年仅为5pct，且在2016-2017年、2021年均出现了阶段性的水质恶化，我们认为这在一定程度上受我国湖泊(水库)水质监测体系不断完善的影响，即纳入监测范围内的湖泊(水库)数量在持续增加，但与主要江河数据对比来看，我们认为上述数据仍然可以支撑湖泊(水库)水质提升难度相对较大的结论。

我国湖泊(水库)富营养化情况在过去9年未有明显好转。历年生态环境状况公报显示我国湖泊(水库)主要污染指标为总磷、化学需氧量?和高锰酸盐指数，与水体富营养化评价指标重合度较高。自2015年以来，我国湖泊(水库)富营养化情况未有明显好转，其中轻度富营养化状态占比从2015年的19.7%上升至 2023年的 23.4%，中度富营养化状态占比从 2015年的 3.3%上升至 2023年的3.9%。考虑到近年来我国湖泊(水库)水质监测范围逐渐扩大，从绝对值来看，2015年我国处于富营养化状态的湖泊(水库)数量为14个，2023年达到56个，显示出富营养化状态的彻底改变难度较大，且我国存在一定数量潜在的处于富营养化状态的湖泊(水库)(即未纳入监测范围，但存在富营养化问题)。举例来看，2023年，我国“老三湖”(巢湖、太湖、滇池)均存在富营养化问题，其中太湖、巢湖为轻度富营养化，滇池为中度富营养化;而“新三湖”(丹江口水库、洱海、白洋淀)均处于中营养状态，水质优良。

藻华现象破坏生态环境、威胁人类健康。富营养化水体在较高温度时，以蓝藻为主的藻类大量增殖而在较短时间内浮于水体上层，形成一层藻密度较高且面积较大的蓝藻层的现象，这种现象即为藻华现象，藻华现象危害众多:首先，蓝藻产生的蓝素是一种肝毒素，有诱发肝癌的可能。其次,在水源地附近水域发生蓝藻水华现象,蓝藻大面积死亡等因素有可能局部形成黑臭,影响水质.严重威胁饮用水源地的安全。更大的危害是,蓝藻暴发时，水体中藻密度大量增加,造成水体浑浊或在水面大面积聚集，会阻挡或明显降低水体底部的光照，影响底栖生物光合作用，阻碍水草等植物生长，而藻类死亡后分解又会大量消耗氧气，导致水体溶氧降低，影响鱼类生长，进而破坏水体的生态环境。

蓝藻治理是水体富营养化内源治理的重要方法。当水体中氮、磷含量达到一定的临界值，在特定的温度、水体缺乏流动性等条件下，水体富营养化就会促使蓝藻生长繁殖加速，当水体中的蓝藻达到一定的数量后，便会发生蓝藻暴发的情况。蓝藻暴发、大量生长繁殖过程中，会使水体PH值升高，蓝藻大量死亡分解时，又会使水体溶解氧降低。PH值升高、溶解氧降低这双重作用会将底泥中的磷“泵吸”进入水体中，又促使蓝藻暴发，周而复始形成恶性循环。通过蓝藻治理，能够减少内源性营养负荷释放，减轻水体富营养化。可见治理蓝藻是水体富营养化内源治理的重要途径。

德林海技术工艺是蓝藻治理主流技术。蓝藻治理技术可归纳为原位控藻和打捞分离(异位)两大类，其中原位控藻又分为化学法、絮凝法、高能物理法、遮光法、生物调控法以及沉压法;打捞分离(异位)可分为磁分离法、转鼓法、气浮法以及震动斜筛法。德林海的一代双气浮技术、加压气浮技术及二代深井加压控藻治理技术凭借能耗低、效率高、运行成本低等优势，已成为蓝藻治理的主流工艺路线。

蓝藻治理久久为功，对应市场大有可为，年均投资有望超900亿元。太湖一直是我国蓝藻治理的重点湖泊(水库)之一，自2007年饮用水危机暴发以来治理时长已达17年之久，但2022年6月国家发改委等六部门发布的《太湖流域水环境综合治理总体方案》指出，十三五以来，太湖总磷浓度出现明显反弹，营养过剩状况未得到根本扭转，氮磷营养盐浓度远超蓝藻水华发生阈值，暴发大面积蓝藻水华风险犹存。基于此，我们认为蓝藻水华治理或仍需长期坚持。我们以太湖为基准测算我国湖泊(水库)治理市场规模(包括蓝水华治理在内的一系列水环境综合整治项目投资)年均投资金额有望达到914亿元，蓝藻治理市场大有可为。

构建湖泊生态医院闭环，深耕两山产业

(一)公司蓝藻治理市场地位领先

公司以物理控藻技术为主，在收入规模和项目经验方面领先可比公司。公司蓝藻治理技术主要包括机械除藻技术、加压控藻技术等，对应产品有藻水分离站、深潜式高压灭藻器等。横向对比来看，可比公司邦源环保、太和水以生物控藻技术为主,前者主要产品包括框架式人工生态纳污浮岛、生物抑藻剂，后者产品主要为食藻虫。由于蓝藻治理市场的具体市占率数据难以获得，我们通过以下两种方法来推演公司的市场地位。

方法一:收入规模对比

从收入规模的角度来看(见图5)，邦源环保体量明显小于德林海和太和水，2020年及以前太和水收入规模领先德林海，2021年德林海首次超过太和水，并在后续年度进一步拉开差距。2024年，德林海、太和水、邦源环保收入规模分别为4.47、1.04、0.15亿元，德林海领先优势持续扩大。

方法二:项目经验对比

我们对三家公司的代表性项目进行了梳理，从业务布局的省份来看,德林海共涉及16个省份.以江苏、云南为主;太和水共涉及7个省份/直辖市，以广东、上海为主;邦源环保共涉及8个省份/直辖市，以北京、天津为主,三家企业优势区域有所不同,但整体而言,德林海业务覆盖范围更广从项目知名度来看，德林海的技术和产品经历了我国“老三湖”、“新三湖”等大型湖泊蓝藻治理项目的检验，或表明其在市场知名度、认可度方面更胜一筹。

(二)积累深厚、技术领先，先进性筑牢护城河

国家级专精特新小巨人，技术积累深厚。公司是国家及专精特新“小巨人”企业，注重技术研发，研发费用率今年均超过5%。2025H1公司获得授权专利3项，其中发明专利1项、实用新型专利2项。截至报告期末，公司已拥有专利101项，其中发明专利27项、实用新型专利72项、外观设计专利2项，拥有软件著作权15项。

公司多项核心技术处于国内外领先水平。经过多年技术积累，公司拥有一体化二级强化气浮技术、高效可调式涡井取藻技术、蓝藻囊团破壁技术、原位加压控藻技术、污染底泥常态化精准治理整装成套技术等多项核心技术，各项核心技术达到国际领先或国内领先水平。公司的“深潜式高压控(灭)藻器产品”于2022年经江苏省新技术新产品推广应用工作联席会议办公室认定，列入省重点推广应用的新技术新产品目录(第二十九批):公司的“原位深井加压藻类处理成套装备”入选国家鼓励发展的重大环保技术装备目录(2020版);“湖库蓝藻水华全程防控技术、装备及应用项目”荣获2024年度云南省科学技术进步二等奖。

(三)聚焦“美丽河湖”，构建“湖泊生态医院”新模式

医院思维引领，构建河湖治理“湖泊生态医院”全新理念。实控人为临床医学专业背景，在进入蓝藻治理行业前从事了11年的医疗工作。其积极探索蓝藻水华的形成机制,运用细胞生物学等方面的理论知识，逐步开发出“藻水分离集成技术”等具有公司独特创新的蓝藻治理技术。在公司发展过程中，公司始终将医学思维与河湖治理技术相融合，以蓝治理为起点，探索湖泊长效治理，延伸整湖治理服务场景,形成了河湖治理“监测-诊断-治理-运维”的全周期服务体系,构建了“湖泊生态医院”的全新理念及商业模式。

公司已具备提供整湖治理解决方案及技术装备的能力。公司先后开发的藻水分离系统集成、移动式藻水分离车、加压控藻船等多项技术装备已在“三大湖”(太湖、巢湖、滇池)以及洱海等重点湖库蓝藻水华灾害紧急处置中得到广泛应用，实践中积累了丰富的项目经验，已经构建起问题导向-技术创新-系统集成-应急处置与防控应用的良性的业务发展模式,建立起集技术研发、系统设计装备集成、解决方案设计、运行维护服务提供为一体的全方位蓝藻治理服务体系，能够基本实现对各类藻情湖库蓝藻治理的全覆盖，具备满足多样化政府公共需求的能力。星云湖项目的实施，表明公司蓝藻治理业务已经开始从为太湖、巢湖、滇池、洱海等超大型湖泊提供以应急处置为目的的单个项目提供解决方案以及技术装备，延伸至为中小湖泊以改善水质、解决富营养化为目的的整湖治理提供解决方案以及技术装备，对公司加快推进由蓝藻治理综合服务商向湖库富营养化治理综合服务商升级做出了有益的尝试。

湖库对温室效应的贡献较为显著，清除污染底泥助力实现甲烷减排。湖泊甲烷排放虽然在全球温室气体排放中所占比例较小，但由于其高效的温室效应(甲烷排放后温室效应是二氧化碳的28倍)，对气候变化的影响不可忽视。据估计，全球内陆水体(包括湖泊、湿地、河流等)每年释放的甲烷量占全球甲烷排放总量的 20%左右，其中湖泊贡献了约1/3。湖库湿地的甲烷主要来自于其富含有机质的污染底泥，在厌氧条件下进行厌氧分解，产生大量甲烷。考虑到富营养湖泊的有机质含量更高，其甲烷排放是中营养、贫营养湖泊的数倍至数十倍。因此，清除污染底泥可使厌氧分解转化为好氧分解，减少甲烷的产生，从而实现温室气体减排。根据拉德布德大学的一项研究，疏浚沉积物可以减少约52%的湖泊甲烷排放。

湖库清淤未来有望纳入CCER，清除1吨有机质的CO2减排价值超1700元。CCER(ChinaCertifiedEmission Reduction)，即“中国核证自愿减排量”，控排企业可使用CCER抵销碳配额清缴，目前额度为不超过控排企业排放量的5%。2023年10月24日，生态环境部公布首批四个CCER方法学，分别为造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电和红树林营造:2025年1月3日，生态环境部正式发布第二批两个CCER新方法学，分别为甲烷体积浓度低于8%的煤矿低浓度瓦斯和风排瓦斯利用、公路隧道照明系统节能;2025年8月15日，生态环境部正式发布第三批CCER方法学征求意见稿，分别是农林生物质并网发电、热电联产，海上油田伴生气回收利用，陆上气田试气放喷气回收利用和陆上油田低气量伴生气回收利用。随着碳市场扩容(在最初火电行业的基础上，逐步纳入水泥、钢铁、电解铝等行业)及碳配额逐渐收紧，我们预计CCER需求有望被激发，未来将有更多的方法学发布，湖库清淤或有望纳入其中。根据公司披露的数据，污染底泥中平均每吨有机质约可产生0.77吨甲烷,且减排一吨甲烷相当于减排28吨二氧化碳,如按照2025年8月全国CCER中间价79.94元/吨计算,清除1吨有机质的二氧化碳减排价值达到1723元，CCER开发有望为公司贡献较为可观的增量收益。

创建“湖泊健康管理工作平台”智慧平台,打造河湖治理一站式服务平台。该平台具备信息化、智能化和大数据收集诊断能力，为湖泊智慧化监管和实时监测提供了新的手段。该平台具备五大职能:1)调查:“网格化、巡航化、天空地一体化”对河湖水质与生态调査，为河湖健康管理提供参考依据;2)巡查:对河湖进行常态化巡查，协助河湖健康管理与河湖长制相关工作;3)评估:定期出具调查和诊断报告，对河湖健康状态进行评估，为河湖治理提供依据;4)应急:平台可配备机动化应急处置装备，针对突发性状况，及时进行应急处置，保障河湖健康;5)科普:进行河湖健康管理科普宜教，倡导河湖治理的全民参与，共筑“幸福河湖”。截至目前，公司已在江苏蠡湖、湖及广东新丰江、云南星云湖、异龙湖5个湖泊开展以“湖泊健康管理”为目的的湖泊健康调查、诊断及评价工作;其中广东新丰江水库、江苏湖湖泊健康管理工作平台已成功签订首笔运营维护订单。借助该智慧平台，公司正在逐步构建富营养化湖库“中宇宙”数字孪生诊验新模式。该系统针对湖库富营养化，开展巡测、诊断以及治理方案的模拟、效验，并在此基础上实现湖库的数字孪生化，旨在实现对湖泊状态的实时感知、精准诊断与诊治效果的科学验证，进而精准破解富营养化治理业务痛点，直观展示诊治成效。

变更IPO募投项目，打造湖泊生态医院全新治理模式。公司IPO募投项目包括湖库富营养化监控预警建设项目、蓝藻处置研发中心建设项目。其中，湖库富营养化监控预警建设项目取得的阶段性成果主要为水上诊断平台及调查诊断技术，对应前述“湖泊健康管理工作平台”。蓝藻处置研发中心建设项目取得的阶段性成果主要为污染底泥常态化精准治理整装成套技术、低能耗大通量的推流控藻器、低能耗高通量加压控制船等。在此基础上，结合近年来市场需求的变化，公司拟变更募投项目至“湖泊生态医院项目”，拟投入募集资金3.26亿元，建设周期36个月。“湖泊生态医院项目”建设内容分为三部分，即富营养化湖库中宇宙数字李生诊验系统、富营养化水体治理技术研究及装备研制、污染淤泥精准清除与温室气体减排整装成套技术。“湖泊生态医院项目”基于公司既有的技术架构与业务平台，致力于打造一套全面的医院式诊疗体系，深入探索湖泊生态保护与治理的新路径，不仅是对既有技术体系与业务范畴的革新与延伸，更是将富营养化湖库内源治理推向系统化、综合化、智能化，有利于公司从此前的蓝藻治理细分领域转向河湖治理的广阔市场，进一步打开成长天花板。

公司的湖泊生态医院、中宇宙数字孪生诊验等产品技术精准匹配《河湖库一体化监测感知体系建设三年行动方案(2025-2027年)》。该方案主要内容包括:到2027年，美丽河湖建成率达40%，重点湖库实现常态化水华监测预警;实施“一湖一策”水华应急预案，强化蓝藻水华早期预警与应急处置能力;构建卫星遥感为主、视频监控和无人机为补充，贯通监测、研判、预警、处置全链条的监测感知网。该方案重点关注监测告知体系的搭建,公司技术和产品布局完善,有望受益。

(四)布局“淤泥+蚯蚓”产业，资源化深耕“两山”新产业

公司立足循环经济前沿领域，于2025年开始布局生物转化技术体系，创新构建基于“淤泥-蚯蚓”的生态工程的资源再生系统。通过规模化应用淤泥养殖蚯蚓,公司将实现对多源有机废弃物(包括清淤淤泥、畜禽粪污、农林残余物、餐厨垃圾等)的协同处理，搭建“环境治理-生物转化-资源再生-产业增值”的全产业链“闭环”及“循环”的产业升级新模式。

蚯蚓又被称为地龙，是中国传统中药材之一，具有极高的药用价值、营养价值以及生态价值。在中药上，蚯蚓用于治疗惊风抽搐、目赤、中风等症。蚯蚓的营养价值体现在其含有丰富的蛋白质和多种氨基酸，是良好的蛋白质饲料，畜禽饲喂可促长、催肥、增蛋。在土壤修复方面，蚯蚓可以疏松土壤、改进团粒结构，改良土壤酸碱性和提高肥力，促进土壤中硝化细菌的活动，保持土壤的湿润，增加作物产量。公司布局淤泥养殖蚯蚓，一方面可以实现公司清淤淤泥的减量化、无害化处置，减少淤泥处置费用支出;另一方面，淤泥可作为蚯蚓养殖的食料，降低蚯蚓养殖成本。蚯蚓产业市场需求想好，如果能打通产业链，实现规模化养殖，有望成为公司第二成长曲线。蚯蚓号称“生态系统工程师”，蚯蚓在生态系统中具有促进土壤改良、加速有机物分解、增强土壤肥力、改善土壤结构、调节微生物平衡等作用。公司布局蚯蚓产业，亦是践行绿水青山就是金山银山理念，在搭建“环境治理-生物转化-资源再生-产业增值”的全产业链闭环的同时，也将对“美丽河湖”建设、土壤改良等生态系统改善起到相关作用。

(五)在手订单充足，业绩增长可期

随着经济企稳回升，在“美丽河湖”治理需求逐步释放背景下,2023年开始公司订单重回增长通道，未来业绩增长可期。根据公司半年报披露，2025年初以来新增订单4.02亿元，同比增加39.24%;截至目前，在手订单约为5.27亿元，主要为江苏无锡蠡湖(梁溪河)控藻补水工程EPC工程7407.08万元、云南通海县杞麓湖蓝藻水华原位防控项目设计施工总承包7082.52万元、江苏新沂市骆马湖西北部蓝藻防控工程施工4250.03万元、云南异龙湖高压控藻试验项目设计施工总承包EPC4677.98万元等。充足的在手订单将有力保障公司业绩的持续释放。

(六)案例:湖泊生态医院助力太湖提前6年达成国家治太方案目标

太湖是中国第三大淡水湖泊，也是无锡地区非常重要的水资源。流域面积近3.7万平方公里水域面积逾2300平方公里，贯穿江苏、浙江、上海。位于太湖西北部的无锡，拥有758平方公里太湖水面面积，包括五里湖、梅梁湖、宜兴西部沿岸区和贡湖的一部分，占全湖总面积的 32.4%;占有太湖岸线142公里，约占沿湖总岸线的三分之一。

2007年，太湖水污染达到了峰值，对太湖景观和城市居民用水造成巨大负面影响。当时，太湖蓝藻水华覆盖了整个湖区的三分之一，蓝藻出现大规模死亡和腐烂，导致湖体严重缺氧。这一蓝藻暴发事件迅速成为社会各界关注的焦点。

自2007年以来,德林海始终奋战在太湖蓝藻工作的第一线,2024年,太湖水质改善取得突破,水质总体达到Ⅲ类，创30年来最好水平，首次全年达到国家良好湖泊标准。根据公司回答投资者提问，目前德林海通过13座藻水分离站+20口深井+18艘控藻船的防线布控，构建起国内首个可复制推广的“太湖模式”技术标准库。突破性治湖成果树立行业标杆:助力太湖提前6年实现全年Ⅲ类水质目标，成为我国三大重点治理湖泊中首个全年达“良好”级别的示范案例，为“湖泊生态医院战略提供标杆式开局。

太湖模式助力公司生态治理核心竞争力多维提升:基于太湖项目的全流程经验积累，形成覆盖“诊断评估-智能监测-生态修复-长效运维”的四大核心能力模块。截至目前，公司已在太湖、巢湖等重点湖泊部署39套深潜式控藻装备，技术覆盖全国16省34市。“湖泊生态医院”模式通过全周期管理推动富营养化湖库从“藻型浊水”向“草型清水”转化,为千亿级市场提供长效治理方案。

编辑：火腿肠