2025年港股医药行业半年报总结：港股创新药进入盈利期

1 港股医药行业2025年上半年业绩总览——全行业表现

分行业来看：

创新药（36家）： 2025H1收入285亿元（+15.8%），归母净利润18亿元，创新药企业步入收获 期，商业化能力逐步验证，收入增长，利润扭亏为盈。坚定看好创新药投资前景，差异化产品叠加 优异商业化能力的企业大有可为。同时创新药出海也有望成为企业寻求估值溢价的关键破局路径。

化学制剂（16家）：2025H1收入908亿元（-7.1%），归母净利润208亿元（+52.9%），随着带 量采购步入深水区，政策冲击不断趋弱，行业有望迎来拐点。同时，随着创新品种放量，创新药企 业有望逆势生长、脱颖而出。

医疗器械（26家）： 2025H1收入222亿元（+3.5%），归母净利润19亿元。医疗器械板块整体较 大，各个细分赛道的产业趋势和投资逻辑各有不同，重点关注以下三个方向的投资机会，1）“常 态化“（反腐+控费）医疗刚需下的国产替代；2）出海；3）主题投资（AI+银发经济+呼吸道+并 购重组）。

CXO板块（10家）： 2025H1收入498亿元（11.2%），归母净利润128亿元（+93.7%）。

原料药（7家）： 2025H1收入1430亿元（-0.2%），归母净利润61亿元（-22%）。优质公司产业 能力升级，打开特色原料药长期成长空间。“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+ 集采放量打开成长空间。

医疗服务（30家）：2025H1收入197亿元（-7.7%），归母净利润2亿元（-82.7%）。2025年应 关注具备1）并购催化、2）业绩反转、3）业务结构转型等逻辑的个股标的等。

中药（11家）：2025H1收入585亿元（-1.8%），归母净利润43亿元（-11.5%）。看好中药三大 方向：1）品牌中药。品牌OTC具有强品牌，提价具有较强的客户基础和品牌基础，能够持续不断 释放业绩。2）国企混改释放红利，高股息具备防御属性。3）基药目录调整带来中药发展新机会。

药店（4家）：2025H1收入524亿元（+20%），归母净利润37亿元（+35.8%），门诊统筹政策 相关方案陆续出台，各地药店纳入门诊统筹管理进程明显加速，有望为药店带来显著客流增长。行 业竞争格局不断优化，推动行业集中度进一步提升。

流通（7家）：2025H1收入4308亿元（-1.6%），归母净利润105亿元（7.4%），带量采购后，药 品、耗材大幅降价，配送费用降低，对于配送企业成本控制能力要求较高，大中型配送商由于规模 效应明显，成本优势突出，集中度将会提升。大型医药流通企业的产业链条不断延申，从上游来看 ，通过医药工业板块发力，实现“研-产-销”全产业布局。从下游产业链来看，通过自建与收购实 现药店零售的快速扩张。

疫苗（2家）：2025H1收入4亿元（+37.1%），归母净利润-1亿元（同比减亏64.7%），重磅品种 批签发延续高增长，关注在研管线上市节奏催化。

港股医药行业2025年上半年业绩总览——18A表现

我们选取了50家港股18A医药上市公司， 2025 年上半年收入总额 449 亿元， 归母净利润 27.27亿元。 2025年上半年收入增速31.48%，归母净利润 整体扭亏为盈，增速128.4%。 2025年上半年实现收入正增长的公司有31家， 占比62%，28%公司实现利润正增长。

2025年上半年研发投入175亿元，同比-1.16%，这反映出18A企业逐步减少核心管线的研发，将资金和资源向 优先发展的管线倾斜，而将非优先级的研发管线，则是采取暂缓研发、对外授权，甚至出售的方式，减少公司的现 金压力。 2025年上半年港股18A公司现金及等价物844亿元，同比+26.99%。

随着国内新药创制水平的不断提升，国产创新药的国际认可度稳步上升，国产创新药出海渐入佳境，License out 金额持续攀升。随着国内新药创制水平的不断提升，国产创新药的国际认可度稳步上升，国产创新药License out金 额持续攀升。据不完全统计，超过20个License out项目总交易金额超20亿美元，其中超60亿美元的项目包括启德 医药的FGR3 ADC及技术平台（130亿美元）、恒瑞医药PDE3/4抑制剂和11个项目（125亿美元）、科伦药业的7 个ADC项目（95亿美元）、百利天恒的BL-B01D1（84亿美元）、三生制药的PDE×VEGF双抗（62亿美元）、恒 瑞医药的GLP-1类药物（60亿美元）。

2 港股医药子行业2025H1业绩总览——创新药

板块：我们选取创新药板块36家企业， 2025H1收入285亿元（+15.8%），归母净利润18亿元，创新药企业步入 收获期，商业化能力逐步验证，收入增长，利润扭亏为盈。坚定看好创新药投资前景，差异化产品叠加优异商业化 能力的企业大有可为。同时创新药出海也有望成为企业寻求估值溢价的关键破局路径。 百济神州：2025H1实现营业收入174.3亿元（+44.7%），实现归母净利润6.8亿元（扭亏为盈）。 康方生物： 2025H1实现营业收入14.1亿元（+37.8%），实现归母净利润亏损5.7亿元。 信达生物： 2025H1实现营业收入59.5亿元（ 50.6%），实现归母净利润8.3亿元（扭亏为盈） 。  科伦博泰生物： 2025H1实现营业收入9.5亿元（-31.3%），实现归母净利润亏损14.5亿元。  荣昌生物： 2025H1实现营业收入达10.9亿元（+47.6%），实现归母净利润亏损4.5亿元。

港股医药子行业2025H1业绩总览——化学制剂

板块：我们选取化学制剂板块16家企业， 2025H1收入908亿元（-7.1%），归母净利润208亿元（+52.9%），随 着带量采购步入深水区，政策冲击不断趋弱，行业有望迎来拐点。同时，随着创新品种放量，创新药企业有望逆势 生长、脱颖而出。 石药集团： 2025H1收入132.7亿元（-18.5%），归母净利润25.5亿元（-15.6%）。  翰森制药： 2025H1收入74.3亿元（+14.3%），归母净利润31.3亿元（+15%）。 中国生物制药：2025H1收入175.7亿元（+10.3%），归母净利润33.9亿元（+12.3%）。

港股医药子行业2025H1业绩总览——医疗器械

板块：我们选取医疗器械26家企业， 2025H1收入222亿元（+3.5%），归母净利润19亿元。医疗器械板块整体较 大，各个细分赛道的产业趋势和投资逻辑各有不同，重点关注以下三个方向的投资机会，1）“常态化“（反腐+控 费）医疗刚需下的国产替代；2）出海；3）主题投资（AI+银发经济+呼吸道+并购重组）。  威高股份： 2025H1实现营收66.4亿元（-3.8%），归母净利润10.1亿元。 时代天使： 2025H1实现营收1.6亿元（-81.3%），归母净利润0.1亿元。

港股医药子行业2025H1业绩总览——CXO

板块：我们选取CXO板块10家企业， 2025H1收入498亿元（11.2%），归母净利润128亿元（+93.7%） 。 药明康德： 2025H1实现收入204亿元（18.4%），实现归母净利润82.9亿元（95.5%）。 药明生物： 2025H1实现收入99.5亿元（+16.1%），实现归母净利润23.4亿元（56.1%）。 康龙化成： 2025H1实现收入64.4亿元（+14.9%）；实现归母净利润7亿元（-37%）。 泰格医药： 2025H1实现收入32.3亿元（-3.2%）；归母净利润3.8亿元（-22.2%）。

港股医药子行业2025H1业绩总览——原料药

板块：我们选取原料药板块7家企业， 2025H1收入1430亿元（-0.2%），归母净利润61亿元（-22%） 。 华润医药： 2025H1收入1318.7亿元（+2.5%），归母净利润20.8亿元（-20.3%）。  石四药集团： 2025H1收入19.6亿元（-35.7%），归母净利润2.6亿元（-58.7%）。 海普瑞： 2025H1全年营收27.9亿元（-1.3%），归母净利润4.2亿元（-36.4%）。

港股医药子行业2025H1业绩总览——医疗服务

板块：我们选取医疗服务板块30家企业， 2025H1收入197亿元（-7.7%），归母净利润2亿元（-82.7%） 。 海吉亚医疗： 2025H1收入19.9亿元（-16.5%），归母净利润2.5亿元（-35.8%）。 锦欣生殖： 2025H1收入12.9亿元（-10.8%），归母净利润-10.4亿元 。 固生堂： 2025H1收入1.5亿元（+9.5%），归母净利润1.5亿元（+41.9%） 。

港股医药子行业2025H1业绩总览——中药

板块：我们选取中药板块11家企业， 2025H1收入585亿元（-1.8%），归母净利润43亿元（-11.5%）。 白云山： 2025H1实现收入416.5亿元(1.9%)，净利润为25.2亿元(-1.3%)。 同仁堂国药： 2025H1实现收入7亿元(14.6%)，实现归母净利润2.1亿元(6.9%)。

港股医药子行业2025H1业绩总览——药店

板块：我们选取药店板块4家企业， 2025H1收入524亿元（+20%），归母净利润37亿元（+35.8%），门诊统筹 政策相关方案陆续出台，各地药店纳入门诊统筹管理进程明显加速，有望为药店带来显著客流增长。行业竞争格局 不断优化，推动行业集中度进一步提升。 京东健康： 2025H1实现营业收入352.9亿元(+24.5%)，归母净利润26亿元（+27.5%）。  平安好医生： 2025H1实现营业收入25亿元(+19.5%)，归母净利润1.3亿元。

港股医药子行业2025H1业绩总览——流通

板块：我们选取流通板块7家企业，2025H1收入4308亿元（-1.6%），归母净利润105亿元（7.4%），带量采购后 ，药品、耗材大幅降价，配送费用降低，对于配送企业成本控制能力要求较高，大中型配送商由于规模效应明显， 成本优势突出，集中度将会提升。大型医药流通企业的产业链条不断延申，从上游来看，通过医药工业板块发力， 实现“研-产-销”全产业布局。从下游产业链来看，通过自建与收购实现药店零售的快速扩张。 国药控股： 2025H1实现营业收入2860.4亿元(-3%)，归母净利润34.7亿元（-6.4%）。 上海医药： 2025H1公司实现收入1411.8亿元（+1.6%），归母净利润44.6亿元（+51.6%）。

港股医药子行业2025H1业绩总览——疫苗

板块：我们选取疫苗2家企业，2025H1收入4亿元（+37.1%），归母净利润-1亿元（同比减亏64.7%），重磅品种 批签发延续高增长，关注在研管线上市节奏催化。 康希诺生物： 2025H1收入3.8亿元（+31%），归母净利润-0.1亿元（同比减亏94%）。

报告节选：

编辑：火腿肠