1.1 朱雀三号首飞入轨成功，商业航天可复用探索迈入新阶段
根据新华社消息，12 月 3 日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了 飞行任务，火箭二级进入预定轨道。朱雀三号是蓝箭航天空间科技股份有限公司自主研制的新一代低成本、大 运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭。朱雀三号遥一运载火箭采用单芯级两级串联构型，一二级箭体 直径 4.5 米，整流罩直径 5.2 米，全箭长 66.1 米。动力系统基于蓝箭航天自主研制的天鹊系列液氧甲烷发动机。 火箭一级装有反作用控制系统、栅格舵与着陆支腿，可在完成轨道发射后实施垂直返回回收与再利用。此次任 务同时开展了火箭一级回收验证，但过程中发生异常燃烧，未实现在回收场坪的软着陆，回收试验失败，具体 原因正在进一步分析排查。本次任务虽未实现预定火箭一级回收目标，但检验了朱雀三号运载火箭测试、发射 和飞行全过程方案的正确性、合理性，各系统接口的匹配性，获取了火箭真实飞行状态下的关键工程数据，为 后续发射服务、子级可靠回收可重复使用奠定了重要基础。研制团队将尽快开展本次试验过程的全面复盘与技 术归零，全力查明故障原因，持续优化回收方案，在后续任务中继续推进可重复使用验证。
这是我国首个可重复使用运载火箭的入轨发射，也是全球第三型重复使用运载火箭（此前为猎鹰系列、新 格伦）。运载火箭是目前我国商业航天产业的核心瓶颈，朱雀三号实现成功入轨，标志着我国两大星座组网新 增一个较低成本的选择，产业迎来重大拐点。后续天龙三号、力箭二号、长十二系列、智神星一号等火箭还将 陆续首飞，并开展回收试验，有望进一步打通产业瓶颈环节，带动卫星星座建设加速，进而带来应用端的爆发， 全产业链逻辑都将理顺。 朱雀三号是蓝箭航天面向大型星座组网任务，自主研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液 氧甲烷运载火箭。朱雀三号遥一运载火箭采用单芯级两级串联构型，一二级箭体直径 4.5 米，整流罩直径 5. 2 米， 全箭长 66.1m，起飞质量约 560t，起飞推力 7542kN。动力系统基于蓝箭航天自主研制的天鹊系列液氧甲烷发动 机，一级采用九台天鹊 12A 发动机并联；二级采用一台天鹊 15A 真空型发动机。朱雀三号一子级在级间分离后 可进行垂直返回软着陆，设计重复使用次数不低于 20 次，成熟后航区回收状态下近地轨道运载能力不低于 18 吨，具备互联网星座一箭多星部署能力，将为国家重大航天工程及卫星互联网发射组网提供强有力的运力支撑。
回顾 2025 年，我国商业航天进入规模化部署阶段。GW 星座和千帆星座在轨卫星均超百颗，低轨卫星互联 网进入密集组网期；民营火箭企业计划完成各型火箭首飞，切入国家级星座发射市场，提供低成本运力；工信 部向三大运营商发放卫星通信业务许可，推动终端直连卫星技术向消费级市场渗透。随着我国首个商业可复用 火箭朱雀三号成功首飞入轨，2026 年起有望进入常态化高频发射新阶段，建议关注低轨卫星互联网及火箭发射 产业链相关投资机会。 11 月 29 日，国家航天局近期正式设立了商业航天司，标志着中国商业航天产业有了专职的监管机构，未来 将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。此前，国防科工局已出台多项政策规范商业航天 测控、质量监管及卫星通信准入，此次成立专职机构将进一步提升发射审批、运营牌照发放等环节的效率，推 动产业向规范化、规模化转型。 11 月 25 日，国家航天局正式印发 《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》，提出到 2027 年基本实现商业航天高质量发展的总体目标。具体包括：创新动能增强：开放国家科研项目给商业主体， 支持低成本、新概念技术研发（如可重复火箭、智能卫星）；资源统筹利用：推动民商航天标准融合，共享国家科研设施（如测控站、试验场）；产业生态优化：鼓励资本投入，设立国家基金，扩大政府采购商业发射、测控 服务；安全监管强化：建立全生命周期安全检查体系，完善法规政策。该计划通过“市场+政府”双轮驱动，旨 在构建高效协同的产业生态，加速航天新质生产力形成。 12 月 6 日，由航天科技集团五院抓总研制的卫星互联网低轨 14 组卫星，在长征八号甲运载火箭托举下， 于海南商业航天发射场成功发射。前期，工业和信息化部指导完成了相关卫星的国内频率协调，批量颁发了空 间无线电台执照和无线电频率使用许可，为卫星互联网项目的顺利实施提供了有力支撑。今年下半年，国网星 座密集发射，自 6 月份以来已经发射 11 次火箭，将 11 组低轨互联网卫星送入轨道。
1.2 估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势
目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，924 以来板块最高涨幅达 50%，反映的是新周期增长 预期，2025 年即将进入业绩兑现阶段，板块结构性、分化性特点或将愈加明显。目前中证军工板块 PE 为 112.86 倍，主要原因是事件催化和行业基本面改善。5 月 10 日，巴基斯坦 JF-17“枭龙”战斗机摧毁印度 S-400 防空系 统，受印巴冲突催化，军工板块走出较强的延续性。5 月 11 日，人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》， 进一步加大市场对于军工的关注度。6 月 24 日，国务院新闻办确认 9 月 3 日将在天安门举行抗战胜利 80 周年 阅兵，重点展示无人集群、高超音速导弹等新型装备，市场对装备迭代进程与列装规模的关注升温。中东局势 再度紧张叠加阅兵预期升温，资金风险偏好提升，带动军工板块情绪集中释放。多重利好叠加推动军工板块短 期上涨。当前板块处于业绩增速、资金配置双重底部区间，国内外催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新 动力，新域新质领域催化不断，建议积极把握结构性反弹机会，静待下一轮周期到来。
2.1 板块指数
本周上证综指上涨 0.37%，收于 3902.81 点。同期中证军工指数上涨 2.70%，收于 12286.99 点，跑赢大盘 2.34 个百分点。从行业板块来看，有色金属、通信、国防军工等板块涨幅较大，传媒、房地产、食品饮料等板 块表现居后。本月上证综指上涨 0.37%，收于 3902.81 点。同期中证军工指数上涨 2.70%，收于 12286.99 点，跑 赢大盘 2.34 个百分点。本年上证综指上涨 16.44%，收于 3902.81 点。同期中证军工指数上涨 15.36%，收于 12286.99 点，跑输大盘 1.08 个百分点。
2.2 个股表现
上周表现位居前十位的个股为：航天发展（52.26%）、上海瀚讯（24.98%）、*ST 红相（20.00%）、华伍 股份（18.21%）、西测测试（16.70%）、西部材料（16.39%）、广联航空（15.96%）、航天电子（15.68%）、 臻镭科技（15.27%）、航天环宇（15.14%）。月表现位居前的个股为：航天发展（52.26%）、上海瀚讯（24.98%）、 *ST 红相（20.00%）、华伍股份（18.21%）、西测测试（16.70%）、西部材料（16.39%）、广联航空（15.96% ）、 航天电子（15.68%）、臻镭科技（15.27%）、航天环宇（15.14%）。年表现位居前十位的个股为：北方长龙（360.26% ）、 长城军工（323.98%）、应流股份（191.52%）、新光光电（189.82%）、航天发展（181.40%）、科思科技（165.03% ）、 华曙高科（149.19%）、华丰科技（141.68%）、新雷能（130.09%）、佳缘科技（129.19%）。
2.3 板块估值
板块估值方面，军工板块整体估值为 116.68 倍，主要原因是事件催化和行业基本面改善。5 月 10 日，巴基 斯坦 JF-17“枭龙”战斗机摧毁印度 S-400 防空系统，受印巴冲突催化，军工板块走出较强的延续性。5 月 11 日， 人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》，进一步加大市场对于军工的关注度。6 月 24 日，国务院新闻办 确认 9 月 3 日将在天安门举行抗战胜利 80 周年阅兵，重点展示无人集群、高超音速导弹等新型装备，市场对装 备迭代进程与列装规模的关注升温。中东局势再度紧张叠加阅兵预期升温，资金风险偏好提升，带动军工板块 情绪集中释放。多重利好叠加推动军工板块短期上涨。
3.1 商业航天板块
12 月 5 日，据我们的太空消息，2025 商业航天论坛在武汉开幕，垣信卫星与空中客车签署合作备忘录， 标志着“千帆星座”计划融入全球市场。 2025 年 12 月 5 日，据我们的太空消息，我国在酒泉卫星发射中心使用快舟一号甲运载火箭成功将交通 VDES 卫星 A 星、B 星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，此次任务是快舟一号甲运载火箭的第 30 次飞行。 12 月 3 日，据我们的太空消息，我国首艘火箭网系回收海上平台“领航者”成功交付，标志着我国在可 重复使用运载火箭技术链条上取得重要进展。 12 月 1 日，据卫星界消息，工信部印发通知宣布在全国范围内启动为期两年的卫星物联网商用试验工 作，旨在丰富卫星通信市场供给、激发市场主体活力、提升行业服务能力、建立安全监管体系，形成可复制、 可推广的经验和模式，支持商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。
3.2 低空经济
12 月 5 日，据通航圈消息，交通运输部发布新版 CCAR-398 部规章《民用航空安全管理规定》，将于明 年 7 月 1 日起施行，同时六部门发文扩大低空消费供给，支持建设航空飞行营地等，浙江省发改委发布政策支 持打造低空产业“先导区”和“先飞区”，宁波交投鄞智低空经济产业基金成立，聚焦低空安全产业链关键环 节，助力低空经济发展。 2025 年 12 月 2 日，据通航圈消息，民航局空管办发布《中小机场空管差异化精准监管实施办法（征求意 见稿）》，旨在通过安全绩效监视与测量、数据分析、系统评价等手段对中小机场空管运行单位安全保障能力 进行综合评估，实施分级管理，并相应调整监管模式和监管指标侧重点。 11 月 28 日，据通航圈消息，深圳智航无人机有限公司与琼海海上跳伞有限公司签署飞碟 eVTOL 预售协 议，获得 68 台双座载人版飞碟 eVTOL 及 86 台静态展示版飞碟的超级订单，总金额近 1.2 亿元，标志着智航在 低空旅游领域的创新实力获得市场高度认可，预示着低空文旅经济即将迎来颠覆性变革。
2025 年 11 月 29 日，据低空经济观察消息，福建省发展改革委发布《福建省低空经济九大场景典型案 例》，汇编了涉及公共服务、生产应用、物流运输、市场业态四个方面的九大场景典型案例，包括低空政务巡 检、警务应用、电力线路巡检、智慧林业、农业植保、山区农产品重载运输、医疗物资运输、无人装备检验检 测和低空文旅观光等，展示了低空技术在提升政府治理能力、警务效率、电力供应可靠性、森林防火、农业植 保、山区物资运输、医疗紧急物资配送、无人机适航认证和文旅观光等方面的应用成效。 12 月 1 日，据低空经济观察消息，我国将稳妥推动低空装备产业安全健康发展，聚焦关键技术攻关和低 空智能网联等安全运行技术，同时重庆加快低空经济新领域发展，首个低空飞行智能管服平台即将投入使用。 2025 年 12 月 2 日，据低空产业联盟消息，太原市政府官网发布《太原市低空经济高质量发展行动方案（2025—2027 年）》，提出 2025 年将加快推进低空基础设施建设，谋划低空示范应用场景，引进培育低空经 济制造及服务企业，初步建立低空服务保障体系，目标到 2027 年底低空经济整体规模超 100 亿元，形成 5 个 以上具有区域特色、可复制可推广的典型应用场景。
3.3 增材制造
12 月 5 日，据南极熊 3D 打印消息，在 2025 年德国 Formnext 展会上展出了多款硅胶 3D 打印机，包括利 用 FDM 技术改造而成的低成本设备和独创技术产品，如 RLP 公司的 Levity 系列 3D 打印设备，采用水凝胶槽实 现无支撑打印，为软体机器人和医疗设备等领域提供柔性部件制造的新方案。 2025 年 12 月 5 日，据南极熊 3D 打印消息，华曙高科宣布出资 4000 万联合成立 3D 打印加工服务公司， 布局 3C 消费电子等行业，旨在拓展下游市场并提供一体化解决方案。
3.4 大飞机
12 月 4 日，据航旅圈消息，东航开通了全球最长单程航线上海-奥克兰-布宜诺斯艾利斯，全程近 26 小 时，全长 2 万多公里，是中国和阿根廷间唯一的直达航线，也是全球首条连接对跖点城市间的商业航线，重塑 了中国与南美间的出行路径，缩短了航程时间，具有过境免签便利、转机时差小等优势，为中阿及南美地区的 经贸、旅游与文化交流搭建了高效的“空中桥梁”。
4.1 国际动态
国防新闻: 加拿大成为首个加入欧盟旗舰军备重整计划“欧洲安全行动”（SAFE）的非欧盟国家，该计划 资金可能支持加拿大战斗机和潜艇采购。加拿大总理宣布，政府已达成协议加入欧盟 1500 亿欧元的倡议，提 供联合军事采购贷款以提高战备状态。参与 SAFE 将为加拿大企业解锁数十亿美元的潜在国防机会，吸引新的 可靠供应商，并为国内制造商打开新的出口机会。加拿大正在审查下一代战斗机采购计划，已承诺购买 16 架 F-35，同时考虑混合机队，瑞典制造的 Gripen 战斗机也是主要竞争者。加拿大与欧盟正在努力批准双边协 议，以加快进程并可能免除某些规则。根据 SAFE 规定，项目组件成本的 35%以上不能来自欧盟、欧洲经济区 或乌克兰以外地区，但国家可以通过财政贡献换取更多准入。加拿大的具体贡献金额和是否为一次性支付或与 采购承诺挂钩尚不明确。加拿大可能将探索 SAFE 选项用于无人机、反潜战平台和安全卫星通信。SAFE 资助项 目至少需要两个合作伙伴，通常是两个成员国，或一个成员国和乌克兰或 EFTA/EEA 国家。加拿大可能基于特 定考虑与欧洲伙伴合作，包括意识形态上对其参与计划开放的国家，以及在北极安全和北大西洋防御等战略优 先事项上有重叠的国家。预计加拿大也将倾向于与拥有最强大的航空航天和海军工业的国家合作，特别是法 国、德国、意大利、瑞典和西班牙。
国防新闻: 法国军队预计在未来两年内开始使用无人机群技术，因为相关技术正在成熟。Thales 公司负 责无人机战的副总裁 Eric Lenseigne 表示，无人机群技术即将实现真正的部署，并且由于其明显的优势，将 迅速普及。无人机群能够绕过现代战场上的拒止策略和前线接触区的“超致命性”。目前，大多数无人系统仍 需要专门的操作员，而无人机群概念则设想了由人工智能支持的自主无人机团队，它们可以集体感知、决策和 行动，几乎不需要人为控制。法国正在开发首个自主机器人战斗单位“潘德拉贡项目”，计划于 2026 年进行 首次演示，并于次年部署。无人机群通过增加效应器数量来降低风险，人工智能将允许动态管理无人机群领导 者的角色。此外，无人机群还可能用于补给被困在战斗位置的部队，以及进行欺骗性机动。无人机群将加速乌 克兰前线的机器人化和自动化，创造一个“高致命性”区域，可能会出现没有人类的战斗区域。无人机群技术 的应用还面临伦理挑战，因为它们涉及人工智能，操作员需要理解 AI 的可能偏差，并在必要时重新训练无人 机群系统，同时承担法律责任。无人机群的心理影响也可能被低估，它们可能对部署或面对敌方无人机群的士 兵产生影响。无人机群技术的采用可能会因为人们需要适应战斗方式的巨大变化而放缓。部署数百或数千架无 人机的其他潜在障碍包括所需的后勤支持和硬件集成，需要开发一个全新的领域来支持无人机群。
4.2 国内动态
中国军网:我国自主研发的“九天”无人机完成首飞测试，标志着无人机技术自主创新的里程碑。 中国军网: 中国和阿联酋将于 12 月 9 日至 22 日在阿联酋举行“猎鹰盾牌-2025”空军联合训练，这是两 国军队第三次进行该系列联训，旨在加强两军互学互鉴和深化防务领域务实合作。
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