2025年电子行业三季报总结：AI驱动景气持续上行，营收与利润同环比向上

一、电子行业整体分析：行业延续高景气度，25Q3 营 收、利润同环比增长

（一）收入利润：25 前三季度同比增长，25Q3 持续上行趋势

25前三季度电子行业整体营收同比增长11%；归母净利润同比增长29%。单季度来 看，25Q3电子行业整体营收同比增长13%，环比增长12%；整体归母净利润同比增 长44%，环比增长22%。总体来看，25前三季度电子行业景气度良好，营收、利润 同比均呈增长态势，盈利增速显著快于收入增速，体现出利润弹性正在释放，中长 期整体趋势向好。

（二）盈利能力：25Q3 毛利率与净利率均呈现同比抬升趋势

25前三季度电子行业整体毛利率为19.6%，同比增长0.5pct；电子行业整体净利率为 5.6%，同比增长0.8pct。整体而言，25前三季度盈利能力提升，行业整体毛利率和 归母净利率呈现同比增长趋势。费用端来看，25前三季度电子行业期间费用率（包 含销售费用率、管理费用率）同比略有下降，财务费用同比略有提升，整体费用端保 持相对平稳，有利于利润率改善。

从ROE角度来看，行业整体ROE（TTM）从24Q1开始持续增长。拆分来看，行业ROE 变动主要是受净利率影响较大。25前三季度行业整体ROE（TTM）为6.57%，同比 增长1.5pct，环比增长0.5pct。行业整体盈利能力同环比均有所增强。

（三）运营周转：经营性现金流表现稳健，营运效率处于健康可控区间

从运营层面来看，行业经营活动现金流净流入连续三个季度同比增长。25前三季度 电子行业整体实现经营活动现金流净流入2205亿元，同比增长23%；25Q3电子行业 整体实现经营活动现金流净流入840亿元，同比增长25%，行业实现经营性现金流净 流入的同比明显增长。

从资产周转情况来看，25Q3整体存货周转天数、应付账款周转天数和应收账款周转 天数环比均有提升，其中存货周转天数环比提升1天至90天，应付账款周转天数环比 提升3天至114天，应收账款周转天数环比提升1天至84天，一方面反映出在订单与业 务规模扩张背景下，企业为匹配景气上行适度提升备货与账期，另一方面应付周转 天数延长对冲了部分营运资金压力，整体营运效率依然处于健康可控区间。

二、消费电子板块：行业景气向上，经营指标持续增长

（一）收入与利润： 25Q3 收入及利润同比增长，经营指标持续增长

收入方面，25前三季度消费电子板块营收同比增长14%，25Q3消费电子板块营业收 入同比增长19%，环比增长26.5%。利润方面，25前三季度消费电子板块归母净利润 同比增长15%，25Q3消费电子板块归母净利润同比增长26%，环比增长37%。25Q3 为消费电子传统旺季，叠加政策补贴的驱动下，营收及利润实现稳步增长。

（二）盈利能力：25Q3 消费电子板块毛利率、净利率环比提升

从利润率的角度来看，25前三季度消费电子板块毛利率同比增长0.2pct，归母净利率 同比提升0.03pct。单季度来看，25Q3消费电子板块毛利率同比增长0.4pct，环比增 长0.3pct；归母净利率同比增长0.2pct，环比增长0.4pct。 从期间费用率的角度来看，25前三季度消费电子板块期间费用率同比下降0.11pct， 销售费用率和财务费用率同比均有所下降，管理费用率同比有所上升。单季度来看， 25Q3消费电子板块期间费用率同比下降0.10pct，销售费用率和财务费用率同比均有 所下降，管理费用率同比有所上升。

从净资产收益率的角度来看，25前三季度消费电子板块ROE（TTM）为10.2%，同 比增长2.5pct。25前三季度消费电子板块ROE的增长主要由于净利率、权益乘数较 去年同期相比有所增长。

（三）运营周转：经营现金流同环比提升，呈现逐季向好信号

从经营活动净现金流的角度来看，25前三季度消费电子板块经营性现金流与去年同 期相比有所下降，同比下降8%。单季度来看，25Q3消费电子板块的经营性现金流同 比增加23%，环比增加40%，呈现逐季向好信号。

从资产周转的角度来看，25Q3消费电子板块存货周转天数环比提升2天至69天；应 付账款周转天数环比提升5天至121天；应收账款周转天数环比提升3天至75天。反映 企业在旺季前适度加大备货与账期弹性，以匹配需求回暖；同时应付周转天数拉长 在一定程度上缓释了营运资金压力。

三、半导体板块：利润环比提升明显，行业周期持续向 上

（一）收入与利润：AI 驱动景气持续上行，25Q3 归母净利润环比提升 38%

25前三季度半导体板块营收和利润均保持增长态势。营收方面，25前三季度半导体 行业整体营收同比增长8%；利润方面，25前三季度半导体行业整体归母净利润同比 增长35%。 单季度情况来看，25Q3半导体板块营收同比增长5%，环比减少1%，连续11个季度 实现了同比增长；25Q3半导体板块归母净利润同比增长73%，环比增长38%。25前 三季度半导体板块景气度持续提升，AI需求持续推动国产替代进程，整体来看呈现 向好趋势。

（二）盈利能力：25Q3 利润环比提升明显，后续趋势性继续向好

盈利能力方面，25前三季度，半导体板块毛利率为26.3%，同比增长1.7pct；归母净 利率为8.0%，同比增长1.6pct。费用方面，25前三季度，半导体板块公司各项费用 率总体呈增长趋势，其中管理费用率同比增长0.4pct至4.8%，销售费用率同比增长 0.03pct至2.7%，财务费用率同比增长0.01pct至0.6%。 单季度看，25Q3半导体板块毛利率为28.0%，同比增长3.2pct，环比增长2.0pct；归 母净利率为10.6%，同比增长4.2pct，环比增长3.0pct。费用方面，25Q3半导体板块 销售费用率同比持平；管理费用率同比增长0.8pct至5.0%；财务费用率同比减少 0.7pct至0.7%。

ROE来看，25前三季度，半导体板块整体ROE（TTM）为5.4%，同比增长1.5pct， 环比增长0.7pct。拆分来看，行业整体ROE的增长主要由于净利率与去年同期相比有 所增长。

（三）运营周转：AI 需求强劲，行业积极备货与账期优化

从经营活动净现金流的情况来看，25年前三季度半导体板块经营性现金流净流入同 比增长36%。单季度来看，25Q3半导体板块经营性现金流净流入同比增长39%。 从资产周转的角度来看，25Q3半导体板块存货周转天数、应付账款周转天数和应收 账款周转天数均环比有所提升。25Q3半导体板块存货周转天数环比提升6天至161天； 应付账款周转天数环比提升2天至106天；应收账款周转天数环比提升1天至75天。 我们认为，在需求旺盛背景下企业适度加大备货与账期弹性，以匹配中下游订增长 节奏。总体来看，AI 浪潮推动云侧与端侧应用持续创新，各子板块景气度显提升， 行业经营面持续向好，半导体产业链各环节盈利能力有望在景气延续中进一步抬升。

（四）产业链各环节：设计、封测、设备材料板块同比均显著改善

半导体设计：半导体设计领域我们统计47家面向半导体产品领域的A股半导体设计 &IDM公司，其中25Q3单季度营收同比增速较快的公司包括希荻微-U、思瑞浦、普纳 芯微等；25Q3单季度归母利润同比增速较快的公司包括寒武纪-U、思瑞浦、全志科 技。25Q3，大多数设计公司的营收和净利润同比均有所改善。

半导体封测：半导体封装领域我们统计国内市占率相对领先的9家A股公司。25Q3， 封测领域回暖趋势明显，主要上市公司均实现了营收同比增长，伟测科技、晶方科 技等同比增速较快；归母净利润方面，大部分封测公司归母净利润实现了同比增长， 其中利扬芯片等归母净利润明显改善。

半导体设备和材料：半导体设备和材料领域，我们统计22家A股半导体设备公司和20 家A股半导体材料公司。25Q3大部分半导体设备和材料公司均实现了营收同比增长。 其中设备领域万业企业、金海通、拓荆科技；材料领域路维光电、安集科技、雅克科 技等营收增速较高。

四、各细分板块重点公司情况更新

（一）炬芯科技：单季度业绩创新高，AI 端侧产品进展顺利

单季度业绩创新高，盈利能力持续优化。公司发布2025年三季报，公司2025前三 季度实现营收7.22亿元，YoY+54.74%；归母净利润1.52亿元，YoY+113.85%。单 季度来看，2025Q3公司实现营收2.73亿元，QoQ+6.16%，YoY+46.64%，实现归 母净利润0.60亿元，QoQ+20.72%，YoY+101.09%。公司业绩增长主要系技术与 资源优势实现突破，在AI技术的强力赋能下推动整体价值加速提升，经营业绩展现 出高速增长所致。其中2025Q3销售额与净利润不仅实现环比、同比双向增长，更 相继刷新公司单季度业绩的历史峰值。盈利能力方面，2025前三季度公司毛利率为 50.94%，YOY+3.83pct；2025Q3公司毛利率为51.44%，YoY+3.28pct， QoQ+0.13pct，净利率22.08%，YoY+5.98pct，QoQ+2.67pct，盈利规模与质量同 步提升。 全力推进产品AI化转型，AI端侧产品进展顺利。2025年前三季度，在端侧产品AI化 趋势的带动下，公司产品矩阵持续拓展：端侧AI处理器芯片成功应用于头部音频品 牌的高端音箱、Party音箱等产品，市场渗透率大幅提高，相关销售收入实现数倍 增长；低延迟高音质无线音频产品需求旺盛，销售额呈高速增长态势；蓝牙音箱 SoC芯片系列在头部音频品牌中的渗透率持续提升，成长潜力进一步释放，同时与 头部品牌客户合作的产品价值量及合作深度也实现同步增强。公司在端侧处理器芯 片市场持续拓展，不断发掘专业音频领域新的增长机遇。

（二）伟测科技：高端测试布局领先，未来成长空间广阔

伟测科技是国内领先的独立第三方集成电路测试服务及解决方案提供商。伟测科技 专注于提供晶圆测试和芯片成品测试等服务，业务以中高端晶圆及成品测试为核心， 拓展至工业级、车规级及高算力产品，服务领域广泛覆盖通讯、汽车电子等多个行 业。 独立第三方测试服务迎来高速发展期。半导体测试涵盖前道量检测、后道检测（晶 圆测试和成品测试）以及贯穿全产业链的实验室检测，其中伟测科技等独立第三方 厂商主要聚焦于后道环节。得益于Fabless模式的兴起和先进封装难度的提升，独立 第三方测试因其技术专业性、运营效率和中立客观性等优势，正迎来高速增长，不 仅驱动全球市场扩大，也为中国大陆市场带来了广阔的发展空间。 伟测科技通过持续的技术积累和逆周期产能扩张，夯实了其市场领先地位和客户基 础。公司凭借在先进制程、高性能芯片及高可靠性测试等领域的领先技术实力，突 破了多项工艺瓶颈，并建立了高度自动化的管理系统；同时，公司积极进行近57亿 元的逆周期产能扩张，重点投向高端测试领域，旨在优化服务结构，实现“量价齐升”； 迄今为止，公司已与逾200家国内外不同细分领域的知名企业建立了稳定的合作关系， 增强了公司的市场竞争力。

（三）工业富联：AI 算力需求强劲拉动，Q3 业绩表现亮眼

AI算力需求强劲，25Q3业绩表现亮眼。2025年前三季度公司实现营业收入6039.31 亿元，同比+38.40%；实现归母净利润224.87亿元，同比+48.52%；单季度来看， 2025Q3实现营业收入2431.72亿元，同比+42.81%，环比+21.37%，毛利率环比提 升0.5pct到7%；实现归母净利润103.73亿元，同比+62.04%，环比+50.70%。公司 2025Q3业绩强劲主要受AI服务器市场持续扩张、新一代超大规模数据中心用AI机柜 产品规模化交付及AI算力需求强劲拉动，公司在主要客户的市场份额稳步提升；云 服务商业务表现优异，推动整体营业收入增长。 AI服务器市场持续增长，产品需求持续提升。2025 年前三季度，公司云计算业务营 业收入同比增长超过65%，第三季度单季同比增长超过75%，主要受益于超大规模 数据中心用AI机柜产品的规模交付及AI算力需求的持续旺盛。云计算业务中，CSP 客户方面，前三季度营业收入占比达云计算业务的70%，同比增长超过150%，第三 季度单季同比增长逾2.1倍。其中，云服务商GPU AI服务器前三季度营业收入同比 增 长超过300%，第三季度单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍。 AI提振需求表现，交换机成长强劲。根据公司2025年三季报，在交换机方面，因AI 需求持续放量，交换机业务成长显著，交换机三季度单季收入同比增长100%，其中 800G交换机三季度单季收入同比增长超27倍。

（四）思瑞浦：Q3 营收同比显著增长，费用管控能力较好

2025前三季度营收同比显著增长，盈利能力显著提升。2025年前三季度，公司实现 营业收入15.31亿元，同比增长80.47%；实现归母净利润1.26亿元，毛利率为46.46%； 单季度来看，2025Q3公司实现营业收入5.82亿元，同比增长70.29%，环比增长 10.29%，已连续6个季度增长；实现归母净利润0.60亿元，环比增长20.35%；剔除 股份支付费用后，实现归母净利润0.81亿元，环比增长37.99%。2025Q3公司毛利率 为46.60%，环比增加0.26pct，公司业绩增长显著主要受益于工业、汽车、通信及消 费电子等细分市场需求成长，且通过与创芯微的业务融合，公司实现了在工业、汽 车、通信、消费电子四大市场的全面布局，竞争力进一步加强，公司整体出货量和营 收实现大幅增长。 丰富产品布局，持续夯实产品力，费用管控能力较好。公司坚持“信号链+电源管理” 双轮驱动，持续保持研发投入力度，不断丰富产品矩阵，产品战略布局清晰。2025 年前三季度，信号链芯片产品实现收入10.12亿元，同比增长42.64%；电源管理芯片 产品实现收入5.17亿元，同比增长274.08%；2025Q3，信号链芯片产品实现收入3.70 亿元，同比增长26.83%；电源管理芯片产品实现收入2.11亿元，同比增长323.69%。 公司费用管控能力较好。2025年前三季度，公司期间费用为6.08亿元，期间费用率 为39.71%，单季度来看，2025Q3公司期间费用为2.19亿元，期间费用率为37.63%。 整体来看，公司加强研发、销售、管理等各项费用的管控，有效控制了相关费用的增 长。

（五）影石创新：行业步入高景气增长期，2025Q3 业绩高增

行业步入高景气增长期，2025Q3业绩高增。户外运动的普及与短视频内容的爆发共 同推动行业快速扩容，全景相机、运动相机、无人机等细分领域快速演进，行业步入 高景气增长期。公司25年前三季度实现营收66.11亿元，同比+67.18%；归母净利润 7.92亿元，同比-5.95%；单三季度来看，25Q3实现营收29.40亿元，同比+92.64%， 归母净利润2.72亿元，同比-15.90%；公司25Q3营收增加主要系公司持续开拓市场、 不断推出新品、线上线下销售持续扩大所致。 公司加大投入研发，研发高增支持长期成长动力。公司25年前三季度研发投入10.85 亿元，同比+127.02%；单三季度来看，25Q3研发投入5.24亿元，同比+164.81%； 公司高度重视研发投入和业务多元化布局，研发费用增加主要系芯片定制、战略项 目的投入、研发人员工资薪酬等增加所致，其中，公司在芯片定制及战略项目的投 入金额较大。公司加大研发投入力度，研发高增支持长期成长动力。 无人机为全新增量市场，公司差异化入局。公司计划推出两个无人机品牌，包括公 司自有无人机品牌和与第三方共同孵化的影翎Antigravity全景无人机品牌。截止 2025年三季报，公司前述无人机品牌业务按既定计划顺利推进，其中影翎Antigravity 全景无人机公测已进入尾声。初步预计影翎Antigravity全景无人机产品有望于2025 年第四季度实现部分区域市场的试售。

编辑：火腿肠