2025年机械行业10月投资策略暨三季报前瞻：三季报行情展开，把握AI基建、人形机器人等成长主线投资机会

核心观点：聚焦优质龙头的结构性成长机会

机械行业背景及展望：国内产业升级、自主可控，海外加速发展

1）高端装备自主可控：核心装备国产化是产业自主崛起的基础，突破核心高端装备的瓶颈，才会实现下游产业真正的自主化、产业化； 2）产业升级大势所趋：在数字浪潮和能源变革的大时代，工业互联/AI+具身智能应用让社会效率不断提升，新能源利用让社会成本不断降低，中国正在迎来全方位的产业升级； 3）出口发展由点到面：随着中国产业持续发展，行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，加速出口发展。

研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会

为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们基于相似的商业模式和业务特性将机械公司主要分为 4 个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。1）上游核心零部件公司：强阿尔法属性，属于中游专用/通用设备公司的上游，通常是研发驱动，具备核心底层技术，依靠技术实力或业务模式创新构建较高的竞争壁垒，形成较好的竞争格局，使得公司具备一定的议价权，普遍具备较强盈利能力，通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板，此类公司均值得关注。 2）中游专用/通用设备公司：高贝塔属性，产品供应下游客户进行工业生产，机械公司整体处于产业链中游，议价权相对较低，重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面关注公司技术实力及优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，强者越强，优选龙头公司，推荐高景气的新能源（光伏/锂电/风电/核电）和工业自动化（工业机器人/工控/激光）等行业。3）下游产品型公司：产品具备使用功能，直接供人类使用或操作，行业空间更大，通常下游应用领域较为广泛，下游较为分散的客户公司具有较强的议价权。重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面综合考虑公司技术+产品+品牌+渠道，优选龙头公司，推荐培育钻石、通用测试测量仪器等细分子行业。 4）服务型公司：通过提供服务获取收入，通常需求稳健，现金流较好，行业长期稳健增长，龙头公司先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头，推荐检测服务等行业。

从长期投资主线的角度，自上而下我们建议关注以下方向：从需求侧看新兴市场成长和出口崛起，重点关注 1）新兴成长的细分行业（从0到 1）：人形机器人、AI 基建-燃气轮机、智能焊接机器人、煤化工设备行业等；2）具备全球竞争力、出口加速的细分行业龙头：工程机械、商用餐饮设备、注塑机、石化设备、油气设备、木工机械、手/电动工具、防爆电器等。从供给侧看看存量更新及进口替代，重点关注 1）受益存量更新或逆周期调节景气相对稳健的细分行业：船舶、轨交设备、核电设备等；2）在竞争加剧市场中具备持续提份额能力的细分行业龙头：顺周期通用设备（注塑机、激光控制系统、工控、FA 零部件、 叉车等）、检测服务等； 3）进口替代空间大的细分行业：电子测量仪器、实验分析仪器、半导体设备等。

重点覆盖标的三季度业绩前瞻

我们对持续重点覆盖跟踪的20个细分行业中的43个公司进行2025年前三季度业绩前瞻预测，我们认为这些公司整体上经营具有韧性。

9 月行情回顾机

械板块重点推荐组合

重点组合：华测检测、广电计量、伊之密；柏楚电子、绿的谐波、汇川技术、怡合达；徐工机械、恒立液压、三一重工；奥特维、捷佳伟创；应流股份；巨星科技。 隐形冠军组合：杭叉集团、安徽合力；鼎阳科技、普源精电、优利德；中泰股份、佳电股份、中密控股、汉钟精机、江苏神通；信测标准；华荣股份；广日股份、华翔股份。 成长&前瞻方向组合：飞荣达、龙溪股份、金帝股份、绿的谐波、鸣志电器、汇川技术、恒立液压、兆威机电、国茂股份；汇成真空；应流股份、汉钟精机、冰轮环境、联德股份；同飞股份、高澜股份。

9 月机械板块上涨 5.29%，跑赢沪深300 指数2.09 个pct

9 月机械板块跑赢沪深 300 指数 2.09 个 pct。截至2025 年9 月30 日，9月机械行业（申万分类）指数上涨 5.29%，跑赢沪深 300 指数2.09 个pct。从全行业看，机械行业 9 月涨幅在 27 个行业（申万分类）中排第6 位。

9 月机械板块估值水平环比增长

截止 9 月 30 日，从市盈率看，机械行业 TTM 市盈率约为38.26 倍，从市净率看，机械行业市净率约为 3.12 倍，整体估值水平环比增长。

9 月机械子行业表现分化，半导体装备、新能源汽车装备、光伏装备等表现较好

从我们分类的 17 个机械子行业（各子行业按等权重加权）来看，2025 年9月机械子行业表现分化，半导体装备、新能源汽车装备、光伏装备等表现较好，分别上涨 30.23%/27.32%/15.76%。

从个股表现来看，2025 年 9 月单月涨幅排名前五位的公司分别为：先导智能/长川科技/通润装备/宏盛股份/晶盛机电。

数据跟踪：9 月制造业PMI 指数49.80%

9 月制造业 PMI 指数 49.80%，环比提升0.4 个百分点

（国家统计局 9 月 30 日数据）9 月制造业 PMI 指数49.80%，环比提升0.4个百分点。历史情况看，制造业 PMI 自 2020 年 3 月持续到2021 年8 月连续17 个月维持景气区间，2021 年 10 月以来在 50%荣枯线附近波动，2022 年10-12 月连续三个月在荣枯线之下。2023 年 1-3 月重返扩张区间，制造业景气水平回升，4-5月回落，6 月至 10 月持续小幅回升，2023 年 10 月-2024 年2 月持续处于荣枯线之下，3、4 月以来持续高于荣枯线，2024 年 5 月-9 月再次回落至荣枯线以下，从9月开始，制造业 PMI 开始回升，10-12 月重返扩张区间。2025 年至今呈现震荡态势。

9 月钢/铜/铝价格指数环比变动-0.41%/+5.05%/+1.81%

（Wind 9 月 30 日数据）9 月钢/铜/铝价格指数环比变动-0.41%/+5.05%/+1.81%机械行业上游主要原材料钢/铜/铝价格自 2016 年起持续上涨至2021 年中旬达历史最高水平，后有所回调，目前处于近五年中间偏高位置。2022 年以来钢价/铜价/铝价指数变动-28.91%/+6.27%/-4.90%；2023 年以来钢价/铜价/铝价指数变动-17.28%/+22.81%/+13.05% ； 2024 年 以 来 钢 价/ 铜价/ 铝价指数变动-17.07%/+21.52%/+14.26% ； 2025 年 以 来 钢 价/ 铜价/ 铝价指数变动-3.94%/+18.31%/+6.04%。

机床：2025 年 8 月金属切削机床产量同比增长16.40%

（国家统计局 9 月 15 日数据）2025 年 8 月金属切削机床产量为7.08 万台，同比增长 16.40%。根据国家统计局，2015-2023 年金属切削机床产量由75.50万台下降至 61.25 万台，CAGR 为-2.58%；金属成形机床产量由30.40 万台下降至15.10万台，CAGR 为-8.38%。2024 年金属切削机床累计产量为69.45 万台，同比增长10.50%，金属成形机床累计产量为 16.00 万台，同比增长7.40%。2025 年1月至今金属切削机床累计产量为 56.36 万台，同比增长14.60%，金属成形机床累计产量为 11.60 万台，同比增长 6.40%。

工业机器人：2025 年 8 月产量同比增长14.40%

（国家统计局 9 月 15 日数据）2025 年 8 月工业机器人产量6.37 万台，同比增长14.40%。根据国家统计局统计，2015-2023 年我国工业机器人产量由3.30万台增长至 42.95 万台，CAGR 达 37.81%。2024 年月工业机器人累计产量55.64万台，同比增长 14.20%。2025 年 1 月到 8 月工业机器人累计产量51.21 万台，同比增长29.90%。

工程机械：2025 年 8 月挖掘机国内销量同比增长12.8%

（中国工程机械工业协会 9 月 6 日数据）2025 年 8 月销售各类挖掘机16523台，同比增长 12.8%。其中国内销量 7685 台，同比增长14.8%；出口量8838 台，同比增长 11.1%。 挖掘机：8 月销量 1.65 万台，同比增长 12.8%。从销量来看，根据中国工程机械工业协会对 26 家挖掘机制造企业统计，2015-2022 年我国挖掘机销量由5.63万台增长至 26.13 万台，CAGR 达 24.51%，2022/2023/2024 年我国挖掘机累计销量26.13/19.50/20.11 万台，同比增长-23.76%/-25.38%/3.13%。月度数据来看，2025年 01 月销量 1.25 万台，同比增长 1.1%。挖掘机销量自2016 年以来大幅复苏，呈现一轮五年的景气上行周期，2021 年 5 月以来持续下滑，景气度降低，2024年逐步回暖。2025 年 1-8 月挖掘机累计销量 15.4 万台，同比增长17.20%。从产量来看，根据国家统计局统计，2015-2023 年我国挖掘机产量由9.26 万台增长至23.58 万台，CAGR 达 12.39%，2024 年我国挖掘机累计产量29.93 万台，同比增长26.93%。月度数据来看，2025 年 1-8 月共销售挖掘机15.42 万台，同比增长17.2%；其中国内销量 8.06 万台，同比增长 21.5%；出口 7.36 台，同比增长12.8%。装载机：8 月销量 0.94 万台，同比增长 13.3%。从销量来看，据中国工程机械工业协会对 22 家装载机制造企业统计，2015-2023 年我国装载机销量由6.50万台增长至 9.47 万台，CAGR 达 5.76%，2024 年装载机累计销量为9.93 万台，同比增长 4.77%。月度数据来看，2025 年 8 月销量 0.94 万台，同比增长13.3%。装载机销量自 2017 年以来增速转正，呈现复苏态势，2022-2023 年下滑，景气度受影响，至 2024 年逐步回暖。2025 年 1-8 月共销售各类装载机8.32 万台，同比增长12.9%。

编辑：火腿肠