2025年半导体行业三季度业绩综述暨11月投资策略：盈利能力继续提高，看好存储和自主可控产业链

行情回顾&持仓分析

行情回顾：2025年初至今半导体(申万)指数上涨46.59%

2025年初至10月31日，半导体（申万）指数上涨46.59%，跑赢沪深300指数28.65pct，跑输电子行业1.51pct。子行业中，数字芯片设计（+65.02%）、半导体设备（+47.82%）涨跌幅居前，集成电路封测（+17.21%）、模拟芯片设计（+17.96%）涨跌幅居后。 估值方面，截至10月31日半导体（申万）指数的PE（TTM）为112x，处于2019年以来的87%分位。

海外半导体行情：年初以来费城半导体指数上涨45.16%

2025年初至10月31日，费城半导体指数上涨45.16%，跑赢纳斯达克指数22.3pct。 2025年初至10月31日，台湾半导体指数上涨34.01%，跑赢台湾加权指数11.4pct。

基金持仓分析：3Q25主动基金半导体重仓持股比例为12.56%

3Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4413亿元，持股比例为18.11%；半导体公司市值为2235亿元，持股比例为12.56%，环比提高2.5pct。相比于半导体流通市值占比5.89%超配了6.7pct。 2Q25前五大半导体重仓持股占比由1Q25的37.9%略降至37.1%，第一大占比为11.7%。

基金持仓分析：3Q25主动基金前二十大重仓股变化

华虹公司、源杰科技进入前二十大重仓股，取代豪威集团、纳芯微。 3Q25前二十大原重仓股澜起科技、晶晨股份、中科飞测持股占流通股比例增幅居前，圣邦股份、海光信息、思特威持股占流通股比例降幅居前。

代表性公司主被动基金持仓情况

从统计的20家半导体细分方向龙头公司来看，2025年中被动基金持股比例超过主动基金持股比例的有15家，主动基金持股比例更高的有5家。合计来看，主动基金持股比例呈上下波动趋势，被动基金持股比例从2021年中开始一直呈上升趋势，自2022年底一直高于主动基金。

半导体板块毛利率继续回升，多家公司2025年收入创季度新高

半导体板块毛利率、净利率。半导体板块整体毛利率在1Q24触底后 回升，3Q25毛利率为30%，与2Q21水平相当。净利率在4Q24触底，3Q25 约11%，与4Q20、1Q21水平相当。

从公司分布来看，我们统计了从1Q22开始有季度经营数据的146家 半导体上市公司（中芯国际、华虹公司截至2Q25），其中季度收入最 高落在2025年的有78家，占比达53%，我们认为，在行业去库存结束后， 芯片国产化、高端化以及AI带动的增量是国内半导体企业收入增长的 主要动力；季度毛利率最高主要在2021、2022年缺芯涨价期间；季度 毛利率最低主要在2023/2024年，2025年季度毛利率最低的有22家公司， 占比15%，说明大部分半导体公司毛利率已从低点回升。

财务数据分析：3Q25半导体收入同比增长11%，环比增长3%

3Q25收入同比增速：半导体同比增长11.03%，增速环比下降4.2pct；其中数字芯片设计(+35.0%)、半导体设备(+32.4%)、模拟芯片设计(+22.0%)、半导体材料(+18.61%) 同比增速较高，分立器件(-47.63%)、集成电路制造(+9.7%) 同比增速较低。 3Q25收入环比增速：半导体环比增长3.4%，其中半导体设备(+28.4%)、数字芯片设计(+7.1%)环比增速较高。

财务数据分析：3Q25半导体归母净利润同比增长80%，环比增长31%

3Q25归母净利润同比增速：半导体同比增长80.4%，增幅环比提高50.0pct；其中集成电路制造（+6819%）、模拟芯片设计（+1423%）、分立器件（+107%）同比增幅较大；仅半导体材料（-1.8%）同比减少。3Q25归母净利润环比增速：半导体环比增长31.0%，其中集成电路制造（+289%）、集成电路封测（+43.2%）、模拟芯片设计（+33.7%）环比增幅较大。

财务数据分析：3Q25半导体毛利率30.0%，净利率11.3%

3Q25毛利率：半导体毛利率30.0%，环比提高2.8pct，其中分立器件环比提高9.7pct，毛利率改善最明显，半导体设备、半导体材料、模拟芯片设计毛利率环比下降；同比提高3.6pct，其中分立器件同比提高13.5pct，同比提高最高。 3Q25净利率：半导体净利率11.3%，环比提高3.0pct，集成电路制造、分立器件环比提高较多，分别提高12.3pct、5.1pct；同比提高4.1pct，其中集成电路制造、分立器件同比提高较多，分别提高9.7pct、8.7pct。

财务数据分析：3Q25半导体存货周转天数提高5天至180天

3Q25存货周转天数：半导体存货周转天数为180天，环比提提高5天，其中分立器件环比提高15天，半导体设备环比下降60天。3Q25应收账款周转天数：半导体应收账款周转天数为69天，环比提高5天。

财务数据分析：3Q25半导体公司收入增速排名

3Q25收入同比增速：在SW半导体163家公司中，同比增长131家，同比减少32家。3Q25收入环比增速：在SW半导体163家公司中，环比增长96家，环比减少67家。

财务数据分析：3Q25半导体公司归母净利润增速排名

3Q25归母净利润同比增速：在SW半导体163家公司中，同比增长101家，同比减少62家。3Q25归母净利润环比增速：在SW半导体163家公司中，环比增长95家，环比减少68家。

行业数据更新：3Q25全球半导体销售额同比增长25.1%

全球半导体销售额：根据SIA的数据，3Q25全球半导体销售额为2084亿美元，同比增长25.1%，环 比增长15.8%，连续八个季度同比增长。中国半导体销售额：根据SIA的数据，3Q25中国半导体销售额为561亿美元，占全球的26.9%，同 比增长15%。半导体设备销售额：根据SEMI的数据，2Q25全球半导体设备销售额为331亿美元，同比增长23.5%， 环比增长3.2%，同比增速较上季提高2.2pct。 半导体硅片出货面积：根据SEMI的数据，2Q25全球半导体硅片出货面积为33亿平方英寸，同比增 长9.6%，环比增长14.9%，同比增速较上季提高7.4pct。 中芯国际：根据中芯国际的公告，2Q25产能利用率为92.5%，环比提高2.9pct，同比提高7.3pct。  华虹半导体：根据华虹半导体的公告，2Q25产能利用率为108.3%，环比提高5.6pct，同比提高 10.4pct。

报告节选：

编辑：火腿肠