2025年第50周能源行业周报：美俄谈判推进，降息预期升温，本周油价震荡运行

一、投资分析

（一）原油

原油：全球油气资本开支趋势下行，供给增速减缓。自 2015 年《巴黎气候协定》签署以 来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自 2015 年以来下滑明显， 2021 年油气资本开支 3510 亿美元，较 2014 年高位减少近 22%，随 2022 年油价冲高回 落后，全球的资本开支也呈现出回落态势。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来 自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨 头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源 转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是 一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015 年起新旧能 源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油活跃钻井数 总体维持低位，新井成本与当前油价接近难有利润空间，美国原油产量增速有望减缓， 从 2025 年上半年美国油气产量已经可以部分验证。同时，OPEC+推出减产速度超预期， 未来一年暂无进一步增产计划，未来一年原油整体供给增量较为有限。

美俄谈判推进，降息预期升温，本周油价震荡运行。本周，在 OPEC+决定于 2026 年一 季度暂停增产和乌克兰袭击里海管道联盟设施的影响下，油价在周一强势运行。但美俄 谈判的推进让市场逐步开始释放风险溢价。下半周，市场对美联储 12 月降息的预期强化， 包括原油在内的大宗商品有所上行。展望后市，地缘风险进入释放期，OPEC+暂停增产， 当前油价下，成本因素导致美国的增产艰难，库存和开采成本成为了当前油价的两大支 柱，预计未来油价保持震荡趋势。本周，Brent 原油现货价 64.58 美元/桶，环比+0.87%； WTI 原油现货价 59.33 美元/桶，环比+1.23%。建议关注受益于原油价格中高位震荡，资 本开支增加驱动产量释放加速的中国海油；国内油气资源储产量第一并持续推进增储上 产的中国石油；全球炼能第一并坚持延长产业链布局高附加值材料的中国石化。

（二）动力煤

动力煤：供给充足需求乏力，动力煤价格下跌。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价 802.7 元/吨，较上周-3.32%。港口方面，本周港口市场价格走势下行，下游维持少量刚需 买货，且压价现象仍存，贸易商出货较为困难，市场交易活跃度不高，成交表现僵持，加 上港口库存攀升，缺乏利好消息提振。本周环渤海九港合计库存报 2761 万吨，环比+3.77%； 南方港口合计库存报 642.6 万吨，环比+2.57%。供给端：周内产地内煤矿基本维持正常 生产状态，多以保证长协发运为主，部分地区安全检查较为严格，煤矿生产受限，动力 煤市场整体货源量较为充足。最新日期(20251127)国内重点电厂煤炭日耗量 477 万吨，环 比(20251120)-3.44%，国内重点电厂煤炭库存最新数据(20251127)报 13010 万吨，环比 (20251120)+2.09%。本周三峡出库水流量环比-19.52%，同比+15.51%。本周水泥价格指数 环比-0.10%。下游化工等行业需求表现一般，维持刚需采买节奏，耗煤量维持常态。

当前国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格 管控，周期性特征进一步弱化；与国内确定性相对的是，国际能源环境受地缘政治，气 候变化等因素影响动荡不安，欧盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤 需求，看好煤企盈利水平稳中向好。欧盟新增煤炭需求落地，将间接影响国内煤炭进口 格局，国内煤企盈利弹性继续提升。

（三）双焦

双焦：供需偏弱，焦煤价格走低。焦炭方面，本周末日照准一报价 1640 元/吨，环比+0.61%。 周内随着焦煤价格下滑，焦化行业成本持续下移，多数焦企生产积极性尚可，焦炭供应 量波动不大，但下游钢厂接货积极性一般，钢厂盈利情况不及预期，对焦炭采购情绪一 般。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价 1630 元/吨，环比-2.40%。临近年末，炼焦 煤整体供应难有增量，下游盈利能力一般的企业对焦煤采购谨慎，出货节奏放缓，产地 煤矿降价范围逐渐扩大。钢企方面，本周末螺纹钢报价 3270 元/吨，环比+0.31%。上周 全国 247 家钢厂日均铁水产量 234.62 万吨，环比-0.67%。本周钢厂生产积极性偏弱，市 场部分规格开始紧缺，商家心态表现尚可，市场成交稍有好转，价格存在一定反弹。 资源端，我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高；增量端，薄弱的资源基础加 上环保、安全的高压检查，将极大限制焦煤有效供给增速；不同于动力煤，焦煤价格受 到行政管制较少，焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量，当前主焦煤与普 通炼焦煤之间的价差仍处高位，结构性稀缺明显，主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑 现期。

（四）天然气

天然气：欧盟达成协议，计划在 2027 年前逐步淘汰俄罗斯天然气进口。12 月 2 日晚， 来自工业、研究与能源委员会、国际贸易委员会以及丹麦理事会主席国的欧洲议会议员 同意，自 2026 年初起禁止进口俄罗斯天然气，适用于现货液化天然气（LNG），并自 2027 年 9 月 30 日起禁止管道天然气。本周 NYMEX 天然气均价 4.95 美元/百万英热，较上周 +7.7%。本周美国天然气净出口量 128.7Bcf，环比上周+4.4Bcf，较去年同期+33.4Bcf。本 周欧洲气价下降，其中英国 IPE 天然气均价 9.63 美元/百万英热，较上周-4.3%；欧洲 TTF 天然气近月期货合约价格 27.79 欧元/MWh，较上周-5.0%。 欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面。欧盟宣布各成员国就天然气价 格干预达成协议，决定将天然气价格上限设定为每兆瓦时 180 欧元。如果被视为欧洲天 然气基准价格的荷兰所有权转让中心（TTF）天然气期货价格连续三个工作日超过每兆瓦 时 180 欧元，且在这三个工作日 TTF 天然气价格高出液化天然气市场参考价 35 欧元， 将自动触发价格干预，届时 TTF 高出液化天然气市场参考价 35 欧元的天然气期货交易 将不被接受。这一机制虽然旨在预防价格的极端波动，但也有可能让欧盟遭受到供应不 足和来自亚洲的激烈竞争影响，还可能因为刺激消费而加剧目前的短缺，降低本就紧张 的市场流动性。在最坏的情况下，各国政府可能被迫对天然气实行定量供应。

（五）油服

政策加码，油服行业景气维持。为保障能源安全，2019 年国家能源局正式实施油气行业 增储上产“七年行动计划”，2023 年三大油资本开支合计 5833 亿元，相比 2018 年复合增 速为 4.9%，其中中海油资本开支复合增速高达 13.1%，政策支持增储上产为油服公司工 作量提供一定保障。展望后市，虽油价回落，但作为能源的保障，国内增储上产仍将继续 推动，在油价明显回落的过程中，资本开支仍保持高位，有望维持油服行业景气度。 钻机活跃度方面，钻机活跃度方面，根据贝克休斯统计数据，2025 年 10 月，全球活跃钻 机数量为 1800 台，环比-12 台。分地区来看，10 月中东地区活跃钻机数量 505 台，环比 -6 台；其中陆上活跃钻机数 424 台，环比-2 台；海上活跃钻机数 81 台，环比-4 台。10 月亚太地区活跃钻机数量 204 台，环比-8 台；其中陆上活跃钻机数 124 台，环比持平；海上活跃钻机数 80 台，环比-8 台。截止 12 月 6 日当周，美国活跃钻机数量 549 台，环 比+5 台；其中陆上活跃钻机数 527 台，环比+3 台；海上活跃钻机数 19 台，环比+1 台。

二、主要能源价格变化情况

本周华创化工行业指数 68.06，环比+0.72%，同比-21.61%；行业价格百分位为过去 10 年 的 15.60%，环比+0.25%；行业价差百分位为过去 10 年的 0.00%，环比-0.28%；行业库存 百分位为过去 5 年的 87.29%，环比-0.81%；行业开工率为 66.70%，环比-0.99%。

根据我们的统计，本周涨幅较大的能源品种为美国天然气（+9.4%）、WTI 原油（+1.2%）、 布伦特原油（+0.9%）；跌幅较大的能源品种为内蒙古鄂尔多斯 5500（-6.1%）、英国天 然气（-4.6%）、山西临汾 6000（-4.1%）。

三、原油：供给有限需求坚韧，原油价格或将震荡运行

全球油气资本开支趋势下行，供给增速减缓。自 2015 年《巴黎气候协定》签署以来，全 球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自 2015 年以来下滑明显，2021 年油气资本开支 3510 亿美元，较 2014 年高位减少近 22%，随 2022 年油价冲高回落后， 全球的资本开支也呈现出回落态势。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策 端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资 本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及 新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资 本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015 年起新旧能源博弈 带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油活跃钻井数总体维 持低位，新井成本与当前油价接近难有利润空间，美国原油产量增速有望减缓，从 2025 年上半年美国油气产量已经可以部分验证。同时，OPEC+推出减产速度超预期，未来一 年暂无进一步增产计划，未来一年原油整体供给增量较为有限。

供给端：据 OPEC 最新月报，2025 年 10 月 OPEC 组织原油产量为 28.46 百万桶/天，环 比+0.12%。据 EIA，截至 2025 年 11 月 28 日，美国当周原油产量 13.82 百万桶/天，环比 +0.01%，同比+2.23%；截至 2025 年 12 月 6 日，美国原油钻机数量 413 部，环比+6 部， 同比-69 部。 需求端：据 OPEC 最新月报，2025 年 10 月欧洲 16 国炼厂开工率 89.06%，环比-2.99PCT， 同比+0.77 PCT。据 EIA，截至 2025 年 11 月 27 日，美国炼油厂周度开工率为 94.10%， 环比+1.80 PCT，同比+0.80 PCT。截至 2025 年 11 月 28 日，美国原油库存 839.2 百万桶， 环比+82.4 万桶，同比+2.9%；成品油方面，汽油、航煤、燃料油库存分别为 214.4、43.9、 114.3 百万桶，环比+451.8、+61.3、+205.9 万桶。 本周 Brent 原油价格上涨。本周，Brent 原油现货价 64.58 美元/桶，环比+0.87%；WTI 原 油现货价 59.33 美元/桶，环比+1.23%。

【行业动态】

由巴西国家石油公司(Petrobras)与英国壳牌公司在巴西的子公司组成的联合体，在巴西盐 下石油公司主导的拍卖后，成功获得了位于巴西海域两处盐下油田的额外股权。此次交 易涉及梅罗油田与阿塔普油田，是两家公司巩固其在巴西核心产区资产布局的重要举措。 根据公告，巴西石油公司(持股 80%)与壳牌(持股 20%)联合以约 77.9 亿雷亚尔(约合 14.8 亿美元)的最终报价，获得了梅罗油田生产分成协议中 3.500%的权益。交易完成后，巴西 石油公司在该油田的权益比例从 38.60%提升至 41.40%。此外，巴西石油公司(持股 73.24%) 与壳牌(持股 26.76%)还共同收购了阿塔普油田生产分成协议中 0.950%的权益，交易金额 为 10 亿雷亚尔(约合 1.9 亿美元)，使得巴西石油公司在该油田的权益从 65.687%增至 66.38%。（来源：能源界） 12 月 5 日，记者从中国石油大庆油田获悉，大庆古龙页岩油年产量突破百万吨。这标志 着大庆油田历经 5 年勘探开发，实现原创陆相页岩油原位富集和多相态多场多尺度开发 两大基础理论，形成 5 项关键技术，打造了陆相泥纹型页岩油原创技术策源地。（来源： 能源界）

雪佛龙公司周三宣布，其 2026 年的资本支出预计将在 180 亿美元至 190 亿美元之间，这 一数字处于此前长期投资指导范围的下限。公司计划将重点放在美国本土的生产活动以 及与近期收购的圭亚那石油资产相关的投资项目上。根据规划，约 170 亿美元将投入上游领域，其中近 90 亿美元用于美国市场。具体而言，公司计划在页岩油气领域投资 60 亿美元，并设定了明年美国日产超 200 万桶油当量的目标。海上生产方面，雪佛龙将投 入约 70 亿美元，支持圭亚那、东地中海及美国墨西哥湾的项目开发。下游业务支出则约 为 10 亿美元，较今年略有下降。（来源：能源界）

四、煤炭：库存累积，本周煤炭价格拐头向下

（一）动力煤：供给充足需求乏力，动力煤价格下跌

从行业投资机会的角度来分析，动力煤企业的动力煤产量和价格均受到政策端严格管控， 动力煤周期性特征进一步弱化，确定性进一步增强。 疆煤之外的动力煤供给增速有望迎来拐点。受政策变动和国际局势影响，疆煤之外的动 力煤供给增速有望放缓，抬升边际成本，稳定动力煤价格中枢。2021-2024 年我国动力煤 产量年复合增速为 4.5%，2024 年同比增速下降至 2.7%；进口端，2022 年受国际关系恢 复影响，动力煤进口增速超出预期，2024 年仍然维持 10%以上的增速。但我们认为动力 煤供给或将进入新阶段，2021 年以来国内动力煤供给增量主要靠政策全力支持下的国内 煤企增产来提供，但受保供增产下的高事故率以及社会库存上行影响，2024 年开始疆煤 外的主产区煤炭产量增速已然下行，反应出中西部的资源枯竭下动力煤成本的中枢上移； 对美国煤炭加征关税加上印尼 HBA 定价模式的更新，均反映出当前国际能源局势的不确 定性，近期传言当前价格下国内大型能源集团存在暂停进口端可能性，进口端的增速同 样有望放缓。 考虑到国内动力煤生产企业大多已过大额资本开支阶段，企业盈利能力和经营性净现金 流好转后，对股东现金分红意愿不断增强，看好煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的 动力煤生产企业。

【行业动态】

产地方面，周内产地内煤矿基本维持正常生产状态，多以保证长协发运为主，部分地区 安全检查较为严格，煤矿生产受限，动力煤市场整体货源量较为充足。本周晋陕蒙坑口煤均价环比-3.63%。陕西地区：本周陕西地区大部分煤矿正常生产销售， 个别煤矿根据自身情况倒面、检修，市场煤供应小幅收紧，最新陕西矿山产能利用率较 上周环比下降 2.4%。本周陕西动力块煤 Q6000 报 780 元/吨，环比下降 1.27%；内蒙地 区：本周陕西地区大部分煤矿正常生产销售，个别煤矿根据自身情况倒面、检修，市场 煤供应小幅收紧，最新陕西矿山产能利用率较上周环比下降 2.4%。近期下游企业采购积 极性较差，市场悲观情绪浓厚，坑口煤价持续承压下调。本周伊金霍勒坑口 Q5500 电煤 报 584 元/吨，环比下降 6.11%；山西地区：区域内调研煤矿维持正常生产，多以保障长 协发运为主，最新调研产能利用率为 81.1%，较上周环比上升 1.1%，煤炭供应水平基本 稳定。本周翼城坑口 Q6000 贫煤报 656 元/吨，环比下降 4.09%。 港口方面，本周港口市场价格走势下行，下游维持少量刚需买货，且压价现象仍存，贸 易商出货较为困难，市场交易活跃度不高，成交表现僵持，加上港口库存攀升，缺乏利 好消息提振。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价 802.7 元/吨，较上周环比-3.32%。 本周环渤海九港合计库存报 2761 万吨，环比+3.77%；南方港口合计库存报 642.6 万吨， 环比+2.57%。近期下游买货积极性不高，叠加大风天气影响港口封航，港口库存持续累 积，疏港压力加大，市场情绪不佳。

进口煤方面，本周防城港印尼煤 Q3800 报价 505 元/吨，环比-3.81%。目前进口动力煤价 格整体承压向下运行。目前国内沿海电厂陆续释放 12 月底到 1 月采购需求，据悉福建地 区某电厂 Q3800 最低投标价 447.5 元/吨，价格不断小幅下探。近日印尼 Q3800 巴拿马船 FOB 报价区间 48-49 美元/吨，实际成交水平 47.7-48 美元/吨，但回国海运费高位震荡， 按当前价格核算进口贸易商倒挂问题严重，且终端仅维持低价少量拿货，市场悲观情绪 浓厚，部分有货贸易商观望心态加剧。短期内进口煤价格或弱势运行，后续需关注气温 变化及电厂耗存情况。本周国际煤炭纽卡斯尔 Q6000FOB 均价环比-0.18%。 下游方面，电厂日耗提升速度缓慢，且在长协煤与进口煤补充下，自身库存压力不大， 对市场煤维持少量刚需采购。最新日期(20251127)国内重点电厂煤炭日耗量 477 万吨，环 比(20251120)-3.44%，国内重点电厂煤炭库存最新数据(20251127)报 13010 万吨，环比 (20251120)+2.09%，库存可用天数最新数据(20251127)报 28.00 天，环比(20251120)+0.10 天。本周三峡出库水流量环比-19.52%，同比+15.51%。本周水泥价格指数环比-0.10%。下 游化工等行业需求表现一般，维持刚需采买节奏，耗煤量维持常态。

11 月份国家铁路累计发送煤炭 1.84 亿吨，同比增长 0.3%。2025 年 12 月 5 日，据“中 国铁路”公众号消息，11 月国家铁路累计发送煤炭 1.84 亿吨，同比增长 0.3%，其中电煤 1.28 亿吨，截至 11 月底直供电厂存煤 8823 万吨，可耗 35.8 天，存煤 15 天以下电厂动态 清零。当月部分地区寒潮导致煤炭消耗增加，铁路部门通过三大举措保供：挖掘大秦线 等主通道潜力提升运输能力，优化方案倾斜运力加强电煤运输组织，对接各方精准保障 重点区域与中长期合同履约。下一步铁路部门将持续关注天气与需求，强化调度、配置 运力，助力各地迎峰度冬。（来源：CCTD） 甘肃能化集团完成甘肃华阳矿业产权收购。2025 年 12 月 1 日，甘肃能化集团与中铝股 份在北京产权交易所签约，完成对中铝旗下甘肃华阳矿业 100%股权的收购，为正宁罗川 井田开发奠定基础。此次收购助力甘肃能化集团推进陇东煤炭资源开发及煤电化工产业 布局，其煤炭资源储量突破 50 亿吨，成为甘肃唯一以煤为基的综合能源化工企业。正宁 罗川东部井田资源丰富，集团将依“东拓”战略，统筹庆阳煤化工产业，构建“煤电化”一体 化体系。“十五五”期间，集团将坚持既定发展战略与产业布局，打造多元协同发展新格 局。（来源：CCTD）

淮北矿业信湖煤矿有望年底前恢复生产。2025 年 12 月 4 日，淮北矿业信湖煤矿井下清 淤接近尾声，正推进设备安装更换等复产准备，有望年底前恢复生产。该矿是安徽“861” 计划及淮北矿业“十四五”重点项目，为智慧矿山先行者，位于亳州涡阳县，可采储量丰 富，设计年产能 300 万吨，产品为稀缺焦煤类。2023 年 11 月因工作面出水携沙临时停 产，2024 年底完成水害治理，2025 年 8 月相关保障系统全面恢复。该矿曾贡献显著效益， 此次复产备受关注，属地政府也已开展复工复产督导，确保安全生产。（来源：CCTD）

（二）双焦：供需偏弱，焦煤价格走低

我国焦煤呈现总量供应充足，主焦煤结构性供给不足的特点。根据煤种粘结性和挥发性 特点，焦煤一般分为高粘结性、高挥发性和低粘结且低挥发性三类煤种。高粘结性煤以 主焦煤和肥煤为主，高挥发性煤以气煤和 1/3 焦煤为主，低粘结且低挥发性煤以贫瘦煤 为主。根据下游焦炭需求不同，炼制焦炭过程中各焦煤的配比各不相同，总体以高粘结 性和高挥发性煤种为主，低粘结且低挥发性为辅的配煤结构。2021 下半年开始大力核增 煤矿产能，主要还是以动力煤煤矿为主，且国内主焦煤产地矿井开采时间较久，面临可 采资源储量不足的风险。国内焦煤产量主要以稳产为主，结构性短缺的主焦煤主要靠进 口煤来补充。 从行业投资机会的角度来分析, 站在当下时点，国内疫情限制解除，复工复产节奏有望加 快，钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续稳定。我们看好焦煤景气度随受 政策支持需求端稳定下景气度企稳。对于焦煤企业而言，焦煤价格受到行政管制较少， 焦煤企业的利润弹性更多通过产品价格波动来体现。从投资的角度来看，我们看好主焦 煤生产比例较高或者近年来仍有新增产能释放的煤炭生产企业。

【行业动态】

焦炭方面，本周末日照准一报价 1640 元/吨，环比+0.61%。周内随着焦煤价格下滑，焦 化行业成本持续下移，多数焦企生产积极性尚可，焦炭供应量波动不大，但下游钢厂接 货积极性一般，钢厂盈利情况不及预期，对焦炭采购情绪一般。 焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价 1630 元/吨，环比-2.40%。周内前期受安全及 超产检查等影响而小幅减产的煤矿，供应陆续恢复，但产地煤矿仍有因自身井下生产条 件受限而减产情况，临近年末，炼焦煤整体供应难有增量，近期下游企业盈利能力普遍 一般，对焦煤采购较为谨慎，多数煤矿新增订单量下滑，出货节奏放缓，库存稍有增量， 但目前暂无明显销售压力，个别前期价格调整频繁的煤矿，周内价格普遍下滑，且产地 煤矿降价范围逐渐扩大。现甘其毛都蒙 5 原煤主流报价 988 元/吨，环比+1.44%；蒙 5 精 煤主流报价 1170 元/吨，环比-11.03%。 钢企方面，本周末螺纹钢报价 3270 元/吨，环比+0.31%。本周全国 247 家钢厂日均铁水 产量 234.62 万吨，环比-0.67%。本周部分钢厂仍处于检修状态，钢厂生产积极性偏弱， 市场部分规格开始紧缺，资源到货量持续下降，库存压力有所缓解，推涨积极性较高。 商家出于减产检修因素考虑深跌意愿有限，另外在“买涨不买跌”的心态影响下，低价资 源有所消耗，资源集中度较高，市场成交稍有好转，出货量环比增加，市场有上涨意愿， 商家心态表现尚可，价格存在一定反弹，整体价格趋势向上。

五、 天然气：欧盟达成协议计划在 2027 年前逐步淘汰俄罗斯天然气进口

碳中和有望推升天然气一次能源使用占比。2024 年全球液化天然气（LNG）供应量增长 了 2.5%，达到 4190bcm，低于 2016 年至 2020 年间的平均增长率。过去十年，全球天然 气供应格局受页岩油革命推动，美国已超越卡塔尔成为全球最大 LNG 出口国，随着新液 化项目的推进，IEA 预计 2025 年美国 LNG 出口将增长 14%。需求端来看，天然气的碳 排放量低于煤及石油，在当前全球低碳转型的大背景下，可再生能源及天然气将成为全球主要能源来源，不同国家基于资源禀赋不同，天然气的一次能源占比变化有差异，但 整体而言，其一次能源占比显著提升。2024 年全球天然气消费恢复结构性增长，天然气 消费量 4212bcm，同比增长 2.8%，达到历史最高水平。亚洲地区成为天然气需求增长的 主要驱动力，2024 年天然气消费量增长率为 5.5%，占全球新增天然气需求的 40%以上， 印度超越欧洲国家成为全球第四大 LNG 进口国，占全球 LNG 进口的近 7%，中国、日 本、韩国 LNG 进口量位列前三，未来全球碳中和的大方针下，预计天然气需求还将持续 提升。 本周美国气价上涨：截止 12 月 5 日，美国天然气库存 3935Bcf，较上周-11Bcf，较去年 同期-32Bcf；本周 NYMEX 天然气均价 4.95 美元/百万英热，较上周+7.7%。本周美国天 然气净出口量 128.7Bcf，环比上周+4.4Bcf，较去年同期+33.4Bcf。

本周欧洲气价下降：截止 12 月 5 日，欧洲天然气库存 3049Bcf，较上周-127Bcf，较去年 同期-420Bcf，储气容量占比 73.85%，较上周-3.4pct。本周欧洲气价下降，其中英国 IPE 天然气均价 9.63 美元/百万英热，较上周-4.3%；欧洲 TTF 天然气近月期货合约价格 27.79 欧元/MWh，较上周-5.0%。欧洲天然气进口量减少：上周欧洲天然气进口量 215.8Bcf， 较上周-4.1Bcf，较去年同期+9.4Bcf。其中自俄罗斯各管道进口天然气 13.6Bcf，较上周 +0.2Bcf，较去年同期-10.7Bcf；对俄罗斯天然气进口依赖度为 6%，去年同期为 12%。 11 月欧洲电价环比增加：11 月欧洲平均零售电价 82.97 欧元/MWh，环比+6%，同比-29%。 本周 LNG 均价下降。截至 12 月 6 日，本周国产 LNG 市场均价 4199.20 元/吨，较上周 均价下降 34.2 元/吨。国产气方面：本周上游气源与国产液化工厂产量稳定，市场资源充 裕，高库存迫使厂家积极排库，销售压力显著增加，虽北方迎来降温，但预期中的采暖 及城燃需求高峰并未出现，提振效果微弱；同时，雨雪天气抑制交通运输，导致车用需 求阶段性走弱；工业领域的燃料需求也持续低迷，以刚需采购为主。供需矛盾延续，下 游议价情绪较强，成交不断走跌。进口气：周内船货到港量增加，接收站库存提升后，加 之消费情况偏弱，成交氛围冷清。

【行业动态】

设计年输气能力 280 亿立方米，江苏沿海能源新动脉年底贯通。设计年输气能力达 280 亿立方米的江苏沿海天然气管道，到今年底在建工程将全线贯通，累计建成投运超 500 公里。届时省属最大能源国企国信集团运营的天然气管道总里程将突破 1000 公里，实现 与国家管网及多座储气库互联互通，为长三角区域发展注入强劲绿色动能。（来源：金联 创天然气） 英国 Centrica Energy 与洪都拉斯 Exodus 签署为期 15 年的 LNG 协议。英国 Centrica Energy 宣布签署一项长期买卖协议（SPA），为洪都拉斯的 Exodus 提供液化天然气，这 标志着该国能源发展的一个新的里程碑。根据协议条款，Centrica 将通过船对船作业向位 于 Puerto Cortes 的 FSU Bilbao Knutsen 运送每年约 6 船液化天然气货物。这份为期 15 年 的合同预计将于 2026 年开始。（来源：金联创天然气） 天山南麓 378 公里“气脉”成功投产。12 月 1 日，全长 378 公里的气化南疆天然气管道工 程——英买力至三岔天然气管道(简称“英三线”)11 月 30 日全线投产。来自塔里木油田的 清洁天然气穿越戈壁山峦，直抵天山南麓五县市千家万户。（来源：金联创天然气）

美国液化天然气出口量创下历史新高。12 月 2 日消息，预计美国液化天然气（LNG）出 口在 11 月或创下新高，达到 1070 万吨，同比增长约 40%。美国计划在未来几年继续扩 大液化天然气出口能力，预计十年内产量将翻倍。（来源：金联创天然气） 我国首个高压天然气长输管道余压发电项目正式投运。国家管网集团海门站天然气余压 发电项目在江苏南通正式投入运营。这是我国首个高压天然气长输管道余压发电项目， 实现了在高压天然气输送过程中对余压资源的高效利用，标志着我国在长输管道能源综 合利用领域取得突破。（来源：金联创天然气） 西南油气田公司年产量超去年 10 亿方。截至 2025 年 12 月 2 日，中国石油西南油气田公 司天然气年产量突破 457 亿立方米，较 2024 年全年产量增长超 10 亿立方米，创历史同 期新高，正向年产 500 亿立方米的年度目标冲刺。（来源：金联创天然气）

欧盟达成协议：计划在 2027 年前逐步淘汰俄罗斯天然气进口。12 月 2 日晚，来自工业、 研究与能源委员会、国际贸易委员会以及丹麦理事会主席国的欧洲议会议员同意，自 2026 年初《条例生效》起禁止进口俄罗斯天然气，适用于现货液化天然气（LNG），并自 2027 年 9 月 30 日起禁止管道天然气。（来源：金联创天然气） 胜利油田永 21 储气库首次采气。12 月 2 日，胜利油田永 21 储气库首次采气全面转入冬 季采气期，实现了由注气到采气联动的转变，这标志着永 21 储气库正式具备了规模化调 峰保供能力。（来源：金联创天然气） 我国最大深层储气库—牙哈储气库“开仓迎峰”。12 月 3 日，经过一周的连续运行，我国 最大深层储气库—塔里木油田牙哈储气库采气系统正式投产，这是我国在超 5000 米地下 深层建设的库容量、工作气量最大的储气库，更是我国首座深层在役凝析气藏储气库， 将为冬季保供注入全新动能。（来源：金联创天然气） 德国 LNG 接收站建设掀热潮。随着可再生能源发展不及预期，德国的 LNG 战略已转向 长期布局，掀起接收站建设热潮，目前已建成 5 座浮式储存再气化装置(FSRU)接收站， 2030 年全部启用后年接收能力将达 7070 万吨，跻身全球第四大 LNG 进口国。（来源： 金联创天然气）

俄罗斯天然气公司通过“西伯利亚力量”输往中国的天然气流量创下单日新高。俄罗斯天 然气工业股份公司 12 月 3 日表示，12 月 2 日，俄罗斯通过“西伯利亚力量”管道向中国石 油天然气集团公司供应的天然气达到历史最高水平，连续第二天创下新纪录。（来源：金 联创天然气） 意大利埃尼集团与泰国电力生产商海湾签署了 10 年 LNG 供应协议。12 月 4 日，意大利 埃尼集团表示，已与泰国电力生产商海湾发展公司签署了一项为期 10 年的液化天然气供 应协议，从 2027 年开始每年交付 80 万吨液化天然气。（来源：金联创天然气） 格兰法恩与韩国浦项集团签署为期 20 年的液化天然气合同。格兰法恩阿拉斯加 LNG 部 门周四宣布，已敲定协议，每年向韩国贸易公司浦项集团国际供应 100 万吨液化天然气， 该项目计划在 20 年内出口。（来源：金联创天然气）

六、 油服：政策加码，油服行业景气维持

政策加码，油服行业景气维持。为保障能源安全，2019 年国家能源局正式实施油气行业 增储上产“七年行动计划”，2023 年三大油资本开支合计 5833 亿元，相比 2018 年复合增 速为 4.9%，其中中海油资本开支复合增速高达 13.1%，政策支持增储上产为油服公司工 作量提供一定保障。展望后市，虽油价回落，但作为能源的保障，国内增储上产仍将继续 推动，在油价明显回落的过程中，资本开支仍保持高位，有望维持油服行业景气度。 钻机活跃度方面，根据贝克休斯统计数据，2025 年 10 月，全球活跃钻机数量为 1800 台， 环比-12 台。分地区来看，10 月中东地区活跃钻机数量 505 台，环比-6 台；其中陆上活 跃钻机数 424 台，环比-2 台；海上活跃钻机数 81 台，环比-4 台。10 月亚太地区活跃钻 机数量 204 台，环比-8 台；其中陆上活跃钻机数 124 台，环比持平；海上活跃钻机数 80 台，环比-8 台。截止 12 月 6 日当周，美国活跃钻机数量 549 台，环比+5 台；其中陆上 活跃钻机数 527 台，环比+3 台；海上活跃钻机数 19 台，环比+1 台。

【行业信息】

近日，我国首艘饱和潜水支持船“海洋石油 285”在卡塔尔哈马德港一次性通过卡塔尔北 方石油公司检验，正式获准进入 RUYA 项目施工，为海油工程中东项目运行增添有力装 备支撑。(资料来源：能源界)

编辑：火腿肠