2025年优优绿能研究报告：充电模块龙头企业，进军HVDC打造第二增长极

1. 充电模块行业领先企业，深度受益高功率快充需求

1.1. 十年深耕：技术积累驱动长期成长

公司是一家专业从事新能源汽车直流充电设备核心部件研发、生产和销售的国家高 新技术企业，致力于为客户提供全场景直流充放电解决方案。公司主要产品为 15kW、 20kW、30kW 和 40kW 充电模块，广泛应用于直流充电桩、充电柜等设备，助力新能源 汽车实现快速、环保、安全、便捷的电力补能，以大功率、高效率、高功率密度、宽电 压范围、高防护性为核心技术发展路线，持续推动新能源汽车充换电领域的快速发展。 自 2015 年创立以来，公司经历了四个发展阶段： 初创期（2015 年至 2016 年）：聚焦新能源汽车充电速率和便捷性，推出小体积高功 率密度的 15kW 和 20kW 充电模块，初步打开市场； 跃升期（2017 年至 2018 年）：推出 30kW 高电压大功率充电模块，成为业内首批推 出该产品的企业之一，同时深化与万帮数字、ABB 等国内外领先企业的合作； 爆发期（2019 年至 2021 年）：产品线进一步丰富，推出 300V 至 1000V 恒功率充电 模块、40kW 高功率密度模块及独立风道模块，市场占有率稳步提升； 引领期（2022 年至今）：持续加大研发投入，向小功率直流快充、V2G、储能充电 等新兴领域拓展，力求成为全球领先的新能源汽车全场景直流快充解决方案及核心充换 电部件供应商。

1.2. 工程师掌舵，研发筑基技术优势

股权结构稳定集中，实控人均为技术行家出身。董事长、总经理柏建国毕业于中国 矿业大学，曾在艾默生、易达威锐、格里贝尔等知名企业担任硬件工程师与副总经理，截至 2025 年 6 月 30 日，直接持有公司 25.74%的股权，间接持有 2.61%的股权；副总 经理邓礼宽毕业于清华大学，拥有多年电源设备行业软件工程师从业经历，直接持有公 司 25.74%的股权，间接持有 2.61%的股权，两人直接和间接合计持有公司 56.70%的股 权，作为一致行动人共同控制公司。高管团队拥有深厚的技术积累和行业经验，构建起 了以技术研发为基础的公司治理体系。

1.3. 15-40kW 充电模块全覆盖，应用广泛

公司深耕新能源汽车充电模块领域，产品品类全、覆盖广。主要产品为 15kW、20kW、 30kW 和 40kW 充电模块，广泛应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充换电设 备。公司产品始终沿着大功率、高效率、高功率密度、宽电压范围、高防护性的技术发 展路线，可批量供应最大功率为 40kW、最高转换效率达 96%、最高功率密度达 60W/in³、 恒功率输出电压范围为 300V 至 1000V、防护等级为 IP65 的充电模块，助力新能源汽车 实现快速、环保、安全、便捷的电力补能，推动新能源汽车充换电领域的发展。

1.4. 收入结构迭代升级，毛利率企稳

收入进入平稳增长期，盈利能力短期承压。2022/2023/2024/25H1，公司营业收入 9.88/13.76/14.97/7.23 亿 元 ， 同 比 +129%/+39%/+9%/+0% ； 归 母 净 利 润 实 现 1.96/2.68/2.56/1.05 亿 元 ， 同 比 +325%/+37%/-5%/-25% ； 归 母 净 利 率 19.85%/19.51%/17.10%/14.48%，毛利率 31.30%/33.13%/29.59%，25H1 毛利率同比下滑 6.4pct，主要系 24H2 起质保费改计入营业成本，公司 22-24 年质保费率在 4.6%左右， 若 25H1 等比例加回，毛利率降幅将收窄至 1.8pct。近两年公司业绩增长有所放缓且盈 利能力承压，主要系充电模块国内价格竞争激烈及海外业务收窄影响。

充电模块业务贡献主要收入，毛利率总体保持稳定。2025 上半年，公司充电模块业 务实现收入 6.95 亿元，同比+2.6%，增速较前几年有所放缓，主要系海外需求疲软；毛 利率 29%，较 24 年略微下降，毛利率下滑主要系首次计提质保费入成本、国内价格战 激烈影响，总体稳定在 30%左右。电力线缆为充电模块的附属业务，近年来体量较小。

内销收入快速增长，外销受需求影响有所下滑。25 年上半年，公司内销/外销收入 分别为 5.86/1.37 亿元，同比+23%/-44%，外销占总收入比例 18.92%；内销/外销毛利率 23.6%/ 55.1%，同比-3.9%/+2.5%。公司内销收入增长主要受益于 40kW 模块渗透率增加、 重卡充电桩需求高增，外销下滑系主要市场欧洲企业对充电桩投入短期较为谨慎且充电 桩周期慢于电车，从盈利能力方面，海外市场毛利率相比国内市场高 20pct 以上，优势 显著。

总体费用控制良好，研发费用持续投入。2025H1 公司销售费用率/管理费用率/财务 费用率/研发费用率 3.89%/1.60%/-0.5%/8.32%，研发费用率的持续增长主要由于公司增 聘较多研发人员、提高研发人员工资待遇，其他费用总体保持稳定，整体费用控制得当。

2. 新能源车高效补能需求激增，高功率充电模块价值凸显

2.1. 充电模块：新能源车充、换电设备核心组件

充电模块是充电桩和充电柜的核心组件，对电能起到控制、转换的作用，其研发涉 及多方面的专业技术，具备较高的技术难度和研发门槛。充电模块在运行过程中，三相 交流电首先通过有源功率因数校正（PFC）电路实现整流转换为直流电，然后通过 DC/DC 电路转化为新能源汽车充电所需的电压等级。控制器利用其内置的软件算法，通过驱动 电路调控半导体功率开关的状态，从而精准管理充电模块的输出电压和电流，实现对电 池组的安全高效充电。 充电模块处于新能源汽车充换电设备产业链上游。新能源汽车动力电池主要通过充 电和换电两种方式实现补能，其中，充电模式主要包括交流慢充、直流快充和无线充电。 充换电产业链上游是设备零部件，主要包括充电模块、继电器、接触器及其他零部件。 充电模块是直流充电设备的核心部件，应用于公共直流充电桩与换电站，充电模块需求 与下游直流公共充电桩市场需求高度相关。

公共充电桩分为交流充电桩与直流充电桩两种，直流充电因其更高的功率、更快地 充电效率而具有比较优势。交流充电（“慢充”）是一种通过充电桩向电动汽车提供交流 电的方式，利用电动汽车内部的车载充电机（OBC）将交流电转换成直流电后对动力电 池进行充电，受限于车载充电机的功率，充电速度相对较慢；直流充电（“快充”）则是 通过直流充电桩中的充电模块直接将交流电转换为直流电，并借助充电枪将电能输送至 电动车的电池系统中，具备较高的功率和更快的充电效率，但相应的技术复杂度、设备 成本以及安装费用也更高，当前市场主流仍是交流充电。

充电模块是新能源汽车直流充电设备与换电设备的核心组件，将直接从新能源汽车 及充换电设备的增长中获益。充电模块在直流充电桩中负责将交流电网的交流电转化为 可用于动力电池充电的直流电，是实现直流充电桩功能的关键部件，成本占整个直流充 电桩成本的 40%以上。

未来，充电模块性能将遵从大功率、高效率、高功率密度、宽电压范围、高防护性 5 大趋势演进，对厂商研发和生产能力提出更高要求。充电模块功率已从 7.5kW 逐步迭 代到当前为主的 30kW、40kW，随着目前主流新能源汽车逐渐从 400V 往 800V 平台迭 代，且电动重卡、商务车等渗透率提升，充电模块往更大功率如 60kW 迭代为必然趋势， 在实现大功率的同时将对效率、功率密度、电压范围、防护性提出更高的要求。

2.2. 国内新能源车销量稳步增长，欧洲销量高增超预期

全球新能源汽车增量增长强劲，存量稳步提升带动补能需求。2024 年全球新能源车 销量达 1704 万辆，同比+27%，市场规模快速增长，我们预计 2025 年将维持较高增速， 销量达 2070 万辆，同比+21%；存量上，2024 年全球新能源车保有量约 6403 万辆，同 比+39%，其中中国新能源车保有量 3140 万辆，占比达 49%。全球新能源车市场高增将 带动补能需求持续提升。

2.2.1. 国内：公共充电桩高功率、直流化方向明确，充电模块需求高景气

国内公共充电桩市场稳步快速发展，直流充电桩桩占比持续增加。2025 年 5 月，中 国公共充电桩保有量达 408 万台，同比+34%，其中公共直流充电桩 190 万台，同比+41%， 占比达 46%。基于直流充电在充电效率上的显著优势及技术的逐步成熟，新建公共直流 充电桩数量逐年上升。2024 年，公共直流/交流充电桩增量 44/41 万台，直流装机量首次 超越交流，25 年 5 月直流/交流桩较 24 年底均增长 25 万台。随着充电桩市场规模的扩 大，国内车桩比多年来呈下降趋势，24 年达 2.45，伴随补能需求的进一步提升，我们预 计车桩比将持续下降。

市场需求与政策推动共同加持下，直流桩高功率趋势明显。2025 年 5 月，功率大于 240kW 直流桩共 14.7 万台，占比达 8.5%，环比稳步爬升。2025 年 6 月 13 日，国家发 改委发布《国家发展改革委办公厅等关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》， 首次展现了对大功率超充桩的建设支持力度。快速补能需求是大势所趋，预计高功率直 流充电桩市场规模将继续扩大，推动高功率充电模块需求。

国内电动重卡销量及渗透率快速提升，进一步推动高功率直流桩需求扩张。24 年 7 月底，交通运输部和财政部发布新能源重卡购车补贴政策，最高补贴达 14 万元，25 年 7 月电动重卡销量达 1.67 万辆，同比+153%，渗透率达 26%，同比+11pct。为了配套电 动重卡补能需求，电动重卡充电桩可获得一系列政策补贴，相关运营商持续扩建中，电 动重卡充电桩功率主流在 320-400kW，显著高于乘用车充电桩功率，因此电动重卡充电 桩的扩张进一步推动了高功率直流充电桩需求，并将提高单桩平均功率。

国内公共充电桩运营商较为分散，参与者众多。2024 年，中国公共交流充电桩运营 商份额 CR3 为 51%，公共直流充电桩 CR3 为 57%。充电桩运营行业具有技术门槛低（交 流充电桩为主）、资金投入高、区域性强等特点。早期，国家电网等央企率先布局充电设 施，但盈利模式不清晰、建设成本高企，随后，特来电、星星充电、云快充等民营企业 迅速崛起，依托技术创新和灵活运营模式，抢占市场；此外，地方政府与车企也积极参 与建设，进一步加剧了市场分散程度。

2.2.2. 欧洲：市场需求短期承压，直流桩中长期空间广阔

欧洲市场总体需求短期承压，直流占比陆续提升但仍不及国内。截至 2025 年 8 月， EU27 公共充电桩总量达 102 万台，其中直流充电桩 18 万台，同比+28%，交流充电桩 84 万台，同比+13%，25 年以来欧洲市场充电桩增速明显放缓，主要系 24 年欧盟发布 AFIR 新规，要求所有新建公共充电站都需要遵守其在定价、支付、计费、互作性和第 三方数据共享方面的要求，标准化要求大幅超过之前，当前欧洲充电桩运营商普遍持谨 慎观望态度。但结构角度，欧洲直流充电桩渗透率近年来持续提升，25 年 8 月达到 17%， 但水平相比国内仍较低，远期提升空间广阔。

欧洲市场同样往高功率迭代，高功率直流化趋势确定。欧洲功率超过 22kW 的充电 桩比例从 2021 年的不到 13%提升至 2024 年的 18%，其中功率超过 150kW 的接近占比 10%，高功率渗透率逐年提升，未来随着欧洲新能源车快充需求进一步增加，高功率直流充电桩占比将进一步增加。

当前欧洲车桩比远高于合理水平，中长期看直流充电桩市场空间广阔。截至 25Q2， EU27 新能源汽车保有量为 2162 万台，经我们测算车桩比超过 21，远高于合理水平，欧 洲汽车制造商协会（ACEA）认为，到 2030 年欧盟需建成公共充电桩 880 万台，而 24 年底欧洲存量仅为接近 100 万余台，补能缺口急需填补。我们认为，充电桩建设相对于 电动车销售较为滞后，尽管 25 年欧洲充电桩市场短期承压，但伴随今年来欧洲新能源 车市场明显复苏，我们预计 25 年欧洲新能源车销量 385 万辆，同比+30%，增速同比 +28pct，欧洲新能源车保有量将进一步扩大，补能需求持续放大，欧洲充电桩市场中长 期来看仍具较大增长空间，我们预计 26 年起欧洲充电桩需求或得到明显改善，其中直 流充电桩渗透率有望伴随高功率需求快速提升，增量显著。

2.3. 充电模块市场空间测算：预计 2027 年国内市场空间将达 111 亿元

国内市场规模平稳增长 27 年预计达 111 亿元，欧洲明年起快速扩张 27 年将达 42 亿元。据测算到 2027 年，国内充电模块市场规模可达 111 亿元，24-27 年 CAGR 达 24%， 行业维持平稳增速，国内充电模块厂商将充分受益于市场增长。欧洲充电模块市场经过 25 年需求疲软造成的低增速后，预计 26 年起受益于补能需求高增，重返高增长，27 年 规模将达 42 亿元。

3. 技术&产品共筑竞争壁垒，模式创新寻求新机

3.1. 国内充电模块龙头，产品、客户结构持续优化

国内充电模块市场相对集中，公司份额稳居前列。根据 EVTank 数据，截至 2024 年 国内充电模块市场前五大品牌为英飞源、优优绿能、通合科技、特来电及华为数字能源， 市占率分别为 26%/16%/13%/12%/11%，CR3/CR5 分别达 55%/78%，公司份额位列第二， 属于行业头部公司。

公司与头部客户深度绑定，拓展新客户丰富下游客户结构。2024 年，公司前五大客 户合计贡献收入 5 亿元，占总营收比例 33%；前五大客户全为充电设备提供商，包括万 帮数字（星星充电）、ABB、蔚来、BTC POWER、玖行能源，其中星星充电和 ABB 分 别为国内外充电设备头部厂商，且都通过母公司或产业基金投资方式为公司前十大股东， 与其深度绑定，客户结构优质。随着内外销市场的逐步开发，前五大客户占比逐渐下降， 收入结构优化，逐步降低对大客户依赖程度，推动公司实现在国内收入快速增长的同时 维持海外的高盈利。

公司充电模块往高功率迭代，40kW 模块占比快速提升。2022 年，公司充电模块绝 大多数出货都为 30kW 模块，到 2024 年 40kW 模块已为公司主流产品，在国内市场单 位出货价值量进一步提升，毛利率方面， 30kW 产品主要面向海外出货，故毛利率高于 40kW，40kW 主流产品毛利率略降但总体稳定。

公司作为行业标准制定单位，在 30kW、40kW 产品具备明显性能优势，60kW 模 块发布有序推进。当前公司的主要产品为 30kW、40kW 充电模块，这两类模块都为公司 首先推出，并参与制定相关的行业标准，在充电模块迭代上一直走在行业前列。当前公 司主流产品恒压输出范围可达 300-1000V，功率密度最高为 60W/in³。相关产品又根据散 热方式分为直通风型、独立风道型、液冷型等，其中独立风道型和液冷型同样为公司率 先提出，可有效提高散热性能，并提高防护等级至 IP65 以应对各种恶劣环境。同时，针 对更高电压等级的充电模块，公司已启动相关开发程序，后续将推出 60kW 风冷/液冷产 品。多产品布局，帮助公司进一步扩大市占率的同时，通过高端产品提高盈利能力，使 得公司在今年来行业价格普降 20%的情况下，仍旧维持毛利率基本稳定。

针对技术和产品需求的快速迭代，公司充分重视配套研发能力，研发人员占比远远 超过行业平均，积累了大量技术基础并形成专利。公司高度重视研发能力，研发人员逐 年攀升，截至 2024 年末，公司研发人员已达 293 人，占公司员工超过 50%，远高于行 业水平。通过对研发的持续投入，公司实现一系列的创新成果，到 24 年底公司及子公 司已获授权发明专利 31 项、实用新型专利 48 项、外观设计专利 51 项、软件著作权 37 项，另有 3 项美国专利、2 项韩国专利和 1 项日本专利。

3.2. 产品多元覆盖持续创新，打造全新增长点

在扎实的技术积累基础上，公司积极拓展新产品、新技术、新应用场景，推动业态 创新，寻求新的增长曲线。公司一方面首发 60kW、80kW 模块等高功率产品，充分响应 高功率趋势与电动重卡新增补能需求，一方面进行业态创新，主要体现在对小功率直流 快充领域、 V2G 领域和储能充电领域在内的新兴应用领域的探索和布局，部分产品陆 续投入市场中：

1）在高功率充电模块领域，公司于 2025 年 9 月 27 日推出第三代 60kW/80kW 超大 功率充电模块，以满足电动重卡及兆瓦充换电的规模化商业应用需求，产品兼顾高性能 和高可靠性：模块峰值效率≥97.5%，满载效率≥97%；交流输入侧内置继电器，模块实 现待机零功耗，减少电能损耗；采用“全灌胶+三防”工艺，提升模块防护性和可靠性； 核心器件全 SiC 设计，提升模块高效率。

2）在小功率直流快充领域，公司开发了高防护小直流充电模组，专用于壁挂式小 直流充电桩，适用于小区、商场、景区、超市、地下停车场等场景下新能源汽车的快充 需求，并且具有体积小、可壁挂、噪音低、高防护性等特点，是上述场景下交流充电模 式的有利补充。公司开发的高防护小直流充电模组，运行时的噪音在 55dB 以下，防护 性能达到 IP65 等级，很好地满足了上述场景的应用需求。

3）在 V2G 领域，公司开发了单相 7kWV2G 模组，并着力研制三相 11kWV2G 模 组。新产品将采用先进的双向 CLLLC 谐振技术，变换器效率高，产品实现 265V 至 530V 超宽交流工作电压范围，150V 至 1,000V 超宽直流工作电压范围（恒功率范围宽至 300V 至 1,000V），-40℃至 75℃超宽工作温度范围（满载工作温度范围为-40℃至 55℃），防护 性能达到 IP65 等级很好地满足了多种场景下，不同新能源汽车车型与电网双向互动的 需求。

4）在储能充电领域，公司储备的 30kW/40kW DC/DC 充电模块主要应用于储能充 电站中，在储能电池向新能源汽车充电时，起到调节和稳定输出电压的作用，产品输入电压为 230V 至 825V，可适用于多种电压等级储能电池。公司正在开发的 30kW 恒功率 AC/DC 双向模块，采用先进的 CLLLC 结构并结合碳化硅半导体，产品实现了高转换效 率和超宽恒功率输出电压范围。

依托技术和客户优势，公司在国内市场将稳定增长。我们认为，国内市场新能源车 快充需求增加且叠加电动重卡政策等催化，充电桩高功率直流化趋势不变，总体需求稳 定增长，公司作为国内头部充电模块厂商，具备较强的研发实力和技术储备，深度绑定 星星充电等头部大客户，在行业价格不断下降中，通过规模效应和多产品矩阵维持毛利 率稳定，并积极开拓 60kW、80kW 高功率模块和小功率直流桩等新产品寻求增量，我们 预计国内充电模块业务收入将稳定增长，25/26/27 年国内收入将达 11.3/13.6/16.0 亿元， 同比+7%/17%/19%，电动重卡等新细分下游需求增长有望凸显公司技术α，公司国内 市场毛利率将借此稳步提升，26/27 年达 24%/25%。

3.3. 海外受欧洲需求影响短期承压，通过向整体方案提供商转型寻求突破

公司海外业务收入大部分来自于欧洲，25 年以来欧洲需求疲软公司受影响较大。公司的外销地区主要包括意大利、西班牙、波兰等欧洲地区国家及韩国、菲律宾国家， 欧洲地区贡献公司海外半数收入，主要供应产品为 30kW 及以下充电模块，今年以来欧 洲桩企投资意愿较低，需求疲软导致公司海外业务短期承压。

公司持续进行产品迭代维持盈利，通过商业模式创新寻求突破。公司早期即成功开 拓海外渠道，绑定海外 ABB、BTC power 等头部客户，在欧洲市场具备优质的客户结构 和一定的市场地位，尽管今年来欧洲需求有所下滑，但公司通过持续与海外大客户绑定， 并提供 30kW 充电模块的欧标版本产品，并推出独立风道模块、液冷模块、小功率直流 等创新产品，深受海外客户认可，25 年上半年在收入收缩的情况下海外毛利率不降反 增，达到了 55.1%，同比+2.5pct，远高于国内毛利率；此外，公司当前正在寻求新的商 业模式突破，目标为海外桩企提供一体化解决方案，协助其解决整桩生产全流程中的技 术难题，单桩价值量占比可大幅提升，公司有望通过该途径获得更高的市场份额。 我们认为，伴随欧洲新能源车热销带动补能需求，26 年欧洲充电桩市场需求或得 到好转，同时高功率渗透稳步演进，公司通过持续输出高性能、高性价比的新产品并为 客户提供新的一体化商业模式，26 年起公司海外业绩将迎来改善，26/27 年海外收入将 达 4.5/9.4 亿元，到 27 年海外收入占比将重回 37%左右，毛利率稳定在 50%以上。

4. HVDC：AIDC 带动需求，公司凭借现有技术平台可快速切入

4.1. 行业：HVDC 为 AIDC 配电下一代方案，未来空间广阔增速较快

全球 AIDC 资本开支高增长，驱动行业需求高景气。国内外云厂商资本开支 24 年 开始爆发式增长，聚焦 AIDC 基建。国内方面，阿里 24 年资本开支同比增长率达 239%， 并宣布 25-27 年投入 3800 亿人民币元用于推进其云计算和人工智能基础设施建设，超 过其过去 10 年投入总和；腾讯 24 年资本开支同比增长率达 221%，其预计 25 年将保持 双位数增长；海外方面，亚马逊/微软/谷歌/META25 年 CAPEX 指引分别为 930 亿/800 亿/850 亿/600-650亿美元，用于建设和扩容数据中心、购建 AI 专用服务器及网络设施。

数据中心采用三级供电电源架构，当前 UPS 仍是主流柜外电源方案。数据中心供 电电源系统从架构上分为【三级】，【第一级】是从 10kV 市电降压后接入 UPS 或者 HVDC， 传统 UPS 一般起到备电（市电+UPS）或者过滤稳压（UPS 主供电）的作用，HVDC 起 到将市电交流整流为服务器机柜使用的直流的作用。【第二级】是由机柜的 PSU 上 ACDC 服务器电源降压至 48V/50V 直流电。【第三级】DC-DC 电源模块把 48V/50V 降为 12V，再降到 0.8-1V 可供 GPU 使用。当前 UPS 电源仍是主流柜外电源方案，我们预计 国内 UPS 渗透率约为 85-90%，海外超 95%，由于当前数据中心装机规模大部分在几 MW 到十几 MW 区间功率密度需求较低，UPS 方案仍占主导地位，且配套设备产品生 态更完善。 相比传统 UPS 方案，HVDC 方案效率、可靠性更高，240V/336V 方案国内进展顺 利。UPS 由于效率提升存在瓶颈、变换环节多故障概率大、大容量与小体积之间存在矛 盾等问题，随着算力机柜功率的高速增长，对柜外电源的供电效率、功率密度等提出了 更高要求，因此柜外电源将向直流化、高压化、集成化方向发展，HVDC 电源前景广阔。 当前国内阿里巴巴牵头中恒电气和台达开发了集成化 HVDC-巴拿马电源，并率先在自 有数据中心应用；科华数据、盛弘纷纷开始布局 HVDC 产品，国内 CSP 腾讯、字节均开始陆续采购 HVDC 系统，以提升 AIDC 的用能效率，国内渗透率加速提升。但直流端 电压 240v/336v 仍较低、功率密度存在瓶颈，且配套仍不完善。

800V/±400V HVDC为海外主流方案，已有部分厂商提出架构。800V/±400V HVDC 架构分别由英伟达、谷歌提出，IT 单机柜由 30kW-120kW-MW 级方向升级，从降低损 耗、节约供配电设施面积、减少铜耗的角度，提高电源输出电压至 800V 或±400V，能 够在相同导体尺寸下多传输 85%的功率，满足下一代 AIDC 发展的需求。海外部分厂商 已有具体进展：1）维谛技术计划于 26H2 推出 800VDC 电源产品；2）谷歌在 OCP2024 大会上提出适配未来 AIDC 的±400V 供电架构；3）台达在 2025 COMPUTEX 上展出了 800V 高压直流架构，并推出了高压直流机架式电等全系列产品。与国内 240/336V HVDC 相比，技术原理一致，通过调节 DC/DC 模组中高频变匝数比即可实现，随着 IT 机柜功 率需求提高，国内厂商 HVDC 产品有望实现快速迭代。

预计 HVDC 渗透率稳步上升，到 2030 年市场规模有望达 1897 亿元。我们假设：UPS/HVDC 供电采用 2N 冗余设计，PUE 随电能利用效率提升呈下降趋势，当前 HVDC 价格假设比 UPS 略高，HVDC 渗透率稳步上升，2027 年海外 800V HVDC 跟随 Rubin 放 量，HVDC 价值量提升至 1.5 元/W，后续随着出货量增大单价年降。我们测算，到 2030 年 UPS+HVDC 市场空间有望达到 996 亿元，24-30 年 CAGR 约 50%。其中 HVDC 市场 规模达到 931 亿元，成为未来配电电源的主流形式。

4.2. HVDC 与直流充电桩技术同源，技术参数具备多相通性

HVDC 与直流充电桩同样采用两级拓扑结构，部分电路设计可通用。HVDC 拓扑 结构成熟，AC-DC 拓扑采用三相 Vienna PFC 或 Boost PFC， DC-DC 拓扑基本以 LLC 谐振电路为主，整流模块并联成柜，当前主流直流充电桩模块同样采用这种拓扑结构，在拓扑结构上具备高同源性。

直流充电桩向大功率高压化方向发展，部分参数区间与 HVDC 电源高度重合。直 流充电桩充电模块目前主流功率为 30kW、40kW，以公司为代表的主流厂商正在推出下 一代 60kW 充电模块，而 800V HVDC 当前功率区间在 15-72kW，同样在往高功率迭代。 从母线电压来说，800V HVDC 直流母线电压即为 800V，直流充电桩同样在这个区间， 意味着直流充电桩的高压技术可直接适配于 800V HVDC；输出电压方面 HVDC 要求稳 定输出 800V 电压，直流充电桩则根据车辆系统参数输出 150-1000V 电压。总体来说， 直流充电桩在结构、技术参数上都与 800V HVDC 电源模块具有高相通性，且都是多模 块并联成柜的，对于已经有成熟技术和工程经验的充电模块厂商来说，产品本身技术上 存在先天优势。

4.3. 公司：高压直流技术、客户资源积累多年，有望快速切入 HVDC 领域

大功率、高压直流技术壁垒高，公司技术经验积累深厚。公司主营业务即为大功率 直流充换电模块及解决方案，核心技术壁垒在于电力电子功率变换电路拓扑技术创新能 力、嵌入式软件实时控制算法的可靠性、电气系统设计的安全性及大功率散热技术的结 构设计能力和高功率密度的集成化能力。充电模块内部结构复杂，单个产品内含超过 2,500 个元器件，具有较高技术门槛。而 800V /±400V HVDC 同样涵盖拓扑结构类似的 配电模块，公司通过在电力电子功率变换电路拓扑、嵌入式软件控制算法、电气系统设 计及散热结构设计等方面的技术创新，已经积累了一定的先发优势。 1）拓扑电路：采用维也纳 PFC+多路 LLC 交错并联谐振技术路线，采用三相无中 线维也纳电路拓扑减少开关数量提高转换效率，多路全桥 LLC 实现大功率输出。 2）嵌入式软件控制算法：通过三相 SPWM 发波和锁相环技术实现高功率因数，PF 最高可达 0.998；采用电压外环嵌套电流内环控制技术，实现半载以上 THD 小于 5% 3）电气系统设计及散热结构设计：通过优化通风孔设计、元器件布局及风道设计， 产品实现了高功率密度、低风阻、低噪音及良好的散热性能等特点。

海外客户资源优势明显，有望复用已有渠道切入 AIDC 产业链。公司主要客户 ABB 和施耐德电气都作为海外 CSP 厂商的重要 Tier 1，卡位优势明显。且 ABB 与施耐德同 为海外 UPS 主要供应商，数据中心配电系统开发经验充足，在下一代 800V /±400V HVDC 电源研发过程中，公司凭借自身技术经验优势和成本优势，可为 ABB 等海外 Tier 1 客户配套 800 V/±400V HVDC 模块产品，以实现快速切入产业链。

布局 HVDC 电源业务，培育第二增长曲线。公司深耕直流充电桩模块多年，依托 成熟的电力电子技术研发平台和直流大功率充电桩模块的产品经验，布局数据中心 HVDC 电源模块以及整机，我们认为公司远期发展目标是成为一体化解决方案供应商， 短期则有望聚焦 HVDC 核心模组，有望成为重要的 Tier 2 玩家，AIDC 市场也有望成为 公司重要的第二增长曲线。

编辑：火腿肠