2025年鸣鸣很忙研究报告：中国领先的量贩零食公司

一、鸣鸣很忙：中国领先的量贩零食公司

1.1 鸣鸣很忙：中国领先的量贩零食公司

公司是中国领先且仍在快速增长的食品饮料零售商。通过供应链重构、创新产品开发等方式，公司丰富了 产品组合、重新定义了零售价格体系，引领了量贩模式。同时，公司在零食领域积累的独到经验对其他领域也 有所助益，由此拓展到了更广泛的品类。从各项数据来看，截至 2024 年 12 月 31 日，公司已形成由 14,394 家 门店构成的网络，覆盖中国 28 个省份及所有线级城市，其中约 58%的门店位于县城及乡镇。2024 年，公司录 得 GMV人民币 555 亿元。根据弗若斯特沙利文报告，按 2024 年休闲食品饮料 GMV 计，公司是中国最大的连 锁零售商；按 2024 年食品饮料 GMV 计，公司也是中国第四大连锁零售商，并保持着高速增长。 公司拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌。其中“零食很忙”由晏周先生于 2017 年 3 月在湖南长 沙创立，“赵一鸣零食”由赵定先生于 2019 年 1 月在江西宜春创立。“零食很忙”和“赵一鸣零食”于 2023 年 11 月完成合并，组成鸣鸣很忙集团。公司在合并后保持双品牌策略，在各个经营管理环节已进行深度融合。

传统休闲食品饮料销售模式具有诸多弊端。传统的商超等销售模式发展至今有诸多弊端，1）大多从销售效 率和生产效率出发构建行业体系，却未深度挖掘用户的产品需求。2）层层加价让用户难以释放真正的购买需求， 而多层级的销售链条则导致用户反馈无法得到快速响应。3）传统销售场景难以呈现丰富的产品结构，进而造成产品单一老化，优质产品也难以脱颖而出。4）此外，下沉市场的供应链和基础设施仍有待完善，广大消费者对 高性价比产品的需求庞大却未得到满足。 重塑零食销售模式，解决行业痛点，引领行业发展。公司在中国首创量贩零食模式，通过创新产品开发、 打造逛店体验和供应链重构等方式，解决了行业痛点：1）充分满足消费者需求和体验。公司的单店 SKU 数量 一般不少于 1800 款，是同等规模商超休闲食品饮料平均 SKU 的 2 倍。此外，公司通过灯光、陈列、动线等多 层次设计，以及丰富多样的门店互动活动等，为消费者提供欢乐舒适的逛店体验，增加了消费者在门店的驻足 时间。2）深度挖掘客户需求。公司产品中约 25%均为定制款，每月平均上新数百款产品，持续为消费者带来新 鲜、惊喜的产品体验。3）重构供应链以提升产品质价比。通过厂商直供等方式，公司产品的平均价格比线下超 市渠道的同类产品便宜约 25%。4）广泛覆盖下沉市场。截至 2024 年末，公司有 58%的门店位于县城及乡镇。 截至 2025 年初，门店网络覆盖 1224 个县，在中国所有县城中覆盖率达到约 66%。

10 年发展成就中国最大休闲零食零售商。公司的历史可追溯至 2016 年，当时公司的执行董事、董事长兼 总经理晏周先生创立了长沙零食很忙食品有限公司。2017 年，晏先生在湖南省长沙市开设了首家“零食很忙” 门店。“赵一鸣零食”由赵定先生创立，他于 2019 年在江西省宜春开设了第一家“赵一鸣零食”门店。2023 年 11 月，公司完成了对赵一鸣的收购，实现了“零食很忙”与“赵一鸣零食”的融合。

1.2 股权架构与管理层：创始人亲力亲为，管理层经验丰富

两大品牌创始团队持股比例较高，并有多家创投资本参与助力。根据公司招股说明书，截至 2025 年 4 月， 晏周先生直接持股比例约 25.8%，通过其他公司间接持股比例约 9.2%，合计持股比例约 34.9%；整体零食很忙 系合计持股比例为 45.5%。 赵定先生通过宜春一口鸟和宜春鸟窝持有公司约 15.6%股权，整体赵一鸣系合计持股比例为 28.50%。 创投资本方面，红杉系、黑蚁系、高榕资本、五源资本等合计持股比例约 16.6%。此外，好想你系持股比 例为 6.3%，湖南晓芒持股比例为 3.14%。

公司管理团队经验丰富且年轻有活力。零食很忙创始人晏周先生担任公司董事长、执行董事兼总经理，赵 一鸣零食创始人赵定先生担任公司副董事长、执行董事兼副总经理，两人主要负责集团的整体营运规划、业务 发展及主要运营决策。核心管理团队主要源自两大品牌的创始团队，伴随品牌共同成长。

1.3 财务情况：收入业绩高速发展，各项指标表现优异

经营成果表现优异，收入利润超快速增长。公司各项经营指标表现优异，收入从 2022 年的 43 亿快速增长 至 2024 年的 393 亿元，利润也从不足 1 亿元快速攀升至 8 亿元左右。 盈利能力提升，费用率管控得当。2024 年公司毛利率为 7.62%，归母净利率为 2.12%，均较 2023 年有所上 升，反映公司盈利能力有所提高。公司销售及营销费用率为 3.75%，同比略有上升，主要源于公司加大品牌宣 传力度。管理费用率为 0.99%维持低位。2024 年公司 ROE 为 15%。 无财务压力，现金流表现突出。公司账上有息负债率仅为 5%，销售模式采取先款后货的方式，现金流充裕。 2024 年经营现金流为负值主要原因是公司为后续发展增加运营资本，存货数量有所上升。

二、行业：休闲食品行业稳定扩张

2.1 万亿休闲食品行业稳定扩张

近年来，在食品消费水平提升、消费场景多样化兴起及消费偏好转变的推动下，中国休闲食品饮料零售行 业稳定增长。2019 年至 2024 年，该行业市场规模从 2.9 万亿元人民币增长至 3.7 万亿元人民币，复合年增长率 为 5.5%。展望未来，预计中国休闲食品饮料零售行业将持续扩张，2029 年市场规模有望达到 4.9 万亿元人民币， 2024 年至 2029 年的复合年增长率为 5.8%。 从消费层级看，过去五年，中国休闲食品饮料零售市场正加速向下沉市场渗透。2024 年，下沉市场 GMV 已达 2.3 万亿元人民币，2019 年至 2024 年的复合年增长率为 6.5%；相比之下，2024 年高线市场 GMV 为 1.4 万亿元人民币，同期复合年增长率为 4.0%。下沉市场增速领先于高线市场，且未来增长势头预计仍将保持强劲 ——2024 年至 2029 年，下沉市场 GMV 复合年增长率预计为 6.8%，继续高于高线市场的 4.1%。消费水平的提 升与基础设施的完善，意味着下沉市场的结构日趋成熟，未来增长潜力巨大。此外，以休闲食品饮料专卖店为 代表的、更贴近消费者且更便利的零售业态也在快速崛起。

专卖店渠道强势崛起成为休闲食品饮料零售主力。从在行业总市场规模中的占比来看，杂货店渠道的 GMV 占比从 2019年的 24.2%下降至2024 年的22.7%，超市渠道的 GMV占比则从 2019 年的 49.2%降至 2024年的 45.8%。 与之相对，专卖店渠道的 GMV 在行业总市场规模中的占比从 2019 年的 7.6%上升至 2024 年的 11.2%，其 GMV 也从 2019 年的 2184 亿元人民币增长至 2024 年的 4190 亿元人民币。展望 2024 年至 2029 年，休闲食品饮料通 过专卖店渠道销售的 GMV 占比预计将继续提升。

解决行业痛点，专卖店渠道增长最快。专卖店渠道是专注于休闲食品饮料品类、提供精选产品和定制化购 物体验，以满足特定消费者偏好的零售门店。其中，量贩模式是专卖店渠道中的一种创新模式，它专注于提供 多品牌、多品类、多规格的精选产品组合，主打高性价比定位。这种量贩模式独特且有效地解决了中国休闲食 品饮料零售行业的几大痛点： 在产品多样性方面，量贩模式着力打造多品牌、多品类、多规格产品的一站式购物体验，以此增强消费者 黏性。相比之下，超市、大卖场和便利店等零售商难以满足消费者对休闲食品饮料的多样化需求。此外，由于 量贩模式聚焦休闲食品饮料品类，能更敏锐地捕捉新兴消费趋势和偏好，提前洞察市场机遇，并与厂商紧密合 作，比其他零售商更早抢占爆款产品先机，确保产品高效、快速迭代更新。 在契合消费习惯方面，休闲食品饮料消费具有即时性、连带性及场景触发式的特征。与大超市、大卖场等 聚焦计划性消费的基础食品渠道不同，量贩模式凭借欢乐舒适的购物环境，为注重购物体验、氛围及 SKU 多样 性的休闲食品饮料消费者构建了重要消费场景。此外，量贩门店通过促销活动、样品试吃、社区导购等线下体 验，能有效激发购买欲望，这一优势是电商渠道无法复制的。同时，提供小规格包装产品也降低了消费者尝新、 试错的成本。 在质价比方面，量贩模式通过大规模集中采购、简化流通中间环节、降低成本等方式，精简供应链体系。 这种优化后的供应链模式，使得量贩模式下的产品定价平均比超市或便利店低约 7%-40%。

2.2 竞争格局相对分散，公司成就第一大休闲零食零售商

零售商包括连锁零售商、独立零售商及线上零售商。其中，连锁零售商在食品饮料零售行业中占据最大市 场份额。2024 年，连锁零售商贡献的 GMV 占中国休闲食品饮料零售行业总 GMV 的 57.1%，达 2.1 万亿元人民 币。中国休闲食品饮料零售行业呈现高度分散的特点，2024 年，前五大连锁零售商的市场份额合计为 6.0%。而 按当年休闲食品饮料 GMV 计算，公司是中国最大的连锁零售商，市场份额为 1.5%。

2.3 发展历史：格局趋于稳固，行业发展迈入盈利提升阶段

回顾发展历程，自 2010 年代起，量贩零食行业先后经历了“打磨商业模式、快速跑马圈地”与“行业兼并 整合、市场格局确立”两个阶段。如今，头部两强与其他品牌的差距已显著拉大，在发展诉求上更注重收入与 利润的平衡。在聚焦提升盈利能力的同时，行业也在积极探索多品类门店等创新模式，以此寻求更大的增长空 间。 2010 年代，量贩零食连锁模式开始显露雏形，戴永红、老婆大人、好想来、糖巢等品牌率先入局，但这一 阶段的拓店节奏相对平缓。2017 年，零食很忙在长沙成立，凭借更优的店型设计、标准化的门店管理体系，叠 加资本力量的加持，实现了门店的快速扩张；此后，市场上也涌现出一批模仿其模式的品牌。 由于量贩零食门店的商业模式高度同质化，且门店选址的先发优势对销售表现影响显著；同时，对于依靠 赚取商品进销差价盈利的品牌商而言，规模效应能有效降低采购与配送成本。因此，行业发展早期的核心经营 逻辑是“拼速度”，通过快速跑马圈地抢占市场点位。 2023 年下半年，量贩零食行业的两强格局正式确立，头部企业通过大力补贴抢占空白点位，行业竞争随之 加剧。 在品牌加速全国化扩张的进程中，资本的介入推动行业兼并整合节奏加快。其中，2023 年下半年万辰整合 五大品牌，以及零食很忙与赵一鸣达成战略合并，共同奠定了行业“双强并立”的市场格局。此后，两大头部 企业均提出“万店”发展目标，积极在北部、西部等空白区域开放加盟业务，甚至深入竞争对手的基地市场布 局。 随着市场进入短兵相接的竞争阶段，双强纷纷加大政策力度：推出“免加盟费、免服务费”及 10 万元补贴 等加盟优惠，同时增加商品打折的力度与天数。更值得注意的是，双强还采取了竞争补贴策略，将加盟商的毛 利率补贴至 15%，以此强化市场渗透与点位争夺。

相比之下，中小品牌因品牌影响力较弱、供应链能力不及头部企业，叠加头部企业推出的大额补贴政策， 导致其门店运营及盈利能力与双强的差距持续扩大，生存空间被显著挤压，具体表现为店效下滑、闭店率上升。 从区域竞争格局来看： 华东、华中地区的量贩零食业态最为成熟，鸣鸣很忙、万辰集团分别在当地占据绝对优势； 华南、西南地区市场培育基础较好，鸣鸣很忙在此区域更具竞争力； 华北、东北、西北市场的门店布局相对空白，而万辰集团在这些区域的拓展更为激进，当前门店布局已 形成一定优势。

与之相对应的是，量贩零食行业迅速诞生了两家万店规模的品牌，其达成速度与行业集中度明显高于其他 连锁赛道。

从万店连锁品牌的分布来看，主要分为两类：一类是面向广谱需求的大型行业，比如奶茶行业和便利店业 态，孕育出了蜜雪冰城、古茗、美宜佳、易捷等多家万店品牌；另一类是细分需求行业，头部品牌凭借高度标 准化的运营能力占据了较高的市场集中度，例如绝味鸭脖、正新鸡排、锅圈食汇等。 而量贩零食行业之所以能快速涌现万店品牌，原因主要有两方面：一方面，量贩零食门店的销售通路相对 简单，且店内产品保质期较长，相较于餐饮、茶饮等连锁业态，在店型打磨完善后更易于复制和推广；另一方面，资本的大量进驻加速了行业整合，同时高额补贴刺激了门店的高速扩张（类似瑞幸咖啡、库迪咖啡、锅圈 食汇的发展路径）。

三、公司业务：门店网络庞大，龙头强者恒强

3.1 庞大门店网络奠定公司竞争优势

公司在 2017 年于湖南省长沙市开设了首家「零食很忙」门店。2023 年，公司收购了「赵一鸣零食」。公 司的两个品牌通常不在同一地理区域开设门店，以实现最优的地域互补。截至 2024 年 12 月 31 日，公司已建立 由 14,394 家门店组成的门店网络，覆盖中国 28 个省份和所有线级城市，约 58%的门店位于县城及乡镇。截至 同一天，公司的门店网络已覆盖 1,224 个县，在县城中的覆盖率达到约 66%。

加盟形式为公司主要的门店拓展方式。就门店形态来看，2024 年加盟店门店数量 14379 家，占所有门店数 量的 99.9%左右，自营门店数量仅为 15 家左右。公司战略性运营直营店，以提升品牌认知度，并获取市场洞察。

从门店城市级别分布来看，2024 年末公司在一线及新一线城市/二线城市/三线及三线以下城市的门店数量 分别为 2530/1943/9921 家，分别占比 17.6%/13.5%/68.9%。

门店设计独具风格，提供出色消费体验。公司门店的总面积一般在 140 至 190 平方米之间。除提供更多样 的 SKU，还设有流行新潮的休闲食品区以及互动区和休息区域，目的是提高消费者参与度和品牌声誉。此外， 公司已开设创新型概念店，如“超级・零食很忙”“零食很大”“赵一鸣零食研究所”，为消费者提供独特的逛 店体验。除了一般供应的产品外，公司在创新型概念店为消费者提供独有产品（如特色包装休闲食品），旨在 创造有吸引力的讨论话题，提升社交体验。这些创新型概念店展示了公司在创新方面的举措，强化了品牌形象， 还有助于建立忠实的消费者群体。所有创新型概念店均为自营，与其他门店遵循相同的设计风格。 公司的门店采用吸引人且令人难忘的、具有凝聚力的设计风格，为消费者提供始终如一的逛店体验，突出 品牌形象，旨在为广泛的消费群体提供欢乐、舒适的逛店体验。公司要求所有门店的门面及室内装饰统一采用 亮黄色或红色主题。室内温度和照明经过精心设计，以确保环境宜人。门店制作的烘焙产品散发着怡人的香气， 让消费者逛店时倍感幸福。另一方面，公司深知不同的地理位置及门店类型会吸引不同的消费者群体，每个群 体对门店陈列有不同的偏好。例如，位于不同区域的门店，产品陈列重点以及端头摆放的商品可能会有所不同。 此外，各个地区对畅销产品的需求也各不相同。为满足这些需求，公司鼓励每家门店从公司收集的约 30,000 个 可视化门店陈列模板库中选择一个，这些模板详细说明了门店流程设计和产品陈列，这使得布局及产品展示呈 现千店千面的风貌。这种方法既保证了“千店千面”，又在设计风格方面保持“万店如一”。

公司在所有门店采用标准化门店运营流程。标准化门店运营流程涵盖多个方面，以确保客户体验的一致性， 提高运营效率，保证产品质量，支持规模化扩张及品牌形象统一，所有这些都有助于提升消费者满意度并提高 门店的销售业绩。 例如，公司一般要求每家门店保持至少 1,800 个 SKU。公司对货架长度和过道宽度有严格的标准，以确保 为消费者提供充足的空间，让他们能够舒适逛店。公司要求产品摆放整齐。公司鼓励各门店从公司的可视化门 店陈列模板库中选择一种陈列方式。公司要求门店采用适当的人员配置策略，比如向日销售额更高的门店分配 更多员工，以实现运营效率最大化。公司还要求员工统一着装、主动迎接消费者并耐心回答消费者的询问。

3.2 单店数据表现优异，内生增长有力

业务在市场中逐步壮大、运营效率提升。从 GMV来看，2022 年为 6447 百万元，2023 年增长至 15323 百 万元，2024 年进一步大幅提升到 55351 百万元，呈现出快速增长的趋势。订单总数方面，2022 年是 175 百万份， 2023 年增至 423 百万份，2024 年达到 1615 百万份，订单量逐年大幅增加。同店数据上，2022 年为 385 单/家/ 日，2023 年是 388 单/家/日，2024 年为 452 单/家/日。前两年相对平稳，2024 年增长明显。

3.3 加盟体系不断扩张，加盟商忠诚度高

公司的主要客户是依据加盟协议经营加盟店的加盟商。2022 年末，公司拥有加盟商 994 家，当年新增 585 家，退出 1 家，平均带店率为 1.94 家；2023 年末，加盟商数量增至 3377 家，新增 2396 家，退出 13 家，平均 带店率同样为 1.94 家；2024 年末，加盟商达到 7241 家，新增 3950 家，退出 86 家，平均带店率为 1.97 家。 积极赋能加盟商。2024 年末，公司门店经营部共有 2398 位员工，其中店铺督导 794 位，平均每位员工负 责 6 家门店的经营检查，每位督导覆盖 18 家门店。此外，公司有 25 名全职专业人员专门为加盟商及门店员工 设计培训计划；还有 44 位城市经理，负责为加盟商的门店运营提供指导，并定期巡查指定门店。

编辑：火腿肠