2025年威腾电气研究报告：国内母线龙头企业，三大业务协同助力高质量成长

1 国内母线龙头，积极布局光伏、储能领域

1.1 母线行业龙头企业，业务拓展至光伏、储能等领域

国内母线细分行业的龙头企业，业务拓展至光伏、储能等领域。2004 年公司正式成 立，专注于母线产品的研发与制造；2010 年，公司光伏焊带产品成功下线，进军光伏行 业；2014 年进军成套电气领域；2021 年公司登陆上交所科创板。

公司主营业务涵盖配电设备、储能系统、光伏新材三大板块。1）配电设备：包括高 低压母线、中低压成套设备及铜铝制品等，其中低压母线为核心产品；2）储能系统：产品 覆盖网源侧、工商业及户用储能；3）光伏新材：主要产品包括光伏焊带、铝边框，是国内 光伏焊带主要的供应商之一。

1.2 股权结构集中，高管行业经验丰富

董事长蒋文功及其子蒋政达系公司实际控制人，合计持股 28%。蒋文功直接持股 19%，并通过江苏威腾投资管理有限公司、镇江博爱投资有限公司间接持股 6%，其子蒋政 达先生间接持股 3%。

公司高管行业内从业经验丰富。董事长蒋文功曾任扬中博爱开关厂厂长、扬中通华电 器有限公司总经理，对配电行业有深刻理解和广泛资源。高管团队行业内从业经验丰富， 确保了公司在产品研发、制造工艺和质量管理上的核心竞争力。

1.3 积极拓展新业务板块，助力公司业绩增长

2019-2024 年公司营收、归母净利 CAGR 分别为 31%、12%。2024 年营收增速放缓， 净利润同比降低，主要是全球光伏新增装机需求保持一定增速，带动公司光伏焊带出货量 及产品收入稳步增长，但受到光伏行业竞争加剧及产业链价格下降等因素影响，光伏焊带 呈现量增价跌的状态，利润空间受到挤压。

2024 年配电设备、储能系统、光伏新材业务占比分别为 41%、13%、42%。2022 年 公司原有业务重整，新增储能系统、光伏新材两大板块，业务占比不断提升，2024 年光伏 新材业务占比已超过配电设备业务。

公司毛利率呈下降趋势，净利率相对稳定。利润率下降是因为光伏行业竞争加剧及产 业链价格下降等因素影响，利润空间受到挤压；此外，储能设备毛利率持续下降对公司整 体也有影响；母线业务毛利率

2 母线：深耕母线领域二十载，AIDC 驱动需求高增长

2.1 电力行业加速建设，母线需求持续增长

母线主要应用于配电系统。我国电力系统输配电系统分为输变电系统和配电系统， 其中输变电又分为输电和变电。输电是指电能的传输，把距离较远的发电厂和负荷中心 联系起来，使电能的开发和利用突破地域的限制；变电是指利用一定的设备将电压由低 等级转变为高等级（升压）或由高等级转变为低等级（降压）的过程；配电是指将电力 分配至用户和终端设备，直接为用户服务。母线主要用于变电所中各级电压配电装置的 连接，以及变压器等电气设备和相应配电装置的连接，在电力系统中，母线将配电装置 中的各个载流分支回路连接在一起，起着汇集、分配和传送电能的作用。低压母线主要 用于配电系统，高压母线主要用于配电和变电系统。

母线通常用于高负载用电场所的配电，电缆通常用于低负载用电场所的配电。从 应用场景方面，母线主要应用于配电系统，即从电力系统的配电点把电能直接传送到各 种用电设备，以及用于发电厂、用电设备等建筑内部电能输配。与电缆相比，母线产品 在载流能力与散热能力方面具有显著优势，能够有效减少电力在传输过程中的能源损耗， 产品可靠性更高。

用电需求旺盛拉动电网投资金额，母线需求有望持续增长。根据 Wind，从用电总量来 看，2024 年，全社会用电量 98521 亿千瓦时，同比增长 6.8%，我国用电量持续增长带来更 强的电网工程投资需求。根据国家能源局数据，2024 年，我国电网工程投资完成额 6083 亿元，同比大幅增长 15.3%，电力投资持续增长。

2.2 AIDC 对配电方案提出新要求，智能母线方案渗透率快速提升

数据中心传统配电方案逐步被智能母线方案替代。数据中心的传统配电方案是采用列 头柜+电缆的方案，存在电缆复杂、维护困难、占用空间等问题。目前智能母线方案逐步替 代传统方案。通过智能小母线方案配电设计，每列省去１个配电列头柜空间，更多地为 IT 设备的扩展预留条件；在不影响其他正在运行的机柜设备的前提下，可在同一条母线上实 现单相、三相转换。随着大规模数据中心机房不断更新迭代，智能小母线因其扩展性、重 复利用性、全生命周期长、防电磁干扰、组装灵活等优点，更适用于新型数据中心机房建 设。

2.3 公司深耕母线行业多年，自动化水平持续提升

公司深耕母线多年，母线产品矩阵丰富客户资源丰富。公司深耕母线二十余年，公司 已经发展成为国内输配电及控制设备制造行业中母线细分行业的知名企业，是国内母线产 品主要生产供应商之一；公司生产的母线产品已应用于国家体育场（鸟巢）、港珠澳大 桥、北京大兴国际机场、上海世博园、广州亚运会场馆等多项国家重点工程。公司的主要 产品销往亚洲、大洋洲、南美洲、非洲、欧洲的 40 多个国家和地区。2024 年，公司与 ABB 共同出资设立合资公司，充分发挥双方优势，共同推动母线业务的持续发展。

公司掌握多项核心技术，母线性能优势明显。公司推出了新一代智能化动力母线、采 用高散热新型型材结构 母线等产品，并自主开发出应用于数据中心直流机柜的智能型直流 母线槽，同时将应用于数据中心机柜的智能型交流母线槽的电流从 630A 升级到 1250A， 有力拓宽了母线产品的市场应用边界；公司自主研发了 40.5kVProGIS 大容量全充气全绝缘 金属封闭开关设备及 12kVProAIS 紧凑型环保气体全绝缘金属封闭开关设备，除此之外，YBH 高低压预装式变电站等产品也成功下线，产品 矩阵进一步拓展至风力发电等新能源市 场领域；公司推出 PDU 柜 K 型隔离变压器、一级能效变压器、大容量储能变压器等产 品，旨在为客户提供高效、可靠且定制化的电力解决方案，不断满足不同客户群体在多样 化场景下的用电需求。

在额定电流范围 400-6300A 之间，威腾电气产品与施耐德、西门子的国内合营企业所 生产的类似型号母线产品基本相当，甚至在部分额定电流范围内性能更优；此外，LV 系列 低压密集型母线的 IP 防护等级更高（IP 防护等级是电气设备安全防护的重要评判标准）。

3 储能：一站式服务打造核心优势，业务实现高速发展

3.1 储能赛道迎来高速发展，经济性提升驱动长期增长

中国新型储能市场发展迅速，累计装机量居世界前列。根据 CNESA 数据，截至 2024 年末，我国电力储能累计装机达到 137.9GW，首次超过百 GW 规模。新型储能装机规模首 次超过抽水蓄能，达到 78.3GW/184.2GWh，功率/能量规模同比增长 126.5%/147.5%。其中， 2024 年新增项目以电网侧、电源侧为主，占比分别为 61%、32%，用户侧储能占比 7%。

源网侧盈利模式走向多元化，储能经济性持续提升。现阶段我国源网侧储能存在项目 利用率不足、成本疏导困难等问题，故“共享模式、收益灵活”的独立储能逐渐成为建设 重点。但独立储能容量租赁难达预期、电力市场收益处于较低水平，缺乏稳定可持续的商 业模式依旧是发展痛点。因此，加快储能成本疏导将成为政策长期引导方向。随着我国电 力市场改革的不断深化，现货、辅助服务及容量市场成熟度已进一步加深，未来独立储能 收益呈现“短期靠补偿、长期靠市场”的特点。

经济性提升驱动工商储发展，国内工商储备案量高增。工商储盈利渠道逐步拓宽，除 了峰谷价差套利外，国内工商业储能的盈利来源还包括参与电网调节，包括需求侧响应、 需量管理、辅助服务等，以及各地的容量补贴、放电补贴和投资补贴等直接补贴。根据CESA 不完全统计，2025Q1 用户侧工商储新增装机规模 776.13MW/1924.71MWh，容量规 模同比增长 54.85%。

3.2 储能解决方案供应商，业绩有望高速增长

一站式储能解决方案供应商，产品矩阵丰富。公司深耕高低压母线、中低压成套设备 多年，将丰富的输配电及控制相关技术运用于储能系统中，将电池、储能变流器、电池管 理、能量管理、电气及消防等多个系统或产品集成在一起，为客户打造一站式储能解决方 案，使储能系统的整体性能达到最优。以“全产品线布局、全产业链打造”为储能系统业务 的发展方向，公司依托现有网源侧储能系统产品向工商业储能系统、户用储能系统及便携 式储能产品拓展，最终建立以网源侧、工商业储能为主，户用储能及便携式储能为辅的全 系列储能系统产品矩阵。

储能业务收入高速增长，原材料涨价导致盈利能力下滑。2022-2024年，公司储能业务 实现收入 0.72 亿元、3.51 亿元、4.65 亿元，储能业务高速发展，已经成为公司主要收入来 源之一。2022-2024 年，公司储能业务毛利率分别为 26.67%、17.64%、15.87%，受到上游 材料价格上涨等多因素影响，盈利能力小幅下滑。2025H1，公司储能业务实现收入 3.72 亿 元，毛利率 10.68%，业务维持高速扩张。

4 光伏：焊带受益光伏装机提升，新产能放量驱动业绩增长

4.1 N 型渗透拉动高品质焊带需求，竞争格局从分散走向集中

光伏焊带是组件封装环节重要耗材，提升光伏组件电流收集效率。光伏焊带从产品应 用方向可分为两个类别：互连焊带，负责焊接光伏电池片，将相邻电池片形成串联电路； 以及汇流焊带，负责连接光伏电池串及接线盒，实现完整电路。 光伏焊带属于光伏核心辅材，占非硅成本比重 12%。光伏焊带成本占双玻组件非硅成 本约 12%，属于光伏组件核心辅材。光伏焊带技术相对成熟，是当前电池片最主要的互连 方式。

光伏装机需求平稳增长。2022-2024 年，全球新增装机容量分别为 252、444、599GW， 同比增长 38.46%、76.19%、34.91%，全球光伏装机量维持高速增长，中国新增装机量分别 为 87、217、278GW，同比增长 59.27%、148.12%、27.98%，中国作为光伏需求主要的国 家之一，新增装机量维持高速增长。根据 BNEF 和 CPIA 预计，2025 年全球、中国光伏装 机有望达到 698 GW、300GW，分别同比增长 16.53%、8.08%，光伏装机高峰期已过，终端 需求平稳增长。

多主栅电池片占比逐年提升，高品质焊带需求量提升。根据 CPIA 数据，预计到 2030 年，9 主栅及以上电池片占比将持续增加，成为市场主流。同时，由于成本等原因，导电 胶及其他新型互联技术应用范围相对较小，传统的含铅焊带技术仍将成为市场主流。

4.2 公司产品矩阵丰富，焊带性能优异下游客户资源丰富

深耕技术研发，公司光伏焊带产品矩阵丰富。公司焊带业务产品包括 SMBB 焊带、低 温焊带、MBB 焊带、常规汇流带、黑色焊带等产品。随着电池组件多元化技术路径的发 展，公司研发制造了适用于不同组件的焊带产品，均已形成稳定供货。其中，公司 SMBB 焊带比常规焊带线径更细，具备减少电池片遮光面积、降低电阻损耗、减少电池总功率损 耗等优势。

光伏焊带业务规模有序扩张。2022-2024 年，公司光伏焊带业务收入分别为 5.44、 10.62、14.63亿元，同比增长 100.08%、95.27%、37.76%，在下游光伏需求的拉动下高速增 长。2022-2024 年，公司焊带销量分别为 0.61、1.27、1.69 万吨，同比增长 105.21%、 106.00%、33.75%，出货规模持续增长。

编辑：火腿肠