2025年银行业三季度上市银行业绩综述：短期扰动不改业绩回升趋势

一、营收增速短期回落，净利改善延续

2025 年前三季度上市银行营收受其他非息扰动，净利润增速进一步改善。2025Q1-Q3，上市银 行营收同比+0.9%，拨备前利润同比+0.62%，归母净利润同比+1.46%，增速分别较上半年-0.13pct、 -0.51pct、+0.69pct；年化加权平均 ROE10.61%，同比-0.6pct。Q3 单季，营收、拨备前利润、归 母净利润分别同比+0.62%、-0.5%、+2.8%，增速较上季度均有所回落。整体来看，上市银行营收 增速边际放缓主要受其他非息扰动，但利息净收入持续修复，增速实现逐季改善，Q3 单季已重回正 增，规模平稳增长为主要支撑。2025 年前三季度，利息净收入占上市银行营收比重较上半年提升 1.62pct 至 71.78%；此外，中收增长也呈现向好趋势，为营收带来正向贡献。同时，拨备释放对上 市银行净利润增长的贡献度提升，前三季度上市银行减值损失同比-1.9%，增速较上半年由正转负， 年化信用成本1同比下降 7BP 至 0.71%。

细分板块业绩分化显现，国有行业绩稳健修复。2025Q1-Q3，国有行营收、归母净利润分别同 比+1.87%、+1.22%，营收增速与上半年基本持平，净利逐季改善、重回正增，主要由于其他非息收 入占比相对较低，营收受扰动影响相对小于城农商行，且利息净收入稳步向好。除国有行外，其他 板块银行前三季度业绩增长均较上半年有所放缓，其中，城商行业绩仍保持行业领先，营收、归母 净利润分别同比+4.67%、+6.68%；农商行业绩波动相对较大，营收较上半年转为负增，同比-0.03%， 归母净利润增速较上半年下降 0.77pct 至 3.6%；股份行营收降幅略有扩大，净利增速转负，分别同 比-2.56%、-0.17%，业绩仍处于筑底阶段。

个股来看，江浙、成渝、山东地区优质城农商行业绩增速继续领跑，部分区域行业绩边际改善 较为明显。2025Q1-Q3，西安银行、重庆银行、南京银行、宁波银行、常熟银行营收增速高于 8%； 厦门银行、重庆银行增速改善幅度较大，分别较上半年+10.03pct、+3.39pct。青岛银行、齐鲁银行、 杭州银行、江阴银行、常熟银行归母净利润增速仍位于行业前列，均超过 12%；贵阳银行、华夏银 行、厦门银行、重庆银行增速均较上半年改善超 4pct。

二、利息净收入及中收均向好，非息扰动延续

（一）规模稳增，息差企稳，负债成本改善成效释放

1.利息净收入降幅进一步收窄，负债成本优化支撑息差

利息净收入继续稳步修复，城商行增长领先优势扩大。2025Q1-Q3，上市银行利息净收入同比 -0.62%，降幅较上半年收窄 0.67pct，Q3 单季增速回正，同比+0.73%，规模增长持续提供平稳支 撑，息差边际企稳带来积极驱动。细分板块来看，各类银行利息净收入增长均较上半年有所改善， 其中，城商行改善幅度最大， 2025Q1-Q3 增速较上半年+1.55pct 至 10.3%；农商行增速回正，同 比+0.12%；国有行、股份行仍为负增。江浙、成渝、山东地区部分优质城商行利息净收入在保持双 位数增长的基础上继续提速，西安银行、南京银行、江苏银行、齐鲁银行、重庆银行增速均超过 15%。

2025 年前三季度，样本银行1净息差平均为 1.55%，较年初下降 11BP，较上半年微降 1BP，降 幅较去年同期收窄，主要受益于负债成本优化加速。具体来看，5 月存款利率下调、定期存款到期 重定价以及上市银行主动加强高息存款管控、优化整体负债结构对息差形成向上支撑，测算上市银 行付息负债成本率同比下降 37BP，降幅较去年同期显著扩大 24BP。同时，资产端受降息、重定价 和市场利率低位下行等因素影响，收益率仍有下行压力，测算上市银行生息资产收益率同比下降 44BP。 部分区域行息差出现企稳回升迹象。样本银行数据显示，2025 年前三季度，城商行、农商行净 息差均值分别为 1.55%、1.63%，较上半年已有略微回升，或主要得益于定存占比较高，存款利率 下调及到期重定价带来的成本节约效应更明显，样本城商行、农商行利息支出分别同比-6.63%、- 9.77%，降幅改善程度高于国有行、股份行。国有行、股份行净息差均值分别为 1.35%、1.66%，分 别较上半年下降 2BP、1BP。基于 26 家银行的公告，2025 年前三季度常熟银行、招商银行、平安 银行、宁波银行、兴业银行息差位于行业前列，均高于 1.7%，其中，常熟银行息差保持在 2.57%的较高水平；8 家银行息差环比上半年有所回升。

2.资产端温和扩张， 信贷结构 调优，存款增速逐 步修复

资产端，规模温和扩张。整体上，上市银行扩表节奏稳中有进。截至 2025 年 9 月末，上市银行 总资产较年初+8.04%，增速较去年同期有所提升，但贷款增长放缓。一方面，关税政策不确定性、 企业反内卷、居民消费仍较疲软等因素的影响下，信贷需求仍偏弱，叠加化债持续推进，银行贷款 增速平稳下降。另一方面，资产荒与政府债发行力度加大背景下，银行适度加大金融投资力度。截 至 9 月末，上市银行总资产中，贷款、金融投资分别占比 55.45%、31.1%，分别较上半年-0.4pct、 +0.75pct。 对公贷款仍为信贷增长主要动力，零售信贷需求仍待修复，关注新型政策性金融工具、消费经 营贷贴息政策实施成效。截至 9 月末，上市银行贷款总额较年初+6.76%，较去年同期放缓 0.18pct。 受益财政发力支持基建投资、两重两新等带来的配套融资需求，样本银行1对公贷款增长提速，较年初+11.03%，好于去年同期。基建与批零业、制造业为对公贷款增长的主要来源，上半年占全部贷 款的比重分别为 38.14%、11.11%，分别较年初提升 1.04pct、0.55pct。同时，在结构性货币政策 工具引导下，预计五篇大文章等重点领域信贷增长保持较高景气度，上半年全行业五篇大文章领域 贷款占新增贷款达到 70%，截至 9 月末，普惠小微、科技型中小企业贷款分别同比+12.3%、+22.3%， 新口径绿色贷款较年初+17.5%，均高于全部贷款平均水平。样本银行零售贷款较年初+1.7%，较去 年放缓 1.2pct，预计需求不足仍为制约零售信贷增长的主要因素。9 月末国家推出 5000 亿元新型 政策性金融工具，全部用于补充项目资本金，有望进一步撬动增量信贷需求，尤其是科创、消费等 重点领域。根据发改委 10 月末新闻发布会披露，目前 5000 亿元资金已投放完毕，项目总投资超 7 万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及城市更新等领域，同时支持了一批重要行 业、重点领域的民间投资项目。考虑到投向并参考《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理 的通知》1，假设项目投资资本金比例 15%-20%且除资本金外均为贷款融资，我们测算理论上本次 政策性金融工具对应的最大增量信贷规模约 5.6-5.95 万亿元，将为银行带来中长期项目储备。同时， 个人消费贷、服务消费领域的经营贷贴息于 9 月启动，也为银行零售信贷业务带来增长机遇。

细分板块贷款增速有所分化，城商行增长动能继续保持强劲。截至 9 月末，城商行贷款总额较年初+11.47%，保持行业领先，且较去年同期提速 1.66pct；其他板块银行信贷增速均有放缓。区域 经济景气度相对较好、重点领域政策红利利好城商行对公信贷投放，为扩表提供坚实支撑，样本城 商行对公贷款较年初+22.93%，相比去年同期提升 3.55pct。除股份行外，其他板块样本银行零售贷 款较年初实现正增，其中，农商行增速较去年同期提升 1.09pct 至 0.56%。结合上半年各类零售信 贷增长情况来看，预计股份行仍受信用卡贷款拖累，城商行受益国补驱动较多，消费贷实现同比多 增，国有行、区域行经营贷表现相对较好。个股方面，江浙、成渝、山东地区优质城商行贷款增长 继续居于前列，截至 9 月末，西安银行、重庆银行、江苏银行、宁波银行、成都银行、厦门银行、 齐鲁银行贷款均较年初增长超 13%。

负债端，存款增速修复，关注后续存款搬家影响。截至 2025 年 9 月末，上市银行存款总额较 年初+6.31%，好于去年同期。叫停手工补息的负面影响进一步消化，叠加低基数效应，国有行、股 份行存款增长改善幅度较大，分别较年初+6.36%、+4.61%，分别较去年同期提升 2.71pct、1.28pct； 此前受冲击较多的对公存款实现修复，样本银行1对公存款较年初+4.07%， 增 速 较 去 年 同 期 提 升 3.24pct，其中，国有行重回正增，较年初+2.71%。个人存款延续稳定增长，9 月末较年初+8.8%。 从期限来看，预计定期存款仍为主要增长来源，但在银行加强存款期限结构调整的引导下，定存久 期优化。活期存款改善预计仍主要受益于去年叫停手工补息带来的低基数，同时，企业资金活化程 度提升也带来积极驱动。伴随存款利率下调、资本市场活跃度提升，存款搬家现象延续，负债端稳 定性关注度有望上升，需通过精细化管理强化核心存款获取能力。

（二）中收持续回暖，其他非息业务扰动延续

非息收入扰动营收。2025Q1-Q3，上市银行非息收入同比+4.98%，增速较上半年下降-1.98pct； 各类银行表现均不及上半年，其中，仅国有行非息收入保持双位数正增，其他板块银行均负增，城 商行、农商行增速下滑较多，分别较上半年-5.52pct、-5.3pct 至-7.42%、-0.45%。具体来看： 中间业务收入持续回暖。2025Q1-Q3，上市银行中收同比+4.6%，增速较上半年+1.54pct，延 续逐季改善，预计主要受益于资本市场回暖，代销基金、理财等业务迎来增长机遇。以招商银行为 例，截至 9 月末 AUM 较年初+11.19%，2025 年前三季度实现财富中收 206.7 亿元，同比+18.76%， 其中，受规模增长及产品结构优化双重因素拉动，代销理财收入同比+18.14%，受权益类基金保有 量及销量提升影响，代理基金收入同比+38.76%。各板块银行中收增长均向好，其中，股份行实现 自 2022Q1 以来首次正增，同比+1.3%，中收占比较上半年提升 0.27pct 至 15.73%。中长期来看， 十五五规划提出提振消费，强调投资于人，增强居民消费能力和意愿是前提。对于银行来说，发展 养老金融、普惠金融，开展财富管理业务是服务投资于人的抓手，有望带来中间业务发展机遇。

投资业务波动扰动其他非息收入。2025Q1-Q3，上市银行其他非息收入同比+5.33%，较上半年 放缓 5.34pct，Q3 单季转为负增 6.42%。其中，投资收益增速稳健，同比+20.59%，但受债市利率 波动影响，公允价值变动损益录得亏损 250.39 亿元。各板块银行其他非息收入表现均有下滑，仅国 有行相对平稳且保持正增，同比+23.92%，预计与配置盘占比较高而交易盘占比小有关，受债市波 动影响相对较小。9 月末国有大行的 AC、TPL 账户资产占金融投资的比重分别为 64.03%、7.32%， 分别较上半年+0.34pct、-0.18pct，前三季度仅国有行公允价值变动损益为正。

（三）资产质量平稳，拨备覆盖率小幅下行，零售风险仍需关注

2025 年 9 月末，上市银行不良贷款率平均为 1.15%，样本银行1关注类贷款占比 1.8%，均与上 半年持平。分板块看，股份行、城商行不良贷款率进一步压降，分别为 1.24%、1.13%，均较上半 年-1BP；国有行、农商行不良率分别保持在 1.23%、1.04%。样本股份行、城商行、农商行关注类 贷款占比分别较上半年-3BP、-3BP、-7BP 至 1.98%、1.78%、1.77%；但同时，也有部分国有行、 农商行关注类贷款占比出现一定抬升。个股中，成都银行、常熟银行、杭州银行、宁波银行、无锡 银行不良率保持优秀，均低于 0.8%；贵阳银行、西安银行、渝农商行不良率改善程度较大，均较上 半年下降超 5BP。

从各类资产来看，对公资产质量预计平稳，零售风险仍需关注。对公方面，化债推动存量风险 持续出清，同时，信用风险较低的基建类贷款仍为对公信贷资产质量压舱石。上半年样本银行1对公 贷款不良率较年初-11BP 至 1.2%，三季度部分银行披露的数据显示对公贷款不良率继续压降。零售 方面，居民还款能力和意愿仍受制于收入与就业压力、押品贬值等因素的影响，叠加部分小微经营 主体自身抗风险能力较弱，零售风险拐点未现，仍需持续关注。上半年样本银行2零售贷款不良率较 年初+14BP 至 1.58%，个人住房、消费、经营贷不良率分别较年初上升 9BP、5BP、22BP。从部分 银行三季报披露情况来看，零售不良风险持续暴露。

2025 年 9 月末，上市银行拨备覆盖率平均为 283.17%，较上半年-4.11pct；各细分板块均有下 降，其中，农商行降幅相对较大，较上半年-8.95pct 至 345.88%，但仍保持在行业领先水平，城商 行相对平稳，较上半年小幅下降 1.22pct 至 303.18%。其中，杭州银行拨备覆盖率 513.64%，继续 领先行业，常熟银行、成都银行、无锡银行等 5 家银行保持在 400%以上的较高水平；青岛银行、 西安银行、上海银行拨备覆盖率提升幅度较大，均较上半年提升超 10pct。与上半年相比，三季度 上市银行释放拨备平滑业绩波动的力度有提升，计提减值损失同比-1.9%，较上半年由正转负，累计 年化信用成本同比-7BP 至 0.71%。其中，国有行减值损失少提较多，前三季度同比+0.76%，增速 较上半年-4.67pct。

（四）核心一级资本充足率微降，中小行资本补充必要性提升

2025 年 9 月末，上市银行资本核心一级资本充足率平均为 10.55%，较上半年下降 2BP。仅股 份行核心一级资本充足率与上半年持平，其他板块均有下降。国有行平均水平自上半年超越农商行 以来，继续保持行业领先，9 月末较上半年-3BP 至 12.28%，其中四家国有行定增落地为增厚资本 实力提供坚实基础；城商行平均水平下降相对较多，较上半年-4BP 至 9.45%，部分城商行已通过可 转债转股夯实资本，但考虑到该类城商行整体信贷增速较快，资本消耗相对较大，后续资本补充必 要性增强。个股方面，沪农商行、建设银行核心一级资本充足率保持在 14%以上的较高水平，招商 银行、江阴银行、工商银行高于 13%；部分区域性中小行核心一级资本充足率低于 9%，接近监管 下限。

三、上市银行 2026 年有望迎来业绩拐点

结合一揽子政策成效逐步释放、信贷结构优化、负债成本改善、重点领域风险化解持续推进等 方面考虑，银行基本面积极因素积累，有望迎来业绩拐点。测算上市银行 2025-2027 年营业收入增 速 1.27%/3.30%/4.05%，归母净利润增速 1.56%/4.15%/5.34%。具体来看： 净息差：在政策托底、负债成本改善和有效资产负债管理之下，银行息差有望企稳。但货币政 策预计维持适度宽松，市场利率维持在相对低位，同时资产荒问题仍存在，或对资产端定价构成制 约。假设上市银行 2025-2027 年净息差 1.51%/1.45%/1.41%。 生息资产：财政政策积极、货币政策宽松延续，利好信贷温和扩张。结构性货币政策工具仍有 发力空间，关注扩内需政策对信贷撬动成效。与此同时，债市阶段性调整带来配置机遇。假设上市 银行 2025-2027 年生息资产增速 7.7%/7.2%/6.9%。 中间业务收 入：资本市场回暖，存款搬家现象延续，且提振消费、投资于人的导向有助于为银行财富管理业务打开增量空间，假设上市银行 2025-2027 年中间业务收入增速 5%/3.8%/3.7%。 其他非息收 入：进入四季度以来，债市行情有所好转。货币政策维持适度宽松基调，后续利率 或低位震荡。银行仍可通过兑现浮盈平滑业绩波动，假设上市银行 2025-2027 年其他非息收入增速 -0.2%/4.7%/4.85%。 成本收入比 ：数字化应用不断深入，有助银行节约经营成本、提高效率。假设上市银行 2025- 2027 年成本收入比 31.53%/31.44%/31.12%。 减值损失：当前拨备覆盖率整体仍处于较高水平，拨备反哺利润空间仍存。重点领域化险推进 持续利好对公资产质量，同时零售不良风险存在改善的空间，新兴领域风控体系有待完善。整体上， 银行不良风险或面临存量出清与新兴挑战并存的局面。假设上市银行 2025-2027 年减值损失增速3.8%/-0.5%/2.3%。

编辑：火腿肠