2025年新能源车与储能行业11月观点：储能需求持续走强，重视锂电产业链价格拐点

新能源车:比亚迪销量环比持续回落，商用车销量占比有所提升

比亚迪发布月产销快报，2025年9月公司新能源汽车销量达到39.6万辆、同比-5.5%，乘用车/商用车销量39.310.3万辆、同比-5.9%/+76.1%。2025至今公司新能源汽车销量达到326.0万辆、同比+18.6%，其中乘用车/商用车累计销量分别321.9/4.1万辆、同比+17.6%/+259.8%。动力路线方面，公司9月纯电/插电销量20.5/18.8万辆、同比+24.3%25.6%，连续六个月纯电比例高于50%。2025年至今年公司纯电/插电累计销量分别为160.6/161.3万辆、同比+37.3%/+2.9%，插电比例达到50.1%、较2024年-8.4pcts。在动力与储能电池装机方面，9月公司动力+诸能电池装机量达到23.2GWh、同比+17.2%，单月新增装机增速收窄;今年以来动力+储能电池累计装机量达到203.3GWh、同比+59.1%、考虑到公司电车销量持续增长叠加储能份额的提升，今年动储电池装机仍有望保持较高增速。公司出口增速持续高增，高端车型占比稳步提升。据公司公告，9月公司乘用车出口7.1万辆、同比+115.8%，今年累计出口69.7万辆、占乘用车总销量比例达到21.7%。为公司今年整体销量的增长贡献重要推动力。高端车型腾势/仰望/方程豹等9月销量分别为12407辆/758辆/24121辆。三者合计占公司乘用车比例达到9.5%，有助于公司进一步享受高端车型+出海双溢价。

新能源重卡渗透率稳步上行;天然气重卡增速转负。据第一商用车网数据，8月国内新能源重卡和天然气重卡分别销售17800辆/16700辆、同比+182.49/+36.1%，单月渗透率分别为19.4%/18.2%。1-8月国内新能源重卡和天然气重卡分别销售11.4万辆/12.2万辆、同比+180%/12%。我们认为天然气重卡核心驱动因素为油气价差，自今年上半年以来，油气价差总体呈现稳定态势，但考虑到电动化成本在逐步走低，预计天然气重卡整体增速收窄仍将维持。

新能源重卡维持双龙头格局、天然气重卡整体格局稳定。1~8月新能源重卡仍为徐工!三一双龙头格局、市占率分别为16.33%15.479、中国重汽位列第五、市占率达到11.2%、同比+1.5pcts;天然气重卡格局相对稳定、1-8月一汽解放/中国重汽稳居行业前二，市占率分别为28,1%121.2%.我们认为电动重卡重点在于增量空间，天然气重卡侧重于关注规模化效应+渗透率稳健增长下产业链盈利能力的韧性。

储能:储能中标高增速维持，行业景气度无虞

储能中标市场增速自03以来持续走强。据储能与电力市场统计，2025年9月储能中标42.6GWh、同比+154.0%;今年以来累计中标342.6GWh同比+172.5%。储能行业高景气度的原因主要山国内《新型储能规模化建设专项行动方案(2025-2027年)》以及海外需求走强引起的全球性共振。

下游应用方面，电网侧独立储能优势凸显，9月储能中标项目中可再生能源配储/独立储能对应占比分别为7.5%/80.6%,独立储能仍然贡献主要增量。同时我们预计新能源配储比例也将持续走低。价格角度看，储能月度中标价格反弹明显，9月2h储能系统价格为0.64元/h、同/环比+10.9%/+30.5%，2h系统价格修复明显，原因主要为上游材料价格以及下游需求均明显出现反弹，。抢装透支局部装机增速，根据储能网数据、2025M8中国新增储能装机达到2.8GW、同比-1.4%;今年以来总装机达到28.7GW、同比+44.9%。短期的增速承压主要为上半年抢装透支部分潜力，从长期看，随着容量电价、装机规划等政策的落地以及海外需求的装暖，储能行业景气度无虞.磷酸铁锂路线仍为主流路线。根据储能头条数据，2025年前八月储能中标磷酸铁锂/液流电池/压缩空气储能路线占比分别为94.6%/1.49%/0.8%.成本因素仍然为储能业主方主要考虑因素，压缩空气、波流电池等路线与锂电路线差距较大、规模化放量仍需等待。

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