2025年光伏行业9月报：反内卷成为当前行业核心矛盾，看好新技术迭代方向

核心观点：光伏反内卷可能加速行业出清，关注电池新技术迭代

光伏产业整体供需过剩，反内卷推动有望加速供需修复

行业扩产显著放缓，整体供需仍然过剩，关注反内卷硅料收储推动下的供需边际修复。 25Q3反内卷政策推进下，虽然短期硅料排产超出需求，但10月后枯水期预计进一步减产，玻璃当前在行业自律下供给也有所收缩， 同时电池环节后续可能通过效率限制部分存量产能。

过去1年反内卷相关表述频出，光伏成为典型行业

光伏行业“反内卷”于24年启动，2025年下半年步入加速期。以人民日报刊文与中央财经委会议为标志性节点，行业治理进程显著 提速，高级别政策密集落地。近期政策精准聚焦价格与产能两大核心，一方面价格法修正草案首次将低于成本价倾销明确为违法行为， 另一方面新版硅料能耗国标大幅收紧能耗指标，推动落后产能限期整改与淘汰，从供给侧实质性加速行业出清。

反内卷方向一：整治低于成本价销售

根据《中华人民共和国价格法》以及《价格法修正草案》，在依法降价处理鲜活商品、季节性商品、积压商品等商品外，为了排挤竞 争对手或者独占市场，以低于成本的价格倾销，扰乱正常的生产经营秩序，损害国家利益或者其他经营者的合法权益，对其经营者将 责令改正，没收违法所得，可以并处违法所得五倍以下的罚款；没有违法所得的，予以警告，可以并处罚款；情节严重的，责令停业 整顿，或者由工商行政管理机关吊销营业执照。

产业链价格近期大幅上涨，后续关注组件中标情况

7月以来《价格法》严格执行，政策要求企业不得低于全成本销售，成本端支撑下，产业链价格触底回升，多晶硅环节领涨，各环节盈 利逐步修复。 随反内卷政策推动 + 不低于成本价销售硬性约束，产业链价格进入上升通道，后续关注硅料收储进度以及整体反内卷政策的推动情况。

从近期组件招投标情况看，中标价格已出现企稳回升迹象，多数项目价格稳定在0.72元每瓦附近。市场正密切关注华电20GW组件集 采的最终中标结果，其价格水平将成为重要风向标,是组件端能否顺价、进入价格修复通道的关键。

预计三季度光伏主材企业盈利会有明显改善

自2024年下半年以来，受供需失衡与非理性竞争影响，光伏产业链价格承压，主材各环节单瓦净利普遍转负，光伏行业盈利深度承压。 随近期产业链价格触底回升，叠加价格法等反内卷政策对于低于成本价销售行为有力整治，行业盈利已迎来修复拐点。我们认为，25年三季度组件企业的单瓦净利有望延续环比减亏趋势，预计硅料、硅片、电池等其他主材环节盈利出现明显改善。

反内卷方向二：产能整合、淘汰落后产能及自律控产

产能整合以及行业自律方面，2024年12月全国工业和信息化工作会议明确指出加强对部分行业发展的规范引导，鼓励龙头企业兼并重 组，推动行业自律，促进有序竞争和良性发展；2025年7月中央财经委员会第六次会议强调，依法依规治理企业低价无序竞争，引导 企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。

能耗新标准出台，后续将作为控产重要手段

根据9月16日发布的能耗新标准征求意见稿，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求，即3级产能要求（6.4kgce/kg）的企业将被限期 整改。而整改后并非达到基准值即可，而是必须达到5.5kgce/kg的准入值要求，否则将被关停。

相较于工信部对现有产能约束有限的电池组件效率要求，本次新标对硅料环节的产能出清影响巨大。在此标准下，采用硅烷流化床法 的协鑫及其他高效产能的头部企业受限制较小，竞争优势凸显。根据硅业分会测算，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能 将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。随着能耗新标的严格执行，多批落后产能面 临实质性出清，多晶硅供需格局将得到改善。

综合来看，现有产能中有16.24%的部分因能耗高于6.4kgce/kg基准线而面临强制整改。然而整改目标直指2级能耗标准，即 5.5kgce/kg（低于4.64%产能达到），考虑到技术改造的高昂投入与难度，这基本意味着该部分落后产能将在2026年底标准正式实施 后被永久性出清。同时，所有新建与改扩建项目也必须满足2级能耗标准（5.5kgce/kg），这将从源头严格限制新增产能的无序扩张。

我们认为，这彰显了本轮反内卷政策在供给侧改革上的空前决心与力度。展望下半年，针对供给端的调控政策有望持续推进与落地， 叠加以硅料能耗控产的进一步推进落实，光伏行业供需格局将迎来实质性优化。

终端需求：预计2025年全球需求增长0-10%，新兴市场维持高增长

国内需求：531抢装透支需求，十五五装机预计先降后升

2025年1-8月国内光伏累计装机230.6GW，同比增长64.7%；其中8月单月国内光伏装机7.4GW，同比下降-55.3%，环比下降-33.3%。

展望下半年，考虑国内地面电站项目受531抢装影响较小，下半年还将持续并网装机，参考7月装机规模，假设下半年国内新增装机 90GW，对应今年全年装机规模约303.25GW，同比增长9.4%，下半年组件排产中枢有望维持在48GW左右。

展望2026年，考虑电力市场化交易初期光伏电力供应过剩，电价可能承压，叠加十五五第1年国企央企考核压力较小，预计国内装机规 模同比持平或下降。展望后续，随着独立储能装机规模增加+特高压、柔直等电网灵活性资源增加，预计光伏装机需求将逐步修复。

欧洲：消纳瓶颈、补贴退坡等因素抑制需求，8月有所改善

1-8月我国出口欧洲组件规模累计达到66.8GW，同比下降12%，其中8月单月出口规模为11GW，同比增长30%，环比增长32%。8月 欧洲同比、环比增速均大幅提升，其中环比主要系荷兰、比利时、西班牙、葡萄牙、波兰等市场增幅较大。 根据德国联邦网络局，德国1-9月份新增光伏装机容量为12.5GW，同比增长2%，9月新增光伏装机1.62GW，同比增长27%。

美国：关税、大美丽法案、消纳瓶颈等多因素导致装机增速下降

2025Q2美国光伏装机规模为7.5GWdc，同比下降24%，环比下降28%。其中集中式电站装机规模为5.7GW，同比下降28%，环比下降 33%，主要系得克萨斯州（美国最大的集中式光伏电站装机区域，2024年装机占比约20%）装机规模有所放缓，因该地电网老旧、可再 生能源占比高而跨省调节能力偏弱，2024年光伏平均电价同比下降了50%，经济性下降。 参考Wood Mackenzie数据，预计2025年美国新增光伏装机规模接近50GWdc，同比持平微降。考虑OBBB法案影响，预计2025-2030年 美国光伏新增安装规模为246GWdc，相比此前预期下调了4%。 2025Q2美国新增了4.3GW光伏产能，当前总产能来到55.4GW，新增产能均为组件，上游硅料、硅片、电池产能建设进度缓慢。

印度：分布式光伏需求爆发+地面电站抢装，需求旺盛

2025Q2印度光伏装机规模为11.3GW，环比增长68.7%，同比增长145.7%，同环比大幅增长，主要系印度光伏、风电项目洲际输电系 统（ISTS）费用豁免的截止日期为2025年6月30日，为获得100%豁免，开发商力求在6月30日之前实现部分投产。

政策推动下，印度分布式光伏快速增长。印度政府推出了一系列政策以推动分布式光伏发展，如2024年2月推出的“总理阳光家园： 免费电力计划”，计划投入7502.1亿卢比（约人民币641亿元），在3年内为1000万户家庭安装屋顶光伏系统，因此从2024年开始，印度 分布式光伏迅速增长。2025年H1，印度分布式光伏新增装机规模为2.8GW，同比增长155%。

供给端：反内卷推动价格回升，各环节盈利、现金流开始修复

当前光伏产业链各环节均面临过剩，其中硅料供需失衡相对严重

截止2025Q2末，光伏组件、电池、硅片、硅料名义产能分别来到1354、1217、1224、1472GW/年，胶膜、玻璃分别来到910、 820GW/年，名义产能均高于2025年组件产量预期，其中硅料供需失衡情况相对严重，玻璃供需相对平衡。

组件：531抢装后排产好于预期，但上游涨价可能导致单W亏损放大

排产：6月以来组件排产好于预期，单月均维持在50GW以上，且9-10月有望来到54-44GW，主要系531抢装的分布式电站还在持续发 货+下半年地面电站需求开始释放。

盈利：尽管光伏反内卷以来产业链各环节均在上涨，但组件由于直面终端客户，而光伏电站由于新能源电力市场化交易后预期电价下 降，对组件涨价接受意愿较低，叠加上游各环节均有不同程度价格上涨，因此Q3组件单环节或一体化组件单W盈利可能恶化。

硅料：光伏反内卷主要抓手，价格涨幅最大，最新价格下已盈亏平衡

排产：Q3由于丰水期电价成本低，个别龙头为实现成本最优提升了开工率，此外部分企业有计划内的新增点火、复产，因此Q3硅料 排产环比提升，8-9月来到12万吨/月以上，预计Q4枯水期到来后排产将回落； 

盈利：硅料作为光伏反内卷主要抓手，本轮价格涨幅最大，基于“价格不能低于成本”的控价政策，硅料最新价格下在运产能已经基 本盈亏平衡。

胶膜：EVA粒子价格上涨推动胶膜涨价，库存收益推动单平亏损收窄

8月以来光伏胶膜核心原材料EVA粒子价格上涨，主要系：1、5月底以内国内EVA粒子集中检修季到来，市场预期EVA粒子供应量下 降；2、光伏531抢装过后，组件排产并未出现明显下降，需求好于预期，此外非光伏行业预期“金九银十”需求旺季即将到来。综 上，EVA粒子供需短期保持偏紧状态，7月以来价格累计上涨1200-1600元/吨。

光伏胶膜行业当前仅龙头保持微利、二线厂商全面亏损、因此向下游转嫁成本诉求较强。9月以来EVA、EPE胶膜累计上调价格0.4- 0.65元/平方米，参考420gEVA胶膜涨价月0.6元/平方米，对应粒子涨幅约1400元/平方米，当前胶膜价格涨幅基本可以覆盖成本，但由 于胶膜企业普遍有1个月左右库存，因此原材料涨价通道中可能产生库存收益。

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编辑：火腿肠