2026年核电行业投资机会展望

来源：国投证券
发布时间：2025/12/27
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2026年核电行业投资机会展望。核电板块景气度提升。AI电力需求的持续增长，三代核电技术的安全性提升，主要国家对核电态度积极。美国在AI电力需求快速增长，电网日趋老化下，重视核电发展，特朗普提出2050年美国核电装机400GW的庞大计划。中国自2019年起，核电审批重启，年度审批核电机组数量在10台以上，明显加快。欧洲法国、英国等均对核电态度转为积极。世界核协会对2040年全球核电装机的预测为746GW，装机增幅接近90%。核电运营商：上网电量稳步增加，2025新增5个核准项目。公司未来装机容量上涨空间大，短期电价波动等市场因素影响。预期公司业绩保持稳定略增，股息率约4.5%。优质红利标的。核...

核电景气周期提升

全球核电装机相对集中

根据WNA数据，至25年12月，全球运营中的核电站共438座，装机容量397.3GW；全球在建中的核电机组共71座，装机容量78.0GW。美国运营中的核电机组94座，装机容量97GW，占全球运营中核电装机容量约25%；中国在建核电机组34座，装机容量39.2GW，占全球在建装机容量约40%。

核电发电量在大部分国家作为补充电源

核电发电量在全球发电量占9%。核电站分布在全球31个国家，其中法国的核电发电量占全国发电量67.3%最高。

技术迭代-三代核电技术安全性更强

新建的核电站一般使用第三代核电技术，采用先进的能动安全系统或非能动安全系统，安全性较二代核电站（运营中核电站的主流技术）大幅提升，但造价提升30%。主流三代核电技术路线：AP1000(美国西屋);EPR(欧洲技术);华龙一号(中国)-能动与非能动结合的安全系统等。

全球各国核电政策回暖

核电是稳定的低碳基核电源。应对气候变化，满足持续增长的电力需求，保障能源安全。里程碑事件是2023年底《三倍核能宣言》。第28届联合国气候大会（COP28）期间，22国达成《三倍核能宣言》，核心内容包括共同努力推进到2050年将全球核能容量增加两倍，达到2020年容量三倍的目标，即由2020 年的390GW，提升至2050年1170GW；美国、法国等超过20个国家均有加入该宣言。近几年，全球核电装机增加主要来自于发展中国家。同时，更多国家开始探索核电作为能源解决方案，例如埃及、土耳其和孟加拉国等无核电站国家开始新建核电站，中东国家也在考虑增加核电装机容量。此外，加纳、肯尼亚和尼日利亚等非洲国家已决定发展核电，正在推进相关计划的实施。根据WNA数据，目前有核电站运营的国家为31个，有核电站在建及规划的国家约40个。 IAEA预测，2050年全球核电装机为561GW~992GW。

美国核电-AI驱动需求

根据美国能源部的报告，2014-2016年，美国数据中心的每年能耗保持稳定，约为60TWh（十亿度）。从2017年开始，美国整体服务器安装数量开始增长，AI的GPU加速服务器成为数据中心服务器库存中相当重要的一部分，数据中心的总用电量开始再次增加。到了2018年，数据中心消耗了约76TWh，占美国年度总用电量的1.9%。2018-2023年间，美国数据中心的电力使用持续增长，从2018年的76TWH增长到20年的176TWh，占美国总电力消耗的4.4%。美国能源部预计，从2023年开始，美国数据中心的电力将每年增加13-27%。到2028年时将达到325-580TWh，占美国总电力需求的6.7%-12%。按照这一预测，从2023到2028年，美国数据中心的电力需求有望增长2-3倍。

趋势之一：中国大型核电装机增长

近几年中国核电项目审批加速

核电核准稳步推进。“十五五”装机有望保持高速成长。“十四五”期间我国核电核 2021~2025 年核准机组数量分别为 5/10/10/11/10 台。截至 2025 年 9 月末我国核电装机容量 62.5GW，国家能源局预计到 2030 年我国核电在运装机容量有望达 130 GW，我们测算核电装机年化复合增速 CAGR 为 15.0%。我国核电运营商仅四家，行业竞争格局较好。截至 2025 年 9 月末中国广核/中国核电在运装机容量为 31.8/25.0 GW，市场占有率分别为 51%/40%。

广东核电电价基本见底

广东 2026 年核电市场化交易电价触底反弹。2025 年 10 月《关于广东电力市场 2026 年交易关键机制和参数的通知》提出：1）2026 年年度交易成交均价下限暂定为 0.372 元/ 千瓦时（较 2025年仅有 2 分/千瓦时下跌空间）；2）2026 年核电机组不再执行变动成本补偿机制，我们测算约提升广东核电市场交易电价约 4 分/千瓦时。此外，考虑到 2025 年广西省核电市场化交易电价已跌至-20%地板价，我们预计 2026 年广西省核电市场化交易电价亦有望触底。

趋势之二：天然铀供需缺口的扩大

天然铀产地与需求分布不均衡

铀矿在地球上分布范围广泛，截止2022年全球探明铀矿储量为600万吨铀，其中澳大利亚拥有最多已探明储量约为168万吨铀，占比28%、哈萨克斯坦为81.5万吨铀，占比13%、加拿大为58.8万吨铀，占比10%。 2022年，全球铀资源产量为49,355吨铀，其中哈萨克斯坦产量21,227吨铀，占比43%、加拿大产量7,351吨铀，占比15%、纳米比亚产量5,613吨铀，占比11%、澳大利亚产量4,553吨铀，占比9%。

2030年后预期天然铀供求缺口扩大

供需缺口扩大会推升铀矿价格，而更高的铀价也会刺激更多新产能的开发与投产。二次供应：主要来源为核弹头稀释、铀资源回收、铀尾料再浓缩、浓缩厂库存等。目前铀资源产能与需求的缺口主要依靠二次供应来进行补充，但随着未来二次供应的减少以及需求的快速上涨，供需缺口会逐步被放大。