2025年电子行业分析：电子半导体产业研究方法论

来源：国泰海通证券
发布时间：2025/11/06
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电子行业分析：电子半导体产业研究方法论.pdf

该文档聚焦于电子半导体行业的分析方法论体系构建。内容主要探讨了针对电子及半导体产业链的研究框架，涵盖从上游设计、中游制造到下游封装测试的各环节特征。文档可能涉及半导体产业的供需结构分析、技术迭代周期判断、全球竞争格局梳理以及关键驱动因素的识别。通过系统化的研究方法论，旨在为投资者和行业从业者提供评估半导体企业价值、判断行业景气度及把握投资机会的逻辑工具，帮助深入理解该高技术壁垒、高资本密集型产业的内在运行规律与长期发展趋势。

电子半导体产业研究方法论

半导体产业成长的内因：“摩尔定律”与“产业链转移”

半导体是具备明显周期成长属性的行业，本质上是长短2个周期相互嵌套：即“科技创新周期+行业供需周期”。（1）1994~2004，市场规模达2104.3亿美金：由 PC/laptop 市场驱动（2） 2004~2013，市场规模达3034.8亿美金：CAGR 5%，由智能手机市场驱动（3） 2013~2017，市场规模达4050.8亿美金：CAGR 7%，由数据市场驱动（4） 2017~2021，市场规模达5559亿美元：CAGR 6.2%，由5G+AIOT+国产化驱动。

如何挖掘趋势性高成长股

资产定价模型：DDM是理论基础，相对估值是实战基础

1、DDM模型是理论基础：分子端注重企业盈利；分母端注重宏观环境与风险偏好。难以实际运用，涉及预测项目多。 2、相对估值是实战基础：核心思想来自于比较，国际比较、行业比较、公司比较。不同阶段的企业选什么估值体系？跟谁比？以什么财务数据为基数比？高估值溢价的来源：商业模式、成本优势、行业增速、技术壁垒、中美博弈等。

北方华创：高技术壁垒，具备高成长性

对于高技术壁垒、竞争格局清晰的细分环节半导体龙头而言：根据当年或者第二年的业绩给相对估值，主要参考公司业绩指引与可比公司平均水平。可见的远期，半导体重资产制造业，假设产能建设规模全部打满，对应收入与利润规模，根据预期时间折算回现值。终局估值，中国大陆市场的国产化份额全部打满，对应收入与利润规模，根据预期时间折算回现值。预期有多远，取决于行业增速确定性、企业竞争优势、进入壁垒、中美关系、宏观环境、市场情绪、政策支持等多种因素。

晶方科技：19Q2-20Q2股价增长超8倍，摒弃噪音很重要

核心逻辑：摄像头多摄升级，产能紧缺，价格三个月内调涨三次。 2019Q2-2020Q2晶方科技涨8倍，大部分投资者只参与一段，甚至是很小的一段。拿住高成长股的关键是对产业足够了解，把握核心矛盾，摒弃噪音。