2025年食品饮料行业分析：白酒筑底珍惜布局机会

一、近期跟踪

乳品深加工崛起正当时：B 端需求驱动+国产替代加速

核心观点： 从“喝奶”到“吃奶”，国内乳制品产业深加工品类发展进入新阶段，产业加快布局产能（未来产能预计超 70 万吨），借助低奶价与下游降本增效诉求，推动乳品深加工品牌与原料的国产化替代。B 端深加工需求规 模预计超 260 亿元，烘焙、现制饮品、西式快餐高景气带动 B 端需求持续高增长。国产品牌凭借产品性价比、 本土供应链、市场服务等优势，我们看好国产深加工品类进入高增长阶段。 从“喝奶”到“吃奶”，乳品深加工崛起时机将至。国内原奶供需失衡，奶源相对过剩，国内外奶价倒挂，液 奶需求相对疲软，而深加工产品具备更高的附加值和更长的保质期，国产化替代有效平抑国际奶价和缓解奶源 过剩压力，奶酪、稀奶油、黄油等深加工品类成为行业新增长点。国产品牌以高性价比、本土供应链、市场服 务能力为核心竞争力，随着奶源品质提升、深加工技术研发突破、生产经验的积累持续缩小与进口差距，未来 国产品牌有望实现规模与份额的双提升。

深加工规模预计突破 350 亿，国产规划产能预计超 70 万吨。我们预计 2024 年奶酪、稀奶油、黄油行业规模合 计突破 350 亿，其中除了奶酪零售端，进口品牌占据主要份额，而国产企业加快产能建设，在建或新投产产能 预计超过 70 万吨。若未来产能利用率分别达到 30%、50%、70%，假设以 8 倍折算为生鲜乳，将分别消化生鲜 乳 168 万吨、280 万吨、392 万吨，有效支撑国内乳制品需求。奶酪方面，国内消费以再制奶酪为主，其原料 原制奶酪产量国产占比仅 14%；C 端从单一儿童奶酪棒向更多场景延伸，培育成人奶酪、家庭餐桌佐餐等场景， 妙可蓝多、伊利等国产品牌影响力强；B 端妙可蓝多、伊利均推出国产干酪产品，维持较高增速扩张。稀奶油 方面，国产主要玩家是传统乳企和烘焙原料供应商，分别拥有原料优势和产品研发优势。健康化需求促使动物 奶油替代（目前需求量人造：动物为 3.2：1），降本增效诉求提升国产占比。新国标将于 2026 年实施，B 端 客户供应链稳定性诉求强，利好国内头部品牌。黄油方面，高增长小赛道，B 端需求量维持双位数增长，C 端 开始拓展佐餐赛道。

B 端需求高增长，国产替代正当时。我们预计奶酪、稀奶油、黄油 B 端规模超 260 亿元，烘焙、现制茶饮、西 餐赛道高景气驱动乳品深加工 B 端需求高增长，而且奶酪、黄油、稀奶油是产品创新、丰富风味的重要选择， 国产品牌加快 B 端战略布局，国产替代正当时。烘焙赛道，跨界餐饮店、商超短保类烘焙成为行业重要驱动 力，传统饼房规模仍在扩张， 新品含乳率、含乳脂率稳步提升（2025 年 1-4 月新品含乳率 57.2%，其中含乳 脂率 76.3%），立高 360pro 等产品为国产替代打开市场空间。现制饮品赛道，根据灼识咨询，2024 年-2028 年现制茶饮、现制咖啡市场规模预计复合增长 15.8%、18.5%，饮品产业通过奶酪、黄油丰富口味，如生酪拿 铁、黄油拿铁等品类逐渐成为战略单品，并且仍在品类渗透期，预计乳品需求增长快于行业整体。西餐赛道， 西式快餐行业仍在快速扩张，行业下沉空间较大（尤其披萨等品类）。

二、成本指标变化：猪肉和鸭脖价格下降

原料成本方面，速冻食品原材料中，水产类原材料中，参考白鲢鱼批发价格，截至 10 月 17 日为 9.99 元/ 公斤，相比 10 月 10 日环比持平；豆制品原材料方面，蛋白豆粕截至 10 月 17 日价位为 2974.00 元/吨，相比 10 月 10 日环比上涨 0.10%；肉类原材料，参考白条鸡批发价格，截至 10 月 17 日为 17.69 元/公斤，相比 10 月 10 日环比下降 1.17%。参考猪肉批发价，截至 10 月 17 日为 18.03 元/公斤，相比 10 月 10 日环比下降 4.35%。 截至 2025 年 9 月，国内大麦的进口平均价为 258.77 美元/吨，相比 8 月环比下降 4.01%。乳制品原材料生 鲜乳，截至 10 月 9 日，生产区生鲜乳平均价为 3.04 元/公斤，相比 9 月 30 日环比持平。白砂糖价格截至 10 月 10 日为 11.29 元/公斤，相比 10 月 3 日环比上涨 0.09%。大豆价格方面，截至 9 月 30 日，大豆的市场价格为 4291.40 元/吨，相比 9 月 20 日环比下降 3.17%。鸭副价格方面，截至 10 月 17 日，鸭脖价格为 4.0 元/公斤，相 比 10 月 10 环比下降 4.76%。棕榈油价格方面，截至 10 月 17 日，棕榈油价格为 9330.00 元/吨，相比 10 月 10 日环比下降 2.20%。 包材成本方面，截至 10 月 17 日，国产铝合金 A356 价格为 21420.00 元/吨，相比 10 月 10 日环比下降 0.23%。截至 10 月 17 日，国内瓦楞纸出厂价平均价为 3590.00 元/吨，相比 10 月 10 日环比上涨 1.41%。截至 9 月 30 日，浮法平板玻璃价格为 1254.60 元/吨，相较 9 月 20 日环比上涨 4.01%。

三、本周市场回顾

3.1 板块整体表现：大盘下跌，食品饮料板块表现强于大盘

本周 A 股回撤，上证指数收于 3839.76 点，周变动-1.47%。食品饮料板块周变动 0.86%，表现强于大盘 2.33 个 百分点，位居申万一级行业分类第 3 位。

3.2 按子行业划分：其他酒类涨幅最大，软饮料跌幅最大

本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（+3.62%），保健品（+2.10%），白酒（+1.78%），休闲食品（+1.05%），啤酒（+0.95%），调味发酵品（-0.36%），预加工食品（-1.05%），乳品（-1.12%）， 肉制品（-2.50%），软饮料（-5.19%）。

3.3 按市值划分：100-300 亿板块表现最优

我们将板块个股按市值划分为 50 亿以下、300 亿以上、50-100 亿和 100-300 亿等四个板块。本周各市值板块涨 跌幅由高到低排名为：100-300 亿板块上涨 0.75%，300 亿以上板块上涨 0.09%，50-100 亿板块下跌 1.22%，50 亿以下板块下跌 1.59%。

3.4 沪股通、深股通标的持股变化

本周沪深港通交易日为 10 月 13 日-10 月 17 日。沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司共上榜 1 家，为贵 州茅台（上榜 5 天，合计买卖 88.87 亿元）。

四、近期报告汇总

乳品深加工崛起正当时：B 端需求驱动+国产替代加速

核心观点： 从“喝奶”到“吃奶”，国内乳制品产业深加工品类发展进入新阶段，产业加快布局产能（未来产能预计超 70 万吨），借助低奶价与下游降本增效诉求，推动乳品深加工品牌与原料的国产化替代。B 端深加工需求规 模预计超 260 亿元，烘焙、现制饮品、西式快餐高景气带动 B 端需求持续高增长。国产品牌凭借产品性价比、 本土供应链、市场服务等优势，我们看好国产深加工品类进入高增长阶段。 从“喝奶”到“吃奶”，乳品深加工崛起时机将至。 深加工规模预计突破 350 亿，国产规划产能预计超 70 万吨。 B 端需求高增长，国产替代正当时。

五、本周行业要闻和重要公司公告

5.1 行业要闻

本周资讯：

（1）10 月 12 日，华润啤酒（控股）有限公司董事局主席赵春武一行到访山东新星集团，受到新星集团陈福 珍董事长的热情接待。新星集团党委副书记、物流中心首席运营官高兵，集团纪委书记、首席行政官高丽等陪 同相关活动。

（2）近日，位于四川省内江市东兴区田家镇的迈赫精酿啤酒（内江）有限公司厂房内，一派热火朝天的繁忙 景象。目前，厂房设备已进入最后调试阶段，预计本月正式投料生产。据介绍，迈赫精酿啤酒项目由四川白龙 湖饮品有限公司全额投资 1.2 亿元打造。项目建设 5 条包装生产线，采用比利时、斯坦尼克工艺设备技术，搭 配西门子控制系统，实现全过程自动化生产，投产后可年产 5 万吨比利时精酿啤酒，实现年产值 2.5 亿元，同 时提供近 50 个就业岗位，带动地方就业与经济增长。

（3）10 月 16 日，喜力集团旗下波兰日维茨集团（Grupa Żywiec）宣布，将于 2026 年初停止纳米斯洛夫啤酒 厂（Namysłów Brewery）的生产，并将继续在其波兰另外三家啤酒厂酿造其纳米斯洛夫品牌啤酒。日维茨集团 在声明中表示，面对啤酒市场萎缩、成本和税收不断上涨的局面，将于明年年初停止纳米斯洛夫啤酒厂的生产。 员工将获得全额遣散费以及与工会商定的额外支持。纳米斯洛夫啤酒厂自 1321 年起运营，至今已运营 700 多 年，目前共有 88 名员工。

（4）10 月 14 日下午，青岛啤酒股份有限公司发布《董事会会议召开日期公告》。该公司将于 2025 年 10 月 2 7 日（星期一）举行董事会会议，藉以（其中包括）审议及批准公司及其附属公司截至 2025 年 9 月 30 日止九 个月，按照中国企业会计准则编制之未经审计第三季度业绩及其发布。

（5）10 月 4 日消息，英国苏格兰啤酒巨头酿酒狗公司（BrewDog）宣布 2024 年度亏损 3700 万英镑，将大幅 裁员。这家总部位于阿伯丁郡的啤酒制造商已连续第五年出现税前亏损，目前亏损总额达 1.48 亿英镑。

（6）近日，在出席同一场合时百威集团首席执行官邓明潇说，酒店餐饮行业在疫情期间都是承压的，它们需 要得到支持，不仅要支持他们应对经济影响，还要对餐饮经济对人们生活带来的积极影响加以保护。他还说， 计划把“tomorrowland”这个非常大的电音节带到上海来，同时还计划把一系列体育项目带到上海，百威愿与 政府和私营部门携手，迈入下一阶段合作，共同点亮上海之夜。

5.2 重要公司公告

本周公告：

（1）天味食品：四川天味食品集团股份有限公司（以下简称“公司”）于 2025 年 3 月 4 日召开第五届董事会第 三十九次会议和第五届监事会第三十八次会议，并于 2025 年 3 月 20 日召开 2025 年第一次临时股东大会，会 议审议通过《关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意使用不超过 13 亿元（含）暂时闲置募 集资金进行现金管理，该额度可在 2025 年第一次临时股东大会审议通过之日起 12 个月内滚动使用。

（2）伊利股份：内蒙古伊利实业集团股份有限公司(简称“公司”)于 2025 年 5 月 20 日召开的 2024 年年度股东 大会审议并通过了《公司关于发行境内外债务融资工具的议案》，同意公司增加 50 亿元多品种债务融资工具 （DFI）发行规模，本次增加发行规模后多品种债务融资工具（DFI）项下所有产品的余额合计不超过 450 亿 元人民币，详见公司刊登于上海证券交易所网站的相关公告。

（3）西麦食品：桂林西麦食品股份有限公司（以下简称“公司”）于 2025 年 6 月 26 日披露了《关于公司实际 控制人及其一致行动人减持计划的预披露公告》（公告编号：2025-027）。公司股东贺州铜麦企业管理咨询中 心（有限合伙）（以下简称“贺州铜麦”）、实际控制人 XIELILING 和 JILI、一致行动人谢世谊和谢玉菱拟在 该公告披露日起十五个交易日后的三个月内，通过集中竞价的方式，预计分别减持公司无限售条件流通股 351,065 股、381,000 股、500,000 股、500,000 股、500,000 股，合计减持的股份总数不超过公司股份总数的 1%。

（4）东鹏饮料：东鹏饮料（集团）股份有限公司（以下简称“公司”）于 2025 年 3 月 7 日召开第三届董事会第 十三次会议和第三届监事会第十二次会议及 2025 年 4 月 2 日召开 2024 年年度股东大会，分别审议通过了《关 于 2025 年度使用闲置募集资金进行现金管理的议案》，公司股东大会拟授权公司及其子公司在保证日常经营 资金需求和资金安全的前提下，使用不超过人民币 1 亿元的范围内择机购买原则为安全性高、低风险、流动性 好的理财产品、不影响募集资金投资计划正常进行，使用期限自股东大会审议通过之日起至 2025 年年度股东 会召开之日止，投资产品期限不长于上述授权使用期限且不超过 12 个月，在上述使用期限及额度范围内，资 金可以循环滚动使用。

（5）三全食品：三全食品股份有限公司（以下简称“三全食品”或“公司”）于 2025 年 7 月 21 日召开第九届董 事会第二次会议审议通过了《关于对外投资设立境外子公司及孙公司的议案》，同意公司在中国香港设立全资 子公司、由香港子公司在开曼群岛投资设立一家全资子公司，由开曼孙公司出资在澳大利亚设立孙公司，最终 投资建设澳大利亚生产基地并进行澳大利亚、新西兰及东南亚市场开拓。本次对外投资总额约为 2.8 亿澳元， 资金来源均为公司自有资金。

编辑：火腿肠