一、不止于 8000 亿估值：市场对 SpaceX 持有积极态度
根据搜狐新闻，马斯克表示对 SpaceX 2025 年预计营收持有高于 155 亿美元的期待；公司目标估值约 8000 亿美元，出售 5%股份募资规模约 400 亿美元。ARK 于 2025 年 6 月 10 日发布的估值模型报告显示，SpaceX 企业 价值到 2030 年有望达到约 2.5 万亿美元。该报告使用蒙特卡洛模型模拟分 析，基于包含 17 个关键变量的百万次模拟运行，结果高度依赖星舰快速复 用能力的实现。星舰可复用能力亦影响卫星成本结构。基准情景显示，星 链星座预计在 2035 年完成，可能带来约 3000 亿美元年收入。SpaceX 作为 商业航天领军者承载“愿景溢价”。2025 年以 144 次发射量登顶全球，超 过其他所有主体总和，成为行业复苏信号。猎鹰 9 号芯一级回收成功率超 98%，单次发射成本降至 2700 万美元。SpaceX 精准把控成本，如“灰背隼” 系列单台成本低于 100 万美元。火箭成本在猎鹰 9 号发射成本中占比约 53%。 星舰采用 304L 不锈钢，成本仅为 2198 铝合金的 1/9。发射流程上，猎鹰 9 号采用“三平”测发模式，发射区占位时间通常不超过 1 天，实现三个工 位年发射超 100 次的高效周转。技术层面看，猎鹰 9 号一子级回收复用后 发射成本可降低 30%，重复使用 20 次可节约 3.4 亿美元。星舰复用后单次 发射成本有望低于 1000 万美元，每公斤入轨成本或降至 10 美元以下，支 撑未来百万吨级火星运输能力。
二、聚焦月球战场：国际局势加速航天运力竞赛
根据凤凰网，美国总统特朗普签署行政令，要求确保美国“太空优 势”，包括在月球和太空轨道上部署核反应堆，计划在 2030 年前发射反应 堆并在月球表面部署，并通过阿耳忒弥斯计划在 2028 年前使美国人重返月 球。 韩联社报道，韩国太空新创公司 INNOSPACE 的运载火箭“韩光-NANO” 号将于 12 月 20 日在巴西阿尔坎塔拉发射中心发射。本次任务将为首次由 韩国民间企业将客户卫星送入近地轨道。该公司此前已于 2023 年 3 月 20 日成功试飞“韩光-TLV”火箭，主要用于验证后续型号发动机性能。中国 火箭公司研制的长征十号乙 5m 可重复使用液体运载火箭预计 2026 年上半 年首飞，可满足空间站建设、月球基地、火星采样返回等深空探测任务， 以及卫星互联网、太空旅游等商业领域对低成本可靠运输系统的需求。长 征十号甲也计划于 2026 年首飞并发射梦舟载人飞船（无人状态），届时长 征十号系列将实现双型号首飞。 谷歌披露“Project Suncatcher”计划，与卫星公司 Planet 合作发射 81 颗搭载 AI 的卫星集群，构建太阳能驱动的太空数据中心原型。其三大 技术突破包括：采用分布式协同架构；全太阳能驱动设计；AI 原生集成降 低对地面站的依赖。此次谷歌入局将加速商业航天从卫星应用到太空基建 的转型，需求正从数据采集与传输向高效率低能耗的在轨处理综合能力升级。项目启动后的多批次组网过程，将利好具备低边际成本和快速周转能 力的商业火箭公司。未来，科技巨头与航天企业的合作或将推动上中下游 联盟式生态的形成。
2.1.不止于 8000 亿估值：市场对 SpaceX 持有积极态度
2002 年马斯克创立 SpaceX，目前公司凭借火箭发射以及“星链”卫星互联网服 务两大业务在全球商业航天产业中占据主导地位。2025 年 12 月 15 日环球时报报道： 马斯克旗下的商业火箭公司 SpaceX 计划于 2026 年开启首次公开募股（IPO），其整 体估值推至约 8000 亿美元并将使其成为全球估值最高的未上市公司。SpaceX 首席财 务官布雷特·约翰森在12日告知员工，公司及其投资者计划以每股421美元的价格， 从股东手中回购总计 25.6 亿美元的股份，这一价格几乎是此前内部定价的两倍。
（一）马斯克亲证高预期：155 亿美元年营收撑起万亿估值
根据搜狐新闻，SpaceX 的目标估值高达约 8000 亿美元，这意味着 SpaceX 按计划 出售的 5%的股份的募资规模将达到约 400 亿美元；马斯克本人表示对 SpaceX 2025 年预计营收持有高于 155 亿美元的期待。今年 7 月该公司估值大约为 4000 亿美元。半 年内成倍数增长的估值显示出了市场对太空领域的热情。已同意向 SpaceX 出售频谱 许可的 EchoStar 盘中一度上涨 12%，随后回落收涨约 6%。太空板块的太空运输公司 Rocket Lab 涨幅也达到了 3.6%。这场史上最大 IPO 正在成为备受投资者瞩目的全球 性焦点。其多元化的业务布局和清晰的盈利前景支撑 SpaceX 的高估值，公司加快上 市步伐的其中一部分原因是用于登月和火星任务的星舰火箭的开发进展。SpaceX 商 业模式的核心优势是独特的垂直整合能力，其控制着从制造到部署的整个价值链，包 括制造卫星和火箭和运营自己的发射服务，这种模式在航空航天领域是前所未有的。 值得注意的是此前的分拆上市方案已被此次整体公司 IPO 计划取代。
（二）ARK 对 SpaceX 的开源估值模型报告解读：火箭可复用技术至关 重要
ARK 投资管理公司在 2025 年 6 月 10 日发布的开源估值模型报告中显示“SpaceX 的企业价值到 2030 年有望达到约 2.5 万亿美元”。其使用的蒙特卡洛模拟分析的结 果展示出在乐观情境下（75 百分位），估值可达约 3.1 万亿美元；而在悲观情境下 （25 百分位），估值约为 1.7 万亿美元。该研究预测基于包含 17 个关键变量的一百 万次模拟运行:从现金开始,制造火箭和卫星、创造轨道带宽、获取星链用户并再投资 产生的现金,资金随着循环持续逐步流向火星开发，直至星链星座部署完成。其结果 高度依赖于“星舰”的快速复用能力等核心假设的实现。
最小化火箭周转时间和提高可复用性对于 SpaceX 至关重要，火箭可重用性 随着累计上行质量同步提高。随着星舰可重用性不断提高，更少的飞行器 和更频繁的发射周期应能输送相同的上行质量。莱特定律根据基于猎鹰9号 数据给出了“每次轨道上行质量累计翻倍，星舰的周转时间将以约 27%的恒 定速率下降”的结论。同时 ，星舰的可复用能力对 SpaceX 的卫星也也有重 大影响，从蒙特卡洛模拟中的边际成本中可以发现，卫星占总边际成本的 比例，随着星舰可重用性提高随时间从约 30%上升至约 90%。
根据基准情景，，ARK 研究显示星链星座约在 2035 年完成后可能给 SpaceX 带来约 3000 亿美元的年收入，约占全球通信总支出的 15%。蒙特卡洛模拟 表明，星链星座带宽平均在约1.3亿吉比特每秒（Gbps）达到平台期，超出 范围后增加带宽将不经济。盈亏平衡点比目前美国平均水平低约 75%.
（三）双重壁垒打造绝对运力优势：成本-数量-载重-次数
从行业技术地位来看，SpaceX 作为全球商业航天领域的领军者，是目前是唯一 一家有望将人类星际移民从科幻构想变为现实的企业。作为“行业龙头”，其 直接接手了“承载人类共同未来的‘愿景溢价’”，为估值带来了想象溢价。 从行业声誉来看，SpaceX 在 2025 年以全年 144 次发射量登顶全球且超其他所有 主体总和,成为全球商业航天领域‘行业正式进入复苏期开端’的信号。其突破 性进展刷新了航天发射的工业化纪录。从业务水平上来看，SpaceX 猎鹰 9 号火 箭在 2025 年共发射 139 次，芯一级回收成功率稳定在 98%以上，单次发射成本 降至 2700 万美元，较传统火箭降低 70%。其已经实现"高频率+低成本"的商业模 式并改变行业生态。星链计划中已部署超 5000 颗卫星，全球付费用户已突破2000 万，年营收达到了 230 亿美元。在此前的 2024 年，SpaceX 共执行了 134 次 发射，占美国总发射量的 95.71%。SpaceX 的 8000 亿估值分别从成本和技术两个 方面形成壁垒。
2.2.聚焦月球战场：国际局势加速航天运力竞赛
（一）美国签署行政令释放太空竞争信号
根据凤凰网，美国总统特朗普签署行政令，要求确保美国“太空优势”，包括在 月球和太空轨道上部署核反应堆，计划在 2030 年前发射反应堆并在月球表面部署， 并通过阿耳忒弥斯计划在 2028 年前使美国人重返月球。同日，特朗普签署的 2026 财年国防授权法案涉及开发“金穹”导弹防御系统。“金穹”系统规划在 3 年内“全 面运转”，核心是建立由数千颗小型卫星组成的卫星群，包括导弹探测卫星和导弹摧 毁卫星，用于定位、拦截并摧毁导弹。该系统将与现有导弹防御能力整合，建成后可 拦截从世界其他地方甚至太空发射的导弹。
（二）韩国首枚民营商业运载火箭在巴西发射
韩联社于12月19日报道：韩国太空新创公司INNOSPACE研制的运载火箭“韩 光-NANO”号将于 20 日上午 3 时 45 分在巴西阿尔坎塔拉发射中心发射升空。该火箭 总长 21.8 米，直径 1.4 米，重 18.8 吨。火箭能够将 90 公斤重的卫星送入 500 千米 高度的太阳同步轨道。这也将是韩国民间企业首次将客户卫星送入近地轨道。本次任 务中，“韩光-NANO”将把 8 件有效载荷送入 300 千米高度的近地轨道，其中包括 巴西和印度的5颗小型卫星，以及3件非分离试验用设备，此次共载重载重18公斤。 火箭预计飞行速度将在发射 54 秒后突破音速，发射 2 分 30 秒后一级推进器分离，发 射 2 分 59 秒后整流罩分离，发射 7 分 33 秒后星箭分离。
（三）太空深度商业发射需求：中国长征十乙“运力、效率、成本”
中国火箭公司于 12 月 17 日发文透露，在研的长征十号乙 5m 可重复使用液体 运载火箭预计于 2026 年上半年实现首飞。该火箭具有“大运力、高效率、低成本” 的特点：一子级回收状态下近地轨道（200km LEO）运载能力不小于 16t，900km 50° 轨道倾角运载能力不小于 11t 载人工程办公室宣布长征十号甲运载火箭将于 2026 年 首飞并发射梦舟载人飞船（IT 之家注：无人状态）。明年长征十号系列运载火箭家 族将迎来长征十号甲和乙两个型号的双首飞。中国火箭公司是中国航天科技集团有限 公司第一研究院（简称“航天一院”）宇航市场化、产业化、商业化实施者。中国火 箭公司 5m 可重复商用运载火箭“长征十号乙”于 2025 年 7 月 3 日研制完成立项。 该火箭结合了捷龙三号、长征八号研制模式。其将能够满足国家大规模空间站建设、 月球基地建设、火星采样返回等深空探测任务的运力需求，和卫星互联网、太空旅游、 空间资源开发等新兴领域对低成本、可靠航天运输系统的需求。未来或将成为极具市 场竞争力的商业航天主流产品。
（四）谷歌 Suncatcher 计划拟发射 81 星，太空算力赛道再添一科技巨 头
近日，谷歌披露“Project Suncatcher”计划，与卫星公司 Planet 合作发射 81 颗搭载 AI 的卫星集群，构建一个由太阳能驱动的太空数据中心原型。该项目有三 大技术突破，其一是采用分布式协同架构，卫星间通过高频通信形成太空局域网，相 比单星的数据处理效率能提升数十倍，其二是全太阳能驱动设计，单位算力能耗仅为 地面数据中心的 1/5，其三是 AI 原生集成，卫星搭载专用边缘计算芯片，在轨道上 就可完成实时数据处理，大幅降低对地面接收站的依赖。
此次谷歌入局将加速商业航天从卫星应用到太空基建的转型，商业航天的需 求正从单一的数据采集与传输，向高效率低能耗在轨处理的综合能力升级。
项目启动后预示持续多批次的组网过程，将显著利好具备低边际成本和快速 周转能力的商业火箭公司。未来，科技巨头加航天企业的合作形式或将推动上中下游 联盟式生态的形成。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
