2025年AI行业主题研究：关注产业链协同发展布局的投资机会

中美 AI 产业链的全链协同与循环生态

美国 AI 领域当前正通过芯片巨头（NVIDIA、AMD、Intel 等）、云服务商与 AI 基础设施服 务商（微软 Azure、谷歌云、Oracle 等）、AI 模型与应用领导者（OpenAI、xAI、Meta 等） 的深度绑定与协同，举全行业之力投资合作形成 AI 基建、算力需求、模型创新迭代与应用 落地的正向循环。这一循环在降低大模型与应用厂商算力采购成本、精准匹配其算力需求 的同时，也帮助云服务提供商与芯片企业实现资源的合理调度，提升 AI 基建 ROI 与利用效 率。我们认为，美国 AI 产业链的全链合作协同有望进一步提升 AI 全行业资源利用效率，进 一步加速 AI 生态繁荣。同时，我们仍坚定看好中国 AI 主题的投资机会，并建议关注在产业 链协同发展中的投资机会。

在 OpenAI 与 AMD 官宣合作前，2025 年 9 月，英伟达宣布向 OpenAI 投资至多 1000 亿美 元，用于建设搭载数百万块 NVIDIA 芯片的数据中心（如“Vera Rubin” 平台），算力规模超 10 GW，合作期限至 2028 年。同时 OpenAI 承诺优先采购 NVIDIA 芯片，并与 NVIDIA 联 合优化 AI 基础设施。英伟达和 OpenAI 宣布 1000 亿美元投资协议的第二天，OpenAI 被证 实已与甲骨文达成另一项 3000 亿美元的协议，用于在美国建设数据中心。甲骨文则斥资数 十亿美元为这些设施购买英伟达芯片，资金形成积极良性循环。 此外，英伟达支持的高性能云计算公司CoreWeave（英伟达持股 7%）已与OpenAI达成 达成最新合作协议，年内第三次扩大租赁合作，为其下一代先进模型训练提供算力支持。 此次合作合同价值高达 65 亿美元，叠加此前协议，CoreWeave 与 OpenAI 的合同总额已达 224 亿美元。同时，2025 年 9 月，NVIDIA 与 CoreWeave 签订了新订单，初始价值达 63 亿美元。该协议确立了公司向其客户销售预留云计算容量的安排，并允许英伟达获取任何 剩余未售出的云计算容量，形成 “投资 - 采购 - 再投资”的循环。 2025年 10月，据彭博社报道，微软已承诺向多家包括 Nebius、CoreWeave 等在内的新云 （Neocloud）服务提供商投资超 330 亿美元，据悉此次交易有望为微软带来超 10 万颗英 伟达 GB300 芯片的使用权，有助于缓解 AI 算力不足的问题。微软一直是CoreWeave最重 要的客户之一。据报道，微软在 2023年至 2030年间将花费近百亿美元从 CoreWeave租用 服务器来运行人工智能模型，这一金额占 CoreWeave 与客户签署的 170 亿美元合同总额的 一半以上。

此外，黄仁勋已确认英伟达计划参与马斯克的 xAI 公司的股权融资，投资至多 20 亿美元。 此轮融资总额为 200 亿美元，其中约 75 亿美元为股权融资，最高 125 亿美元为债务融资， 并将通过 SPV（特殊目的载体）实现。该 SPV 将被用于购买英伟达的处理器，而 xAI 会在 未来五年出租这些芯片；OpenAI、甲骨文、软银联合发起 “Stargate” 项目，计划投资 5000 亿美元建设 10GW AI 数据中心，首批选址德克萨斯州阿比林、新墨西哥州等，甲骨 文负责硬件采购（以 NVIDIA 芯片为主），软银则提供资金与基建支持；微软向 OpenAI 追 加 “多年期、数十亿美元” 投资，延续 Azure 作为 OpenAI 独家云服务商的地位，并整合 OpenAI 技术到 Office、GitHub Copilot 等产品中；谷歌云成为首批采用 NVIDIA GB300 NVL72 服务器的云服务商，并与 NVIDIA 联合优化谷歌开源模型 Gemma，同时 NVIDIA 采 用谷歌 DeepMind 的 SynthID 技术为 AI 生成内容加水印；Meta 投资近 90 亿美元采购 35 万块 NVIDIA H100 GPU，并计划将 GPU 总数增至 100 万块，用于训练 Llama 系列大模型 及 AGI 研究；英伟达与英特尔达成了历史性联盟，NVIDIA 向 Intel 投资 50 亿美元，双方联 合开发数据中心和 PC 端的 AI 芯片，整合 NVIDIA 的 GPU 技术与 Intel 的 x86 CPU 架构。 长期来看，我们认为全产业链协同的商业模式或有望在中国市场复制，推动芯片企业（如 华为昇腾、寒武纪等）、云服务商（阿里云、腾讯云等）以及 AI 大模型厂商与行业解决方 案提供商的深度协作，通过长期协议、股权联动等方式，有望降低我国算力投入风险、提 升全链资源调度效率的同时解决算力需求瓶颈，推动全行业健康良性发展。 在中国的 AI 产业链中，我们目前已经看到了协同进一步深化的早期趋势。举例而言，商汤 与寒武纪 2025 年 10 月签署战略合作，重点推进软硬件的联合优化，共同构建开放产业生 态。合作主要分两大方面：1）芯片适配方面，双方将积极推进最新型号的软硬件产品适配， 联合打造面向算力市场的服务方案；2）一体机方面，双方将聚焦企业服务等垂直行业场景， 紧密结合各自软硬件能力，打造面向垂直领域的一体机解决方案。

美国主要互联网及云计算厂商 AI 业务发展

海外互联网及云计算厂商 AI 业务进展积极：1）Microsoft：截至 4QFY25，Copilot 系列月 活用户超 1 亿；Azure 云营收增速重新加速：4QFY25 Azure 及其他云服务收入同比增长 39%；2）Amazon：2Q25 AWS 实 现 收 入 309 亿 美 元 ， 同 比 增 长 17.5%（1Q25： 16.9%），AI 相关营收持续以三位数增速扩张；3）Google：2Q25 谷歌云订单环比增长 18%，同比增长38%，达到1060亿美元，得益于客户对AI产品的强劲需求；4）Meta：优 化 AI 驱动的广告推荐模型，使 Instagram 和 Facebook 的广告转化分别提升 5%和 3%。

中国主要互联网及云计算厂商 AI 业务发展及产业链投资梳理

我们观察到中国主要的互联网厂商自 2022 年起逐步减少了对外的大范围投资布局，更加关 注核心主业的协同发展，同时整体布局更偏向于支持前沿科技及探索 AI 相关的应用场景及 核心主业的国际扩张。在硬件方面，中国互联网企业在芯片领域的投资布局以产业链协同 整合和推理侧芯片突破为核心。通过投资存储、网络、光电子等产业链关键环节（如 ReRAM 存算一体、DPU 智能网卡等）构建完整生态，并重点发力边缘 AI 芯片、车载推理 芯片及大模型推理 GPU。

阿里巴巴：围绕“消费”及“AI+云”两大核心战略开展布局

在投资端和业务发展端，阿里巴巴均围绕“消费”及“AI+云”两大核心战略展开布局。在 业务端，阿里巴巴于 FY26（财年结于 3 月）对公司财报口径列报的业务单元进行了重新划 分，从此前的“1+6+N”架构（即 1 个集团+6 大业务集团+N 个其他业务）变更为四大业务板 块：阿里巴巴中国电商集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团及所有其他业务。此前 2023 年底，公司曾对外公布夸克、1688、闲鱼、钉钉为阿里四个战略级创新业务，公司将 持续布局资源、推动发展。

在投资端，阿里巴巴自 2022 年起逐步收缩了对外的投资，更加专注主业的发展，逐步收缩 退出非核心业务，强化股东回报。据鲸准数据，公司自 2022 年起对外投资事件数持续下 降，2025 年 YTD 对外投资数量为 9 起，较 2025 年的 18 起有进一步的收缩，总对外投资 体量也有进一步的下滑。

而总结 2024-2025 年的投资布局来看，阿里巴巴主要的对外投资集中于与“消费”及“AI+ 云”相关的领域，主要的投资标的包括全球有电商发展潜力国家的电商平台，AI、机器人、 大模型等前沿科技探索方向等。

在 AI 芯片产业链方向，阿里巴巴的主要投资包括：清微智能、瀚博半导体、墨芯人工智能、 沐创集成电路、原子半导体、长鑫存储，其中清微智能是可重构计算芯片领域的领军企业， 致力于提供从端侧到云侧的芯片产品及解决方案，长鑫存储持续推动国内存储芯片产业发 展。

腾讯：布局全栈 AI 云+AI 应用，打造智能化增长引擎

腾讯目前已打造了全栈云+AI应用的产品矩阵。AI云方面，腾讯提供基础设施、平台、应用 层的全栈云计算解决方案；AI 应用方面，公司目前有超百款应用完成 AI 升级，包括微信、 腾讯会议、腾讯文档等，此外公司还打造了元宝、ima 知识库、QQ 浏览器等 AI 原生应用。

腾讯自 2021 年以来逐渐减少对外投资，同时出售部分已经成熟的投资业务，将资金投入到 Capex 以及公司股票回购。根据鲸准数据，腾讯 2025 年 YTD 主要投资数量共 17 笔，相较 2021 年全年峰值 340 笔有明显回落。

从 2024-2025 年的投资来看，腾讯对外投资覆盖多个领域，包括 AI、游戏、生物医药、消 费等多个行业。

在 AI 芯片产业链方向，腾讯的主要投资包括：云豹智能、星空科技、集益威半导体、费曼 动力、无间芯穹、燧原科技、合见工软、轻蜓光电、光舟半导体、长鑫存储等企业，其中 长鑫存储是国内存储芯片领域的关键力量，合见工软在 EDA 工具领域为芯片设计提供支持， 燧原科技专注于人工智能算力芯片研发，无问芯穹核心业务是打造连接多种大模型与多种 芯片的“M×N”异构 AI 基础设施新范式。

百度：关注广告业务增长新驱动、Robotaxi 及 AI 新业务发展

百度目前在 AI 方面的主要应用和探索主要包括：1）生成式 AI 对搜索结果的改造提升用户 体验，并在中长期提升广告效果，带来新的广告形式的变现（如按销售付费）；2）AI 相关 云业务的营收变现持续起量；3）个人云方面，AI 订阅相关营收持续起量（如百度网盘、百 度文库 AI 相关的功能驱动订阅进一步提升）；4）昆仑芯；5）Robotaxi 业务中长期的国际 化拓展给公司带来增量。

尽管百度核心广告业务的复苏可能仍需时日，但 Agent 相关广告、数字人等新的广告增长 驱动力正在培育当中。我们认为，核心广告业务及在手现金是支撑公司估值的关键因素， 而未来估值进一步重估的机会可能来自以下三方面：1）云业务运营指标有更清晰的能见度； 2）自动驾驶出租车及 AI 相关新业务释放更多进展；3）在手现金的使用方式进一步优化以 提高股东回报。

在投资布局方面，百度2024年至今合计对外投资15起，主要范围集中在AI相关应用领域。 历史上，在 AI 芯片产业链方向，百度的主要投资包括：无间芯穹、亘存科技、赛昉科技、 识光芯科 Sophoton、微核芯、星云智联，其中赛昉科技在 RISC-V 架构芯片领域布局以推 动开源芯片生态建设，亘存科技在存储芯片领域持续发力，生态投资覆盖从指令集创新到 存储国产化的技术护城河。

字节跳动：深度协同流量生态与 AI 技术能力

字节跳动的 AI 业务布局核心竞争力体现在流量生态与技术落地的深度协同，其商业化路径 正逐步清晰。在 C 端市场，豆包作为核心流量入口持续巩固领先地位， 2025 年 6 月发布 的豆包 1.6 版本支持多模态交互（文本 + 图像 + 语音），据火山引擎官方披露数据，豆包 大模型日均 Tokens 使用量 2025 年 9 月已超 30 万亿。据 QuestMobile 发布的 2025 年春季 数据，截至 2025 年 3 月，豆包 MAU 已突破 1.1 亿。通过 “AI 全家桶” 策略，覆盖通用对 话、角色扮演、文生图、视频生成等场景。在视频生成赛道，即梦 AI 依托 Seaweed 模型 正快速起量。在 AI硬件领域，其推出的 AIoT 硬件如 Ola Friend 耳机 2025年出货量已超百 万台，年底有望突破千万台，形成了软件工具与硬件载体的 C 端生态。在垂直领域，其医 疗板块推出的小荷 AI 医生依托抖音 9 亿用户流量池，实现科普至问诊至购药的闭环转化， 并与线下医疗机构形成导流协同；教育领域的 AI应用Gauth 海外用户已超 2 亿，提供 AI 家 教与付费导师服务，已居海外教育类应用下载榜第二。 B 端业务方面，火山引擎作为 AI + 云服务的领导者之一，其 MaaS 平台集成豆包、智谱、 MiniMax 等 20 余家主流模型，提供精调、评测、推理全托管服务，并为汽车、金融、教育 等垂直领域提供定制化行业解决方案。HiAgent 2.0 为字节推出的企业级智能体平台，通过 行业模板库帮助企业实现效率提升，同时其推出的抖音 AI 分身、TikTok AI 网红等数字人产 品已在直播电商领域验证商业化潜力。

赋能自身业务方向上，在电商领域，抖音电商依托千亿级用户行为数据训练的推荐模型， AI 推荐系统使商品点击率提升 25%、转化率提高 15%，豆包大模型赋能的电商客服系统， 支持多轮对话与智能应答，常见问题解决率达 92%，响应速度缩短至 1.2 秒，使得客服成 本降低超 30%。在广告领域，抖音、TikTok 等超级 App 积累的用户行为数据反哺 AI 模型 迭代，使广告投放触达精准度提升近 30%，同时字节旗下巨量引擎推出的 UBMax 自动化 投放平台，通过深度转化模型实现一键托管，CTR 预测准确率达 89%，使得广告主 ROI 平 均提升 25%，人力成本降低 50%以上；2025 年升级的 AI 创意生成 2.0 系统，可自动生成 视频脚本、动态海报等素材，制作效率得到大幅提升。 在战略方向上，字节跳动于 2025 年初启动代号 “Seed Edge” 的 AGI 长期研究项目，聚焦 自动定理证明、多模态推理等领域，目标 2030 年前实现初级 AGI。目前，Seed-OSS-36B 模型已开源，支持原生 512K 上下文长度，并引入 “可控思维预算” 机制，在 AIME24 数学 推理评测中得分 91.7 分，接近人类竞赛水平。在算力基建领域，其与台积电合作开发自研 芯片，计划 2026 年量产 5nm 训练和推理芯片，目标在相同成本下实现四倍于英伟达 H100 的算力性能。 从 2024-2025 年的投资布局来看，字节跳动主要的对外投资集中于 “AI + 前沿场景”，“消 费”及“AI 芯片产业链”相关的领域。

蚂蚁集团：聚焦普惠场景释放 AI 价值

蚂蚁集团此前在 2025 年 WAIC 大会集中展示了 AI 融入医疗、金融、生活场景的最新产品， 其中 AI 健康管家 AQ 成为关注焦点。据公司数据，自 2024 年 9 月在支付宝小程序运行、 2025 年 6 月推出独立 App 以来，AQ 累计服务用户数已超 1 亿人次。AQ 基于蚂蚁医疗大模 型开发，为用户提供包括问健康、读报告、就诊咨询等超 100项 AI功能，直连全国超 5000 家医院、近百万医生、269个专科医生智能体，并适配多款主流可穿戴和慢病管理设备，帮 用户进行个性化健康管理。同时，蚂蚁集团在大会期间还展示了金融、生活等场景的创新 应用，包括新版 AI 理财助理“蚂小财”、“AI 出行助手”、“百宝箱”一站式智能体开发 平台等。 另外，蚂蚁集团在持续致力于探索 AI 智能上限、构建 AI 时代支付能力，且在积极开源、对 行业开放共建 AGI 能力：1）大模型层面，蚂蚁百灵大模型家族开源发布了语言、推理、多 模态三大模型系列，目前已应用于健康、金融、生活服务场景；2）全自动分布式深度学习 系统 DLRover 为蚂蚁自研，可实现大模型周均有效训练时长占比大于 99%，且此技术也已 经开源。面向未来，蚂蚁集团正：1）积极布局智能体领域，为 AI 大模型释放生产力做探 索；2）持续搭建 AI 时代支付基础设施，推出了支付 MCP、AI 打赏、AI 钱包等产品，通 过各个平台或内部研发平台，服务到各类 AI 时代的应用，推进数字支付走向数智支付。 在全球化方面，蚂蚁国际以“AI 安全性、金融服务专业性、全栈式 AI 平台”三大核心能力， 向世界输出中国金融科技 AI 创新。截至目前，蚂蚁国际旗下 Alipay+、万里汇（WorldFirst） 等产品现已服务 200 多个国家和地区，连接超 1 亿商户与 17 亿消费者账户。

从对外投资布局的角度来看，蚂蚁 2025 年 YTD 合计对外投资 19 起，主要布局范围包括 AI 的各类应用场景及金融科技相关的场景。

商汤：1+X 战略布局，打造行业领先的大装置、大模型与 AI 应用

商汤在 2024 年完成战略重组，建立起“1+X”的组织架构与 AI 业务布局，其中：1）“1” 代表核心业务，将专注于大装置（AI 云服务）、大模型及 AI 应用业务；2）“X”代表商汤 其他生态企业，覆盖智能汽车、家庭机器人、智能医疗、智能零售等垂直 AI 赛道。

商汤自 2021 年以来投资亦逐渐减少，公司聚焦生成式 AI 业务发展，专注于打造行业领先 的 AI 应用、多模态大模型以及 AI 应用。

商汤 2024-2025 年期间的投资主要聚焦在 AI 领域，覆盖智能驾驶、语音识别、多模态 AI 内容、空间智能等多个赛道。

在 AI 芯片产业链方向，商汤的主要投资包括：曦望 Sunrise、北电数智、寒武纪行歌、清 微智能，曦望 Sunrise 专注于高性能 GPU 研发，寒武纪行歌主要专注于智能驾驶芯片研发。

OpenAI DevDay 2025: AI 应用生态加速繁荣

2025 年 10 月 6 日，OpenAI 在开发者大会（DevDay 2025）中发布多项重磅产品，涵盖智 能体开发工具、多模态模型及生态平台升级，推动 AI 应用普及化。在本次大会中，Sam Altman 在演讲中公布，ChatGPT 每周用户已经从 1 亿达到超 8 亿，开发人员从 200 万翻倍 至400万，API平台从每分钟处理3亿token激增20倍，至每分钟60亿token。在ChatGPT 8 亿周活的用户基数和开发门槛持续降低同步驱动下，AI 原生应用生态有望迎来爆发。

本次大会重磅发布了 App Inside ChatGPT 系统, 使得用户可直接在 ChatGPT 对话中调用第 三方应用（如 Booking订酒店、Figma设计图表），同时推出 Apps SDK，开发者可构建交 互式应用并触达 8 亿用户，支持 TypeScript 开发交互式应用，首批接入 Coursera、Spotify 等 7 家平台，计划年底开放应用商店目录并建立商业化分成机制。OpenAI 正逐步将 ChatGPT 打造成“万能平台”。 大会发布了 AgentKit 智能体开发套件，包含 Agent Builder，Chat Kit，Evals for Agents 几 大核心组件，Agent Builder 支持拖拽式设计工作流，在演示中 8 分钟即可完成 AI Agent 开 发（含界面设计、逻辑部署），ChatKit 可将智能体嵌入应用，HubSpot、Evernote 等企业已用于客服、知识管理等场景，而新增的评估功能可以支持自动优化提示词及第三方模型 测试。 大会中正式发布了编程工具 Codex，最新的 Codex 新增 Slack 集成功能，支持团队频道内 直接分配编码任务。内部数据显示，OpenAI 工程师使用 Codex 后每周代码合并请求（PR） 数量提升 70%，日活跃使用量增长超 10 倍。

在 API 迭代方面，大会中宣布了 GPT-5 Pro，Sora 2 & Sora 2 Pro 及 Real-Time Mini 三套 模型的升级。Sora 2 API 开放视频生成能力，支持 720P（0.1 美元/秒）和 Sora 2 Pro 1080P（0.5 美元/秒）两种规格，生成速度较初代提升 300%，适用于创意到专业级场景， 并新增物理引擎模拟功能，可生成符合力学规律的特效场景。GPT-5 Pro API正式开放，专 注高精度推理，推理速度较前代提升 40%，支持 40 万 token 上下文，支持纯语音交互，现 场演示显示代码修改、灯光控制等复杂任务可通过语音指令完成。而轻量级语音模型 GPTRealtime-Mini 和画图模型 GPT-Image-1-Mini 的发布，进一步推动了多模态应用门槛的降 低。 在生态合作方面，OpenAI 宣布了与 AMD 达成 AI 芯片合作，其将合作部署 6GW 算力的 Instinct GPU集群以保障算力需求，同时 OpenAI可获得 AMD 1.6亿股认股权证（行权后持 股或达 10%，认股权证将分阶段解锁：首批随 1GW 算力部署生效，后续与算力规模扩大、 AMD 股价目标及 OpenAI 技术里程碑挂钩）。在充足算力芯片供应保障下，AI 应用有望加 速爆发迎来生态繁荣。 此外，10 月 13 日，OpenAI 进一步宣布了与博通的合作计划：双方拟于 2026 年推出定制 数据中心芯片，并规划部署由 OpenAI 主导设计的 10GW 级 AI 加速器集群。具体来看，二 者将联合研发集成博通加速器与以太网解决方案的一体化系统，核心聚焦算力的纵向堆叠 （性能提升）与横向扩容（规模扩展）能力。其中，博通将承担 AI 加速器及网络系统机架 的部署落地责任，项目周期计划自 2026 年下半年启动，至 2029 年底完成全量交付。该系 统机架将全面基于博通以太网及配套连接技术实现扩展，核心目标为承接全球 AI 算力需求 的爆发式增长，部署场景将覆盖 OpenAI 自有数据中心及合作方数据中心网络。

AI 应用生态繁荣驱动推理算力需求快速增长

AI 应用发展推动模型调用量与算力需求快速提升

全球主流大模型的调用量快速增长，根据 OpenRouter 数据，全球主流大模型周调用量由 2025 年初的 4997 亿增长至 2025 年 9 月的约 4.9 万亿 Token，9 个月内增长近 10 倍，我们 认为主要得益于：1）AI 应用的快速落地：编程、广告营销、搜索等多个场景的 AI 应用落 地带来 Token 调用量的快速增长，谷歌平台总 Token 调用量在 2025 年 5 月/7 月/10 月分别 达到 480 万/960 万/1,300 万亿，主因 AI Overview 和 Gemini App 等 AI 应用渗透率的快速提 升；2）智能体应用渗透率提升：由于智能体调用通常会将一个任务拆分成多个步骤并涉及 多个工具的使用，智能体调用的 Token 量相较于 ChatBot 对话调用的 Token 量有数倍的提 升，智能体应用渗透率的提升也将推动 Token调用量的快速增长；3）图像与视频大模型的 调用增加：图像与视频大模型训练及推理的 Token 调用量相较文本大模型均有数倍的增加， 随着未来图像与视频大模型的持续迭代以及使用率提升，预计总 Token 调用量及算力需求 均会有显著增长。

聚焦中国市场，根据 IDC 数据，中国智能算力（FP16）/通用算力（FP64）规模预计将由 2025 年的 1,037/86 EFLOPS 增长至 2028 年的 2,782/140 EFLOPS，2025-2028E 复合增 长率分别达到 39%/18%。

算力需求增长带动推理芯片需求

在 AI 算力需求快速增长的带动下，IDC 预计中国智能服务器市场规模将从 2025 年的 259 亿美元增长至 2028 年的 552 亿美元，复合增速为 29%。其中，随着 AI 应用及智能体的渗 透率持续提升，推理端的算力需求增长将成为服务器需求增长的主要驱动力，IDC 预计 AI 服务器的推理负载占比将从 2024 年的 65%增长至 2028 年的 73%。

当前阶段，软件等科技行业的 AI 应用渗透率较高，互联网行业占中国 AI 服务器出货量 51%。传统行业如农业、能源、建筑、制造等行业的 AI 应用渗透率仍然较低（<10%）， 未来传统行业 AI 应用落地以及渗透率的提升有望带动增量算力需求。

包括智能安防、智能车载、具身智能等端侧 AI 行业未来有望迎来快速发展，带动算力与 AI 芯片需求。根据弗若斯特沙利文与头豹研究院数据，中国智能安防/具身智能/智能车载行业 2028 年 市 场 规 模 有 望 达 到 5,598/815/640 亿 元 ， 2025-2028 年 复 合 增 速 分 别 为 25%/27%/33%。

国内推理芯片产业链有望迎来快速发展

目前大部分 AI 模型的推理运算仍然由 GPU 完成，但展望未来，专门面向 AI 推理而设计和 优化的 NPU有望占据 AI推理芯片更大的市场份额。相较于 GPU，NPU在 AI推理计算中具 备更显著的功耗和成本优势。根据 CIC 和 IDC 预测，中国 AI 推理芯片市场规模将从 2025 年的3106亿元增长至2029 年的1.38万亿元，复合增速为45%。其中专为推理设计的NPU 占比将从 2025 年的 19%增长至 2029 年的 29%。

中国 AI 推理芯片产业链上游主要包括 IP/EDA 工具供应商（ARM、Synopsys、Cadence、 芯原股份）、芯片封装和测试公司（长电科技、通富微电、华天科技）以及晶圆体代工厂 （台积电、中芯国际等）。中游则主要涉及 AI 推理芯片相关产品及服务供应商，利用创新 能力和技术积累进行电路设计与验证，包括领先的 GPU 及 NPU 设计厂商（英伟达、AMD、 寒武纪、云天励飞等）。下游则主要包括各个不同场景与行业的客户。

在当前AI发展阶段，大部分模型的训练和推理仍然由GPU完成，但随着针对推理场景研发 的 ASIC 芯片持续发展（包括 TPU、NPU 等），在推理场景中已经有很多 ASIC 芯片展现 出更好的能效比。 海外市场，谷歌、亚马逊、Meta 等头部 AI 和云厂商持续加大自研 ASIC 芯片布局，以提升 云端 AI 推理效率。谷歌 2025 年推出专为 AI 推理研发的 TPU v7，FP8 峰值算力达到 4614 TFlops，峰值能耗比达到 29.3 TFlops/W，能效比显著好于英伟达 B200 芯片。 国内市场，华为及寒武纪等头部芯片厂商已推出具备较高能效比的 ASIC推理芯片，能够较 好的覆盖主流大模型的推理场景。此外，部分初创芯片与 AI 公司亦有在 ASIC 推理芯片领 域布局，在低成本的推理场景（如边缘和终端推理）实现了对 GPU 芯片的替代。

Sora 2：加速 AI 视频应用生态发展

2025 年 9 月 30 日，OpenAI 正式上线视频与语音生成模型 Sora 2，并且推出了由 Sora 2 支 持的视频社交应用 Sora App。OpenAI 将 Sora 模型类比为视频模型的 GPT-1.0 时刻，而 Sora 2 模型则来到了 GPT-3.5 时刻，相较于 Sora 模型在多方面能力上实现提升：1）更加 遵循真实物理定律，改进了过往视频模型为了过度贴合提示词而不遵守物理定律的问题；2） 可控性显著提升，模型能够在保持视频环境一致的前提下遵循复杂的提示词或者用户的修 改要求；3）通用的视频+音频生成系统，可以生成复杂且具备高真实度的背景声与人物发 言等。

除了 Sora 2 模型，OpenAI 还发布了视频社交应用 Sora App，除了常见的视频信息流功能 以外，Sora App 还结合 AI 提供新的视频社交玩法 Cameos：用户只要在应用中完成一次简 短的音视频录制（用于验证身份并捕捉用户形象），就能以高保真度置身于 Sora 生成的视 频中。

Sora App在美国及加拿大发布后的一周内快速登顶了美国iOS免费应用榜。从Sora App目 前的产品定位来看（C 端用户为主，视频生成主要用于 C 端用户间的社交互动），Sora App 或将影响社交行业的用户习惯和市场格局，短期可能对于传统社交平台（由用户产出 内容为主的社交平台，如 Instagram/TikTok 等）带来一定的竞争压力，但长期的竞争影响 或较为有限，AI 或难以颠覆头部社交平台目前已经形成的竞争壁垒，包括用户规模、社交 网络效应以及用户数据优势，同时社交平台在长期亦可跟进相关的 AI 视频生成功能以消除 在 AI 应用方面的差异。 另外，Sora App 对于 AI 原生视频创作应用（如可灵 AI、Runway）的竞争压力亦较为有限： 1）Sora App 主要面向普通 C 端用户，而可灵 AI 主要面向专业创作者；2）Sora App 的产 出视频主要用于用户间的社交互动，而可灵 AI 旨在为创作者提供视频生成工具以用于社交、 广告、专业视频等多场景。

我们持续看好中长期全球AI创意应用的市场空间。我们测算2027年全球创意应用市场规模 有望达到 546 亿美元，其中 AI 创意应用渗透率有望达到 11%，对应全球 AI 创意工具市场 规模有望达到 58 亿美元。

我们看好可灵 AI 在全球 AI 视频应用赛道维持领先，主因其 1）技术优势：快手 9 月推出可 灵 2.5 Turbo 视频生成模型，对比 Seedance 1.0/Veo3-Fast 的文生视频效果胜负比达到 1.6/2.1，上线后快速登顶 Artificial Analysis文生视频榜单；2）产品优势：可灵 AI自产品发 布以来已经迭代超 30 次，产品能力与体验始终保持领先；3）用户规模及商业化优势：可 灵 AI 创作者已达 4500 万，发布至今已生成 2 亿视频和 4 亿图片，2Q25 可灵 AI 营收已突 破 2.5 亿元，商业化的跑通让公司能够形成产品迭代-收入增长的正循环。

随着文生视频/图生视频模型能力的提升，国内互联网各赛道公司包括腾讯、阿里巴巴和百 度等或也将持续加强 AI 视频应用的布局，从而提升用户体验，提高内容创作效率。同时， 当前基于 Diffusion 框架的视频模型的推理成本和算力需求对比文本大模型要高出数倍，AI 视频应用的普及或将带来推理算力需求的快速增长。 腾讯混元视频生成大模型是目前开源模型中参数最多、性能最强的文生视频大模型之一。 模型参数量 130 亿，可供企业与个人开发者免费使用，模型目前上线了腾讯元宝 APP。未 来随着视频大模型能力提升，文生视频能力有望接入到更多腾讯生态应用，从而提升用户 体验。

阿里巴巴云栖大会发布通义万相 Wan2.5-preview 系列模型涵盖文生视频、图生视频、文生 图和图像编辑四大模型，其中视频生成模型能生成和画面匹配的人声、音效和音乐 BGM， 首次实现音画同步的视频生成能力，进一步降低电影级视频创作的门槛。此外，本次模型 发布还升级了图像生成能力，可生成中英文文字和图表，支持图像编辑功能，输入一句话 即可完成 P 图。

百度蒸汽机（MuseSteamer）是行业首个中文音视频一体化生成的 I2V 模型，支持环境音 效和多角色语音的一体化生成。同时，百度蒸汽机的视频生成技术能实现语音与唇形、表 情、动作的毫秒级对齐，即使在复杂场景下也依然稳定。此外，百度蒸汽机首创多模态潜 在空间规划技术（Latent Multi-Modal Planner），在该技术支持下，蒸汽机能够自主协调 多角色身份、情感与互动逻辑，保障叙事连贯性。

编辑：火腿肠