2025年煤炭行业分析：“反内卷”再强化生产自律，煤价震荡走强趋势明确

行业观察：本周港口煤价高位窄幅震荡，后市预计稳中有升。近期港口煤价在库存端结构性问题的驱动下维持 700 元/吨以上的年中高位。展望10 月中上旬，我们预计港口资源结构性紧缺情况或将持续，港口煤价有望稳步上涨。库存端：大秦线检修节后开启，结构性问题或将持续。近期，北方港库存处于阶段性低位，主要系：1）7月份以来，张唐铁路发运持续偏低，日均不足 23 列，导致港口煤源结构问题突出；2）到港价格持续倒挂导致港口贸易商轮库困难。据此背景，港口煤价看涨意愿较高，并且当非电补库和电厂节前补库同时出现时，需求端边际明显改善，贸易商报涨情绪迅速高涨，推动港口价格快速上涨。据铁路部门消息，大秦线秋季集中检修将于10月7日展开，为期 20 天。作为“西煤东运”大动脉，按照往常的情况，届时，大秦线运量将降至 100 万吨/天。一旦检修开始，随着运量的下降，预计北方港煤炭库存也将跟随减少，使得港口场存中的优质、可流通的市场煤资源更为紧张。若港口库存近期未能实现有效累库，结构性问题或将持续，港口煤炭价格弹性继续偏高，并且煤炭价格有望持续上涨。供给端：“超产核查”和安全检查限制主产地产能释放，且煤炭“反内卷”料持续。1）临近月底，部分煤矿月度生产任务已提前完成，叠加主产地“超产核查”、安全整改等管控措施持续发力，煤炭供给收缩预期强化。2）9月25日，国务院国资委主任张玉卓主持召开部分国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争等，听取企业意见建议。会上，张玉卓强调要带头坚决抵制“内卷式”竞争，强化行业自律，引导行业健康、良性、可持续发展。需求端：“金九银十”支撑非电需求，冬储在即或将提涨电煤需求。1）“金九银十”期间，预计钢材消耗将逐步增加，非电用煤有所支撑。本周247 家钢铁企业日均铁水产量维持高位（日均产量为 242.36 万吨，周环比增长0.56%，同比增长7.78%）。2）近期，受台风天气影响，南方沿海区域风雨天气多发，多地降温明显，居民制冷用电需求随之减弱，终端日耗下滑速度加快，回落至淡季水平。而国庆节后，煤炭的冬储需求通常会稳步启动，电煤需求有望迎来支撑。“反内卷”政策催化叠加安监强化，煤矿超产情况减少，供给边际收紧预期仍强；伴随非电用煤需求提升与电煤备货需求释放，叠加港口供应结构性短缺问题，煤炭价格有望稳中有升。

动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 2 元/吨。供应方面，截至2025年9月26 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 565.10 万吨，周环比增长0.53%，同比下降1.52%。需求方面，截至 2025 年 9 月 25 日，25 省综合日耗煤511.60万吨，相比于上周减少 50.30 万吨，周环比下降 8.95%，同比下降11.53%。港口价格方面，截至9月 26 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价707 元/吨，相比于上周下跌2元/吨，周环比下降 0.28%，相比于去年同期下跌 165 元/吨，年同比下降18.92%。

焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比上涨80 元/吨。供应方面，截至2025年9月 26 日，523 家样本煤矿精煤日产量和 314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为77.16万吨和 27.53 万吨，周环比分别+1.41%和+2.72%，同比分别-3.24%和-4.81%。需求方面，截至2025年9月26日，247家钢企铁水日产为242.36万吨，周环比增长0.56%，同比增长 7.78%。产地价格方面，截至 9 月 26 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为 1280 和 1560 元/吨，相比于上周分别上涨50 元/吨和100 元/吨，周环比分别为+4.07%和+6.85%，相比于去年同期下跌 170 和50 元/吨，年同比分别为-11.72%和-3.11%。港口价格方面，截至 9 月 26 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1750元/吨，相比于上周上涨 80 元/吨，周环比增长4.79%，相比于去年同期下跌120元/吨，年同比下降 6.42%。

本周煤炭板块及个股表现

本周沪深 300 上涨 1.1%到 4550.0；涨幅前三的行业分别为电力设备(申万)(3.9%)、有色金属(申万)(3.5%)、电子(申万)(3.5%)。本周煤炭板块下跌 1.4%，表现劣于大盘；其中动力煤板块下跌0.6%，焦煤板块下跌2.7%，焦炭板块下跌 3.4%。

本周煤炭板块中涨幅前三的分别为 ST 大有(7.4%)、ST大洲(2.6%)、平煤股份(1.9%)；跌幅前三的分别为 ST 安泰(-6.4%)、潞安环能(-5.9%)、云维股份(-5.6%)。