2025年绿茶集团研究报告：大众休闲餐饮龙头品牌，从杭州迈向全国

绿茶集团：定位中式融合菜的性价比餐饮品牌，全直营模式从杭州迈向全国

绿茶集团：定位中式融合菜的性价比餐饮品牌，全直营模式从杭州迈向全国。2004年董事长王总及 其妻子路总于杭州西湖附近创办了绿茶青年旅舍，提供住宿及餐饮服务，2008年在此基础之上，开 设首家绿茶餐厅；2010-2013年，陆续在北京、上海、深圳开出首店，进驻国内一线市场；2018年公 司门店数量突破100家，截至2025年4月14日，公司共拥有489家餐厅，覆盖中国内地21个省份、四个 直辖市及两个自治区，以及香港特别行政区。 菜品&菜单：人均消费约50-70元，一般每家餐厅提供50-80种菜品。

股权结构：股权高度集中，管理团队经验丰富

创始人夫妇持股比例高。公司董事长夫妇王总及路总在全球 发售后合计持有公司54.29%的股份，为公司实控人；上市前 唯一外部股东PartnersGourmet持股15.76%；受限制股份单位 代名人持股4.95%。 核心管理团队稳定、经验丰富，激励机制完善充分调动积极 性。董事长夫妇在餐饮行业均有约20年的从业经验，多为高 管于公司创立时即加入。公司于2020-2022年分别通过三次股 权激励方案向多位员工授予限制性股票，充分激发员工积极 性，激励对象包含核心董事、高管及雇员等71名员工。

财务分析：门店扩张驱动业绩增长，外卖占比提升有望贡献新增量

门店扩张驱动收入增长，运营效率提升助力盈利能力持续改善。过去几年公司收入增长主要依靠门店扩张，2018-2024年 公司收入复合增速20%，其中门店复合增速28%，同店收入受宏观环境影响呈下滑趋势。2024年公司实现收入/经调整净利 润分别为38/3.6亿元，同比分别增长7%/19%，其中收入增长主要靠开店驱动，利润增速快速收入得益于规模效应以及各项 成本费用率的压减，2024年原材料/员工成本占收入比例分别为31%/26%，同比分别-2.5/+0.4pct。

行业：中餐市场红海，休闲中式餐厅市场在中式餐饮中占比逐渐扩大

休闲中式餐厅市场增长稳健，在中餐市场所占份额逐步扩大。随着生活节奏加快及中国内地消费者的消费能力日益提升， 休闲中式餐厅因相比其他中式餐厅（如中式高档餐厅及火锅餐厅）拥有舒适的用餐环境、实惠的价格及方便快捷的用餐体验 而受到消费者的青睐。因此，随着消费者的价值意识增强，性价比更高的休闲中式餐饮在中式餐厅市场的所有细分市场中成 长最快，休闲中式餐厅市场的总收入由2020年的人民币3,513亿元增至2024年的人民币5,347亿元，复合年增长率为11.1%。 展望未来，休闲中式餐厅总收入预期于2024年至2029年按9.1%的复合年增长率维持稳定增长，于2029年达人民币8,261亿元。 随着市场对高档餐饮的青睐度下降，休闲中式餐厅逐步成为主流，其总收入占中式餐厅的百分比由2020年的16.0%增至2024 年的17.4%，并预期于2029年进一步增至19.3%。

行业：竞争较为分散尚未出现绝对龙头，性价比为趋势

行业较为分散、竞争激烈，尚未出现市占率较高的龙头。中餐因需求广泛、品类丰富、进入门槛低、居民口味有区域性 等原因，呈现高度分散化，其中休闲中式餐厅市场亦较为分散，2024年前五大品牌约占休闲中式餐厅市场总收入的3.9%。 餐饮消费更趋审慎，人均消费价位整体下滑。大众便民餐饮具备刚需、高频和极致性价比特征，代表了“物美价廉”品 质革命方向，贴合中国餐饮行业乃至整体消费市场的发展趋势。2024年全国餐饮人均消费降至39.8元，同比下降6.6%。 在各细分领域中，饮品赛道的人均消费下降幅度最为明显，从2023年21.6元降至2024年的18.6元，降幅达到13.9%；其他 各细分赛道的人均消费也均有不同幅度的下降。

产品：定位性价比融合菜覆盖人群广，注重研发产品推新速度快

菜单丰富覆盖全年龄段。公司菜品主要包括招牌菜、前菜、汤羹、主菜、素菜、甜品及饮品，一般每家餐厅SKU在50-80个， 人均消费约50-70元人民币，菜单设计团队由公司联合创始人兼董事长王勤松先生直接领导，团队成员平均拥有超过17年的 餐饮行业经验，同时公司聘请外部顾问（包括得奖名厨）研发新的菜品，并提供菜单改进意见。 注重菜品研发，更新速度快。公司通常每年进行4轮菜单设计，每轮为期3-4个月，涉及项目提案、委员会批准及试行推出 菜单等主要步骤，一般每年更新约20%的菜品，2022-2024年公司分别推出172/168/203个菜品。

供应链：与第三方合作可灵活、高度标准化，拟建自营食材加工设施

灵活、高标准化供应链助力打造标准化门店模型。公司通过第三方食材加工及直接采购的灵活组合将菜品的口味和品质标 准化，截至2025年4月14日，公司与205家第三方食材加工公司合作，该种灵活组合的供应链安排能够保障菜品口味的一致性、 有效执行食品安全措施、降低对大厨的依赖、加速扩张门店网络等。 拟建立自营食材加工设施，预计有望大幅节省成本，加强菜单研发能力及开拓新零售供应。公司计划在浙江省建立自营中 央食材加工设施，预计于2026年第二季度完工。公司计划在设施中安装最先进的食材加工设备，如自动清洁、切割及腌制不 同类型原材料的机器，将会在设施中选择性地制备提前处理食材及烘焙产品，同时继续与第三方食材加工公司合作。

门店：门店模型较优，未来三年仍保持快速开店

单店投资回收期健康、持续缩短。目前公司在中国内地的门店单 店资本开支约210-350万元，海外门店约600-1500万元，公司于往 绩记录期间开设及截至2025年4月14日的平均盈亏平衡期约1.6个 月，平均投资回收期约17个月，其中2023-2024年新开设门店的投 资回收期为14.3个月，有所缩短。 亏损餐厅数量逐年减少，占总收入比例显著降低。2022-2024年 亏损餐厅数量由54家减少到26家，餐厅层面经营亏损由4.8亿元减 少至0.7亿元。

公司未来三年保持快速开店，新店更多将开在二线及以下的城市。根据公司招股说明书，公司计划2025-2027年分别开设 150/200/213家新餐饮，合计563家，除原有点位加密以外，亦将进驻空白及海外市场，以及旅游景区点位。

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