2025年国防军工行业分析：全球手机直连卫星竞速，关注商业航天投资机会

一、核心观点

1.1 全球手机直连卫星竞速，关注商业航天投资机会

太空与网络报，近日美国 SpaceX 斥资 170 亿美元收购 EchoStar 的 50MHz 黄金频谱资源，可以看作是一 场旨在重塑全球移动通信格局的战略卡位。其核心目的在于摆脱对地面运营商频谱的依赖，构建覆盖全球的独 立卫星直连通信能力。通过此次收购，SpaceX 将其“手机直连卫星”（Direct-to-Cell）服务能力从当前的文本传 输提升至未来的语音通话和流媒体级数据业务，并计划通过下一代星座将系统容量提升百倍。 这一举动凸显了稀缺的中频段频谱资源在空天地一体化竞争中的核心价值，也标志着卫星互联网产业从技 术验证迈向大规模商业运营的关键转折。SpaceX 凭借其强大的资本、领先的发射能力和成熟的星链生态，正在 加速卫星互联网全球商业化落地进程。 频谱收购带来独立运营与服务能力跃升。SpaceX 以 170 亿美元收购 EchoStar 的 AWS-4（40MHz）和 Hblock（10MHz）频谱，标志着从“合作依赖”转向自主运营。此前，星链依赖运营商频谱（如 T-Mobile 的 PCS 频段），需分摊收入且受制于地域限制；如今拥有专属频谱后，SpaceX 可灵活部署全球服务，并将直连卫星的 容量提升 20 倍，系统总容量增长 100 倍。新频谱支持 5G 卫星体制，未来可提供与地面 LTE 相当的服务体验， 覆盖传统网络无法触及的 50%陆地盲区及海洋。

技术端，芯片嵌入与硬件兼容性升级。SpaceX 与芯片制造商合作，旨在将支持卫星频段的射频芯片直接植 入智能手机。此举解决了星链直连服务的核心瓶颈——硬件兼容性。普通手机无需外接天线即可接入卫星网络， 实现短信、通话和基础数据服务（如社交媒体、导航和物联网连接）。目前，星链已部署 600 多颗直连卫星， 覆盖五大洲，服务超 600 万用户，并在灾害应急中发挥了关键作用（如美国飓风期间通过卫星发送 150 万条警 报）。 面向下一代通信，聚焦融合卫星与地面通信。SpaceX 明确将采用混合模式：在偏远地区自营卫星服务，在 城市区域与地面运营商合作。例如，EchoStar 旗下 Boost Mobile 用户可直接接入星链网络，而 SpaceX 亦可通过 为运营商提供“容量批发”获利。此举既避免了与传统电信巨头（如 AT&T、Verizon）的正面竞争，又通过互 补覆盖提升整体网络价值。正如 AT&T CEO 所言：“卫星网络无法替代地面基础设施，但可高效补盲。 回顾我国，今年 8 月，工业和信息化部印发了《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》明 确提出支持“手机直连卫星”等新模式新业态的规模应用，目标是到 2030 年发展卫星通信用户超千万。该政策 通过有序开放市场、鼓励民营企业参与、优化频轨和码号资源管理（创新“不换卡不换号”模式）等一系列举 措，为产业发展提供了清晰的顶层设计和政策保障。 今年 7 月底以来，我国 GW 星座发射频率显著提升，从 01-05 组星的一到两个月发射间隔缩短到 05-10 组 星的 3-5 天发射间隔，组网速度明显加快，或表明我国卫星互联网开始进入高密度组网期。民营液体火箭有望 逐步成为建设我国低轨卫星互联网的重要力量，手机直连卫星加速推广，卫星互联网建设有望加速。 美国 SpaceX 的巨资投入和我国商业航天及政策端的强力助推，共同印证了手机直连卫星赛道的发展潜力 与市场确定性。整个商业航天产业链，从卫星制造、火箭发射到运营服务和应用生态，商业化进程持续加速落 地。其中，核心频谱资源的稀缺性、技术方案的成熟度以及最终能否形成可持续的商业模式，仍是需要持续关注的核心变量。

1.2 估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势

目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，924 以来板块最高涨幅达 50%，反映的是新周期增长 预期，2025 年即将进入业绩兑现阶段，板块结构性、分化性特点或将愈加明显。目前中证军工板块 PE 为 125 倍，主要原因是事件催化和行业基本面改善。5 月 10 日，巴基斯坦 JF-17“枭龙”战斗机摧毁印度 S-400 防空系 统，受印巴冲突催化，军工板块走出较强的延续性。5 月 11 日，人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》， 进一步加大市场对于军工的关注度。6 月 24 日，国务院新闻办确认 9 月 3 日将在天安门举行抗战胜利 80 周年 阅兵，重点展示无人集群、高超音速导弹等新型装备，市场对装备迭代进程与列装规模的关注升温。中东局势 再度紧张叠加阅兵预期升温，资金风险偏好提升，带动军工板块情绪集中释放。多重利好叠加推动军工板块短 期上涨。当前板块处于业绩增速、资金配置双重底部区间，国内外催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新 动力，新域新质领域催化不断，建议积极把握结构性反弹机会，静待下一轮周期到来。

1.3 投资策略：建体系+补短板+走出去

我们判断，随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地，“十四五”后期订单有望逐步下发，积压叠加 新增需求，行业订单和 2025 年的业绩增速有望企稳回升。军工行业已逐步进入新一轮周期，由“量价齐升” 过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板，走出去”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段，或将开启第二轮结构性周期复苏。 目前军工呈现三大增长曲线。国内需求（第一增长曲线）：低成本精确制导弹药、无人系统已经成为当前 主要新的驱动力；信息化智能化作战底座（态势感知、通信指挥、电子对抗）建设刻不容缓，继续关注该领域 复苏节奏；军贸需求（第二增长曲线）：受印巴冲突催化，军贸产业有望在 25 年全面爆发，建议特别关注作战 体系整建制产品订单的落地；泛军工需求（第三增长曲线）：重点关注大飞机、低空经济、商业航天、深海科技 四大方向。大飞机产业链国产化空间广阔，产能扩张明确可期；商业航天今年将进入大频次发射元年，低空经 济进入飞服平台、基础设施建设元年，深海科技首次进入政府工作报告，上述四大领域投资机会有望贯穿 2025 全年。配置方面建议围绕三条投资主线，一是建体系方向，我们建议关注 AI 赋能下的智能化作战底座；二是 补短板方向，我们建议关注围绕低成本、智能化特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统。三是走出 去方向，我们建议关注体系化出口、军贸占比较高的相关公司。

二、每周板块数据回顾

2.1 板块指数

本周上证综指下跌 1.30%，收于 3820.09 点。同期中证军工指数下跌 0.58%，收于 12187.17 点，跑赢大盘 0.73 个百分点。从行业板块来看，电力设备及新能源、煤炭、消费者服务等板块涨幅较大，综合、银行、有色 金属等板块表现居后。本月上证综指下跌 0.98%，收于 3820.09 点。同期中证军工指数下跌 8.91%，收于 12187.17 点，跑输大盘 7.92 个百分点。本年上证综指上涨 13.97%，收于 3820.09 点。同期中证军工指数上涨 14.43% ，收 于 12187.17 点，跑赢大盘 0.45 个百分点。

2.2 个股表现

上周表现位居前十位的个股为：兴图新科（37.41%）、华丰科技（18.88%）、天秦装备（13.49%）、华曙 高科（11.07%）、国睿科技（10.87%）、睿创微纳（9.50%）、晶品特装（8.45%）、观典防务（8.19%）、迈信 林（8.09%）、中航沈飞（7.21%）。月表现位居前的个股为：华曙高科（26.97%）、兴图新科（18.19%）、超 卓航科（15.51%）、国博电子（14.82%）、应流股份（11.91%）、华丰科技（11.85%）、新光光电（7.58% ）、 高凌信息（7.41%）、航宇科技（7.28%）、睿创微纳（6.57%）。年表现位居前十位的个股为：长城军工（298.89% ）、 北方长龙（276.35%）、华丰科技（213.38%）、新光光电（206.79%）、科思科技（164.75%）、华曙高科（144.77% ）、 中科海讯（143.88%）、超卓航科（140.22%）、内蒙一机（131.44%）、长盈通（130.13%）。

2.3 板块估值

板块估值方面，军工板块整体估值为 125 倍，主要原因是事件催化和行业基本面改善。5 月 10 日，巴基斯 坦 JF-17“枭龙”战斗机摧毁印度 S-400 防空系统，受印巴冲突催化，军工板块走出较强的延续性。5 月 11 日， 人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》，进一步加大市场对于军工的关注度。6 月 24 日，国务院新闻办 确认 9 月 3 日将在天安门举行抗战胜利 80 周年阅兵，重点展示无人集群、高超音速导弹等新型装备，市场对装 备迭代进程与列装规模的关注升温。中东局势再度紧张叠加阅兵预期升温，资金风险偏好提升，带动军工板块 情绪集中释放。多重利好叠加推动军工板块短期上涨。