2025年高伟电子研究报告：深耕光学模组，AI浪潮下的新视觉入口

一、公司简介：光学赛道领军者，深度绑定苹果产业链

1.1、背靠立讯集团产业链资源，积极扩产并深度绑定大客户苹果

公司是全球领先的精密光学模组供应商，凭借在光学领域逾二十年的深厚积累，公司已成 为国际顶尖品牌客户的核心相机模组供应商。公司于2015年3月在香港联交所主板上市。 自 2020 年立景创新入主成为第一大股东以来，公司在巩固消费电子基本盘的同时，积极开拓第二增长曲线。通过与行业龙头苏大维格、速腾聚创成立合资公司，前瞻性布局 AR/VR 及车载激光雷达等高潜力赛道，正式迈入消费电子+汽车电子双轮驱动的全新发展阶段。 公司的发展历程可分为三个主要阶段。 第一阶段为 1997 年至 2008 年的成立初期与业务奠基期。公司前身高伟韩国于 1997 年成 立，早期从事 CD、DVD 播放器等设备的光学部件制造。从 2001 年起，公司先后与 LG 集团 和三星建立业务关系，正式进入相机模组制造领域，并将部分生产线迁至中国东莞。至 2008 年，公司在韩国科斯达克（KOSDAQ）证券市场完成挂牌上市。 第二阶段为 2009 年至 2019 年，是公司聚焦核心客户并完成资本市场变更的时期。2009 年，公司通过苹果供应商认证，开始为其 iPhone 产品供应前置摄像头模组。随后，公司 于 2011 年从科斯达克退市并完成私有化。其位于东莞的新厂房于 2012 年投产，用于制造 倒装芯片相机模组。最终在 2015 年，公司转至中国香港联合交易所主板上市。 第三阶段从 2020 年至今，是新股东入主并推动业务领域拓展的时期。2020 年，立景创新 科技收购公司 44.87%的股份，成为第一大股东。此后，公司开始拓展新的业务领域，于 2021 年与苏大维格成立合资公司立景维格进入 VR/AR 领域，并于 2022 年与速腾聚创成立 合资公司立腾创新进入激光雷达领域。

公司是全球领先的摄像头模组供应商，核心业务涵盖手机、平板等消费电子领域的光学模 组制造与销售。公司生产的摄像头模组是一种功能组件，集成了镜头、图像传感器、音圈 马达、滤光片及柔性电路板等零部件，用于将影像光信号转变为电信号。在巩固主营业务 的同时，公司利用其在摄像头模组领域积累的技术和生产经验，积极拓展新的业务领域。 公司正积极进行横向与纵向的战略拓展，横向布局 AR/VR 光学器件和车载激光雷达模组代 工业务，以开辟新的增长曲线。其产品技术路径以成熟的模组封装和集成能力为核心，虽 未涉及前端光学设计或传感器研发等核心技术环节，但凭借规模化制造效率和精准的客户 需求响应，在产业链中占据重要地位。

这一行业的竞争壁垒并非完全依赖技术独创性，而是高度集中于客户黏性与规模化交付能 力。公司与苹果建立了深度绑定的战略合作关系，双方合作粘性显著，体现了高度的业务 协同与依赖。自 2018 年起，来自最大客户苹果的营收贡献稳定保持在 90%以上，2024 年 及 2025H1 苹果营收占比分别达 97%、98.1%，凸显公司作为苹果核心供应商的地位。这一 合作关系的稳定性源于公司在光学模组领域的精密制造能力、持续的技术迭代配合以及高 效的供应链响应效率，使其能够紧密对接苹果的产品创新与产能需求。未来，随着苹果 iPhone 出货量的温和增长及 AI 功能升级带动的硬件迭代，公司有望进一步深化与苹果的 合作，巩固其在高端光学组件领域的供应份额。

从股价联动性来看，公司与苹果公司的走势呈现高度相关性，进一步印证了双方紧密的产业链绑定关系。过去一年股价数据显示，公司股价不仅对苹果新机销量及创新周期敏感， 亦显著受到苹果战略布局、产品预期及供应链情绪传导的影响。尤其是在苹果发布重要硬 件产品、披露光学模块升级或 AR/VR 相关进展等事件窗口期内，公司股价多次出现与苹果 同频波动，凸显其作为核心模组供应商的强贝塔属性。这种高度联动的背后，反映出市场 对其在苹果供应链中持续占据高价值环节的认可，也体现了投资者将公司视为苹果创新链 条上的重要标的，公司有望凭借技术协同与客户粘性进一步深化合作，其股价与苹果的相 关性或将继续强化。

其能够深度绑定苹果供应链，主要基于两大核心优势： 其一，产业协同与集团背景赋能。公司隶属于立讯精密集团体系，截至 2025 年 6 月，立 讯精密实际控制人王来春及其一致行动人通过立景创新等主体合计持有公司约 70.39%的 股权，构成绝对控股，公司的实际控制人为王来喜先生，王来喜先生通过其控股的立景创 新有限公司，进而控制广州立景科技创新有限公司与立景创新科技有限公司，最终实现对 公司的控股。立景创新作为立讯精密体系内专注光学业务的核心平台，其于 2020 年以约 21.96 亿港元收购公司 44.87%股权，后续通过增持进一步巩固控制权，最终使公司成为立 讯集团在摄像头模组及前沿光学技术领域的关键战略载体。 立讯作为苹果在大陆最核心的系统组装与零部件合作伙伴之一，与苹果建立了长期稳定的 战略合作关系。这种集团层面的协同效应，为公司提供了供应链准入、技术标准对接和联 合研发等方面的深度支持，显著增强了其客户信任度和业务稳定性。立讯集团的精益管理 能力与客户资源也进一步强化了公司的交付效率和品控水平，使其在苹果供应链中的地位 趋于稳固，成为集团光学业务与苹果需求之间的重要桥梁。

其二，重资产投入与规模交付能力。为满足苹果对供应链企业在产能规模、品质一致性和 快速响应方面的苛刻要求，公司持续进行高强度的资本开支，包括新建高端产线、扩建自 动化工厂以及投入先进检测设备。公司积极扩产，自 2022 年起进入新一轮的资本开支周 期。公司 2022、2023 年资本开支分别为 9195、8073 万美元，2024 年，公司的资本开支 进一步大幅提升，达到 2.48 亿美元的峰值。本轮资本开支的高峰主要投向位于东莞的重 大增资扩产项目。计划总投资 30 亿元人民币，用于新建面积超 4 万平方米的高度自动化 厂房，从事高端摄像头模组的设计、开发与制造，以应对大客户的订单需求。据规划，该 项目预计于 2026 年 12 月建成投产，届时年产值可达 250 亿元人民币。这种产能布局使其 具备承接亿级订单的交付能力，而中小厂商因资本实力和规模限制难以匹配此类投入需求， 从而形成了公司在苹果链中的准入门槛。

1.2、公司营收与利润高速增长，毛利率净利率与期间费率相对平稳

2018 年，受大客户市场份额下降等影响，公司营收和归母净利润都有所下降。自 2019 年 至 2022 年，随着苹果手机销量重回增长轨道以及欧菲光退出果链，公司营收持续增长。 2023 年，公司营收同比下降约 17%，主要原因系公司营收高度依赖苹果，其 iPad 产品线2023 年全球出货量同比下滑 20%，导致公司平板摄像头模组订单显著减少，尽管 iPhone 出货量相对变动不大，但公司当时产品结构以前置摄像头为主，价值量较低，对业绩贡献 有限，叠加面临 2023 行业价格竞争压力，未能完全抵消 iPad 业务的拖累。2024 年，公 司切入价值量更高的 iPhone 后摄模组，叠加行业景气度回暖，公司营收大幅提升，同比 增加 170%，2025H1，公司营收延续高速增长态势，达 13.6 亿美元，同比增长 132.16%。 归母净利润方面，其变化趋势与营收基本保持一致。2019 年至 2022 年，公司归母净利润 规模逐年提升。2023 年，受营收下滑、研发费用率提升、加大力度建设后摄产能导致管 理费率提升以及汇兑收益减少等多重因素影响，公司归母净利润出现下滑。2024 及 2025H1， 公司归母净利润分别为 1.19 与 0.67 亿美元，同比增长分别为 155.54%及 320.21%。

公司费率管理能力优秀，毛利率净利率经历下滑后已止跌企稳。2018-2022 年，由于公司 与苹果的合作关系企稳，且消费电子行业无显著负面变化，公司毛利率净利率整体呈现上 升趋势，2023 年公司毛利率有所下降，主要原因系大客户苹果 iPad 产品清库存、销量不 佳对上游压价造成，且 2023 全年行业竞争激烈，手机业务相关订单也遭下游客户压价， 因建设新产能导致的管理费率的上升以及研发费率的上升导致 2023 全年净利率下降幅度 也较大。2024 年公司毛利率为 11.66%，同比下降 1.07pcts，主要原因系消费电子产业链 成本压力向中游传导，公司议价能力有限，行业竞争加剧导致出货价格下降，而 2024 年 公司研发费率及管理费率都有所下滑，因此净利率维持平稳。公司的销售费用率长期低于 1%，且呈现逐年微降趋势，这与其高度集中的大客户业务模式高度匹配，无需大规模的市 场推广开支。进入 2025 年，公司的经营情况相比 2024 年无太大变化，且与大客户苹果的 合作关系进一步深化，行业竞争趋缓，因此毛利率、净利率都止跌企稳。

二、iPhone 摄像模组规格升级推升价值量增长，公司有望持续提升份额

2.1、智能手机行业出货回暖，苹果稳居市占率第一

2023 年消费电子行业景气度低迷，各终端产品出货量下滑，2024 年随着行业景气度回暖， 各终端产品出货量有所升高，根据 IDC 数据，全球智能手机 2024 年出货量为 12.39 亿部， 同比增长 6.4%，2025Q1-Q3 全球智能手机出货量为 9.23 亿部，已实现连续三个季度的同 比增长，行业景气度延续回暖趋势。展望全年及未来，智能手机行业有望维持温和增长趋 势，2025 全年出货量预计为 12.42 亿部，同比增长 0.3%，2029 年有望达到 13.26 亿部， 5 年 CAGR 为 1.37%。分品牌来看，根据 IDC 数据，全球前五大手机出货品牌分别为苹果、 三星、小米、传音、OPPO，其中全球出货量最高的品牌商苹果为公司大客户，市场份额近 两成，2024 全年出货量突破 2.3 亿部，2025 年 Q1-Q3 苹果出货量为 1.63 亿部，同比增长 7.7%。展望未来，根据 IDC 数据，2029 年 iPhone 出货量将达 2.51 亿部，2025 年起每年 保持温和增长趋势，5 年 CAGR 达 1.56%。

iPhone 17 系列于 2025 年 9 月 19 日正式开售，截至 10 月 12 日，国内 17 全系累计激活 量达约 400 万台，其中 iPhone 17 Pro Max 占据 40%的比例，首销销量同比增长 150%，Pro 版占据 36%份额，首销销量同比增长 25%，标准版占比 24%，首销销量达上代同期的 185%，印证苹果在 600 美元高端手机市场的号召力。我们认为，随着消费电子整体行业的回暖叠 加苹果在手机市场的统治力，苹果智能手机未来出货量将维持稳中有升的趋势。

2.2、iPhone 摄像头模组规格不断升级，推升价值量增长

在分析了 iPhone 出货量的“量”之后，其摄像头模组“价”的提升同样是驱动增长的关 键维度。历代 iPhone 的后置摄像头系统持续经历显著的高端化演进，其技术迭代不仅体 现在像素数量的提升，更在于多摄阵列的引入与影像功能的多元化拓展。从初代 iPhone 的单一固定焦距镜头，逐步升级至双摄、三摄乃至更多镜头的组合，并深度融合计算摄影 技术。具体表现为，像素数量从早期的百万级跃升至目前的 4800 万；光学变焦范围从无 到有，并扩展至超广角、长焦等多焦段覆盖；传感器尺寸、光圈大小及防抖性能亦同步优 化。这一技术升级路径直接推动了摄像头模组的复杂性与单机价值量提升，为产业链中具 备高端模组设计与制造能力的供应商带来了明确的“价升”驱动。

承接行业的整体趋势，具体到苹果旗舰机型，其摄像头模组的价值量提升轨迹更为显著。 以 iPhone Pro Max 系列为例，其摄像头模组价值量从 13 Pro Max 到 16 Pro Max 增长了 约 37 美元，其中主摄镜头价值量由约 28 美元增长至约 42 美元，潜望式长焦镜头由约 18 美元增长至约 38 美元，超广角镜头价值量由约 15 美元提升至约 18 美元，清晰地体现了 单机价值量的攀升路径。而最新推出的 17 Pro Max，长焦镜头的规格由 16 Pro Max 的 1200 万像素大幅升级至 4800 万像素，这一关键部件的性能飞跃预计将再次驱动该机型摄像头 模组价值量实现可观增长。 我们持续看好摄像头模组行业的长期发展，其核心逻辑在于终端品牌商对影像能力的不懈 追求。随着消费者对手机摄影、视频创作的需求日益提升，品牌商将持续推动摄像头向更 高像素、更大传感器尺寸、更复杂光学防抖及计算摄影融合等方向迭代。每一次技术升级， 都意味着对摄像头模组设计、制造工艺和材料提出了更高要求，这必将转化为模组单机价 值量的持续提升，为像公司这样具备核心技术和制造能力的上游供应商带来广阔的成长空 间。

智能手机价值量的增长叠加前文所述智能手机行业出货量的增长共同推动整个摄像头模 组行业市场规模的扩张，根据 Yole 数据，全球摄像头模组市场规模持续增长，从 2023 年的约 218 亿美元预计提升至 2029 年的 286 亿美元，6 年 CAGR 达 4.7%。在这一市场中， 智能手机及消费电子终端的摄像头模组占据主导地位，其规模从 163.97 亿美元增长至 202.36 亿美元，6 年 CAGR 达 3.6%，主要受益于行业出货量增长、多摄渗透率提升、高像 素传感器普及以及潜望式镜头等光学技术创新带来的单机价值量攀升。

2.3、公司在 iPhone 后摄模组中份额有望迎来增长，2027 年有望切入主摄供应链

自夏普从 iPhone 16 系列开始逐步退出苹果后置摄像头模组供应链后，iPhone 的后摄模 组供应商目前仅剩 LG Innotek 和公司两家主要企业。这一结构性变化为公司带来了显著 的市场机遇，其份额有望实现持续增长。 苹果公司长期以来坚持多供应商策略，旨在避免对单一供应链节点的过度依赖，从而增强 供应链的稳定性、抗风险能力和议价权。在摄像头模组这类高价值关键组件上，苹果尤其 注重扶持第二甚至第三供应商，以维持技术迭代和成本控制方面的平衡。随着夏普的退出， LG Innotek 一度在高端机型模组中占据较大份额，但苹果出于供应链安全考虑，有意推 动平衡各供应商份额。公司近年来持续投入资本开支，扩充产线并提升精度工艺，以匹配 苹果对光学性能日益提升的要求，尤其是在潜望式长焦镜头与超广角镜头领域，公司已开 始向最新 17 系列型号批量供货。 展望未来，由于公司新建产线预计于 2026 年 12 月投产，能够为 2027 年的产能爬坡和量 产交付提供关键保障，我们判断公司有望于 2027 年切入主摄模组供应链。主摄模组技术 门槛和单颗价值量更高，是摄像头模组中的核心组件。若公司能实现主摄量产，将标志其 技术能力与苹果供应链地位迈入新阶段，进一步平衡苹果在后摄模组领域的供应商结构， 降低对 LG Innotek 的依赖。

2.4、苹果稳居平板电脑出货第一，公司份额有望持续提升

2020-2021 年，因公共卫生事件导致的网课、远程办公需求爆发，全球平板出货量激增； 但 2023 年因需求透支、场景回归线下叠加行业景气度低迷，全球平板电脑出货量暴跌 20%， 陷入寒冬；2024 年借力折叠屏技术突破、AI 生产力升级及商用采购复苏，根据 IDC 数据， 全球 2024 年平板电脑出货量为 1.45 亿台，同比增长 12.4%，2025Q2 出货量为 3830 万台， 同比增长 13.3%，已实现连续六个季度的同比增长，标志市场进入技术升级驱动的新周期， 未来数年内平板电脑出货量预计将保持平稳趋势。2024 年，iPad 出货量达 5063 万台，同 比增长 4.3%，全球平板电脑中 iPad 占比为 35%，苹果为平板电脑领域最大品牌商，预计 2025 全年出货量达 5336 万台，同比增长 5.4%，未来每年出货量将保持平稳。

除了为 iPhone 供应摄像头模组之外，公司也是 iPad 摄像头模组的重要供应商。与 iPhone 业务相似，公司在 iPad 领域的相关收入主要受三大因素驱动：全球 iPad 出货量的整体表 现、摄像头规格升级带来的单机价值提升，以及该公司在 iPad 摄像头模组市场份额的扩 张。 受全球居家办公和在线教育需求增长的推动，iPad 在 2020 至 2022 年间经历了显著的需 求反弹。然而，随着公共卫生事件影响减弱和消费电子市场整体进入去库存周期，2023 年 iPad 出货量出现下滑，公司相应的业务收入也受到一定影响。 展望未来，随着 2024 年起 iPad 整体需求逐步回暖，以及苹果在 iPad 产品中继续提升摄 像功能，公司凭借其技术积累和客户合作关系，有望进一步扩大在 iPad 摄像头模组中的 份额。因此，我们预计公司来自 iPad 业务的收入将从 2024 年开始恢复增长态势。

三、消费电子外延布局，端侧 AI 与激光雷达构建第二增长曲线

3.1、公司积极布局 MR 领域，有望参与苹果 AI 眼镜项目

公司积极布局 MR 领域，并已成为苹果首款空间计算设备 Apple Vision Pro 的核心供应商 之一，主要负责供应其外置摄像头模组。根据 Wellsenn 维深数据，全球 VR/AR 产品 2024 年出货量达 807 万台，预计 2027 年将达 980 万台，3 年 CAGR 为 6.7%。

Apple Vision Pro 搭载了多达 12 颗摄像头，用于实现高精度的眼动追踪、手势识别和空 间映射等功能，对模组的性能、稳定性和体积提出了极高要求。公司凭借在光学设计、制 造工艺和苹果供应链中的深厚积累，成功切入 Vision Pro 供应链，体现出公司在高端 VR/AR 设备零部件领域的竞争实力。根据 Wellsenn 维深数据，Vision Pro 物料成本约为 1500 美元，其中与公司业务相关的光学与交互传感器占总物料成本的 13%。随着苹果推动 Vision Pro 的迭代，公司有望持续受益于产品放量与后续型号的规格升级不仅为其带来 新的业绩增长点，也进一步巩固了其在消费电子光学模组市场的领先地位。

苹果公司正积极推进其 AI 眼镜项目的研发进程，苹果 AI 眼镜与 Vision Pro 二代有望于 2026-2027 年上市，端侧 AI 作为下一代消费电子终端形态，深度融合人工智能与增强现 实技术，预计将重新定义人机交互范式。苹果在硬件生态、光学显示与芯片算力领域的深 厚积累为其 AI 眼镜落地提供了强有力支撑，后续产品迭代及量产计划有望催化新一轮产 业链增长机遇。而光学模组，即 AI 眼镜的传感器部分在整个产品的物料成本中占有一定 比例，以 RayBan-Meta 为例，根据 Wellsenn 数据，其物料成本总和为 174 美元，其中 13 美元的部分为光学传感器部分，占比约 7.5%。公司作为苹果摄像头模组核心供应商，具 备 FC 光学封装等先进工艺能力，技术壁垒与客户粘性显著。考虑到 AI 眼镜对摄像头模组 的小型化、低功耗与高精度要求极高，公司凭借与苹果的紧密合作历史及在微型化模组领 域的持续研发投入，有望在 AI 眼镜摄像头供应体系中取得重要份额。

此外，苹果正积极研发一款集成摄像头的创新 AirPods 耳机，预计于 2026 年量产，其核 心亮点在于深度融合端侧 AI 能力。该产品并非用于传统摄影，而是通过红外摄像头模组 实现环境感知、空间音频增强及手势交互功能，这一设计符合苹果端侧 AI 战略，旨在推 动可穿戴设备向更智能、更自主的方向演进。公司作为苹果长期合作的摄像头模组封装核 心供应商，凭借其在精密光学封装领域的技术积累和稳定产能，有望切入该新品的摄像头 供应链。若项目顺利推进，公司或借助此类端侧 AI 驱动的新硬件，进一步拓展在可穿戴 生态中的业务份额，受益于苹果在 AI 与可穿戴融合领域的持续布局。

3.2、深度绑定行业龙头，速腾合作驱动激光雷达组件规模化落地

车载激光雷达是一种通过发射激光束来精确测量物体与传感器之间距离的主动测量装置。 在智能驾驶系统中，它与摄像头、毫米波雷达等传感器共同构成了车辆的“感知层”，负 责探测和识别周围环境。相比于其他传感器，激光雷达在探测精度、距离、三维建模能力 以及对恶劣天气和光照条件的适应性方面具有综合性能优势。 随着汽车智能化水平的不断提升，多传感器融合已成为行业共识。激光雷达凭借其高精度 的环境感知能力，被认为是实现 L3 及以上高级别辅助驾驶（ADAS）功能、确保行车安全 冗余不可或缺的核心硬件。它能够为车辆的决策系统提供高分辨率的三维点云图像，帮助车辆精准识别行人、其他车辆及障碍物，从而做出正确的驾驶决策。

车载激光雷达市场有望持续高速增长。车载激光雷达市场正随着全球智能网联汽车的快速 发展而进入爆发期，尤其在中国市场的引领下，行业呈现出强劲的增长势头。2024 年全 球激光雷达产品销量达到了 170 万颗。市场增长高度集中于亚洲，贡献了约 160 万颗的销 量，占据了全球市场的主导地位。高级别辅助驾驶（ADAS）领域的应用是推动市场增长的 核心动力，该领域在 2024 年同比增长了 68%。Yole Group 预测，在中国头部车企的推动 下，2025 年全球激光雷达交付量将突破 300 万台。从市场规模看，2024 年，乘用车市场 规模是 Robotaxi 市场规模的 4.17 倍，这个比例在未来几年还将继续扩大。

全球车载激光雷达的竞争格局高度集中，中国制造商占据绝对主导地位。2024 年，在头 部厂商中，禾赛科技和速腾聚创几乎并驾齐驱，共同处于市场的第一梯队。紧随其后的是 华为，凭借其自身生态系统内整车销量的支持，位居市场第三位。曾经的欧洲市场领导者 法雷奥则位列第五。整个市场的集中度非常高，上述头部厂商之外的其他所有玩家，合计 市场份额仅被压缩到 6%左右。

公司于 2022 年正式切入车载激光雷达领域，将其作为开辟“第二增长曲线”的核心战略。 公司通过与全球激光雷达市场的领导者速腾聚创建立深度绑定关系，成功地将自身在精密 光学制造领域的深厚积累，延伸至前景广阔的汽车电子市场。 公司的激光雷达业务主要通过其控股子公司东莞立腾创新电子有限公司来开展。该公司由 公司持股 51%，速腾聚创于 2023 年注资后持股 49%。在这种合资运营的模式下，双方实现 了优势互补：速腾聚创主要负责激光雷达的研发设计与市场开发，而公司则通过立腾创新， 专注于发挥其在精密制造与规模化生产方面的核心优势。具体而言，立腾创新主要为速腾 聚创供应高度定制化的模组级光探测测距仪等核心光学部件，并承担激光雷达产品的组装、 标定、出厂测试等关键生产制造环节。 通过与速腾聚创的合作，公司直接绑定了车载激光雷达赛道的头部玩家。速腾聚创在市场 中占据领先地位，从销量角度看，其是全球车载激光雷达市场的出货量冠军。其客户群覆 盖了中国市场主流的新能源汽车品牌，主要客户包括小鹏、问界、极氪、比亚迪和智己汽 车等，强大的客户基础为公司的激光雷达业务提供了稳定且可观的订单来源。

编辑：火腿肠