11 月电力及公用事业指数表现强于市场。根据同花顺 iFind 数据，截至 2025 年 11 月 28 日，11 月中信电力及公用事业指数下跌 1.80%，跑赢沪深 300（-2.46%）0.66 百分点。 子行业方面，截至 2025 年 11 月 28 日收盘，11 月涨跌幅排名依次为：供热或其他(3.61%)、 燃气(3.39%)、水电(-0.85%)、环保及水务(-2.18%)、其他发电(-2.68%)、电网(-3.58%)、火电 (-3.59%)。截至 2025 年 11 月 28 日收盘，行业 228 只 A 股 77 只上涨，2 只收平，149 只下跌。 月度涨幅前 5 的个股依次为胜利股份(33.07%)、德龙汇能(26.03%)、*ST 节能(24.82%)、*ST 凯鑫(21.97%)、恒盛能源(21.82%)；跌幅前 5 个股依次为丰倍生物(-34.11%)、上海电力 (-22.33%)、上海洗霸(-17.35%)、中创环保(-15.1%)、路德科技(-13.25%)。
2.1. 电力消费情况
2025 年 10 月单月用电量增速达到两位数。根据国家能源局数据，2025 年 10 月，全社会 用电量 8572 亿千瓦时，同比增长 10.4%，增速较 2025 年 9 月提升 5.9 个百分点。2025 年 1 －10 月，全社会用电量累计 86246 亿千瓦时，同比增长 5.1%。
充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快。从分产业用电看， 2025 年 10 月，第一产业用电量 120 亿千瓦时，同比增长 13.2%；第二产业用电量 5688 亿千 瓦时，同比增长 6.2%，其中，工业用电量同比增长 6.4%；第三产业用电量 1609 亿千瓦时， 同比增长 17.1%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快； 城乡居民生活用电量 1155 亿千瓦时，同比增长 23.9%。2025 年 1—10 月，第一产业用电量 1262 亿千瓦时，同比增长 10.5%；第二产业用电量 54781 亿千瓦时，同比增长 3.7%，其中， 工业用电量同比增长 3.9%；第三产业用电量 16671 亿千瓦时，同比增长 8.4%，其中，充换电 服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快；城乡居民生活用电量 13532 亿 千瓦时，同比增长 6.9%。
2.2. 电力供应情况
2025 年 10 月，我国规上工业发电量同比增长 7.9%。根据国家统计局数据，2025 年 10 月，我国规上工业发电量 8002 亿千瓦时，同比增长 7.9%，增速比 9 月份加快 6.4 个百分点； 2025 年 1—10 月，我国规上工业发电量 80626 亿千瓦时，同比增长 2.3%。 2025 年 10 月，火电发电量由降转增，水电维持高增速，核电增速加快，风电降幅扩大， 太阳能发电增速放缓。2025 年 10 月，规上工业火电发电量 5138 亿千瓦时（同比增加 7.3%）； 规上工业水电发电量 1351 亿千瓦时（同比增加 28.2%）；规上工业核电发电量 387 亿千瓦时（同 比增加 4.2%）；规上工业风电发电量 737 亿千瓦时（同比减少 11.9%）；规上工业太阳能发电 量 394 亿千瓦时（同比增长 5.9%）。 2025 年 1—10 月，规上工业火电累计发电量 52131 亿千瓦时（同比减少 0.4%），发电量占比64.66%；规上工业水电累计发电量11311亿千瓦时（同比增加1.6%），发电量占比14.03%； 规上工业核电累计发电量 3968 亿千瓦时（同比增长 8.7%），发电量占比 4.92%；规上工业风 电累计发电量 8417 千瓦时（同比增加 7.6%），发电量占比 10.44%；规上工业太阳能累计发电 量 4798 亿千瓦时（同比增加 23.2%），发电量占比 5.95%。
截至 2025 年 10 月底，我国风电、太阳能装机（合计占比 46.1%）超过火电（占比 40.4%）。 根据国家能源局数据，截至 2025 年 10 月底，全国累计发电装机容量 37.5 亿千瓦，同比增长 17.3%。其中，太阳能发电装机容量 11.4 亿千瓦（同比增长 43.8%），风电装机容量 5.9 亿千 瓦（同比增长 21.4%），火电装机容量 15.1 亿千瓦（同比增长 6.0%），水电装机容量 4.4 亿千 瓦（同比增长 3.0%），核电装机容量 6248 万千瓦（同比增长 7.6%）。
2.3. 产业链量价
原煤生产、煤炭进口增速维持负增长，降幅均有所扩大。根据国家统计局数据，2025 年 10 月，规上工业原煤产量 4.1 亿吨，同比减少 2.3%，降幅较 2025 年 9 月扩大 0.5 个百分点； 2025 年 1—10 月，规上工业原煤产量 39.7 亿吨，同比增长 1.5%。根据海关总署数据，2025 年 10 月，进口煤炭 4174 万吨，同比减少 9.7%，降幅较 2025 年 9 月扩大 6.4 个百分点；2025 年 1—10 月，进口煤炭 38762 万吨，同比减少 11%。
2025 年 11 月 28 日，北方港口动力煤价为 820 元/吨，月内累计增长 7.9%，年内累计增 长 6.5%；全国主要港口炼焦煤平均价为 1519 元/吨，月内累计下跌 5.2%，年内累计增长 7.1%； 纽卡斯尔产动力煤平仓价为 110 美元/吨，月内累计增长 3.2%，年内累计下跌 11.8%；平顶山 产主焦煤车板价为 1660 元/吨，月内累计上涨 5.1%，年内累计下跌 13.5%。
北方港口煤炭库存有所增长。2025 年 11 月 21 日，北方港口煤炭库存合计 2595 万吨，11 月月内增加 283 万吨。其中秦皇岛煤炭库 560 万吨，11 月月内减少 15 万吨；曹妃甸煤炭库存 590 万吨，11 月月内增加 60 万吨；黄骅港煤炭库存 224 万吨，11 月月内增加 72 万吨。
天然气生产增速放缓，进口降幅收窄。根据国家统计局数据，2025 年 10 月，规上工业天 然气产量 221 亿立方米，同比增长 5.9%，增速较 2025 年 9 月份减缓 3.5 个百分点；2025 年 1—10 月，规上工业天然气产量 2171 亿立方米，同比增长 6.3%。根据海关总署数据，2025 年 10 月，我国进口天然气 978 万吨，同比减少 7.3%，增速较 2025 年 9 月收窄 0.59 个百分 点；2025 年 1—10 月，我国进口天然气 10260 万吨，同比减少 6.2%。
天然气价格上涨。2025 年 10 月，美国天然气价格为 3.2 美元/百万英热，同比增长 7.5%。 2025 年 11 月 20 日，我国液化天然气价格为 4268 元/吨，月内增长 0.7%。
2.4. 长江三峡水情
三峡来水情况持续好转。尽管 2025 年主汛期来水偏枯，但 9 月以来来水显著好转。根据 长江三峡通航管理局数据，2025 年 11 月 30 日，三峡入库流量为 7500 立方米/秒，出库流量 为 7310 立方米/秒，11 月三峡入、出库日均流量较 2024 年同期日均流量分别同比增加 49.2%、 54.3%。
2.5. 电力市场数据
根据各地电力公司数据，2025 年 12 月代理购电价格排名前三的分别是海南（606.639 元/ 兆瓦时）、山东（512.5 元/兆瓦时）、广东（456.3 元/兆瓦时），分别较上月价格上涨 39.02 元/ 兆瓦时、下跌 22.5 元/兆瓦时23.4、上涨元/兆瓦时；排名后三的分别是新疆（273.246 元/兆 瓦时）、青海（284.222 元/兆瓦时）、云南（284.334 元/兆瓦时），分别较上月上涨 2.2 元/兆瓦 时、下跌 70.97/兆瓦时、上涨 3.61 元/兆瓦时。
2025 年 10 月全省全社会用电量同比减少 4.47%。根据河南能源监管办数据，2025 年 10 月，河南全省全社会用电量 325.31 亿千瓦时，同比减少 4.47%；2025 年累计用电量 3821.53 亿千瓦时，同比增长 5.45%。 2025 年 10 月全省发电量同比减少 3.75%。2025 年 10 月，河南省发电量 260.56 亿千瓦 时，同比减少 3.75%；2025 年累计发电量 3298.76 亿千瓦时，同比增长 5.15%。分发电类型 看，10 月份当月，全省发电量 260.56 亿千瓦时，同比减少 3.75%。其中水电 18.23 亿千瓦时， 同比增长 54.45%；火电 178.78 亿千瓦时，同比减少 5.7%；风电 38.65 亿千瓦时，同比增长 11.2%；太阳能 24.31 亿千瓦时，同比减少 29.71%。
河南省风光储装机合计占比 50.08%。截至 2025 年 10 月底，河南省装机容量 16407 万千瓦，同比增加 1774 万千瓦。其中，水电装机 673 万千瓦，占比 4.1%；火电装机 7517 万千瓦， 占比 45.81%；风电装机 2599 万千瓦，占比 15.84%；太阳能装机 5333 万千瓦，占比 32.5%； 储能装机 285 万千瓦，占比 1.74%。
电力及公用事业行业可转债行情
根据同花顺 iFind 数据，目前电力及公用事业行业转债标的合计 16 只，11 月转债标的总体 微调，中位数为-0.12%。转股溢价率方面，总体有溢价，转股溢价中位数为 28.05%，其中溢 价率最高的芯能转债溢价率为 67.27%。
电力及公用事业行业 ETF 行情回顾
根据同花顺 iFind 数据，目前电力及公用事业板块相关行业 ETF 合计 13 个，11 月总体小 幅回落，涨幅中位数为-3.44%。成交量方面差异显著，日均成交额最大的为广发基金管理的电 力 ETF，成交额为 2.17 亿元；最低的为万家基金管理的公用事业 ETF 基金，成交额为 95 元；成 交额中位数为 649 万元。
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