公司治理：宿华与程一笑拥有68.38%投票权
快手科技有2位联合创始人：程一笑，宿华。其中宿华于2023年10月辞去董事长职务。快手科技由程一笑和宿华于2011年创立。程一笑曾在惠普和人人网任职，2011年推出“GIF快手”，一款供用户制作和分享动图的应用。2013年，宿华加入快手，凭借其在谷歌和百度的技术背景，推动了快手的技术创新和业务拓展。 高管团队特点：1）技术背景深厚；2）互联网行业创业经验丰富。 公司文化：注重内容生态的建设和用户社区的运营。快手秉持“普惠”的价值观。普惠价值主要体现在流量分配机制上。平台初期采用“基尼系数调控”技术，将30%-40%的流量主动分配给中腰部及新人创作者，确保偏远地区用户（如渔民、农民）的内容能与都市创作者平等曝光。双列信息流设计赋予用户内容选择权，而非强制沉浸。快手的口号为“拥抱每一种生活”（8.0版本将slogan从“看见每一种生活”迭代为“拥抱每一种生活”），抖音的口号为“记录美好生活”。
快手底层价值观使得变现能力较抖音存在差距，当前运营能力逐步提升
私域和社交是快手平台特色，快手广告单位变现能力是抖音的1/3。快手初期扶持了草根辛巴、蛋蛋的发展，形成了私域号召能力。KOL不需要过多投流，自然用户粘性就能完成下单等操作。私域占比多也不利于平台整体流量把控。对比来看，抖音一直以来是算法起家的“商业化机器”，对整体流量有很强把控，我们复盘发现抖音每一年头部KOL各不相同，反映了抖音整体的发展思路，比如之前小杨哥的爆火包含抖音对中低线城市的布局。2024年，快手进一步加强公私域流量联动，算法会识别创作者的忠实粉丝，并努力在公域中将内容触达他们，从而提升优质创作者获得流量的确定性。我们测算单位时长广告变现能力，24年快手为0.23元/小时，而抖音为0.67元/小时。 快手对标抖音补齐运营能力。①21年宿华和程一笑的双头治理结束；②22年程一笑兼任电商事业部负责人，加速商业化和电商事业部融合，底层数据逐步打通。③当前快手主要在广告技术、中小商家扶持方面发力。
快手组织架构：程一笑统管业务，王剑伟统管电商和商业化
2021年以来，快手组织架构调整围绕效率提升展开，双头治理结束：①2021.7，用户增长效率提升，增长部拆分到产品部，用户拉新和后续维系统一；2021.9，职能制转向事业部制转型，按照营收与战略布局调整组织架构，形成业务闭环，组织隔墙消失，目标一致，KPI一致。②2021.10，决策效率提升，宿华卸任，程一笑接任 ；③2022.9，程一笑兼任电商第一负责人；2023.11，王剑伟出任电商事业部负责人，兼任商业化事业部负责人，程一笑不再兼管电商业务；④2025.4，成立可灵AI事业部，下设可灵AI产品部、运营部和技术部，盖坤担任可灵AI事业部负责人，继续兼任社区科学线负责人。社会科学线主要负责快手平台的核心算法引擎，负责推荐、搜索、内容理解等。社区科学线积累的海量视频数据和处理能力，为训练可灵大模型提供了坚实基础。而可灵AI在生成模型上的突破，尤其是对视频内容的理解，又可以反哺社区科学线，提升其搜索和推荐等相关性。
用户画像和商业模式呈现差异化发展
复盘快手的发展历程，20-21年曾经历抖音极速版争夺流量（该阶段快手销售费用率攀升较明显），23-24年面临视频号用户数和时长快速崛起（形成对电商GMV的增长压力和商家广告预算的影响）。但整体快手和抖音、视频号在用户画像和商业模式选择上呈现差异化发展。我们认为由于短视频行业整体时长仍在增长，由于差异化的竞争策略，快手整体DAU和用户时长将继续保持稳定。
“老铁文化”是快手独特的标签，是一种基于真诚、信任和深厚情谊的社区文化，其核心是“信任经济”。①用户基础：快手早期用户大量来自三四线及以下城市，更青睐真实、接地气、贴近日常生活的内容和互动方式，24年快手三线及以下城市用户占比58%；②平台机制：快手的普惠算法和去中心化的流量分配机制，使得普通用户和中小创作者也能获得展示和关注，这鼓励了更多真实、原生内容的产生。当前，三农和美食是快手用户渗透率TOP的内容。内容调性形成平台差异化。抖音与快手KOL的重合主播主要在头部，而用户50%以上消费的内容集中在中腰部。我们统计，KOL排名（按粉丝量）越往后，抖音与快手KOL重合度下降。除此以外，快手电商通过内容、互动和平台机制，在主播（商家）与用户（老铁）之间建立起一种类似熟人社会的信任关系，并将这种信任直接转化为商业交易和复购的动力。
快手电商：直播电商流量持续增长，下单用户数和购买频次驱动增长
直播电商流量持续增长，下单用户数渗透率仍有提升空间。快手GMV增长 由下单用户数和购买频次变化驱动，截至25H1，我们测算快手月下单用户 数渗透率为19% （MAC/MAU)，测算同期抖音约为25-30%。
货架电商带动购物频次提升。快手23年下半年开始对外开放货架电商。截 至25年中旬，货架电商占比超过30%（24年初25%、24Q3 27%）。24年快手 积极布局货架，逐步看齐抖音40%+的目标。25Q2，快手重点优化了货架电 商的流量分配策略，强化电商业务与平台生态的协同效应，重点加强直播 电商与货架电商的联动。
快手广告：24年以来外循环广告增长较好
快手外循环广告主要类型包括网服（传媒资讯短剧等）、游戏和电子商务，其 中近两年，小游戏、短剧发展带动外循环广告增长较快。快手是短剧重要平台， 2024中国短剧市场规模 500亿，2027年有望提升至亿左右。2024年快手短剧日 活用户达3亿，同比增长11%，重度用户规模达1.46亿，用户日均观看时长同比 增长44%。24Q4，快手短剧商业化消耗额同比增长300%。
24Q2开始，快手外循环广告成为快手广告主要驱动。我们测算24Q2，快手外循 环广告增长20%，驱动主要来自于短剧在内的传媒资讯等。24Q3快手外循环广告 增长达到30%，内循环广告由于自身让利中小商家，增速慢于GMV增速。
AI有效提升快手广告点击率和转化率
快手当前广告收入增长主要驱动是CPM提升，Adload在流量大盘增长基础上逐步释放提升。根据25Q2业绩会，AI提升广告点击率和转化率带来快手广告低单位数增长。AI赋能广告主要体现在营销素材增强、营销投放Agent和营销推荐等环节。素材生产方面，快手推出一站式视频创意生产平台，开创通过多模态大模型对海量素材的学习理解，形成质量更优的营销素材，提升营销素材的转化投放率。25Q1AIGC营销素材带来的日均消耗约3000万人民币，测算占比广告收入13%。营销客户可以按需定制可灵制作的视频脚本与画面（如通过“磁力开创”能力），实现“千人千面”的精准广告创意生产，成本显著降低。外循环智能投放产品UAX基于大模型推理广告的潜在受众，评估每个素材的广告跑量能力，并结合竞价反馈自动调整投放策略。UAX智能投放系统渗透率持续攀升，25Q2已占外部营销总支出的约65%。 内循环全站推广Agent4.0的出价及调价能力，实现了商业化流量和电商流量的一体化，帮助商家获得更多自然流量。
快手可灵跃升全球第一梯队，季度收入突破2.5亿人民币
可灵模型跃升国际第一梯队，当前占据AIGC市场份额约30%。24年6月可灵上线初 期，根据谷歌Veo2技术报告，可灵AI的相关测评结果优于Sora，在处理复杂任务 时，生成视频真实程度较高。快手团队开发可灵模型的优势包含自身短视频平台 的海量、优质过往数据。当前，快手可灵与字节、谷歌的视频模型排在全球第一 梯队。根据Poe发布的数据，25年5月，Kling AI视频使用市场份额达到了30%，其 中Kling2.0大师版4月底推出后仅三周便占据了21%的市场份额，Runway使用量份 额排名第二达到23.6%，Veo-2位列第三，份额为16.6%。
运营情况：全球拥有4500万创作者。当前可灵采用月费、年卡和API模式，同时面 向C端和B端用户。月用户充值流水量级突破亿元人民币。截至25年7月，可灵AI目 前已在全球拥有超过4500万创作者，产品自发布以来迭代升级30余次，累计生成 超2亿个视频和4亿张图片，已初步建设成为一站式AI生产力引擎。截至目前，全 球范围内已有超过两万企业客户及开发者接入了可灵AI的API接口。
模型特点较逼真、符合物理定律，聚焦技术和产品可控性迭代
可灵整体模型风格较写实：①物理世界模拟与真实感：能够精准模拟真实世界的物理规律，例如金属反射、水流运动、毛发动态等细节；②运动与动态表现：生成的视频中人物奔跑、动物互动等大幅度动作流畅且符合规律。 可灵新产品将持续在生成效果与可控性方向迭代。根据快手光合创作者大会，可灵愿景为通过AI技术，让用户能够像导演一样，生成连贯、精彩且具有故事性的视频内容。25年8月，可灵AI正式推出基于2.1模型的全新首尾帧功能。相较于可灵1.6首尾帧功能效果提升235%，效果领先同行，带来用户增长。 生成效果，致力于提升视频的逼真度和整体质量，包括细节清晰度、动态连贯性等方面。 可控性，让用户更自如地将脑海中的想象转化为可视内容，并确保生成结果符合预期。多模态控制能力的提升非常关键。公司将持续迭代4月发布的“多模态语义交互语言”方案。
全球AI视频创作者人数突破1亿，自媒体创作方向有望率先落地
当前全球AI视频创作人数突破1亿人。根据快手光合创作者大会观察：①AI视频内容获得越来越多流量和变现机会。2025年1月到6月，AI工具为全球创作者撬动的总收入（亿元/月）增加159%。另外，2025年1月至7月，快手AI内容播放量趋势增长321%。②AI在漫剧率先取得爆发增长，并向短剧、影视行业逐步渗透。2024年四季度到2025年三季度，中国AI漫剧日流水增加900%；中国AI漫剧月新增剧集数增加567%。
AI视频在自媒体创作者有望率先落地，AI技术提升继续催化专业影视制作领域。根据快手光合创作者大会，内容创作者生态中，自媒体创作者——即自主发布内容并承接商家订单的专业服务提供者、广告营销及电商素材制作者——将是AI能力最先规模化落地的群体。这类创作者对内容产出的细节和质量要求，尚未达到电影大片或电视剧制作的标准，因此AI技术在此更具渗透潜力。专业影视制作领域（如电影、剧集等）仍存在一定差距。AI已初步应用于制作流程的某些环节，但整体仍处于相对早期和项目制的状态。当前AI模型与产品能力尚未完全成熟，而该行业对质量、可靠性及艺术表现的要求极高，因此实现大规模应用仍需时间。根据25年7月，Netflix 联席CEO表示“使用生成式 AI 工具制作视觉特效，完成速度是传统方式的 10 倍，成本也低得惊人。”
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