2026年机械行业出口链年度投资策略：需求向好，出海致远

2025年基本面与 行情复盘及策略得失

2025年业绩复盘：总体出口链展现韧性，非美好于对美

出口链整体：收入前三季度保持双位数增长，利润稍慢于收入，主要受汇率和关税影响。2025年前三季度先抑后扬，Q2业绩探底后在Q3显著修 复，累计收入与利润增速均转正，验证龙头在“较高关税不确定性”环境下仍具较强弹性。 验证“产能外迁+多元市场”是出口链成长的关键战 略。 对美&科技出口：短期承压后在Q3出现边际修复，收入与盈利同比明显回升，对美结构性需求比较优势仍在。 非美出口：贯穿全年保持相对景气度，Q3收入与利润增速亮眼，新兴市场关键品类成长持续。

行情节奏&如何把握

底层逻辑是把握影响出口链公司经营影响的长中短期逻辑与之错位的预期差 。长期因素：品类的需求周期变化；我国出口链公司供给能力的变化；我国出口链公司的全球竞争力。 中期因素：出口国需求周期变化；出口国企业部门与居民部门经济健康程度；出口国货币、财政、行政等政策周期等。短期因素：关税扰动预期、原材料、汇率、海运。

上一年度策略得失:26年应更注重微观品类和主体间经营质量差异

年度策略校准：我们认为2026年的机械出口链相比2025年更注重行业景气度和微观经营的质量，核心寻找复苏受益的赛道和贸易变局时代的突 围者。 得：分情况讨论特朗普2.0政府关税政策烈度；战略看多对美和对新兴出口并在4月之后坚定推荐；对我国优质出口链企业海外产能转移带来的 供应能力alpha，甚至形成提价能力。 失：过于自上而下，美国宏观政策（财政减税、与降息）对宏观经济刺激的时点滞后于原本预期，实质上美国进口品需求景气度差异较大；低估 美元指数的疲软，对汇率风险认知不足。

2026年度行业机会挖掘

出口总览：全球需求偏弱+关税扰动，我国出口展现韧性

回顾2025年，我国出口增速放缓，全球需求偏弱和关税压力下仍展现韧性，新兴市场支撑力增强 从总量看：通胀边际回落，主要发达经济体进入降息周期，全球整体需求偏弱，等待复苏，我国2025年出口总体在贸易摩擦大背景下保持韧性。 分地区看：各经济体需求差异大：发达经济体中美国强于欧洲，新兴市场增长依旧快速。

需求对比：美国工资增速稳定，是需求韧性的重要原因

经济景气度：美国服务业景气度好于制造业，受高利率等因素压制；欧洲制造业景气度好于服务业，呈现弱复苏；东盟典型国家越南、印尼维持较好趋势。 需求对比：美国居民时薪增速较高，是维持较高的零售增速的原因，在发达经济体中 具有相对景气度；欧洲随通胀有所回落，需求开始筑底企稳。

降息周期开启：主流经济体进入宽货币周期或致复苏

美联储重启降息周期：大规模关税与移民限制加剧劳动力市场走弱，推动美联储于采取预防式措施，9月重启降息。欧元区降 息进程或放缓。 降息预期：美联储明确将在12月终止量化紧缩（QT），市场流动性将得到支撑。目前市场对12月降息的预期仍占主导，并预 计2026年降息两次，共50bp。

对美出口2025年经营业绩总结：总体韧性，涛涛突出

工具链：在美国地产未明显修复的情况下保持经营稳健。依托北美渠道粘性和充足的海外产能，对关税防御能力较强，并实现份额提升，是对 美出口确定性最高细分方向。 AI PCB设备：随下游扩产，逐季呈现高增+高盈利，绑定海外高端PCB/服务器产线和AI数据中心投资，是明确的景气赛道。 涛涛车业：休闲车龙头强者恒强，供需两侧共振，经营亮眼。 需求端： ①电动低速车契合短途出行场景，持续扩圈，北美需求激增。②高尔夫球场：半年报披露公司已实现2家球场小规模进驻。 供给端： ①公司越南基地冲刺满产、美国工厂全力推进、泰国工厂预计26年2月基本建成。②竞争对手出清。 结论：对美出口整体体现韧性；在需求端稳定的基础上，龙头公司普遍能力较强，面临关税巨大不确定性的情况下仍然保证了经营稳健，甚至 进一步提升份额。随未来货币、财政、行政等政策托底经济，龙头公司有望继续成长。

对美出口周期判断：战略乐观，寻找三大交汇点

市场的担忧：宏观数据缺省+微观传递寒意→衰退论调再起。 行政（中期选举）刺激：关税问题暂时告一段落，我们认为特朗普将在2026年着眼中期选举，刺激经济。我们认为可能的刺激主线有四—— 廉价能源+再工业化+施压利率并减税+AI竞赛。 货币政策正常化：当前一致预期美联储2026年降息2次，共50bp；若劳动力市场压力增大，降息幅度会进一步提高托底需求。 AI浪潮持续：美国科技巨头2025年Q3普遍进一步上修Capex。AI基础设施建设景气不减，亦为下一波产业趋势“兵家必争之地“ 。 结论：战略乐观。明年中期选举刺激经济的能力和工具兼备， AI与再工业化托底需求，仍以软着陆为基线。

对欧出口：复苏疲软，关注能源压力边际变化及能源改造方向

复苏疲软：欧盟委员会2025春季预测，2025增长疲软，2026年也只是小幅回升，整体远 低于危机前平均水平。 能源仍然非常脆弱：IEA数据显示，2025上半年电价仍然很高，较2024再上行、仍显著高 于美方；能源劣势尚未根本修复。 财政约束抬头：2024版欧盟新财政规则正式生效，高债成员国被要求在中期计划中持续降 债，刺激空间有限，“防务”等刚性支出优先级较高挤压其他支出。 结论：总量谨慎。围绕“能源成本劣势+财政硬约束”下的刚性投资去寻找我国比较优势行 业的出海机会。

选股思路

我们认为2026年的机械出口链相比2025更注重行业景气度和微观经营的质量，核心寻找复苏受益的赛道和贸易变局时代的突围者 我们的观点。 对美方向：战略乐观。市场衰退担忧短期加剧，或提供布局机会。我们认为美国明年中期选举刺激经济的能力和工具兼备， AI与 再工业化托底需求，仍以软着陆为基线，预计对美出口仍旧具有超额机会。 对欧方向：总量谨慎。关注能源价格边际变化，预计能源需求、基建升级等或有超额表现。 新兴方向：三条主线。汇率风险+高利率压制→国别分化拉大。预计产能友岸承接、资源优势和大内需国顺周期等或有超额表 现。

对欧出口：总量谨慎，关注能源反脆弱；新兴出口：三大方向

投资思路：对欧出口，总量谨慎，关注我国帮助解决能源脆弱性方向或有超额；新兴出口三大方向——友岸产业转移（纺服设备，冶炼设备）、 资源优势（工程机械、矿山机械、电力设备等）、顺周期（消费品、客车、工程机械）。

报告节选：

编辑：火腿肠