2025年润泽科技研究报告：园区级数据中心龙头，资源禀赋+REITs融资助力高成长

一、公司概况：园区级IDC龙头

1.1 公司简介：深耕第三方IDC运营，行业地位领先

领先的数据中心整体解决方案提供商。润泽科技成立于 2009 年，2022 年借壳普丽盛完成 上市。公司专注于园区级、高等级、高效高性能、绿色的综合算力中心的投资、建设、持 有及运营，行业地位领先。

产能：六大核心区域、七大集群，合计规划 61 栋算力中心、32 万架机柜。公司早于 2010 年即在廊坊核心节点布局，规划约 13 万架机柜；2019 年布局长三角（平湖）、 大湾区（佛山、惠州）、成渝经济圈（重庆）、西北地区（兰州）等四处核心节点，合 计规划 16 万架机柜；2023 年公司规划海南园区 3 万架机柜。截至 2025 年上半年， 公司合计规划 61 栋智算中心、32 万架机柜；累计交付 18 栋算力中心。

业务及客户：公司主营IDC和AIDC业务，2025年上半年IDC业务收入占比达64.7%。 1）IDC 业务：与运营商合作，共同为头部互联网公司、云厂商等终端客户提供服务 器托管服务，同时提供运营维护、安全管理等其他增值服务。2）AIDC 业务：公司 作为智算中心的链主方，联合生态伙伴汇聚资源、技术、模型、算法和数据，构建从 智算中心基础设施、到算力资源池、到智算网络平台搭建的全栈式产业生态，共同为 AI 训练、推理、应用等头部终端客户提供智算服务。

1.2 财务分析：业绩经营稳健

25H1 营收同比增长 15.3%，重回高增长势头。2021-2024 年，公司营收由 20.47 亿元增 长至 43.65 亿元，CAGR=28.7%；归母净利润由 7.22 亿元增长至 17.90 亿元， CAGR=35.3%。2025H1 公司实现营业收入 24.96 亿元，同比增长 15.3%，归母净利润 8.82 亿元，同比减少 8.7%；其中 IDC 业务实现营收 16.14 亿元，同比增加 6.2%，AIDC 业务实现营收 8.82 亿元，同比增加 37.0%。

成本结构上，电费、折旧摊销占 IDC 业务接近 90%的成本。2025H1 公司毛利率为 49.4%， 其中 IDC、AIDC 毛利率分别为 46.9%、53.9%；归母净利率为 35.3%。从成本结构来看， 1）IDC 业务：2025H1 电费/折旧摊销/职工薪酬/其他费用分别占 IDC 成本比重 63.2%/24.7%/6.0%/6.0%，电费及折旧摊销合计占比 87.9%。2）AIDC 业务：2025H1 电 费/折旧摊销/职工薪酬/其他费用分别占 AIDC 成本比重 31.0%/50.9%/3.8%/14.3%。AIDC 业务各项成本增加，主要系 AIDC 业务顺利拓展，随规模增加所致。 费控表现良好，2025H1 费用率约 12.4%。2025H1 公司销售费用/管理费用/研发费用/财 务费用率分别为 0.04%/3.3%/3.4%/5.8%。其中，财务费用同比增长 54.0%，主要系在建工程转固、融资规模增加，相应利息开始费用化所致。

现金流量方面，公司的建设与投资规模逐年扩张。2021-2024 年，公司的资本开支由 28.4 亿元增长至 48.88 亿元，CAGR=19.8%，2025H1 资本支出为 54.97 亿元；现金流方面， 2025H1 公司经营/投资/筹资活动产生的现金流量净额为 22.62/-54.70/28.73 亿元，其中经 营活动产生的现金流量净额同比增加 1501.6%，主要系上期 AIDC 业务快速拓展，采购的 部分高性能服务器尚未完成交付所致，投资活动产生的现金流量净额同比减少 92.6%，主 要系本期加大智算中心建设，支付工程设备款增加所致；在手货币资金方面，2021-2024 年公司由 15.94 亿元增长至 48.26 亿元，CAGR=44.7%，截至 2025H1 在手货币资金 54.87 亿元。 资产负债率方面，公司负债以长期借款为主。相较同业，公司长期借款数额较大、占比较 高。2025H1 公司长期借款为 117.94 亿元，占总负债比重为 50.2%。2023 年定向增发后， 公司资产负债率由 2022 年的 81.5%降低至 2025H1 的 64.1%。

1.3 公司治理：股权结构集中，股权激励绑定核心员工

股权结构集中，持股主体为京津冀润泽。截至 2025 年 7 月 10 日，京津冀润泽持有公司 股份 59.18%，为第一大股东。董事长周超男，副董事长、总经理李笠，董事、副总经理 张娴为公司一致行动人与实际控制人，主要通过京津冀润泽持有公司股份，其中周超男直 接持有京津冀润泽 75%的股份，张娴和李笠通过欣诺与恒分别持有京津冀润泽 10%的股 份。借壳上市前公司引入了国内知名的战略投资方，包括平安系的宁波枫文、平安鼎创、 上海炜贯，中金系的启鹭投资，其他还包括原普丽盛控股股东新疆大容（现已更名为宁波 大荣），以及润湘投资、泽睿科技两大员工持股平台。

发布股权激励计划分享公司发展成果，绑定核心员工。为建立健全公司长效激励机制、将 公司利益和骨干团队的个人利益相结合，2023 年 7 月，公司发布股票激励计划，拟向激 励对象授予限制性股票总计 2288 万股，占公告时公司股本总额 17.17 亿股的 1.33%。其 中业绩考核指标为，以 2024 年的净利润为基数，2025-2027 年的净利润增长率不低于 50%/75%/100%。

核心团队稳定，从业经验丰富。核心高管具有深厚的技术和产业背景。董事长周超男于 2000 年创立了天童通信从事城市信息管网集约化的建设和服务业务，现任润泽科技董事 长、中国数据中心产业发展联盟理事长。副总经理祝敬历任全国海关信息中心中级工程师， 曾主导完成海关数据中心多项建设工作。

二、IDC行业：一线城市及其周边需求旺盛，第三方IDC服 务商份额有望提升

2.1 IDC产业链：中游主要为电信运营商、第三方IDC服务商和云计算厂商

数据中心产业主要包括产业上游设备、设施和软件供应商，中游 IDC 建设者和服务商以 及下游的各行业应用客户。 上游：主要是为数据中心建设提供所必须的基础设施或条件。其中设备商提供基础设施和 ICT 设备，分别为底层基础设施（供配电 系统、散热制冷系统等）和 IT 及网络设备（交 换机、服务器、存储），而软件服务商提供数据中心管理系统（动环监控系统、数据中心 基础设施管理系统等）。除此之外，产业上游还包括土建方和网络运营商等，土建方负责 建筑的建设，运营商提供网络接入及机房节点租用等网络服务。 中游：主要是服务商，包括电信运营商、第三方中立 IDC 服务商、云计算厂商以及从各 行业涌入的新进入者。中游整合上游资源建设高效稳定的数据中心，是数据中心产业的核 心角色。 下游：数据中心的使用者，主要是云计算企业、互联网企业与其他行业用户（包括：金融 机构、政府、电力企业用户等）。云计算厂商主要通过虚拟化资源为客户提供灵活的资源 分配和调度服务而获取收入，而其他企业通过部署托管服务器集群或者租用数据中心的服 务器为自有业务提供技术服务。

2.2 需求端：一线城市及周边需求旺盛，头部互联网为需求基本面

我们从行业规模、机架规模、算力规模和存量市场改造等多角度看 IDC 行业总量：

行业规模上，根据中国信通院数据，2023 年我国数据中心行业收入达到 2407 亿元 （不包含云计算业务收入，只计算机柜、带宽租用等），同比增长 26.68%，近 3 年 复合增速达到 17.07%。未来，随着数字化转型和人工智能等新兴技术的发展，预计 IDC 的需求将进一步提升。

机架规模上，根据中国信通院数据，截至 2023 年底，我国在用数据中心机架规模达 到 810 万架（按照单机柜 2.5KW 统计），总机柜功率约为 20.25GW，较 2022 年增 加 160 万架，同比增长 24.6%。

算力规模上，根据《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》预测，2025 年中国 智能算力规模将达到 1037.3 EFLOPS，2028 年达到 2781.9 EFLOPS，2023-2028年中国智能算力规模和通用算力规模的年复合增长率将分别达到 46.2%和 18.8%，拉 动 IDC 行业快速增长。

存量市场上，存量市场节能改造需求上升，2023-2025 年数据中心节能改造市场空间 规模超 340 亿元。节能改造需求主体主要是运营商，其次是第三方 IDC 服务商和金 融。根据 2023 年《中国数据中心产业发展白皮书》测算得出，预计 2023-2025 年运 营商节能改造市场规模约 270 亿元，占比近 80%。节能改造市场主要是面向大中型 数据中心、综合枢纽楼、边缘及接入局所等场景，市场规模分别约 56 亿元、70 亿元、 17 亿元。

IDC 下游驱动由云计算转向 AI，智算应用端崛起有望拉动 IDC 增长。智算云计算曾是 IDC需求的主要驱动力，随着市场成熟，增长逐渐稳定。AI 的快速发展成为新增长点，其训练 和推理需要海量数据处理和高密度计算，对数据中心的算力、存储和网络带宽提出更高要 求。应用端崛起是流量增长的直接驱动力，云计算催生云办公等应用，AI 带来自动驾驶等 新兴应用，这些应用增加流量，对 IDC 性能和服务提出更高要求。未来，随着 AI 应用落 地，IDC 行业将迎来新的增长机遇。 分区域看，一线城市及其周边需求旺盛。一线城市及其周边地区依然是 IDC 需求的主要 集中地，主要聚焦高时效性需求，提供附加值更高的服务。随着“东数西算”政策的实施， 周边地区凭借土地和能耗优势，逐渐成为核心区域布局的重点。中西部地区将聚集超大型 数据中心，依托规模优势和成本优势提供更具性价比的服务。

分客户看，头部互联网仍是需求基本面，腰部互联网、传统行业与外资企业需求成为增长 新动力。根据《中国数据中心产业发展白皮书》，互联网行业需求占比有所下降，中长期 来看是消费互联网与产业互联网的阶段更替作用，但其仍占主导地位，短期内仍然是 IDC 产业发展的主要推动力。此外，随着产业互联网崛起，传统行业客户需求提升，其中金融、 政务和制造业为需求主体。

2.3 供给端：资源禀赋为IDC供给端核心竞争力，第三方IDC服务商份额有望提 升

2024 年在用算力中心标准机架数达 880 万，平均上架率持续提升。2017-2024 年国内数 据中心行业在用算力中心标准机架数由 166 万增长至 880 万，CAGR=27%。2024 年机架 数同比增长 8.6%，上架率方面，受益于需求提升和东数西算等政策支持，2017-2022 年 国内数据中心整体的上架率从 52.8%提升到 58.0%。根据国家发展改革委等部门《数据中 心绿色低碳发展专项行动计划》，到 2025 年底，全国数据中心布局更加合理，整体上架率 不低于 60%。 一线城市及其周边为 IDC 核心区域、需求外溢；西部地区逐渐崛起。一线城市及其周边 地区仍然是 IDC 资源的主要集中地，但由于能耗指标限制和土地资源稀缺，供给相对紧张， 能评审批政策的严格使得新增 IDC 项目面临较大阻力，需求外溢。同时，随着“东数西算”工程的推进，西部地区的数据中心建设正在加速，凭借丰富的土地资源、低廉的电力成本 和适宜的气候条件，逐渐成为重要的 IDC 基地，市场份额持续扩大。此外，其他地区如中 部的郑州、武汉等地也在积极发展 IDC 行业，吸引大量互联网企业和数据中心建设项目落 地。 资源（土地、能评）禀赋是 IDC 供给端的核心竞争力，直接影响企业的市场布局和发展 潜力。土地资源的稀缺性使得企业在核心城市及周边的布局面临较大挑战，而能耗指标的 获取则直接影响数据中心的绿色节能水平和运营成本。此外，电力资源的稳定性和价格也 是影响 IDC 选址的重要因素，尤其是在能源充足的地区，如贵州、内蒙古等，能够为数据 中心提供更具竞争力的电力成本。

新业态冲击：算力租赁以“轻资产”特性兴起。随着生成式 AI 大模型的快速发展，算力 需求持续高涨，而高性能 GPU 等算力资源的供应却受到限制，尤其是海外制裁加剧了国 内市场的供需失衡。这种背景下，算力租赁模式以其“轻资产”特性，能够敏捷满足企业的 短期和灵活需求，用户无需自建硬件，且采用按需付费模式，成为解决算力瓶颈的最优解。 算力租赁的商业模式与 IDC 行业具有一定相似性，二者互补共存，同时，算力租赁的兴起 推动了 IDC 行业的转型。 竞争格局：运营商主导，第三方 IDC 服务商份额有望提升。1）运营商：资源禀赋优、网 络效应强，在 IDC 市场占主导地位。三大运营商自身业务需要数据中心支撑发展，拥有广 泛的网络带宽和覆盖全国的数据中心机房资源；同时，电信运营商长期占据着市场优质资 源，在客户资源、土地资源等方面具有更多的掌握权和行业话语权，运营商在国内 IDC 市 场占主导地位。2）第三方 IDC 服务商：凭借灵活定制、运营专业以及稀缺的核心区位优 势，份额有望持续提升。相较于基础电信运营商，专业 IDC 服务商在服务灵活性和定制化 方面具有优势，能够根据客户需求提供个性化解决方案，服务对象涵盖中小企业和大型互 联网公司。在“东数西算”和“双碳”政策的推动下，第三方数据中心服务商加速拓展业 务，推动行业创新，成为我国数据中心产业高速发展的重要驱动力。2022 年第三方 IDC 服务商市场份额为占比为 39.8%，其中 CR5=49%。

2.4 行业趋势：向绿电、液冷、集群化发展

AIDC 相较于传统 IDC，在算力和功耗方面有显著提升。传统 IDC 单机柜功率密度通常在 4-8kW，而 AIDC 单机柜功率密度可达 20-100kW，算力密度指数级增长，AIDC 通过 GPU 集群（如英伟达 GB200 NVL72 架构）、CPU+GPU+NPU 异构计算架构及预制化模块设计， 实现算力效率与交付速度的双重突破。 高密度负载对智算中心供配电、温控设备等提出了更高的要求。据施罗德电气发布的《人 工智能带来的颠覆：数据中心设计的挑战及相关指南》报告，北美数据中心传统电压为 120/208 V，适用于相对较低的机柜功率密度（每个机柜大约 2~3 kW）且服务器使用 120 V 电源线供电的情况。

算力增长需要更多的电力支持，绿色能源将成为算力能源的主要供给方式。中国的数据中 心最早建设于 1998 年-1999 年时期，当时设计用电是 2KW/m²。在 AI 时代，单台机器承 载的任务发生巨大变化，电力密度大幅跃升至 12KW/m²到 20KW/m²不等，甚至高达 50KW/m²。因此优化电力供应和配电架构、升级制冷方案，成为 AIDC 建设和升级改造的 重要趋势之一，园区形态也同步向着规模变大、能源富集的方向倾斜。 高功率芯片及高密度机柜导致的高能耗散热需求推动数据中心向液冷变革。相比传统风冷， 液冷技术具备高效散热、低能耗、低 TCO、低噪声和低占地面积等显著优势。但考虑到液 冷产业链目前仍在布局前期，接口标准化及设备可靠性等问题尚未得到解决，因此短期内 仍将是风液共存的局面，液冷渗透率将会持续提升。

国内，IDC 布局集群化，超大型数据中心增长迅速，西部绿电资源与东部低时延需求协同， 呈现由中心向周边、东部向西部转移的趋势。政策端，国家提出“东数西算”工程，布局 八大算力枢纽节点，包括京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等用户规模较大、应用需 求强烈的节点，以及贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等可再生能源丰富、气候适宜、数据中心 绿色发展潜力较大的节点，并规划了 10 个国家数据中心集群。市场主体端，以运营商为 代表的参与者积极部署算力网络一体化，互联网、云厂商等企业积极参与智算中心集群建 设。中国电信临港智算中心位于上海，于 2024 年 3 月 22 日宣布正式启用，是全国首个 万卡规模国产液冷集群，首批 1.5 万卡。

三、竞争优势：区位优势、客户优势、融资优势夯实公司 核心竞争力

3.1 区位优势：前瞻性布局核心区域，坚持“自投、自建、自运营”

京津冀和长三角是我国 IDC 重点分布区域。2023 年京津冀枢纽节点的算力中心机架数占 全国 21.5%，长三角枢纽节点占全国 24.5%，其余六大枢纽节点合计占全国 25.5%。

2024 年北京及周边地区传统 IDC 业务市场规模达到 510.9 亿元，较 2023 年增长 10.2%，相比于过去几年，增速进一步放缓。2024 年，北京及周边地区 IDC 市场规 模呈现 IDC 业务需求量增价减的特征。北京及周边地区传统 IDC 业务市场规模增速 放缓的原因主要来自两个方面，一是北京市内存量 IDC 需求部分外迁至价格水平相 对低的环京区域和西北区域；二是北京及周边地区 IDC 机柜租赁价格水平进一步下 调，整体呈现量增价减的特征。2024 年，在 AI 大模型发展的推动下，以字节跳动为 代表的头部互联网企业 IT 投资有所增加，智算中心投资加速，对 IDC 市场需求提振 效应明显。截至 2024 年末，北京及周边地区数据中心在运营自然机柜规模总量达到 67.4 万架，相比于 2023 年的 59.9 万架，增长 7.5 万架。区域分布来看，北京周边 地区机柜资源占比逐年上升。2024 年，北京市在运营机柜数量达到 37.3 万架，占比 达到 55.3%，北京周边地区数据中心在运营机柜规模总量为 30.1 万架，占总量比重 为 44.7%。

2024 年上海及周边地区 IDC 业务市场规模达 229.3 亿元，同比增长 7.8%，增速较 2023 年有所提升，在运营 IDC 机柜规模达 37.2 万架，较去年增加 3.6 万架。

润泽科技前瞻性布局一线城市周边及东数西算节点区域，机柜能耗等资源储备充足。公司 2009 年开始布局一线城市周边区域，较早掌握了周边的稀缺土地等核心基础资源，严格遵循“土地、能耗先行”、“稳健布局”的投建原则。截至 2025 年上半年，公司已在京津 冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋 州等全国 6 大区域建成了 7 个 AIDC 智算基础设施集群，基本完成了全国“一体化算力中 心体系”框架布局，全国合计规划 61 栋智算中心、约 32 万架机柜。具体来看： 京津冀·廊坊：润泽（廊坊）国际信息港布局 22 栋数据中心，约 13 万架机柜。 长三角·平湖：平湖润泽国际信息港布局 9 栋数据中心，约 5.4 万架机柜。 大湾区·佛山和惠州：润泽（佛山）国际信息港及润泽（惠州）国际信息港布局 10 栋数据中心，约 6 万架机柜。 未来，公司将根据市场的变化和需求，有序推进全国七个园区级算力中心集群的建设和交 付，持续夯实公司主业基础，有力保障公司基本面可持续健康发展。

园区级引领者，规模和区位优势显著，可供终端客户充分扩容。2013 年以来，随着“宽 带中国”战略的实施、4G 网络普及以及互联网的高速发展，IDC 行业进入新一轮快速发 展周期，互联网、云厂商逐渐成为 IDC 最大的终端客户。为应对用户非结构化数据量高速 增长以及确保核心节点的传输效率，互联网、云厂商对数据中心的“快速部署”和“可扩 容性能力”需求不断升级，推动了 IDC 行业走向大型化、集约化。公司 2009 年成立之初 即锚定了园区级算力中心的发展战略，抓住了互联网兴起的窗口期，截至 2025 年上半年 已经在全国六大核心区域、七大算力节点布局了园区级算力中心，积累了丰富的园区级算 力中心运营经验。公司布局了 1 处 13 万架机柜园区、1 处 5 万架机柜园区、4 处 3 万架 机柜园区以及 1 处 1.4 万架机柜园区，目前京津冀园区已成为全国最大的园区级算力中心之一。除规模外，公司园区级算力中心还配套综合管廊、110kV 及 220kV 变电站、水站 等辅助设施，可供终端客户根据自身业务发展迅速在本地算力中心扩容，持续为客户提供 优质便捷的综合服务。随着规模化、集约化、绿色化的园区级算力中心逐渐成为主流发展 方向，行业资源及客户资源也呈现出向园区级算力中心集中的趋势。综上，公司前瞻性锚 定园区级算力中心的模式高度契合行业发展趋势，奠定了行业引领者优势。

坚持“自投、自建、自运营”，稳定性及运营效率较好。互联网公司服务器在数据中心的 托管，具有长期性、稳定性、可靠性的要求，服务的迁移对在运行的线上业务造成较大的 损失，且增加服务器故障的风险，一般服务器不轻易迁移，数据中心资产是否为运营方自 持资产已成为用户最关注的要素之一。润泽科技自设立以来一直坚持自投、自建、自运维 高等级数据中心集群的模式。资产自持模式具有规模大、集中度高，可扩容性强等优势， 不会受到诸如租赁到期或出租方违约、周边无场地扩容等因素的影响。公司所有算力中心均采用 T3+以上等级标准进行建设，主要大型设备均为全球头部设备供应商的旗舰机型， 安全高等级的基础设施和高效、稳定的设备提升了算力中心的运行效率和稳定性。2024 年 1 月，京津冀园区自建的高等级 220kV 变电站顺利投运，其最大供电能力达 960MW； 长三角园区已投运自建 110kV 变电站，正在建设第二座 110kV 变电站并申请建设 220kV 变电站；重庆、佛山园区已启动自建 110kV 变电站，预计年内投运；惠州园区已启动 110kV 变电站申请报批程序，其余园区也将陆续建设高等级变电站。

3.2 客户优势：批发为主，与运营商深度合作绑定优质终端客户

主要采取批发型业务模式，直接客户为运营商。首个数据中心 A1 投产后，润泽科技业务 模式包括自营和与电信运营商合作模式两种，后续经过探索融合，转变为与电信运营商合 作模式，也导致润泽科技的上电速度提升。1）合作运营：主要采取与电信运营商合作运 营的模式，仅需向电信运营商提供机柜租赁和机房环境运维服务。公司向终端客户提供恒 温、恒湿、电力稳定、供水稳定的 365×24 小时不间断机房环境，并由电信运营商提供带 宽接入及其他电信增值服务。电信运营商向终端客户收取相关服务费，公司与其签署相关 协议后，由电信运营商根据机柜上架数量和约定价格向公司按月结算相关服务费。2）针 对部分零售用户，公司采取终端客户直签模式。在合同有效期内，公司根据协商标准，向 客户提供数据中心基础设施服务，并按照实际使用的机柜数量和电力容量向终端客户收取 服务费。

收购慧运维，强化数据中心服务器端侧的运维服务能力。2022 年 8 月润泽科技以 4.2 亿 元的自有资金收购北京慧运维技术有限公司 100%股权。慧运维成立于 2017 年，主营业 务是为互联网、科技、教育、交通、政府、金融和证券等行业客户提供数据中心托管后的 多种业务场景的增值服务。运维条线可以分为机房环境侧运维和服务器运维，此前，公司 的专业运维团队偏向于数据中心环境端运维服务，通过此次交易，公司切入了数据中心服 务器端的运维服务市场，有助于公司迅速布局 AIDC 业务。

3.3 融资优势：发布REITs盘活优质存量资产

2025 年 3 月 10 日，润泽科技向深交所提交了南方润泽科技数据中心 REITs 的申报材料， 底层资产为位于河北省廊坊经济开发区的 A-18 数据中心。2025 年 6 月 18 日，该项目正 式获得中国证监会批准。 A-18 数据中心：稀缺性优质底层资产，采取包电模式、客户为头部互联网公司。A-18 数 据中心具备优质资产稀缺性，运营时间超过4年，机柜数量5,897个，机柜总功率42,531kW， 平均单机柜功率密度在 7kW 以上（行业：4.8kW），PUE 连续三年低于 1.3。公司所处润 泽（廊坊）国际信息港具备大规模部署能力、低网络延迟和稳定电力供应，且润泽发展承 诺将业务机会“按合理和公平的条款在同等条件下优先提供给基础设施基金”，同业竞争 风险降低。A-18 数据中心采用批发型模式，为直接客户中国电信北京分公司提供标准化 机柜托管服务，终端客户为头部互联网公司。 A-18 数据中心以机柜托管服务费作为主要 收入来源，依托标准化机房设计、灵活功率配置及多元算力架构兼容能力，满足客户基础 需求的同时保留定制化扩展空间。公司电费支出采用包电模式，有利于保持上架率的稳定。 同时，润泽发展与三大电信运营商均保持良好业务合作关系。A-18 数据中心近 3 年及 25 年第一季度平均签约率均为 100%；自 2020 年 12 月 16 日起始运营，整体来看项目历 史运营情况较好，A-18 数据中心投入运营后，经过爬坡期，平均上架率稳步上升，达到 超过 99%的上架率，处于行业较高水平。同期，A-18 数据中心平均签约率和托管服务费 收缴率均为 100%。

A-18 数据中心运营表现：收入和毛利率保持稳定。2022-2024 年及 2025 年第一季度， A-18 数据中心营业收入分别为 5.23 亿元、5.46 亿元、5.44 亿元、1.58 亿元，IDC 业务 收入近三年及一期保持平稳；毛利率分别为 49.88%、51.93%、47.65%和 49.74%，2022 年起上架率超过 95%，营业毛利率较为稳定；EBITDA 分别为 2.89 亿元、3.14 亿元、2.91 亿元和 0.76 亿万元。2023 年 EBITDA 较高主要由于 2023 年上架率较 2022 年提升明 显，2024 年下降系由于电费成本增加。

编辑：火腿肠