2026年传媒互联网行业策略报告：核心资产筑安全边际，优质内容+AI应用燃增长引擎

一、板块复盘：AI、业绩催化，年内涨幅明显

近年来，人 工智能等 前沿科 技仍然是驱 动大盘上 行的重 要原因之一 ，具体到 传媒板 块亦如此。 我们复盘了 A 股传媒行 业 2020 年初至 今的表现：总 体来 看，A 股传媒 行业 2020 年至 今共经历过 三次阶段性高点： 第一次 驱动 因素 主要是 受益 于疫情 大环 境下 的“宅 经济”，以 游戏 行业 领涨带 动板 块上行, 估 值水平普遍抬升 ，同时业绩 面有较大改善。在 2020 年 7 月 14 日传媒指数一度创出 930.26 的高点, 随后进入调整阶段； 第二次则是经历了 2022 年基 本面触底，在 当时的节点叠 加 AIGC 相关概念催化 ，α+β 的共振 下板块整体迎来量价修复。具体来看，2023 年上半年，受 AIGC 相关概念的催化，传媒进入新的上 行周期，至 6 月 20 日, 指数达到周期内高点 873.64，随后进入震荡调整, 期间受短剧和互动影游 等概念催化有过短暂上行。 2025 年初，受 DeepSeek 及春节档电影大盘超预期带来的业绩催化 ，指数在 2 月走出第三次 阶段性高点，随后指数进入 波 动调整期，叠 加中美关税政 策 的影响，指数 有所回探 ；Q2-Q3 游戏板 块在新产品周期开启带来的业绩增量的不断驱动下走出独立行情，带动整体行业指数上行。截 至 2025 年 11 月 14 日，传媒板块年内涨跌幅为 26.0%，对比沪深 300 的年内涨跌幅为 17.6%。

从业绩面来看 ，2025 前 三季 度在主要弹性板块 带动下，整 体营收和利润端均 有明显修 复。我们 统计了 SW 传媒行业 119 家公司 2025 年前三季度的业绩情况：2025 年前三季度传媒行业（剔除 ST 后，截至 10 月 31 日）实现营业收入 3563 亿元，同比上升 3.2%。分板块来看，广告营销、出版和 游戏板块营收占比较高，分别为 35.9%、26.3%和 15.9%。 从子板块来看，2025 年前三季度传媒行业子板块除数字媒体和出版板块外，其他子板块营收均 同比增长，同比增速前三的子板块为影视院线（YOY +9.5%）、游戏（YOY +9.2%）、广告营销（YOY +7.8%），营业收入分别为 281.1 亿元、568.25 亿元、1278.7 亿元。其中，影视院线板块受益于Q1 春节档大盘增长，前三季度同比增长趋势明显；游戏板块内公司新产品周期陆续开启，贡献增量 业绩；广告营销大盘年内持续保持同比增长态势。

利润端：从归母净利润来看，2025 年前三季度传媒行业实现归母净利润 290.2 亿元，同比上升 27.9%。分子板块来 看，2025 年前三季度传媒行 业各子板 块的归母净利润整 体呈现上 升趋势（除数 字媒体子板块外）。其中，影视院线板块 2025 年前三季度归母净利润达 18.7 亿元（yoy+109.5%）， 主要受 Q1 春 节 档 大 盘 票 房 超 预 期 的 影 响 ； 游 戏 板 块 2025 前 三 季 度 归 母 净 利 润 达 96.8 亿 元 （yoy+70.5%），主要是部分公司新产品周期开启贡献的增量业绩。从公司的角度来看：2025 年前 三季度传媒板块共有 86 家公司盈利，其中 76 家公司同比持续盈利，10 家公司同比扭亏为盈；共有 33 家公司亏损，其中 26 家公司同比连续亏损，7 家公司同比由盈转亏。

从配置力度看，目 前机构持 仓比例较 2024 年 回升明显：2025 第三季度 A 股传媒 行业在股票 型和偏股型基金中 的重仓占 比是 2.45%，相比于 24Q4 提升明显；估值层面，截至 10 月底，传媒 行业滚动市盈率为 27.6 倍（TTM 整体法，剔除负值），全部 A 股为 16.8 倍，分别较 2013 年以来的历史均值低 18.2%和高 11.0%。行业估值溢价率方面，目前传媒股的估值溢价率较历史平均水平 低 61pct（当前值为 64.7%，历史均值为 125.3%）。我 们 认为，在行业整体 内容供给基 本面的高预 期下，当前时点传 媒部分弹 性子板块仍具有上 行空间。

港股正迎来价值重估，投资性价比仍较高。2025 年以来，港股的新股/次新股表现较好，2025 年内赴港上市的 87 支新股 中 ，57 支股价超 过发行价，其 中 33 支涨幅超 过 50%（截至 11 月 14 日）。

港股 AI 相关核心资产正迎来价值重估：从传媒和互联网行业的视角来看，2024 年以来港股传媒互联网市场整体呈现震荡波动，多次走出阶段性高点。截至 2025 年 10 月 14 日, 恒生传媒指数 年内上涨 39.8%，整体涨幅略领先于 A 股传媒指数 11.5pct。我们认为，随着国内 AI 技术和应用 的不断发展，同时港股头部互联网公司对 AI 的资本投入不断加码，港股 AI 相关核心资产价值重 估。估值方面，港股 市场估值 对比全球市场仍有 吸引力：具体对比 A 股市场看，港股传媒行业整体 估值水平仍然较低：截至 2025 年 10 月 14 日，恒生传媒指数市盈率（TTM）为 23.2 倍，明显低于 A 股传媒指数的市盈率（43.6 倍）。 2025 年，行业 内整体业绩较 2024 年同期有 明显修复，且 重点高弹性板块后 续业绩具 有较高确 定性。我们认为后续应重点关注以下方向： 1. 港股核心资产价值重估：港股资产价值重估的核心逻辑在于多重利好共振下的估值修复与基 本面改善。1）全 球资 本 再配 置推 动 中国 资产 价 值重 估 ；2）政 策 红利 释放 强 化市 场 信 心；3）港股 IPO 市场增 量，中概股有 望 回流。三重共振作用下，推动港股市场保持良好增长态势。 2. AI 应用及产业链相关：在全球产业链重构的背景下，以 DeepSeek 为代表的国产 AI 正成为 中国 AI 产业从“技术追赶”转向“行业标杆”的战略支点，其引发的生态协同效应与全球化实践， 或将重新定义数字时代的产业格局。从长期视 角来看，AI 生态的爆发 正在不断蓄势 ，AI 技术潜在 的应用行业或将受益。 3. 优 质内容生产相 关行业：传媒行业的核心仍 然是优质 内容的生产，其处于传 媒产业 链和价值 链的中上游位置，始终是稀缺资源。因此优质的内容制作公司的长期价值不改。

二、港股资产重估，看好头部互联网成长

当前，港股互联网板块的价值日益凸显，其背后由多重因素共同驱动。 港股市场估值水平显著提升，市场活力持续释放。截至 2025 年 11 月 14 日，恒生指数年内累 计上涨 32.5%，AH 溢价指数收窄至 128.3 的低位水平，投资价值进一步凸显。资金流动层面，年 内南向资金净流入规模超 12600 亿港元，创下近年来的新高；新股募资额也同比实现显著增长，市 场信心呈现强劲复苏态势。 技术赋能进展迅速，以 DeepSeek 为代表的中国自 主研发 AI 技术实现突破性进展，已能够以 低成本达到国际领先水平。头部互联网公司持续加大在 AI 基础设施领域的投入，积极推动大模型 研发与应用场景落地，人工智能技术在互联网行业的应用前景广阔，为行业发展注入新的增长动力。 同时，部分互联网 AI 应用产品，如豆包、可灵用户数据增长显著，未来商业化可期。 在业绩基本 面方面， 互联网 公司的经营 状况持续 优化。收入端实现稳健增长，利润与现金流水 平改善显著；企业降本增效策略不断深化，销售及管理费用率持续下降，运营效率有效提升。此外， 跨境政策和消费政策的实施进一步优化了市场流动性环境，有效促进了消费需求的释放，为互联网 公司的业务发展创造了有利条件。 我们认为，中国经济在 2025 年呈现出较强韧 性的大背景 下，互联网行业凭 借强大用 户粘性构 建商业模式 护城河， 持续巩 固市场壁垒 ，用户基 础稳步 扩大。同时 ，其依托 充裕的 现金流形成 坚实 支撑，并加大在 AI 领域的投入，以技术创新驱动发展，在新技术、新平台的赋能下持续挖掘新动 能，稳步推进业务转型升级。

（一）港股市场：基本面改善叠加低估值，投资性价比高

2025 年初 以来（截至 11 月 14 日），港 股整体成交 活跃 度较 2024 年有所提升。年初至今恒 生指数累计上涨 32.8%。与此同时，AH 溢价指数持续收窄， AH 溢价指数回落至 128.2，处于近 两年的底部水平，显示出港股市场的年内投资热度处在较高位水平。

从全球资本市场的 视角来看 ，截至 2025 年 11 月 14 日，尽管年内港股市场的估值已经较之前 有明显提高，PE（TTM）处于 2019 年来历史分位值约 86.9%。但相较于其他国际市场，仍处于相 对估值低位，是全球资本市场的价值洼地，具有较高的投资性价比。

截至 2025 年 10 月底，港 股通年内南向资金 净流入约 12600 亿港元， 远高于 2024 同期的 5874 亿港元，同比增长约 114%。其中，2025 年 4 月、9 月的单月南向资金净流入额分别 1666.7 亿港元、1885.2 亿港元，均处于近年来的历史高位，9 月份的单月南向资金净流入额达到自 2022 年 以来的历史最高点，自 2025 年初以来，南向资金净流入整体显著增加，活跃度增长明显。上市公司 数量方面,2025 年 1-11 月初港交所新上市公司共 87 家，共募资 1951.82 亿港元，新上市数量较上 年同期增加 31 家，募资金额同比增长超过 245%。

（二）港股互联网：降本增效，AI 赋能

回顾港股主要互联网公司 2023 年至 2025 年上 半年的业 绩表现，整体呈现 出两大特 征：一是 收入端保持稳健增长，多家公司增速回升或维持高位；二是利润端改善显著，反映出在 AI 等技 术 赋能下降本增效持续深化。 从收入来看，2025 年上半年 多数公司实现双位 数增长，如腾讯营收同比增长 13.7%，哔哩哔 哩在收入提升 21.6%的同时实现调整后净利润转正，京东收入增速亦达 19.3%，显示出业务基本 面的整体回暖。 利润能力的提升更为突出。2025 年 上半年，腾讯 调整后 净利润率达 35.0%，较 2023 年提升 逾 8 个百分点；快 手净利润率 从 9.1%提升至 15.1%，美团、网易等公司利润率也呈持续改善趋势。 这一变化背后，是各公司在 AI 技术与精细化运营的共同推动下，对销售、管理等费用实施有效管 控，逐步构建起更健康、可持续的盈利模型。

从费用结构来看 ，主要港股 互 联网公司在 2023 至 2025 年 上半年期间整体费 用管控成 效显著， 多项费用率呈下降趋势。如网易 2025 年 H1 整体费用相比 2023 年下降 2.0pct。拆分来看，销售费 用率方面，腾讯、网易、哔哩哔哩等实现连续下降，显示出其在市场投放效率上的持续优化；管理 费用率整体上亦略有改善，如哔哩哔哩 2025H1 管理费用率由 9.4%降至 7.1%，体现出管理精细化 与运营提效的成果。整体来看，在收入稳健增长的同时，多数公司通过技术赋能与流程优化实现了 成本结构的有效控制，为盈利能力的持续提升提供了有力支撑。

港股互联网巨头腾讯与阿里巴巴在 AI 领 域的资本开支 呈显著增长态势， 持续强化 资源投入以 巩固竞争壁垒。阿里巴巴 2024 年资本开支达 859.72 亿元，同比大幅增长，并在近期宣布未来三年 将投入 3800 亿元用于 AI 及云基础设施，规模超过去十年总和。腾讯方面，2024 年资本开支为 767.60 亿元，同比增长约 221%，2025 年上半年进一步投入 465.8 亿元，同比增长超过 100%，展 现出公司在 GPU 采购、大模型训练与云业务方面的坚定投入决心。 我们认为，此类高强度资本开支反映出头部企业在 AI 算力基建、模型研发与场景落地方面的 战略优先级不断提升。依托自身技术积累、数据资源与用户生态，腾讯与阿里巴巴正围绕 AI Agent、 智能云服务等关键方向展开系统布局，推动行业在技术追赶与场景拓展中形成良性发展闭环。

三、游戏&影视：内容为基，AI 赋能

游戏与影视行业作 为内容板 块，优质内容 的生产是行业 的 核心。2025 年以来 ，行业内 涌现出相 当数量的优 质作品， 在这些 优质内容的 加持下， 相关公 司有望实现 长期价值 增长。 此外，游戏 与影 视剧作为文 化出海的 内容载 体，也是文 化出海的“探路 者”。目前 ，国产游 戏和国 产影视剧在 海外 市场均已取得显著成果。叠 加 AI 技术的应用在行业内的 不断探索，内容板 块有望实现 持续的繁荣。

（一）游戏行业：新游业绩逐步兑现，看好长期市场发展

1.游戏市场规模同比增长，国内游戏版号政策放宽

2024 年，全球 移动游戏市场 规模达 6355.7 亿元，同比增 长 4.8%。从近 5 年的数据来看，全 球外移动游戏市场的增长速度趋于平缓，行业间的竞争加大。具体来看，玩法类型上 2024 年海外市 场流水 TOP200 移动游戏中，策略类、消除类、博彩类为前三大品类。体育竞技、沙盒、AR 品类也 具备一定的拓展机会，但有较高进入门槛，且中国游戏企业在相关领域的拓展意愿与布局力度很小。

国内市场方面，2025 年 1-9 月，国内移动游戏 市场规模 达 1896.98 亿 元，同比增长 9.5%。 此外，截至 2025 上半年 ， 国内游戏用户规模近 6.79 亿 ，同比增长 0.72%，为历史 新高点。市场 收入与用户 规模同步 增长得 益于多种因 素：一是 多款游 戏新品上市 后表现不 凡，超 出预期；二 是多 款长青游戏运营良好，收入稳中有升；三是电子竞技和小程序游戏增长势头强劲。

游戏行业价值产出 高度依赖 供给端的新内容提 供，版 号数 量的提升将持续优 化供给端 。2023 年 以来，游戏行业相关政 策风向 明显转暖，版号审批放 宽趋势 明显，获批游戏的数量 和质量 持续提升： 2024 年内合计国产游戏版号发放量达 1306 款，较 2023 年同比增长 33.5%。2025 年 1-10 月共发 放国产游戏版号 1354 款，较 2024 年同期增长超过 26.3%。2024 年内合计进口游戏版号发放量达 110 款，较 2023 年同比增长 12.2%。2025 年 1-10 月共发放进口游戏版号 86 款。

2.游戏出海进程加速，头部厂商表现亮眼

年初至今，国产自研游戏海外市场收入持续增长，各品类新游均有亮眼表现： 2025 年 1-9 月，国产自研游戏海外市场收入 144.94 亿美元，同比增长 16.09%。其中 9 月国产 自研游戏海外市场收入 16.21 亿元，同比环比略有下降，但仍维持高位。市场规模的增长主要来自 长线产品收益与 2024 年上 市新品收入，头部厂商持续保持领先。我们认为，随着各厂商的不断摸 索，游戏出海的模式已经逐渐成熟，后续整个自研游戏出海市场有望实现持续的增长。

分地域来看，2025 年上半年，自研移动游戏海外市 场收入 地区分布，美国占比 31.96%，日本 占比 16.20%，韩国占 比 7.47%，依然为 主要海外目标 市场，合计占比 55.63%。此外，德、英、 法三国市场合计占比 8.78%，欧洲仍为中国游戏出海重要区域。 分品类来看，海外市 场收入前 100 位的自研移 动游戏中，策 略类收入占比 43.33%，位 居 首位， 较 2024 年有较大增幅 。其次为角色扮演类，占比 10.02%，同比略有下降。射击类收入位列第三， 占比 8.85%，同比有所上升。模拟经营、放置类收入同比降幅较大，合成类收入占比升幅明显。

从近一年中 国手游出 海厂商 的收入排名 演变来看 ，市场格局呈现出“头部格局稳固、中腰部竞 争加剧、新锐厂商持续涌现”的结构性特征。根据 Sensor Tower 发布的收入榜单，腾讯、网易等 头部厂商依托其成熟的全球发行网络与经典产品矩阵，持续占据行业领先地位。

优质项目储备充足，重点新游陆续上线 总体来说，2025 年进入游戏龙头的产品释放期：腾讯 旗下《三角洲之战》于 2025 年 4 月上线国际版，并迅速登顶 169 个国家和地区的 App Store 免费 游戏榜首，DAU 峰值突破 1200 万，成为近三年新游中 DAU 最高的产品之一。网易游戏自主研发的 《万民长歌：三国》以三国时期为背景，采用无缝连接的真实 3D 沙盘地图，且已上线 Steam 平台。 考虑到后期游戏流水的收入递延效应以及新上线新游的优秀表现有望延续, 我们认为 2025 年相关 公司业绩将有望实现持续增长。 新游方面，头部手游《王者荣耀》的衍生多人联机冒险游戏《王者荣耀：世界》预计 2026 年 春上线，现已开启预约；网易旗下海洋冒险 RPG 游戏《遗忘之海》也即将上线；完美世界旗下的开 放都市 RPG 游戏《异环》已经历经两轮测试。我们认为，2026 年新游储备丰富，游戏大盘有望实 现持续稳定的增长。

3.“搜打撤”：新玩 法打开新 增量

“搜打撤”作 为一 种 新兴 游 戏范 式 ，以 其“高 风 险高 回 报”的 核心 机 制与“搜寻-战 斗-撤 离” 的闭环循环 ，成功构 建了高 强度的生存 压力与资 源管理 深度，持续 吸引核心 玩家， 为行业开辟 了重 要的玩法增量空间。该玩法起源于 2016 年上线的硬核射击游戏《逃离塔科夫》，其标准流程要求玩 家依托局外“仓库”资源装备自身，进入战局后通过策略性“搜寻”积累物资，在遭遇战中运用战 术“对抗”以最大化收益、最小化损失，并最终达成“策略性撤离”，将战利品成功带回转化为个 人资产。 自 2020 年起 ，随着多款“类塔科夫”产品上 线，行业 步入“搜打撤”玩 法的发展 热潮。国内 主流厂商纷纷跟进，积极探索 该模式与既有品类 的融合创 新。如，巨人网络在《超自然行动组》中， 将“搜打撤”的核心循环与角色技能搭配、道具组合以及怪物特性等纳入考量，实现了机制融合； 哔哩哔哩出品的《逃离鸭科夫》则通过轻量化美术风格与叙事背景，对硬核玩法进行了大众化转译， 拓宽了用户边界。

4.AI 赋能游戏全产业链

游戏作为集 合了文字 、图像 、声音、视 频等内容 形式的 商业化应用 ，有望更 好地在 研发端利用 多模态大模型的能力，AI 对 游戏行业的长期催 化作用值 得看好：经过技术探索和商业化落地，AIGC 技术已被广泛应用在游戏资产生成，仿真场景渲染等多个环节。遵循供给端降本增效，需求端革新 交互体验，挖掘用户付费意愿的逻辑，我们认为，AI 技术将通过 AIGC 工具（绘画工具、文本创作、 语音合成等）和 AI 工具来对游戏行业全产业链条进行重塑：

1）创作端：传统的游戏创作端存在着资源生成效率低、成本高昂的痛点。特别是在美术资源的 制作上，高质量的 3D 模型和纹理的创作往往需要大量的手工艺术家工作时间，这不仅使得游戏开 发周期延长，而且大幅度增加了开发成本。在 AI 技术的加持下，游戏创作将在自动化内容生成（如 AIGC 绘画工具和 3D 模型生成）方面发生根本性的变革。具体而言，AIGC 可以 通过生 成算法自动 生成地图、 关卡设计 、任务 等游戏内容 ，分析玩 家数据 并进行游戏 平衡性调 整等， 提高开发效 率和 游戏多样性。以网易旗下 的《 逆水寒》手 游为例 ，其开发了名为“逆水寒 GPT”的智能 NPC 系统。 这些 NPC 能够脱离 预设剧本 ，与玩家进行自由 对话、发布 个性化任务，甚至 根据交互内 容自主衍生 出新的剧情线索，极大地丰富了游戏的开放世界体验，展现了 AIGC 在塑造高自 由 度游戏互动方面 的巨大潜力。 2）运营端：在游戏运营方面，AI 技术可以通过智能 NPC、智能 BOT 和掉线托管等应用，解 决现有运营工作杂、营销转化弱的难题。例如，AI 可以帮助处理违规审判，通过学习判断何为游戏 内的违规行为，自动化处理大量的审判工作，减轻运营团队的负担；AI 也能实现平衡匹配，通过分 析玩家的技能水平和游戏习惯来优化匹配算法，从而提供更公平、更有趣的游戏体验；同时，对局 陪伴系统能够为玩家提供虚拟的游戏伙伴，增强游戏的社交和互动性。在游戏营销方面，AIGC 可 以通过用户行为分析、客户服务与反馈、营销预测和广告优化等方式，提高营销效果和 ROI。 3）生态端：在游戏生态构建上，AI 技术的应用将有助于优化用户体验和增强运营工作的自动 化，解决游戏体验同质化的痛点。AI 已在游戏研发、运营及客户服务等环节深度应用，通过精准的 数据分析来提升营销转化率，为运营团队提供决策支持，并帮助他们识别和培养潜在的用户群体， 显著提升了内容创新效率和用户转化率。以恺英网络参投的数字人 EVE 为代表的 AI 陪伴应用，依 托多模态交互与情感、记忆大模型，结合现实感知模块与 3D 虚拟角色，为用户提供深度情感陪伴 与生活支持，标志着 AI 正推动游戏体验向个性化、沉浸式的方向演变。此外，AI 在内容审核和社 区管理方面的应用，如指导新玩家、陪伴现有玩家、防止作弊和黑客行为等，也将成为游戏生态健 康发展的重要支撑。最终，这些进步将推动游戏行业朝着更加智能化和个性化的方向发展。

（二）影视行业：政策推动视听升级，激发产业链活力

1.广电新政推动视听内容升级

2025 年 8 月 18 日晚间， 国家广播电视总局 印发实施 《进一步丰富电视 大屏内容 促进广电视 听内容供给 的若干举 措》（ 下文简称“广电新规”）。其中强调要多措并举加强内容建设，增加优 质广电视听内容供给。实施“内容焕新计划”，加强内容创新；改 进电视剧 集数和 季播剧播出 间隔 时长等管理 政策；改进电视剧内容审查工作，优化机制、提高效率；加强超高清节目制作播出宣传 推介；加强纪录片、动画片精品创作；鼓励支持优秀微短剧进入电视播出；推动优秀境外节目引进 播出等。同时，加强相关法律法规制度建设，加强节目版权保护。 我们认为， 广电新规 对影视 剧具有重要 意义，有 助于激 发产业链的 活力：制片方的整体周期有 望缩短，更多优质内容有望加速走向市场，促进导演、演员等从业者积极投入新片的制作；投资方 整体投资周期缩短，有望吸引更多投资，长期来看有助于行业发展；平台方则有望受益于精品内容 数量增多以及版权保护带来的增量会员和广告收入。因此广电新规的政策落实后，有望为影视剧内 行业注入活力，行业有望迎来长期的、良性的增长。

2.行业筑底，聚焦精品内容

微短剧行业 的兴起， 对传统 长视频行业 形成了较 为明显 的挤占效应 ：微短剧凭借着其自身“短 平快”的特点，结合其快速的剧情反转的特性，完美适配当下观众的碎片化观看时间。据 Dataeye， 2024 年短剧市场规模已达 504 亿，同比增长 35%。 同时，传统长视频平台的 降本 增效压力，传导至内容投 入侧：以爱奇艺为例，自 2019 年起，整 体单季度内容投入整体呈现下降趋势，单季度内容投入从 2018 年的单季度峰值 65 亿元降至近期的 单季度不足 40 亿元。内容投入的下降，一方面使得平台更加倾向于头部的竞品内容采购，从而加速 上游供给出清；但另一方面，整体投入的下降，也将影响剧集创作的创作积极性，对内容创新产生 影响。

供给侧整体趋稳，库存加速出清：据云合数据，2024 年内上新的 20min 以上国产剧集中，新 剧 271 部，库存剧 258 部；2025 年上半年上新的国产剧集中，新剧 137 部，库存剧 71 部。在当前， 影视剧备案数量自 2024 年以来波动减小，供给侧逐步趋稳。同时 2024 年出清大量库存剧，我们认 为，后续各平台对优质新剧的需求仍然较强。

目前，会员收入已经成长为视频平台的重要收入来源，以爱奇艺为例，2024 年其会员收入占比 达 60%以上。然而，对比国际与国内主流视频平台，国 际视频平台相较于 国内视频 平台 ARPU 也 相对更高，这反映出国际主流视频平台用户拥有更强的付费意愿和付费能力，用户付费习惯培育较 好。因此，随着剧集精品化和会员剧集的普及，会员收入尚具有较显著的提升空间。

长视频行业 在之前的 微短剧 挤占以及头 部平台自 身预算 收紧的双重 作用下， 行业整 体发展受到 较大影响。但 2024 年以来 ，随着库存片的批 量出清以 及供给侧的趋稳， 行业整体 已经实现了筑底 企稳。 目前，国内 各大流媒体平 台 均已公布 2026 年 的重点影视 剧片单，其 中腾讯视频 125 部、优酷 81 部（25 秋冬-2026）、芒 果 TV89 部、爱奇艺 55 部（25 秋冬-2026，包 含 5 部短 剧场）。展 望未来，随 着行业精 品化策 略的推进， 以及年内 多项政 策的加持， 我们认为 行业有 望实现内容 生产 变现的良性循环，行业有望迎来新的发展机遇。

3.AI+影视: AIGC 有望在影视生产 全环节 得到广泛应用。前期策划阶段，AIGC 可根据电影主题、风格、人 物等要素自动生成剧本草稿。此外，AI 还可以辅助分镜制作，提供视觉参考，从而加快电影前期准 备工作。电影制作阶段，多模态 AI 可以低成本地生产图片、音频、视频等素材，从而提供更多元的 内容供给。AI 技术还可用以辅助场景生成，特效制作等环节，从而为影片带来更逼真的视觉效果和 更丰富的细节。AI 工具还为视频处理提供了有力的工具，大幅降低了视频去除噪点、模糊、抖动， 提升画质，提取关键镜头的剪辑难度。宣发阶段，AI 模型可根据用户画像定制优化预告片、海报及 展示的评论等。同时结合虚拟数字人技术，发行商有望以极低的成本实现映前观众与电影人物的“面 对面”交流，从而持续地在维持电影话题热度。

当前，国内各大平台与影视公司也在积极拥抱 AIGC 技术，并初步应用于短剧内容快速生成、 IP 创作与衍生品开发等场景中，影视行业已开始新一轮的技术变革和竞争力洗牌：昆仑万维发布的 SkyReels AI 短剧创作平台，可以实现短剧内容的快速生成与优化；快手发布的可灵 AI 这一创意生 产力平台可以为创作者提供高质量视频与图像生成能力。上海电影依托自身旗下《大闹天宫》《哪 吒闹海》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《中国奇谭》等动画 IP、《巴山夜雨》《日出》《阿 Q 正传》 等影视 IP，目前正在积极开发 IP+AI 玩具，有望通过 AI 玩具形态释放 IP 潜在价值。 此外，AI 漫剧行业 呈现高景 气发展态势，产业增长趋势 明 确。2025 年 H1，漫剧供给量以 83% 的复合增长率持续扩容，近半年的周均在投漫剧剧目数超过 110 部，累计上线 3000 部，环比增长 603%；而播放量与点赞量更是分别实现 92%、105%的复合增长，整体市场规模预计在今年再创新 高；同时，漫剧相关企业数量也同样在呈指数级扩张，预计将突破数十万家，漫剧正进入供需双驱 动的良性发展阶段。，标志着该赛道正逐步成为数字内容产业的重要组成部分，并为 AI 生成、IP 转 化与内容运营带来新的增长机遇。 在平台支持 方面，抖 音及其 他字节跳动 系平台持 续加大 对漫剧内容 的资源投 入与政 策扶持。如 巨量引擎于 2025 年下半年推出“漫剧多元政策”，通过“新客户统计划”提供冷启动扶持与 ROI 兜底机制，助力创作者快速提升内容曝光与转化效率。其他短视频及短剧平台也出台相关举措支持 AI 漫剧。红果除推出“红果免费漫剧 APP”这一独立流量入口外，其“果燃计划”积极推动 IP 授 权改编漫剧合作，进一步整合内容生态与 IP 资源，构建从创作、制作到分发的全链路支持体系，为 漫剧内容规模化、精品化发展提供系统性保障。 人 工 智 能 技 术 将 在 多 方 面 赋 能 影 视 及 相 关 产 业 链 ：一 方 面 ， 未 来 通 过 借 助 三 维 工 业 化 流 程 和 AIGC 的辅助 ，如文生图、 图生图、文生视频 的能力， 行业难题有望被突 破，二维 动画、漫剧等的 效率和产能将有进 一步的提 升。另一方面 ，在当前 Z 世 代“悦己经济”的观 念下，IP 及相关衍生品 等新消费产品 开始出现 蓬勃 发展的态势。在后期 IP 营销运营阶段，AIGC 技术可以实现“风格迁 移”，将电影的角色形象等快速迁移到周边商品（玩偶、服饰、潮玩）、漫画、游戏、动画短片等 衍生形态中，极大缩短 IP 衍生品开发周期，释放 IP 的跨媒介价值；此外，AI 可以赋能玩偶、机器 人等，使其具备语音交互、情感反馈等能力，发展智能交互式 IP 衍生品。

四、人工智能：低成本技术突破，多模态深度融合

2025 年以来，人工智能行业迎来多维度变革浪潮，技术迭代、智能体进化与生态协议革新共同 勾勒出行业升级图景。技术演进正加速 AI 从实验室走向产业深水区，重塑各领域生产力格局。在 AI 浪潮下，随着 AI 技术的多维度变革，各个领域有 望 实现更加多样化的 应用场景 、行业生态有望 得到进一步的发展 。

（一）AI 技术高速发展

回顾人工智能的发展历程，目前全球人工智能的发展大致经历了如下阶段： 1）1.0 阶段——被动分析与 判断：早期的人工智能的主要能力是被动地接受信息来进行分析和 判断。比较典型的例子如：生物识别技术（根据人脸、虹膜等特征信息输入判断是否匹配）。这些 技术没有主动创造内容的能力，更多地是对人类所输入信息的判断和匹配。 2）2.0 阶段——生成式 AI 出 现：随着人工智能的不断发展，AI 的能力不再仅限于对被动输入 信息的接受和分析，而是具备了一定的主动输出内容的能力。在这一发展进程中，Transformer 和 Diffusion Model 这两个算法模型对推动生成式 AI 的发展起到了重要的作用。目前的生成式 AI 已 经可以自主生成文本、图片、视频等多种模态的信息。 3）3.0 阶段——AI 智 能体：AI 智能体不仅可以根据给定的指令生成内容，还能够感知环境并 做出自主决策，进一步实现了自动化，是生成式 AI 的进一步赋能。AI 智能体无需人类的干预，具 有更强的交互能力、复杂任务处理能力，适合应用于自动驾驶、智能客服、工业自动化等场景。同 时，多模态赋予了模型同时处理多种输入/输出形式的能力（理解文本、图像、音频、视频等）。

在人工智能 的发展过 程中， 技术与应用 相互促进 ，推进 这人工智能 产业迅速 发展， 成为近几年 发展最迅猛的行业之一。AI3.0 阶段的到来是人 工智能发 展的又一个高潮。

1.技术变革

1 月 20 日，DeepSeek 发布 其 DeepSeek-R1 模型，并 同步开源模型权重。模型在后训练阶 段大规模使用了强化学习技术，在仅有极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力。在数学、 代码、自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1 正式版。 在 DeepSeek 的引领下，国 产大模型在 2025 年展 开了开 源浪潮：文心大模型 4.5 系列（6 月）、 盘古大模型（6 月 30 日）、Qwen3 系列（Coder 480B：7 月 23 日，Next-80B-A3B-Thinking：9 月 12 日）、智谱华章 GLM4.5（7 月 28 日）。DeepSeek 也于 5 月 28 日和 8 月 21 日分别发布了 R1-0528 与 V3.1 模型，其中 R1-0528 模型的整体性能接近 OpenAI-o3 模型，而 V3.1 模型则在输 出 token 减少的情况下，与 R1 保持了相近性能。9 月 29 日，DeepSeek 发布了 V3.2-Exp 模型， 作 为 一 个 实 验 性 的 版 本 ， V3.2-Exp 在 V3.1-Terminus 的 基 础 上 引 入 了 DeepSeek Sparse Attention（一种稀疏注意力机制），针对长文本的训练和推理效率进行了探索性的优化和验证。

在人工智能 发展进程 中，开 源生态构建 了技术创 新的双 轮驱动体系 ：头部企业通过技术开源形 成知识溢出效应，使行业能够同步前沿技术进展并快速转化为应用实践；而技术应用的规模化落地 又反哺底层技术迭代，形成"研发-应用-优化"的正向循环。DeepSeek 推出的开源推理模型正是这一 机制的典型实践——其显著的 成本优势大幅降低企业技术 接入门槛，为应用端释放创 新活力提供了 土壤，进而推动 AI 应用生态进入良性发展轨道。

在开源生态持续赋能的技术背景下，AI Agent 正成为 下一代技术突破的 战略方向 。这一转变 源于两方面驱动：技术 层面，开源体系加速了自 然语言处 理、多模态交互等底层 技术迭 代，为 Agent 构建奠定能 力基础； 应用层 面，其具备 的自主决 策、任 务执行能力 ，能够在 提升工 作效率、优 化资 源配置的同时，深度融入个性化服务、智能决策等场景，成为推动社会生产效率变革的关键载体。 放眼全球，从全球竞 争格局审 视，以 DeepSeek、豆包为 代表的国产大模型 正通过"技 术创新+ 场景深耕"实现 突围。这种竞争力体现在两个维度：C 端场 景，用户渗透率持 续提升，核心 AI 应用 的活跃数据保持环 比增长，显 示出强大的用户粘 性；B 端市 场，AI 营销等领域的商 业化 验证初步完 成，技术价值向 商业价值转 化的路径清晰。具体到 DeepSeek-R1，其通过强化学习实现的"低成本高性能"技术突破，不仅为行业生态注入新动能，更通过开源模式加速技术扩散，推动影视制作、广 告创意、社交陪伴等场景的智能化落地进程。

2.多模态智能体

2025 年有望成 为“AI 智能 体元年”，多模 态智能体的 突破性进展正在重 塑人机协 作模式。以 Monica.im 团队研发的 Manus 为例，这款全球首款通用 AI 智能体采用 Multiple Agent 架构与多 重签名验证体系，可独立完成从任务拆解到执行的全流程。Manus 的 颠覆 性在 于其“端到 端”的 任务处理能 力：用户 仅需自 然语言描述 需求，智 能体即 可通过记忆 用户偏好 、调用 虚拟工具（ 如网 页浏览、API 接口 ）完成复 杂任务，例如 为购房者分析 房源优劣势时 ，能自动抓取 房价数据、生 成 3D 户型图并提供贷款方案对比。 我们认为，多模态智能体的普及正在改变 AI 在生产生活中的定位：在内容创作领域，智能体可 自主完成账号运营的全流程——从选题调研、图文生成到发布互动；在企业服务领域，合同审查、数 据录入等 RPA 场景通过智能体优化，显著降低人力成本。我们认为，这种变革的深 层逻 辑在于，AI 从“信息提 供者”升 级为“价值创造者”，通过 模拟人 类决策过程 ，在商业 分析、 生活服务等 领域 实现从“辅 助”到“替代”的跨越。智 能体正从“实验 室原型”演 进为“行 业基础 设施”，预 计将 催生开发者生态繁荣与商业模式创新。

3.模型上下文协议（MCP）

模型上下文协议（MCP）的 标准化普及成为 AI 行业的关 键基础设施。作为 Anthropic 公司推 出的开放标准，MCP 协议通过统一接口规范，解决了 AI 模型与外部数据源、工具之间的通信壁垒， 被誉为“AI 领域的 USB-C 接口”。MCP 的核心价值在于实现了三大突破：一是标准化接口，用单 一协议取代传统碎片化集成，例如传统每个数据源需独立开发接口，而 MCP 可直接调用本地文件、 数据库、API 等资源，开发成本降低 70%；二是动态工具适配，支持混合调用本地资源与远程服务， 例如智能客服 Agent 可实时调取订单数据生成回复，并联动邮件系统发送确认函，无需人工干预； 三是安全与扩展性，采用加密通信与细粒度权限控制，同时支持插件化扩展新功能模块，例如代码 辅助场景中，IDE 可通过 MCP 实时检索代码库并生成 API 文档。

我们认为，MCP 协 议的应用 正在重构 AI 开发范式。在企业级场景中，MCP 协议的应用可以 整合生产数据中台、供应链系统与预测模型，实现从订单接收、排产计划到物流配送的全流程自动 化，从而显著提升效率。在开发者生态层面，GitHub 提供的预构建服务器（Google Drive、PostgreSQL），使中小团队可快速构建定制化智能体，覆盖教育、医疗等长尾场景。此外，MCP 协议推动 了“智能体经济”的萌芽：通过 MCP 协议，AI 智能体可动态组合多个工具服务器（如代码分析+自 动化测试），实现复杂任务协作，例如在软件开发中，智能体可自主完成需求分析、代码生成、单 元测试等环节，交付完整的功能模块。MCP 协议的标准化 进程加速了 AI 技术的普惠化 。随着 MCP 协议与多模态智能 体、边缘计 算等技术的深度融 合，AI 正 从“垂直解决方案”向“水 平基础设施” 演进，为通用人工智能的落地奠定基础。

（二）AI 应用：“AI+”赋能多行业，细分板块有望受益

目前，AI 应用已形成多种 成 熟的闭环商业模式。我们认为 ，构成闭环商业模式 的核心在 于构建 "数据 - 模型 - 应用 - 反 馈" 的完整价值 循环：既 可 以通过开放式 的生态，实 现 多方价值共享； 亦可以选择垂直场 景深耕，打 造 "小而深" 的行业 解决方 案。随着技术成熟与商业模式完善，AI 将 从工具升级为企业核心竞争力，重塑相关行业的格局。

1.AI+广告：重塑行业生态，赋能降本增效

AI+广告是 AI 应用的重点领 域之一。随着 AI 技术的不断迭代，传统的生成式 AI 技术日臻完 善，新兴的 AI 智能体也在广告营销中扮演了更重要的角色。随着互联网流量红利减退、流量成本上 升，AIGC 有望为广告营销注入新的生产力。我 们认为，AIGC 技术在广告中 的应用主 要体现在以 下三个方面。1）生成更个性 的内容：AI 可以自动生成文本、图像、视频等广告内容，降低内容生 产门槛，提高内容质量和多样性；2）进 行更高效的投 放：提高对客户需求的洞察力，制定更智能的 投放策略，提高品牌曝光度和转化率；3）实现聚合投 放：通过特定平台，同时在多个渠道进行广告 投放，提高广告的覆盖面和效果。

内容生成

AI 赋能广告素材生成，通 过 自动化生成多模态 内容（图文 、视频、文案），结 合用户画 像实现 精准个性化 ，实时动 态优化 素材组合， 大幅提升 创作效 率与投放效 果，降低 人力成 本并缩短制 作周 期。以 Adobe 的 Firefly 为例，其在广告营销方面具有广泛用途：在生成内容时，Firefly 可以自 动生成高质量的多模态内容，快速生成创意广告，Sensei 还能够分析广告内容的效果，提供优化建 议。Firely 模型可以快速带有背景音效的视频，分辨率最高为 720P，帧率为每秒 24 帧。在 Adobe 为其进行创意和营销工具深度集成后，用户无需切换应用程序即可使用 AI 功能，具有独特的竞争 力，因此尽管 Adobe Creative Cloud 价格属于中高档次，客户对其接受度较高。

高效投放

在 AI 广告投放领域，广告投放的功能被融合进传统的搜索引擎和社交平台。Meta，Google 等 公司在广告投放上取得了显著进展，大大提升了广告投放的效率。 2025 年 2 月 ，Meta 对 Advantage+广告平台进行了升级，进一步利用 AI 技术简 化广告投 放流程,减少对手 动管理的依 赖。Meta 还升级了机会评分功能。这个工具会给你的广告系列、广告 组和单条广告的优化情况打分，分数从 0 到 100。用户可以清楚得看到哪些投放方向还有提升空间。 并针对低分项目给出建议，比如修复错误、缩小受众范围，或者启用 Advantage+ 功能来提升效率。 Google 的 AI+广告技术应用也非常成熟。凭借 其强大的 搜索引擎功能，Google 利 用 AI 算法 分析用户的搜索行 为和偏好，优化搜索广告的投 放。通过自然语言处理技术，Google 可以理解用户 的搜索意图，提供更精准的广告匹配。Google 同样可以整合广告主的数据，提供智能化的投放策 略。

聚合类投放

在聚合类广告投放平台中，Applovin 较为典型。Applovin 的 SparkLabs 广告制作团队具备 多种区别于普通 AI 生成的优势。团队采用迭代测试的流程来帮助客户制作广告以不断优化性能,在 广告制作的不同流程综合利用多种 AI 生成技术，大大节约了外包成本和周转时间。 AppLovin 构建了 以 AI 技 术为核心的广告技 术平台商 业模式，通过"数据-算法-变 现"闭环实 现高效增长。公司以 MAX 广告聚合平台为基础，利用覆盖全球的应用和用户形成规模化流量池， 同时，公司自主研发的 AXON2.0AI 广告引擎，通过强化学习和实时竞价优化，显著提升广告 CTR。 Applovin 通过高毛利的广告技术业务（占比~70%）和自研游戏（占比~30%）实现盈利，2024 年度整体盈利情况显著优于行业水平。这种 "技术 壁 垒+生态协同+数 据 垄断"的 商 业模 式，有望进 一步推动公司业绩持续发展，同时为 AI 赋能营销行业的变现方式提供范例。

我们认为，AI 已经重塑了 营 销行业的生态。它不仅为营销人员提供精准的数据支持，助力营销 策略的制定和优化：通过结合底层大型语言模型（LLM），并利用长期积累的广告投放案例、用户 数据和行业数据，企业能够为不同行业定制专业化的广告投放模型。还推动了“一人多面”的个性 化营销，使针对每个用户生成定制化的内容和服务成为可能。同时，AI 保持了大规模营销活动的高 效执行，实现了个性化与规模化生产的平衡。人工智能（AI）的应 用正深刻变革 营 销服务商的商业 模式，推动行业降本增效。

2. AI+内容生成：技术力不断提升，商业化逐步探索

AI 视频工具：生成分钟级的高清视频

Open AI 和 Google 在 2024 年已经分别发布了其文生视频模型 Sora 和 Veo，两款文生视频模 型均可以生成最长超过 1min 的高清视频。从两款工具的展示 Demo 来看，除满足了文本要求的主 题、要素外，两款模型在对场景的光影、人物轮廓的描绘等方面都展示了极高的质量：场景中的光 影处理真实。我们认为目前的文生视频生成的高质量视频在时长上实现了飞跃式的提升，60s 的时 长已经能够进入一些应用场景，如短视频、宣传片等，AI 生成视频在相关行业内的应用或将加速推 进。

2025 年 5 月，Google 发布了 Veo3，全面提升生成视 频 的质量（支持添加对 话、音效 和背景 噪音，提高文本指令的遵循度等），同时通过影视制作工具 Flow 可 以像拍摄电影 一样创建场景、 管理素材、编辑情节并 控制 镜头运转，用户可以更 便捷 的生成“影视大片”风格的视 频。此后在 10 月，Google 更新 Veo 3.1，加强叙事与音频控制的同时，进一步增强输入与编辑能力。 2025 年 10 月 1 日 ，Open AI 发布 Sora2，对 比前代产品 ，Sora2 除了 具有更好的 物理 细节、 更逼真的各 类复杂环 境声外 ，还能够支 持连续生 成多个 镜头并保持 关键信息 的一致 性。同时， 一同 发布的 Sora App 中的【Cameo】功能为 AI 视频提供了 社交交互的平台， 实现了 AI 视频与短视 频平台的有机融合。

相较于海外 AI 视频工具的视 频长度和物理推理 能力上的 不断突破，国内的部分 AI 视 频工具更 注重聚焦细分用户的需求：

以字节跳动旗下的即梦 AI 和快手旗下的可灵 AI 为例：二者都具有更丰富的创作模式，除了常 见的文本生成视频外，还支持首尾帧功能，即输入单图或两张图片作为首帧和尾帧，直接生成视频 或配合提示词描述生成视频。视频编辑能力方面，即梦 AI 和可灵 AI 均支持对口型，可以为生成视 频中的人物配音并匹配口型，还有镜头控制能力和速度控制能力。此外，即梦 AI 还有针对故事创作 需求的用户故事创作模式，支持一站式生成故事分镜、镜头组织管理、编辑等功能。而可灵的运动 笔刷功能则能够进一步按照用户的需求生成区域内主题的运动轨迹。

AI 生成工具的商业模式

国内 AI 产品与国外产品在定价模式及价格上存在显著差异。 从定价模式看，国内产 品更 显灵活多元，如美图秀秀 AI 采用“订阅+单次付费”模式，用户既 可以 15 元/月订阅粉钻 SVIP 获取 AI 修图等功能，也能通过美豆充值（1 元=100 美豆）灵活兑换 AI 绘画等特定功能；剪映则推出“订阅+积分充值”，除专业版订阅（25 元/月）外，还有以 1 元 =100 积分兑换“瞬息宇宙”等高级功能。而国外产品由于其用户的付费惯性，多以订阅制为主流， 如 ChatGPT 的 Plus 版（20 美元/月）、Midjourney 的标准版（30 美元/月），强调持续付费获取 服务。 从价格层面来看，国内产品普遍走“亲民”路 线:剪映专业版年付仅 138 元，美图秀秀 AI 年付 128 元；国外产品相对而言定价较高，ChatGPT 企业版 499 美元/月起，Midjourney 专业版 60 美 元/月。我们认为，这种 差异 源于市场定位：国内 产品侧 重大众普及，以低价 吸引广 泛用户；国外产 品更聚焦专业领域或高端需求，通过高定价实现技术溢价。

我们看好国内 AI 工具未来的 商业化发展，主要 包括以下 两点原因： 国内 AI 工具当前定价相对较 低，价格层面未来具 备上浮空 间。国内 AI 工具初期以低价策略快 速占领市场，培养用户使用习惯，后续可通过功能升级与增值服务实现提价。例如，剪映当前专业 版定价 138 元/年，若未来增加 AI 剧本生成、智能场景搭建等高级功能，用户对适度提价的接受度 可能提升。美图秀秀 AI 也可在现有基础上，针对商业用户推出无广告、高分辨率输出等付费特权， 拓宽盈利空间。我 们认 为 ， 这种“低价 获客—功能 优 化—价值 升 级”的路 径 ，符 合 互 联网 产 品的常 见发展逻辑，为长期盈利提供可能。 国内潜在用 户群体广 阔，用 户体量仍有 较大增长 空间。国内庞大的人口基数与数字化需求，为 AI 工具提供了肥沃土壤。随着 AI 技术普及，更多用户将从基础功能转向高级 AI 应用，进一步提升 渗透率。例如电商卖家、自媒体从业者等群体，对 AI 图片编辑、视频批量处理的需求持续增长，推 动国内 AI 工具在垂直领域渗透。因此我们认为，国内 AI 工具凭借前期低价积累的用户基础，结合 不断提升的渗透率 ，未来在 技 术迭代与市场拓展 中，有望 实 现商业价值的持续 增长，成 为 全球 AI 应 用市场的重要力量。

3.AI+电商：重塑电商模式，发展潜力可观

人工智能（AI）技术的 应用 领域不断拓展，电 商行业也 在积极探索新 的 AI 应用 ，以 保持竞争 力并满足消费者日益增长的期望。在早期，电商平台采用聊天机器人提供 24/7 客户服务，解答用户 问题并处理订单查询。通过自然语言处理技术，系统能够理解用户意图，提供更准确的服务。目前， AI 工具已经能够分析用户的购物历史、浏览记录和偏好，向用户推荐可能感兴趣的商品，提升转化 率和购买欲望。头部电商平台如 Shopify、Amazon、淘宝等都在使用此技术,可以提高入住商家的 销售额和客户满意度，同时减少用户的决策疲劳，提升购物体验。此外，预测分析工具被用于预测 产品需求，优化库存水平，减少积压和缺货现象。AI 还被应用于供应链管理，提高物流效率等 B 端 场景。 在 C 端方面，Google、OpenAI 等公司正积极布局 AI 与搜索在电商中的应用。通过对大量数 据的深度学习，分析客户的潜在消费需求，实现精准推荐。此外,AI 驱动的聊天机器人和语音识别 技术被广泛应用于电商平台，能够实时响应客户咨询、处理订单问题、解决售后问题,有效提高客户 服务效率，降低人力成本，同时提升客户体验。

以全球化电商平台 Shopify 为例: Shopify 通过深度整合 AI 技术，从底层架构到应用场景全面重构电商运营逻辑。其核心战略 围绕三大维度展开：

平台级 AI 套件（Shopify Magic）

Shopify Magic 集成了内 容 生成、图片编辑、 客户服务 等核心功能。在套件帮助下，AI 驱动 的商品描述生成工具可自动优化 SEO 关键词，提升商品曝光率；背景替换功能支持商家批量生成视 觉统一的产品图，节省设计成本超 60%。以此来帮助使用 Shopify Magic 的商家显著提高新品的上 架速度和转化率。

应用商店 AI 生态

Shopify 通过开放 API 吸引 第三方开发者，构 建了包含 100+AI 工具的生态矩阵。典型工具 包括：Ship Station：自动化处理订单路由、物流匹配及标签打印，将订单处理时效压缩至分钟级，错误率降低 85%；Reconvert：基于 AI 分析用户行为，自动触发个性化售后推荐，使复购率提升 35%；Yotpo：AI 生成用户评价摘要，帮助商家快速洞察产品反馈，优化选品策略。

运营效率提升

在供应链端，AI 预测分析工具可精准判断库存水位，减少缺货率；在营销端，AI 驱动的动态定 价引擎实时调整商品价格，提升利润率。

国内电商平台：场景化渗透与生态化布局

相较于 Shopify 的全球化 AI 生态战略，国内电商平台更注重本地化场景深耕与生态闭环构 建：

淘宝：全链路 AI 化重构消费 与经营生态

淘宝依托阿里巴巴大模型技术，构建了覆盖消费端与商家端的 AI 应用矩阵。在消费侧，2023 年推出的“淘宝问问”通过自然语言交互服务用户，帮助用户进行商品对比、优惠组合推荐，帮助 消费者节省决策成本。AI 视觉工具如“AI 造个家”“AI 头像生成”进一步提升用户体验。在商家 侧，免费开放的“生意参谋”与“店小蜜”客服机器人覆盖数百万商家，AI 生成工具帮助中小商家 生产大量商品宣传素材，结合 AI 驱动的“全站推广”，助力商家提高成交量和转化效率。

拼多多：AI 赋能供应链与 下 沉市场普惠化

拼多多以“AI+供应 链”为 核 心，推动 农业 与制造 业数字 化升级。AI 技 术已渗 透至 商 品推荐 、 质量管控、供应链 优化等核心 环节。商品推荐方面，拼多多推出 AI 做图软件与智能客服系统，帮助 中小商家一键生成营销素材，提高客服响应效率。此外，AI 自动称重收银一体机、智能直播手机等 工具进一步降低了实体商家数字化宣传推荐门槛。在品控环节，AI 质检系统通过图像识别拦截近问 题商品，并结合区块链技术实现农产品全程溯源，显著提高商品整体品质。供应链优化方面，平台 探索 AI 在社区团购、物流调度中的应用，优化供应链带来的履约成本。

京东：AI 驱动供应链全链 条 效率革命

京东以“产业 AI”为战略 ，将 AI 技术深度嵌入供应链各环节。在零售端，京言智能导购助手、 京点点 AIGC 平 台 分 别 从 商 家 端 和 消 费 者 端 助 力 商 品 零 售 。 物 流 领 域 ， “ 京 东 物 流 超 脑 ”结 合 DeepSeek 模型，实现仓储运配全流程智能化，显著提高拣货效率和存储坪效。此外，2024 年推出的“言犀数字人”直播带货 GMV 超 140 亿元，成本仅为真人主播 1/10，带动超 9000 商家使用 AI 直播工具。京东还将 AI 能力开放至工业采购、政企服务等领域，DeepSeek 等新型模型助力工业品 寻源效率显著提升，政府采购同品识别准确率超 95%，形成“技术-产业-消费”的闭环价值创造。

我们认为，AI 工具正在重 塑 电商格局。未来 AI+电商将深度重构行业逻辑，形成“技术驱动、 效率革命、体验升级”的三维发展格局。从全球视角看，AI 通过自动化处理订单管理流程（如 Shopify 的 Ship Station 工具）、动态定价（如沃尔玛的实时价格优化）、智能客服（如 Sephora 的 AI 美 妆顾问）等场景，将极大优化电商各链条的运转效率。技术趋势上，生成式 AI 与多模态大模型将 成为核心驱动力，实现商品描述、视觉素材、客服响应的全流程自动化。我们认为，在生 产端，AIGC 辅助商家拓 展业务， 降低销 售和运营成 本。最终 实现在 消费端的购 物模式从“人找 货”过渡到“货 匹配人”，最终实 现“货找 人”，为 AI+电商带来巨大 的潜力。

4.AI+教育：个性化、高效化、普惠化，构筑多元教育生态

随着 AI 技术的不断进 步，AI+教育也具有广阔的发展前景，有望实现多维度突破。1）个性化 学习的深化：AI 能精准识别学习者强弱项，实现真正的“因材施教”；2）成本效益与普及性提升： AI 自动化评分、内容生成等功能降低对人工的依赖，使优质教育资源以更低成本触达更广泛人群， 助力教育公平。3）应用场景的拓展：AI+教育可覆盖 K12、职业教育等全学段，以及编程、艺术等 多领域，形成多元化教育生态。 以语言教育应用 Duolingo 为例：Duolingo 是 2012 年 成立于美国匹兹堡 的免费在 线语言学 习 App，致力于以技术为 核 心，为学习者打造有 趣、高效 且普及化的语言教 育体验。其课程覆盖 39 种语言。平台通过 Duolingo App、Super Duolingo、Duolingo Max 等多样化产品矩阵，满足不 同 用 户 需 求 ， 从 基 础 语 言 学 习 到 专 业 英 语 测 试 （ 如 Duolingo English Test） ， 再 到 儿 童 启 蒙 （Duolingo ABC），构建了全场景语言学习生态。 深度融合 AI 技术，推动 语言 学习变革。2023 年，Duolingo 成为 OpenAI 发布的 GPT-4 首批 客户。2024 年 9 月，Duolingo 推出“视频通话（Video Call）”与“多邻国大冒险（Adventures）” 两大 AI 驱动功能。“视频通话”允许高级订阅用户与 AI 角色 Lily 实时对话，模拟真实语言交流 场景，提升口语练习效率；“多邻国大冒险”则打造沉浸式多国剧情世界，用户通过完成任务在趣味互动中学习语言。此外，AI 还贯穿课程设计，如采用“自适应”模式，根据用户答题水平动态调 整题目难度，实现个性化学习，同时 AI 助力内容生成、语音识别等，优化学习体验，使语言学习更 智能、高效。

Duolingo 付费功能 以订阅 制为主，价格梯度 清晰。Duolingo 会员提供去广告、无限红心（答 错机会）等权益。用户数量方面，2025 年第三季度，Duolingo 月活跃用户达 1.35 亿，付费订阅用 户达 1150 万，付费用户占比 8.5%，对比 2024 年末用户数据，月活跃用户增长 15.9%，付费订阅 用户增长 21.1%。产品的用户增长与付费转化潜力持续释放，在全球语言学习市场占据领先地位。 从 Duolingo 的发展及 AI 赋能实践看，AI+教育展现出极为广阔的前景，将深刻重塑教育模式 与生态。Duolingo 作为全球领先的在线语言学习平台，通过深度融合 AI 技术，开创了个性化、高 效的学习体验。我们认为 ，AI+教育不仅是辅助工具 ，更将 成为核心教育模式 ，通过智 能 辅导、虚拟 教师、自适 应学习系 统等， 提升教学质 量与效率 ，激发 学习兴趣， 培养创新 能力， 为教育事业 注入 新动能，开启个性化、普惠化、高效化的教育新时代。

编辑：火腿肠